报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据走弱，债务上限问题解决将加大美债发行压力，美联储下半年降息具备确定性，白银价格将持续强势 [2][3] - 当前贵金属策略建议维持多头思路，在联储货币政策预期边际宽松背景下，白银价格表现更强势，沪金主力合约参考运行区间756 - 809元/克，沪银主力合约参考运行区间8545 - 9500元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 沪金涨0.18%，报776.66元/克，沪银涨2.07%，报9015.00元/千克；COMEX金跌0.24%，报3346.80美元/盎司，COMEX银涨0.45%，报36.96美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.49%，美元指数报98.99 [2] - 部分金银品种收盘价及日度变化：Au(T+D)收盘价772.01元/克，日度变化 -7.55元，环比 -0.97%；Ag(T+D)收盘价8888.00元/千克，日度变化49.00元，环比0.55%等 [4] 市场展望 - 美国4月批发销售环比值为0.1%，低于预期和前值；4月批发库存环比终值为0.2%，高于预期和前值，显示美国居民消费端受高利率及关税政策影响弱化 [2] - 参议院计划本周公布特朗普财政法案修改后的医疗保健条款，法案通过后债务上限问题解决，宽财政背景下美债发行压力显著扩大，降息对控制美债利息支出重要 [3] 金银重点数据 - 2025年6月9日，COMEX黄金收盘价3346.70美元/盎司，上涨0.47%；成交量13.91万手，下跌 -24.17%；持仓量41.59万手，下跌 -4.94%；库存1185吨，下跌 -0.05%等 [6] - 2025年6月9日，COMEX白银收盘价36.91美元/盎司，上涨2.15%；持仓量16.33万手，上涨10.70%；库存15375吨，下跌 -0.08%等 [6] 内外价差 - 2025年6月9日，COMEX黄金连一3332.80美元/盎司，沪金近月772.04元/克，SHFE - COMEX价差2.28元/克、9.88美元/盎司；LBMA黄金价格3325.02美元/盎司，IAU9999为767.90元/克，SGE - LBMA价差0.05元/克、0.20美元/盎司 [49] - 2025年6月9日，COMEX白银连一36.91美元/盎司，沪银近月8894.00元/千克，SHFE - COMEX价差371.45元/千克、1.61美元/盎司；LBMA白银价格对应Ag(T+D)相关价差数据 [49]

黄金市场近期动态 - 上海黄金交易所年内第六次发布风险提示通知 要求会员单位提高风险防范意识并做好应急预案 反映贵金属价格波动剧烈[2] - 6月9日黄金现货和期货价格均出现1%左右跌幅 14只商品型黄金主题ETF中有13只单日跌幅超1%[1][3] - 全球黄金ETF在5月份出现19.1吨资金流出（价值18.3亿美元） 亚洲黄金ETF录得4.89亿美元净流出 为2024年11月以来首次资金外流[2] 机构持仓与央行行为 - 美国商品期货交易委员会数据显示 6月3日当周黄金净多头寸单周增加1.32万手至13万手 白银净多头寸增加1.19万手至4.53万手[7] - 中国人民银行黄金储备连续7个月增长 5月末达7383万盎司 环比增加6万盎司 累计增持103万盎司[3] - 花旗集团指出美国参议院税改法案可能影响财政赤字 众议院版本涉及对外国投资潜在征税 推动避险需求[7] 白银与铂金市场表现 - 现货白银站上36美元/盎司关口 创13年新高 年内最大涨幅超25% 现货铂金突破1200美元/盎司 年内涨幅达34%[4] - 美国白银ETF持仓量单日增加220万盎司 国投白银LOF（161226）6月上涨超10% 年内涨幅近19%[4] - 全球白银产量2024年同比下滑2%至2.5万吨 伦敦金银市场协会库存过去3年下降45%至2.6万吨 仅够覆盖5个月工业需求[4] 价格驱动因素与展望 - 中金公司认为美国关税政策风险是金价突破核心驱动 金价可能突破前高3500美元/盎司[7] - 当前金银比价处于11.2附近低估区间 白银需大幅上涨使比价回归均值[4] - 浙商证券指出白银具有高价格弹性特征 若央行增购白银可能形成催化因素[5]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年06月09日16时39分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌1.02%，沪银主力收涨1.77%。①核心逻辑，短期特朗普贸易战反复，经济衰退地缘异动风险 仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。②避险属性方面，中美元首通话，中美贸易会谈将于周一在伦敦举行 。③货币属性方面，美国劳工部统计局发布数据显示，5月非农就业人口增加13.9万（前值下修至14.7万），高于市场预期的13万 人，在贸易政策不确定性影响下就业增长持续放缓，失业率连续第三个月维持在4.2%，这或许将为美联储推迟降息提供政策空间 。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。美元指数和美债收益率震荡偏弱；④商品属性方 面，CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行。 投资咨询系列报告 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | ...

| 元用用品 | 贵金属日评20250609:中国央行增持黄金推升最低价,美国5月平均时薪月率高于预期 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-05-30 | 2025-06-06 | 2025-06-05 | 收益价 | 783. 24 | 783. 72 | 771.80 | 11.44 | -0. 48 | | | | | 成交重 | 36, 182. 00 | 73, 773. 00 | 272195.00 | 198422.00 | 236013.00 | 期货活跃合约 | 持仓量 | -2, 932. 00 | 178314.00 | 182808. 00 | 181246.00 | -4, 494. 00 | | | | 库存(十克) | 17847.00 | 17847.00 | 17247.00 | 0. 00 | 600. 00 | ...

核心观点 - 黄金价格高位震荡，白银价格近期表现强劲，涨幅超越黄金，市场关注度提升 [1] - 白银价格受多重因素驱动，包括工业需求、宏观政策变动、货币宽松预期及避险需求，分析认为其上涨可能只是开始 [1][2][3] 价格表现 - 美东时间6月6日，现货黄金价格下跌超过1.2%，收报3309.47美元/盎司 [1] - 6月7日，国内部分品牌金饰金价回落至每克1000元之下 [1] - 本周（截至新闻发布时）现货白银价格累计上涨超9%，一度站上36美元/盎司，为2012年2月以来首次 [1] - 过去12个月，传统避险资产黄金涨幅超40% [1] - 年内（截至新闻发布时）白银涨幅约19%，落后于黄金 [1] 驱动因素分析 - **工业属性与供需**：白银作为太阳能电池板核心原料，供需呈现紧平衡，据机构预测，白银市场今年将陷入供应短缺 [1] - **宏观政策与贸易环境**：特朗普政府加码进口钢铁和铝关税，引发市场对其他关键金属可能加税的担忧，驱动白银价格上涨 [2] - **货币政策预期**：美国服务业活动收缩、就业增长放缓等宏观数据不佳，市场对美联储降息预期迅速发酵，掉期交易员开始押注美联储将在10月和12月两次降息，较低的利率环境利好贵金属，白银因更高的价格弹性往往表现更突出 [2] - **避险需求**：全球贸易摩擦与地缘冲突加剧、美国稳定币法案冲击美元信用等因素导致贵金属获得多重溢价 [2] - **综合效应**：避险需求、工业短缺与货币宽松预期相结合，可能产生超出预期的价格冲击 [3] 相关公司 - **中国白银集团(00815)**：专业白银生产商及综合经营商，业务覆盖全产业链，拥有LBMA认证资质，银锭纯度达99.999% 2024年公司实现营业总收入43.19亿元，同比下降20.97%，归母净利润996.6万元，同比下降31.5% [4] - **紫金矿业(02899)**：全球综合性矿业巨头，业务涉及银、铜、锌等，受益于金属价格上涨及锂电产业布局 [4] - **江西铜业股份(00358)**：中国重要的白银生产基地，“江铜牌”白银为LBMA注册产品，白银业务占比较小（约3.25%），为铜、黄金冶炼副产品，若白银价格走强或需求增长，该业务可能带来额外收益 [4]

白银价格表现 - 沪银期货主力7月合约月内大涨近300元/千克 从8520元/千克涨至8808元/千克并创历史新高 [1] - 国际白银价格同步走强 COMEX白银7月合约创2012年2月以来新高 [1] - 白银主题基金年内净值增长率超15% 其中6月以来净值增长率达7.7% [2] 资金流动情况 - 沪银总沉淀资金逼近390亿元 较月初330亿元新增约60亿元 位居商品期货资金量第三 [1][2] - 资金规模仅次于沪金930亿元和沪铜403亿元 年初沉淀资金仅180亿元 一季度末达270亿元 [2] - 白银主题基金持有白银期货合约价值维持在100%左右 通过保证金和流动性管理紧密跟踪合约 [2] 驱动因素分析 - 海外宏观数据偏弱引发美联储降息预期升温 推动贵金属上涨行情 [1][3] - 美国宏观经济数据弱化强化美联储边际宽松货币政策预期 [3] - 避险情绪与宏观经济数据双重利好支撑贵金属价格 [3] 市场展望 - 贵金属交易策略建议以逢低买入为主 白银期价具备更大上涨空间 [1][3] - 短期价格运行区间或在8545元/千克至9500元/千克 [3] - 若国际宏观经济数据继续走软 美联储降息空间将扩大 进一步支撑白银价格 [3]

贵金属市场行情 - 现货白银价格飙升至13年来最高点 铂金刷新两年多新高 [1] - 现货白银延续涨势 前一日大涨4.5% 铂金盘中攀升1.7% 黄金同步上扬 [1] - 现货黄金报3368.87美元/盎司 周涨幅达2.4% [2] 价格上涨驱动因素 - 技术面动能与基本面改善双重驱动 印度实物白银需求强劲 中国铂金需求复苏 [1] - 黄金过去12个月涨幅超40% 受全球关税战升级及各大央行持续购金支撑 [1] - 白银年内涨幅约19% 铂金年内涨幅约13% 工业属性成为重要推手 [1] 工业属性与供需关系 - 白银作为太阳能电池板核心原料 铂金广泛应用于内燃机及实验室催化转化器 [1] - 两大市场今年将双双陷入供应短缺 [1] 资金流向与市场情绪 - 白银ETF自2月起持续吸金 持仓量增幅近8% [1] - 铂金ETF持仓量自5月中旬以来增长超3% 显示资金回流迹象 [1] - 钯金价格受市场情绪带动 周五盘中上涨1.4% [1] 宏观经济环境 - 彭博美元指数微涨0.1% 市场聚焦美国关键就业数据 [2] - 初请失业金人数意外飙升 强化了美联储年内至少降息两次的预期 [2] - 低利率环境通常利多无息资产黄金 [2]

工业贵金属价格走势 - 现货白银突破36美元/盎司，创2012年2月以来最高水平，周四单日涨幅达4.5% [1] - 铂金上涨1.2%至1154.73美元/盎司，创两年多新高 [1] - 过去12个月白银和铂金分别累计上涨19%和13% [1] - 黄金上涨0.5%至3368.79美元/盎司，周度涨幅约2.4% [4] 价格上涨驱动因素 - 技术面动能与基本面改善共同推动涨势，印度白银实物需求和中国铂金需求复苏强化趋势 [7] - 白银和铂金出现技术性补涨行情，过去12个月黄金涨幅42%显著高于白银的15% [7] - 工业属性支撑长期需求，白银用于太阳能板，铂金用于汽车催化转换器和实验室设备 [9] 供需格局与市场预期 - 2025年铂金市场预计短缺30吨，白银市场同样面临供应不足 [9] - 彭博数据显示两种贵金属2024年将持续供应短缺，延续近年需求超供趋势 [9] - 白银ETF持仓量自2月以来增长近8%，铂金ETF持仓量5月中旬以来增长超3% [10] 投资者行为分析 - 白银站稳35美元以上可能重新吸引零售投资者入场 [10] - 铂金租赁利率高企反映市场趋紧，ETF需求复苏或引发投机性反弹 [10]

黄金价格走势 - 6月6日COMEX黄金价格上涨0 51%至3392 6美元/盎司 [1] - 上海金ETF（159830）午后一度上涨0 09% 成交额超1700万元 [2] 黄金ETF产品特性 - 上海金ETF（159830）管理费率0 25% 托管费率0 05% 低于同类平均水平 [2] - 该ETF支持T+0交易 并配置场外联接基金（联接A：014661 联接C：014662） [2] 美元指数与黄金关联性 - 6月5日美元指数下跌0 07%至98 74 盘中触及近32日新低 [2] - 今年以来美元指数累计下跌近9% [2] 机构观点 - 美元走弱叠加美国经济数据疲软支撑贵金属近期小幅上涨 [2] - 地缘风险及美国经济疲软或使贵金属短期震荡偏强 [2] - 美国财政赤字扩张与信用下降趋势将支撑贵金属中长期上行逻辑 [2] - 全球贸易不确定性及美元地位动摇可能对金价形成持久推动 [3] 后续关注因素 - 需关注非农就业报告、关税政策及地域局势变化 [2]

·DeCarley Trading：金价在10月前涨至每盎司4000美元的可能性并不大 ·金源期货：市场正等待本周五的非农就业报告 ·光大期货：金价短期偏强对待关注地缘局势进展 ·国投期货：贵金属处于震荡局面金价背靠3000美元强支撑维持回调买入思路 ·盛宝银行：宏观经济环境开始支持贵金属创下新高的可能性 【机构分析】 ·国投期货表示，隔夜黄金偏强震荡，白银波动有限。美国5月ADP就业人数新增3.7万人大幅低于预期和 前值，非制造业PMI降至49.9为2024年6月以来的最低，关税背景下经济承压，聚焦周五非农指引。美 联储方面近期表态谨慎，特朗普再次催促降息。贵金属处于震荡局面，金价背靠3000美元强支撑维持回 调买入思路。 ·盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示，黄金和白银价格正在突破，宏观经济环境 正开始支持贵金属创下新高的可能性。6月刚过几天，市场就迅速发生变化，黄金，更显著的是白银， 突破了关键的技术障碍。直接催化剂是美元的进一步下跌，美元指数目前接近两年低点。然而，在表象 之下，重新抬头的地缘局势风险和贸易战焦虑也助长整个贵金属体系的看涨势头。尽管仍对宣布金价即 将 ...