全球最大黄金etf--iSharesSilverTrust持仓报告显示，9月23日黄金etf持有量为1000.57吨，较上一交易日保 持不变。周二(9月23日)截止收盘，现货黄金报3763.89美元/盎司，涨幅0.47%，日内最高上探至3790.79 美元/盎司，最低触3736.59美元/盎司。 【市场要闻速递】 美联储主席鲍威尔近期的讲话，描绘了一幅"具有挑战性的形势"图景：一方面，通胀快于预期的风险依 然存在；另一方面，就业增长的疲软又引发了对劳动力市场健康的担忧。这种在抗通胀与保就业之 间"走钢丝"的艰难平衡，使得鲍威尔未能就下次降息时机给出明确线索。然而，市场对此的解读却相对 乐观。交易员们普遍预期，美联储在10月和12月再次降息的可能性极高。降息预期意味着持有黄金(一 种非生息资产)的机会成本将下降，同时也可能削弱美元汇率，从而提振以美元计价的黄金价格。尽管 内部存在分歧，但市场对宽松周期的预期已然形成，为金价构筑了强劲的底部支撑。 ...

美联储政策立场与最新利率决议 - 美联储主席鲍威尔指出，政策制定者面临通胀上行与劳动力市场放缓的双重风险，这是一个充满挑战的局面，不存在零风险的应对路径 [1] - 过于激进地放松货币政策可能导致抗击通胀的任务功亏一篑，而维持限制性货币政策时间过长则可能造成劳动力市场不必要的疲软 [1] - 美联储于9月17日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间，这是自2024年12月以来的首次降息 [1] 美国经济近期表现 - 近期指标显示，美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓，通胀率有所上升 [1] - 美联储基于风险平衡的变化，做出了降息决定 [1]

美东时间23日周二，在上周美联储宣布降息后的首次公开演讲中，美联储主席鲍威尔继续为进一步降息留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降 息。 在问答环节，鲍威尔警告股市估值太高，打压了市场情绪，引发美股大盘下挫，收盘时三大指数结束三连涨势头，纳指跌近1%。 演讲稿中，鲍威尔再次警告，联储的双重使命——充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径。假如降息幅度过大或速 度过快，可能无法有限控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。 鲍威尔指出，"短期内通胀存在上行风险，就业则存在下行风险——这是一个有挑战的局面"。在"活力不足、略显疲软的劳动力市场"形势下，就业下行的 风险已增加。正是因为就业风险增加导致风险平衡变化，上周美联储才决定降息。 对于关税，鲍威尔重申，合理的预期是，关税对通胀将有短暂影响，只会导致一次性的价格波动。不过，"一次性"的波动并不意味着"立即发生"，可能会 持续几个季度。鲍威尔仍认为，美联储必须密切关注关税可能带来的持续性影响，称要确保关税不会演变为持续性的通胀问题。 鲍威尔本次讲话没有透露任何信息，暗示他会不 ...

美联储政策立场与风险权衡 - 美联储主席鲍威尔表示，在通胀和就业风险之间面临艰难权衡，没有无风险的路径，过度宽松可能导致通胀反弹，而维持高利率太久则可能使劳动力市场不必要地走弱 [1] - 美联储上周决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%至4.25%，这一调整反映了风险平衡的变化，特别是就业市场下行风险的增加 [2] - 未来政策路径并非预设，美联储致力于支持最大就业并将通胀可持续地带回2%的目标，但未透露下一次降息的时间安排 [3] 美国经济与劳动力市场状况 - 美国经济增速正在放缓，今年上半年GDP增幅约为1.5%，低于去年的2.5% [3] - 劳动力市场正在降温，失业率在8月升至4.3%，非农就业增长放缓至过去三个月平均每月仅增加2.9万个岗位，供需双方同时放缓是一种不寻常且具有挑战性的情况 [3] 通胀现状与驱动因素 - 价格水平仍高于美联储2%的目标，截至8月的12个月内，总PCE价格上涨2.7%，核心PCE上涨2.9%，均高于去年同期水平 [3] - 近期价格上涨主要来自关税推动，而非更广泛的通胀压力，关税相关的通胀影响可能是相对短暂的，是在几个季度内分散的一次性价格水平变化 [3] 市场反应与解读 - 市场解读鲍威尔讲话为偏鸽但谨慎，为再次降息留下空间，但未暗示下一次降息的时间和幅度 [4] - 鲍威尔提到美国股市的估值水平相当高，暗示市场可能对宽松预期反应过度 [4] - 美股周二承压，科技股领跌，纳斯达克指数下跌0.9%，英伟达收跌2.9%，甲骨文大跌5.4%，标普500指数下挫0.5% [4]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降息 为未来降息留下空间 [1][2] - 政策利率目前处于4%至4.25%区间 鲍威尔认为当前政策立场仍有适度限制性 [2][14] - 货币政策路径非预设 将根据最新数据和经济前景调整 致力于实现充分就业和2%通胀目标 [14] 经济现状评估 - 美国经济增长放缓 今年上半年GDP增长率约为1.5% 低于去年的2.5% [11] - 8月失业率小幅上升至4.3% 过去三个月平均每月仅新增2.9万个就业岗位 [12] - 通胀仍高于2%目标 截至8月的过去12个月PCE总体价格上涨2.7% 核心PCE价格上涨2.9% [13] 股市估值与金融稳定 - 鲍威尔警告股市估值太高 指出从许多指标看股票价格相当高 [4][5] - 金融稳定性风险并不高 银行业资本头寸良好 家庭财务状况良好 [3] - 鲍威尔关于股市估值的言论导致三大美股指悉数转跌 纳指跌近1.1% 标普跌逾0.7% [6] 关税政策影响 - 关税对通胀的影响预计是短暂的 可能导致一次性价格波动持续几个季度 [1][13] - 关税并非重要通胀因素 传导机制不显著 大部分预测显示传导现象将持续至2026年 [3] - 价格上涨主要反映关税提高而非更广泛价格压力 现有数据显示商品价格开始回升 [13] 劳动力市场状况 - 劳动力市场呈现活力不足 略显疲软状态 就业下行风险增加 [1][12] - 企业犹豫不决 经济处于解雇水平偏低 招聘活动也偏低的状态 [5] - 低失业率和低就业经济对年轻工人很艰难 招聘放缓与政府政策不确定性有关 [5] 长期经济展望 - 美国经济展现强大韧性 尽管经历2008年金融危机和2020年新冠疫情两次巨大冲击 [3][9] - 贸易 移民 财政 监管和地缘政治等领域正发生重大变化 长期影响尚待观察 [10] - 人工智能影响尚难判断 研究表明AI并非招聘放缓的主要原因 [5]

美联储主席鲍威尔北京时间周四凌晨的演讲中指出，美国经济增长放缓，失业率略有上升，通胀有所上 升但仍高于2%的目标。他提到，贸易、移民、财政和监管政策的变化对经济的影响仍不确定。为应对 经济变化，美联储在最近的会议上将联邦基金利率下调25个基点至4%-4.25%的区间，并强调政策将根 据数据和经济前景灵活调整。 鲍威尔讲话全文 谢谢。很高兴能够重返罗德岛。我上一次有机会在大普罗维登斯商会发表演讲是在2019年秋天。当时我 曾指出，"如果前景发生实质性变化，政策也将随之调整"。 谁能想到！仅仅过了几个月，新冠疫情便爆发。经济和我们的政策都出现了剧烈的演变，这是任何人都 无法预测的。在国会、政府和私营部门的行动配合下，美联储的积极应对帮助避免了经济遭受历史性严 重的下行风险。 新冠疫情的到来，紧接在全球金融危机后那长达十年的痛苦缓慢复苏之后。这两场前后相继的世界性重 大危机留下了长期难以消退的伤痕。在全球各个民主国家，公众对经济与政治机构的信任受到了挑战。 在这个时代，身处公共服务岗位的我们必须集中精力，在狂风巨浪和强烈逆风中竭尽全力完成我们的关 键使命。 在这段动荡时期，美联储等央行不得不制定创新性的全新政策，这 ...

亚特兰大联储主席博斯蒂克的货币政策立场 - 核心观点：亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，尽管对就业的担忧增加，但对通胀的顾虑使其目前不支持在10月再次降息，并预计2025年仅降息一次 [2] - 博斯蒂克在上周美联储会议上仅为2025年全年拟定了一次降息计划，这意味着他认为今年剩余两次会议（10月、12月）均无需再降息 [2] - 博斯蒂克对利率路径信心不足，其降息计划是“用很浅的笔迹拟定的”，但他仍更担忧通胀持续高于美联储2%的目标 [2] - 博斯蒂克对上周的降息决定持认可态度，原因是当前经济面临的风险——就业疲软与通胀高企——已比三个月前更趋于平衡 [2] 对通胀与就业风险的评估 - 博斯蒂克认为当前是政策制定者“最艰难的时期之一”，因为“两种风险（通胀、就业）都在上升” [3] - 博斯蒂克预测，剔除波动较大的食品与能源价格后的核心通胀率将从7月的2.9%升至年底的3.1% [5] - 博斯蒂克预计通胀要到2028年才能回归美联储2%的目标 [5] - 博斯蒂克认为“当前劳动力市场并未陷入危机”，但其疲软程度尚无定论，他预测失业率将小幅升至4.5% [5] 对特朗普政府经济政策影响的看法 - 特朗普政府实施的远高于第一任期的关税推高了制造商与小企业的成本，但其对消费者价格的完整影响仍不明确 [3] - 更严格的移民限制通过减缓劳动力增长，可能导致就业岗位新增速度放缓 [3] - 博斯蒂克估计，劳动力供给受限约占近期招聘放缓原因的三分之一 [6] - 博斯蒂克指出，从移民入境到获得工作许可之间存在约一年的时滞，这意味着去年合法入境的移民可能仍在陆续进入劳动力市场，因此“劳动力供给面临的挑战将变得更加严峻” [6][7] 对关税影响传导机制的分析 - 博斯蒂克称，关税引发的成本上涨幅度比最初预期更温和，部分原因是企业采取了多种策略分散或延迟了成本向消费者的转嫁 [5] - 但这些缓冲措施可能在未来几个月耗尽，经济可能避免“物价立即飙升”，但要承受更长时间的“温和物价压力” [5] - 博斯蒂克表示，就企业成本基础变化将如何传导至最终商品价格而言，完整的影响尚未显现 [6]

美联储议息会议与市场预期 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点，部分投资者认为存在降息50个基点的可能性 [1] - 美联储自2024年9月启动宽松周期以来已降息三次，累计100个基点，但自今年3月起连续四次暂停降息 [1] - 根据CME“美联储观察”，美联储本周降息25个基点的概率达96.1%，降息50个基点的概率仅为3.9% [5] 资本市场近期表现 - 纳斯达克100指数创2023年以来最长连涨天数，连续第九个交易日上涨 [3] - 标普500指数收涨30.99点，涨幅0.47%，报6615.28点，突破9月11日所创收盘历史最高位 [3] - 道琼斯工业平均指数收涨49.23点，涨幅0.11%，纳斯达克综合指数收涨207.647点，涨幅0.94%，均创收盘历史新高 [3] 影响美联储决策的经济数据 - 美国8月CPI环比上行0.18个百分点至0.38%，高于预期的0.3%，核心CPI环比升0.35%，同比小幅上行至3.1% [5] - 美国8月份失业率较上月增加0.1个百分点升至4.3%，创近4年来新高 [5] - 美国初请失业金人数意外飙升至近2年最高水平，确认劳动力市场疲软趋势 [5] 市场观点与潜在风险 - 有策略师认为当前美股的强势主要由宽松预期驱动，降息落地后投资者注意力可能转向经济放缓，导致股指回调 [4] - 若降息幅度低于预期，短期或引发股市震荡；若幅度超预期，可能刺激市场进一步冲高，但会伴随通胀与金融稳定风险升温 [6] - 有观点指出，如果美联储出于政治压力决定降息，将加大股票、债券和美元面临的风险，并可能削弱需求 [4]

美股市场近期表现 - 华尔街三大指数本周表现亮眼，延续强劲涨势并以破纪录的姿态收官 [1] 市场上涨驱动因素 - 美联储降息预期是股市上涨的主要功臣 [1][3] - 联邦快递盈利超预期拉动股价 [3] - 美股上涨底气主要来自本土降息预期及企业盈利支撑，与海外市场驱动因素不同 [7] 企业盈利分化表现 - 联邦快递盈利超预期对股价产生积极影响 [3] - 莱纳建筑因住房市场承压导致营收未达标，股价下跌4.2% [3] - 纽蒙特矿业通过出售投资使股价上涨4.3% [5] - 企业自身盈利能力是股市长久上涨的根本 [3] 宏观经济政策环境 - 美联储主席鲍威尔表示经济形势复杂，通胀仍高而就业放缓，政策可能随时调整 [3] - 美联储面临政策两难：降息刺激就业可能推高通胀，加息控通胀则抑制就业增长 [5] - 特朗普关税政策可能暂时推高通胀，给美联储增添麻烦 [7] 全球市场关联影响 - 欧洲和亚洲股市下跌，日经指数因日本央行售股下跌0.6% [7] - 美国就业市场增速放缓，工人找工作更难 [9] - 若全球经济整体放缓，美国企业的海外业务将受影响，可能拖累美股 [9] 大宗商品市场表现 - 纽蒙特矿业股价翻倍受益于金价上涨 [5] - 金价上涨动力来自降息预期、通胀担忧和政府债务导致的货币贬值担忧 [5]

**行业与公司** 美联储货币政策 美国国债市场 美股市场（标普500指数 罗素2000指数） 科技行业（AI硬件投资 TikTok） 稀土行业（MPA Material） 签证依赖型行业（科技公司 金融机构 学术界 医疗行业）[1][5][10][14][20] **核心观点与论据** **美联储政策分歧与市场影响** - 美联储降息25基点符合预期但未达市场希望的50基点 内部仅新任理事Steven Mnuchin支持降息50基点[2] - 点阵图显示18位官员中9人支持年内再降息两次（每次25基点） 另9人认为只需一次或无需降息 甚至一人主张加息[3][4] - 美元和美国国债收益率在降息后反弹 OIS及期权市场出现鸽派仓位平仓操作[6] - 美联储关注重点转向就业端问题（企业成本上升导致招聘减少）和通胀压力 而非单纯通过降息刺激需求[7][8] **美国经济与政策矛盾** - 特朗普政府加征H1B签证费用至10万美元（原215美元） 旨在限制外来劳动力保护本国劳动者[5][20] - 政策导致企业成本上升和效率下降 可能推高通胀并形成滞涨风险[21] - 关税政策未达预期效果 企业成本上升反而恶化就业 但为财政带来每年几千亿收入[14][16] - 财富集中效应加剧：高收入者消费支出占比提升 低收入者受物价上涨压力消费停滞[16] **美股市场风险与机会** - 标普500指数创新高至6,666点 罗素2000小盘股指数同步突破 市场预期降息利好从科技股扩散至小企业[9] - 风险集中于科技巨头（Mac 7） 其余493家公司盈利预期未改善 AI领域过度集中暴露风险[10] - 美国加大对AI硬件投资（与Deepseek事件相关） 但投入持续性存疑[10] **中美关系与产业竞争** - 中美元首通话达成四点共识：APEC峰会可能会晤 TikTok运营合规 贸易/芬太尼/俄乌停火进展 互访计划[11] - 双方推进关键产业本土化：中国自主生产芯片 美国加速稀土（MPA Material股票表现良好）、医药、造船产业链回流[14] - 关系保持竞争但战略稳定 双方争取时间完成产业自主 高额关税可能保留但冲突不再升级[14][15] **其他重要内容** - 特朗普政策满意度下降 通胀问题最为显著 移民政策相对较好但仍在恶化[17][18] - 经济分化影响中期选举 底层生活困境可能加剧社会矛盾[16] - TikTok问题达成一致 字节跳动遵守中国法律并规范在美运营 符合特朗普争取年轻选民目标[12] **数据与百分比变化引用** - 标普500指数点位：6,666点[9] - H1B签证费用：从215美元升至10万美元[20] - 美联储官员分歧比例：9人支持再降两次 vs 9人支持一次或不降息[3][4]