展会概况 - 2025中国国际消费电子博览会将于9月19-21日在青岛国际会展中心举办，旨在构建国内国际双循环新发展格局，赋能新质生产力并增强产业链韧性 [1] - 全球消费电子头部企业将参展，集中展示中国消费电子产业发展成果，推动上下游产业链资源集聚 [1] 展区规划 - A2智慧家庭展区聚焦智慧家居、健康、娱乐、教育等场景，展示智能化、便捷化人居生活创新产品 [2] - A3国际品牌展区汇聚全球知名消费电子品牌，展示前沿技术及解决方案，促进国际交流合作 [3] - A4人工智能展区汇集AI、物联网、元宇宙企业，展出芯片、系统到终端的智能机器人及语言大模型等应用 [4] - B2智慧出行展区展示智能交通、低空飞行、新能源汽车、智能网联等领域最新技术成果 [5] - B3智能家居展区覆盖全屋智能、电器、照明、厨房等场景，展示行业最新发展趋势 [6] - B3数字消费展区聚焦5G、云计算等技术，展示工业设计软件、IT基础设施等数字融合新应用 [7] 行业技术趋势 - 人工智能技术深度融合消费电子领域，推动智能手机、可穿戴设备等产品智能化与个性化 [9] - 物联网技术普及促进消费电子产品互联互通，智能家居系统提供一站式解决方案并创造增值服务空间 [9] - 5G技术应用加速消费电子更新换代，提升数据传输速度并支持智能设备功能扩展 [9] - 虚拟现实、增强现实等新兴技术推动游戏、教育等领域创新，逐步普及至更广泛消费群体 [9]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为媒体采访和业绩说明会，于2025年5月13日15:00 - 17:00通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [2] - 上市公司接待人员包括董事长朱东成、董事及副总经理王志刚、独立董事俞立、财务总监项峰和董事会秘书张艳 [2] 业务经营计划 - 继续深耕移动通信技术服务，围绕运营商、设备商等客户需求进行技术研发，拓展政企、数字经济等领域业务合作，追踪新行业机遇 [2][3][9][11] - 利用信息技术和数字孪生等技术能力，通过《三体》IP赋能进入数字经济产业，探索虚拟现实行业商业模式和经营策略 [3] 项目进展与成果 - 参与杭州航空航天国防科技展，可体验《三体》和《月球》，6月3日撤展 [4] - 2024年开发的《三体》《恐龙》等虚拟现实项目通过线下门店、快闪店及合作方巡展等方式落地 [4] - 参与5G - A通感一体项目，无人机监管识别受基站数量和信号稳定性影响，未达100%精度；在无人机监管领域获设备商订单，验证通感一体技术有效性，运营商正提升通感一体基站开通数量 [10][14] - 开展的5G - A近海船只监控项目感知距离超20公里，作为5G - A应用重点方向测试 [15] - 开发的网优工具软件涵盖支持5G网络 [12] 财务数据 - 2024年研发投入3842.43万元，同比增长25.79%，主要投向大空间LBE项目等 [6] - 2024年营业收入6.91亿元，同比下降2.06%，网络优化及服务收入小幅下降3.57% [6] - 2024年应收账款4.08亿元，同比增长2.26% [8] - 2024年毛利率9.03%，同比下降4.45个百分点，网络优化及相关服务毛利率下降4.14% [9] - 2024年前五大客户收入占比89.55% [9] - 2024年子公司明讯网络净利润为 - 3206.85万元 [10] - 2024年虚拟现实业务收入未形成规模，相关收入占比低，有销售IP相关衍生品 [13] - 2024年海外业务收入占比仍低于10% [14] - 2024年销售费用增加95万元，上升5.18%；管理费用减少1420万元，下降19.47%；财务费用增加266万元，上升149.8% [16] - 2024年净利润 - 7847.99万元，同比下降207.88%，《三体》IP授权摊销对本期净利润影响为 - 1226.42万元 [16] - 省外业务占比70%以上 [16] 业务策略调整 - 调整虚拟现实业务拓展策略，采用轻量化快闪和联营方式，快闪店低成本、短周期落地，联营模式整合资源 [7][9] 其他问题回复 - 互联港湾已于2018年剥离 [6] - 2024年未收到监管部门问询函 [7] - 暂时无高管增持整体性计划，鼓励高管个人回购增持 [7] - 元宇宙体验中心年轻用户（18 - 35岁）占比超70% [14]

公司业绩情况 - 2024 年实现经营收入 154,193.45 万元，较 2023 年同比增长 11.21% [2][4] - 2024 年归属于母公司净亏损收窄至 15,499.39 万元，较 2023 年同期减亏 39.02% [2][4] - 2022 - 2024 年业绩连续亏损，因行业复苏弱、主营业务毛利率低、毛利额未覆盖期间费用及资产减值等因素 [3] 盈利提升策略 - 通过优化产品结构、选择性接单、研发新品提升产品毛利率 [2][3] - 采取采购降本措施，布局产能整合优化资源配置，提高产能利用率 [2][3] - 引进先进精益管理办法、智能追踪系统加强成本管理，提升生产效率 [2][3] 未来盈利增长点 - 凭借与头部品牌合作基础，通过技术创新和产品升级提升产品附加值和竞争力 [3] - 深化与现有头部品牌合作，拓展新客户资源，把握市场机遇拓展份额 [3] 应对亏损措施 - 提升内部管理水平，健全管理体系，建立质量管理制度，推行精益生产 [3][4] - 调整经营策略，优化产品工艺，加大研发投入，提高产品附加值 [4] - 实施“外延 + 内生”战略，提升核心竞争力和创新能力，寻求外部合作与并购机会 [4] 股份回购情况 - 2021 年 11 月至 2022 年 10 月，累计回购 5,000,020 股，支付 61,256,194.2 元，2024 年完成注销 [5] - 2024 年 2 月至 2025 年 2 月，累计回购 3,759,000 股，支付 30,296,694 元，拟用于股权激励或员工持股计划 [5] 投资者关系管理 - 建立并完善投资者关系管理制度，通过多元渠道回应市场关注，增强信息透明度与沟通坦诚度 [5] - 严格履行信息披露义务，确保投资者了解公司经营和发展动态 [5] - 未来持续提升内在价值与资产质量，优化股东回报机制，深化投资者关系管理 [5] 行业发展前景 - 消费电子行业各领域产品有望因新兴技术融合应用迎来升级，消费者需求多元化推动细分市场发展 [4]

《辽宁省促进首发经济高质量发展的若干措施（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，鼓励各地出 台首发经济支持政策，建立首发经济服务绿色通道。鼓励科技企业围绕虚拟现实、增强现实、人工智能 等前沿技术开展关键技术攻关，打造商业、科技、艺术和娱乐等新概念消费融合品牌首店、体验店。 ...

短视频与直播行业 - 短视频和直播领域展现出全民化创作特征，数字技术降低创作门槛，新媒介形态激发创作热情 [1] - 人工智能、虚拟现实等新技术普及为文艺创作提供便捷工具，如"即梦"等工具大幅降低生产成本 [1] - 用户通过原创、二创、评论、弹幕等形式创造海量内容，内核仍为中华优秀传统文化 [1] 传统文化传播数据 - 抖音"非遗贺新春"话题播放量超27亿次，非遗视频总播放量达1679亿次 [1] - 2023年5月至2024年5月，1379万网友在抖音分享非遗体验，包括非遗传承人、专业创作者及年轻用户 [1] - 非遗传播主体涵盖汪氏皮影党飞华等传承人、李子柒等专业创作者及大量90后、00后年轻人 [1] 文旅产业带动效应 - 新大众文艺焕新传统文化表达方式，形成文化热点并带动文旅发展 [1] - 潮汕英歌舞推动当地春节团购订单量同比增长795% [1] - 新大众文艺激活泛文旅产业链条，为地方文旅产业提供强劲助力 [1] 新大众文艺形式 - 短视频和直播间成为新大众文艺展示平台，手机屏作为"微舞台"，留言充当文艺评论 [2] - 新大众文艺在短视频和直播中持续迸发活力与光彩 [2]

公司业绩表现 - 24年营收2688亿同比增长15.91%，归母净利133.66亿同比增长22.03%，EPS 1.85元，Q4单季营收916亿同比20.5%环比24.52% [2] - 25Q1营收618亿同比增长17.9%，归母净利30.44亿同比增长23.17%，扣非净利24.09亿同比增长10.36% [2] - 上半年业绩展望归母净利64.75-67.45亿对应增长20-25%，扣非51.91-57.11亿增长4.67-15.15% [4] - 24年毛利率10.41%同比下降1.17个百分点，主因Vision Pro组装亏损及海外扩产空投，25Q1回升至11.18% [3][14] 业务板块分析 消费电子 - 24年消费电子营收2241亿同比增长13.65%，苹果业务稳健增长，非A业务中通讯互联增26.29%、汽车互联增48.69% [3] - 立臻科技24年投资收益33.18亿同比增62%，立铠科技营收901亿但盈利15.5亿同比降22.5%因Vision Pro亏损 [3] - 战略聚焦"垂直整合+场景创新"，九大产品体系覆盖智能家居/办公/医疗，目标未来非A业务突破千亿营收 [5][22] 通信业务 - 24年通信营收183.59亿同比增26.29%，高速互联产品领先：224G电缆量产、448G预研、800G硅光模块量产、1.6T验证中 [6][32] - 热管理产品线24年营收利润均有望超100%增长，电源模块通过北美客户认证并量产 [32][33] - AI算力需求驱动增长，预计25年通信业务盈利增长50%+，长线对标APH有数倍空间 [4][34] 汽车业务 - 24年汽车营收137亿同比近50%，25Q1增速超50%，产品线覆盖线束(占60%)/连接器/智能控制/动力系统 [7][35] - 高压连接器批量供货头部车厂，智能座舱/辅助驾驶产品25Q4量产，车载无线充电客户覆盖全球最广 [36][37] - 莱尼线束交割后有望成为中国线束企业第一，长线目标成为全球Tier1领导厂商 [7][35] 战略与规划 - 股权激励计划授予2.215亿股期权，行权条件25-29年营收目标2900/3200/3500/3800/4100亿 [8] - 全球产能布局越南占30%，应对关税策略包括提前备货、海外产能调配及零部件本地化 [4][44][47] - 研发投入聚焦AI应用，智能制造中AI质检覆盖率将达60%，目标25年单位产值能耗降15% [22][28] 行业趋势 - AI基础设施全球年投入达3000亿美金，GPU服务器渗透率预计从23年7%提升至28年30% [29][30] - 汽车智能化从局部向整车演进，智能底盘将成为新爆发点，立讯布局全域控制产品 [37][49] - 通信行业向高速互联迭代，立讯协同芯片厂商参与标准制定，技术护城河持续加深 [31][34]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级，目标价 60 元 [2][10] 报告的核心观点 - 2025 年上半年业绩逆势展望 20 - 25%增长，积极应对关税，全年增长动能确定 [1] - 2024 年及 2025Q1 业绩符合预期，持续稳健增长，苹果业务稳健、非 A 快速增长 [5] - 消费电子、通信、汽车业务三驾马车共驱长线成长 [6][7][8] - 发布 2025 年股权激励草案，助力长线发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年营收 2688 亿，同比增长 15.91%，归母净利 133.66 亿，同比增长 22.03%；2025 年第一季度营收 618 亿，同比增长 17.9%，归母净利 30.44 亿，同比增长 23.17%；展望上半年业绩区间为 64.75 - 67.45 亿，对应增长区间为 20 - 25% [1] - 2024 年消费性电子/电脑互联/通讯互联/汽车互联/其他业务营收分别为 2241/90/184/138/36 亿，同比增速为 13.65%/20.15%/26.29%/48.69%/4.13% [5] 各业务板块情况 消费电子业务 - 立讯是苹果产业链优秀代表，维持中长线苹果业务稳健增长无虑；非 A 消费电子业务有望从 2024 年约 400 亿左右营收在未来几年快速突破千亿收入 [6] - 2024 年以“场景生态、AI 赋能、全球协同”三位一体战略和“垂直整合 + 场景创新”双轮驱动，完成从零部件到系统方案的全链条突破 [19] - 各产品线有不同发展规划和增长预期，如网通产品线 2025 年新项目落地数量较 24 年增幅超 40%，智能家用安防系统级产品线 25 年营收较 24 年将增长 70%等 [20][23] 通信业务 - 2024 年营收 183.59 亿，同比增长 26.29%，主要增长源于零部件业务 [30] - 在零部件业务打造“五位一体”竞争格局，构建完整技术矩阵，与头部芯片厂商深度合作 [30] - 高速互联领域产品有进展，热管理和电源管理业务有增长潜力，未来聚焦三大方向发展 [31][33] 汽车业务 - 2024 年收入 137 亿，同比近 50%增长，2025Q1 增长超过 50% [8] - 涵盖汽车线束、汽车连接器、智能控制、动力系统四大类产品线，各产品线有发展成果和规划 [34][35][36] 股权激励情况 - 2025 年方案拟授予 2.215 亿股期权，约占总股本 3.06%，首次授予 80.01%，预留 19.99% [9] - 行权条件为 2025 - 2029 年营收不低于 2900/3200/3500/3800/4100 亿元 [9] 管理层业绩说明会情况 董事长发言 - 虽国际形势复杂，但科技革命和产业变革为公司创造机会，公司团队踏实进取，对未来持续成长有信心 [14] 会计机构负责人发言 - 介绍 2024 年度及 2025 年一季度主要财务指标，包括收入、利润、毛利率、费用等情况 [15] 各业务板块负责人发言 - 消费电子板块负责人介绍业务发展战略、各产品线情况及未来规划 [19] - 通信板块负责人分析行业机遇与挑战，介绍公司战略布局、核心优势及未来规划 [26] - 汽车板块负责人介绍汽车业务增长情况、产品线构成及发展成果 [34] 投资者互动交流情况 - 公司对各业务板块有营收、利润长期目标，如消费电子 ODM 业务增速保持 30%，有千亿以上长期目标 [38] - 财务管理层面，应对外延式并购和汇率波动有相应策略 [39][40] - 对 Capex、越南厂区产能、Leoni 收购等问题进行解答 [41][42][43] - 分析公司盈利增长因素、关税影响、汽车业务机遇与挑战等问题 [44][45][46]

消费调控政策体系 - 当前我国已形成一套有效的投资需求宏观调控体系，但消费领域的调控仍缺乏理论和实践指导 [2] - 政府工作报告提出从需求端"提升消费能力"、供给端"增加优质供给"和政府端"改善消费环境"三方面构建消费调控新框架 [2] - 需推动消费调控政策从零散化走向系统化，聚焦难点痛点精准发力 [2] 需求端调控 - 我国中等收入群体已超过4亿人，财产性收入（股市、楼市）是影响其消费的关键因素 [4] - 提振消费需实现"两稳"：稳楼市（构建"市场+保障"新模式，消化库存）和稳股市（吸引中长期资金，完善退市机制） [4] 供给端调控 - 经济形态从实物经济向服务经济、数字经济转变，线上消费占比从2015年不足13%提升至目前超30% [5][6] - 商品消费领域需聚焦绿色消费（新能源汽车）、高端消费（智能家居）和新型消费 [6] - 服务消费领域重点突破文化旅游、医疗健康、养老托育等服务业改革 [6] - 数字消费领域需强化人工智能、虚拟现实等应用场景供给 [6] 政府端统筹 - 消费需求存在区域和城乡差异，需构建中央与地方协同政策体系 [7] - 中央政策应侧重整体规划（财税激励、重大项目布局），地方政策需因地制宜挖掘本地潜力 [7]

就业与收入提升 - 实施"百万英才汇南粤"行动计划 吸纳100万高校毕业生来粤就业创业 [1] - 推进"粤菜师傅""广东技工""南粤家政"三项工程 计划到2025年培训超78万人次 [1] - 延续阶段性降低失业保险费率政策 健全最低工资标准调整机制 [1] - 鼓励上市公司推进员工持股计划 支持个人投资政府债券及养老金理财产品 [1] 居民保障与服务消费 - 加大生育养育保障力度 落实育儿补贴并简化流程 鼓励对二孩三孩家庭额外支持 [2] - 加强教育服务供给 提升县域基础教育水平 落实随迁子女入学政策 [2] - 健全基本养老保险调整机制 推动医疗机构免陪护服务规范 创新医养结合模式 [2] - 推进适老化改造及长者饭堂建设 支持社会力量发展养老服务 [2] - 推动公立医疗机构托育试点 增加每千人口托位数 [2] 大宗消费促进措施 - 扩围消费品以旧换新政策 覆盖汽车家电数码产品 采用"财政补贴+企业让利+金融赋能"模式 [3] - 推进城中村及老旧小区改造 扩大保障房供给 优化公积金政策支持购房首付提取 [3] - 争取汽车流通消费改革试点 拓展租赁及房车露营市场 建立二手车交易服务平台 [3] 消费品牌与新型业态 - 强化"粤贸全国""食在广东"等品牌 支持老字号保护及原创IP开发 促进动漫游戏电竞消费 [4] - 加快AI大模型及虚拟现实技术应用 打造数实融合场景 推进即时电商及直播带货创新 [4] - 培育低空及邮轮游艇消费 推动粤港澳游艇自由行互认 开展"机器人+"应用场景挖掘 [4] 基础设施与政策优化 - 推进智慧商圈街区景区建设 完善社区商业及夜间消费配套 [4] - 因城施策取消或调整消费限制措施 促进房地产止跌回稳 [4] - 鼓励广深放宽车辆购买限制 增发购车指标 推动汽车消费向使用管理转型 [4]

信达证券认为，尽管关税政策短期内可能对消费电子企业造成一定冲击，但是这种影响难以在中长期维 持。自关税政策颁布以来，国内消费电子优质个股大幅回调，目前估值已显露较大空间。此外，关税政 策持续恶化的可能性也在不断缩小，但目前仍需观察越南、印度、新加坡、墨西哥等地的关税政策变 化。总体看，如果后续关税没有非理性发展，则行业整体估值修复的可能性较大，建议持续关注。 相关产品： VRETF(159786) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 5月6日，VRETF（159786）盘中涨幅一度达到2%，反映出市场对虚拟现实板块的关注升温。 相关ETF的强劲表现，得益于VR/AR产业的显著进展。2025年5月，中国上海将举办VR/AR产业博览 会，聚焦XR产业发展、AI眼镜等六大主题。AI眼镜作为新一代智能可穿戴设备，凭借其技术优势和广 泛应用前景，成为消费电子市场的热门领域。华西证券预测，AI眼镜有望成为下一个过亿出货量的消 费电子终端，市场规模巨大。星宸科技、恒玄科技等上市公司正加速研发相关产品，积极布局市场。此 次博览会及相关企业的积极动向，预计 ...