财务表现 - 25Q1公司营收8656亿同比增长181% 经营OP为1057亿同比增长1028% 经调整净利1095亿同比增长462% [1] - 核心本地商业分部收入6432亿同比增长178% 经营OP为1349亿同比增长391% [1] - 新业务收入2223亿同比增长192% OP为-227亿 OPM为-102%同比提升46个百分点 [1][3] 核心业务分析 外卖&闪购 - Q1外卖日均单量增速相比Q4回暖 受广告变现提升+补贴提效驱动 OPM同比明显提升 [2] - Q2行业竞争加剧导致补贴提升 预计单量保持稳健增长但OPM受影响 闪购Q1单量增速快 OPM达约10% [2] - Q2闪购单量增速维持高位 但618投入下OPM转为微负 [2] 到店业务 - Q1到店单量增速40%+ 收入约151亿同比增长20% OPM环比持平 [2] - Q2因外卖补贴分流部分茶饮订单 预计单量及GTV增速略慢于Q1 低线城市占比提升导致OPM环比微降 [2] 海外拓展 - Keeta将在未来几个月进入巴西市场 计划5年内在巴西投入10亿美元 [3] - Q1新业务中Keeta单量快速增长带动收入增速提升 虽UE改善但亏损总额扩大 [3] 增长前景 - 国内核心业务具备长期壁垒与成长性 海外业务打开新增长空间 [1] - 预计25年核心商业OP 532亿 按15%税率估算核心商业净利润为453亿 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025Q1名创优品总营收44.27亿元，同比增长18.9%，归母净利润4.16亿元，同比下降29.0%；经调净利润5.9亿元，同比下降4.9%，经调EBITDA为10.4亿元，同比增长7.5% [3] - 名创优品品牌2025年一季度收入40.9亿元，中国收入同比增长9.1%，门店数同比增长6.0%，同店销售表现改善；海外收入同比增长30.3%，门店数达3213家，同比增长23.8% [4] - TOP TOY品牌2025年Q1收入3.4亿元，同比增长59%，门店扩张是主因，目前门店总数达280家，同比净新开120家，全球旗舰店月流水超500万元 [5] - 报告期毛利率同比增长0.8pct至44.2%，一季度总费用12.38亿元，同比增长44.6%，销售费用同比增长46.7%，授权费用同比增长39.6%，物流费用同比增长31.3% [6][8] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为202.57、241.30、287.39亿元，EPS分别为2.07、2.67、3.16元，当前股价对应PE分别为16、12、10倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价34.80港元，总市值435.5亿港元，总股本1251.3百万股，流通股本1251.3百万股，52周价格区间20 - 55港元，日均成交额321.0百万港元 [1] 投资要点 同店销售趋势向好，期待海外直营铺设 - 2025年一季度名创优品品牌收入40.9亿元，中国收入24.94亿元，同比增长9.1%，门店数4275家，同比增长6.0%，同店销售有望2025年恢复正增长；海外收入15.92亿元，同比增长30.3%，门店数3213家，同比增长23.8% [4] TOP TOY品牌持续发力，门店数量驱动收入增长 - TOP TOY 2025年Q1收入3.4亿元，同比增长59%，门店总数280家，同比净新开120家，全球旗舰店月流水超500万元，多款搪胶毛绒产品销售额破千万元，海外销售占比35% [5] 毛利率提升，费用增长影响利润 - 报告期毛利率44.2%，同比增长0.8pct；一季度总费用12.38亿元，同比增长44.6%，销售费用同比增长46.7%，授权费用同比增长39.6%，物流费用同比增长31.3% [6][8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为202.57、241.30、287.39亿元，EPS分别为2.07、2.67、3.16元，当前股价对应PE分别为16、12、10倍 [9] 财务预测 关键财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|16,994|20,257|24,130|28,739| |增长率（%）|48.12%|19.20%|19.12%|19.10%| |归母净利润（百万元）|2618|2595|3336|3958| |增长率（%）|47.97%|-0.86%|28.56%|18.64%| |摊薄每股收益（元）|2.09|2.07|2.67|3.16| |ROE（%）|25%|20%|21%|20%| [11] 资产负债表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |现金及现金等价物|6328|9925|13559|18238| |应收款项|2207|2564|3074|3551| |存货净额|2750|2661|3290|4054| |流动资产合计|11656|15601|20463|26547| |固定资产|1437|2012|2593|3180| |资产总计|18120|22587|27967|34579| |短期借款及交易性金融负债|567|189|252|336| |应付款项|1590|2467|2950|3604| |负债合计|7765|9619|11639|14265| [12] 利润表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|16994|20257|24130|28739| |营业成本|9357|11931|13916|16582| |销售费用|1716|3642|4295|5093| |管理费用|635|1717|1999|2352| |财务费用|(20)|(62)|(106)|(144)| |营业利润|3345|3329|4352|5210| |归属于母公司净利润|2618|2595|3336|3958| [12] 现金流量表（百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|1226|4794|4468|5543| |投资活动现金流|(830)|(820)|(897)|(948)| |融资活动现金流|(558)|(378)|63|84| |现金净变动|(161)|3596|3635|4679| [12] 关键财务与估值指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股收益|2.09|2.07|2.67|3.16| |每股净资产|8.24|10.32|12.98|16.15| |ROE|25%|20%|21%|20%| |毛利率|45%|41%|42%|42%| |P/E|15.5|15.6|12.2|10.3| [12]

公司优势 - 品牌力：在海外以自有品牌宣传和销售产品，在海外重点市场建子公司提升服务半径 [1] - 研发能力：重视产品研发，2024 年研发人员数量占比 15.12%，共 145 名，依托研发体系推出快烧、3D 打印等解决方案 [1] - 产品组合：覆盖牙冠修复材料、种植基台、种植体等业务，自研自产多类口腔数字化设备，完成义齿加工布局 [1] - 发展策略：针对口腔修复材料构建产品体系渗透全球市场，提前布局种植体等支撑中长期发展 [2] - 平台能力：有资源整合优势，重视外延发展机遇，将整合前沿技术完善齿科生态 [2] 齿科修复市场驱动因素 - 国内市场：供给端数字化渗透标准化义齿加工流程，满足老龄化、口腔健康意识提升带来的需求 [2] - 海外市场：欧美成熟市场体量大且稳健增长，对数字化前沿产品支付能力强，高端产品渗透迭代带动增长；新兴国家市场数字化进程初期但需求可观，有结构性机会 [2] 材料关系 - 氧化锆和玻璃陶瓷应用于不同临床适应症，玻璃陶瓷用于前牙美学修复可免烧结加工，氧化锆产品适应症丰富，公司今年迭代推出相关融合产品 [2] 海外销售体系搭建与管理 - 搭建：在美国、德国等成熟市场设立子公司，美欧采用“直销 + 经销”模式，针对大客户直接服务 [3] - 管理：精准匹配客户需求，加强核心市场品牌建设和培训，坚持价值客户关系和渠道建设，加强本土团队组织能力 [3]

新浪科技讯 5月27日上午消息，5月26日晚美团发布了2025年第一季度财报，在随后的电话会议上，美 团创始人兼CEO王兴谈及美团海外业务时表示："沙特外卖业务于去年9月启动，到现在已经有半年多 了，运营状况非常不错，已经在沙特好几个城市开展，业务拓展也会覆盖更多的发达城市。我们已经宣 布进入巴西的计划，承诺在未来五年投入10亿美元支持该项目的发展。" "很多人总是说其他市场跟中国市场相比很小，这样说是不公平的。如果我说，当前全球最大的市场是 中国和美国，大家都同意，但全球还有那么多的国家和地区，如果将海外几个不同的国家和地区的市场 综合起来，应该是比中国和美国的市场要大得多。每个国家的市场，每个的市场都是不同的，我们需要 评估当下机会。长远来看，我们认为可以把成功的经验复制到沙特和巴西，这两个市场也提供了绝佳量 增长机会。总体而言，我们对于全球外卖配送的增长潜力充满有信心，这不仅涉及到餐厅食品的配送， 还涉及到更广泛的配送。"王兴总结道。（罗宁） 责任编辑：杨赐 王兴认为，美团核心的系统能力是应对海外市场竞争的优势所在，"在过去，我们通过深耕国内的餐饮 外卖业务，从零到一建立了支撑我们当前超过6000万日单 ...

订单情况 - 2025年前4个月累计中标19个重要项目 中标金额达72 07亿元 [1][2] - 3-4月中标11个项目(铁路8个 城轨3个) 金额37 89亿元 占2024年营收11 67% [2] - 1-2月中标8个项目(铁路4个 城轨4个) 金额34 18亿元 [2] - 截至2024年末在手订单1228 9亿元 [2] 业务结构 - 铁路业务营收占比57 87% 城轨业务占比25 18% 合计83 05% [3] - 正退出市政房建业务 聚焦"轨道交通+低空经济"双赛道 [3] - 低空智能管控 无人机巡检等领域已实现商业合同突破 [3] 财务表现 - 2021-2024年营收从383 58亿元降至326 44亿元 呈"三降一升"趋势 [4] - 同期归母净利润在32 75亿-36 34亿元间波动 2024年为34 95亿元 [4] - 2025Q1营收67 34亿元(+2 84%) 净利润5 62亿元(-7 08%) [4] 海外拓展 - 2024年海外营收24 41亿元(+64 2%) 首次突破20亿元 [4][5] - 中标巴西圣保罗 几内亚 埃及等重大铁路项目 [4] - 斩获塞尔维亚ETCS-1级列控项目 系欧洲首个自主技术落地案例 [5][6] 研发实力 - 2019年上市以来累计研发投入104 99亿元 [1][6] - 截至2024年末拥有中国授权专利5248项 含发明专利3091项 [6]

财务表现 - 2025年第一季度，北陆药业实现营业收入28,268.07万元，同比增长36.23% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1,453.85万元，同比上涨26.13% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,308.80万元，同比上涨14.34% [2] - 一季度资产负债率达到42.49%，上升主因是新增1.6亿长期借款用于置换收购承德天原药业有限公司80%的股权款 [4] 业务板块 中成药板块 - 2024年6月收购天原药业后，将其纳入集团化精细化管理，年初营销团队制定分工配合计划 [3] - 2025年2月，天原药业核心产品金莲花颗粒中选广东等16省联盟的中成药集中带量采购 [3] 海外市场 - 2025年第一季度，控股子公司海昌药业碘克沙醇原料药在韩国获批上市，公司碘海醇注射液在欧盟获批上市 [4] - 未来将深耕已开拓市场，借助欧盟和巴西GMP认证加快其他市场开发 [4][5] 子公司情况 - 北京艾湃克斯医药研发有限公司，承担公司产品研发及技改工作 [5] - 陆芝葆药业有限责任公司，负责亳州生产基地运营及管理，正在筹建该基地 [5] - 安徽陆盈药业有限公司，协助陆芝葆药业完成各项工作 [5] - 香港遠至藥業有限公司，是面向海外的窗口，目前以九味镇心颗粒在香港和泰国的注册为主要工作 [5] 其他业务进展 - 世和基因已于2024年11月重新向江苏证监局申请上市辅导，并提交辅导进展报告 [6] - 医未医疗在认知症数字诊疗领域筛查、诊断、康复端获医疗级权威认证，AD认知症数字疗法产品获FDA注册，完成睿脑NMPA III类证及中美双认证 [6][7] 业务布局回应 - 公司目前未在兽药领域进行布局，九味镇心颗粒为处方药，使用需遵医嘱 [7] - 近期酸枣仁采购价格相对平稳，公司成本压力可控，将加大九味镇心颗粒营销推广力度 [5]

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为券商策略会 [2] - 2025年5月在杭州、上海举办，28位来自多家机构的投资者参与 [2] - 上市公司接待人员为副总裁及董事会秘书黄志健先生、证券部经理李坦航 [2] 经营情况 饲料业务 - 聚焦饲料主业，扎根国内、开拓海外，在多地建厂并本地化销售 [2] - 一季度饲料外销量约595万吨，同比增长约25% [2] - 饲料销量增长稳健，累计同比增量突破200万吨 [3] 生猪养殖业务 - 凭借轻资产控风险模式，取得良好经营成果 [2] 投资者问答 海外饲料业务 - 2024年海外饲料销量约240万吨，约占全集团外销量的10%，越南销量占比最大，印尼紧随其后 [4] - 水产料在越南市场市占率达行业前列，畜禽料市占率略低 [5] - 海外饲料业务毛利率高于国内 [6] - 竞争优势从饲料产品力单维向产业链多维进步 [7] 海外动保种苗业务 - 海外饲料销量稳步增长，未来将根据客户需求匹配优质种苗和动保，提供全面优质解决方案 [8] 海外罗非鱼布局 - 罗非鱼消费人口基数大、地区广、接受度高，公司有技术根基 [10] 原材料管理 - 研发投入多，原材料综合利用技术水平高，能应对价格波动 [10] - 通过期货套期保值等工具控制采购风险 [10] 分红情况 - 2024年度预计派发现金分红18亿元，未来将以更丰富方式回馈股东 [10] 资本开支规划 - 加大海外市场产能布局，提升供应和竞争力 [10] - 国内对已有产能进行设备升级改造，提高生产效率 [10]

公司概况 - 52TOYS是一家成立于2015年的潮玩企业，主要提供静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类IP玩具产品 [2][3] - 按2024年中国GMV计，公司在中国多品类IP玩具公司中排名第二，排名第一的是泡泡玛特 [3] - 公司目标是要做收藏玩具的第一，而非潮玩 [3] 财务表现 - 2022年、2023年及2024年，公司收入分别为4.63亿元、4.82亿元及6.30亿元 [3] - 同期净亏损分别为170.8万元、7193.4万元及1.22亿元，经调整后净利润分别为-5675.4万元、1910.3万元及3201.3万元 [3] - 营收扩大但亏损加剧，主要源于过度依赖授权IP导致授权成本高昂，自有IP市场反响不足难以支撑利润增长 [3] 业务模式 - 公司核心营收来自玩具销售，包括自有IP商品、授权IP商品和外采，其中授权IP商品为销售主力 [4] - 2022—2024年，公司授权IP产品销售额占总收入比例分别为50.2%、59.3%和64.5%，自有IP产品销售额占比分别为28.5%、27%、24.5% [4] - 公司以"IP中枢"战略、多品类运营能力和全产业链布局为核心，持续推出包括蜡笔小新、猫和老鼠等在内的授权IP热门产品 [6] 渠道布局 - 2022—2024年，公司自营销售占比分别为31.6%、35.0%、30.9%，经销商销售占比分别为66.7%、62.1%、66.8% [4] - 自营品牌门店数量持续收窄，从2022年的19家减少至2024年的5家，经销商数量从2022年的295个增加到2024年的426个 [4][5] 战略合作 - 公司近期获得万达电影和上海儒意1.44亿元投资，拟在IP玩具产品的开发及售卖、市场营销和其他相关领域展开战略合作 [6] - 合作内容包括渠道合作、品牌宣传合作及IP合作等，万达影院场景与儒意内容资源将加速公司市场渗透 [6][7] 海外拓展 - 公司比泡泡玛特更早布局海外市场，2024年初启动海外百店计划，加速布局北美及东南亚市场 [8] - 截至2024年末，公司拥有90家海外经销商及16家海外授权门店，覆盖亚马逊、虾皮购物及TikTok等主流电商平台 [8] - 2022年至2024年，公司海外收入由3500万元跃升至1.47亿元，复合年增长率超过100%，占总营收的比重分别为7.6%、12.1%、23.4% [8][9] 行业竞争 - 潮玩行业竞争的关键不只在于原创IP，52TOYS通过挖掘不一样的潮玩形态，让知名IP乐意授权，再通过技术专利确保自身的独创性和市场占有 [2][7] - 泡泡玛特在海外市场表现强劲，2024年仅东南亚营收就达24.02亿元，占其海外收入的47.4% [9][10] - 全球潮玩产业处于全球化IP跨区域渗透、品类加速迭代创新、渠道网络生态趋于完善、IP文化逐步穿透消费代际的历史机遇期 [7]

股价与市值表现 - 截至2025年5月23日收盘 农心科技股价报18.84元 较上周下跌1.05% 本周盘中最高价20.06元 最低价18.7元 [1] - 公司当前总市值18.84亿元 在农化制品板块排名56/57 两市A股排名4939/5148 [1] 毛利率分析 - 2024年农药制剂业务中 杀虫剂毛利率35.66% 杀菌剂毛利率39.97% 分别较上年增长0.97和1.52个百分点 [2][3] - 经销毛利率高于直销主要因产品结构差异 农药原药直销因试生产产量低导致毛利率较低 剔除原药影响后两者基本持平 [1][3] 资金变动与财务安排 - 2024年末货币资金较年初减少3.51亿元 主因购买理财产品及定期存款金额增加 叠加子公司陕西一简一至生物工程偿还借款 [1][3] - 2025年4月24日通过议案 拟授权董事会制定2025年中期利润分配方案 具体计划待定 [1][3] 海外业务拓展 - 2024年出口业务占比较小 但已在东南亚 南亚和中亚设立分支机构 推进核心产品登记销售 并启动新增海外农药登记工作 [1][3]

据英国《金融时报》5月22日消息，最新报告显示，比亚迪在欧洲的电动汽车月销量首次超过特斯拉，这标志着这家中国车企拓展海外市场的努 力取得了突破。 汽车数据情报公司数据显示，4月份，比亚迪在欧洲注册了7231辆纯电动汽车，同比增长了169%；而特斯拉的注册量为7165辆，同比下降了 49%。同月，比亚迪包括插电式混合动力汽车在内的汽车注册量飙升了359%。 Jato Dynamics全球分析师费利佩·穆诺兹表示："这是欧洲汽车市场的分水岭，尤其是考虑到特斯拉多年来一直引领欧洲电动汽车市场，而比亚 迪直到2022年底才正式开始在挪威和荷兰以外的地区开展业务。" 与此同时，雷诺、Stellantis和其他品牌也纷纷以更实惠的价格积极推出新型电动汽车。4月份，雷诺、斯柯达、大众、奥迪和宝马的纯电动汽 车销量也超过了特斯拉。 往 期 回 顾 | 01 | ｜ 行！ | 起点独家丨优旦科技习清平：打造智慧大脑，助力锂电池安全高效运 | | --- | --- | --- | | 02 | ｜ | 10亿大圆柱电池项目新进展！ | | 03 | ｜ | 珠海冠宇连放三大招！ | | 04 | ｜ 锡举办 | 第五届起点两轮 ...