美国《外交学者》杂志称，马科斯是特朗普第二任期以来首个受邀访问华盛顿的东南亚国家领导人，也是他自2022年上任以来第5次访问美国。 据《日经亚洲评论》报道，美方拟于8月1日对菲律宾出口产品征收20%的"对等关税"，较4月宣布的17%进一步提高，这引发菲律宾方面的广泛担 忧。报道称，菲律宾贸易官员已尝试与美方协商此项政策，但仍未能阻止关税的提高。 【环球时报驻美国特约记者 李致 环球时报记者 任伊然】菲律宾总统马科斯20日启程前往美国华盛顿，展开为期三天的正式访问。综合《菲律宾 每日问询者报》《菲律宾星报》等媒体20日的报道，马科斯此行正值美国准备对菲律宾产品征收所谓"对等关税"之际。他此次访美将主要面临关 税和防务两项难题。 除特朗普外，马科斯21日将与美国国防部长赫格塞思、国务卿鲁比奥举行会晤。同时，他此访将与一些在菲律宾投资的美国商界领袖会面。另据 《菲律宾星报》报道，此次访问预计还将涉及地区和国际问题，包括长期存在的南海争端。 5月进行的菲律宾中期选举结果显示，马科斯阵营仅获得参议院12个改选席位中的6席。有专家分析称，与反对派几乎"平分秋色"，意味着马科斯 在剩余任期内将面临更多挑战。有菲网民认为，他 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面“弱修复”中期逻辑不变，但短期对债市扰动或放大 债市α挖掘策略进入尾声，需逐步提高账户流动性 [2] 各目录总结 再议债市的宏观线索：反内卷、城市会议、关税谈判 - 通胀：“反内卷”或奠定通胀“预期底”，但弹性待察 年内价格收缩或延续，短期关注投资品涨价及对债市预期的影响 [2] - 房地产：中央城市工作会议聚焦“提质增量”，政策重心在结构优化 城市更新加速落地有望撬动投资增量 [2] - 出口：特朗普推迟“对等关税”暂缓截止日期，海外贸易谈判开启 多数国家税率变动5%-10%、升降互现 后续中美关税政策不确定性大，下半年出口放缓概率偏大 [2] 债市策略：α挖掘策略进入尾声，逐步提高账户流动性 - 7月机构情绪向好但无明显利好兑现，后续需增强账户流动性应对市场变化 [34] - α挖掘策略进入尾声，目前具备α空间的品种主要在超长端 可等待10y国债稳定后再视情况参与 [37][38] - 操作上建议将α利差压缩充分的品种换成流动性更好的活跃品种 若债市有利好兑现及时止盈 [42] 利率债市场复盘：股债跷板效应延续，债市窄区间震荡 - 资金面：税期央行OMO加力净投放，资金面先紧后松 [6] - 一级发行：国债、政金债净融资减少，地方债、同业存单净融资增加 [63] - 基准变动：国债和国开期限利差均走扩，短端品种表现好于长端品种 [52]

美欧贸易谈判僵局 - 美国总统特朗普要求在与欧盟的任何协议中最低关税为15%到20% 此前双方在多数商品10%最低关税基础上磋商 [1] - 美国对自欧进口汽车征收25%关税 钢铝关税税率高达50% 德国总理默茨透露美国政府不肯在行业关税上让步 [1] - 欧盟已拟定两轮关税反制措施 评估包括启动"反胁迫工具"在内的报复性措施 [1][4] 欧盟反制措施 - 欧盟计划8月6日起对价值210亿欧元的美国进口商品加征关税 包括禽肉和牛仔裤等 [4] - 欧盟拟定第二轮反制预案 若谈判破裂将对包括波音飞机和波本威士忌在内的720亿欧元美国商品采取报复性措施 [4] - 欧盟筹备第三份反制清单 首次将服务业纳入制裁范围 计划对数字服务和在线广告收入征收特别关税 [5] 贸易冲突对欧盟经济影响 - 美国现行关税政策已影响每年3800亿欧元的欧盟出口商品 占欧盟对美国出口的70% [5] - 若美国对欧盟出口全面加征30%关税 欧元区经济很可能在2025年下半年陷入衰退 [6] - 30%的美国关税可能在未来两年内削减欧元区增长最多0.3个百分点 将把欧元区经济推到衰退边缘 [6] 行业影响分析 - 假设普遍关税率为10%-20% 综合计算后实际关税率可能维持在12%-17%区间 远高于年初约1%的水平 [6] - 汽车、钢铁及可能涉及的制药业将首当其冲 制药业面临特朗普政府威胁加征200%惩罚性关税的风险 [6] - 汽车及零部件面临25%行业关税 钢铁铝制品关税从25%上调至50% [6] 市场反应 - 尽管贸易阴云密布 欧洲股市呈现反常繁荣 斯托克欧洲600指数和英国富时100指数均徘徊在历史高点附近 [7] - 截至7月20日 法国CAC 40指数年内上涨5.8% 德国DAX蓝筹指数涨幅高达21.30% [7]

据环球网报道，特朗普近日在社交媒体上公开了向包括日本和韩国在内的14个国家发送的信件，宣布将 对从日本和韩国进口的商品征收高达25%的关税。白宫新闻秘书莱维特透露，未来几天可能还会有更多 类似信件寄出。日本东京广播公司报道称，特朗普警告称，如果日本以提高关税回应，美国将会在现有 25%关税基础上再加码同等幅度的关税。不过，特朗普也为谈判留有余地，表示若日本"进一步开放市 场"，放宽关税及非关税壁垒措施，"我们也可能调整信中所述内容"。 特朗普此次关税威胁绝非孤立事件，而是其"对等关税"政策的延续和升级。2025年4月，美国以"贸易不 平衡"为由，将日本汽车进口关税从2.5%骤然提升至27.5%，并宣布对日本商品加征14%的"对等关税"， 虽然暂缓90天执行。7月1日的表态暗示，若谈判破裂，日本将面临"基本关税10%、对等关税14%、新 增关税15.5%"三重叠加，综合税率最高可达惊人的49%。这种多层叠加的关税策略，在现代贸易史上极 为罕见，犹如"关税叠罗汉"。 值得关注的是，据《日本经济新闻》7月1日报道，日本海洋研究开发机构（JAMSTEC）计划于2026年1 月在南鸟岛周边海域启动稀土的试验性钻探工作。 ...

国际货币体系演变 - 2025年初美元指数持续下行 最大回撤达12 5% 引发市场对"去美元化"和美债安全性的热议 [3] - "特里芬两难"揭示单极货币体系内在不稳定性 该理论可解释1971年尼克松冲击和1931年英镑危机 [3][4] - 当前国际货币体系与布雷顿森林时期相似 经济政策需结合战略和外交综合考量 [6] 稳定币研究框架 - 需从货币本质职能角度分析稳定币 探讨其与金银纸币的本质差异及互补替代关系 [5] - 稳定币可能重塑部分货币职能 其对美元权力的强化机制值得深入研究 [5] 推荐书目分类 历史研究类 - 《金色的羁绊》解析金本位制与大萧条关联 [7] - 《布雷顿森林货币战》揭示美元统治世界的过程 [9] - 《关闭华尔街》研究1914年金融危机与美元霸权起源 [25] 体系分析类 - 《资本全球化》系统梳理国际货币体系演变史 [21] - 《货币变局》探讨当代货币体系转型 [19] - 《无霸主的世界经济》分析体系崩溃重建机制 [43] 地缘政治类 - 《黄金、美元与权力》论证货币问题与北约政策的关联 [18] - 《美元与国家安全》阐述硬权力的货币维度 [35] - 《管理美元》记录广场协议谈判内幕 [37] 理论前沿类 - 《货币的未来》预测数字货币发展趋势 [28] - 《货币强权》从货币角度解读世界格局演变 [31] - 《国家如何支付战争》研究战争融资机制 [39]

特朗普对全球展开的关税战让人愈加感到可怕，这种局势可能使美国一步步走向新一轮的大萧条。 在7月10日，特朗普宣布将于8月1日起向加拿大征收35%的关税，他解释称这是因为"加拿大并未与美国 达成合作，而是采取了报复性关税的策略。"经过一番探讨，闲闲财经并没有发现加拿大对美国实施反 制的动作，截止目前，似乎只有中国在对美国的措施做出回应。若按现状发展到8月1日，除了中国，其 他国家也大可能会对美国实施反制。考虑到美国先前对钢铝和铜加税的炎症，预计到2025年，这一系列 关税措施将重创加拿大。 可以明确的是，行业关税几乎没有谈判的余地，假如加拿大遭受重创，随着8月1日的临近，加拿大被迫 对美国展开反击的可能性在大幅增加。此外，特朗普还曾表示要对巴西加征50%的关税，虽然美巴之间 存在谈判空间，但考虑到在8月1日之前，很多国家都未与美国展开谈判，时日已晚。 当前，世界面临的一个重要挑战在于，美国退出自由经济的背景下，需要一个超级大经济体来替代美 国，以缓解市场需求不足的压力。而历史的重责大任，恰好落在中国肩上。 刺激内需不仅对提升本国经济至关重要，对于全球经济的健康发展也同样具有举足轻重的影响。只要中 国能够有效实现 ...

莱索托经济危机 - 莱索托因美国50%的"对等关税"政策陷入经济灾难 政府宣布进入为期两年的"国家灾难状态" [1] - 莱索托90%的出口依赖纺织业 该产业完全仰仗美国的《非洲增长与机遇法案》免税政策 [1] - 纺织业创造了约4万个就业岗位 占全国出口制造业岗位的90% [1] 纺织业崩溃影响 - 美国加征50%关税导致订单取消 纺织厂大规模裁员 仅一个月内就有超过7000人失业 [3] - 纺织业贡献了约10%的GDP 如今这一支柱产业面临全面崩溃 [3] - 产业链从业者如维修工 送餐员 宿舍房东等均失去收入来源 [3] 经济数据冲击 - 莱索托2024年对美出口仅2.37亿美元 美国对莱索托出口仅300万美元 [5] - 政府财政收入锐减 被迫紧急拨款2220万美元（部门预算的3%）投入"救急基金" [3] - 计划通过建筑和农业项目在两年内创造6万个新岗位 [3] 国际反应与援助 - 南非提供2000万兰特（约100万美元）紧急援助 [6] - 中国通过"中非合作论坛"提供价值1000万元人民币的人道物资援助 [6] - 欧洲和日本也准备提供帮助 [6] 政策矛盾与荒谬性 - 美国声称莱索托"对美关税高达99%" 但实际贸易数据显示严重不对等 [5] - 莱索托货币洛蒂与南非兰特挂钩 无独立货币政策 "汇率操纵"指控不成立 [5] - 特朗普竞选时戴的"Make America Great Again"红帽子很多由莱索托工人生产 [5] 行业自救与转型 - 莱索托政府争取美国让步 同时开拓非洲其他市场 [8] - 对接《非洲增长与机遇法案》寻求政策支持 [8] - 当地官员表示"合同没了 恢复是过程 不是瞬间" [8]

美国贸易谈判策略 - 特朗普列出200多个谈判国家名单，其中18个是重点对象，包括亚洲盟友日本、韩国、菲律宾、泰国及安全伙伴新加坡、印度、越南、印度尼西亚[1] - 美国试图通过高关税施压盟友签署单方面有利协议，但完全让对手臣服的可能性不大[1] - 对东盟采取差异化关税策略，马来西亚、柬埔寨、泰国、老挝、缅甸分别被课以25%、36%、40%关税，以各个击破[18] 美日贸易谈判 - 美国将日本汽车关税从2.5%提高至25%，缓冲期后对所有日本产品征收25%关税，叠加10%基本税率后总体税率达35%[3] - 美国要求日本开放农产品市场(牛肉关税47%)和限制汽车出口规模，日本则要求取消所有新关税[3] - 日本对美汽车出口额400亿美元，占对美出口总额28%，涉及558万就业人口[4] - 日本可能妥协方式包括增加在美能源投资、扩大美国大米牛肉进口配额、加强半导体等领域合作[5] - 日本在美投资达11.7万亿日元创纪录，三大车企在美年产量超350万辆，创造300万工作岗位[5] 美韩贸易谈判 - 美国对韩国关税从26%降至25%，但威胁若韩反击将再加25%[8][9] - 韩国汽车及零部件对美出口额达482亿美元(汽车347亿+零部件135亿)，占对美出口总额38%[10] - 韩国半导体出口1419亿美元创纪录，对美出口激增123%至107亿美元[10] - 韩国可能妥协方式包括接受10%基准关税、开放牛肉市场、增加芯片设备和LNG采购[11] 美印贸易谈判 - 美国对印度产品总体关税率可能达36%(26%+10%)[13] - 美国要求印度降低纺织品、珠宝等关税，扩大农产品市场准入[13] - 印度对美出口865亿美元占其总出口23%，贸易顺差412亿美元[15] - 印度可能妥协方式包括降低工业品关税、扩大能源进口、开放非敏感农产品市场[16] 美国与东盟谈判 - 越南接受20%进口关税并对美零关税，印尼接受19%关税[19] - 越南对美出口1196亿美元占其总出口29.5%，顺差933亿美元[19] - 东盟对美国出口3586亿美元占总出口15%，汽车电子纺织三大产业年损失或超1600亿美元[20] - 东盟内部分化：越南柬埔寨妥协，马来西亚老挝抵抗，泰国新加坡观望[20]

基金产品概况 - 基金简称长城兴华优选一年定开混合，基金合同生效日为2021年10月11日，报告期末基金份额总额为209,395,467.89份 [1] - 基金投资目标为精选具有长期价值及成长性突出的优质企业，力争实现基金资产的长期稳定增值 [1] - 基金业绩比较基准为中证800指数收益率×70%+中证港股通综合指数收益率×10%+中债综合财富指数收益率×20% [3] 投资策略 - 资产配置策略包括主动判断市场时机，动态调整股票、债券等资产类别的投资比例 [2] - 固定收益证券投资组合构建基于宏观经济态势、利率走势、收益率曲线变化趋势和信用风险变化等因素 [2] - 个股精选策略注重企业长期投资价值分析，根据宏观经济走势和行业景气度变化发现投资机会 [2] - 参与股指期货和国债期货投资以管理投资组合的系统性风险和改善组合的风险收益特性 [2] 基金经理 - 基金经理杨建华拥有25年证券从业经验，现任长城基金管理有限公司副总经理、投资总监兼权益投资一部总经理 [5][6] - 杨建华目前管理多只基金，包括长城品牌优选混合型证券投资基金、长城价值优选混合型证券投资基金等 [6] 基金业绩表现 - 2025年第2季度，长城兴华优选一年定开混合A基金份额净值增长率为-2.08%，同期业绩比较基准收益率为1.57% [3] - 长城兴华优选一年定开混合C基金份额净值增长率为-2.23%，同期业绩比较基准收益率为1.57% [4] - 过去三年，A类份额净值增长率为-38.12%，C类份额为-39.22%，均大幅跑输业绩比较基准 [3][4] 投资组合 - 报告期末基金股票投资占比91.27%，债券投资占比1.02% [11] - 通过港股通机制投资的港股公允价值为17,566,026.51元，占基金资产净值的14.92% [11] - 行业配置以制造业为主，占比58.32%，其次为金融业4.65%和租赁商务服务业4.41% [12] - 港股投资中，电信服务占比最高达5.11%，其次为消费者非必需品4.19% [15] 市场环境与操作 - 二季度国内宏观经济呈现逐步恢复态势，非制造业表现好于制造业 [8][9] - 美国政策转向国内，美元指数持续走低，国际配置资金有流出美国转向香港等市场的迹象 [9] - 基金减持了价格竞争加剧的汽车板块和港股零售股，增配了业绩稳定的银行和景气度较高的科技制造股 [10] - 配置策略保持适度均衡，注重个股精选和行业景气度变化带来的投资机会 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国上半年GDP同比增长5.3%高于全年目标，5月投资、出口走弱，仅消费有韧性，6月制造业PMI回升但企稳基础需夯实，7月“反内卷”政策预期升温，需关注7月政治局会议稳增长政策加码可能[1] - 特朗普签署“大漂亮”法案使美国转向政策“易松难紧”阶段，焦点转向外部施压推进关税谈判，需关注关税事件对需求预期的影响[2] - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益的是能源和有色板块，当下商品基本面偏弱，价格波动率或偏高[3] - 商品和股指期货策略为工业品逢低多配[4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 5月国内投资数据走弱，地产边际压力增加或拖累财政收入和地产链条，出口略有承压，消费有韧性，6月制造业PMI回升但企稳基础需夯实，上半年GDP同比增长5.3%，6月规模以上工业增加值同比6.8%，社零同比增速放缓至4.8%，投资整体走弱，7月“反内卷”政策预期升温，7月17日A股低开高走[1] 关税相关 - 特朗普签署“大漂亮”法案或使美国政府债务未来十年增加3.4万亿美元，6月美联储纪要显示多数官员认为关税推高通胀，少数考虑降息，对等关税2.0阶段开启，已分4批向25国发关税信函，特朗普焦点转向外部施压推进关税谈判[2] 商品板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益的是能源和有色板块，黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束，中期供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日，农产品短期波动空间有限[3] 策略 - 商品和股指期货策略为工业品逢低多配[4] 要闻 - 市场全天低开高走，创业板指领涨，沪深京三市超3500股飘红，成交1.56万亿，沪指涨0.37%，深成指涨1.43%，创业板指涨1.76%[5] - 特朗普称鲍威尔工作糟糕但不打算解雇，美联储褐皮书显示5月下旬到7月初经济活动略有增加[5] - 特朗普可能执行对日本25%关税税率，或很快与印度达成贸易协定，欧元区6月核心CPI年率终值2.4%[5]