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人民币汇率波动与美联储政策预期 - 人民币2025年逆势上涨源于外部美元指数前9个月跌9.5%及内部经济改善与政策预判[3] - 美联储2023年9月开启降息2025年9月恢复降25个基点现转向关注充分就业[3] - 当前人民币汇率未明显偏离均衡汇率市场无显著升值压力[4] 美联储政策与美元走势 - 美联储降息周期重启后美元指数走弱源于降息预期影响全球流动性改善[6] - 美联储货币政策取决于国内通胀和就业水平美元指数仍有一定下行可能性[6] - 美联储政策面临独立性被侵蚀问题中长期或致美元进一步走弱[3][6] 国际资本流动与汇率影响 - 美联储降息推动新兴市场资本流入上升与中国资本市场信心恢复形成共振[6] - 四季度美国资本流入步伐总体放缓削弱国际资本对美元资产信心[6] - 汇率中性将成为强大人民币标志货币政策需依据国内经济变化调整[6] 大宗商品价格关联性 - 黄金价格与美元汇率呈较强反向相关性政策预期交易加大黄金上涨力度[6] - 地缘政治风险与关税战不确定性凸显黄金避险属性决定价格下限[6] - 全球经济增长不振导致石油需求疲软价格易跌难涨[6] 国际货币体系挑战与改革 - 当前体系面临信用货币风险地缘政治博弈及科技金融创新三方面挑战[8] - 未来改革需促进体系稳健提升跨境支付效率推动多元化货币体系[8] - 中国需践行全球倡议稳慎推进人民币国际化减少对单一主权货币依赖[8]

对比历史，2023年的教训尤为深刻。那一年，人民币汇率在内外多重压力下大幅走弱，有效汇率指数也 呈现震荡下行态势。痛定思痛，决策层加强了预期引导和跨境资本流动管理。进入2025年，随着国内经 济复苏态势的巩固和美联储政策转向的临近，人民币汇率一度展现出企稳回升的迹象。然而，9月26日 的这次下调，再次提醒我们，外部环境的复杂性和不确定性依然是悬在人民币汇率头顶的"达摩克利斯 之剑" 。美联储的每一次议息会议、每一份经济数据报告，都可能成为扰动市场的导火索。 更值得反思的是，我们是否过度聚焦于人民币对美元这一单一汇率？在全球贸易格局深刻调整的今天， 衡量一国货币价值更应关注其对一篮子货币的有效汇率。过度关注美元兑人民币的点位，不仅容易被市 场情绪裹挟，也可能忽视了人民币在更广泛国际经贸活动中的真实表现。专家建议，应引导市场更多关 注有效汇率指数，以更全面、客观的视角看待人民币的价值。 展望未来，人民币汇率的走势将是一场内外力量的持续角力。一方面，美联储降息预期若能兑现，将为 人民币提供有力支撑；另一方面，国内经济的复苏成色、结构性改革的推进速度，以及金融市场的深度 与广度，将从根本上决定人民币的内在价值与韧性。 ...

会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节， 综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷 款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强， 社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币 汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。 据央行网站，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。 会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒 增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳中有 进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑 战。要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功 能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。 会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前 ...

汇率预测与驱动因素 - 基准情形下美元兑人民币汇率年末趋近于7.0[1][7] - 乐观情形下美元兑人民币汇率新均衡位置在6.7附近（需美国关税再降20个百分点或超常规政策刺激）[1][7] - 离岸人民币兑美元升值幅度已达4%（截至9月24日）[3][7] - 人民币升值由预期自我实现驱动（汇率预期→外汇供求→升值→预期强化）[10][16][25] 货币政策影响 - 四季度预计降息10-20BP（基准情形）[1][3][31] - 若降息超20BP将加速经济复苏预期并推升人民币升值[4][32] - 降息可能加深中美利差倒挂但被财政政策抵消（5000亿政策性金融工具+1万亿特殊再融资债券）[1][5][31] - 潜在1万亿建设国债有望在乐观情形下推出[5][33] 大类资产表现 - 人民币兑美元每升值1%对应A股平均上涨2.73%、港股上涨4.52%（基于历史8轮周期）[6][39] - 本轮升值周期中人民币每升值1%对应A股上涨8.31%、港股上涨10.52%（2025年4月8日至9月23日）[39] - 10年期国债收益率预计在1.6%~2.0%区间震荡（受货币宽松与风险偏好拉锯影响）[6][44][45] - 大宗商品价格将分化（铜价或因新质生产力需求具备上行机会）[6][47] 风险因素 - 政策理解不到位风险[3][50] - 央行货币政策超预期风险[3][50] - 美联储宽松不及预期风险[3][50] - 美国加征关税超预期风险[3][50]

截至最新发稿时间9时36分，在岸人民币对美元报7.1349，日内贬值0.04%；离岸人民币对美元报 7.1433，日内升值0.03%。 北京商报讯（记者 岳品瑜 董晗萱）9月26日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，当日银行间外 汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1152元，相较前一交易日中间价7.1118元，调贬34个基点。 9月25日，香港证券及期货事务监察委员会与香港金融管理局联合发布香港《固定收益及货币市场发展 路线图》，通过促进需求、流动性及创新，策略性定位香港成为全球固定收益及货币中心。 ...

与此同时，美元指数震荡，截至9时30分，报98.4213。 华泰期货研报称，人民币对美元短期维持在7.1左右区间震荡。若国内信贷和消费修复兑现，叠加美联 储进入宽松周期，人民币存在阶段性升值可能。 上证报中国证券网讯（记者 陈佳怡）9月26日，Wind数据显示，在岸人民币对美元开盘下跌，报 7.1350，前一交易日16时30分收盘报7.1253。截至9时30分，离岸人民币对美元报7.1424。 同日，人民币对美元中间价下调34个基点，报7.1152。 ...

人民币汇率中间价 - 2025年9月26日人民币对美元汇率中间价报7.1152，较前一交易日7.1118调贬34个基点 [1] - 中国人民银行授权公布当日银行间外汇市场人民币对多种货币中间价，包括1欧元对人民币8.3117元，100日元对人民币4.7524元等 [2]

汇率动态与政策转变 - 离岸人民币汇率在9月中旬一度升值至7.08，随后贬值跌破7.14[3] - 人民币汇率近期呈现“顺周期”性，8月底美元贬值时人民币偏升值，9月中下旬美元反弹时人民币贬值弹性更大[4] - 央行在5月中美谈判后减少对升值方向的干预，对汇率弹性容忍度提高[4] - 近期央行引导贬值以缓解经济压力，为降息等宽松政策争取时间[5] 市场流动性与资金流向 - 离岸人民币掉期点下降，反映离岸人民币供给异常充足[5] - 南向资金涌入导致离岸人民币流动性宽裕，港币HIBOR利率大涨（如1周HIBOR升至约4%），而离岸人民币利率保持低位[6][19] - 金融机构外汇存款上升，境内非金融企业外汇存款达约1400亿美元，待结汇资金回流迹象显现[12][17] 风险提示 - 美国经贸政策大幅变动或关税扩散超预期可能导致全球经济超预期放缓[6]

近期美元走弱异常现象 - 美元指数从1月10日至4月17日累计下跌9.3%至99.4 跌破100关口 兑发达市场货币回落7.6% 兑新兴市场货币仅回落1.4% 呈现明显分化[2][7][90] - 4月7日前美元走弱主因美国衰退预期升温 花旗经济意外指数从14.5降至-19.5 市场降息预期从1.2次升至4.2次 10年期美债利率回落62bp[2][17][90] - 4月7日后出现"股债汇三杀"异象 美债利率反弹33bp但美元继续走弱 资金从"避险流向美国"转向"逃离美国" 海外投资者抛售美债回流欧日市场[2][28][90] 美元延续弱势的驱动因素 - 关税政策导致美国经济贸易不确定性飙升 通胀预期升温 综合GTAP模型及外资预测 关税对美国GDP冲击可能达3个百分点[3][39][91] - 当前关税税率远高于贸易摩擦1.0时期 联邦政府若裁员20%可能使失业率升至4.8% 高收入群体财富效应减弱可能加速消费走弱[46][47] - 历史衰退期美元多数走强 但本轮对美国债务可持续性和孤立主义担忧弱化美元避险属性 资金可能流向欧元资产 推升美元走弱概率[3][52][91] 人民币汇率后续演绎 - 4月2日后美元指数回落4.1% 但在岸人民币兑美元仍贬值0.4% 一度突破7.35创"811"汇改新低 主因特朗普关税政策直接冲击[4][61][91] - 外部压力缓和因美元弱势延续及资金向非美市场外流 关税冲击存在非线性递减特征 美国已出台豁免清单且加墨未被加征关税[4][71][92] - 央行逆周期调节工具丰富 2023年以来积累约1239亿美元待结汇资金 提供较2017-2018年432亿美元更厚缓冲垫 国内政策对冲增强经济韧性[4][77][92]