央行公开市场操作 - 中国人民银行开展4058亿元7天期逆回购操作 [1] - 操作利率维持在1.40%水平 [1] - 采用固定利率和数量招标方式进行流动性投放 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周 A 股市场延续强势，各指数上涨，行业板块涨多跌少，两市成交额放量；国债期货集体上涨；国内股指期货市场集体走强；市场处于政策预期与基本面现实的博弈阶段，预计短期维持震荡偏强格局，需关注期指合约间价差变化把握跨品种套利机会，警惕外围市场波动及风格快速切换风险 [1][2][7][30] 各部分总结 上周 A 股市场评述 - 8 月 22 日 A 股延续强势，沪指突破 3800 点创十年新高，沪指涨 1.45%收报 3825.76 点，深证成指涨 2.07%收报 12166.06 点，创业板指涨 3.36%收报 2682.55 点，科创 50 指数涨 8.59%收报 1247.86 点；行业板块涨多跌少，半导体等板块涨幅居前，燃气等板块跌幅居前；沪深两市成交额 25467 亿，较昨日放量 1227 亿 [1] 债券 - 上周国债期货集体上涨，30 年期国债期货主力合约涨跌幅 -1.05%，收盘价 115.980 元；10 年期涨跌幅 -0.52%，收盘价 107.660 元；5 年期涨跌幅 -0.28%，收盘价 105.370 元；2 年期涨跌幅 -0.06%，收盘价 102.318 元 [2] 国内股指期货市场 - 上周国内股指期货市场集体走强，沪深 300 期货 IF 收盘价 4394.0，周涨跌幅 +4.39%；上证 50 期货 IH 收盘价 2942.0，周涨跌幅 +3.36%；中证 500 期货 IC 收盘价 6810.4，周涨跌幅 +4.28%；中证 1000 期货 IM 收盘价 7348.6，周涨跌幅 +3.70% [7] 基本面分析 - 国务院常务会议指出大规模设备更新和消费品以旧换新政策成效明显，要打击骗补套补，强化政策支持释放内需潜力，激发体育消费需求 [8] - 1 - 7 月全国新设立外商投资企业 36133 家，同比增长 14.1%，实际使用外资金额 4673.4 亿元人民币，下降 13.4%；制造业实际使用外资 1210.4 亿元，服务业 3362.5 亿元，高技术产业 1373.6 亿元，部分行业外资使用有增长 [8] - 美联储主席鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储 9 月降息押注，消化年底前降息两次预期 [9] - 上周央行公开市场开展 20770 亿元逆回购操作，到期 7118 亿元，实现净投放 13652 亿元；8 月 25 日开展 6000 亿元 MLF 操作，本月 MLF 净投放 3000 亿元，8 月中期流动性净投放总额达 6000 亿 [9] 估值分析 - 截止 8 月 15 日，沪深 300 指数 PE 13.73 倍、分位点 80%、PB 1.45 倍；上证 50 指数 PE 11.71 倍、分位点 88.82%、PB 1.29 倍；中证 500 指数 PE 32.02 倍、分位点 76.27%、PB 2.17 倍；中证 1000 指数 PE 44.56 倍、分位点 70.39%、PB 2.47 倍 [12] - 介绍股债利差公式，包括市盈率倒数和股息率两种计算方式 [24] 中国 - 巴菲特指标 - 2025 年 08 月 21 日，总市值比 GDP 值为 86.00%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数 85.11%，在最近 10 年数据上的分位数 88.43% [27] 综合分析 - 上周股指期货市场震荡上行，中小盘品种表现优，市场呈“指数强势、个股分化”特征，资金面活跃，衍生品市场显示投资者预期及市场分歧，主要指数估值分位处历史较高水平 [30] - 后市处于政策预期与基本面现实博弈阶段，预计短期震荡偏强，建议关注期指合约间价差把握跨品种套利机会，警惕风险 [30] 操作建议 - 单边：IF、IH 中长期布局有价值；IM、IC 代表产业升级方向，弹性大但波动高，注意控制风险 [31] - 套利：捕捉市场风格切换节奏进行跨品种套利 [31] - 期权：考虑备兑策略增厚收益 [32]

央行近期流动性操作 - 8月22日央行开展3612亿元7天期逆回购操作，利率维持在1.40% [1] - 本周（8月18日-22日）央行逆回购操作量显著增加，5天操作量均在2000亿元以上，其中19日和20日达到约6000亿元，上周仅一天超过2000亿元 [1] - 本周央行通过逆回购合计净投放流动性13652亿元 [1] 流动性操作背景与目的 - 操作旨在应对8月和9月年内政府债券发行高峰，保持银行体系流动性充裕，满足政府债券发行对市场流动性的需求 [1] - 央行通过逆回购和买断式逆回购操作及时精准调节市场流动性，以维护金融市场稳定并促进经济回升向好 [1] 未来货币政策工具展望 - 预计央行将通过逆回购、MLF（中期借贷便利）、买断式逆回购等多种工具加强对中短期市场流动性的调节，保持流动性充裕，实施适度宽松的货币政策 [2] - 5月降准后金融机构加权平均存款准备金率为6.2%，但部分农村中小金融机构存在5%的“隐性下限” [2] - 预计央行可能继续实施降准，适时向市场投放长期流动性，并进一步完善存款准备金制度，打破5%的“隐性下限”以充分发挥存款准备金工具的政策调控功能 [2]

政策与会议 - 国家市场监督管理总局将于8月22日举行"十四五"时期市场监管高质量发展成就新闻发布会 [2] - 2025中国算力大会将于8月22日至24日举行 展示算力领域政策体系及最新技术成果 [2] 限售股解禁 - 4家公司限售股解禁 总市值331.44亿元 [2] - 联影医疗解禁2.31亿股 市值308.89亿元 为当日最大解禁规模 [2] - 长城证券解禁1.15亿股 市值13.75亿元 盈方微解禁9452.02万股 市值8.02亿元 [2] 股票回购 - 23家公司发布25个股票回购进展 其中9家首次披露回购预案 [3] - 恒瑞医药拟回购不超20亿元 中国石化拟回购不超10亿元 东贝集团拟回购不超8000万元 [3] - 三花智控股东大会通过不超993.15万元回购预案 光正眼科不超984.32万元 盾安环境不超563万元 [3] 流动性操作 - 央行2380亿元7天期逆回购于8月22日到期 操作利率1.40% [4] 经济数据 - 日本7月CPI和加拿大6月零售销售月率将于8月22日公布 [4]

公开市场操作 - 央行开展6160亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 实现全额中标 [1] - 单日净投放4975亿元 因当日1185亿元逆回购到期 [1] 资金面状况 - 银行间资金面早盘收敛 午后流动性趋均衡 全市场资金情绪指数尾盘回落至48 [3] - DR001加权利率微升不足1bp至1.47% DR007上行逾2bp至1.57% [3] - 美国隔夜融资担保利率报4.34% [4] 同业存单与利率债 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.67% 较前日持平 [8] - 银行间主要利率债收益率多数上行 [10] 国债期货表现 - 30年期主力合约跌0.35% 10年期跌0.18% 5年期跌0.10% [14] - 2年期主力合约收盘持平 [14] 政策动态 - 国办要求优先实施有收益的PPP存量项目 严格控制超概算投资 [15] - 金融监管总局拟规范商业银行并购贷款 支持境内企业并购活动 [15] - 美国财政部考虑将稳定币纳入政府债券需求来源 与Tether等发行商磋商 [16] 地方债发行计划 - 江苏省8月27日招标发行579.88亿元专项债 9月计划发行327.47亿元新增专项债 [18] - 贵州省9月计划发行763.37亿元地方债 [18] - 国开行21日增发不超过310亿元固息债 进出口行增发不超过120亿元1年期固息债 [18] 区域财政动向 - 宁夏2024年超额完成化债任务 融资平台退出比例达76% [18] - 重庆鼓励发行科技创新债券 [18] - 日本10年期国债收益率升至2008年以来最高水平 [18] 信用风险事件 - 中国恒大8月25日从港交所退市 [18] - 本月累计披露9起城投非标风险事件 涉及信托计划违约及债权资产违约 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 央行开展逆回购操作实现单日净投放，发布二季度货币政策报告，海外美国关税政策增加全球经济复苏不确定性，部分经济体通胀有粘性，国内物价水平温和回升积极因素增多，货币政策延续适度宽松基调 [4] - 昨日股指冲高回落，当前估值层面仍有支撑，沪深300市盈率回升但股权风险溢价处于较高水平，股债投资相对性价比高，汇金提供流动性托底，宏观需关注美联储9月降息预期及对国内潜在降息空间的影响 [5][6] 各部分总结 货币市场 - DROO1收盘价1.47，较前值变动2.26bp；DR007收盘价1.55，较前值变动3.08bp；GC001收盘价1.70，较前值变动46.50bp；GC007收盘价1.60，较前值变动10.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.39，较前值变动0.44bp；5年期国债收盘价1.63，较前值变动 - 0.56bp；10年期国债收盘价1.77，较前值变动 - 1.82bp；10年期美债收盘价4.34，较前值变动1.00bp [4] 股票市场 - 沪深300收盘价4223，较前一日变动 - 0.38%；上证50收盘价2812，较前一日变动 - 0.93%；中证500收盘价6655.3，较前一日变动 - 0.19%；中证1000收盘价7242.8，较前一日变动0.07% [5] - IF当月收盘价4216，较前一日变动 - 0.5%；IH当月收盘价2815，较前一日变动 - 1.2%；IC当月收盘价6600，较前一日变动 - 0.1%；IM当月收盘价7177，较前一日变动 - 0.1% [5] - IF成交量109269，较前一日变动 - 27.3；持仓量258257，较前一日变动 - 5.6；IH成交量62436，较前一日变动 - 15.8；持仓量103724，较前一日变动 - 3.3；IC成交量102352，较前一日变动 - 22.3；持仓量220750，较前一日变动 - 2.3；IM成交量236188，较前一日变动 - 19.4；持仓量376950，较前一日变动 - 4.0 [5] - 沪深两市成交额25884亿，较昨日缩量1758亿，行业板块涨多跌少，汽车服务、酿酒行业等板块涨幅居前，保险、电子化学品等板块跌幅居前 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约2.00%，下月合约1.75%，当季合约1.75%，下季合约1.84%；IH升贴水当月合约 - 1.25%，下月合约 - 0.70%，当季合约 - 0.66%，下季合约 - 0.52%；IC升贴水当月合约9.79%，下月合约9.18%，当季合约8.65%，下季合约8.12%；IM升贴水当月合约10.64%，下月合约9.93%，当季合约9.39%，下季合约9.26% [7]

中国央行流动性操作 - 央行于8月15日开展5000亿元6个月买断式逆回购操作[1] - 叠加8月8日7000亿元3个月期买断式逆回购，本月累计超额续作3000亿元中期流动性[1] - 市场预计本月3000亿元MLF到期后，央行可能进行加量续作[1] 美国通胀数据与联储政策 - 美国7月PPI同比飙升至3.3%，创今年2月以来最高水平，远超预期的2.5%[1] - 美国7月PPI环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅[1] - 旧金山联储主席戴利反对9月大幅降息50个基点，认为会释放不必要的紧急信号[1] - 芝加哥联储主席古尔斯比敦促在通胀受控前不要“仓促”降息[1] 美国劳动力市场数据 - 美国上周初请失业金人数下降3000人至22.4万人，低于预期，维持在2021年11月以来低位[1] - 美国前一周续请失业金人数降至195.3万人，略低于预期，但仍徘徊于2021年以来高位[1]

公开市场操作规模 - 人民银行开展6160亿元7天期逆回购操作 [1] - 操作利率维持在1.40%水平 [1] 资金到期情况 - 当日逆回购到期规模为1185亿元 [1]

光伏行业政策 - 六部门联合召开光伏产业座谈会 进一步规范行业竞争秩序 [1] 财政与金融政策 - 前7个月全国一般公共预算收入135839亿元 同比增长0.1% [2] - 央行新增1000亿元支农支小再贷款额度 支持受灾地区小微企业和农业主体 [3] - 央行开展5803亿元逆回购操作 [4] 制造业与新兴产业 - 国家开发银行1-7月发放先进制造业和战略性新兴产业贷款3850亿元 同比增长51.3% [4] 养老金政策 - 五部门发布个人养老金领取新规 9月1日起实施 [2] 企业动态 - 东方甄选否认CEO涉嫌关联交易传闻 已启动司法程序 [4] - 胖东来董事长称经营模式难以简单复制 需结合企业特定环境 [4] 区域经济支持 - 西藏追加20亿元投入 新增十件民生实事聚焦增收和社保领域 [2] 商品期货市场 - 上期所将于8月23日和9月6日开展纸类期货及能源期权全市场演练 [4] 网约车行业监管 - 西安市要求网约车平台全面暂停"一口价"等低价活动 禁止恶意压价 [5]

央行流动性操作 - 央行将于8月15日开展5000亿元6个月期买断式逆回购操作[1] - 叠加8月8日开展的7000亿元3个月期操作，本月已累计超额续作3000亿元中期流动性[1] - 市场预计本月3000亿元MLF到期后，央行也可能加量续作[1] 美国通胀数据与联储政策 - 美国7月PPI同比飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，远超预期的2.5%[1] - 7月PPI环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大涨幅[1] - 旧金山联储主席戴利反对9月会议大幅降息50个基点[1] - 芝加哥联储主席古尔斯比敦促在通胀受控前勿仓促降息[1] 美国劳动力市场数据 - 美国上周初请失业金人数下降3000人至22.4万人，低于预期，维持在2021年11月以来低位[1] - 前一周续请失业金人数降至195.3万人，略低于预期，但仍徘徊于2021年以来高位[1]