市场分析 - 美联储内部分歧加剧，圣路易斯联储主席穆萨莱姆称目前利率处于“略微紧缩与中性之间”，未来降息空间有限；亚特兰大联储主席博斯蒂克因通胀长时间过高不支持进一步降息；美联储理事米兰除非情况有变，否则将力促降息 [1] - 地缘方面，法国正式承认巴勒斯坦国，至此联合国193个会员国中已有152个国家承认，联合国安理会五常中只剩美国未承认 [1] 期货行情与成交量 - 2025年9月22日，沪金主力合约开于831.02元/克，收于846.50元/克，较前一交易日收盘变动1.92%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于847.5元/克，收于850.98元/克，较昨日午后收盘上涨0.53% [2] - 2025年9月22日，沪银主力合约开于9971.00元/千克，收于10317.00元/千克，较前一交易日收盘变动3.47%，成交量789654手，持仓量504051手；昨日夜盘开于10276元/千克，收于10348元/千克，较昨日午后收盘上涨0.30% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年9月22日，美国10年期国债利率收于4.147%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.546%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年9月22日，Au2508合约上，多头较前一日变化1016手，空头变化 -263手，沪金合约上个交易日总成交量为362999手，较前一交易日变化 -22.77% [4] - 2025年9月22日，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动 -2手，白银合约上个交易日总成交量1340506手，较前一交易日变化 -21.56% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为994.56吨，较前一交易日持平，白银ETF持仓为15369吨，较前一交易日增加164吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年9月22日，黄金国内溢价为 -19.58元/克，白银国内溢价为 -1087.95元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为82.05，较前一交易日变动 -0.59%，外盘金银比价为86.60，较上一交易日变化 -1.29% [6] 基本面 - 2025年9月22日，上金所黄金成交量为45222千克，较前一交易日变化 -5.12%，白银成交量为606548千克，较前一交易日变化 -21.67% [7] - 2025年9月22日，黄金交收量为11508千克，白银交收量为15330千克 [7] 策略 - 黄金谨慎偏多，现阶段市场倾向押注10月美联储延续降息进程，美元资产替代逻辑仍存，预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，Au2512合约震荡区间在820元/克 - 850元/克 [8] - 白银谨慎偏多，宏观面宽松预期仍存，工业需求下金银比价有望收窄，预计白银价格维持震荡偏强格局，Ag2512合约震荡区间在10100元/千克 - 10600元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价 [8] 期权 - 期权策略为暂缓 [9]

贵金属价格表现 - 国际金价创历史新高，纽约商品交易所2025年12月黄金期货价格上涨61.8美元，收于每盎司3781.2美元，涨幅为1.66%，盘中高点触及3783.3美元 [1] - 国际银价刷新逾十四年高位，12月交割的白银期货价格上涨95美分，收于每盎司44.315美元，涨幅为2.19% [1][3] 市场驱动因素 - 市场对美联储年内继续降息的信心驱动贵金属投资需求持续高涨，尽管美联储官员对降息前景表述谨慎 [1] - 全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持仓量突破1000吨，为2022年8月以来首次，显示资金涌入黄金市场 [2] - 俄乌冲突等地缘局势不确定性支持黄金的避险需求 [2] - 全球央行持续增持黄金，为金价提供额外动力 [1][2] 行业供需与预期 - 全球白银市场预计将出现连续第五年供需缺口，市场对白银补涨预期强烈 [2] - 金银比价高达86，进一步支持白银价格上行 [2] - 市场观点认为黄金的历史性突破并非短期现象，金价强势有望维持 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属大幅上行，沪金主力收涨2.01%，沪银主力收涨3.81%，预计贵金属短期震荡上行，中长期阶梯上行，稳健者观望，激进者逢低做多并做好仓位管理与止损止盈 [2][3] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑包含短期避险、避险属性、货币属性、商品属性四个方面，短期避险上贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期开始兑现；避险属性上俄乌、中东等地缘异动仍存，特朗普试图解雇美联储理事库克引发外界担忧；货币属性上美联储降息25个基点并暗示将进一步下调利率，市场预期美联储10月降息25基点概率维持90%以上，且年内降息次数预期仍有2次左右，美元指数和美债收益率反弹承压；商品属性上CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格 [2] - 给出黄金相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、比价、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、黄金ETF、期货仓单等指标的最新值、较上日及较上周/前值的变化情况 [3] - 列出上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10的会员简称、净多头/净空头持仓量、增减及日比情况 [4] 白银 - 给出白银相关数据，包括国际价格、国内价格、基差与价差、持仓量、库存、CFTC管理基金净持仓、白银ETF、期货仓单等指标的最新值、较上日及较上周/前值的变化情况 [7] - 列出上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10的会员简称、净多头/净空头持仓量、增减及日比情况 [8] 基本面关键数据 - 给出美联储相关指标，如联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率、总资产、M2同比等，以及十年期美债真实收益率、美元指数、美债利差等关键指标的最新值、较上日及较上周/上次的变化情况 [9] - 给出货币属性相关指标，如美欧利差、美中利差、CPI、PCE物价指数等，以及美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面的指标数据 [11] - 给出央行黄金储备、IMF外储占比、黄金/外储等数据，以及避险属性的地缘政治风险指数、VIX指数和商品属性的CRB商品指数、离岸人民币的相关数据 [12] - 给出美联储最新利率预期，展示了不同会议日期各利率区间的概率 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面上周美联储降息落地，联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%，因通胀上行和就业下行风险并存，美联储内部对利率预测分歧大，鲍威尔鹰派发言为下半年降息路径带来不确定性，但市场对下半年降息押注大，降息预期兑现后贵金属板块短期回调、震荡偏强，本周关注美联储官员讲话 [3] - 资金面上周COMEX黄金库存增加、白银库存回落，黄金和白银ETF资金流入增加，对冲基金多头增持黄金，白银增持力度放缓，ETF资金持续流入贵金属板块 [3] - 策略短期受美联储降息预期兑现、美元指数走强影响，贵金属短暂回调；中长期若下半年通胀显著升温、就业市场回暖，可能影响美联储降息节奏，对贵金属带来利空；地缘政治扰动存在，央行和投资者对贵金属投资需求强劲，为贵金属价格提供底部支撑，长期看涨逻辑不变，沪金长期看多、短期偏震荡，关注回调机会，中期建议持多或高抛低吸，沪银短期偏震荡，中期建议逢低做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅黄金现货价、COMEX黄金期货、COMEX黄金总持仓、COMEX黄金投机净多头持仓等上涨，沪金主力合约、黄金A(T+D)等下跌；白银COMEX白银期货、COMEX白银总持仓上涨，现货价、沪银主力合约、白银A(T+D)等下跌 [5] - 内外盘金银比上周内盘金银比回落至83附近，外盘金银比回落至85附近，仍高于长期历史均值，因美联储9月降息落地，贵金属升高后受投资者获利了结回调 [7] - 贵金属内外盘价差黄金白银内外盘价差较上周均下降，降息预期兑现后，贵金属板块受获利回吐短期回调、震荡偏强 [10] 宏观面 - 美元指数上周美联储9月议息会议下调联邦基金利率25个基点至4.00%-4.25%，利率决议公布后美元指数跳水，后因鲍威尔讲话偏鹰有所回升，贵金属震荡偏强 [13] - 美债实际收益率上周美联储公布9月利率决议后，美国5年期和10年期国债实际收益率走低，后因鲍威尔讲话偏鹰派及失业救济申请人数下降而有所回升 [16] - 美国关键经济数据CPI方面，美国8月CPI同比增加2.9%，核心CPI同比增加3.1%，通胀较为温和；PPI方面，美国8月PPI同比2.6%，环比-0.1%，生产端通胀压力缓解；核心PCE物价指数方面，美国7月核心PCE同比上涨2.88%，环比上涨0.3%；PCE物价指数方面，美国7月PCE同比上涨2.6%，环比上涨0.2%；PMI方面，美国8月ISM制造业PMI指数为48.7，服务业PMI指数为52；零售和食品方面，美国8月零售额环比增长0.63%；ADP就业人数方面，美国8月仅增加5.4万人；非农就业人数方面，美国8月仅增加2.2万人，失业率上升为4.3%；首申失业救济人数方面，美国上周减少3.3万人至23.1万人 [20][24][27] - 美联储9月降息正式落地，内部对利率决议分歧较大，鲍威尔发言偏鹰，市场对下半年降息押注较大 [34] - 中美谈判取得进展，俄乌局势持续扰动市场 [33] 持仓分析 - 对冲基金持仓CMX黄金投机净多头持仓增加0.47万手至26.64万手，CMX白银投机净多头持仓减少0.24万手至5.15万手 [37] - ETF持仓截至2025年9月19日，SPDR黄金ETF持有量较上周增加19.76吨，SLV白银ETF持有量较上周增加135.53吨，黄金和白银ETF资金流入增加 [38] 其他要素 - 黄金与白银库存上周COMEX黄金库存为3946.35万盎司，环比增加1.41%，COMEX白银库存为52404.33万盎司，环比减少0.64% [42] - 黄金与白银需求2025年9月全球黄金储备量增加，中国连续第10个月增持黄金，2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%，8月黄金ETF净流入达55亿美元，2025年全球白银市场将连续第五年处于结构性市场短缺，白银工业需求强劲，未来有补涨空间 [45] - 本周重点关注美联储官员讲话和美国8月核心PCE物价指数、9月密歇根大学消费者信心指数等相关数据 [46]

文章核心观点 - 白银价格近期表现强劲，刷新多年新高，市场预期其上涨潜力超过黄金，核心驱动因素包括持续的供需缺口、强劲的工业需求（尤其是光伏和储能领域）以及投资需求的增长，分析师看好其中长期走势，目标价指向历史高位 [1][2][3] 贵金属市场表现与驱动因素 - 白银价格在9月22日亚洲早盘异军突起，刷新2011年8月下旬以来的新高 [1] - 美联储年内继续降息的预期支撑贵金属整体强势，市场风险偏好改善令白银更受益 [1] - 国际银价已连续五个月上涨，累计涨幅超33%，同期金价涨幅仅为12% [1] - 全球白银市场预计在2025年将连续第五年出现供不应求，缺口达1.176亿盎司 [1] - 贵金属市场的普遍上涨巩固了长期牛市，传统上黄金在牛市初期领涨，随后白银和铂金表现超越 [2] 白银的工业需求前景 - 白银较强的工业属性使其在风险偏好改善时表现更佳 [1] - 光伏行业复苏和储能行业积极动向，强化了市场对白银作为能源转型关键金属的需求前景 [2] - 欧洲光伏协会预测，在中等展望情景下，2025年全球光伏新增装机容量预计达655GW，2026年将达665GW [2] - 基于积极的工业需求前景，有分析师认为当金价在3400-3500美元时，白银的合理定价应为每盎司50美元 [2] 白银的投资需求与市场观点 - 受黄金市场火热带动，白银消费与投资热度今年显著上升 [2] - 全球最大白银ETF的持仓量自7月下旬以来基本维持在15000吨水平上方，为两年多来高位，但相较2021年历史高点仍有较大空间 [2] - 市场预期随着美联储进入实质性宽松周期，白银投资需求增长潜力仍被积极看待 [2] - 金信期货认为中长线走势是“黄金搭台，白银唱戏”，核心驱动因素未变，白银将迎来主升浪 [3] - 该机构预计国际白银有望剑指50美元/盎司的历史高位，国内白银有望冲破11500-12000元/千克区间，并判断近期上涨进程有望加速，国庆假期前或出现急涨 [3] 市场关注的风险与不确定性 - 历史上存在“银价飙升、金价阶段见顶”的行情表现 [3] - 在美联储对通胀保持谨慎、风险偏好回升的背景下，需关注金价涨势放缓后，银价飙升是带来“金银比翼双飞”还是阶段性调整 [3]

长江期货贵金属周报 2025/9/22 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 目录 01 行情回顾 02 周度观点 03 海外宏观经济指标 04 当周重要经济数据 05 当周重要宏观事件和政策 06 库存 07 基金持仓 08 本周关注重点 01 行情回顾：上周 1610 2110 2610 3110 3610 4110 202 4 -01-02 202 4 -02 -02 202 4 -03 -02 202 4 -04 -02 202 4 -05 -02 202 4 -06 -02 202 4 -07-02 202 4 -08 -02 202 4 -09-02 202 4 -10-02 202 4 -11-02 202 4 -12 -02 202 5 -01-02 202 5 -02 -02 202 5 -03 -02 202 5 -04 -02 202 5 -05 -02 202 5 -06 -02 202 5 -07-02 202 5 -08 -02 202 5 -09-02 ...

Silver is up some 44% this year, near it's most recent high during the pandemic. Gold is up about 39%. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.41%，沪银主力收涨0.64% [2] - 黄金方面，短期避险上贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现；避险属性上俄乌、中东等地缘异动仍存，特朗普试图解雇美联储理事库克引发外界担忧；货币属性上美联储降息25个基点并暗示将进一步下调利率，就业下行风险上升，上半年经济增长放缓，通胀上升，上周初请失业金人数回落但劳动力市场仍趋软，市场预期10月降息25基点概率维持90%以上，年内降息次数预期约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性上CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期高位震荡，中长期阶梯上行 [2] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多小幅减仓，iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] - 策略上，黄金和白银均建议稳健者观望，激进者逢低做多，并做好仓位管理，严格止损止盈 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3727.50美元/盎司，较上日涨0.22%，较上周涨1.74%；伦敦金3695.40美元/盎司，较上日涨1.03%，较上周涨1.26% [3] - 国内价格方面，沪金主力收盘价842.08元/克，较上日涨1.26%，较上周涨0.91%；黄金T+D收盘价838.10元/克，较上日涨1.22%，较上周涨0.74% [3] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金为 -15.27元/克，较上日降35%，较上周涨128%；沪金主力基差为 -3.98元/克；金银比（伦敦金/伦敦银）为86.56，较上日涨0.19%，较上周降2.17%；金铜比（Comex金/Comex铜）为7.93，较上日涨0.64%，较上周降0.94%；金油比（Comex金/WTI原油）为58.40，较上日降0.65%，较上周涨0.05% [3] - 持仓量方面，Comex黄金为509625手（100盎司），较上周涨14.84%；沪金主力（上期所）为104060手（千克），较上日降0.28%，较上周降16.67%；黄金TD（上金所）为211364手（千克），较上日涨1.57%，较上周降0.49% [3] - 库存方面，LBMA库存为8598吨；Comex黄金为1152吨，较上周降1.08%；沪金（上期所）为18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [3] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓（周度）为166417手，较上周减2445手 [3] - 黄金ETF方面，SPDR为952.53吨，较上周降0.33% [3] - 期货仓单方面，沪金注册仓单数量为18吨，较上周涨0.38% [3] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计113332.00，较上日增1698.00，日比25.25%；前5名净空合计13434.00，较上日增463.00，日比2.99%等 [4] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价42.88美元/盎司，较上日降0.72%，较上周涨3.69%；伦敦银42.69美元/盎司，较上日涨1.16%，较上周涨3.50% [7] - 国内价格方面，沪银主力收盘价10108.00元/千克，较上日涨0.91%，较上周涨2.66%；白银T+D收盘价10099.00元/千克，较上日涨1.05%，较上周涨2.56% [7] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银为334.59元/克，较上日降5.95%，较上周降17.49%；沪银主力基差为 -9元/千克 [7] - 持仓量方面，Comex白银为156703手（5000盎司），较上周降1.05%；沪银主力（上期所）为6256245手（千克），较上日涨2.99%，较上周涨18.20%；白银TD（上金所）为3450054手（千克），较上日降0.80%，较上周降2.52% [7] - 库存方面，LBMA库存为24646吨，较上周涨1.85%；Comex白银为16316吨，较上日降0.00%，较上周涨0.75%；沪银（上期所）为1231吨，较上周降1.53%；白银（上金所）为1252吨，较上周涨0.33%；显性库存总计43461吨，较上日降0.22%，较上周涨0.25% [7] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓（周度）为37768手，较上周减3254手 [7] - 白银ETF方面，iShare为15217.84吨，较上日涨0.43%，较上周涨0.98% [7] - 期货仓单方面，沪银注册仓单数量为1246569千克，较上周降1.49% [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计117321.00，较上日增14639.00，日比13.53%；前5名净空合计46181.00，较上日增3856.00，日比5.32%等 [8] 基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限为4.50%，贴现利率为4.50%，准备金余额利率（IORB）为4.40%，均较上次降0.25%；美联储总资产为66570.77亿美元，较上周增41.61亿美元，涨幅0.00%；M2同比为4.82%，较上次增0.28% [9] - 关键指标方面，十年期美债真实收益率为2.37，较上日涨2.16%，较上周涨1.72%；美元指数为97.36，较上日涨0.35%，较上周降0.19%；美债利差（3月 - 10年）为0.53，较上日涨1.92%，较上周降4.92%；美债利差（2年 - 10年）为0，较上日和上周均降100.00% [9] - 货币属性指标方面，美欧利差（十债收益率）为1.46，较上日涨4.30%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）为2.81，较上日涨1.37%，较上周涨3.73%；CPI同比为2.90%，较上次增0.20%；CPI环比为0.30%；核心CPI同比为3.10%；核心CPI环比为0.30%，较上次增0.10%；PCE物价指数同比为2.60%，较上次增0.03%；核心PCE物价指数同比为2.88%，较上次增0.10%；美国密歇根大学1年通胀预期为4.80%；美国密歇根大学5年通胀预期为3.90%，较上次增0.40% [11] - 美国经济增长方面，GDP年化同比为1.80%，较上次降0.10%；GDP年化环比为3.30%，较上次增3.80%；失业率为4.30%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化为2.20万，较上次减0.57万；劳动参与率为62.40%，较上次降0.30%；平均时薪增速为3.70%，较上次降0.20%；每周工时为34.20小时；ADP就业人数为5.40万，较上次减5.20万；当周初请失业金人数为26.30万，较上次增2.70万；职位空缺数为778.00万，较上次增70.50万 [11] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数为32.00；成屋销售为401.00万套，较上次增8.00万套，涨幅2.04%；新屋销售为56.00万套，较上次减1.00万套，降幅1.79%；新屋开工为113.30万套，较上次减16.30万套，降幅12.63% [11] - 美国消费方面，零售额同比为3.76%，较上次增0.82%；零售额环比为0.72%，较上次增1.60%；个人消费支出同比为4.71%，较上次降0.08%；个人消费支出环比为0.53%，较上次增0.16%；个人储蓄占可支配比重为4.40% [11] - 美国工业方面，工业生产指数同比为0.87%，较上次降0.39%；工业生产指数环比为0.10%，较上次增0.47%；产能利用率为77.38%，较上次降0.02%；耐用品新增订单为764.30亿美元；耐用品新增订单同比为4.01% [11] - 美国贸易方面，出口同比为 -33.12%，较上次降11.45%；出口环比为 -11.79%，较上次降5.65%；进口同比为 -16.04%，较上次增2.83%；进口环比为 -6.65%，较上次降10.85%；贸易差额为 -7.83百亿美元，较上次降1.92百亿美元，降幅32.54% [11] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数为48.70，较上次增0.70；ISM服务业PMI指数为52.00，较上次增1.90；Markit制造业PMI指数为0.00；Markit服务业PMI指数为0.00；密歇根大学消费者信心指数为55.40，较上次降6.30；中小企业乐观指数为100.80，较上次增0.50；美国投资者信心指数为 -0.30，较上次降5.60 [11] - 央行黄金储备方面，中国为2302.28吨，较上次增3.73吨，涨幅0.16%；美国为8133.46吨；世界为36268.07吨 [11][12] - 全球方面，美元IMF外储占比为57.80%，较上次增0.51%，涨幅0.88%；欧元为19.83%，较上次降0.20%，降幅0.99%；人民币为2.18%，较上次降0.00%，降幅 -0.04%；黄金/外储为22.18，较上次增0.88，涨幅4.11% [12] - 中美美方面，中国黄金/外储为6.78，较上次增0.29，涨幅4.40%；美国为78.64，较上次增0.67，涨幅0.86% [12] - 避险属性方面，地缘政治风险指数为86.67，较上次降74.53，降幅46.24%；VIX指数为16.36，较上日涨4.27%，较上周涨8.78% [12] - 商品属性方面，CRB商品指数为307.28，较上日涨1.84%，较上周涨2.38%；离岸人民币为7.1208，较上次增0.0016，涨幅0.02% [12] - 美联储最新利率预期显示，不同会议日期各利率区间有不同概率分布，如2025/10/29会议，250 - 275区间概率为0.0%，300 - 325区间概率为91.9%等 [13]

周四晚间，美元指数收跌。"美联储传声筒"称本次降息或是鲍威尔在政治压力扩大前维护政策独立性的 关键努力，预期兑现继续令市场波动。 美国初请失业金人数虽创近四年最大降幅，但北卡罗来纳州数据随后被曝存在严重低估错误，显著削弱 数据可信度，加剧市场对经济指标准确性质疑。 特朗普反对英国承认巴勒斯坦国，阿联酋警告若以色列吞并西岸将降级与以关系，中东紧张局势再度升 温，推升避险情绪。 【交易思路】 摘要周四，美国公布的初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，扭转了前一周的大幅增长（注：数据 公布数小时后，消息称北卡罗来纳州的续请数据被错误地大幅低估逾1.9万人，劳工部一名发言人表示 仍在调查此事）。受利空的初请数据影响，现货黄金最多跳水逾40美元，最终收跌0.41%，收报3643.75 美元/盎司；现货白银在下跌后回升，几乎收复失地，最终收涨0.35%，报41.79美元/盎司。 【行情回顾】 周四，美国公布的初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，扭转了前一周的大幅增长（注：数据公布 数小时后，消息称北卡罗来纳州的续请数据被错误地大幅低估逾1.9万人，劳工部一名发言人表示仍在 调查此事）。受利空的初请数据影响，现货黄金最多 ...

市场分析 - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年最大降幅，但持续申请失业救济人数仍维持在190万人以上，显示劳动力市场有压力 [1] - 美国政府拟推动50亿美元矿产投资基金，由美国国际开发金融公司和纽约投资公司Orion Resource Partners组建合资企业 [1] 期货行情与成交量 - 2025-09-18，沪金主力合约开于835.34元/克，收于824.10元/克，较前一交易日变动-1.31%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘收于831.48元/克，较午后收盘上涨0.27% [2] - 2025-09-18，沪银主力合约开于9924.00元/千克，收于9835.00元/千克，较前一交易日变动-0.72%，成交量646031手，持仓量395854手；夜盘收于9902元/千克，较午后收盘上涨0.68% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025-09-18，美国10年期国债利率收于4.101%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.544%，较前一交易日-0.21BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025-09-18，Au2508合约上，多头较前一日变化129手，空头变化176手，沪金合约上个交易日总成交量485609手，较前一交易日变化32.56% [4] - 2025-09-18，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动-2手，白银合约上个交易日总成交量1305261手，较前一交易日变化0.13% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为975.66吨，较前一交易日下降4.29吨；白银ETF持仓为15205.14吨，较前一交易日+15.53吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025-09-18，黄金国内溢价为-8.58元/克，白银国内溢价为-823.15元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为83.79，较前一交易日变动-0.60%，外盘金银比价为88.92，较上一交易日变化2.72% [6] 基本面 - 2025-09-18，上金所黄金成交量为49462千克，较前一交易日变化-13.44%；白银成交量为547182千克，较前一交易日变化-26.90% [7] - 2025-09-18，黄金交收量为11776千克，白银交收量为10320千克 [7] 策略 - 黄金：谨慎偏多，美联储降息靴子落地，近期黄金价格以震荡为主，操作上逢低买入，Au2512合约震荡区间在815元/克-850元/克 [8] - 白银：谨慎偏多，美联储降息后白银金融属性溢价短期削弱，但工业属性溢价支撑银价，金银比价有望收窄，Ag2512合约震荡区间在9800元/千克-10050元/千克 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9]