电池循环经济的核心观点 - 电池循环经济为企业面临的ESG风险提供系统性解决方案，将退役电池视为"城市矿山"，通过高效回收技术提炼核心材料并重新投入生产，实现从"资源消耗"到"城市矿山"的价值闭环 [3] - 电池循环经济是突破国际绿色壁垒的关键，使用回收材料生产电池可显著降低碳排放量，为企业突破欧盟新电池法等法规壁垒提供保障 [4] - 电池循环经济蕴含巨大投资机会，预计2030年全球退役电池量接近831Wh，对应回收市场空间达1895亿元，2023-2030年复合年均增长率达33% [5][6] 电池循环经济的ESG价值 - 电池制造占电动车全生命周期碳足迹的40%，矿产开采导致生物多样性丧失加速，循环经济模式可缓解资源依赖与价格波动 [3] - 参与电池循环经济可帮助企业打造"电池护照"，提升在MSCI、Sustainalytics等主流ESG评级中的得分 [4] - ESG评级更高的公司股票长期收益率更优，抗系统性风险能力更强，回撤较小且长期回报稳定 [8] 行业发展趋势与政策支持 - 动力电池使用寿命通常为6-8年，预计第一批成规模的新能源汽车动力电池退役时点在2024-2025年 [5] - 国务院审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，强调构建规范、安全、高效的回收利用体系 [5] - 中国人民银行等三部门发布《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，支持废旧动力电池等废旧产品拆解、分拣、破碎加工处理设备制造 [9] 企业实践与商业模式创新 - 宁德时代通过"时代碳链"管理系统重塑价值链体系，2024年回收约13万吨废旧电池，生产1.7万吨锂盐 [6][7] - 宁德时代布局超过一万个换电站，从产品销售转向共享服务，最大化电池利用率 [7] - 掌握湿法冶金、火法冶金等专业回收技术的公司迎来黄金时期，高效回收镍、钴等高价值金属前景广阔 [7] 梯次利用与长期价值 - "梯次利用"市场展现蓝海潜力，退役电池可回收筛选再用于储能等领域，降低环境压力 [8] - 未来电池公司的价值不仅取决于出货量，更取决于废旧电池中的"再生"价值和对冲风险的能力 [9] - 循环能力作为ESG指标重要因子，能直接影响企业经济面，投资者评估模型需要迭代升级 [9]

展会概况 - 亚洲规模最大的可再生能源展览会日本国际智能能源周将于2026年3月17日至19日在东京有明国际展览中心举办 [2] - 预计吸引超过1,600家参展商和70,000名专业观众 涵盖光伏、氢能、储能、智能电网等前沿领域 [2] - 展会将成为企业拓展日本及亚洲市场的重要平台 [2] 展会时间地点 - 2025秋季展将于9月17-19日在日本千叶幕张国际展览中心举办 [3] - 2025冬季展将于11月19-21日在大阪INTEX国际展览中心举办 [3] - 2026春季展将于3月17-19日在东京有明国际展览中心举办 [3] 光伏技术 - PV EXPO展区将展示高效太阳能电池组件、BIPV创新方案及智能运维系统 [3] - 日本是全球第二大太阳能市场 政策推动新建住宅强制安装光伏板 [3] - 展商将展示从硅材料、精密镀膜设备到光伏电站整体设计的一站式解决方案 [3] 氢能与燃料电池 - H2 & FC EXPO展区将汇集氢气制取、储运、燃料电池电堆及终端应用的全链条技术 [5] - 三菱、丰田等企业预计展示新一代燃料电池汽车及固定式发电系统 [5] - 初创公司可能带来低成本电解水制氢的创新方案 [5] - 同期举办200场行业论坛 探讨氢能经济落地挑战与机遇 [5] 储能技术 - BATTERY JAPAN展区将呈现钠离子电池、固态电池和超级电容器的商业化进展 [5] - 松下、LG化学等巨头可能发布高能量密度产品 [5] - 电池制造设备与回收技术是热门话题 特别在日本强化资源循环政策背景下 [5] - 特设能源管理系统（EMS）展区 展示AI优化风光储协同运行方案 [5] 新增板块 - 2026年展会新增"绿色转型周"板块 聚焦脱碳与循环经济 [7] - 反映全球能源行业从单一技术突破向系统性减碳的转变 [7] - 参展商可对接ESG投资机构 观众可了解从零碳建筑到生物质废物利用的全景解决方案 [7] - 主办方提供知识产权辅导与补贴申请服务 降低中国企业参展门槛 [7]

银行理财市场规模与趋势 - 2024年末银行理财市场规模达29.95万亿元，预计2025年突破32万亿元，2026年有望攀升至45万亿元 [1][3] - 宏观经济增速预计保持5%，银行理财市场仍具备较大增长潜力 [1][3] - 净值化转型继续深化，监管要求将更严格，包括限制净值平滑技术应用、强化产品透明度 [3] 投资者行为与产品偏好变化 - 传统稳健型固收类产品吸引力下降，投资者转向权益类、混合类及主题类理财产品 [2][4] - 低风险偏好逐渐向适度分散风险、追求长期稳健收益的理念转变 [2][4] - 银行理财产品净值波动性增强，逐步挤出"刚兑"预期，投资者风险意识显著提升 [2][4] 银行理财与公募基金比较 - 银行理财优势：流动性好、风险控制严格、产品线丰富，适合风险偏好较低的客户 [2][6] - 公募基金优势：投研能力强、策略灵活，涵盖股票、债券等多类资产，适合追求超额收益的投资者 [6] - 银行理财收益波动低于公募基金，但收益提升空间有限；公募基金波动大、投资门槛更高 [6] 投资机会与策略 - 值得关注的领域：高分红蓝筹、央国企主题、绿色低碳资产、AI与数字经济等成长板块 [5] - 债券配置价值：转债、信用风险可控的城投债和利率债 [5] - 多资产配置产品：FOF、MOM及"固收+"策略，分散风险的同时提升收益弹性 [5][6] ESG投资发展 - A股市场ESG信息披露率大幅提升，绿色信贷、绿色理财、ESG主题基金等产品持续涌现 [8][9] - ESG投资有助于分散风险、提升资产质量，增强机构品牌影响力和社会责任形象 [9] - 中国ESG投资优势：政策推动力强、市场成长空间大、绿色金融创新活跃 [9] 个人养老理财市场 - 人口老龄化和居民财富管理需求升级推动长期、稳健、定制化养老金融产品需求 [10] - 个人养老金制度完善、政策鼓励和税收优惠落地，更多多元、专业养老理财产品涌现 [10] - 养老理财将推动银行理财净值化、长期化、专业化转型，优化金融结构 [10] AI在财富管理中的应用 - AI推动财富管理模式向智能化、个性化转型，提升投资决策效率与精度 [12] - AI应用领域：客户服务、市场分析、投顾推荐、风险管理等 [12] - 当前挑战：高质量数据获取难、算法"黑箱"、数据安全与隐私风险等 [12] 信用卡业务发展 - 信用卡业务呈现"减量提质"态势，2024年末存量较上年减少近4000万张 [13] - 未来竞争方向：数据驱动的精准服务、数字化转型、优化风控模型 [13] - 行业未来趋势：场景多元化、数字化智能化、生态化协同 [14]

加拿大养老金体系特点 - 采用"四支柱"模式，第二支柱规模最大，占比51.3% [1][6] - 第零支柱由政府财政兜底，包含老年保障计划、收入保障补贴及津贴，无需个人缴费 [1][9] - 第一支柱为强制缴费的加拿大/魁北克养老金计划，替代率从25%提升至33.3% [12][19] - 第二支柱包含注册养老金计划等三类计划，雇主承担投资风险 [29][32] - 第三支柱为个人自愿储蓄计划，包含注册退休储蓄计划和免税储蓄账户 [34][35] 养老金投资配置 - 第一支柱CPP基础账户配置：固收41%、现金及绝对收益32%、股票28%、房地产26%、私募股权23% [2][42] - 第一支柱QPP主投股票(46%)和固收(32%)，地区配置以美国(38%)和加拿大(30%)为主 [2][57][59] - 第二支柱OTPP配置股票29%、固收21%、实物资产19%，一年期回报率16.6% [61] - CPP战略组合77%投资于加拿大以外发达地区，拉丁美洲一年期回报率11.5%最高 [44][51] - CPP十年期名义净回报率均高于9%，2024年净回报464亿加元 [48][50] 养老金融创新 - 将ESG纳入投资策略，承诺2050年实现净零排放，绿色资产投资目标1300亿加元 [62][67] - 全球首家发行绿色债券的养老基金，已发行八期总额超75亿美元 [65] - 国家住房战略投入600.9亿加元，新建15.7万套住房，重点解决老年人住房问题 [69] - 形成居家养老、长期护理院和养老院三种养老方式，护理院月费1848-2640加元 [71][73] 历史发展与规模 - 养老金体系历经1927-1985年逐步建立，1997年"枫叶革命"实现市场化转型 [3][18] - CPP资产规模从2015年2464亿加元增至2024年6323亿加元，年复合增长率10.16% [23] - 截至2022年加拿大养老金总规模4.5万亿美元，第二支柱占比51.3% [6] - QPP资产规模从2014年2260亿加元增至2024年4733亿加元，年回报率9.4% [54]

全球气候变暖与绿色低碳转型 - 全球气候变暖导致极端高温、干旱、暴雨等灾害性天气从偶发事件变为常态 [1] - 绿色低碳转型是应对极端气候风险、实现可持续发展的必然选择 [1] - 构建绿色低碳发展与数字化智慧治理深度融合的协同体系是有效支撑 [1] 绿色低碳与数字化融合的现状与问题 - 数字化赋能绿色转型的协同机制不完善，数字技术应用分散且缺乏统筹规划 [2] - 智慧电网、智慧城市、智慧工厂等数字化基础设施缺乏系统性绿色低碳导向 [2] - 城市绿色基础设施智慧化水平不足，传统管理模式导致热岛效应缓解作用有限 [2] - 智能建筑发展较快但与城市能源管理结合不紧密，区域建筑碳排放管控能力不足 [2] - 智慧交通系统以缓解拥堵为重点，与绿色出行、充电设施管理协同不足 [2] - 绿色低碳政策缺乏大数据与AI驱动的效果评估机制，难以动态调整 [3] - 碳排放权交易市场数字化水平有待提高，需建立智能化交易监管体系 [3] - 绿色金融领域技术融合不足，缺乏智能化风险评估与数据共享机制 [3] - 绿色消费政策与智慧化场景结合不紧密，缺乏数字化激励引导机制 [3] - 兼具数字技术与绿色低碳能力的复合型人才稀缺，产学研用协同育人机制需加强 [3] 推进"两化融合"的建议 - 建立跨部门跨领域协同机制，整合多领域数据资源，推动数字技术系统集成应用 [5] - 支持建设"工业互联网+绿色制造"示范工厂，实现碳足迹全流程追踪 [5] - 加快智慧电网、智慧城市等协同建设，优先布局可再生能源供电的数据中心 [5] - 建设城市信息模型平台，整合建筑、交通、能源等数据以支撑绿色决策 [5] - 推广数字化碳管理系统，利用区块链等技术实现碳排放全流程数字化管理 [5] - 推动城市绿地、口袋公园等智能化改造，建设统一监测与调控平台 [6] - 推广智能建筑管理系统，实现能耗实时监测和智能调控，提高能效水平 [7] - 建设城市建筑能耗监管平台，形成区域建筑碳排放动态管控体系 [7] - 完善智能建筑标准，将低碳要求纳入新建智能建筑评价指标 [7] - 建立基于大数据和AI的政策效果评估机制，提升政策调整科学性 [8] - 加快碳市场数字化升级，运用区块链强化碳交易数据真实性和可追溯性 [8] - 推动绿色金融与数字技术深度融合，创新设计绿色信贷、债券等产品 [8] - 实施绿色智能消费促进行动，健全数字化激励和智能奖励机制 [8] - 推动高校完善数字技术与绿色低碳相关专业设置，培养复合型人才 [8]

创业板综合指数修订 - 深交所修订创业板综合指数编制方案 引入风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制 剔除被实施风险警示及ESG评级C级以下的样本股 [3] - 修订后创业板综样本股1316只 覆盖95%创业板上市公司 总市值覆盖率98% 前三大行业为工业(32%)、信息技术(26%)、医药卫生(12%) [3] - 高新技术企业权重占比92% 战略性新兴产业权重占比79% 先进制造、数字经济、绿色低碳领域企业权重占比74% [3] 公募基金产品布局 - 招商基金、鹏华基金、博时基金等7家公募火速上报创业板综ETF 其中3家申报普通ETF 4家申报增强策略ETF [1][4] - 全市场现有10只创业板综相关产品 包括6只ETF及联接基金 4只增强指数型基金 [6] - 存量产品中 万家创业板综ETF规模2.18亿元 华夏创业板综ETF规模0.41亿元 景顺长城创业板综指数增强规模达3.67亿元 [6] 市场表现与投资价值 - 截至7月11日 创业板综报3076.19点 年内累计上涨10.41% 上市以来累计涨幅207.62% [5][6] - 万家创业板综ETF年内收益率9.12% 华夏创业板综ETF收益率12.3% 景顺长城创业板综指数增强A/C收益率达19.18%/18.92% [7] - 专家认为投资机会来自创业板公司高成长性、指数质量提升及估值低位 重点关注核心技术优势企业和新兴产业标的 [7] 行业影响 - 指数修订强化表征作用 提升可投资性 促进样本股质量提升 不改变指数定位和运行特征 [3] - ETF扩容将提升创业板市场流动性 促进价值发现功能 吸引更多资金关注优质企业 [1][7] - ESG评级机制有望推动上市公司提升经营和信披质量 降低尾部风险 [4]

核心观点 - 2025年7月第一周至第二周共有11家上市公司暴露环境风险涉及6家国资控制企业[10][12] - 环境风险信息覆盖31个省337个地级市关联数千家上市公司及数万家关联公司[9] - 上市公司环境违规行为主要包括违反验收制度、超标排放、数据修约等[10][13][14][16][17] 上市公司处罚案例 - **正邦科技**控股公司因违反验收制度及超标排放水污染物被罚100万元[13] - 原处罚金额142.9万元经调解后降低30%执行[13] - 截至2025年5月30日未履行罚款缴纳义务[13] - **恩捷股份**控股公司因超标排放大气污染物及未验收投产被罚67.2万元[3][16][17] - 二氯甲烷排放浓度超标最高达1900毫克/立方米(限值20毫克/立方米)[17] - 公司回应已完成整改并制定设施升级方案[16] - **红星发展**全资子公司因修约289条在线监控数据被罚47.6万元[14] - 其中26条修约原因为设备故障不符合规定[14] - **建投能源**控股公司因台账缺失、扬尘污染等问题被罚62.4万元[18] 行业与地域分布 - 涉事公司分布在电力设备、有色金属、煤炭等9个行业[8][11] - 江西省(农林牧渔)、云南省(基础化工)、广西(电力设备)等11个省份出现违规[8] - 游戏行业有1家上市公司涉及环境风险[5] 数据统计 - 11家涉事上市公司合计市值538亿元(正邦科技261亿元+恩捷股份277亿元)[2][4] - 受影响股东数量达87.04万户[13] - 本期涉及环境违法违规款项总额约4.04亿元[6]

创业板综指编制优化 - 创业板综合指数编制方案于2025年7月25日实施修订，新增风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制（剔除国证ESG评级C级及以下样本股）[3][4] - 修订后样本股1316只，覆盖95%创业板上市公司，总市值覆盖率98%，前三大行业为工业（32%）、信息技术（26%）、医药卫生（12%）[4] - 高新技术企业权重占比92%，战略性新兴产业权重占比79%，先进制造、数字经济、绿色低碳领域企业权重占比74%[4] 指数投资价值与市场反应 - 7家基金公司当日上报创业板综指ETF产品，包括3只普通ETF（博时、鹏华、银华）和4只增强型ETF（华宝、建信、招商、东财）[5] - 现有5只跟踪创业板综指产品（含ETF及增强基金），新产品上报将推动指数产品扩容[5] - 指数自发布以来累计涨幅197%，年化收益率8%，2024年9月24日以来累计上涨55%，2025年累计上涨10%[6] 指数基本面与估值 - 当前创业板综指估值63.92倍，处于近十年54.31%分位，低于历史中位数[7] - 2025年预测营业收入增长17%，净利润增长64%，盈利造血能力增强[8] - 样本股市值100亿元及以下数量占比79%、权重占比34%，市值中位数49亿元，高研发投入与行业增速支撑业绩潜力[8] 机构观点与配置价值 - 机构认为优化后指数稳定性提升，风险管控（尾部风险）和ESG筛选机制增强长期配置价值[4][9] - 创业板综指成长属性鲜明，政策红利与产业升级驱动下，创新赛道投资工具吸引力提升[5][9] - 经济平稳及流动性宽松环境下，创业板弹性优势显著，部分低估值权重股提供板块支撑[9]

核心观点 报告系统梳理中国 ESG 股票基金发展演进过程，通过因子模型回归分析揭示 ESG 股票投资收益与风格特征 [1][112] ESG 股票基金的发展历程 数据来源与样本选择 - 选取万得 ESG 公募基金为样本，时间区间 2004 年至 2024 年，用公募基金季度末单位净值和份额数据计算净值规模，剔除缺失数据样本 [16] ESG 基金样本分布 - 样本区间有 665 只 ESG 公募基金，最早可追溯至 2004 年 2 季度 [17] - 按主题分，ESG 策略和环境保护基金数量占比分别为 40%和 37% [17] - 按基金类型分，股票型和混合型基金数量占比分别为 43%和 42% [17] - 按主题和类型划分，股票型和混合型基金以环境保护、ESG 策略基金为主 [17] - ESG 股票基金数量为 541 只，占比 81%，以环境保护和 ESG 策略基金为主 [24] ESG 股票基金的整体发展历程 - ESG 基金数量稳步增长，2010 年至 2024 年年化增速 23.4% [31] - ESG 股票基金数量稳步增长，份额和净值在 4 个股票市场大涨区间快速放量 [31][32] - ESG 股票基金在 2018 年 2 季度前占 ESG 基金市场主导，后占比有降有升 [32][34] - ESG 债券基金份额和净值占比变化与股票基金相反，其他类型 ESG 基金规模维持较低水平 [38] 不同主题 ESG 股票基金的发展历程 - 环境保护基金数量前期增长快，ESG 策略基金后期增长快，2024 年末两者数量远超其他主题 [41] - 环境保护基金净值前期增长快，2024 年末被 ESG 策略基金超越 [47][52] 不同类型 ESG 股票基金的发展历程 - 偏股混合型 ESG 基金数量长期排名第 1，2024 年末被被动指数型基金超越 [54] - 被动指数型基金 2019 年开始增速较高，2024 年末数量和净值占比领先 [54][64] ESG 股票基金的绩效表现 因子模型构建 - 构建市场、规模、价值、情绪和成长因子，采用 5 种回归模型分析 ESG 股票基金业绩 [66][67][69] ESG 股票基金的整体绩效表现 - ESG 股票基金组合平均年化月收益率 10.17%，原始超额收益 7.35% [72] - 单因子模型年化超额收益不显著，三因子模型年化超额收益提升至 4.85% [72] - 四因子和五因子模型年化超额收益变化不大，成长因子收益贡献大 [73][74] 不同主题 ESG 基金的绩效表现 - ESG 主题基金与泛 ESG 基金收益率差距不大，都偏好大盘高成长股 [78][81][85] - 泛 ESG 基金对高成长股偏好更强，ESG 主题基金对高估值股票无显著偏好 [82][85] 不同类型 ESG 基金的绩效表现 - 主动型和被动型 ESG 基金都偏好大盘高成长股，被动型对大盘股偏好更强 [86][90][94] - 主动型 ESG 基金偏好高估值股票，两者收益率差距主要源自超额收益 [86][90][94] ESG 主题基金绩效的进一步分析 不同类型 ESG 主题基金绩效表现 - 主动型 ESG 主题基金平均年化月收益率 12.87%，原始超额收益 10.05% [95] - 指数型 ESG 主题基金平均年化月收益率 9.78%，原始超额收益 6.96% [97] - 主动型和指数型 ESG 主题基金投资风格迥异，收益差距 3.09% [99][102] 投资风格时变特征 - 市场因子暴露，被动型 ESG 主题基金暴露高且稳定，主动型波动大且后期上升 [103] - 规模因子暴露，被动型波动小，主动型后期偏好大盘股且超过被动型 [104] - 价值因子暴露，被动型波动小，主动型前期低后期有所下降 [108] - 成长因子暴露，主动型长期为正且波动大，与被动型差距前期大后期小 [111] 主要结论 - ESG 股票基金数量稳步增长，净值在 4 个区间快速放量，2024 年末净值达 6306 亿元 [114] - 2018 年 2 季度前股票基金占 ESG 基金市场主导，2024 年末资产净值占比 76% [114] - 环境保护基金数量和净值前期增长快，ESG 策略基金后期增长快 [115] - 偏股混合型 ESG 基金数量和净值长期排名第 1，2024 年末被被动指数型基金超越 [116] - ESG 股票基金偏好大盘股和高成长股，投资成长股获正向溢价和超额收益 [117] - 不同主题基金收益率差距不大，泛 ESG 基金对高成长股偏好更强 [117] - 不同类型基金都偏好大盘高成长股，被动型对大盘股偏好更强 [117] - 不同类型 ESG 主题基金投资风格迥异，主动型在部分因子收益贡献上跑赢指数型 [118]

核心观点 报告系统梳理中国 ESG 股票基金发展演进过程，通过因子模型回归分析揭示 ESG 股票投资收益与风格特征 [1][112] ESG 股票基金的发展历程 数据来源与样本选择 - 选取万得 ESG 公募基金为样本，时间区间 2004 - 2024 年，用公募基金季度末单位净值和份额数据计算净值规模，剔除缺失数据样本 [16] ESG 基金样本分布 - 样本区间有 665 只 ESG 公募基金，最早可追溯至 2004 年 2 季度 [17] - 按主题分，ESG 策略和环境保护基金数量占比分别为 40%和 37% [17] - 按基金类型分，股票型和混合型基金数量占比分别为 43%和 42% [17] - 按主题和类型划分，股票型和混合型基金以环境保护、ESG 策略基金为主 [17] - ESG 股票基金数量为 541 只，占比 81%，以环境保护和 ESG 策略基金为主 [24] ESG 股票基金的整体发展历程 - ESG 基金数量稳步增长，2010 - 2024 年年化增速 23.4% [31] - ESG 股票基金数量稳步增长，份额和净值在 4 个股票市场大涨区间快速放量 [31] - ESG 股票基金在 2018 年 2 季度前几乎占 ESG 基金整个市场，之后占比有变化 [32] 不同主题 ESG 股票基金的发展历程 - 环境保护基金数量前期增长快，ESG 策略基金后期增长快 [41] - 环境保护基金净值前期增长快，2024 年末被 ESG 策略基金超越 [47] 不同类型 ESG 股票基金的发展历程 - 偏股混合型 ESG 基金数量长期排名第 1，2024 年末被被动指数型基金超越 [54] - 被动指数型基金 2019 年后增速高，2024 年末数量和净值占比超偏股混合型基金 [54] ESG 股票基金的绩效表现 ESG 股票基金的整体绩效表现 - ESG 股票基金组合平均年化月收益率 10.17%，原始超额收益 7.35% [72] - 单因子模型年化超额收益 0.882%，不显著；三因子模型年化超额收益 4.85%，显著 [72] - 投资大盘股和高估值股票承担负向溢价，投资成长股获正向溢价和超额收益 [77] 不同主题 ESG 基金的绩效表现 - ESG 主题基金与泛 ESG 基金收益率差距 -0.17%，相差不大 [82] - 两者都偏好大盘高成长股，泛 ESG 基金对高成长股偏好更强 [85] 不同类型 ESG 基金的绩效表现 - 主动型 ESG 基金与被动型 ESG 基金收益率差距 1.49%，差距源自超额收益 [90] - 两者都偏好大盘股和高成长股，被动型对大盘股偏好更强，对高估值股票无显著偏好 [94] ESG 主题基金绩效的进一步分析 不同类型 ESG 主题基金绩效表现 - 主动型和指数型 ESG 主题基金投资风格迥异，收益差距 3.09% [102] - 主动型在超额收益、成长因子和规模因子收益贡献方面跑赢，在价值因子和市场因子收益贡献方面跑输 [102] 投资风格时变特征 - 市场因子，被动型暴露维持在 0.8 - 1 之间，主动型波动大且后期与被动型差距缩小 [103] - 规模因子，被动型暴露波动小，主动型波动大且后期偏好大盘股 [104] - 价值因子，两者暴露差距前期大后期缩小 [108] - 成长因子，主动型暴露几乎一直高于被动型，前期差距大 [111] 主要结论 发展情况 - ESG 股票基金数量稳步增长，净值在 4 个区间快速放量，2024 年末净值达 6306 亿元 [114] - 2018 年 2 季度前股票基金占 ESG 基金市场主导，之后占比有变化 [114] - 环境保护基金前期发展快，ESG 策略基金后期发展快 [115] - 偏股混合型 ESG 基金长期领先，2024 年末被被动指数型基金超越 [116] 绩效与风格特征 - ESG 股票基金偏好大盘股和高成长股，投资成长股获正向溢价和超额收益 [117] - 不同主题基金收益率差距不大，都偏好大盘高成长股，泛 ESG 基金对高成长股偏好更强 [117] - 不同类型基金都偏好大盘股和高成长股，被动型对大盘股偏好更强，对高估值股票无显著偏好 [117] - 不同类型 ESG 主题基金投资风格迥异，主动型在部分因子收益贡献方面跑赢，部分跑输 [118]