会议概况与核心倡议 - 上海市委金融办与上交所指导，上海资产管理协会主办了2025年资产管理行业践行“理性投资、价值投资、长期投资”理念的优秀实践机构座谈会 [1] - 会议旨在推动资管与文化融合发展，提升行业价值观和行为规范等“软实力”，并为35家“三投资”优秀实践机构颁发数字纪念卡 [1][2] - 协会制定了未来五年规划，重点工作包括促进建设一流资产管理机构、推进资管业金融文化建设，并持续深化“三投资”品牌活动影响力 [1] 各类资管机构的实践与观点 - **信托公司**：有公司表示40多年来坚守“三投资”理念，在各资产领域拥有10年以上经验的投资团队，产品赎回率非常低，较少面对投资者快进快出的投机操作 [2] - **券商资管**：认为践行理念需将理念转化为市场各方一致行动，理性投资是根基，价值投资是方法论，长期投资是目标，三者相辅相成 [2] - **私募基金**：一家搭建了从天使、CVC到产业细分全链条基金体系的私募表示，其聚焦投早、投小、投硬科技，关注技术突破与产业卡位的早期机会，以耐心资本陪伴企业发展 [3] - **公募基金**： - 一家银行系公募将“三投资”融入投研体系搭建、产品布局和客户服务三方面，建立一体化投研平台，完善策略执行与监督机制、考核与内部培养机制 [4] - 另一家公募在“十五五”时期计划从恪守理性投资底线、培育长期投资文化、坚守产品契约精神、深化以客户为中心的陪伴服务四方面落实理念 [4] - **银行理财子公司**：计划在“十五五”期间，于理性投资方面建立稳健的投资体系和风险阀值，继续以价值投资为导向，并培养自身与客户的中长期投资理念 [5] - **保险资管**：代表指出保险资金规模大、久期长、有负债成本刚性，且监管鼓励长期持股，其资金性质决定了践行“三投资”理念是自身投资的需要 [5] - **证券公司**：有公司将“三投资”理念全面融入公司治理与战略规划，在资源投入、考核导向、风险文化和产品布局上坚持以长期主义为导向，致力于成为客户财富长期稳健增值的守护者 [6] - **外资资管**：一家专注于长期主动权益投资的外资机构认为，“三投资”是其投资哲学的有机整体，长期投资是基石，价值投资着眼于未来成长性，理性投资需进行严格的自下而上基本面研究 [7] 行业趋势与制度建议 - 在构建“长钱长投”制度环境方面，建议深化长周期考核制度并发展适配长期投资的投资工具，如大力发展权益类基金和指数化基金 [3] - 目前中国权益类ETF占股票市值不足5%，远低于美国的13%，被认为发展潜力巨大 [3] - 有券商资管公司表示已在筹备相关的ETF被动基金和主动ETF基金，并将很快投放市场 [3] - 2025年参与“三投资”活动的资管机构踊跃度显著提高，涵盖保险资管、银行理财、信托、公募基金、券商资管、私募基金、外资资管等多种类型，行业、市场和社会认同度持续提升 [7]

行业背景与核心矛盾 - 中国创投行业持续面临挑战，一方面万亿创投基金面临退出烦恼，传统上市退出渠道不确定性上升[1] - 另一方面，回购权（对赌协议）在中国私募投融资项目中使用比例高达80%以上，远高于硅谷不足4%的水平，在项目无法IPO时企业家面临大额回购风险[1] 监管动态与行业倡议 - 中国证券投资基金业协会近期向私募股权/创投基金管理人发送提示，呼吁行业树立正面形象，践行长期投资、耐心资本理念，加强与相关方沟通，妥善解决利益分歧，与实体企业共渡难关[1] 新兴解决方案：“收老股”模式 - 一些投资期限更长的基金开始积极收购市场上的“老股”，以折扣价格获取潜在优质资产，同时有助于缓和早期投资人和被收购方的资金压力[2] - 双币基金江远投资推动“摘星计划”，主要针对医疗和科技领域，旨在收购成熟公司或早期投资人的老股，其旗下基金存续期达10~12年，最晚到2034年[3] - “收老股”模式价格往往高于回购义务约定的价格，有助于帮助早期投资人退出，也能帮创始人摆脱回购压力[3] - “摘星计划”与S基金存在核心差异：S基金交易基金份额，交易对手是LP，仅解决LP退出需求，估值基于基金价值，不直接缓解企业回购压力[3]；而“摘星计划”是直接针对具体公司的老股交易，交易对手是企业的早期投资人，同时解决早期投资人退出和缓解企业创始人回购压力两大问题，估值基于企业资产质量与发展潜力[4] 传统退出渠道：港股IPO的现状与局限 - 近一年来港股IPO回暖为市场提供了退出渠道，部分缓和了回购对赌压力[5] - 但当前港股有400多家企业排队上市，相对于接受过VC、PE投资的近10万家企业而言，数量仍相当有限，远不足以彻底解决退出问题[2][6] - 企业能否成功上市、何时上市存在极大不确定性，进一步限制了港股IPO对回购对赌问题的缓解作用[6] - 早年人民币基金存在“重投前而轻退出”的问题，基金期限与退出周期严重错配，如今因IPO退出局限性，不得不转向回购、并购或清算等方式，但这些方式并不容易[5] 回购退出的实际困境 - 在近年实现退出的案例中，有五分之一通过回购完成[5] - 但进入司法程序的回购案件平均执行回款率仅为6%，100%回款并执行完毕的案件仅占4.62%[5][6] 其他潜在退出模式探讨 - 对于利润较好、现金流稳定的企业，若无法IPO，可尝试将退出重点转移到获取分红上，股东就分红的数额、节奏和优先顺位签署可执行协议，同时降低对退出时间的要求[6] - 对于现金状况不佳但拥有稀缺资产的公司，可通过出售或授权资产（如生物医药公司的管线）获取收益，并将收益在股东间进行分配，实现投资退出[6]

文章核心观点 - 完善投融资制度适配性是资本市场高质量发展的关键 需从树立正确融资理念 践行良好投资理念 以及强化监管与投资者保护三大着力点发力 以破解不当融资与不当投资的问题 [1] 对一级市场与二级市场关系的认知 - 一级市场与二级市场并非对立关系 而是“源头供给”与“流通增值”的正向共生关系 一级市场依赖二级市场的流动性和估值实现融资落地 二级市场依赖一级市场的优质标的和企业成长实现价值提升 [1] - 将二级市场股票指数下跌与一级市场投融资活动尤其是IPO直接负面挂钩的认知 在一定程度上阻碍了资本市场投融资活动的健康发展 [1] 树立正确的融资理念 - 正确的融资理念应包括“诚信 理性 回报”三个方面 [2] - 诚信融资要求发行人及中介机构诚实信用 勤勉尽责 不虚假披露 不欺诈发行 [2] - 理性融资要求融资资金与项目相匹配 与企业需要相适应 不蓄意融资 不过度融资 不以圈钱为目的 [2] - 回报融资要求发行人对所融资金高度负责 合理使用 努力通过经营活动给投资者带来收益 避免“只融资不分红” [2] - 应将“诚信 理性 回报”融资与“理性 价值 长期”投资作为一项基本原则写入证券法总则 在法律上推崇宣示正确的投融资理念 强化执法依据和力度 [2] 践行良好的投资理念 - 良好的投资理念应践行“理性 价值 长期” [2] - 理性投资是基础保障 核心在于摆脱情绪与认知偏差 以客观逻辑驱动决策 需以企业财报 行业数据等公开信息为决策锚点 拒绝内幕消息误导 并建立“信息核查—风险评估—决策执行”的流程化机制 [2] - 价值投资是基本逻辑 是理性投资在标的选择上的具体体现 核心是寻找“价格低于内在价值”的标的 关键在于聚焦企业基本面 锚定企业核心竞争力 盈利稳定性及治理结构 坚持安全边际原则 清晰区分“价格”与“价值” [3] - 长期投资是价值投资的必然延伸 核心是通过时间积累让企业价值增长与复利效应显现 本质是基于价值判断的理性坚守 选择与优质标的长期陪伴 [3] - 加大资本市场投资者结构调整 大力发展机构投资者 培养长期资本和耐心资本是推进“理性 价值 长期”投资极其重要的抓手 [3] 强化监管与投资者保护 - 监管需对投融资行为坚持“堵疏结合” 不仅要提升投融资质量 还应对存在问题的融资主体强化退市约束 切实保护投资者合法权益 [3] - 把好入口关方面 需着力提升投融资质量 发行企业应具有高质量的经营 公司治理和信息披露 践行诚信理性融资 注重投资回报 中介机构要诚实勤勉 核实把关 确实归位尽责 审核机构要强化信息披露审核 通过刨根问底式问询持续揭示发行企业的真实质量 筛选出高质量发行主体 [4] - 畅通出口方面 需进一步加大市场出清力度 推动上市公司优胜劣汰 一方面要坚持“应退尽退” 强化退市力度 另一方面要灵活运用并购重组与破产重整两类工具 尽力保住优质市场参与主体 实现精准出清 [4] - 需持续提升投资者保护效能 实行高质量的民事赔偿机制 切实维护投资者在投融资活动中的合法权益 [4] - 需进一步统筹运用民事 行政 刑事等多种法律手段 处理好民事 行政 刑事责任之间的关系 真正落实民事赔偿优先 进一步发挥和落实好现有法律 行政和司法制度中具有中国特色的投资者保护机制 进一步发挥和落实好国家设立的投资者保护机构的特殊作用 [5] - 通过严厉打击欺诈发行 违规融资等违法行为 维护投资者在投融资活动中的合法权益 筑牢市场信任基石 [5]

个人养老金概述 - 个人养老金是个人主动储备的养老钱，于2022年在国内上线，属于需要关注的一类资产[7][8] - 与国家保证发放的社保养老金（基础退休金）不同，个人养老金需按国家指定流程开户，每年最多存入1.2万元，退休后方可取出[10][12][13] 个人养老金核心优势 - **税收优惠**：存入时无需缴税，退休领取时仅按3%的优惠税率单独计算个税[15][16][18] - **强制储蓄**：制度设计帮助抵抗人性冲动，实现长期储蓄，每年存1.2万（月存1000元），至退休至少可积累36万元本金[26][27][28] - **长期投资**：资金可投资于各类产品以实现增值，对抗通胀，避免资金因仅储蓄而“缩水”[30][31][34] 税收优惠具体测算 - 以税前月收入2万元（对应税率20%）为例，每年存入1.2万元可当年节省2400元税款[20][21] - 工资不变情况下，30年累计可节省7.2万元税款，退休领取时仅需按3%税率缴纳1.8万元税款[23][24] - 文章提供了个人养老金抵税金额表示例，例如税前月收入在17000-30000元区间（税率20%），当年可享受纳税优惠3000元，提取时纳税360元，实际享受税收优惠2640元[25] 个人养老金投资品类与策略 - 投资品类丰富，其中将一部分资金配置于公募基金是让资产跑赢通胀的关键[31][35] - 为养老定制的公募基金主要分为三类[37] - **目标日期基金**：根据退休年份选择，基金会随时间自动调整股债配置（年轻时多配股票求增长，年老时多配债券求稳健），本质是FOF（基金中基金），适合不想操心的投资者[39][40][42][43][44] - **目标风险基金**：根据自身风险承受能力选择“稳健”、“平衡”或“进取”型产品，需要投资者自行选择并配置，适合投资能力较高的人[45][46] - **指数基金**：2023年新增类别，与常态指数基金无区别，推荐费用低、规则简单的宽基指数（如沪深300、中证500），可分散风险并分享经济增长红利[48][50][51][52] 投资操作建议 - 每年存入1.2万元后，不建议一次性买入，更推荐设置定投以平摊成本、避免择时，契合长期纪律性投资[54][55] - 操作上可将1.2万元拆分为每月1000元或每周250元进行自动定投[56] - 需注意每年1.2万元的存入额度在年底截止，需及时行动[58]

投资业绩总结 - 公开实盘记录近十年（2016年5月至2025年12月），实际投资经验超过二十年[5] - 实盘金额从约100万增长至约1000万，累计收益219.7%，复合年化收益率约13.78%[8] - 2016至2021年（六年）累计收益172%，年均收益20.3%，复合年化18.1%；但拉长至十年（2016-2025年），年均收益降至14.44%，复合年化降至13.78%，显示长期高收益的挑战性[37] 投资理念与策略演变 - 早期投资逻辑为在低估且看好的行业/板块买入并长期持有[20] - 近五年理念发生重大转变，从“低估买入长期持有”转变为适度、低频地进行高抛低吸，并计划未来加大波段操作力度[21][24] - 转变原因包括经历了重仓港股（恒指连跌四年）和A股（沪深300连跌三年）的艰难时期，以及投资本金从百万级升至千万级后，绝对亏损额放大带来的心理压力[22] - 投资目标明确为赚钱，而非回本或“见证历史”[25] 长期收益目标设定 - 建议长期投资者设定个人“合理的锚”作为收益目标[27] - 对多数普通人而言，长期收益目标可设定为对标中国GDP增速，以审视投资是否跑赢国家经济发展[29] - 当前GDP增速约5%，但将其转化为“长期年化5%”目标相对可行，允许有的年份赚多、有的年份亏损[31][32][33] - 个人设定的长期收益目标是每年跑赢沪深300指数，且长期投资收益超越年化15%，但承认这是极高难度的目标，自己尚未在十年周期内达成[34][35][36] 投资实践与市场周期 - 在2018年市场跌至2600点以下时，曾进行为期四个月的日定投，累计近百笔，并与粉丝相互鼓励度过熊市[42][43][44] - 经历了2022-2023年市场连跌两年以及港股连跌四年的煎熬时期[46] - 强调最终收益率是数字，账户里的收益总额才是真金白银，在底部持续加仓使得收益总额大幅提升[38][49] 投资工具与心态 - 自创“博格市场温度计”作为投资时的风险考量边界工具，但强调非直接买卖决策工具[50] - 作为数学系出身，坚持每日统计各类数据（如资金流向、股息率变化）并积极调研，从多维度理解市场[51] - 强调投资结果应归功于运气而非能力，因为无人能保证持续靠能力赚钱[52] - 认为投资真谛在于市场低谷时能扛住、敢动手，并能跟随市场持续学习和调整[53]

文章核心观点 - 长期财富创造的最佳策略之一是进行广泛投资，而非频繁交易，低成本、宽基市场ETF（如Vanguard Total Stock Market ETF, VTI）是实现这一目标的卓越工具 [1] - VTI通过追踪CRSP美国全市场指数，覆盖整个美国可投资股票市场，超过3500只个股，包含各种规模和风格的股票，是构建广泛多元化投资组合的理想基础 [2] - 与以标普500指数为核心相比，全市场ETF能降低对巨型科技股的集中暴露，并纳入具有更高长期回报潜力的中小盘股票，有助于在最大化上行潜力的同时降低下行风险 [3][4] - 投资者常因试图择时交易和做出情绪化决策而损害自身长期回报，VTI的“买入并持有”特性及极低的费用率（0.03%）有助于避免此类行为，几乎消除了费用对长期回报的拖累 [5][6] - 对于长期投资而言，股票是理想的资产类别，尽管短期存在价格波动和亏损可能，但长期持有能有效缓解绝大部分下行风险 [8] Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 的产品特性与优势 - VTI追踪CRSP美国全市场指数，覆盖整个美国可投资股票市场，持仓超过3500只个股，包含各种规模和风格的股票 [2] - 该ETF的费用率极低，仅为0.03%，使得持有成本几乎可以忽略不计，最大程度减少了费用对长期投资回报的拖累 [6] - 作为全市场ETF，VTI提供了超越标普500指数的更广泛市场敞口，降低了投资组合对巨型科技股的集中度，并纳入了中小盘股票 [3] 长期投资策略与行为金融学 - 研究表明，投资者往往是自身回报的最大敌人，他们因试图择时市场、在错误时间买卖以及做出情绪化决策，导致其个人回报远低于基金本身的回报 [5] - VTI等工具提供的“买入并持有”投资组合构建方式，减少了对频繁操作的需求，投资者持有几乎所有股票，无需担心“错过机会” [6] - 广泛多元化、低成本的ETF虽然不引人注目，但能带来最佳的长期投资结果 [7] - 长期来看，历史表明只要持有时间足够长，股票投资几乎所有的下行风险都可以得到缓解 [8]

公司简介 - 公司为上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙），是一家由多位资深基金经理共同创建的专注于公开市场投资的证券类私募基金管理公司 [18] - 公司聚焦基本面研究和产业研究，践行长期投资、价值投资和责任投资，旨在助力客户实现长期投资目标 [18] - 公司提倡“求真知”的投研文化，追求深度分析与前瞻性研究，致力于寻找世界快速变迁中价值创造的长期机会，并通过投资助力优秀企业发展 [18] - 公司主张专业的人做专业的事，在合规、风控、运营、交易、系统、客户服务等各业务领域追求专业化和高标准，构建完善的业务支持体系，以支持基金经理专注于投资 [18] 招聘职位：行业研究员（电新方向） - 工作地点位于深圳或上海，需求人数为1人 [7] - 岗位职责是根据团队分工，对所覆盖行业和公司进行深入研究，挖掘投资机会，进行投资研究分析 [7] - 任职要求包括：具有2年或以上资产管理机构、证券公司等研究工作经验，覆盖电力设备及新能源等领域 [9] - 任职要求还包括：对行业研究有极强的热情和好奇心，学习能力强，分析总结能力强，善于表达，抗压能力强，并愿意长期从事行业研究分析工作 [9] - 流利的英语口语，英语可作为工作语言者优先考虑 [9] 招聘职位：人力资源实习生 - 工作地点位于深圳，需求人数为1人 [11][12] - 岗位职责包括：协助组织和实施员工培训活动，如培训材料准备、活动现场组织、素材收集及效果评估 [12] - 岗位职责还包括：协助开展公司企业文化建设工作，如宣传活动策划、活动视频拍摄剪辑、宣传稿件整理编辑 [12] - 任职要求包括：本科或研究生在读，2026年或2027年毕业，人力资源管理、心理学、管理学、经济金融等相关专业优先考虑 [13] - 任职要求还包括：善于沟通、亲和力佳，工作积极主动、认真细致、责任心强，具有团队协作精神 [13] - 要求能持续实习3个月或以上，每周实习3天或以上，对金融行业及人力资源工作有浓厚热情 [13] - 具备资管行业或大型企业人力资源实习经验者优先 [14] - 具备良好的文案撰写能力，掌握视频拍摄及剪辑技能者优先 [14] 薪酬与人才理念 - 公司将为候选人提供有市场竞争力的薪酬待遇 [4] - 公司不拘一格访寻人才，只要候选人够优秀，就有机会加入，共同打造中国资管行业一流团队 [4][5] 简历投递方式 - 登录网站 https://gyasset.hotjob.cn/ 投递简历 [17] - 扫描二维码添加“高毅资产招聘”公众号，点击菜单“加入我们”投递简历 [17]

公司动态 - 中国人寿于12月24日在互动平台回应投资者提问 [1] - 公司表示鸿鹄基金是其与新华人寿共同设立的私募证券基金 [1] - 该基金的投资策略是选择优质上市公司股票进行投资并长期持有 [1] - 此举是保险资金践行长期投资、实现保值增值的举措之一 [1]

行业规模与监管背景 - 截至2025年10月底，中国公募基金管理规模达到36.96万亿元，再创新高 [1] - 2025年5月，证监会出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，围绕费率机制、业绩比较基准、长周期考核与销售生态等推出一揽子改革举措 [1] - 改革要求行业不仅对投资过程负责，更要对投资者的最终收益负责，旨在将信任转化为可预期、可持续的回报 [1] 投研端革新 - 强化业绩比较基准的约束作用被视为重塑投资者信任的“地基工程”，旨在解决基金风格漂移导致的业绩“货不对板”问题 [2] - 2025年10月底，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，以规范产品定位、强化风格稳定性管理、规范超额收益评估 [2] - 多家基金公司建立机制锚定基准，例如大成基金建立了覆盖全部产品的风格漂移全天候预警系统 [2] - 投研方式正从“单兵突进”转向“体系作战”，行动方案提出加快打造“平台式、一体化、多策略”的投研体系 [3] - 中欧基金通过构建“专业化、工业化、数智化”的投研体系，推动业务模式从依赖超级个体向体系化转型 [3] 销售端转型 - 行动方案明确建立与基金业绩挂钩的浮动管理费收取机制，并合理调降认申购费和销售服务费 [4] - 截至2025年12月10日，全市场共有296只浮动费率基金（A/C份额分开统计），其中263只与业绩挂钩，占比近89% [5] - 业绩挂钩型浮动费率基金的总规模为2938亿元，在该类基金总规模中占比高达99.14% [5] - 销售环节降费直接减轻了投资者的交易与持有成本，并制度上抑制了销售机构“赎旧买新”等短期行为 [5] - 蚂蚁基金平台数据显示，除余额宝外，2.15亿基民累计实现盈利；2025年以来，超八成投资权益基金的基民实现盈利，平均收益率达12% [5] - 蚂蚁基金通过强化基金标签体系与工具化升级“金选”服务，持有金选偏股基金的基民正收益概率比非金选高出17%，持仓收益率高出7.8% [5] - 销售端正在实现从“卖方销售”向“买方投顾”、从“重规模”向“重回报”、从“代理人”向“守门人”的转变 [6] 考核机制重塑 - 行动方案要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，降低规模排名等经营性指标的权重 [6] - 对基金投资收益全面实施长周期考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80% [6] - 工银瑞信基金自2019年起，投研考核中三年期业绩权重已达80%；2024年起进一步将五年期业绩全面纳入考核 [6] - 更多公司将投资者体验纳入考核体系，例如大成基金在考核中加入“客户盈利情况”、“平均持有时间”等指标 [7] - 建信基金以三年以上中长期业绩考核为主，并对养老产品实施五年期考核，同时加入投资者盈亏率、持有期收益等获得感指标 [7]

个人养老金基金Y份额市场发展概况 - 个人养老金制度于2022年11月25日在36个城市试点，并于2024年12月15日起全国实施，公募基金为此设立了Y份额 [2] - 截至2025年三季度末，全市场个人养老金基金Y份额合计规模约151亿元 [3] - 市场呈现分化格局，少数公司出现养老目标基金清盘案例，而头部公司则积累了宝贵经验并占据领先地位 [2][3] 行业挑战与失败案例 - 鹏华、创金合信等多家基金公司出现了旗下养老目标基金清盘的案例 [2] - 鹏华长乐稳健养老Y份额于去年5月清盘时，基金净值低于1元 [2] - 鹏华基金旗下养老目标基金Y份额合计规模仅约2亿元，永赢基金旗下相关规模只有约57万元，规模普遍较小 [2] 行业领先者与成功经验 - 截至2025年三季度末，华夏、易方达、兴证全球三家公司的Y份额合计规模占比超过全市场的三分之一 [3] - 兴全安泰积极养老目标五年Y份额规模超过12亿元，是唯一一只规模在10亿元以上的Y份额基金 [3] - 兴证全球旗下7只养老基金Y份额，截至三季度末累计为持有人创造利润2.9亿元 [3] 领先公司的具体成功策略（以兴证全球为例） - **起步早，投入大**：公司于2018年成立了养老金管理部，部门有22人，背景覆盖多元资产投资、量化投资、海外市场等多个领域 [4][5] - **投研驱动，多资产配置**：公司坚持投研首位，养老目标基金重仓内部如兴全合润、兴全商业模式等作为战略性底仓，同时也会重仓外部公司如华夏、富国、嘉实旗下的绩优基金 [6] - **实践“多资产+多策略”投资模式**：通过多元资产配置思路，旨在获取长期Beta收益、捕捉特定阶段Alpha机会并降低组合波动 [6] - **注重投资者教育与产品设计**：在产品设计环节定义清晰风险等级并以“强”指数构建基准，在投资环节控制跟踪误差并追求更低波动及稳定超额收益以改善投资体验 [7] - **切实开展投资者教育**：公司开设投教专栏，编写三本养老投资专著，并从2022年起举办养老投资论坛等系列活动 [8] 产品业绩表现 - 兴全安泰平衡养老目标基金自2019年1月25日成立至今年11月15日，累计收益率为80.44%，在全部养老目标基金中位列第一 [7]