报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中美关税战缓和但未来变数大，特朗普关税政策受“大而美”法案影响，法案通过关税或让步，受阻则关税政策或加剧 [1][33] - 关税战暂缓推动抢出口，5月制造业PMI环比回升，生产指数回升幅度高于需求指数和季节性，需求改善主要靠外需，但企业担忧未来需求，产成品库存指数下降 [1][34] - 尽管关税战缓和，但负面冲击已形成，贸易和利润预期难回原点，持续挤压企业生产和投资意愿，企业倾向转口贸易 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 1 关税战风险暂时缓和，但不确定性仍存 1.1 5月以来关税战新闻 - 5月10 - 11日中美经贸高层在日内瓦会谈，12日发布联合声明，美方取消91%对中国商品加征关税，修改34%对等关税，24%暂停90天，中方相应取消反制关税和非关税措施，双方建立经贸磋商机制 [7] - 5月28日美国联邦法院阻止特朗普4月2日关税政策生效，29日联邦上诉法院暂时中止下级法院裁决，6月3日特朗普将钢铁和铝关税从25%提高至50% [8] - 美国内部对关税政策分歧加大，但特朗普坚持强硬政策，关税战前景充满变数，美国司法权对行政权影响预计有限 [9] 1.2 对未来特朗普关税政策评估 - 特朗普关税政策顽固，目的一是打造政治遗产和扩张家族资产，二是为财政创收以继续实施国内减税 [10][11] - “大而美”法案能否在参议院通过影响特朗普关税政策激烈程度，通过则关税或让步，受阻则关税政策或加剧 [11][33] 2 关税战暂缓推动抢出口，5月制造业PMI环比回升 - 5月制造业PMI反弹0.5个点至49.5仍在收缩区间，除价格和产成品库存指标外，其他分项指标回升，生产指数回升至荣枯线以上 [12] - 生产方面，PMI生产指数回升0.9个点至50.7，高于需求指数和季节性，与贸易摩擦缓和有关，厂商抢窗口期出货 [12][13] - 需求方面，新订单指数回升0.6个点，新出口订单指数回升2.8个点，需求改善主要靠外需，产成品库存指数下降反映企业对未来需求担忧 [13][34] 3 企业对美直接贸易仍持谨慎态度，更倾向于转口贸易 - 5月前三周监测港口周均吞吐量环比微升，洛杉矶港进口集装箱数据显示美国进口在恢复但未达前期高点和同期水平 [18] - 企业倾向转口贸易，原因一是前期高关税叠加现有关税越过部分行业盈亏平衡点，二是中美直接关税暂缓期仅90天，转直接贸易切换成本和不确定性高 [18] - 不同行业受关税政策影响不同，战略性新兴产业受影响小，传统劳动密集型外贸企业扩大生产和投资意愿不强，企业实际生产经营修复不及预期 [24] - 4月多数出口依赖度高的行业利润改善，但价量拆分后“量”受冲击，“价”多数行业同比跌幅持平或走扩，利润改善由成本端驱动难以为继，企业选择去库存 [29] 4 总结 - 5月中美关税战缓和但未来变数大，特朗普关税政策受“大而美”法案影响 [1][33] - 关税战暂缓推动抢出口，5月制造业PMI环比回升，生产指数回升幅度高于需求指数和季节性，需求改善主要靠外需，但企业担忧未来需求，产成品库存指数下降 [1][34] - 尽管关税战缓和，但负面冲击已形成，贸易和利润预期难回原点，持续挤压企业生产和投资意愿，企业倾向转口贸易 [2][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端铜矿加工费处于历史低位，供应持续偏紧，5月电解铜产量环比增加1.12%，同比增加12.86%，国内精炼铜产量稳定增加 [6] - 需求端旺季过后下游需求转淡，截至6月5日，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，下游铜管、铜板带开工率下滑，铜箔企业开工率小幅增长 [7] - 库存方面，国内社会库存低位小幅回升，全球铜显性库存仍维持低位 [7] - 策略上，关税对铜价影响再度提升，中美元首通话带来利多预期，铜价偏强、振幅扩大，但下游消费转淡，基本面支撑减弱，铜价上行空间受限，基于库存低位、供应端扰动，下跌空间也有限，沪铜近期或维持震荡格局 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端当前铜矿加工费处于历史低位，供应持续偏紧，5月电解铜产量113.83万吨，环比增加1.12%，同比增加12.86% [6] - 需求端旺季过后下游需求转淡，截至6月5日，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，铜价坚挺压制下游备货欲望，淡季来临市场预期悲观，下游铜管、铜板带开工率下滑，铜箔企业开工率小幅增长 [7] - 库存截至6月6日，上海期货交易所铜库存10.74万吨，周环比1.52%，截止6月5日，国内铜社会库存14.88万吨，较节前5月29日累库1.01万吨，环比7.28%，国内社会库存低位小幅回升但仍处历年低位，全球铜显性库存仍维持低位 [7] - 策略建议关税对铜价影响提升，中美元首通话带来利多预期，铜价偏强、振幅扩大，基本面上国内硫酸市场多区域上行，炼厂生产维持，精铜产量高位，供应端扰动及极低的TC对铜价有潜在支撑，目前铜社会库存低位企稳，市场消费下滑，炼厂考虑安排出口，市场高升水、高月差在铜价上涨后转弱，整体下游消费转淡，基本面支撑减弱，铜价上行空间受限，但基于库存低位、供应端扰动，下跌空间也有限，沪铜近期或维持震荡格局 [7] 上周行情回顾 - 上周沪铜偏强震荡，截至上周五收至78930元/吨，周涨幅1.71% [9] - 宏观方面特朗普宣布钢铝关税提升至50%，美国制造业PMI连续三个月萎缩，非农数据创新低且前值下修，国内财新制造业PMI首次跌至萎缩区间，欧洲央行下调基准利率，中国央行开展1万亿逆回购操作 [9] - 铜基本面支撑仍存，国内现货TC暂时止跌，国外部分矿山减停产，矿端供应紧张，库存低位支撑铜价 [9] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中国5月官方制造业PMI回升至49.5，非制造业延续扩张，财新制造业PMI降至48.3，美国加征关税影响延续，5月中国制造业供给和需求下降，景气度减弱降至荣枯线下方，但企业预期改善 [15] - 特朗普宣布6月4日钢铝关税提高至50%，美国从英国进口的钢铝关税仍维持在25%，7月9日起美方可调整关税税率并制定进口配额 [15] - 美国5月ISM制造业PMI连续三个月萎缩，进口分项指标创十六年新低 [15] - 欧元区5月制造业PMI萎缩放缓，产出连续第三个月增长，整体仍处收缩区间但改善趋势明显 [15] - 美国5月非农新增13.9万创2月以来新低，前两个月就业数据合计下调9.5万人，失业率4.2%，非农数据部分缓解市场对企业快速削减就业的担忧 [15] 产业资讯概览 - 智利5月铜出口量为181,234吨，对中国出口铜32,721吨，铜矿石和精矿出口量为1,485,670吨，对中国出口铜矿石和精矿978,141吨 [16] - 秘鲁2025年铜产量预计小幅增长至280万吨，第一季度正规矿商铜产量达66万吨，同比增长近4%，已投入超10亿美元，预计矿业投资至少达48亿美元 [16] - 泰克资源智利铜矿工厂暂时停产和港口停运，预计影响可控 [16] - 卡库拉矿山西区预计月底恢复生产 [16] - 加拿大矿企Hudbay和SSR因野火暂停铜金矿区运营，Hudbay暂停曼尼托巴省Snow Lake矿区作业及相关勘探活动，SSR Mining的Seabee黄金矿区因电力中断暂时停工 [16] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 本周低价货源集中成交，沪铜现货升水继续被压，月差收升水跌，沪铜采销情绪均走弱 [20] - LME铜0 - 3维持升水走扩，本周纽伦铜价差仍维持高位但小幅缩窄 [20] 内外盘持仓 - 截至6月5日，沪铜持仓量193023手，周环比17.99%，沪铜本周日均成交量96,418.75手，周环比25.00%，本周沪铜持仓量和成交规模大幅上升 [27] - COMEX铜资产管理机构净多头持仓有所增加，LME铜投资公司和信贷机构净多头有所下降 [27] 基本面数据 供给端 - 5月国内南方粗铜加工费700元/吨，环比下跌350元/吨，进口CIF粗铜加工费95美元/吨，环比持平，当前铜矿加工费处于历史低位，铜矿供应持续偏紧，截至6月6日，铜精矿进口粗炼费为 - 43美元/吨，4月底以来持续持稳 [34] - 5月电解铜产量113.83万吨，环比增加1.12%，同比增加12.86%，国内精炼铜产量稳定增加 [34] - 4月废铜进口量为204,747.96吨，环比增长7.92%，同比减少9.43%，废铜供给紧缺下进口同比减少 [34] 下游开工 - 4月精铜制杆企业开工率为73.85%，截至6月5日，SMM电解铜制杆周度开工率环比下滑至74.87%，环比下滑1.03个百分点，同比涨幅降至8.16个百分点，上周铜价坚挺压制下游备货欲望，多数企业对后市预期悲观，若铜价无明显回调，下周精铜杆开工率或仍不及预期 [37] - 5月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为70.12%、72.16%以及81.76%，淡季来临市场预期悲观，5月铜管、铜板带开工率下滑，终端订单维持平稳，铜箔企业开工率小幅增长 [37] 进出口 - 截至6月6日，电解铜沪伦比值为8.09，上期值为8.13，铜现货进口盈亏仍然持续为负，负值走扩 [40] - 4月我国精炼铜进口数量25万吨，同比 - 11.97%，受关税政策影响进口有所回落 [40] 库存 - 截至6月6日，上海期货交易所铜库存10.74万吨，周环比1.52% [44] - 截止6月5日，国内铜社会库存14.88万吨，较节前5月29日累库1.01万吨，环比7.28%，国内社会库存探底小幅回升但仍处于历年低位 [44] - 截至6月9日，全球铜显性库存52.36万吨，周环比1.44%，全球铜显性库存维持低位，LME铜库存持续下降 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材整体减产，进入需求淡季表需季节性下滑，去库速度放缓甚至螺纹转向累库，螺纹供需结构好于热卷，出口接单或下滑，高炉产量见顶但利润高，供应整体偏高，钢价趋势向下，交易策略为单边维持底部震荡走势，套利建议买入套保继续持有、做空热卷焦煤价差，期权建议观望 [7][9] 各章节总结 第一章 钢材行情总结与展望 总结 本周螺纹小样本产量218.46万吨降7.05万吨，热卷小样本产量328.75万吨增9.20万吨，247家钢厂高炉铁水日均241.8万吨降0.11万吨，富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.9%增1.2%，长流程钢利润约100元，短流程复产，总体钢材供应偏高；小样本螺纹表需229.03万吨降19.65万吨，小样本热卷表需320.92万吨降6.01万吨，钢材表需季节性走弱，下游房建资金到位好转但需求缺亮点，海外钢材出口高位下滑，各行业需求有不同表现；螺纹库存总体降10.57万吨，热卷库存总体增7.83万吨，厂库和社库有不同变化 [4] 展望 后续表需将持续季节性下滑，螺纹供需结构好于热卷，钢材可能受需求拖累，钢价趋势向下 [7] 第二章 价格及利润回顾 螺卷现货价格 周五上海地区螺纹汇总价格3120元，北京地区3160元涨10元，上海地区热卷3210元涨10元，天津河钢热卷3130元降20元 [13] 基差价差走势 展示了10螺纹、10热卷上海地区基差及螺纹10 - 01、热卷10 - 01价差走势 [15][17] 卷螺差走势 展示了10合约和01合约卷螺差走势 [21] 套利情况 展示了螺纹10合约盘面利润、热卷10合约盘面利润及螺纹钢10合约与铁矿石09合约、焦炭09合约比值走势 [23] 长流程钢厂利润情况 展示了华东、唐山螺纹现金利润及天津、华东热卷现金利润走势 [27] 短流程钢厂利润情况 华东电炉平电利润 - 288.63元降17.3元，谷电利润 - 124元降17元，展示了华东平电、谷电电炉利润走势 [32][33] 第三章 国内外重要宏观数据 国内外宏观 特朗普将进口钢铁关税从25%提至50%，6月4日生效；5月中国制造业采购经理指数49.5%升0.5个百分点，财新制造业PMI 48.3低于预期；经合组织下调2025、2026年美国GDP预期；美国5月ADP就业人数增3.7万人低于预期 [35] 宏观数据 4月新增社融1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，居民端贷款为负，企业贷款同比下滑；4月M1 - M2增速 - 6.5%，降幅环比扩张；2025年1 - 4月中国固定资产投资完成额累计同比4%，房地产开发累计投资额同比 - 10.3%，制造业累计投资额 + 8.8%，基建投资累计完成额同比 + 10.85% [46] 房地产开工竣工销售数据 展示了房屋新开工面积、竣工面积当月同比及房地产开发投资完成额、商品房销售面积当月同比走势 [48][51] 重点城市商品房成交跟踪 展示了30城及杭州、北京、上海、苏州、成都等地区商品房成交走势 [54][60] 第四章 钢材供需以及库存情况 供给情况 247家钢厂高炉铁水日均241.8万吨降0.11万吨，富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.9%增1.2% [64][66] 供给 - 螺纹热卷 螺纹小样本产量218.46万吨降7.05万吨，热卷小样本产量328.75万吨增9.20万吨 [68][71] 需求 - 螺纹热卷 小样本螺纹表需229.03万吨农历同比 + 0.8%，环比降19.65万吨，小样本热卷表需320.92万吨农历同比 - 2.86%，环比降6.01万吨 [73][74] 建材需求 - Mysteel建材成交量 展示了北方、南方大区及全国、华东大区建材成交量走势 [76][79] 水泥分方向用量跟踪 截至6月3日，样本建筑工地资金到位率59.13%，周环比升0.26个百分点，非房建项目资金到位率61.01%升0.53个百分点，房建项目资金到位率49.85%降0.95个百分点 [83][84] 热卷出口利润 2025年1 - 4月中国累计出口钢材3789万吨同比增8.2%，4月出口1046.2万吨，5月钢材出口下滑，7月开始出口订单或下滑 [86][87] 板材需求 - 冷热价差 受“两新”政策影响，国内制造业需求增长，5月出口强但高频数据回落，传统需求淡季下游补库需求不足，预计冷热价差延续底部震荡 [89][90] 螺纹热卷库存（农历） 展示了螺纹、热卷总库存及社会、钢厂库存走势 [92][93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面美国5月ADP就业增长不及预期和前值，OECD下调全球增长预测，但中美关税缓和提振美国消费者信心，不过劳动力市场改善有限，长期经济韧性待察；国内宏观方面制造业企业利润与PMI维持较强韧性，“抢出口/转口”及“两新”政策提供支撑；资产观点上维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，国内债市在资金压力后有配置价值，股市和商品短期区间震荡[6]。 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美国5月ADP就业人数增3.7万人不及预期，4月JOLTS职位空缺增加，中美关税缓和使5月消费者信心指数大幅提升，消费意愿增强，通胀预期回落，但劳动力市场改善有限，长期经济韧性待察[6]。 - 国内宏观：1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.4%，5月制造业PMI综合指数环比回升0.5个百分点，“抢出口/转口”及“两新”政策使制造业企业生产经营总体稳定[6]。 - 资产观点：维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，国内债市在资金压力后有配置价值，股市和商品短期区间震荡[6]。 观点精粹 金融板块 - 股指期货聚焦局部大消费热点，关注微盘股交易拥挤度，短期震荡[8]。 - 股指期权降波持续，谨慎备兑，关注期权市场流动性，短期震荡[8]。 - 国债期货集体上涨，关注资金面、政策预期变化，短期震荡[8]。 贵金属板块 - 黄金/白银因中美谈判进展超预期短线延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡[8]。 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡[8]。 黑色建材板块 - 钢材需求预期悲观，成本支撑下移，关注专项债发行进度等，短期震荡[8]。 - 铁矿海外发运回升，价格震荡运行，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡[8]。 - 焦炭淡季深入，降价预期仍存，关注钢厂生产等，短期震荡下跌[8]。 - 焦煤上游累库加剧，价格弱势难止，关注钢厂生产等，短期震荡下跌[8]。 - 硅铁供需双弱，盘面震荡偏弱，关注原料成本等，短期震荡[8]。 - 锰硅供需趋于宽松，盘面偏弱运行，关注成本价格等，短期震荡[8]。 - 玻璃冷修复产均有，淡季压力仍存，关注现货产销，短期震荡[8]。 - 纯碱供给逐渐恢复，盘面震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡[8]。 有色与新材料板块 - 铜库存延续累积，铜价高位震荡，关注供应扰动等因素，短期震荡上涨[8]。 - 氧化铝撤销采矿证事件未落地，盘面高位盘整，关注矿石复产等情况，短期震荡下跌[8]。 - 铝贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡，关注宏观风险等，短期震荡[8]。 - 锌锌锭库存再度去化，锌价小幅反弹，关注宏观转向风险等，短期震荡下跌[8]。 - 铅成本支撑尚存，铅价震荡运行，关注供应端扰动等，短期震荡[8]。 - 镍供需整体偏弱，短期镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡[8]。 - 不锈钢镍铁价格小幅回升，盘面震荡运行，关注印尼政策风险等，短期震荡[8]。 - 锡两市库存继续去化，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期等，短期震荡[8]。 - 工业硅丰水期临近，硅价仍然承压，关注供应端超预期减产等，短期震荡[8]。 - 碳酸锂仓单小幅去库，锂价减仓上涨，关注需求不及预期等，短期震荡[8]。 能源化工板块 - 原油供应压力仍存，关注宏观及地缘扰动，短期震荡[11]。 - LPG需求仍弱势，PG短期底部整理，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡[11]。 - 沥青沥青期价高估等待回落，关注需求超预期情况，短期下跌[11]。 - 高硫燃油期价如期回落，关注原油价格天然气价格，短期震荡下跌[11]。 - 低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格天然气价格，短期震荡下跌[11]。 - 甲醇煤价暂企稳，甲醇震荡，关注宏观能源等，短期震荡[11]。 - 尿素内需较弱，盘面弱势震荡，关注市场成交情况等，短期震荡下跌[11]。 - 乙二醇终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现，关注乙二醇终端需求情况，短期震荡上涨[11]。 - PX聚酯减产扰动，PX下跌，关注原油波动等，短期震荡[11]。 - PTA聚酯减产扰动，PTA下跌，关注聚酯生产情况，短期震荡[11]。 - 短纤纺织服装需求不及预期，开工高位下短纤加工费压缩，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨[11]。 - 瓶片开工高位供应过剩，低加工费将延续，关注瓶片后期开工情况，短期震荡[11]。 - PP油价反弹，关注检修变化，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡[11]。 - 塑料油价反弹，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡[11]。 - 苯乙烯现实端仍差，苯乙烯偏弱震荡，关注油价等，短期震荡上涨[11]。 - PVC短期情绪回暖，PVC弱反弹，关注预期、成本、供应，短期震荡[11]。 - 烧碱强现实弱预期，烧碱逢高空为主，关注市场情绪等，短期震荡[11]。 农业板块 - 油脂中加贸易关系存改善预期，菜油表现仍较弱，关注南美豆收获等，短期震荡[11]。 - 蛋白粕现货情绪降温，盘面跟随回调，关注美豆面积和天气等，短期震荡[11]。 - 玉米/淀粉购销平淡，期货价格震荡运行，关注需求不及预期等，短期震荡[11]。 - 生猪出栏增加，猪价继续下跌，关注养殖情绪等，短期震荡下跌[11]。 - 橡胶商品氛围转暖，盘面低位反弹，关注产区天气等，短期震荡下跌[11]。 - 合成橡胶原料企稳，盘面小幅收涨，关注原油大幅波动，短期震荡下跌[11]。 - 纸浆近月显著回调更为明显，纸浆维持震荡判断，关注宏观经济变动等，短期震荡[11]。 - 棉花利多较为缺乏，棉价偏弱运行，关注需求、产量，短期震荡[11]。 - 白糖下榨季预期供需宽松，糖价走弱运行，关注天气异常等，短期震荡[11]。 - 原木岚山降价，盘面承压，关注出货量、发运量，短期震荡[11]。

股指期货全景日报 2025/6/5 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | IF主力合约（2506） IH主力合约（2506） IC主力合约（2506） | 3852.0 2674.0 5723.6 | +8.2↑ IF次主力合约（2509） -0.4↓ IH次主力合约（2509） +34.8↑ IC次主力合约（2509） | 3776.0 2637.8 5530.6 | +5.8↑ -0.2↓ +30.2↑ | | | IM主力合约（2506） | 6101.6 | +49.8↑ IM次主力合约（2509） | 5841.0 | +47.2↑ | | 期货盘面 | IF-IH当月合约价差 | 1178.0 | +9.2↑ IC-IF当月合约价差 | 1871.6 | +25.2↑ | | | IM-IC当月合约价差 | 378.0 | +12.8↑ IC-IH当月合约价差 | 3049.6 | +34.4↑ | | | IM-IF当月合约价差 | 2249.6 | +38.0↑ IM ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏弱，成本端支撑下移，短期内宏观政策预期有限，预计6月份钢材偏弱震荡 [7] - 宏观层面，5月国内制造业PMI低于荣枯线；美联储降息节奏放缓，特朗普加征钢铁进口至50%，对国内钢材出口影响有限。基本面，供给端铁水产量小幅下调但维持高位，上周螺纹和热卷产量环比下调；需求端南方进入雨季需求持续偏弱，热卷利润小于螺纹，关税政策缓和后有待观望需求变化；库存端厂库和社库持续去库，供应商接货意愿偏弱。焦炭仍有提降预期，需关注其对成材成本支撑 [13] - 预计钢材维持弱势震荡走势，螺纹10合约区间【2900 - 3050】，热卷10合约区间【3050 - 3200】，谨慎追高 [13] 根据相关目录分别总结 宏观层面 - 国际上特朗普针对钢铁加税，但我国出口至美国钢材数量偏低影响有限；美联储降息更谨慎，节奏或放缓；美国初请失业金人数升至2021年11月以来最高水平。国内5月制造业PMI低于荣枯线，非制造业商务活动指数微降，财新制造业PMI跌至临界点以下；今年地方发债节奏加快，但部分资金用于化债和收储，基建有一定托底作用但增量有限 [15][16] 现货及基差 - 5月钢材现货价格震荡下跌，五一节前补库后维稳，12日中美会谈消息使市场情绪升温，后因下游需求偏弱价格持续下跌，南方雨季螺纹跌幅大，热卷跌幅小；原料端铁矿石价格跌幅小于煤炭，钢坯成本下调但出口强价格较坚挺 [18] - 螺纹钢10合约5月30日收盘价2961元/吨，较4月底跌135元/吨，跌幅4.36%，基差159元/吨，较4月底涨35元/吨；热卷10合约收盘价3076元/吨，较4月底跌128元/吨，跌幅4.00%，基差94元/吨，较4月底升58元/吨 [13][20][31] - 5月螺纹和热卷持仓量增加，持仓与期货价格负相关，螺纹与热卷期货价格曲线由Contango结构转向Back结构 [13] 价差 - 截至5月30日，螺矿差（主力合约）2259元/吨，较4月底降133.5元/吨，螺矿比4.22，较4月底降0.18；卷螺差（10合约）115元/吨，较4月底升7元/吨，上海地区现货卷螺差50元/吨，较4月底升30元/吨 [13][44][47] 供应 - 5月五大品种钢材周度产量860万吨以上，较去年同期下调，部分铁水流向五大品种之外，钢坯、棒材出口较强 [51][52] - 5月螺纹产量约225万吨/周，较4月下调，同比小幅下降；热卷产量在306 - 320万吨/周波动 [53] - 247家钢企高炉铁水产量维持240万吨/天高位，5月30日当周日均产量241.91万吨，较月初降3.51万吨/天，同比增6.08万吨/天，高炉开工率83.87%，较月初降0.46% [64][65] 需求 - 5月螺纹钢表需环比和同比均下降，五一节前补库有小幅冲量，节后需求一般，房地产投资和销售数据弱，基建发债以化债为主，对钢材需求增量有限；热卷表需在320万吨/周附近波动，与往年基本持平，下游需求受“两新”政策刺激，但冷卷类需求增幅有限，关税政策缓和后需求有待观望 [72] - 247家钢企5月盈利比率接近6成，钢材生产仍有较高利润空间 [74][75] 库存 - 5月五大品种钢材社库持续去库，厂库和社库维持低位，截至5月30日当周，厂库433.06万吨，较4月底降17.78万吨，社库932.54万吨，较4月底降150.89万吨 [90] - 螺纹钢厂库基本持平，社库持续去库，截至5月30日当周，厂库186.46万吨，较4月底降7.27万吨，社库394.59万吨，较4月底降114.01万吨 [93] - 热卷厂库和社库持续去库，库存水平偏低，截至5月30日当周，厂库75.02万吨，较4月底降9.81万吨，社库257.79万吨，较4月底降25.07万吨 [96]

铝类产业日报 2025/6/4 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 助理研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议， 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明 出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) | 20,07 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数集体收涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，沪深两市成交额小幅增加，全市场近4000只个股上涨，行业板块普遍上涨 [2] - 海外贸易局势反复变化，国内5月制造业PMI有所回升但仍处荣枯线下方，市场做多热情受压制，指数在缺口附近震荡，上方压力大，市场处于政策真空期，短期缺乏明显主线，预计维持震荡态势，建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF、IH、IC、IM主力和次主力合约价格均上涨，各合约价差有不同变化，当季、下季与当月合约价差部分下降 [2] 期货持仓头寸 - IF、IC、IM前20名净持仓下降，IH前20名净持仓上升 [2] 现货价格 - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数上涨，IF、IH、IC、IM主力合约基差部分上升 [2] 市场情绪 - A股成交额、两融余额、北向成交合计增加，逆回购操作量增加，主力资金流出减少，上涨股票比例上升，Shibor下降，IO平值看涨期权收盘价上升、隐含波动率下降，IO平值看跌期权收盘价下降、隐含波动率下降，沪深300指数20日波动率下降，成交量PCR下降，持仓量PCR上升 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股、技术面、资金面评分上升 [2] 行业消息 - 5月我国制造业PMI环比升0.5个百分点，非制造业PMI环比降0.1个百分点，综合PMI环比升0.2个百分点，新出口订单指数和进口指数环比上升 [2] - 美国总统特朗普将进口钢铁关税从25%提高至50%，6月4日起生效 [2] - 美国贸易代表办公室延长对中国301调查豁免期限至8月31日 [2] 重点关注 - 6月4日关注美国5月ADP就业人数、加拿大央行利率决议 [3] - 6月5日关注美国5月挑战者企业裁员人数、欧洲央行利率决议 [3] - 6月6日关注美国5月非农就业数据、失业率、劳动参与率 [3]

中国香港5月标普全球制造业PMI 49，前值48.3。 ...

公开市场操作 - 央行6月3日开展4545亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，全额中标，当日逆回购到期8300亿元，净回笼3755亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面均衡偏松，存款类机构隔夜加权利率降至1.40%附近，非银机构信用债抵押隔夜报价回落至1.55% - 美国隔夜融资担保利率为4.35% [3][5] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单二级市场成交利率1.71% [6][7] 利率债收益率 - 国债1Y至10Y收益率区间1.4625%-1.6770%，10Y国债收益率微升0.20bp至1.6770% - 国开债1Y至10Y收益率区间1.5300%-1.7180%，10Y国开债收益率上升0.55bp至1.7180% - 口行债1Y至7.7Y收益率区间1.5300%-1.8100%，7.7Y口行债收益率上升0.50bp至1.8100% - 农发债1Y至9.6Y收益率区间1.5400%-1.8180%，9.6Y农发债收益率上升0.80bp至1.8180% - 地方债1Y至9.18Y收益率区间1.4300%-1.8693% [9] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.03%，10年期跌0.03%，5年期跌0.04%，2年期跌0.04% [12] 宏观经济 - 5月财新制造业PMI降至48.3，较4月下降2.1个百分点，为2024年10月以来首次跌破荣枯线，生产和新订单指数均进入收缩区间 [13] - 5月央行通过7000亿元买断式逆回购净回笼2000亿元，专家认为此举为对冲到期压力而非收紧流动性 [13] - 经合组织下调2025年全球GDP增长预期至2.9%（原3.1%），2026年预期降至2.9%（原3.0%），美国2025年GDP预期下调至1.6%（原2.2%） [15] 债券市场动态 - 新世界发展宣布递延分派34亿美元永续证券利息 - 金科股份重整计划进入执行阶段 - 昆明城投新增两起失信被执行事项，涉及金额超2.2亿元 - 世茂股份及子公司未能按期支付188.64亿元债务 [16]