报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供了2025年5月27日先锋期货期权的相关数据，涵盖期权标的行情波动龙虎榜以及各交易所多种ETF和期货期权的基本信息、波动率交易建议和无风险套利情况，为投资者提供参考 根据相关目录分别进行总结 期权标的行情波动龙虎榜 - 展示了不同期权标的的平值期权隐含波动率、标的30天历史波动率和标的当日真实波幅及其排名，如ao2507的平值期权隐含波动率为2.2%排名第3，30天历史波动率为2.7%排名第1，当日真实波幅为3.1%排名第1 [3] - 平值期权隐含波动率反映市场对品种未来波动预期，数值大可能有大行情；标的30天历史波动率反映过去实际行情大小，数值比前者小意味着期权价格可能偏贵；标的当日真实波幅反映当日日内行情大小 [5] 上交所期权 上证50ETF - 基本信息：展示了不同执行价格下看涨和看跌期权在不同月份的价格，主力期权成交量514537手，持仓量628705手，看涨与看跌期权成交量比率为1.03，加权平均隐含波动率为15.7% [18][21] - 波动率交易：给出不同执行价格和Delta的隐含波动率曲线，建议不同月份卖出曲线在上面的月份、买入曲线在下面的月份，相同月份卖出点在曲线上面的期权、买入点在曲线下面的期权 [23] - 无风险套利：以结算价成交，最优套利组合持有到期最低年化收益率55.2%；以对手价成交，最低年化收益率13.0% [28][30] 华泰柏瑞沪深300ETF - 基本信息：展示不同执行价格下看涨和看跌期权在不同月份的价格，主力期权成交量328716手，持仓量446587手，看涨与看跌期权成交量比率为1.01，加权平均隐含波动率为16.29% [31][33] - 波动率交易：给出不同执行价格和Delta的隐含波动率曲线，交易建议同上证50ETF [37] - 无风险套利：以结算价成交，最优套利组合持有到期最低年化收益率93.6%；以对手价成交，最低年化收益率10.7% [42][43] 南方中证500ETF - 基本信息：展示不同执行价格下看涨和看跌期权在不同月份的价格，主力期权成交量478621手，持仓量678701手，看涨与看跌期权成交量比率为0.99，加权平均隐含波动率为18.89% [44][47] - 波动率交易：给出不同执行价格和Delta的隐含波动率曲线，交易建议同上证50ETF [50] - 无风险套利：以结算价成交，最优套利组合持有到期最低年化收益率38.1%；以对手价成交，最低年化收益率8.48% [53][55] 华夏上证科创板50ETF - 基本信息：展示不同执行价格下看涨和看跌期权在不同月份的价格，主力期权成交量185697手，持仓量667441手，看涨与看跌期权成交量比率为1.11，加权平均隐含波动率为44.45% [56][58] - 波动率交易：给出不同执行价格和Delta的隐含波动率曲线，交易建议同上证50ETF [62] - 无风险套利：以结算价成交，最优套利组合持有到期最低年化收益率577%；以对手价成交，最低年化收益率95.3% [65][66] 易方达上证科创板50ETF - 基本信息：展示不同执行价格下看涨和看跌期权在不同月份的价格，主力期权成交量65905手，持仓量187089手，看涨与看跌期权成交量比率为0.94，加权平均隐含波动率为36.71% [67][68] - 波动率交易：给出不同执行价格和Delta的隐含波动率曲线，交易建议同上证50ETF [72] - 无风险套利：以结算价成交，最优套利组合持有到期最低年化收益率273%；以对手价成交，最低年化收益率13.0% [77][78] 深交所期权 嘉实沪深300ETF - 基本信息：展示不同执行价格下看涨和看跌期权在不同月份的价格，主力期权成交量79402手，持仓量116394手，看涨与看跌期权成交量比率为1.26，加权平均隐含波动率为22.69% [79][82] - 波动率交易：给出不同执行价格和Delta的隐含波动率曲线，交易建议同上证50ETF [87] - 无风险套利：以结算价成交，最优套利组合持有到期最低年化收益率193%；以对手价成交，最低年化收益率8.18% [90][92]

先锋期货期权日报 2025-5-26 风险揭示 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载 的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用。过去的表现并不代表未来 的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。 在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合 阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。 | 标 的 | 平值期权隐 | 排 名 | 标的30天历 | 排 名 | 标的当日 | 排 名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 含波动率 | | 史波动率 | | 真实波幅 | | | sc2507 | 2.5% | 1 | 2.2% | 2 | 2.3% | 9 | | ao2507 | 2.2% | 2 | 2.8% | 1 | 3.9% | 2 | | ps2507 | 2.2% | 3 | 1.9% | 7 | 3.8% | 3 | | lc2507 | 2.1% | 4 | 1.6% | 10 | 2.2% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青基本面表现尚可，供应增量有限，部分炼厂停产或转产，整体开工率或下滑；需求端随季节性改善，但降雨阻碍局部施工，增长幅度受限；库存累库幅度低于季节性，市场有支撑，下游对低价接受度好 [1] - 单边策略为震荡，跨期策略为逢低多BU2507 - 2509价差（正套），跨品种、期现、期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 5月22日沥青期货主力BU2507合约下午收盘价3539元/吨，较昨日结算价涨16元/吨，涨幅0.45%；持仓187690手，环比涨14254手，成交233597手，环比涨44922手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3700 - 4086元/吨，山东3450 - 3800元/吨，华南3400 - 3430元/吨，华东3500 - 3590元/吨；昨日华北地区沥青现货价格小幅上涨，其余地区持稳 [1] 策略 - 单边策略为震荡 [2] - 跨期策略为逢低多BU2507 - 2509价差（正套） [2] - 跨品种、期现、期权无策略 [2] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量，国内及各地区沥青产量，国内沥青各领域消费量，沥青炼厂及社会库存等图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场基本面变化不大，宏观层面相对乐观，预计郑棉维持震荡偏强走势，未来美棉走势大概率震荡略偏强 [7][8] - 全棉坯布走淡，新增订单不足，织厂开机率平稳，库存小幅下降；纯棉纱市场成交尚可但价格持稳，下游需求走淡，纺企库存不高，开机预计平稳运行，若棉花价格变动不大，价格难向上突破 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY09合约有涨跌，CY01、CY05合约无涨跌，各合约成交量、空盘量有不同变化 [3] - 现货价格：CCIndex3128B、CY IndexC32S、印度S - 6等价格有涨跌 [3] - 价差：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种、内外价差均有不同涨跌 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：美棉主产区气温同比高、降雨量同比低；印度棉花周度上市量同比下滑26%，2024/25年度累计上市量同比下滑7%；德州棉花种植区土壤湿度同比高，种植进度较上年高1个百分点，比正常水平高5个百分点 [6] - 交易逻辑：市场基本面变化不大，宏观层面乐观，预计郑棉震荡偏强 [7] - 交易策略：单边预计美棉震荡略偏强、郑棉偏强；套利和期权均观望 [8][9] - 棉纱行业消息：全棉坯布走淡，织厂开机率平稳，库存小幅下降；纯棉纱市场成交尚可但价格持稳，下游需求走淡，纺企库存不高，开机预计平稳运行，价格难向上突破 [10] 第三部分 期权 - 期权数据：展示了2025/5/21部分期权合约的相关数据，包括收盘价、涨跌幅、IV等 [12] - 波动率走势判断：今日棉花120日HV为10.6122，波动率略降，部分合约隐含波动率不同 [12][13] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.8761，成交量PCR为0.6430，认购认沽成交量均增加，市场看跌情绪明显，建议观望 [13][14] 第四部分 相关附图 - 展示了1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等图表 [15][21][23]

彭博美元即期指数风险逆转 - 彭博美元即期指数的1年期风险逆转指标跌至-27个基点 为2011年有记录以来最低水平 [1] - 风险逆转指标显示看跌期权成本高于看涨期权 反映市场对美元看跌情绪达到历史峰值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个板块品种的主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、有色、原油、尿素、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块 [2] 各板块总结 股指 - A股低开震荡，成交维持万亿水平，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大 [2] - 操作建议：卖出IF2506支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2] 国债 - 短期期债或处于震荡中，等待基本面指引，10年期国债利率可能在1.6%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动 [2] - 操作建议：单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 黄金形成“双顶”形态，行情短期在3200 - 3300美元（750 - 770元）窄幅震荡，白银跟随黄金波动区间在32 - 33.5美元（8000 - 8350元） [2] - 操作建议：卖出虚值黄金看涨期权可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - 情绪释放充分，上涨势头或将暂缓 [2] - 操作建议：可考虑8 - 10、6 - 10正套，单边操作暂观望为主 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度 [2] - 操作建议：关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 铁水高位回落，港口小幅下滑，区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，焦炭价格再次进入降价阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增、但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段 [2] - 操作建议：多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 触底反弹，上方压力位暂参考5800 [2] - 减产范围仍将扩大，供需边际改善 [2] 锰硅 - 触底反弹，上方压力位暂参考5900 - 6000 [2] - 供需双减维持，成本持稳 [2] 有色 - 铜主力关注78000 - 79000压力位，现货交投一般，关注“强现实”持续性 [2] - 锌上方压力较强，现货成交表现一般，主力参考21500 - 23500 [2] - 镍消息真空盘面震荡为主，基本面变化不大，主力参考122000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考12600 - 13200 [2] - 锡关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，265000 - 270000区间试空 [2] 原油 - 宏观和地缘风险扰动市场情绪，后市需关注6月OPEC+产量政策情况 [2] - WTI波动区间给到[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510] [2] 尿素 - 出口信息并没有带来持续性利多，盘面下行后市场逐步回归理性，出口政策利好逐步消化，市场下游偏谨慎，短期宽幅整理为主 [2] - 主力合约波动调整到[1850, 1950]附近 [2] 能源化工 - PX供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期低位正套对待，但仓单压制下正套空间仍受限；PX - SC价差继续扩大空间有限，逐高减仓 [2] - PTA供需驱动偏强，但油价支撑有限，继续上涨乏力，短期高位震荡对待，震荡区间4600 - 5000；TA9 - 1短期仍偏正套，中期关注反套机会 [2] - 短纤短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA；目前PF盘面加工费偏低，关注低位做扩机会，但驱动是短纤工厂减产落实 [2] - 瓶片供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙醇供需结构改善，MEG短期下方支撑较强，短期考虑卖出看跌期权EG2509 - P - 4300；EG9 - 1逢低正套 [2] - 苯乙烯低库存叠加装置检修支撑价格，关注原料及需求端压力，短期震荡中期偏空，关注近月7900阻力；套利可关注EB - BZ走阔机会 [2] - 烧碱氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试，单边仍维持观望；激进者可关注现货及库存变化谨慎正套尝试 [2] - PVC宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货略疲弱关注后续表现，震荡对待，09上方阻力位看5100附近 [2] - 合成橡胶资金情绪降温，BR回调，BR2507 - BR2509正套持有 [2] - LLDPE现货情绪转弱，成交明显转差 [2] - PP关税缓和超预期，关注后续下游补库情况 [2] 农产品 - 豆粕美豆维持震荡行情，到港压力压制豆粕行情，关注2900附近表现 [2] - 生猪关注大猪出栏表现，短期期现震荡偏弱，关注13500支撑 [2] - 玉米现货价格稳弱，玉米震荡调整，关注2320附近支撑 [2] - 油脂受外盘影响，油脂窄幅震荡，关注棕榈油能否站稳8000 [2] - 白糖巴西四月下旬数据偏利多，单边观望或反弹偏空交易 [2] - 棉花中美贸易战缓和，关注13500 - 13700压力情况 [2] - 鸡蛋现货低位震荡，06、07空单逢低止盈离场 [2] - 苹果交易一般，价格趋稳，主力在7700附近运行 [2] - 红枣现货价格变动不大，红枣低位震荡，短期9000附近运行 [2] - 花生市场价格震荡平稳运行，主力在8200附近运行 [2] - 纯碱5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间69或79正套 [2] 特殊商品 - 玻璃市场情绪悲观，关注1000点位突破情况，09观测1000点位置突破情况 [2] - 橡胶收储消息提振，胶价小幅上行，运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻位试空 [2] - 工业硅工业硅期货依然承压低位震荡，观望 [2] 新能源 - 多晶硅多晶硅期货震荡为主，近强远弱，多单谨慎 [2] - 碳酸锂悲观心态延续，盘面维持跌势，主力参考6 - 6.3万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青市场供需两弱格局延续，当前库存处于低位且近期累库幅度低于季节性，短期市场压力有限；部分炼厂利润修复，沥青装置开工率和产量边际回升；5月下旬华南等地区降雨天气将影响终端需求改善幅度，市场上方存在一定阻力，产业对高价资源接受力度有限 [1] - 单边策略为震荡，跨期策略是前期多BU2506 - 2509头寸（正套头寸）可逢高止盈，跨品种、期现、期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 5月19日沥青期货主力BU2506合约下午收盘价3502元/吨，较昨日结算价上涨26元/吨，涨幅0.75%；持仓73925手，环比下降1051手，成交140886手，环比上涨21991手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3700 - 4086元/吨，山东3450 - 3600元/吨，华南3400 - 3430元/吨，华东3500 - 3570元/吨；昨日华北以及山东地区沥青现货价格下跌，其余地区大体企稳 [1] 策略 - 单边震荡 [2] - 跨期前期多BU2506 - 2509头寸（正套头寸）可逢高止盈 [2] - 跨品种无策略 [2] - 期现无策略 [2] - 期权无策略 [2] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量，国内沥青周度产量、独立炼厂及各地区沥青产量，国内道路、防水、焦化、船燃沥青消费，沥青炼厂及社会库存等图表，单位涉及元/吨、手、万吨 [3]