市场动态与价格分析 - 黄金市场多空双方博弈激烈，市场处于关键分水岭[1] 研究活动 - 金十研究员郝仁正在通过直播对当前黄金市场形势进行分析[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日低开低走震荡承压，多空博弈下市场偏震荡，上下空间有限，短期或承压，中长期仍是偏多格局。美国4月PPI意外大幅下降，基本面供应端偏紧，冶炼厂成本高但产量逆势上涨，美铜库存拉升致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存去化幅度收窄，下游对高价有抵触心理但需求仍显韧性，五月环比四月需求或边际走弱，美联储降息情绪升温但仍在拉锯战中 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%创五年来最大降幅 [1] - 供应端偏紧，矿端偏紧为市场一致预期，冶炼厂成本偏高，加工费扩大负值，硫酸利润弥补少量亏损，铜产量逆势上涨 [1] - 美铜库存大幅度拉升，导致其他地区供应偏紧，国内交易所显性库存连续去化但幅度收窄 [1] - 下游对高价有抵触心理，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，五月环比四月需求或边际走弱 [1] - 美联储降息情绪升温但在拉锯战中，多空博弈下市场偏震荡，上下空间有限，短期或承压，中长期偏多 [1] 期现行情 - 期货高开低走低震荡收跌，报收于78140，前二十名多单量124860手，-3014手；空单量112073手，-5012手 [4] - 现货华东现货升贴水425元/吨，华南现货升贴水400元/吨，2025年5月14日，LME官方价9523美元/吨，现货升贴水14.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至5月9日，现货粗炼费（TC）-43.6美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.37美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存6.32万吨，较上期+0.27万吨 [9] - 截至5月12日，上海保税区铜库存7.13万吨，较上期减少1.45万吨 [9] - LME铜库存18.47万吨，较上期小幅减少925吨 [9] - COMEX铜库存16.86万短吨，较上期增加1928短吨 [9]

黄金价格调整原因 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 达成大幅削减加征关税等共识 缓解市场对全球经济衰退担忧 风险资产吸引力回升 黄金避险需求骤降 资金从黄金市场流向股市等风险资产 [2] - 美联储5月议息会议维持利率不变 强调通胀粘性及经济韧性 市场对年内降息预期下调 美元指数一度逼近100关口 对黄金形成压制 [2] - 前期金价累计涨幅大 技术指标进入超买区域 存在获利盘回吐需求 5月12日金价单日跌幅达2.73% 触发多头平仓潮 [2] 黄金长期支撑逻辑 - 全球央行购金趋势持续 2025年一季度全球央行黄金储备增加244吨 连续第16年净购金 中国、印度等新兴市场央行购金行为显著 反映出美元信用体系面临挑战 黄金货币属性被重新定价 [2] - 美国债务上限危机、全球通胀反复、股市波动加剧等隐患仍在 黄金作为"终极避险资产" 在投资组合中10%-15%的配置比例被机构广泛推荐 [2] - 黄金开采成本上升与产量增长乏力形成矛盾 2025年全球回收金供应同比下降1% 中国智能矿山建设提速但海外矿产开发周期较长 供给端难以快速响应需求变化 [2] 未来价格走势预测 - 短期金价可能延续震荡调整 技术面显示可能下探3135-3160美元支撑位 贸易协议利好兑现后市场需消化政策影响 但3000美元关口具备强支撑 深度调整空间有限 [3] - 高盛维持2025年底3700美元目标价 极端情景看至4500美元 瑞银、澳新银行等机构预测年底金价将重回3500美元上方 [3] - 驱动逻辑包括美联储降息周期开启、地缘冲突反复、美元信用持续受损等 [3] 市场博弈本质 - 黄金市场多空博弈本质是短期交易逻辑与长期价值逻辑的角力 当前回调更多是技术性修正而非趋势逆转 [3] - 在美元霸权松动、全球政经格局重构背景下 需重视黄金在资产组合中对冲通胀与风险的价值 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月15日焦炭主力合约报1472元/吨，涨幅0.44%，持仓4.93万手，仓差-800手；日照港准一级平仓价1440元/吨，周环比持平，折合仓单成本约1583元/吨；中美关税矛盾转机使焦炭期货低位反弹，基本面供需维持高位但需求增速下滑，铁水产量走高空间有限；国新办宣布“一揽子”增量政策，市场政策预期发酵；受焦煤成本拖累，焦炭期货难言乐观，预计近期低位震荡运行 [5][32] - 5月15日焦煤主力合约报883点，涨幅0.34%，持仓40.46万手，仓差+7292手；甘其毛都口岸蒙煤报价1015元/吨，周环比跌1.5%，折合仓单成本约988元/吨；中美关税问题达成共识，海外压力放缓，国新办出台利好政策；焦煤基本面疲弱压制期货反弹，宽松格局未改，主力合约维持低位震荡调整 [6][33] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 中美关税降低使中国美线运力需求上升、运价全面上涨，未来七天美西航线报价较上周涨30%以上；5月美线5月25号后有剩余仓位，预计5月底美西运费涨至3000美元/TEU，6月可能超5000美元 [8] - 5月15日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤出厂价现金含税1250元/吨 [9] 现货市场 - 焦炭方面，日照港准一级平仓价1440元/吨，周度、月度无变化，年度降14.79%，同期降32.71%；青岛港准一级出库价1300元/吨，周度降1.52%，月度降2.99%，年度降19.75%，同期降32.64% [10] - 焦煤方面，甘其毛都口岸蒙煤报价1015元/吨，周度降1.46%，月度降1.93%，年度降13.98%，同期降38.86%；京唐港澳洲产报价1300元/吨，周度、月度无变化，年度降12.75%，同期降41.18%；京唐港山西产报价1350元/吨，周度、月度降3.57%，年度降11.76%，同期降37.21% [10] 期货市场 - 焦炭活跃合约收盘价1472元，涨幅0.44%，最高价1492元，最低价1457元，成交量22333，量差-12725，持仓量49279，仓差-800 [13] - 焦煤活跃合约收盘价883元，涨幅0.34%，最高价897.5元，最低价877元，成交量431105，量差-184068，持仓量404577，仓差7292 [13] 后市研判 - 同报告核心观点中焦炭和焦煤的分析内容 [5][6][32][33]

市场动态与事件 - 黄金市场正处于牛市行情中，但市场对其持续性和关键支撑位存在疑问 [1] - 市场多空双方正在进行激烈博弈，其结果预计将在今晚揭晓 [1] 市场活动与信息渠道 - 金十研究员Steven正在通过直播平台对当前黄金市场行情进行实时解读与分析 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面延续偏空预期，空头情绪仍在，锂价或仍有新低 [3][13] - 供给方面，4月部分检修产能5月复产，但部分冶炼厂停减产，国内供给边际变动未知，进口资源有放量预期，北方盐湖加速爬产，上游延续增量降本观点 [3][13] - 需求端暂无增量预期，5月铁锂、三元排产环比提升，但终端消费疲态显现，换新政策推力枯竭，压制下游采买力度 [3][13] - 盘面上空头情绪仍在，但多空博弈热度升温，短期探底深度或许有限，空仓观望为宜 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿价格均下跌，变动幅度分别为-0.86%、-0.97%、-0.97% [5] - 即期汇率美元兑人民币上涨0.40% [5] - 电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、碳酸锂主力合约价格均下跌，变动幅度分别为-3.43%、-100.00%、-3.16% [5] - 电池级氢氧化锂（粗粒）、电池级氢氧化锂（细粒）价格下跌，变动幅度分别为-1.47%、-1.90% [5] - 碳酸锂库存合计减少2807吨，变动幅度为-2.97% [5] - 磷酸铁锂价格下跌2.75%，钴酸锂、三元材料价格（811、622）无变动 [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年5月12日，广期所仓单规模36351吨，最新匹配成交价格63820元/吨，主力合约2507持仓规模28.94万手 [7] - 供给端：截止5月9日，碳酸锂周度产量16048吨，较上期减少128吨，部分硬岩提锂厂停产、减产，代工企业按订单开工，5月检修复产增量对供给修正力度或受阻，后期关注盐湖爬产进度 [7] - 进口方面：3月碳酸锂进口量约1.81万吨，环比+47%，同比-4.8%，主要进口变动来自智利发运，3月智利发往中国锂盐大幅提升或推高5月国内锂盐供给规模；3月锂矿石进口约53.45万吨，环比-5.8% [8][9] - 需求方面：下游正极材料，截止5月9日，磷酸铁锂产量约63442吨，开工率58.6%，较上期下降1.14个百分点，库存37620吨，较上期减少535吨；三元材料产量约14555吨，开工率40.0%，较上期下降5.84个百分点，库存13930吨，较上期增加205吨；价格上，三元材料价格小幅走弱，磷酸铁锂价格无明显变动；整体正极材料面临产能过剩压力，成本倒挂现象或延续 [9][10] - 新能源汽车方面：4月1 - 30日，全国乘用车新能源车市场零售92.2万辆，同比增长37%，较上月下降7%，新能源市场零售渗透率52.3%，今年以来累计零售334.2万辆，同比增长37%；4月消费市场起伏大，五一假期消费热度未延续，新能源消费增速脉冲式波幅加剧，政策驱动潜在消费日益枯竭，后期销量增速或回落 [11] - 库存方面：截止5月9日，碳酸锂库存合计91762吨，较上期减少2807吨，其中工厂库存34331吨，较上期+21吨，市场库存57431吨，较上期-2828吨，社会库存去化，下游观望情绪浓，若价格企稳，下游或有补库预期 [12] 本周展望 - 基本面延续偏空预期，空头情绪仍在，锂价或仍有新低，供给和需求情况与核心观点一致，盘面上空头情绪仍在但多空博弈热度升温，短期探底深度或许有限，空仓观望为宜 [13] 行业要闻 - “五一”假期全国汽车以旧换新补贴申请量突破300万份，全国消费市场繁荣活跃，重点零售和餐饮企业销售额同比增长，以旧换新受欢迎，服务消费升温 [14] - 广东鼓励广州、深圳进一步放宽车辆购买限制 [14] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计等多种图表 [16][18][21][24][25][27][28]

市场资金动向 - 机构资金已从黄金市场撤退 导致黄金价格跳空低开[1] - 投机资金在下方承接 形成买盘托底[1] 价格走势特征 - 黄金市场呈现高位震荡格局 缺乏趋势性信号[1] - 市场处于区间交易状态 多空双方存在显著分歧[1] 未来走势预期 - 特定时间点后黄金有望进入新高节奏[1] - 市场微观结构显示多空博弈激烈[1]

黄金市场趋势分析 - 黄金趋势开启失败，市场呈现宽幅震荡格局 [1] - 多空博弈激烈，市场方向尚未明确 [1]

黄金市场当前格局与核心驱动 - 黄金市场表面窄幅震荡，价格波动收敛，但多空博弈能量正在底部蓄势，为突破现有箱体运行区间积蓄动能 [1] - 美国3月非农就业报告（就业人数增幅、失业率及薪资增速）作为核心经济指标，可能成为触发黄金价格突破当前震荡格局的关键变量 [1] - 非农数据公布后可能引发连锁反应，包括美元指数波动、美联储政策预期修正及避险情绪再定价等传导路径 [1] 近期关键经济数据与事件 - 日内需重点关注日本央行货币政策决议、美国4月挑战者企业裁员人数、美国4月SPGI制造业PMI终值以及美国截至4月26日当周初请失业金人数 [1] - 此外需密切留意国际贸易局势、地缘政治动态以及稍后公布的美国4月ISM制造业PMI数据 [1] 技术面分析与市场趋势 - 从日线图观察，黄金昨日收出一根中阴线，今日早盘开盘即跌破前期区间下轨3370美元/盎司关键支撑位，正式开启调整下行通道 [2] - 日线收低带动MACD指标形成死叉，确认此前B浪反弹高点3370美元/盎司已确立为局部顶部，后续金价有望延续C浪下行趋势 [2] - 黄金市场处于下跌中继阶段，即便数据或避险情绪曾推动金价短暂反弹，但并未改变整体下行格局 [2] 短期技术形态与关键价位 - 从4小时图看，黄金价格已有效跌破浪形空间下轨，目前已击穿3270-3260美元/盎司支撑区域，形成顶底转换 [4] - 1小时图显示，金价已跌破前期3260美元/盎司附近低点，空头动能占据优势，1小时均线系统亦形成死叉向下发散 [4] - 建议关注近期箱体震荡区域下方成交密集区3270美元/盎司一线阻力，若金价反弹力度较弱，连前期低点3260美元/盎司都无法触及，则将呈现极弱行情 [4] 操作策略与思路 - 当前黄金市场仍处于下行通道，短线操作思路上建议反弹做空为主，回调做多为辅 [4] - 上方短期重点关注3255-3260一线阻力，下方短期重点关注3200-3197一线支撑 [4] - 具体策略一：黄金建议反弹3245-3250区域做空，止损3256，目标看3220-3210，破位看3200一线 [4] - 具体策略二：黄金建议回调3197-3200区域做多，止损3191，目标看3220-3230，破位看3240一线 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日高开低走震荡上行，市场多空博弈，短期在震荡区间内，后续宏观情绪消化后预计回归基本面；国内政策大头将在二季度落地以应对美滥施关税冲击；供给端 TC/RC 费用负值扩大，虽硫酸价格高位弥补部分亏损但仍有检修计划，3 月精炼铜产量和进口量同比增加，市场仍有供应偏紧预期；需求端旺季下游需求强劲，开工率高，铜库存月内大幅降低，现货铜价表现强，市场有强需求预期，但宏观方向制约铜价行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 预计特朗普将采取措施减轻汽车关税影响；国内政策大头二季度落地应对美关税冲击 [1] - 供给端 TC/RC 费用负值扩大，硫酸价格高位弥补部分亏损，有检修计划预计二季度体现；3 月精炼铜产量 124.8 万吨同比增 8.6%，进口 35.43 万吨同比增 4.5%，国内产量维持高位，进口继去年减少后今年继续抬升，本月同比增速放缓，市场仍有供应偏紧预期 [1] - 需求端价格抬升后五一前备货零散，旺季下游需求强劲、开工率高；2025 年头两月中国净精炼铜进口量降 11%，除中国外全球使用量初步数据增约 0.5%，铜库存月内大幅降低，现货铜价强，市场有强需求预期，但宏观制约铜价，后续国内政策未落地，多空博弈，后续回归基本面，短期震荡 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜日内高开低走、震荡收涨，报收 77600 吨，前二十名多单 108371 手，增加 1852 手，空单量 104599 手，增加 2200 手 [4] - 现货方面华东现货升贴水 180 元/吨，华南 245 元/吨；2025 年 4 月 29 日 LME 官方价 9369 美元/吨，现货升贴水 -3.5 美元/吨 [4] 供给端 截至 4 月 18 日，现货粗炼费（TC）-33.65 美元/干吨，现货精炼费（RC）-3.37 美分/磅 [7] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE 铜库存 3.40 吨，较上期减少 0.28 万吨；截至 4 月 28 日，上海保税区铜库存 9.58 万吨，较上期减少 1.54 万吨；LME 铜库存 20.25 万吨，较上期小幅减少 300 吨；COMEX 铜库存 13.51 万短吨，较上期增加 3168 短吨 [11]