量化因子与构建方式 1. **因子名称**：新价量相关性RPV因子 - **构建思路**：通过划分价量四象限，利用月度IC均值甄别价量相关性因子的反转效应和动量效应，结合日内与隔夜信息叠加，加入成交量信息构建因子[6] - **具体构建过程**： 1. 日内价量相关性：使用CCOIV（日内收盘价与成交量相关性）代表，公式为 $$ \text{CCOIV} = \text{Corr}(\Delta \text{Close}_{\text{intraday}}, \text{Volume}_{\text{intraday}}) $$ 2. 隔夜价量相关性：使用COV（隔夜收益与昨日成交量相关性）代表，公式为 $$ \text{COV} = \text{Corr}(\Delta \text{Close}_{\text{overnight}}, \text{Volume}_{\text{previous day}}) $$ 3. 信息叠加：将CCOIV（反转效应）与COV（动量效应）结合，形成RPV因子[6] - **因子评价**：因子通过价量配合增强选股效果，兼具反转与动量特性[6] 2. **因子名称**：聪明版日频价量相关性SRV因子 - **构建思路**：改进RPV因子，通过拆分日内涨跌时段并识别"聪明"交易时段（知情交易集中时段），优化价量相关性计算[6][12] - **具体构建过程**： 1. 日内部分：将下午涨跌与"聪明"换手率（知情交易比例高的时段换手率）计算相关性 $$ \text{SRV}_{\text{intraday}} = \text{Corr}(\Delta \text{Close}_{\text{afternoon}}, \text{Smart Turnover}_{\text{afternoon}}) $$ 2. 隔夜部分：将隔夜收益与昨日最后半小时换手率计算相关性 $$ \text{SRV}_{\text{overnight}} = \text{Corr}(\Delta \text{Close}_{\text{overnight}}, \text{Turnover}_{\text{last 30min}}) $$ 3. 合成因子：结合效果更优的日内与隔夜部分[12] - **因子评价**：通过识别知情交易时段提升因子稳定性，效果优于RPV因子[12] --- 因子的回测效果 1. **RPV因子**（2014/01-2025/04全市场回测）[7][10] - 年化收益率：14.97% - 年化波动率：7.72% - 信息比率（IR）：1.94 - 月度胜率：73.33% - 最大回撤：10.63% 2. **SRV因子**（2014/01-2025/04全市场回测）[7][10] - 年化收益率：17.84% - 年化波动率：6.44% - 信息比率（IR）：2.77 - 月度胜率：76.30% - 最大回撤：3.74% 3. **2025年4月单月表现**（全市场）[10] - RPV因子：多头收益-0.67%，空头收益-3.38%，多空对冲收益2.70% - SRV因子：多头收益-2.10%，空头收益-3.26%，多空对冲收益1.16% --- 补充说明 - RPV因子在2014/01-2023/08回测期内年化收益16.29%，IR 2.41[6] - SRV因子在相同回测期内RankICIR为-4.26，年化收益18.91%，IR 3.07，月度胜率80%[12]

券商金股股票池上月回顾 - 2025年4月，万辰集团、先达股份、民士达等券商金股月度涨幅靠前 [1] - 东北证券、华西证券、华源证券4月收益排名前三，分别为17.31%、13.41%、12.75%，同期偏股混合型基金指数收益-2.26%，沪深300指数收益-3.00% [1][3] - 2025年以来，东北证券、华鑫证券、国联证券年度收益分别为44.56%、42.58%、16.68%，同期偏股混合型基金指数收益2.28%，沪深300指数收益-4.18% [1][7] 券商金股股票池中选股因子表现 - 最近一月表现最佳因子：总市值(7.90%)、SUE(2.84%)、单季度净利润增速(2.41%)；最差因子：EPTTM(-7.4%)、波动率(-5.44%)、预期股息率(-5.32%) [15][16] - 今年以来表现最佳因子：总市值(16.09%)、SUE(6.42%)、剥离涨停动量(5.65%)；最差因子：预期股息率(-0.96%)、EPTTM(-7.11%)、波动率(-8.64%) [15][16] 券商金股股票池本月特征 - 截至2025年5月6日，41家券商共推荐291只A股，电子(10.00%)、医药(8.25%)、基础化工(8.25%)、食品饮料(7.25%)、机械(7.25%)行业配置占比最高 [16][21] - 行业增配前三：基础化工(+2.13%)、商贸零售(+1.97%)、国防军工(+1.34%)；减配前三：通信(-1.77%)、有色金属(-1.65%)、建材(-1.64%) [16][21] - 格力电器、贵州茅台、海光信息等5家以上券商推荐；东鹏饮料、海大集团等4家券商推荐 [19][22] 券商金股业绩增强组合表现 - 2025年4月组合绝对收益-3.72%，相对偏股混合型基金指数超额收益-1.46% [26] - 2025年以来组合绝对收益3.94%，相对超额1.66%，在主动股基中排名29.49%分位点(1023/3469) [27] - 2018-2024年历史年化收益19.01%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.87%，每年均排主动股基前30% [31] 券商金股市场关注度分析 - 买方低关注度股票：阿拉丁、奧普特、渤海租赁等未被任何主动股基列为前十大重仓股 [23] - 卖方低关注度股票：渤海轮渡、宝新能源、钢研高纳等近12个月首次出现在券商金股池 [24]

刘昊进一步解释了量价关系的内涵。成交量是资金的"脚印"，量能跟上趋势才更稳健。底部缩量是资金 在蓄势待发，阶段放量则是资金开始行动，技术形态上升则表明趋势已经走顺。这三者相结合，就如同 炒菜时各种调料已经准备就绪，只待开火炒制。虽然最终结果尚未揭晓，但成功的概率已经大大增加。 在操作层面，刘昊建议投资者设定好止损位后再出手。遇到符合条件的股票时，不要犹豫，先确定止损 点再买入。这样即使亏损也只是小部分，而一旦上涨则可能获得丰厚回报。同时，他强调要紧跟资金流 向，避免盲目操作。许多人亏损的原因在于过于自信，总认为自己比市场更聪明，却忽视了资金流向这 一关键因素。长期赚钱的人往往遵循简单的策略，紧跟市场和资金节奏，而亏损的人则常常变换策略， 缺乏耐心和执行力。 刘昊最后指出，炒股并非考状元，不必过于复杂化。难的是能否耐住性子、坚决执行策略、相信简单的 方法。赚钱的人往往是那些"笨人"，他们守着一套方法不断实践；而亏损的人则往往是那些"聪明人"， 他们总想着耍花样、走捷径。 第一步，关注底部缩量横盘的股票。当一只股票在底部区域长时间横盘，且成交量持续低迷时，这往往 意味着市场正在筑底，买卖双方力量趋于平衡，筹码相对 ...

指数增强组合表现 - 沪深300指数增强组合本周超额收益-1.26%，本年超额收益1.88% [1][5] - 中证500指数增强组合本周超额收益-0.50%，本年超额收益3.40% [1][5] - 中证1000指数增强组合本周超额收益-0.78%，本年超额收益4.40% [1][5] - 中证A500指数增强组合本周超额收益-0.22%，本年超额收益4.88% [1][5] 选股因子表现 沪深300样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一年动量(0.34%)、一个月反转(0.25%)、DELTAROE(0.06%) [6] - 最近一月表现较好的因子：DELTAROE(1.55%)、单季营利同比增速(1.14%)、DELTAROA(1.14%) [6] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(4.46%)、单季营收同比增速(2.70%)、单季营利同比增速(2.32%) [6] 中证500样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一个月反转(0.66%)、SPTTM(0.33%)、高管薪酬(0.21%) [8] - 最近一月表现较好的因子：预期净利润环比(1.42%)、三个月机构覆盖(1.38%)、非流动性冲击(1.37%) [8] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(4.59%)、高管薪酬(4.06%)、DELTAROA(3.99%) [8] 中证1000样本空间 - 最近一周表现较好的因子：非流动性冲击(0.72%)、3个月盈利上下调(0.26%)、预期净利润环比(2.87%) [10] - 最近一月表现较好的因子：一个月换手(0.14%)、预期净利润环比(0.39%)、非流动性冲击(5.65%) [10] - 今年以来表现较好的因子：非流动性冲击(3.09%)、三个月机构覆盖(6.42%)、一个月换手(2.94%) [10] 中证A500样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一个月反转(0.46%)、一年动量(0.27%)、高管薪酬(0.13%) [12] - 最近一月表现较好的因子：预期净利润环比(1.37%)、单季营利同比增速(1.13%)、DELTAROE(0.93%) [12] - 今年以来表现较好的因子：一个月反转(4.63%)、EPTTM一年分位点(2.63%)、预期PEG(2.56%) [12] 公募重仓股样本空间 - 最近一周表现较好的因子：一年动量(1.38%)、DELTAROA(0.13%)、特异度(0.08%) [14] - 最近一月表现较好的因子：预期净利润环比(2.27%)、非流动性冲击(2.11%)、DELTAROA(1.56%) [14] - 今年以来表现较好的因子：DELTAROA(4.04%)、三个月机构覆盖(3.45%)、一个月反转(3.31%) [14] 公募基金指数增强产品表现 产品数量及规模 - 沪深300指数增强产品67只，总规模778亿元 [16] - 中证500指数增强产品69只，总规模452亿元 [16] - 中证1000指数增强产品46只，总规模150亿元 [16] - 中证A500指数增强产品35只，总规模223亿元 [16] 沪深300指数增强产品 - 本周超额收益最高0.44%，最低-0.66%，中位数-0.06% [17] - 最近一月超额收益最高2.58%，最低-3.07%，中位数-0.10% [19] - 今年以来超额收益最高5.29%，最低-2.69%，中位数1.05% [19] 中证500指数增强产品 - 本周超额收益最高0.48%，最低-1.30%，中位数-0.35% [21] - 最近一月超额收益最高2.27%，最低-2.84%，中位数-0.08% [21] - 今年以来超额收益最高4.75%，最低-3.15%，中位数1.00% [21] 中证1000指数增强产品 - 本周超额收益最高1.09%，最低-0.82%，中位数-0.06% [23] - 最近一月超额收益最高3.50%，最低-0.02%，中位数0.80% [20] - 今年以来超额收益最高8.31%，最低-0.46%，中位数3.30% [20] 中证A500指数增强产品 - 本周超额收益最高0.46%，最低-0.38%，中位数-0.22% [24] - 最近一月超额收益最高3.27%，最低-1.29%，中位数-0.25% [22]

大家好！五一小长假已过了两天，再有三天就结束了，对于股民来说，关心的还是股市，我就抽空在这说说。 到四月底，上市公司2024年报都出来了，沪深两市的上市公司总的营业收入为71.8亿元，净利润2.5万亿元，实现盈利的公司占比74%，盈利正增长的公司占 比48%。 从这个百分比来看，总的还可以，五千多家上市公司，按74%的比例算，接近四千家的上市公司业绩在2024年实现了盈利，那5月6号开盘，这些公司的表现 多少是不用担心的，48%的盈利正增长的公司，是大家选股的首选，可能在五月至今年底会有好的表现，需要担心的是另外26%的上市公司成绩不及格，按 比例算有一千五百家左右，这个数字对我们散户来说也是个不少的数目，每个都要去甄别好坏是不可能的，只能是多加注意，在选到该股时多看看其报表， 看是否包含在这一千多里面没有，包含在里面的话，多思考思考再做决定，风险就会降低很多。 针对这个盈利来说，当然是做价值投资的思路，业绩好，不一定就股价涨，业绩差，不一定股价就跌，但中长期持有还是要从这个思路去选股，毕竟股价最 终会体现价值。如果是做短线，看看业绩，结合技术面决定是买还是卖，都是有好处的，起码你是在排雷。 那2024年盈利 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 基金管理人：招商基金管理有限公司 基金托管人：中信银行股份有限公司 登记机构：招商基金管理有限公司 重要提示 1、招商红利量化选股混合型证券投资基金（以下简称"本基金"）的发售已获中国证监会证监许可 〔2025〕551号文准予注册。 2、本基金类型为契约型开放式、混合型证券投资基金。 3、本基金的管理人为招商基金管理有限公司（以下简称"招商基金"或"本公司"），托管人为中信银行 股份有限公司，登记机构为招商基金管理有限公司。 4、本基金自2025年5月14日至2025年5月28日（具体办理业务时间见各销售机构的相关业务公告或拨打 客户服务电话咨询）通过销售机构公开发售。基金管理人根据认购的情况可适当调整募集时间，并及时 公告，但最长不超过法定募集期限。 5、募集规模上限 本基金首次募集规模上限为30亿元人民币（不含募集期利息，下同）。 基金募集过程中，募集规模接近、达到或超过30亿元时，基金可提前结束募集。 在募集期内任何一日（含首日），若当日募集截止时间后基金份额累计有效认购申请金额（不包括利 息，下同）合计超过30亿元，基金管理人将采取末日比例确认的方式实 ...

财务表现 - 2025年一季度公司总营收同比增长85%至5.42亿元，归母净利润同比增长726%至1.39亿元，归母净资产22亿元，较2024年末微降0.63% [1] - 金融信息服务业务营收同比增长76%至4.24亿元，销售商品及提供劳务收到的现金同比增长93%至5.08亿元 [2] - 手续费及佣金净收入（经纪业务为主）同比增长143%至0.97亿元，净利息收入同比增长67%至0.21亿元，投资收益同比增长259%至1.06亿元 [2] 业务驱动因素 - 软件端受益于资本市场活跃度提升，2025Q1日均A股成交额同比2024Q1增长70%至1.52万亿元，公司通过集中营销高端产品私享家版软件推动收入增长 [2] - 券商端麦高证券客户规模稳定增长，代理买卖证券款较2024年末增长7.74%至66亿元，交易性金融资产较年初增长32%至12亿元 [2] - 先锋基金公允价值重估贡献6,554万元投资收益 [2] 成本与费用 - 营业成本同比增长45%至0.42亿元，主要因职工薪酬及IDC邮电通信费增加 [3] - 研发费用同比增长49%至0.51亿元，费用率同比下降2pct至9%，销售费用同比增长80%至2.6亿元，费用率同比下降1pct至48% [3] - 管理费用同比增长49%至1.22亿元，费用率同比下降5pct至22%，主要因麦高证券业务扩张投入增加 [3] 战略转型 - 公司探索智能选股工具，结合深度学习优化投资策略推荐，向综合金融服务商转型 [3] - 通过收购先锋基金股权将持股比例提升至95%，深化"一体两翼"战略 [3] - 控股股东广州展新提供借款支持业务扩张，公司承诺未来三年通过分红、回购等方式提升投资者回报 [3] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.06/4.14/5.39亿元（原预测1.53/2.11/2.82亿元），对应PE分别为113/83/64倍 [4]

文 ｜ 上官鹏 王兆宇 赵文荣 2）单策略之间相关性不高，说明不同策略在不同市场环境中的适应性差异大，有利于形成收益互补。以预期改善组合来看， 其与均衡弹性、高质量经营、科技TMT和新能源组合相关性分别为0 . 2 9、0 . 1 3、0 . 3 7和0 . 5 3； 3）综合三大类全市场选股策略和两大类产业选股策略构建多策略组合，回测发现，相比单策略组合，多策略组合具有更加稳 健的收益表现。2 0 1 4年以来截至2 0 2 5年3月3 1日，多策略组合相对中证全指的年化超额收益分别为1 3 . 8%，信息比率为1 . 5。 ▍ 战胜宽基指数多策略框架历史收益稳健，相对基准偏离度低。 1）基于多策略组合历史持仓战胜沪深 3 0 0、中证 5 0 0 和中证 1 0 0 0 指数框架在指数权重方面的分配比例， 8 0%配置在指数成 分内， 2 0%配置在其他公司，并且超配多策略股票组合权重。 单一策略具有一定的风格倾向性，难以适应不同市场环境的变化，而多策略能够通过分散化利用不同策略在不同市场环境中的 适应性差异，提升整体投资组合收益的稳健性。因此，我们尝试从多策略角度战胜宽基指数，基于已经发布报告中的三大类 ...

报告公司投资评级 - 买入（上调）[1] 报告的核心观点 - 基于公司2025Q1经营情况上调盈利预测 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.06/4.14/5.39亿元 对应PE分别为113/83/64倍 上调公司评级为“买入” 期待麦高证券发展 看好公司长期成长性[7] 各部分总结 经营业绩 - 2025年一季度 公司实现总营收同比+85%至5.42亿元 归母净利润同比+726%至1.39亿元 归母净资产22亿元 较2024年末-0.63%[1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为20.22/23.80/28.22亿元 同比分别为32.25%/17.71%/18.56% 归母净利润分别为3.06/4.14/5.39亿元 同比分别为193.35%/35.59%/30.17%[1] 业务板块 软件端 - 资本市场活跃+集中营销高端产品 业绩增长显著 2025Q1日均A股成交额同比2024Q1+70%至1.52万亿元 环比2024Q4 -18% 公司加大品牌推广及客户拓展 新增注册及付费用户数量同比大幅增长 2025年一季度 金融信息服务业务为主的营业收入同比+76%至4.24亿元 销售商品、提供劳务收到现金5.08亿元 同比+93%[7] 券商端 - 经纪及自营业务保持快速发展 2025年一季度 手续费及佣金净收入（经纪业务为主）同比+143%至0.97亿元 麦高证券客户规模稳定增长 代理买卖证券款较2024年末+7.74%至66亿元 净利息收入同比+67%至0.21亿元 投资收益同比+259%至1.06亿元 报告期末交易性金融资产较2025年初+32%至12亿元 除证券自营业务形成的投资收益外 本期因先锋基金公允价值重估计入6554万元投资收益[7] 成本端 - 各项费用均有增长 费用率下降 2025年一季度 营业成本同比+45%至0.42亿元 主要系职工薪酬及IDC邮电通信费同比增长 研发费用同比+49%至0.51亿元 研发费用率同比-2pct至9% 主要系加大研发投入 扩充研发团队 增加研发人员薪酬 销售费用同比+80%至2.6亿元 销售费用率同比-1pct至48% 主要系加大广告宣传投入 以及销售部门职工薪酬增加 管理费用同比+49%至1.22亿元 管理费用率同比-5pct至22% 主要系管理费用包括麦高证券的业务及管理费 本期增加主要系麦高证券为经营发展持续增加投入[7] 公司转型 - 逐步从工具软件商向综合金融服务商转型突破 回应投资者需求 探索类似同花顺“问财”的智能选股工具 结合深度学习优化投资策略推荐 “一体两翼”战略深化 先后收购先锋基金股权 持股比例提升至95% 3月12日临时股东大会中 控股股东广州展新为公司提供借款 助力业务扩张、增强资金流动性 且公司承诺未来三年内通过分红、回购等方式提升回报 增强投资者信心[7]

报告公司投资评级 - 买入（上调）[1] 报告的核心观点 - 基于公司2025Q1经营情况上调盈利预测 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.06/4.14/5.39亿元 对应PE分别为113/83/64倍 上调公司评级为“买入” 期待麦高证券发展 看好公司长期成长性[7] 各部分总结 经营业绩 - 2025年一季度 公司实现总营收同比+85%至5.42亿元 归母净利润同比+726%至1.39亿元 归母净资产22亿元 较2024年末-0.63%[1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为20.22/23.80/28.22亿元 同比分别为32.25%/17.71%/18.56% 归母净利润分别为3.06/4.14/5.39亿元 同比分别为193.35%/35.59%/30.17%[1] 业务板块 软件端 - 受益于国内资本市场2024年四季度以来景气度回暖 2025Q1日均A股成交额同比2024Q1+70%至1.52万亿元 环比2024Q4 -18%[7] - 公司加大品牌推广和客户拓展 广告宣传及网络推广费用、新增注册及付费用户数量同比均大幅增长[7] - 2025年一季度 金融信息服务业务为主的营业收入同比+76%至4.24亿元 因集中营销高端产品私享家版软件 销售商品、提供劳务收到的现金5.08亿元 同比+93%[7] 券商端 - 2025年一季度 手续费及佣金净收入（经纪业务为主）同比+143%至0.97亿元 麦高证券客户规模稳定增长 代理买卖证券款较2024年末+7.74%至66亿元[7] - 净利息收入同比+67%至0.21亿元[7] - 投资收益同比+259%至1.06亿元 报告期末交易性金融资产较2025年初+32%至12亿元 除自营业务投资收益外 本期因先锋基金公允价值重估计入6554万元投资收益[7] 成本费用 - 2025年一季度 营业成本同比+45%至0.42亿元 主要因职工薪酬及IDC邮电通信费增长[7] - 研发费用同比+49%至0.51亿元 研发费用率同比-2pct至9% 因加大研发投入 扩充团队和增加人员薪酬[7] - 销售费用同比+80%至2.6亿元 销售费用率同比-1pct至48% 因加大广告宣传投入和销售部门职工薪酬增加[7] - 管理费用同比+49%至1.22亿元 管理费用率同比-5pct至22% 因麦高证券为经营发展持续增加投入[7] 公司转型 - 回应投资者需求 探索类似同花顺“问财”的智能选股工具 结合深度学习优化投资策略推荐[7] - “一体两翼”战略深化 先后收购先锋基金股权 持股比例提升至95%[7] - 3月12日临时股东大会中 控股股东广州展新为公司提供借款 助力业务扩张、增强资金流动性 公司承诺未来三年内通过分红、回购等方式提升回报 增强投资者信心[7] 市场数据 - 收盘价57.59元 一年最低/最高价33.14/124.88元 市净率15.44倍 流通A股市值34020.73百万元 总市值34453.60百万元[4] - 每股净资产3.73元 资产负债率80.78% 总股本598.26百万股 流通A股590.74百万股[5]