报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 白糖方面，假期ICE糖走强，因市场认为印度糖产量或不及预期，我国糖库存压力持续，郑糖低估值低驱动，节后或小幅跟涨外糖但幅度不大，主力合约多单谨慎持有，空单离场观望[2] - 纸浆方面，春节前亚洲市场漂针浆现货价格持稳，国内期货下跌后进口套利窗口关闭，采购情绪下降，阔叶浆因供应扰动小幅强于针叶，下游成品纸需求淡季拖累木浆需求，价格难明显上涨，2605合约逢高偏空操作[2][5] - 双胶纸方面，企业开工率上升、库存下降，成本向上驱动减弱，短期需求有出版订单支撑，后期需求仍承压，产能利用率偏低限制价格上涨高度，多单逢高减仓，可逐步尝试空配[6][8] - 苹果方面，春节消费平稳预期未打破，本年度产量、优果率及入库水平支撑仍在，春节气温偏高增加倒春寒担忧，期价预期震荡偏强，操作上逢低做多[9] - 红枣方面，春节假期农产品处于真空期，外盘偏强运行预计节后高开，期价等待新季天气题材并观察现货去库速度，激进投资者可持有空2605多2609反套或持有2609合约多头同时买入保护性看跌[10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货中，苹果2605多单谨慎持有，因供应端中线支撑仍在，期价预期震荡偏强，支撑区间8800 - 8900，压力区间11000 - 11500；红枣2605空单减持，因现货步入消费旺季，库存见顶回落，支撑区间8900 - 9000，压力区间9300 - 9700[18] - 软商品期货中，白糖2605暂时观望，因假期外糖走强，市场担忧印度糖产量不及预期，我国新疆、内蒙糖厂逐步停机，支撑区间5100 - 5150，压力区间5330 - 5350；纸浆2605短期偏空，因供给利多影响减弱，下游成品纸进入淡季，纸厂原料补库放缓，价格承压但盘面低点跟随仓单成本上升，支撑区间5150 - 5200，压力区间5300 - 5350；双胶纸2605逢高试空，因现货进入淡季，原料木浆震荡偏弱，成本拖累及需求走弱影响下双胶纸偏弱，但现货价持稳，基差走扩后可能对盘面有支撑，支撑区间4000 - 4050，压力区间4250 - 4300[18] 第二部分板块周度行情回顾 一、期货行情回顾 - 苹果2605收盘价9835，周涨跌300，周涨跌幅3.15% - 红枣2605收盘价8845，周涨跌150，周涨跌幅1.73% - 白糖2605收盘价5211，周涨跌 - 17，周涨跌幅 - 0.33% - 纸浆2605收盘价5260，周涨跌26，周涨跌幅0.50% - 双胶纸2602收盘价4200，周涨跌 - 44，周涨跌幅 - 1.04%[19] 二、现货行情回顾 - 苹果现货价格4.70元/斤，环比无变化，同比增加0.45元/斤 - 红枣现货价格9.40元/公斤，环比下降0.10元/公斤，同比下降5.30元/公斤 - 白糖现货价格5330元/吨，环比无变化，同比下降720元/吨 - 纸浆（山东银星）现货价格5300元，环比无变化，同比下降1380元[26] 第三部分板块板块基差情况 文档未提及具体基差数据内容，仅提及相关图表，如苹果5月基差、红枣主连基差等[31][34] 第四部分月间价差情况 文档未提及具体月间价差数据内容，仅提及相关图表，如苹果5 - 10价差、红枣1/5价差等[40][42] 第五部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比无变化，同比无变化 - 红枣仓单量3766，环比增加93，同比减少563 - 白糖仓单量14461，环比无变化，同比减少9512 - 纸浆仓单量154612，环比增加3197，同比减少194774[44] 第六部分期权相关数据 一、苹果期权数据 - 苹果2605期权策略为卖出虚值看跌期权，因前期支撑仍在，期价继续震荡偏强预期[44] 二、白糖期权数据 - 白糖2605期权策略为考虑认购认沽双卖，因多空交织，上涨与下跌驱动均较弱[44] 第七部分板块期货基本面情况 一、苹果 - 产区天气情况涉及山东烟台市、陕西咸阳市的最低气温及降水量相关图表[51][52] - 出口情况有苹果出口数量当月值相关图表[56] - 库存情况有全国苹果库存量、山东省和陕西省苹果周度仓储库存相关图表[57][59] 二、红枣 - 涉及河南省、河北省红枣周度成交量及广东如意坊市场红枣到货量相关图表[61] 三、白糖 - 有食糖工业库存（新增）全国数据、食糖进口数量当月值及现期差（活跃）白糖相关图表[63][64][66] 四、纸浆 - 有国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、生活用纸、双胶纸、白卡纸、双铜纸周产量及阔叶浆、针叶浆进口数量当月值等相关图表[69][70][80] 五、双胶纸 - 有双胶纸产能利用率、产量、企业期末库存及表观消费量相关图表[82][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖全球糖市整体过剩，北半球糖产处于增产周期拖累糖价，但原糖价格偏低，预计短期震荡；国内南方糖厂压榨高峰期，食糖供应季节性增加且进口超出预期，预计郑糖短期偏弱运行 [5] - 棉花假期美棉受出口销售大增提振价格走高，国内郑棉节后或高开，下游复工但订单偏弱、库存偏高压制上行，有政策托底、植棉面积调减预期与外盘走强支撑，预计主力偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖2609、2605、2603前日收盘价分别为5222、5211、5213，较前2日收盘价分别跌37、43、38，涨跌幅为 -0.70%、 -0.82%、 -0.72%；持仓量分别为122692、420258、3410，较前一日分别增减 -645、 -23073、 -661 [2] - 11号糖2603、2607、2605前日收盘价分别为14.47、13.98、14.29，较前2日收盘价分别涨0.17、0.15、0.16，涨跌幅为1.19%、1.08%、1.13%；持仓量分别为83807、194394、135781，较前一日分别增减 -10358、417、383 [2] 现货市场 - 白糖柳州、昆明现货价现值分别为5370、5170，前值分别为5370、5175；柳州、昆明基差SR2509现值分别为157、 -43，前值分别为119、 -76 [2] - 白糖巴西配额内、配额外进口价现值分别为3331、4239，前值分别为3374、4295；泰国配额内、配额外进口价现值分别为3847、4912，前值分别为3878、4952 [2] 库存持仓 - 白糖仓单数量为14461，有效预报为717，仓单 + 预报为15178；ICE11号糖非商业多头持仓为171981，非商业空头持仓为425573，多空比为0.40 [2] 行业信息 - 1月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量60.9万吨，同比增154.39%；产糖量0.5万吨，同比降36.31%；2025/26榨季截至1月下半月累计产糖量4024万吨，同比增0.86% [3] - 1月巴西累计出口食糖218.3万吨，同比增15.1%；对中国出口32.7万吨，同比增42.3%；2月前两周出口糖131.38万吨，日均出口量较上年2月全月日均增44% [3] - 2025/26榨季截至2月14日印度有454家糖厂开机生产，甘蔗入榨量24195.9万吨，累计产糖2253万吨，较上榨季同期增13.9%；印度批准本榨季新增50万吨食糖出口配额，累计达200万吨 [4] - 2025/26榨季截至2月15日泰国甘蔗入榨量7850万吨，同比增12.6%；累计产糖812万吨，同比增15.3%；平均出糖率10.34%，同比提升0.25个百分点 [4]

报告行业投资评级 - 农林畜板块白糖品种评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 假期间ICE原糖自低位回升，全球食糖供需平衡表宽松预期对糖价施压，但印度小幅下调糖产预期，中印泰三国糖产进度稳中推进，假期前国内外糖市呈现外弱内强局面，国内中长期基本面偏空氛围仍存，节后继续关注5300元/吨附近压力，节后开盘白糖或有小幅补涨行情，可考虑日内短多 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 节前SR605合约收盘价5211元/吨，日跌幅0.82%；SR609合约收盘价5222元/吨，日跌幅0.70% [1] 重要资讯 - 2月18日，巴西中南部地区1月下半月甘蔗压榨量接近60.9万吨，2025/26作物年度甘蔗压榨量达6.0164亿吨，较上年同期减少2.16% [1] - 2月18日，因主要产糖邦降雨过剩致甘蔗产量下降，印度糖产量可能低于最初预期，限制其出口 [1] - 2月23日，巴西2月前三周出口糖1800622.92吨，日均出口量为138509.46吨，较上年2月全月日均出口量增加52% [1] - 节前郑商所白糖仓单14461张，日环比+0张 [1] 市场逻辑 - 假期间ICE原糖回升，全球食糖供需平衡表宽松预期施压糖价，印度下调糖产预期，中印泰三国糖产进度推进，截至2月1日糖产量较上年同期增加0.86%，假期前国内外糖市外弱内强，国内中长期基本面偏空 [1] 交易策略 - 节后开盘白糖或有小幅补涨行情，可考虑日内短多 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 春节假期日胶走势上涨，原油价格走强对化工品种形成支撑；天胶处于季节性低产阶段，国内产区停割，泰国产区也陆续停割，低产季一般持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺；需求端节后开工复苏支撑，全钢胎预计开工平稳，整体胶价预计偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RU主力前日收盘价16315元/吨，前2日收盘价16450元/吨，涨跌-135元，涨跌幅-0.82%，成交量165470，持仓量140235，持仓量增减-12467 [2] - NR主力前日收盘价13180元/吨，前2日收盘价13370元/吨，涨跌-190元，涨跌幅-1.42%，成交量47212，持仓量47785，持仓量增减-2919 [2] - BR主力前日收盘价12590元/吨，前2日收盘价12780元/吨，涨跌-190元，涨跌幅-1.49%，成交量12590，持仓量54867，持仓量增减-1629 [2] - RU - NR现值3135元/吨，前值3080元/吨，涨跌55元，RU - BR现值3725元/吨，前值3670元/吨，涨跌55元，NR - BR现值和前值均为590元/吨，涨跌0元 [2] - RU基差现值-165元/吨，前值-200元/吨；混合 - RU现值-985元/吨，前值-1060元/吨；烟片 - RU现值2185元/吨，前值2250元/吨 [2] 现货市场 - 全乳山东现值16050元/吨，前值16150元/吨，涨跌幅-0.62%；全乳上海现值16150元/吨，前值16250元/吨，涨跌幅-0.62%；全乳昆明现值16000元/吨，前值16100元/吨，涨跌幅-0.62% [2] - 烟片山东现值18500元/吨，前值18700元/吨，涨跌幅-1.07%；烟片上海现值18500元/吨，前值18700元/吨，涨跌幅-1.07% [2] - 混合青岛现值15330元/吨，前值15390元/吨，涨跌幅-0.39%；混合云南现值16050元/吨，前值16150元/吨，涨跌幅-0.62% [2] 下游市场 - 泰国烟片现值65.47泰铢/千克，前值65.3泰铢/千克，涨跌幅0.26% [2] - 泰国杯胶现值和前值均为54.87泰铢/千克，涨跌幅0.00% [2] - 泰国乳胶现值62.3泰铢/千克，前值62泰铢/千克，涨跌幅0.48% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁和锰硅节前交易情绪转弱，呈宽幅震荡态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 硅铁2603收盘价5516，较前一交易日降22；硅铁2605收盘价5492，较前一交易日降8；锰硅2603收盘价5728，较前一交易日降34；锰硅2605收盘价5770，较前一交易日降30 [1] - 硅铁2603成交量7655，持仓量19566；硅铁2605成交量140909，持仓量200355；锰硅2603成交量6262，持仓量24693；锰硅2605成交量156434，持仓量393485 [1] - 硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5300元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5650元/吨；锰矿Mn44块价格42.8元/吨度；兰炭小料神木价格745元/吨 [1] - 硅铁期现价差（现货 - 05期货）为 - 192元/吨，较前一交易日增8；硅铁近远月价差（2603 - 2605）为24元/吨，较前一交易日降14；锰硅期现价差（现货 - 05期货）为 - 120元/吨，较前一交易日增30；锰硅近远月价差（2603 - 2605）为 - 42元/吨，较前一交易日降4 [1] - 跨品种价差方面，锰硅2603 - 硅铁2603为212元/吨，较前一交易日降12；锰硅2605 - 硅铁2605为278元/吨，较前一交易日降22 [1] 宏观及行业新闻 - 内蒙古苏尼特右旗某硅锰厂2月10日第二台66000KVA新增产能点火，预计2月末出铁，第一台2025年12月月末上线，目前日产200余吨，达产后1台日产将达400余吨；Jupiter3月暂不向中国提供锰矿供应和报价，预计春节后发布4月锰矿报盘 [1] - 2月12日，硅铁72陕西5200 - 5300、宁夏5300 - 5350、青海5200 - 5300、甘肃5250 - 5300、内蒙5300 - 5350；75硅铁陕西5950 - 6000、宁夏5750 - 5900、青海5800 - 5900、甘肃5750 - 5850、内蒙5900 - 5950（+25）；硅铁FOB721070 - 1090(+10)，751120 - 1150（+10）；硅锰6517北方报价5600 - 5700元/吨，南方报价5750 - 5850元/吨 [2][3] - 2月12日兰炭原料端红柳林块煤起拍价690元/吨，较上期跌50元/吨，竞拍量10.5万吨，较上期增4.2万吨，成交均价692.81元/吨，较上期均价跌86.95元/吨，竞拍最低价690元/吨，最高价698元/吨 [3] 趋势强度 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦煤市场临近春节成交清淡，供需矛盾不明显，呈区间震荡，关注春节后去库速度及宏观预期 [3] - 焦炭提涨首轮后利润较好，自身供需驱动不明显，节后关注铁水恢复情况 [4] 各品种情况总结 焦煤 现货 - 临近春节，部分贸易商及洗煤厂放假，市场成交清淡，下游对高价接受度低，竞拍市场降价成交居多，坑口煤价稳中偏弱；山西安泽低硫主焦调降至1570元/吨，周环比降70元/吨；晋中中硫主焦1400元/吨 [9] - 蒙煤口岸成交氛围冷清，蒙煤通关偏高，库存压力较大，蒙5原煤报价承压下跌至1010 - 1030元/吨 [16] 仓单成本 - 蒙煤报价折算仓单约1150元/吨，山西中硫1300元/吨左右，盘面小幅贴水 [35] 供应 - 煤矿产能利用率回升至88.3%，周环比增加1%，山西产能利用率上升至92.4%，周环比增1.7%；煤矿开工继续回升，已在高位水平，但本周起部分矿进入休假状态，供应收缩明显 [48] - 上周甘其毛都日均通关1148车，蒙煤仍偏高 [3] 需求 - 下游焦钢企仅保持按需拉运 [3] 基差 - 近期盘面震荡回落，基差走强 [3] 库存 - 上游矿端出货转弱，但库存还在低位，下游焦钢企补库充分，后续以消耗前期库存为主 [3] 焦炭 现货 - 焦企共提涨一轮；日照港准一级报价1470元/吨，周环比持平，山西准一级干熄焦报价1520 - 1535元/吨左右 [4][94] 仓单成本 - 焦炭港口湿熄仓单1600元/吨，准一干熄仓单1720元/吨 [4][94] 供应 - 提涨后焦企盈利较好，开工偏稳定；独立焦企焦炭产能利用率72.2%，周环比增0.34% [4] 需求 - 247家钢厂铁水日均产量228.6万吨，周环比增0.6万吨；钢厂盈利在同比偏低水平，节前高炉开工稳定偏低 [4][105] 利润 - 首轮提涨落地后，焦企盈利好转，目前测算焦化整体盈利在70元/吨左右 [4] 库存 - 焦企无库存压力，下游补库充分，后续消耗前期库存为主 [4] 平衡表 焦煤 |分项|2026年2月|2026年3月|2026年4月|2026年5月|2026年6月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |产量（千）|3514|4129|3965|4104|3977| |进口（千）|838|910|897|873|919| |出口（千）|6|6|6|6|6| |总消费（千）|4415|5012|4969|5210|5023| |过剩量（千）|-70|21|-113|-239|-132| |库存（千）|4113|4134|4022|3783|3651| |产量同比|-2.98%|-0.77%|1.00%|0.83%|0.26%| |消费同比|-5.97%|0.92%|-2.38%|2.82%|0.76%|[140] 焦炭 |分项|2026年1月|2026年2月|2026年3月|2026年4月|2026年5月|2026年6月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |产量（千）|4011|4009|4088|4118|4196|4128| |进口（千）|/|/|/|/|/|/| |出口（千）|60|60|60|60|60|60| |总消费（千）|3858|3532|4008|3999|4190|4017| |过剩量（千）|94|418|20|61|-54|52| |库存（千）|2674|3092|3112|3173|3119|3172| |产量同比|-2.88%|-1.25%|-1.00%|-1.00%|-1.00%|-1.00%| |消费同比|-1.77%|-1.47%|3.60%|-1.25%|2.93%|0.25%|[142]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行，焦煤短线交易，螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多，铜节前一般交易者降低仓位、套期保值加大覆盖率，铝加强观望，镍观望，锡区间交易，黄金区间交易，白银区间交易，碳酸锂区间震荡，PVC区间交易，烧碱暂时观望，纯碱暂时观望，苯乙烯区间交易，橡胶区间交易，尿素区间交易，甲醇区间交易，聚烯烃偏弱震荡，棉花棉纱震荡调整，苹果震荡运行，红枣震荡运行，生猪年前空单部分止盈、待反弹滚动空，鸡蛋节前减仓、谨慎追空、轻仓过节，玉米谨慎追高、持粮主体反弹逢高套保，豆粕M2605关注2700表现、逢高空、轻仓过节，油脂高位震荡、回调多、节前注意持仓风险 [1][5] 报告的核心观点 - 各期货市场品种因宏观因素、供需关系、成本变化等呈现不同走势，投资者需根据不同品种特性和市场情况调整投资策略，关注各品种相关的市场数据、政策、天气等因素变化，春节假期注意控制持仓风险 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指：首批三个项目聚焦“数据中心、原油码头、合成钻石”，美日5500亿美元投资基金将启动，中国商务部回应多方面问题，官方出台汽车行业价格新规，节前或震荡运行，轻仓防御，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债：1月物价数据显示CPI同比涨幅回落、PPI同比降幅收窄，物价温和复苏，但债市反应不大，节后面临会议和债券供给不确定性，权益风偏和再通胀叙事未证伪，震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦：近期煤炭市场短期波动，神华外购和港口价格小涨，部分煤矿跟涨，但下游需求未明显提升，民营煤矿清库，寒潮短，部分企业提前放假，大型煤矿供应稳定，长协煤与进口煤补充，涨价持续性不足，震荡运行，短线交易 [7] - 螺纹钢：周四价格震荡，杭州中天螺纹钢3250元/吨持平，05合约基差200（+4），期货价格跌至成本以下，静态估值偏低；宏观上海外宽松预期降温、国内政策真空，产业上钢材需求回落、累库加快但绝对库存低，供需矛盾不大，短期震荡，节前轻仓交易 [7] - 玻璃：江苏中玻两条产线、沙河1条产线停产及传闻推涨盘面，但基本面压制价格重回震荡区间，冷修预期推涨远月，反套空间不大，等待为宜；上周两条产线停产，日熔量降至15万吨以下，湖北库存持平、沙河厂家库存低位，部分区域受制镜出口订单支撑出货尚可，华东部分加工厂有出口及尾单赶工，其余多数停工放假，纯碱近期检修多、价格低，建议观望；虽上方压力仍存，但期货价格降至低位，主力到期前有变数，技术上多空均衡，预计震荡偏多，逢低做多 [7][8] 有色金属 - 铜：本周宏观主导市场，美国就业数据不及预期、美科技巨头上调资本支出计划，市场担忧AI泡沫，全球市场震荡，美股、贵金属和有色金属下跌，沪铜受收储消息刺激反弹后随外部市场走跌，周末回升至100000一线震荡；基本面矿端紧缺，但副产品和冷料保障冶炼供应，现货市场活跃度在铜价大跌时改善，下游节前备货积极，部分企业订单创新高，但临近春节开工率下滑，需求走弱，国内库存垒库，全球显性库存升至110万吨，预计节后库存压力加大；近期暴跌源于宏观恐慌情绪和主导因素变化，但多国推进关键矿产储备，铜仍为争夺焦点，结构性紧缺可能延续，节前急速释放风险后或震荡企稳，主力在98000 - 106000区间震荡，一般交易者降低仓位，套期保值加大覆盖率，关注库存变化 [9] - 铝：山西河南铝土矿价格平稳，几内亚散货矿价格持稳，氧化铝运行产能周度环比减少80万吨至9425万吨，全国库存增加7.9万吨至519.3万吨，临近春节产能有波动，广西2家企业复产、山西2家企业检修，市场传河北某大厂焙烧端波动；电解铝运行产能周度环比增加4.2万吨至4467.6万吨，新投产能增加，天山铝业部分达产、扎铝等将投产，广西盘活闲置产能，海外印尼、安哥拉项目投产；需求端国内下游加工龙头企业开工率周度环比下降1.5%至57.9%，年关将至开工继续承压，库存累库，再生铸造铝合金开工率下行；虽供应预期改善，但市场看多有色氛围未变，思路以低位配多为主，节前降仓位，关注资金情绪 [10] - 镍：印尼2026年RKAB配额下调且矿产基准价公式变化刺激多头情绪，但基本面偏弱价格回调；镍矿端印尼雨季将至发运或受阻，表现强势，升水坚挺；精炼镍过剩，现货成交一般；镍铁价格上移，下游不锈钢价格冲高，钢厂对高价原料接受度增加，产量高位叠加矿端支撑，价格偏强；不锈钢受印尼镍矿配额影响期价上涨，钼铁、镍铁成本抬升，市场情绪提振投机需求，国内社会库存七周去化，1月钢厂排产增加，供应增强，价格承压，需求端偏弱，上涨驱动不足；硫酸镍中间品价格上行带动成本高涨，下游三元消耗前期库存，需求疲弱；印尼消息叠加有色板块普涨提振镍价，但市场计价充分，建议观望 [12] - 锡：1月精炼锡产量15100吨，环比减少5.33%，同比减少3.76%，12月锡精矿进口5192金属吨，环比增加13.3%，同比增加40%，印尼12月出口精炼锡5003吨，环比减少33%，同比增加7%；消费端半导体行业中下游有望复苏，12月国内集成电路产量同比增速12.9%；国内外交易所及国内社会库存中等，较上周减少3386吨，缅甸复产、非洲局势影响，锡精矿供应偏紧，下游消费维持刚需采购，关注海外原料供应扰动，预计锡价延续震荡，区间交易，关注供应复产和下游需求回暖情况 [13][14] - 白银：特朗普提名沃什为美联储主席，市场鹰派预期升温，美国初请失业金人数激增，白银价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔表示有降息理由，沃什获提名后市场预期降息两次不变但可能重启缩表；美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，央行购金和去美元化未变，工业需求拉动下白银现货紧张，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月非农就业和通胀数据 [14] - 黄金：与白银类似受特朗普提名、美国经济数据和货币政策预期影响，价格偏强震荡，中期价格中枢上移，短期调整，区间交易，关注美国1月相关数据 [14][15] - 碳酸锂：供应端宁德枧下窝矿山停产，宜春地区矿证风险仍存，1月国内产量环比减少3%，12月进口锂精矿和碳酸锂增加，抢出口下游需求强劲，去库延续，预计南美锂盐进口补充供应；需求端2月排产环比下降，1月排产高增，11月正极排产环比增长2%，宜春矿证风险持续，矿石提锂增产，成本中枢上移，宁德复产预期延后，电池抢出口驱动下游排产增加，库存下降，需关注宜春矿端扰动，步入动力需求淡季，供应增加，预计价格震荡 [15] 能源化工 - PVC：2月12日主力合约收盘4938元/吨（-52），多地市场价有变化，主力基差-188元/吨（+52）；成本方面，绝对价格和利润低位，煤油宽幅震荡，乙烯法占比30%左右；供应上开工高位，2026年无新投产，海外有100万吨去化；需求端地产弱势，内需靠软制品和新型产业，印度等新兴市场需求好，出口量增速预计高位，但自4月1日起取消增值税出口退税；内需弱势、库存偏高，供需现实偏弱势，但估值低，关注出口退税、供给政策和成本扰动，出口退税下短期有抢出口支撑，退坡后需求拖累或增加，长期可能倒逼产业升级带来阶段性机会，谨慎追涨，关注海内外政策、出口情况、库存和上游开工、原油和煤走势 [15][17] - 烧碱：2月12日主力合约收1958元/吨（+4），多地市场价格有变化，基差-83元/吨（+27）；需求端氧化铝过剩、非铝下游淡季、出口承压，难支撑；供应端氯碱企业开工高，供应压力大，企业节前降价去库；短期有交割压力，中期若相关商品氛围好转或有支撑，但厂家不减产则上方压力大，关注供应端检修减产、氧化铝开工利润、库存和合约持仓变化 [17] - 苯乙烯：2月12日主力合约7453（-44）元/吨，多地现货价格有变化，华东主力基差+152（+34）元/吨；因出口增量、装置检修等库存去化预期支撑反弹，但当前利润修复，估值偏高，谨慎追涨，把握节奏；中长期上游投产少，下游有投产，宏观转暖，市场预期向好，关注成本和供需格局改善，关注原油、纯苯价格、累库和下游需求承接情况 [19] - 橡胶：2月12日，上游供应季节性减产期，原料价格有上涨空间，供应端提振效应增强，但春节临近资金避险，现货交投活跃度下降，拖拽胶价节前偏弱；截至2月8日，青岛地区库存增加，中国天然橡胶社会库存及各分类库存有不同变化，本周轮胎企业产能利用率下降，泰国原料胶水和杯胶价格有变化，海外原料价格上涨，成本支撑强，商品氛围转暖提振胶价；基差方面，RU与NR主力价差、混合标胶与RU主力价差有变化，区间交易 [19][20] - 尿素：供应端开工负荷率85.99%，较上周提升2.4个百分点，气头企业开工负荷率58%，提升3.82个百分点，日均产量20.34万吨，云南等地部分检修装置复产，日产量增至20万吨以上，下周四川部分装置计划恢复，供应仍有增量预期；成本端无烟煤价格稳中偏强；需求端复合肥企业产能运行率42.96%，提升2.88个百分点，库存73.39万吨，提升2.21个百分点，部分肥企储备货源，湖北、河南部分肥企开工提升，三聚氰胺开工提升、其他工业需求支撑减弱；库存端企业库存82.2万吨，较上周减少1.8万吨，同比去年减少67.7万吨，港口库存21.3万吨，减少5.9万吨，注册仓单13274张，合计26.548万吨，同比增加3570张，合计7.14万吨；检修装置复产，供应环比增加，农业备肥和复合肥原料补库增加需求支撑，企业库存同比偏低，产销偏稳，价格震荡运行，参考区间1730 - 1830，关注复合肥开工、尿素装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动 [20][21] - 甲醇：供应端装置产能利用率89.92%，较上周降低1.05个百分点，周度产量200.89万吨；需求端甲醇制烯烃行业开工率84.29%，环比降低1.48个百分点，山东地区新增装置运行稳定，区域内需求量窄幅增加，主产区烯烃装置外采不确定，预计逢低囤货，传统下游需求持续弱势，开工负荷不高，谨慎刚需补货；库存端样本企业库存量43.83万吨，较上周减少1.26万吨，港口库存量145.75万吨，较上周增加2.22万吨；内地供应环比减少，下游需求开工率下滑，传统终端需求疲软，内地行情偏弱，受地缘局势和港口到港量预期影响，局部地区价格偏强运行 [21] - 聚烯烃：2月12日塑料主力合约收盘价6737元/吨，聚丙烯主力合约收盘价6648元/吨；供应端本周中国聚乙烯生产开工率85.91%，较上周+0.56个百分点，周度产量71.24万吨，环比-1.72%，检修损失量7.86万吨，较上周-0.65万吨，中国PP石化企业开工率73.92%，较上周-0.66个百分点，PP粒料周度产量76.32万吨，周环比-0.89%，PP粉料周度产量5.66万吨，周环比-1.92%；需求端本周国内农膜、PE包装膜、PE管材、PP下游各行业开工率多数下降；本周塑料企业社会库存48.50万吨，较上周+0.54万吨，环比+1.13%，聚丙烯国内库存41.58万吨（+3.72%），两油库存环比+14.92%，贸易商库存环比-0.11%，港口库存环比-0.47%；本周进入春节前淡季，下游开工率下滑，需求支撑有限，供应周度产量高位，压力增加带动库存累库，年后2、3月检修计划量有限，供应预计维持高压力，关注库存转移力度，预计PE主力合约区间内偏弱震荡，关注7100压力位，PP主力合约震荡偏弱，关注7000压力位，逢高沽空，关注下游需求、库存、委内瑞拉和伊朗局势、原油价格波动 [22][24] - 纯碱：现货成交平稳，上游挺价、下游被动接受，华中轻碱出厂价1120 - 1200元/吨，重碱送到价1200 - 1300元/吨；近期检修、降负增加，周产预期下修至72 - 75万吨；下游浮法产能下降、光伏玻璃产能稳定，利润差，碳酸锂产量增长带动轻碱消费扩张；上周碱厂库存环比下滑，交割库库存小增；供给过剩是主要压力，市场预期差，近期煤炭价格上涨带动成本上升，碱厂挺价意向增强，考虑供给收缩后供需矛盾缓释，下方成本支撑强，盘面下跌空间有限，暂时离场观望 [24] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：CCIndex3128B指数为15995元，CYIndexC32S指数为21300元；据美国农业部1月报告，2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨，消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨，期初库存减少，期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨；近期棉花上涨后高位震荡回调，内外价差扩大对内盘有所压制，长期预期乐观，短期谨慎，未来乐观看待，震荡调整 [25] - 苹果：产区行情稳定，春节备货后期，客商发前期包装好货源，包装发运速度尚可，主产区果农统货成交量一般，多以高次、三级果走货，部分果农急售情绪加重，不同产区成交情况和价格有差异，震荡运行 [25] - 红枣：2025产季新疆灰枣收购区间价格参考5.00 - 6.50元/公斤，不同地区通货主流价格有差异，产区原料收购以质论价，优质优价，震荡运行 [27] 农业畜牧 - 生猪：2月12日多地现货价格稳定，早间价格稳中偏强；春节备货消费增加，但养殖端对年后价格预期差，年前集团企业前置出猪，二育、压栏猪集中出栏，供应增速超过需求增速，猪价承压；中长期上半年生猪供应同比增长，出栏体重偏高，若年前库存去化有限，节后消费转淡价格更承压，但二育介入和冻品入库有托底作用，下半年价格因产能去化预期偏强，但2025年12月能繁母猪存栏量在均衡水平之上，且行业自繁自养有利润，去产能预计偏慢，叠加降本，高度谨慎；策略上近月淡季合约下跌后估值偏低，年前空单部分止盈，待反弹滚动空，远月产能去化但仍在均衡水平之上且成本下降，谨慎看涨，产业可在利润之上逢高套保，滚动操作，春节长假轻仓过节，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求、产能去化情况 [27] - 鸡蛋：2月13日临近春节各地陆续停止报价，内销表现不一；1月在产蛋鸡存栏历史最高，2月开产量平均，节前屠宰场放假，老鸡出栏不畅，当前在产蛋鸡维持高位，鸡蛋供应充足，渠道节前风控，采购需求缩减，走货放缓，各环节累库，蛋价支撑减弱，偏弱震荡；中长期25年10 - 26年1月补栏量平均，对应26年3 - 6月新开产蛋鸡压力不大，当前可淘老鸡占比不高，削弱淘汰弹性，行业抗风险能力增强，鸡苗供应充足，补苗易、超淘难，产能出清需时间，供应去化偏慢，不宜过分乐观；策略上目前盘面基差修复至中性，节前盘面减仓，波动加剧，未持仓者谨慎追空，持仓者轻仓过节，考虑春节前后

报告行业投资评级 - 玉米：区间 [1] - 生猪：区间 [1] - 鸡蛋：观望 [3] 报告的核心观点 - 玉米短期现货购销清淡窄幅震荡，中期春节后建库需求仍存维持宽幅区间交易，长期维持替代+种植成本定价逻辑关注政策导向 [1] - 生猪短期供给充裕消费支撑减弱，中期3月前供给增量预期仍存4月起缓解，长期8月前供给压力仍存远月合约预期下移 [1][3] - 鸡蛋短期节后现货下跌预期仍存，中期供给压力后移，长期蛋鸡养殖规模提升或限制上涨空间等待去产能 [3] 各品种行情复盘 玉米 - 昨日夜盘玉米期货冲高回落，主力2605合约涨幅0.13%，收于2322元/吨 [1] 生猪 - 昨日生猪期货震荡偏强，主力2605合约日涨幅0.13%，收于11540元/吨 [1] 鸡蛋 - 昨日鸡蛋期货全线走强，主力2604合约日涨幅1.56%，收于3200元/500KG [3] 各品种重要资讯 玉米 - 假期临近现货购销清淡，部分企业停收，深加工企业收购价窄幅波动，东北地区2169元/吨持平，华北地区2311元/吨涨2元/吨 [1] - 现货市场基本休市，南北港口价格稳定，锦州港15%水二等玉米收购价2280 - 2300元/吨稳定，蛇口港成交价2420元/吨稳定 [1] - 截至2月12日玉米期货仓单数量较前一交易日增5000手，累计88570手 [1] - 第6周东北地区售粮进度68%（上周65%，三年平均59%），华北地区售粮进度57%（上周55%，三年平均56%） [1] 生猪 - 猪价窄幅波动，昨日全国生猪均价11.47元/公斤，涨0.06元/公斤，预计明日早间多地猪价稳定 [1] - 12月末能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9%，为正常保有量的101.6% [1] - 2025年1 - 9月新生仔猪数量环比持续增加（仅7月环比下降），对应今年3月前生猪出栏头数增加；10、11、12月新生仔猪连续3个月环比下降，对应今年4月起供给压力缓解 [1] - 截至2月12日生猪出栏均重124.11公斤，较前一周减少0.16公斤 [1] - 2月12日生猪肥标价差0.52元/斤，较前一日持平 [1] - 2月12日生猪期货仓单较前一日增300手，共计1027手 [1] - 2月6日农业农村部发布文件提及强化生猪产能综合调控，对头部企业实行年度生产备案管理，调控能繁母猪存栏量 [1][3] 鸡蛋 - 假期临近全国主产区市场成交持续缩量，昨日鸡蛋报价及相关数据暂停更新，预计2月24日恢复发布 [3] - 截至2月12日，老母鸡周度淘汰日龄为497天，较前一周增2天 [3] - 1月全国在产蛋鸡存栏量约13.42亿只，环比减幅0.15%，同比增幅4.11%，2月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.31亿只 [3] 各品种市场逻辑 玉米 - 短期临近春节假期，现货市场购销清淡，现货窄幅震荡；中期春节后建库需求仍存，维持宽幅区间交易思路，关注政策粮拍卖节奏及力度；长期维持替代+种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向 [1] 生猪 - 短期假期临近养殖端积极出栏，生猪市场供给充裕，消费支撑减弱，阶段性供给压力持续显现；中期3月前生猪供给增量预期仍存，4月起供给压力有所缓解，重点关注疫病影响；长期8月前供给压力仍存，2025年年末能繁母猪存栏降幅不及预期，远月合约预期下移 [1][3] 鸡蛋 - 短期春节假期临近，大部分地区停止报价，节后现货下跌预期仍存；中期当前蛋鸡存栏环比下降幅度有限，1 - 2月蛋价拉涨后养殖端情绪好转，淘鸡日龄止跌回升、鸡苗补栏环比增加，鸡蛋供给压力后移，关注春节前后养殖户淘鸡及换羽节奏；长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期，限制阶段性淘鸡驱动的上涨空间，等待养殖端超淘驱动去产能进程 [3] 各品种交易策略 玉米 - 中期维持宽幅区间交易思路，不建议追多；2603合约短线支撑关注2250 - 2260，短线压力关注2310 - 2320；2605合约短线支撑2260 - 2270，短线压力关注2330；春节假期临近，建议轻仓/空仓过节 [1] 生猪 - 上周持续提示近月空单进入止盈区域，远月空单试探下方支撑，支撑暂得到盘面验证；2603合约支撑10500得到盘面验证，压力关注11000；2605合约支撑11500得到盘面验证，压力关注11750；2607合约支撑12000得到盘面验证，压力关注12400；2609合约支撑13000得到盘面验证，压力关注13300 - 13400；春节假期临近，建议轻仓/空仓过节 [3] 鸡蛋 - 上周早报持续提示2603合约前期空单进入止盈区域，建议前期空单考虑分批止盈；本周建议观望为主，重点关注春节前后淘鸡、换羽节奏；2603合约支撑2880 - 2900；2604合约支撑3100 - 3120；2605合约支撑3300 - 3350；2606合约支撑关注3200；2607合约支撑关注3400 - 3450；春节假期临近，建议轻仓/空仓过节 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆需求乐观盘面大幅上涨，近期美豆偏强运行受出口改善影响，月度供需报告利空影响有限；国内豆粕和菜粕盘面偏强运行，豆菜粕价差缩小，豆粕近月月间价差小幅上涨，菜粕月间价差震荡运行 [1][3] - 国际大豆市场供需相对偏宽松，价格有压力；国内现货供应端稳定，油厂开机率增加但提货量下降，库存下行，市场成交减少，需求一般 [4][5] - 交易策略上单边和套利建议观望，期权建议以卖出宽跨式策略为主 [7] 各部分内容总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强运行，因出口改善上涨，月度供需报告利空影响有限；南美市场报价坚挺，受美豆上涨影响有限；国内豆粕盘面因空头减仓大幅上涨，菜粕盘面偏强运行，减仓幅度大价格拉涨，豆菜粕价差缩小，豆粕近月月间价差小幅上涨，菜粕月间价差震荡 [3] 基本面 - 国际方面，美豆结转库存高于预估，供需偏宽松，出口有改善；巴西新作生长良好，收获顺利，产量上调，预计出口增加，旧作出口和压榨好；阿根廷旧作产量大，压榨和出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国内方面，现货供应稳定，油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行，市场成交减少，需求一般；菜粕需求转弱，油厂开机增加，菜籽菜粕库存增加但维持低位，颗粒菜粕库存高位，供应有压力 [5] 逻辑分析 - 美豆受宏观利好偏强运行，高出口持续性有限，国际市场不确定性在天气，若影响产量或带动盘面上涨；国内豆粕盘面偏强，后续大豆到港量减少，供应有不确定性但价格已反应利多，带动有限；菜粕盘面偏强受豆粕上涨和盘面减仓影响，后续到港量增加供应好转，豆粕供应减少或利好菜粕需求，但豆粕现货下行带动有限，豆菜粕价差震荡；豆粕近月月间价差稳定，菜粕近月月间价差下行，近月有压力 [6] 交易策略 - 单边：观望 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：卖出宽跨式策略为主 [7] 大豆压榨利润 - 列出不同来源地、船期的巴西大豆压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润等，且各船期榨利较昨日均有不同程度下降 [8]

贵金属市场行情 - 纽约商品交易所白银期货价格在2月12日日内上涨1% [1] - 白银期货价格最新报84.86美元/盎司 [1]