核心观点 - 2026年家电行业配置建议采用哑铃策略：一端配置高股息、业绩增长有韧性的红利家电资产，另一端挖掘具备技术创新和全球拓展能力的成长品类 [2] 板块配置：红利属性与增量资金 - 白电龙头等红利家电资产具备高股息率，现金分红和股份回购注销力度仍有提升空间 [2] - 保险资金提升权益配置以及白电龙头被纳入更多红利指数，有望为家电红利资产带来增量资金 [2][4] - 业绩增长的确定性和持续性成为配置白电龙头的根本保障 [2] - 截至9月30日收盘，白电龙头的估值分位数普遍位于2010年以来的30%甚至以下水平 [4] - 中长期资金对白电资产红利属性认知的提升和增量资金的配置是家电龙头估值提升的关键因素 [2] 内销：后国补时代与龙头模式变革 - 展望2026年，无论国补政策是否接续，内销都渐入后国补时代 [3][6] - 复盘上轮家电补贴退坡，白电的年度增速低点在2012年（当年核心品类内销下滑幅度为中个位数），但次年均恢复正增长，龙头收入表现好于行业出货 [6] - 预计2026年家电整体内销增速或为前低后高 [3][6] - 家电龙头持续进行DTC变革、数字库存、数字营销等模式创新，以提升终端零售及用户运营能力 [6] - 龙头竞争壁垒依旧稳固，“行业鲶鱼”的出现反而加速了龙头的模式创新与组织变革 [3][6] 出海：供应链韧性与本地化运营 - 长期看海外市场是家电企业增长的最大增量，短期出口或受关税、库存周期、基数等因素扰动 [3][6] - 制造端，家电企业持续推进海外产能布局，增强可能关税冲击下的供应链体系韧性 [3][6] - 品牌端，中国白电/黑电品牌在全球份额均有长期的提升趋势，本地化运营能力建设愈来愈被重视 [6] 成长品类：技术创新与全球拓展 - AI、物联网、机器人技术的渗透催生了扫地机器人、割草机器人、全景相机/运动相机、AI眼镜等科技属性消费新品类 [3][8] - 4Q23以来扫地机内销同比增速中枢上升至20%以上，国补起到了消费者教育及普及作用，需求透支相对有限 [9] - 1H25全球割草机器人（埋线+无边界）出货量234万台，同比+327%，无边界占比从2024年的35%快速攀升至1H25的65% [10] - 预计2027年全球全景/运动相机市场规模分别达79/514亿元；预计2027年国内手持智能影像设备市场规模约为230亿元 [10] - Omdia预计2025年AI眼镜全球出货量有望突破510万台，2025-2030年CAGR可达47% [11] - 中国企业在扫地机、割草机器人、运动相机等细分品类实现产品力全球领先，多数品牌在海外树立中高端定位甚至跻身第一梯队 [3][9][10]

财务业绩表现 - 第四财季营收112.7亿美元，同比增长10%，超出市场预期107.9亿美元约4.5% [1][3] - 调整后每股收益（EPS）为3.00美元，超出市场预期2.88美元约4.2% [1][3] - 第一财季营收指引中位数为122亿美元，范围为118亿至126亿美元，超出分析师预期115.9亿美元约5% [1][4] - 第一财季调整后EPS指引为3.30至3.50美元，符合市场预期 [4] - 按美国通用会计准则（GAAP）计算，因税务支出录得净亏损31.2亿美元 [3] 各业务分部表现 - 手机芯片业务收入69.6亿美元，同比增长14%，占总营收比重为62% [4][8] - 汽车芯片业务收入10.5亿美元，同比增长17%，占总营收比重为9.3% [4][9] - 物联网业务（含Meta收入）收入18.1亿美元，同比增长7%，占总营收比重为16% [4][9] - 技术授权业务收入14.1亿美元，同比下滑7% [4] - 汽车与物联网业务在2025财年合计增长27% [9] 战略发展与市场前景 - 发布AI200和AI250加速器芯片，计划于2026年及2027年推出，进军由英伟达主导的数据中心AI市场 [6] - 面临苹果公司自研调制解调器芯片带来的订单流失风险 [6][8] - 积极向个人电脑、虚拟现实及智能眼镜等领域拓展业务 [6] - 尽管强调多元化，手机芯片业务仍是公司核心，面临增长瓶颈挑战 [8][9]

住房保障与交付 - 全国实现750多万套已售难交付住房的交付 [3] - 建设筹集各类保障性住房及安置住房1100多万套（间），惠及3000多万群众 [3] - 全国有15个省、区、市二手住宅交易量超过新房 [3] 老旧小区与城市更新 - “十四五”期间全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4000多万户、1.1亿人 [6] - 老旧小区改造加装电梯12.9万部，增设停车位340多万个，新增养老托育等社区服务设施6.4万个 [6] - 更新改造供水、燃气、供热等地下管网84万公里 [6] - 修缮居民楼公共空间并同步实施建筑节能改造3.7亿平方米 [14] 建筑标准与科技应用 - “好房子”层高标准从2.8米提高到不低于3米，4层以上楼宇需加装电梯 [9] - 楼板隔音要求降低10个分贝，新型建材缩短装修后等待时间 [9] - 人工智能、大数据、物联网、云计算与城市建设融合发展 [11] - 推进自主可控建筑信息模型技术全领域应用，新型“造楼机”实现全天候封闭作业 [11] - 高层建筑降载减振技术等39项新技术获得国家科学技术奖 [11] 绿色建筑与节能改造 - 大力发展绿色建材、绿色建造、绿色建筑，推动执行建筑节能强制性标准 [13] - 累计完成既有建筑节能改造8亿平方米，改造后建筑冬季室内温度可提高3-5℃且能耗更低 [13] 政策支持与市场环境 - 下调住房公积金和商业银行贷款首付比例和利率，对居民“卖旧买新”换购住房给予退税支持 [17] - 下调契税税率、取消普通住宅和非普通住宅标准，各地因城施策出台购房补贴等优惠政策 [19] - 实施项目“白名单”制度，全国“白名单”项目贷款审批金额已超过7万亿元 [24] - 有力有序推进商品房现房销售，继续实行预售的则规范预售资金监管 [24] 历史文化保护 - 全国共有国家历史文化名城143座、名镇312个、名村487个、传统村落8155个 [22] - 在70多个城市开展历史建筑保护利用试点，58片历史文化街区、10条老街成为国家级旅游休闲街区 [22] 行业规模与产出 - 2024年建筑业产值达32.7万亿元，较2020年增长24% [27] - 累计完成154亿平方米建筑、7.9万公里市政道路、3429公里城市轨道交通、约1.6万公里铁路、约29万公里公路及各类水利、机场等基础设施 [27]

展会概况 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日在上海开幕，各项工作已准备就绪 [1] - 全球十大工业电气企业、四大粮商等龙头企业及众多细分领域领军企业携手参展 [1] - 展会期间将举办第八届虹桥国际经济论坛，包括主论坛及33场分论坛和闭门会等活动 [2] 参展产品与技术 - 本届进博会将展出新产品、新技术、新服务共461项 [1] - 国际知名品牌展示最新的体重管理产品与技术，如胃内球囊 [3] - 胃内球囊产品通过胃镜放置，注入500毫升生理盐水占据胃内空间，无需开刀，可在体内留存一年 [3] - 众多融合人工智能等前沿技术的健身设备亮相，提供体重管理解决方案 [3] 健康科技解决方案 - 公司通过健康监测、设定体重目标和创建个性化档案来指导用户进行科学运动 [3] - AI技术提供运动方案并自动同步到器械，设定目标时间、坡度和速度 [4] - AI与物联网结合帮助用户制订科学的放松和饮食计划，并根据运动情况智能调整 [4] - 进博会汇聚全球领先的健康食品、运动健康装备、智能膳食追踪设备等前沿成果 [4]

财务业绩 - 2025年前三季度营收58,230.66万元，同比下降16.06% [2] - 第三季度营收22,233.58万元，环比第二季度增长9.44% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润3,060.57万元，环比增长44.14% [3] - 2025年前三季度综合毛利率达40.65% [4] - 2025年三季度资产负债率10.71%，销售净利率10.56% [4] - 2025年三季度净利润现金比率2.40，流动比率8.09 [4] - 2024年年度收入占比：一季度21.95%，二季度27.44%，三季度22.36%，四季度28.25% [8] 研发投入与资产结构 - 2025年前三季度研发费用9,879.43万元，同比增长13.78% [3] - 报告期末固定资产占总资产比例仅为11.31%，属轻资产高研发投入企业 [3] 产品线增长表现 - 视频车联网产品前三季度营收3,665.83万元，同比增长90.44% [4] - 动物追踪溯源产品前三季度营收同比增长20.60% [4][7] - 工业路由器产品前三季度营收同比增长77.54% [4] - 2023年度、2024年度、2025年半年度车载信息智能终端产品占营业收入比重分别为47.57%、56.03%、65.76% [8] 战略发展与市场拓展 - 公司通过"中国-东南亚"协同生产网络（越南、印尼）对冲关税风险，增强供应链韧性 [5] - 两轮车业务与多家国内大型厂商合作，符合"新国标"的产品已于2025年第四季度出货 [4][5] - 深化与中东、"一带一路"沿线、印度等国家合作，巴西、土耳其等市场收入增长明显 [3] - 动物追踪溯源产品已在美国、加拿大、澳大利亚等地区通过专属电商平台运营 [7] - 基于卫星通信的畜牧业产品已完成研发，在澳大利亚等重点市场推广 [7] 新兴业务与技术创新 - AI技术应用：商用车领域涉及ADAS、DMS、BSD技术；AI潮玩植入自研AI智能体引擎 [5] - AI潮玩业务进入产业化落地关键阶段，将启动小批量出货测试与认证 [5] - 2024年AI玩具市场规模181亿美元，预计2033年增长至600亿美元，亚洲市场占主导 [6] - 公司切入车载智能网关前装市场，首批海外测试已通过，可服务乘用车、商用车、工程车辆 [7] - 公司ECALL类产品应急灯已通过DGT3.0认证，具备进入西班牙及部分欧盟市场资格 [7]

财务业绩 - 2024年度营业收入14.02亿元，同比增长24.85% [1] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长0.81% [1] - 2025年前三季度营业收入12.72亿元，同比增长21.66% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长33.95% [2] 公司核心能力与战略 - 核心战略是产品创新和应用场景拓展，为收入增长的核心驱动力 [2] - 基于"通信+定位+AI"底层核心技术在不同物联网应用场景延伸和拓展 [2] - 具备"技术可迁移+场景快适配"的核心逻辑，支持跨领域产品创新 [3] - 构建"模组+平台+终端"业务体系，高效完成终端产品与云管理平台的定制化开发 [3] 业务拓展与市场布局 - 智能车载终端产品已销售至非洲、中亚、南美等几十个国家和地区 [4] - 海外客户数量持续增长，并进入海外某汽车品牌合格供应商名单，实现小批量供货 [4] - 未来计划进一步扩大智能车载终端在海外前后装市场份额，提升海外收入规模 [4]

大会基本信息 - 首届全球万物智联数字经济可持续发展大会暨2025（第十届）世界物联网大会将于11月28日开幕 [1] - 大会主题为“万物智联新经济 智慧社会新时代” [1] - 注册报名已正式启动，邀请世界各国政府机构官员、企业领导人、国际组织负责人、专家学者参与 [1] 大会活动与议程 - 大会将举行开幕式、世界新经济论坛、世界物联网500强峰会、国际合作论坛等主要活动 [1] - 设有工业物联网、交通车联、智慧能源、AI+物联网融合发展研讨会、低空智能网联技术发展报告会等行业专题论坛 [1][3] - 行业专题论坛旨在向全球展示物联网与数字经济在各行业的应用和成功案例，为各国政府和企业提供参考 [3] 大会背景与意义 - 2025年是联合国成立80周年、国际电联提出物联网概念20周年、世界物联网大会成立10周年 [2] - 大会旨在塑造全球典范，加强全球数字经济转型升级和创新发展，推动万物智联数字经济全球市场构建 [2] - 世界物联网大会（WIOTC）是联合国经社理事会登记的国际机构组织，得到全球100多个国家首脑政要、联合国机构及多个国际组织的参与和支持 [3] 大会核心成果与发布 - 大会将发布《全球万物智联数字经济与社会发展宣言》并评选全球万物智联数字经济示范城市、示范企业 [2] - 将颁发2025世界物联网500强排行榜和世界物联网数字经济大奖 [2] - 世界物联网500强排行榜被视为最具权威性的全球物联网数字经济企业排行榜，500强企业的数字经济GDP占据全球数字经济半壁江山 [2] 主要论坛定位 - 世界新经济论坛是聚焦数字新经济形式和全球数字经济社会发展战略的主论坛，将发布全球报告、案例和成果 [2] - 国际合作论坛旨在推动各国政府和企业合作，促进数字经济转型与创新发展 [2]

公司股价与交易表现 - 11月5日公司股价上涨1.16%，成交额为4004.06万元，换手率为1.89%，总市值为32.49亿元 [1] - 当日主力资金净流出136.90万元，占成交额的0.03%，在所属行业中排名第115位，且连续2日被主力资金减仓 [3] - 近3日、近5日、近10日及近20日的主力资金净流出额分别为1034.85万元、1962.35万元、2651.24万元和3053.94万元 [4] 公司业务与战略布局 - 公司主营业务为电梯、自动扶梯和自动人行道的研发、制造、销售及相关服务，收入构成中设备买断模式占77.58%，销售电梯并提供安装模式占20.88% [6] - 公司产品结合物联网云服务平台，为新型城镇化建设提供服务，并应用生物特征识别、远程呼梯、二维码识别等新技术 [2] - 公司海外客户集中于孟加拉国、俄罗斯、科威特等国，并积极响应“一带一路”倡议，产品销往相关国家和地区，同时通过持股49%的公司在土库曼斯坦从事电梯制造及销售 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入4.07亿元，同比下降24.78%，归母净利润为5543.35万元，同比下降30.36% [6] - A股上市后累计派现2.27亿元，近三年累计派现1.73亿元 [7] - 截至10月31日，公司股东户数为1.03万户，较上期增加12.74%，人均流通股为17135股，较上期减少11.30% [6] 技术面与市场结构 - 公司股票筹码平均交易成本为11.70元，近期筹码减仓程度减缓，股价在压力位12.90元和支撑位11.63元之间 [5] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额为2032.78万元，占总成交额的8.74% [4]

公司股价与基本面 - 11月5日公司股价上涨5.02%，报收38.49元/股，成交额2.54亿元，换手率1.39%，总市值达189.25亿元 [1] - 公司主营业务为物联网各层级软硬件产品的研发、生产和销售，并提供智慧公用领域整体解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成为：通信网关32.56%，电监测终端28.92%，通信模块19.41%，智慧公用事业管理系统12.25%，水气热传感终端6.39%，其他0.48% [1] 基金持仓情况 - 宝盈基金旗下宝盈泛沿海混合（213002）三季度持有公司72.8万股，持股数量与上期持平，占基金净值比例4.99%，为第九大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓单日浮盈约133.95万元 [2] - 宝盈泛沿海混合基金最新规模5.49亿元，今年以来收益率为33.38%，近一年收益率为34.2%，成立以来累计收益率为328.2% [2] 基金经理信息 - 宝盈泛沿海混合基金的基金经理为李巍宇，累计任职时间1年134天，现任基金资产总规模14.23亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为59.68%，最差基金回报为9.39% [3]

第八届进博会概况 - 第八届进博会于11月5日开幕 共有155个国家 地区和国际组织参与 4108家境外企业参展 整体展览面积超过43万平方米 规模再创新高[1] - 本届进博会将展示461项新产品 新技术 新服务[2] 德国卡赫参展情况 - 公司连续8年参展 今年携六大全球首发首秀新品亮相技术装备展区[3] - 全球首发卡赫智能清洁管理系统Kleanc 深度集成物联网 大数据分析与人工智能技术 通过三大核心模块构建智慧清洁生态[3] - 该系统可实现基于各种场景的定制方案 让各品类清洁机器人互联协同作业 提升清洁效率[3] - 通过进博会平台 公司不仅为新产品打开市场 更能与中国本土企业深度合作 开发更适合中国场景的机器人[3] - 自2018年参展以来 公司在江苏常熟设立中国总部 企业迈入发展快车道[4] - 第四届进博会首发的第三代AI智能清洁机器人 于次年入驻上海虹桥高铁站开展智能清洁作业[4] 可立克魔科技参展情况 - 公司连续3年进驻创新孵化专区 通过进博会收获众多医疗领域合作伙伴[5] - 第七届进博会后 公司在启迪之星孵化器展示瘫痪助行机器人 成功找到投资方和潜在客户[5] - 本届进博会全球首发家庭陪伴机器人ClickCopilot 利用AI大模型和具身智能技术实现主动交互和主动监测功能[5] - 该机器人可观察环境空间和人物信息 主动寻找用户并发起会话 并提供情感陪伴[5] - 通过AI视觉和导航巡航技术 机器人可定时检测家庭环境 遇异常情况发起现场报警及远程子女联络[5] - 公司希望借助进博会吸引更多意向客户 助力银发经济发展[6] 复星医药参展情况 - 公司展台首展首秀Marie立式粒子治疗室内系统 该设备将质子/重离子系统整体占地面积缩小至一层楼高度[7] - 该革命性产品让患者采用自然坐姿 通过旋转患者而非射线束实施治疗 提供更具成本效益且节省空间的方案[7] - 连续8年参展 公司已推动6款创新产品落地[7] - 首届进博会亮相的奕凯达自2021年6月在中国获批上市以来 已成功治疗超1000位淋巴瘤患者 首位患者已有超过7年生存期[7] 特斯拉参展情况 - 展区展示亚太首秀的赛博无人驾驶电动车 采用视觉处理系统加端到端神经网络的自动驾驶方案 无需激光雷达等昂贵硬件[8] - 针对92%出行场景为1-2人的需求 该车采用两座设计搭配超大后备箱 可满足打车场景及小型货运需求[8] - 流线型车身带来超低风阻 配合三电系统实现1度电能跑近10公里的超高能效 计划2026年第二季度量产[8] - 2025年2月 上海储能超级工厂正式投产 这是公司在美国本土以外的首个储能超级工厂项目 标志着在华业务步入新阶段[8] 碧迪医疗参展情况 - 展区全球首发 中国首发7款新品 覆盖静脉治疗 外科介入 肿瘤诊疗等多个细分领域[9] - M R I 4F Slim臂型植入式给药装置是全球最细导管 为适配中国人较细血管结构特殊研发定制 改善肿瘤患者长期输液体验[9] - 公司持续见证并参与进博会释放的展品变商品溢出效应 本届亮相多款产品即为转化成果[9] - 进博平台为医疗行业搭建连接全球首发与中国首用的桥梁[9] 马来西亚企业参展情况 - 马来西亚鲜食榴莲通过进博首秀 现已实现从果园直采 经冷链专线运抵上海 最快36小时通关进入国内超市货架[10] - 马来西亚中华总商会自首届进博会从未缺席 参展规模逐年扩大 过去7年有180多家企业参展 700多家企业参观[11] - 进博会成为马来西亚产品进入中国的重要平台 并可通过平台与全球产品形成互补[11] - 马来西亚慕骅有限公司通过进博会结识中国安检技术公司 合作开发AI智能检测技术用于评估榴莲质量 提升标准化和国际竞争力[11] - 该AI系统采用无损成像技术透视榴莲内部 精准识别虫洞与虫卵 并通过高精度扫描评估果肉分布 科学预测出肉率[11]