行业动态与政策支持 - 近期我国虚拟电厂建设加速，多地项目密集落地，包括成都东部新区虚拟电厂成功接入市级平台并获售电资质、山东威海首个虚拟电厂上线运行、四川南充高坪区虚拟电厂投用以及广东公布首批虚拟电厂运营商目录 [1] - 国家能源投资集团已在多地成功投运8个虚拟电厂项目，聚合资源容量超2296.6兆瓦，灵活调节能力达408.5兆瓦 [2] - 国家层面提出明确发展目标，到2027年全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上，到2030年达到5000万千瓦以上 [3] 商业模式与核心价值 - 虚拟电厂作为电力智能"搬运工"，通过聚合分布式电源、可调节负荷、储能等分散资源，增强电力保供能力、促进新能源消纳、完善电力市场体系 [1][2] - 当前最具实用性的应用聚焦于电力需求响应与电力市场交易两大核心场景，可实现"削峰填谷"保障电网稳定，并为商业化盈利提供清晰路径 [2] - 政策扶持将带动需求侧海量市场主体参与电力交易，推动虚拟电厂从试点示范转向商业化运营，为产业链企业带来广阔商业机遇 [3] 上市公司布局与进展 - 江苏林洋能源股份有限公司与蚂蚁数科签署合作协议，拟在虚拟电厂、能源资产数字化与量化交易等领域开展合作 [4] - 北京恒华伟业科技股份有限公司在发电侧、电网侧及用户侧有成熟产品和技术服务体系，具备较好的虚拟电厂技术储备 [5] - 青岛特锐德电气股份有限公司已基于充电网开展虚拟电厂等增值业务商业模式，并产生增值业务收入 [5]

资产管理服务战略 - 公司以新能源资产保值与增值为目标 聚焦资产电量 电价 运营成本的持续优化 [1] - 公司推动运营理念从电量最大化向电量最优化升级 [1] - 公司关注虚拟电厂等创新模式的发展空间并积极进行研究与探索 [1]

行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 核心观点 - 2025年8月储能系统中标规模达17.7GW/45.7GWh 同比+237.1%/+691.4% 环比+762%/+1005.4% 创历史新高 主要受中国能建25GWh磷酸铁锂电池储能系统集采及内蒙古GWh级项目推动 [4][38][43] - 电网侧储能系统中标规模达18.2GWh 同比+437.2% 环比+521.9% 内蒙古GWh级项目贡献显著增长 [4][38][39] - 国内加快推进新型储能规模化建设 提升电网对清洁能源接纳、配置和调控能力 建议关注技术和规模领先的逆变器头部企业 [4][43] 行情回顾 - 截至2025年9月25日 近两周申万电力设备行业上涨8.19% 跑赢沪深300指数7.19个百分点 在申万31个行业中排名第2名 [4][11] - 本月申万电力设备行业上涨17.13% 跑赢沪深300指数14.98个百分点 排名第1名 年初至今上涨38.91% 跑赢沪深300指数22.18个百分点 排名第5名 [4][11] - 子板块近两周表现：电池板块上涨12.48% 电机板块上涨9.09% 风电设备板块上涨8.31% 其他电源设备板块上涨6.16% 电网设备板块上涨3.69% 光伏设备板块上涨3.49% [4][15] - 个股表现：海博思创近两周涨57.66% 杭电股份涨39.19% 大洋电机涨34.48% ST华西跌18.29% 海科新源跌17.80% 天际股份跌16.74% [4][19][20] 板块估值 - 电力设备板块PE(TTM)为34.90倍 子板块估值：电机Ⅱ板块67.83倍 其他电源设备Ⅱ板块58.17倍 风电设备板块38.47倍 电池板块37.26倍 光伏设备板块26.71倍 电网设备板块27.70倍 [4][24] - 当前估值与近一年平均值比较：电力设备板块高33.68% 电机Ⅱ板块高28.09% 其他电源设备Ⅱ板块高38.68% 光伏设备板块高32.84% 风电设备板块高26.52% 电池板块高41.78% 电网设备板块高13.97% [24] 行业数据 - 多晶硅致密料价格5.10万元/吨 环比持平 颗粒料价格4.90万元/吨 环比持平 [32] - 硅片价格全线持平：N型182硅片1.350元/片 N型182*210硅片1.400元/片 N型210硅片1.700元/片 [34] - 电池片价格上涨：182TOPCon电池片均价0.320元/W涨3.23% 182*210TOPCon电池片均价0.290元/W涨1.75% 210TOPCon电池片均价0.310元/W涨3.33% [34] - 组件价格分化：N型182TOPCon双玻组件均价0.693元/W涨0.43% 集中式TOPCon组件均价0.685元/W涨2.24% 分布式TOPCon组件均价0.700元/W持平 BC组件价格全线持平 [34] 产业新闻 - 中国宣布2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 非化石能源消费占比超30% 风电和太阳能装机达2020年6倍以上力争36亿千瓦 [38] - 国家能源局推动能源存储装备规模化应用 发展大容量、高参数、长寿命、高安全储能装备 重点突破锂电池、钠电池、固态电池、液流电池及构网型储能技术 [38] - 大唐集团招标海南儋州120万千瓦海上风电项目 配备120台10.0MW风电机组 年上网量36.6亿千瓦时 [41] 公司公告 - 明阳智能发布员工持股计划 拟筹集资金不超过7020万元 持股不超过1000万股占总股本0.4402% [41] - 金风科技股东和谐健康减持5714.1854万股 占总股本1.352448% 持股比例降至8.647550% [41] - 固德威累计回购252.9522万股 占总股本1.04% 成交总额1.25亿元 [42] 投资建议 - 建议关注标的：国电南瑞（特高压柔直换流阀、虚拟电厂解决方案）阳光电源（光伏逆变器、储能系统、氢能技术）东方电缆（海缆系统供应商）金风科技（风电整机龙头）隆基绿能（HPBC 2.0电池技术量产效率24.8%） [43]

行业投资评级 - 维持电力设备及新能源行业"超配"评级 [2] 核心观点 - 2025年8月储能系统中标规模达17.7GW/45.7GWh，同比分别增长237.1%和691.4%，环比分别增长762%和1005.4%，创历史新高 [5][39] - 电网侧储能系统中标规模达18.2GWh，同比增长437.2%，环比增长521.9% [5][39][40] - 建议关注技术和规模领先的逆变器头部企业 [5][44] 行情回顾 - 近两周申万电力设备行业上涨8.19%，跑赢沪深300指数7.19个百分点，在31个行业中排名第2 [5][12] - 本月申万电力设备行业上涨17.13%，跑赢沪深300指数14.98个百分点，在31个行业中排名第1 [5][12] - 年初至今申万电力设备板块上涨38.91%，跑赢沪深300指数22.18个百分点，在31个行业中排名第5 [5][12] - 子板块近两周表现：电池板块上涨12.48%，电机板块上涨9.09%，风电设备板块上涨8.31%，其他电源设备板块上涨6.16%，电网设备板块上涨3.69%，光伏设备板块上涨3.49% [5][16] - 个股表现：海博思创近两周涨幅57.66%，杭电股份涨幅39.19%，大洋电机涨幅34.48% [5][20] 板块估值 - 电力设备板块PE(TTM)为34.90倍 [5][25] - 子板块估值：电机Ⅱ板块67.83倍，其他电源设备Ⅱ板块58.17倍，风电设备板块38.47倍，电池板块37.26倍，电网设备板块27.70倍，光伏设备板块26.71倍 [5][25] 产业动态 - 中国宣布2035年非化石能源消费占比达30%以上，风电和太阳能装机容量达2020年6倍以上 [39] - 国家能源局推动能源存储装备规模化应用，重点发展大容量、高安全储能装备 [39] - 中国能建2025年度25GWh磷酸铁锂电池储能系统集采项目推动中标规模增长 [5][39] 价格数据 - 多晶硅致密料价格5.10万元/吨，环比持平 [33] - 182TOPCon电池片均价0.320元/W，环比上涨3.23% [35] - N型182TOPCon双玻组件均价0.693元/W，环比上涨0.43% [35] 投资建议 - 重点关注标的：国电南瑞（虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器及储能系统）、东方电缆（海陆缆系统）、金风科技（风电整机解决方案）、隆基绿能（BC电池技术） [44]

股价表现与交易数据 - 9月26日股价上涨0.69% 成交额3300.99万元 换手率0.95% 总市值34.93亿元 [1] - 主力资金连续减仓 今日净流出43.43万元(占比0.01%) 近5日累计净流出380.96万元 [4][5] - 股东户数2.04万户 较上期减少4.18% 人均流通股19622股 较上期增加4.37% [8] 业务布局与发展战略 - 公司主营业务为热电联产(占比95.17%)和储能电力(占比4.73%) [7] - 发展目标为打造环保和碳排放强度可比拟天然气机组的区域综合能源供应中心和碳中和中心 [2] - 通过提效减碳和耦合减碳措施降低碳排放强度 控股子公司RDF生产线已投产 [2] 碳排放与交易情况 - 2019-2020年合计碳排放配额264.83万吨 实际排放214.83万吨 结余50.01万吨(结余比例18.88%) [2] - 2021年12月出售50万吨碳排放配额 [2] 投资项目进展 - 可转债募投项目计划建设"三维虚拟电厂"系统 属于内部信息系统 为未来可调度电网负荷的虚拟电厂创造条件 [2] - 2024年1月通过全资子公司浙江越盛储能科技有限公司投资建设储能电站项目 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.64亿元 同比减少17.74% [8] - 2025年上半年归母净利润6181.04万元 同比减少4.62% [8] - A股上市后累计派现3.44亿元 近三年累计派现2.04亿元 [9] 技术面与筹码分布 - 筹码平均交易成本9.31元 近期有吸筹现象但力度不强 [6] - 主力未控盘 筹码分布非常分散 主力成交额627.29万元(占总成交额2.71%) [5] - 股价靠近支撑位8.71元 [6]

煤炭产业智能化与绿色化转型 - 通过智能化建设提升煤炭供给质量，已建成298座智能化煤矿和55座绿色开采试点煤矿 [2] - 国家人工智能应用中试基地在山西启动建设，进一步推动煤矿智能化升级 [2] - 推动煤炭产品由初级燃料向高价值产品攀升，例如通过技术将煤炭转化为清澈透亮的油品 [2] 煤炭清洁高效利用与科技创新 - 能源革命旨在革新发展路径，加大科技创新投入，实现煤炭由高碳低端向低碳高端转变 [3] - 怀柔实验室山西研究院攻克循环流化床煤电机组快速调峰难题和低浓度瓦斯利用难题 [3] - 山西已建成国家级重大创新平台12家、省重点实验室173家、省级技术创新中心133家、省市两级新型研发机构155家 [3] 新能源发电装机与发电量增长 - 近5年来山西新能源装机容量增长4309万千瓦，相当于每月新增一套三峡电站的70万千瓦水轮机组 [5] - 新能源发电占比从2020年的约1/7（每发7度电中约有1度）提升至当前的1/4（每发4度电就有1度是绿色电力） [5] - 目前山西新能源和清洁能源装机占比已达54.4% [5] 新能源产业链与绿电园区发展 - 围绕光伏组件、风电装备形成较完整制造产业链，去年两条产业链营收均超过220亿元 [5] - 山西中来光能电池科技有限公司作为光伏产业链链主企业，每年产品可实现200多亿度绿电输出 [5] - 山西绿电园区试点已由3个扩围至13个，通过绿电直供为企业提供优惠电价和国际认可的绿电 [6] 电力市场化改革与系统韧性提升 - 山西持续深化电力市场化改革，实现电力生产组织由计划向市场、由管理向服务、由传统型向平台型的三个转变 [8] - 虚拟电厂通过价格信号引导企业增减用电负荷，已建成9座，聚合各类资源182户，累计结算电量13.4亿度，用户获得红利270多万元 [8] - 超过一半的燃煤火电机组完成灵活性改造，电力现货市场规则更新至第15版，新能源电力利用率保持在97%以上 [9][10]

公司业务范围 - 公司自动并网专用断路器产品应用于光伏发电领域 [2] - 光伏发电领域是公司下游客户产品的应用领域之一 [2] - 公司产品及业务目前暂不涉及虚拟电厂 [2] 技术储备情况 - 公司未提及在储能领域的技术储备或产品应用 [2]

股价表现 - 9月26日盘中股价上涨2%至14.77元/股 成交额3140.41万元 换手率1.34% 总市值29.54亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨4.46% 近5日上涨3.94% 近20日上涨5.42% 近60日上涨11.64% [2] - 主力资金净流入108.09万元 大单买入占比10.89%达341.95万元 大单卖出占比7.45%达233.86万元 [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入3.80亿元 同比下降25.34% 归母净利润5361.65万元 同比下降38.25% [2] - A股上市后累计派现1.90亿元 近三年累计派现1.30亿元 [3] - 主营业务收入构成：电能表46.01% 电力终端类27.68% 无线网络类18.59% 其他7.73% [2] 公司基本情况 - 公司位于广东省深圳市南山区 成立于2002年9月4日 2017年4月26日上市 [2] - 主营业务为生产销售无线传感网络技术电表通信模块、采集器和集中器等信息采集设备 [2] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-电工仪器仪表 概念板块包括小盘、透明工厂、虚拟电厂等 [2] 股东结构 - 截至9月19日股东户数1.50万户 较上期减少1.14% 人均流通股10654股 较上期增加1.15% [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为**中国新型电力系统、新能源（光伏、风电、锂电池储能）及关联产业（电动车、AI算力）**[1][2][3] * 提及的公司包括**宁德时代**（鄂尔多斯项目）[15]、**三一重工**与**东方电气**（风电领域）[34]、**蓝思科技**（AI业务）[37]、**四方股份**（调控系统）[38][39]、**南瑞集团**、**国能日新**与**东方电子**（虚拟电厂领域）[40] 核心观点与论据 电力需求增长与驱动力 * 中国电气化率达27.4% 高于部分欧美国家 电力增长具备强逻辑 即替代进口能源的需求[2] * 预计中国年用电量增长约6% 2025年下半年增速将回升 未来十年长期增长依赖新能源 到2030年新增用电量达3万亿度 年均新增约5,000亿度[1][2][3] * 光伏不再是主要增长动力 但锂电池、电动车和AI算力将持续拉动用电增长 AI算力预计贡献0.5%至1%的用电量增长[1][2] 新能源系统评价的挑战 * 传统LCOE（平准化度电成本）方法不适用于新能源系统评价 因其利用小时数低却需高稳定性 导致初始投资巨大 例如 满足同等需求 光伏装机容量需达火电的五倍[4] * 高利率环境加剧企业投资压力 新能源的随机性、间歇性和季节性波动（如连续阴雨天）增加了储能配置的复杂性和成本[4] 储能配置的关键作用 * 储能配置对光伏平台效益至关重要 其最佳配置比例需综合考虑新能源渗透率和度电成本[7] * 新能源成本随渗透率增加呈非线性增长 数据显示 渗透率从40%到80% 度电成本上涨5分钱 从80%到95%再涨5分钱 而从95%到100%则上涨0.25元[7] * 通过引入12个月曲线并进行随机分布模拟（光伏正态分布、风电三角分布） 可较准确评估储能需求 测算结果与实际项目数据相符[5] * 储能系统循环次数影响成本 光伏项目通常每日充放电1次 风电可增至1.5次 极端情况年循环超500次 一般情况300-400次 优化循环次数可有效控制成本[19] * 新能源发电成本低与用户用电价格高的差距由储能弥补 加强新能源与储能的耦合调度可提升运营效率 降低整体用电成本[20] 系统构建与政策支持 * 中国需并行发展传统能源与新能源 构建双轨制能源系统 传统能源作备用 新能源为主力 以确保安全充裕并逐步实现能源转型[6] * 政策支持及创新商业模式对吸引企业参与至关重要 例如 电力市场政策鼓励新能源加储能一体化模式参与交易 有助于解决调度权和利润分配问题[25] * 容量电价政策显著提升投资回报率 以甘肃和内蒙古为例 不计容量电价时投资回报率在2.5%至3.5%之间 计算后可达10%左右[26] * 独立储能市场需求强劲 推动因素包括系统调峰压力、容量电价政策以及能源公司优先配置储能的转向[17] 技术发展与成本趋势 * 引入风电可显著降低新能源系统成本 在光伏评价中 含风电比例的系统通常已实现平价 70%风光储组合在光伏达70%平价时也必然平价[8][9] * 季节性因素影响显著 需考虑超配（如淡季发电量仅为平均的80%） 超配是必需品 模型中需综合考虑风光比例、超配程度和绿电脚线利用率以决定最终成本[10] * 预计2027年上半年中国实现70%绿电脚线复合率下的光伏平价 海外市场因降息或提前至2026年爆发 到2030年全球光伏发电竞争力将全面提升[12] * 2026年降息周期将对新能源行业产生显著加速作用 利率下降50个基点能带来约1%的投资回报提升 促使更多资金流入[32] 市场前景与产业规模 * 预计到2030年 中国光伏装机容量达1,000吉瓦 对应储能配比约1,600吉瓦（保守估计1,500吉瓦） 2025至2030年行业增长率预计达44%[23] * 储能产业链预计到2030年达1,500GWh规模 市场空间约16,000亿元 电芯增速高于PCS（变流系统） 行业毛利率反弹 龙头企业利润集中度提升[33] * 数据中心对绿色直连用电需求大 需80%绿色用量 碳排放测算要求数据中心、电解铝等出海行业考虑绿色用电影响[28] 其他重要内容 项目案例与具体数据 * 宁德时代鄂尔多斯项目案例：包括670兆瓦风电、330兆瓦光伏和170兆瓦储能 目标95%利用率（8,000小时利润） 实际结果6,000-6,500小时 最终成本约4.5元/千瓦时 目标点为3.6元/千瓦时[15] * 欧洲碳排放法规要求中国园区至少引入70%零碳电力 长远需将整个园区视作整体实现此比例[16] * 调控系统在百兆瓦级项目中每套价格约2,000万元人民币[38][39] * 中国2024年平均储能循环次数约246次 山东省公开数据显示每年约100天价格低于两毛钱导致调整困难[18] * 用电侧评价线计算示例：变压器100%备用申报时评价线为0.39元/千瓦时 只申报50%则为0.48元/千瓦时[14] * 备用电源造价较低 约每瓦1.1元 短期内开发具有经济优势[35] * 燃料电池降本是关键 若成本从每千瓦4,000元降至1,000元将显著提升经济性[36] 技术方向与商业模式 * 构网型新能源是未来方向但目前技术不够成熟 单独组网存在难度[13] * 确保能源系统稳定需三种机制：瞬时稳定性、日间灵活性和跨季节备用 目前主要解决日间调峰 备用和灵活性平衡仍待解决 国内通过并网输配电价和自我开发财务模型控制备用成本[11] * 一体化模式因成本可控更受青睐 独立储能面临商业模式持续性问题 虚拟电厂是长期发展方向但目前盈利困难[27][29][40] * 新能源产业需高质量发展 从单纯发电转向为用户提供绿色、稳定、符合用电习惯的完整电力服务[24]

业务布局 - 公司自动并网专用断路器产品可应用于光伏发电领域 [1] - 光伏发电领域是公司下游客户产品的应用领域之一 [1] 业务澄清 - 目前公司产品及业务暂不涉及虚拟电厂 [1]