行业与公司 * 公司专注于固废综合协同处理及绿色能源业务，涵盖生活垃圾发电、餐厨垃圾处理、污泥污水处理以及飞灰处理等，覆盖整个垃圾产业链[3] 核心业务与行业地位 * 长沙综合环保园区设计处理能力达1万吨，产能利用率高达90%，为全国最大单体园区[2][3] * 长沙焚烧一期项目每日处理量5,000吨，自2018年投产以来居全国首位[2][3] * 公司运营效率领先，前三季度垃圾上网电量为479度，提油率为7.1%[2][3] * 公司毛利率达60%，净利润接近40%，显示出卓越的盈利能力[2][3] 财务表现与股息政策 * 过去三年平均股息率为5.4%，2024年派息率高达95%[2][3] * 公司承诺未来派息比例不低于50%，预计2025年度派息率将在60%-70%之间[2][6] * 今年前三季度公司经营性现金流入11.6亿元，全年预期约为14至15亿元，资本性开支今年约有5亿元投入[6] * 港股发行后，理论上股息率不会下降，反而可能会上升[10] 海外项目拓展 * 东亚地区在建和筹建项目每日处理量达9,000吨[2][3] * 吉尔吉斯比什凯克项目每日处理量1,000吨，预计下个月底投产并网发电，2026年起贡献利润[2][6] * 阿拉木图项目正与当地政府协商电价、垃圾处理费及特许经营权协议，收益预期参照比什凯克项目（垃圾处理费17美元/吨，电价7美分/kWh），全投资内部收益率（IRR）约8%[2][8] * 公司在中亚市场具有先发优势，主要竞争对手为国内上市公司如中科、天银及非上市公司康恒等[26][27] * 海外项目（如比什凯克）通过购买中信保及协议约束条款保障回款，但仍有应收账款回款风险[27][28] * 印尼项目定价理想且进展顺利，但东南亚地区整体竞争激烈，暂无实质性成果[9] 国内项目进展与规划 * 长沙三期项目设计产能4,000吨/天，预计2030年左右投产，垃圾来源包括新增人口和填埋场陈腐垃圾[4][6][7][12] * 长沙三期项目收益率由垃圾处理费和电费构成，目前公开招标价格为109元/吨，电费分别为燃煤标杆电价0.65元/度和0.45元/度，另有65,000元保底协议，收益稳定[4][12] * 公司正与政府紧密对接，有信心拿下长沙三期项目[6][7] 子公司表现与应收账款 * 人和环境今年前三季度贡献净利润约1.78亿元，全年预计2.2-2.3亿元，明年保持个位数增长[4][22] * 应收账款主要来自长沙市城管局（约16-17亿元，其中人和环境占9亿多）和国家电网（约2-2.3亿元，包括国补1.5亿元）[4][23] * 政府承诺将75%的垃圾处理费纳入年底预算并及时支付，其余25%在来年追缴[4][23][24] * 二期项目明年若纳入国补，将一次性增加1.5亿至1.6亿元收入和利润[12] 运营效率与增长潜力 * 产能利用率维持90%，上网电量稳步增长[15] * 收购的人和环境公司每年处理费有7-8%的上涨[15] * 工业混合油价格达7,150元/吨，提升了公司盈利能力[15] * 提油率仍有提升空间，去年为6.9%，今年已达7.1%[21] * 公司炉渣目前低价提供给第三方制砖，未来可能参考同行业进行资源化利用并考虑调价[14] 其他业务规划 * 公司正与政府沟通，希望通过调整浏阳和平江项目的处理费用，弥补当前0.45元/度燃煤标杆电价与原定0.65元/度收益之间的差额[16][17] * 在生物柴油产业链方面，公司考量继续出售优客，并增加长沙周边地区（如湘潭、株洲）的餐厨垃圾处理以提升产量[18] * 长沙周边地区餐厨垃圾处理尚不成熟，但具备整合潜力[19] * 智算中心合作及IPC项目进展需等待省政府实施细则出台[13]

华能水电电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为华能水电 属于水电与新能源行业[1] * 公司是华能集团水电资产的唯一整合平台[4] * 公司是澜沧江干流唯一开发主体[2][4][8] 经营业绩与财务现状 * 截至2025年10月底 总装机规模达3,414万千瓦 其中水电2,811万千瓦 新能源603万千瓦[2][4] * 十四五期间新增装机1,096万千瓦[2][4] * 资产总额达2,251亿元[2][4] * 上市以来累计派发现金红利223亿元 市值曾突破2,250亿元[2][4] * 2025年三季度财务费用同比减少约6,000万元[10] * 2025年机组折旧到期释放利润约几千万元 2026年将有大批量机组折旧到期带来显著利润释放[4][10] 未来发展规划与战略目标 * 未来五年将维持高强度资本开支 预计年度资本性开支不少于300亿元[4][22] * 十四五末期新能源装机603万千瓦 与预期1,000万千瓦有差距 剩余时间将保持稳定投产速度[2][3][9] * 十五五期间新投产项目主要集中在光伏领域 目前无新增水电装机计划[27] * 根据469战略目标 十五末期公司控股装机规模预计达到6,000万千瓦[19][20] * 持续推进"运营一批、建设一批、储备一批"的发展格局 全力冲刺南三江基地469战略目标[4][5] 核心竞争优势 * 资源禀赋优势：澜沧江干流可开发规模达3,200万千瓦 目前已建成2,275万千瓦[2][4][8] * 调节能力优势：小湾、糯扎渡两座多年调节水库已建成 美丽河电站在建 将实现7G联合调度 提高风光储一体化基地利用率至95%以上[2][4][8][13] * 技术创新优势：聚焦高海拔水电建设及智慧管控 推动数字化与人工智能深度融入生产运营[4][5][8] 云南省电力市场与电价展望 * 预计2026年云南省电价将保持稳定 基于供需平衡[2][5] * 未来几年云南省没有大型发电项目投产 仅有一些陆续投产的新能源项目 对整体发电影响不大[2][5] * 高耗能企业逐步增加产能 用电需求维持稳定增长[2][5] * 十五五期间用电量增速预计保持稳定小幅增长 高耗能企业增速放缓[6][7] 送电广东与市场交易 * 明年送广东电价框架协议尚未确定 预计框架协议内价格和数量保持稳定[11] * 公司中长期合约签约比例超过80% 月度协议占比十几% 剩余参与现货市场比例较小 现货市场收益为正[13] * 托巴电站目前点对点送广东 目标将200亿千瓦时左右容量纳入框架协议保量保价部分[16] * 十四五期间保量保价机制每两年进行一次调整 具体细节可能有细微修正但变化不大[24][25] 其他重要信息 * 公司在储能方面已有规划 在云南楚雄建成电化学储能项目 其它抽蓄项目正在研究中[21] * 云南省近期光伏电价从火电水平降至0.33元/千瓦时 降幅较小 政策环境友好[10] * 西南地区有减少东送、将更多电力留本省使用的意愿 但公司更关注消纳能力和高价值市场[12] * 国家相关部委正在研究澜沧江流域水风光一体化建设 尚未有最终结果[28]

华宝新能核心观点 - 公司是全球便携储能龙头，业务覆盖全球50多个主流国家和地区，2014-2024年营业收入和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别达到38.9%和47.3% [2] - 便携储能基本盘稳固，在2025年1-10月于美国亚马逊、日本亚马逊等核心渠道份额重回第一，新品轻量化、高性价比优势突出 [2] - 新品类移动家储和阳台光储开启第二增长曲线，2025年上半年阳台光储品类驱动欧洲市场营收同比增长106.4% [6] - 全球家庭储能市场发展空间广阔，2024年户用储能装机市场新增装机规模达18.6GWh，预计2024-2030年CAGR超过14% [6] 华宝新能行业与市场 - 2024-2029年全球便携式储能行业规模有望维持双位数增长，产品发展趋势为大容量、高安全、轻量化 [2] - 公司在本轮“轻量化、大容量”产品迭代周期中占据先机，便携式储能业务有望保持稳步发展 [2] 华宝新能业务与产品 - 公司业务覆盖便携式储能、阳台光储、移动家储等消费级绿色能源解决方案领域 [2] - 移动家储新品Jackery Solar Generator 5000 Plus等轻量化优势突出，渗透有望加速 [6] - 第二代DIY阳台光储系统Home Power 2000 Ultra具备高功率、即插即用、高性价比优势 [6] 瑞华技术核心观点 - 公司是化工工艺包成套技术“小巨人”，主营技术服务、化工设备与催化剂，2024年营收达5.55亿元，同比增长40.74% [2] - 核心竞争力体现在自主研发的成套技术上，实现国产替代并打破国际巨头垄断，已成功交付海外客户聚苯乙烯工艺包和首批设备 [2] - 凭借“技术自主化+国产替代”构建核心竞争力，未来有望实现从“国内领先”到“全球竞争”的跨越 [2] 瑞华技术行业与市场 - 国内苯乙烯产量预计从2023年末的1,563.94万吨增长至2028年的1,970万吨，2024-2028年产量复合增长率或将达3.75% [8] - 国内环氧丙烷供需缺口预计逐步减小，2028年产量或将超过600万吨 [8] - 国内炼化设备制造行业高端产品制造受资金和技术水平制约，亟需进口替代 [8] 瑞华技术技术与研发 - 公司核心优势技术包括乙苯/苯乙烯技术、环氧丙烷/苯乙烯联产技术、正丁烷制顺酐技术，能耗物耗行业领先或实现国产替代 [2] - 截至2025年6月30日，拥有72项授权专利，2025年上半年新增5项发明专利，强化全球知识产权保护 [10] - 2025年7月，子公司与华东理工大学签署院士工作站合作协议，深化催化剂研发 [10] 瑞华技术业务与客户 - 2024年公司化工设备、化工专业技术服务及其他技术服务、催化剂业务分别营收4.14亿元、0.72亿元和0.48亿元 [9] - 服务中石油、中信国安等大型企业，合作霍尼韦尔UOP、科莱恩等知名专利商，积累20余项大型项目经验 [10] - 募投项目聚焦“12000吨/年催化剂项目”，累计投入2.84亿元，建设多种催化剂生产装置 [2] 市场数据概览 - 截至报告日，创业板指年初至今上涨47.77%，科创50指数上涨37.65%，北证50指数上涨36.39% [3]

公司光伏空调技术发展历程 - 公司于2012年首次提出光伏直驱空调架构，颠覆性地开展光伏与空调的跨界融合研发 [2] - 相关"光伏直驱系统及其控制方法"专利获得制冷行业首个中国专利金奖 [2] 公司光伏空调产品线现状 - 目前光储空调系列产品包括离心机、螺杆机、多联机等10余个品类 [2] - 产品冷量范围广泛，涵盖1.5P至1100RT [2] - 产品可应用于工厂、学校、商场、住宅等各类型建筑和场所 [2] 公司光伏空调市场应用与影响 - 光储空调系统已服务于全球超过35个国家和地区 [2] - 系统通过将光伏、储能与空调深度融合，实现能源的智能调度与灵活调蓄 [2] - 技术将传统空调从单一用电设备升级为发储用一体化的智能能源系统，推动实现"零碳"排放 [2]

新能源发电业务 - 已投产新能源装机总量约145万千瓦，其中风电光伏装机总量129.77万千瓦，垃圾发电装机规模15.65万千瓦 [2][3] - 在建待建风电光伏项目装机规模207万千瓦，预计自2026年陆续建成 [11] - 风电业务毛利率较高，得益于风资源优势及运营管理能力，项目位于四川省凉山州高海拔地区 [11] - 已投运的老项目没有配置储能，新项目将结合政策和项目情况统筹考虑储能配置 [12] - 新能源发电将全面参与市场化交易，公司项目资源禀赋好，仍有较好竞争力，将加强电力营销 [13][14] 锂电业务 - 李家沟锂矿探明矿石资源储量3,881.2万吨，平均品位1.30%，生产规模为年产原矿105万吨，年产精矿约18万吨 [3] - 锂盐设计产能为4.5万吨/年，其中鼎盛锂业1.5万吨项目已投产，德阿锂业3万吨项目于2025年7月31日产出合格产品 [3] - 李家沟项目已于2025年8月底基本达到设计产能，每天可采选原矿4200吨 [5] - 锂矿开采按市场化原则销售，并结合产业链安排分配；锂产品定价参考上海有色网价格和期货价格 [6][7] - 公司通过控股子公司能投锂业（持股62.75%）控制德鑫矿业（能投锂业持股75%）实施采选项目 [8][9] 资源拓展与市值管理 - 李家沟项目具备增储扩产潜力，公司正在研究相关工作 [4] - 除李家沟外，控股股东旗下持有李家沟北锂矿探矿权，公司将积极参与甘孜州、阿坝州等锂矿资源获取 [10] - 控股股东在2019年至今实施三次增持计划，累计增持股份7,322万股、增持资金约8.6亿元；2024年和2025年现金分红金额分别为2.95亿元和3.14亿元，分红比例达到96%、65% [14]

股价表现 - 中集集团A股涨幅超过7.5%，最高触及9.14元 [1] - 中集集团H股涨幅超过6%，最高触及7.89港元 [1] 在手订单与业绩预期 - 截至2025年6月末，海工手持订单约55.5亿美元，已排产至2027/2028年 [1] - 得益于在手订单保持高位，在高效交付前提下，2025年全年营收及利润有望保持较强增长趋势 [1] 项目进展与行业影响 - 公司旗下中集安瑞科参与打造的我国首个焦炉煤气100%转化项目在辽宁凌源落地 [1] - 该项目将钢铁厂尾气焦炉煤气转化为液化天然气、液氨和氢气 [1] - 项目推广后，预计每年可为钢铁行业减少二氧化碳排放约4500万吨 [1] 公司行动 - 中集集团于11月25日耗资4992万港元回购680万股 [1]

股价表现 - 中集集团A股涨幅超过7.5%，最高触及9.14元 [1] - 中集集团H股涨幅超过6%，最高触及7.89港元 [1] 业务订单与财务展望 - 截至2025年6月末，海工手持订单约55.5亿美元 [1] - 海工订单已排产至2027/2028年 [1] - 得益于在手订单保持高位，在高效交付前提下，2025年全年营收及利润有望保持较强增长趋势 [1] 重点项目与行业影响 - 公司旗下中集安瑞科与鞍钢能源科技携手打造我国首个焦炉煤气100%转化项目，并在辽宁凌源落地 [1] - 该项目可将钢铁厂尾气焦炉煤气转化成液化天然气、液氨和氢气 [1] - 项目推广后，预计每年可为钢铁行业减少二氧化碳排放约4500万吨 [1]

寒潮应对与电力供应 - 寒潮导致山西北部最低气温降至零下18摄氏度 热电联产电厂增加发电以满足取暖需求并减少环境污染 [1] - 朔州市郊区一座热电联产电厂的两台100万千瓦机组全力运行 承担京津唐区域电力供应及朔州市约600万平方米供热任务 [3] 清洁能源转型措施 - 为应对供暖季煤炭消耗对空气质量的挑战 当地要求重点行业企业实现物料运输新能源重卡替代并加强配套设施建设 [5] - 截至2025年10月底 朔州市新能源运煤电动重卡保有量突破1277辆 市区周边4座大型燃煤电厂电煤运输车辆全部实现新能源化 [7] - 全市重点行业清洁运输比率达到76% 表明清洁运输转型成效显著 [7]

战略合作签约 - 2025年11月14日，珠海水控集团与中国石油、中国移动、中国邮政、珠海农控四家头部企业达成战略合作，并与六大银行获得310亿元意向性授信 [2] - 合作横跨水、能、讯、邮、农、金多个领域，标志着城市公共服务从单一职能向生态协同的战略性升级 [2] 具体合作领域 - 在能源与便民服务领域，与中石油合作，在供水营业厅共建新能源充电站并逐步推广至全市，同时在中石油所有加油站引入直饮水服务 [2] - 在智慧水务建设方面，联合中国移动为横琴水质净化厂实现5G全覆盖与算力支持，引入AI监控、智能预警技术，构建智能化厂站管理体系 [3] - 围绕环保服务网络拓展，与中国邮政合作提供餐厨垃圾与煎炸老油的专项收运服务，并在邮政网点设置固废回收中转点及引入直饮水服务 [3] - 在农产品安全保障层面，与珠海农控协作，为其农渔业项目提供水质监测与智慧水务支持，共建农业节水示范区 [4] 战略转型与定位 - 公司定位从传统水务企业转向公共服务的综合提供商，成为为市民生活提供全方位服务的贴心管家 [5] - 转型动力源于市场竞争压力及保障城市公共安全（特别是对澳供水）的使命责任，通过管理提升与科技赋能实现降本增效 [7] - 公司计划通过未来三至五年在智慧水务上的持续投入及内部机制深化改革，补齐与广深第一梯队在精细化管理和信息化应用上的差距，跻身湾区第一阵列 [8] 金融支持与资金用途 - 公司在9月获得标普AAA主体信用评级，本月再获六大银行310亿元意向性授信 [5] - 310亿元授信将用于战略合作项目的建设与运营，涵盖新能源充电站布局、智慧水务系统升级、农产品冷链配送体系完善等领域 [5] - 银行提供ESG绩效挂钩贷款等创新金融产品，并构建表内+表外双轮驱动模式以降低企业综合融资成本 [6] - 银行将建立资金流向真实性把控机制，并计划结合物联网+区块链技术构建智能监管平台，确保资金精准投向民生领域 [6]

论坛概况 - 首届中西绿色能源论坛由西班牙中国商会主办、绿色能源委员会牵头组织，在马德里举行 [1] - 论坛汇聚了来自两国政府机构、行业组织及能源领域企业的300位嘉宾 [1] 合作领域与进展 - 中西两国在储能、电动汽车、氢能源转化及相关基础设施建设等领域的交流与合作取得长足发展 [1] - 双方在清洁能源领域拥有共同的发展理念 [1] 合作意愿与前景 - 希望更多中国企业到西班牙开展投资合作，并欢迎西班牙企业去中国开拓商机 [1] - 论坛体现了在全球经济关键期，两国进一步加强务实合作，用好互补优势，深挖合作潜力的坚定承诺 [1]