财报核心业绩 - 公司2026财年第二季度总收入为2477.95亿元人民币，超出市场预期 [1] - 剔除已出售业务影响后，收入同比增长15% [1] - 按美元计算，合并收入为348.08亿美元 [2] 战略方向与投入 - 公司正致力于构建AI技术和基础设施平台，以及生活服务与电商结合的大消费平台 [2] - 公司处于投入阶段，以创造长期战略价值 [2] - 公司在AI+云、大消费两大战略领域持续投入，并已收获成效 [1] 各业务板块表现 - **云智能集团**：季度收入同比增长34%至398.24亿元人民币（55.94亿美元），增速加速，AI相关产品收入连续第9个季度实现三位数增长 [1][2] - **阿里巴巴中国电商集团**：合计收入同比增长16%至1325.78亿元人民币（186.23亿美元） [2] - **即时零售**：收入同比大幅增长60%至229.06亿元人民币（32.17亿美元），规模扩大且单位经济效益显著改善 [1][2] - **中国电商业务**：客户管理收入同比增长10%至789.27亿元人民币（110.87亿美元），直营、物流及其他收入同比增长5% [2] - **阿里国际数字商业集团**：合计收入同比增长10%至347.99亿元人民币（48.88亿美元），其中国际零售和批发商业分别增长10%和11% [2] - **所有其他业务**：收入同比下降25%至629.69亿元人民币（88.46亿美元） [2] 运营亮点 - 大消费平台协同效应显著，即时零售带动淘宝App月活跃消费者快速增长 [1] - 阿里云业务因旺盛的AI需求推动而加速增长 [2]

公司财务表现 - 阿里巴巴集团2026财年第二季度总收入为2477.95亿元人民币，超过市场预期 [1] - 剔除已出售业务影响后，公司收入同比增长15% [1] 核心业务增长 - 阿里云季度收入同比增长34%，增速再创新高 [1] - 阿里云AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数（超过100%）增长 [1] - 即时零售业务带动淘宝App月活跃消费者实现快速增长 [1] - 大消费平台协同效应显著，即时零售规模扩大且单位经济效益显著改善 [1] 公司战略与未来展望 - 公司正处于投入阶段，重点构建AI技术和基础设施平台，以及生活服务与电商结合的大消费平台 [1] - 公司基于对未来的发展信心，将在AI+云、消费两大战略方向上持续投入，以驱动长期增长 [1] - 公司在AI+云、大消费两大核心业务领域进行了大力战略投入，并保持强劲增长 [1] - 旺盛的AI需求是推动云智能集团收入进一步加速增长的关键因素 [1]

核心业务表现 - 公司核心业务呈现加速增长态势 [1] - 阿里云收入同比强劲增长34% [1] - 即时零售业务同比增长60% [1] AI与云业务 - AI相关产品收入连续9个季度实现同比三位数增长 [1] - 公司在AI+云战略领域的投入持续收获成效 [1] 大消费业务 - 即时零售业务用户留存率和客单价双双提升 [1] - 业务UE显著改善且业务规模扩大 [1] - 业务增长带动淘宝App月活跃消费者快速增长 [1]

核心财务表现 - 2026财年第二季度集团总收入为2477.95亿元，超过市场预期[4] - 剔除已出售业务影响，收入同比增长15%[4] AI与云计算业务 - 阿里云季度收入同比增长34%，再创新高，呈现加速增长态势[4] - AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长[5] - 2025年上半年，阿里云在中国AI云市场份额达35.8%，超过第二到第四名总和[5] - 近期与NBA、万豪、中国银联、博世等达成AI合作[5] - 云栖大会期间发布全栈AI升级，AI模型实现7连发，通义旗舰模型Qwen3-Max在多项测试中处于全球第一梯队[5] 大消费与电商业务 - 电商客户管理收入同比增长10%[10] - 即时零售业务收入同比增长60%，UE显著改善，用户留存率提升，平均订单价格提高[10] - 即时零售带动淘宝App月活跃消费者快速增长[4] - 截至10月31日，约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售[10] - 天猫双11期间，淘宝App消费者实现同比双位数增长，近600个品牌成交破亿[10] - 天猫品牌即时零售日均订单环比9月增长198%[10] 战略投入与产品动态 - 公司宣布在云和AI基础设施领域加大战略投入[4] - 5月入局即时零售业务，快速赢得市场份额[4] - 9月上线“高德扫街榜”，不到1个月用户超4亿[4] - 10月1日，高德DAU突破3.6亿，创历史新高[10] - 11月上线千问App，公测一周新下载量超过1000万[4][8] - 未来千问App将陆续接入电商、地图、本地生活等业务生态场景[8] 其他业务表现 - 虎鲸文娱经营业绩改善，高德、盒马、阿里健康收入增长[10]

核心观点 - 汇通达网络拟以4.56亿元收购认知边界57%股权，标志着其“智慧供应链”与“AI+”双战略的实质性落地，是加速构建全栈式AI能力的关键一步 [1] 战略定位与市场优势 - 公司业务高度契合国家“十五五”规划方向，包括乡村振兴和县域商业体系建设，深耕县域及乡镇市场十余年，服务超25万家乡镇夫妻店 [2] - 公司精准切中“十五五”、“AI”、“数字经济”、“大消费”等多个投资主线，战略卡位优势凸显 [2] - 作为阿里巴巴投资企业，公司与阿里云达成全栈AI全面合作，有望构建“数据－算法－决策”闭环体系，实现AI能力全面升级 [3] AI技术应用与成效 - 公司系统性推进AI技术在零售与供应链环节的深度嵌入，已自主研发并部署24个AI Agent [2] - 接入AI工具的乡镇会员店平均经营效率提升超30%，库存周转周期缩短15%以上 [2] - 通过收购认知边界，其技术能力将与公司产业场景深度融合，认知边界服务电商及零售客户超1.6万家，年管理GMV超1400亿元 [4] 产业与资本整合 - 公司坚持“产业+资本”战略，通过并购整合加速优质资源集聚，此次收购是构建差异化竞争壁垒的关键一步 [4] - 公司已通过“供应链三大工程”构建创新供应链能力，正从传统供应链服务商向“AI驱动的产业智能平台”跃迁 [5] 财务表现与增长前景 - 公司2025年中期业绩三项核心盈利指标均创历史新高，经营性现金流同比大增65.7% [7] - 认知边界承诺2026至2028年归母净利润分别不低于8500万元、1亿元和1.15亿元，其收入将计入公司服务收入板块，有助于优化收入结构和提升毛利率 [7] - 公司处于估值体系重构的关键窗口期，未来在乡村振兴、城乡融合与新质生产力培育中角色关键，长期成长空间可期 [7][8]

核心观点 - 公司宣布拟以4.56亿元人民币收购认知边界57%的股权，标志着其“智慧供应链”与“AI+”双战略的实质性落地，是加速构建全栈式AI能力的关键一步 [1] 战略契合与政策红利 - 公司业务高度契合国家“十五五”规划方向，特别是“乡村振兴”和“县域商业体系建设”等重点任务 [2] - 公司深耕县域及乡镇市场十余年，已构建覆盖全国21个省份、服务超25万家乡镇夫妻店的产业网络 [2] - 发展模式与国家战略高度同频，有望持续享受政策红利 [2] AI技术应用与成效 - 公司系统性推进AI技术在零售与供应链环节的深度嵌入，已自主研发并部署24个AI Agent [2] - 抽样数据显示，接入AI工具的乡镇会员店平均经营效率提升超30%，库存周转周期缩短15%以上 [2] - 公司与阿里云达成全栈AI全面合作，有望构建“数据-算法-决策”的闭环体系，实现AI能力全面升级 [3] 产业与资本整合 - 公司通过“产业+资本”战略，以并购整合加速优质资源集聚，此次收购认知边界是重要一步 [4] - 认知边界是国内“BI+AI”赛道头部企业，服务电商及零售客户超1.6万家，年管理GMV超1400亿元 [4] - 交易完成后，认知边界的技术能力将与公司的产业场景深度融合，催生协同效应 [4] 财务表现与增长前景 - 公司2025年中期业绩中，三项核心盈利指标均创历史新高，经营性现金流同比大增65.7% [7] - 认知边界承诺2026至2028年归母净利润分别不低于8500万元、1亿元和1.15亿元，其收入将计入公司服务收入板块，有助于优化收入结构和提升整体毛利率 [7] - 公司正处于估值体系重构的关键窗口期，长期成长空间值得期待 [7] 行业定位与转型 - 公司已从传统供应链服务商角色，向“AI驱动的产业智能平台”跃迁 [5] - 这种转型契合国家政策导向，也顺应零售行业从“流量竞争”转向“效率竞争”的大趋势 [5] - 在“数实融合”成为国家战略主轴的当下，兼具真实产业场景与AI落地能力的平台型企业获得更高估值溢价 [7]

市场概览 - 2025年11月20日A股市场调整，国债期货盘整，30年期下跌，商品市场多数下跌，碳酸锂价格突破10万元 [1] 股票市场 - 股指多数下行，上证指数收跌0.4%报3931.05点，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，北证50跌1.07%，科创50跌1.24%，万得全A跌0.66% [2] - A股全天成交1.72万亿元，与上日1.74万亿元基本持平，市场情绪持续偏低 [2] - 市场高开低走，建筑、地产、银行板块相对强势，银行护盘明显，地产盘中活跃 [4] - 短期市场或延续"权重护盘+结构性题材"的震荡格局，保险、银行等低估值金融股具备防御配置价值 [4] - 锂矿等产业景气板块受订单与价格驱动，或具备一定向上弹性 [4] - 未来建议关注11月制造业PMI和美联储12月议息会议 [5] 债券市场 - 国债期货整体震荡，30年期主力合约跌0.21%报115.870元，10年期主力合约涨0.06%报108.485元，5年期主力合约涨0.06%报105.935元 [6] - 央行开展3000亿元7天期逆回购操作，单日净投放1100亿元，资金面维持宽松 [6] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行5.6BP报1.364%，7天期下行2.7BP报1.46% [6] - 1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个品种报价已连续6个月保持不变 [7] 商品市场 - 国内商品期市收盘多数下跌，能源品跌幅居前，低硫燃料油跌3.50%，黑色系全部下跌，焦煤跌3.17% [8] - 碳酸锂需求持续强势，下游排产维持高位，9月表观消费量同比上行约44.5%，价格盘中突破10万元 [8] - 贵金属涨幅居前，沪银涨0.75%，贵金属价格或与降息预期逐步脱敏 [10] 交易热点追踪 - 近期热门品种看多方向包括红利、人工智能、AI应用、核聚变、量子科技、国产芯片、机器人、大消费、券商 [11] - 权益市场建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板，关注政策驱动及国际大宗品价格 [12] - 商品市场关注碳酸锂、双硅供给端政策，贵金属建议关注后续美国通胀数据及地缘风险 [12]

市场整体表现 - 市场震荡调整，主要指数普遍下跌，沪指跌0.4%，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12% [3][4] - 创业板指波动剧烈，盘中一度上涨超过1.5%，但收盘下跌超过1% [1] - 市场呈现普跌格局，全市场超过3800只个股下跌，上涨家数为1453家 [1][5] - 沪深两市成交额1.71万亿，较上一个交易日缩量177亿 [1][6] 板块表现 - 银行板块逆势走强，中国银行、工商银行股价均续创历史新高 [1] - 算力硬件概念局部活跃，中富电路20cm涨停 [1] - 光刻胶概念延续强势，国风新材实现2连板，百川股份涨停 [1] - 海南板块涨幅居前 [2] - 泛消费方向集体走弱，包括美容护理、旅游酒店、食品、零售等板块 [1][2] - 美容护理、光伏设备、食品加工等板块跌幅居前 [2] - 南侨食品、天马科技触及跌停，国联水产、水羊股份、益客食品等多股大跌 [1] 市场情绪与资金面 - 市场热点快速轮动 [1] - 市场热度为24 [6] - 涨停公司49家，跌停公司20家 [5]

市场整体表现 - 三大指数小幅低开后拉升翻红，沪指涨0.19%，深证成指涨0.31%，创业板指涨0.64% [1] - 锂矿、军工、水产、贵金属及大消费等多个板块表现活跃 [1] - 海南板块、免税概念、煤炭开采等板块集体走弱 [2] 锂矿及锂电池板块 - 锂矿股逆势走强，金圆股份领涨，盛新锂能、大中矿业、中矿资源、融捷股份跟涨 [1][3] - 碳酸锂期货主力合约日内涨3%，报97440元/吨 [3] - 赣锋锂业董事长预计2026年碳酸锂价格有望突破15至20万元/吨 [3] - 锂电池概念板块中，永杉锂业涨10.03%，赛伍技术涨10.02%，德新科技涨10.01%，金圆股份涨9.99% [4] - 万联证券认为锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望增强 [3] 大消费板块 - 食品、服装、家居等消费板块走强，九牧王6连板，南侨食品封板涨停 [1][5] - 北京等多部门印发金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案，加大商品消费信贷支持力度 [5] - 大消费板块中，南侨食品涨9.99%，ST西发涨1.79%，探路者涨1.72% [6] - 江海证券表示传统消费领域相对有吸引力的是新能源汽车和服务消费板块，新消费领域关注宠物经济、颜值经济和潮玩产业 [5] 机构后市观点 - 信达证券认为市场风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块，非银金融弹性增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股半年内也有望存在弹性表现 [2][7] - 中泰证券认为短期内市场更可能呈现以流动性为主导、以结构机会为主线的行情特征，周期板块有望保持强势，科技成长板块仍是中期主线 [8] - 光大证券认为市场处于政策真空期，热点轮动的风格大概率将延续，指数或在4000点附近震荡 [9]

市场整体表现 - 上证指数下跌0.81%，沪深A股涨跌幅中位数为下跌1.14%，且上证指数连续两日跌破20日均线，成交量与MACD指标出现顶背离迹象 [1] - 沪深两市不含ST个股涨停45家，较昨日减少34家，跌停26家，较昨日增加22家 [3] 行业板块特征 - 纺织服装行业涨停6家，主要受出口回暖和冷冬预期催化，代表个股包括七匹狼、九牧王、嘉欣丝绸、太平鸟、欣龙控股、真爱美家 [4] - 互联网服务行业涨停5家，受益于政策支持及数字经济快速发展，代表个股包括光云科技、华胜天成、思创医惠、榕基软件、浪潮软件 [4] - 文化传媒行业涨停4家，受政策支持与消费回暖推动，代表个股包括元隆雅图、宣亚国际、福石控股、视觉中国 [4] 热门概念特征 - 人工智能大模型概念涨停10家，受技术突破与政策支持推动，商业应用加速落地，代表个股包括光云科技、华胜天成、宣亚国际、思创医惠、格尔软件、榕基软件、浪潮软件、石基信息、福石控股、视觉中国 [6] - 大消费概念涨停9家，受促消费政策加码及内需回暖预期增强推动，代表个股包括中央商场、丽人丽妆、嘉欣丝绸、齐心集团、元隆雅图、华瓷股份、九牧王、太平鸟、新宏泽 [6] - 福建自贸/海西概念涨停4家，受政策利好及区域经济协同发展推动，代表个股包括九牧王、亚翔集成、航天发展、龙洲股份 [6] 个股强度与资金流向 - 股价创历史新高的涨停股有2只，分别为真爱美家（收盘价49.63元）和天普股份（收盘价113.84元） [7] - 股价创近一年新高的涨停股有17只，包括华瓷股份、浪潮软件、亚星化学、龙洲股份等 [8] - 主力资金净流入金额排名前5的个股为华胜天成（净流入6.77亿元）、大为股份（净流入5.23亿元）、视觉中国（净流入4.82亿元）、福石控股（净流入3.18亿元）、石基信息（净流入3.15亿元） [9] - 主力资金净流入占市值比例排名前5的个股为大为股份（8.36%）、元隆雅图（5.13%）、福石控股（4.76%）、思创医惠（4.31%）、丽人丽妆（3.41%） [10] - 封板资金排名前5的个股为华瓷股份（6.17亿元）、华胜天成（4.83亿元）、浪潮软件（2.65亿元）、智能自控（2.64亿元）、亚星化学（1.76亿元） [11] 连板个股情况 - 首板个股28只，2连板个股8只，3连板及以上个股9只 [12] - 连板数排名前5的个股为胜利股份（0连板）、真爱美家（5连板）、九牧王（5连板）、龙洲股份（4连板）、华夏幸福（4连板） [12] 行业动态与催化剂 - 阿里巴巴于2025年11月17日宣布“千问”项目上线公测版，进军AI to C市场；港大、港科大与西电团队在Nature子刊发表成果，降低AI芯片功耗57.2%；阿里云将于2025年11月22日在杭州举办AI开源生态大会 [1] - 华为将于11月21日发布AI领域突破性技术，可将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均的30%-40%提升至70% [2]