报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度中国GDP同比增长符合预期，9月固定资产投资增速和社零总额增长低于预期，出口超预期，规模以上工业增加值同比实际增长超预期，服务业生产指数持平，房地产销量同比下行，本周国债期货与股指走势跷跷板，短线或震荡，交易型投资可波段操作 [9][44][45] 各部分内容总结 国债期货行情 - 本周国债期货全周小幅震荡下行，万得全A小幅震荡上涨，二者走势形成跷跷板，30年国债收跌0.62%，10年国债跌0.24%，5年国债跌0.15%，2年国债跌0.04% [4] - 10月24日收盘国债现券到期收益率曲线与10月17日相比整体小幅上移，远端上行略多，2年期持平，5、10、30年期上行 [6] 宏观经济数据 - 三季度中国GDP同比增长4.8%，符合市场预期，前三季度同比增长5.2%，实现良好增长 [9] - 1 - 9月全国固定资产投资同比下降0.5%，低于市场预期，广义基建、狭义基建、制造业、房地产开发投资增速均有不同程度变化 [12] - 1 - 9月新建商品房销售面积同比下降5.5%，销售额同比下降7.9%，9月销售同比加速下滑 [14] - 9月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，二、三线城市降幅扩大，房地产销售价格仍在筑底 [17] - 9月社零总额同比增长3.0%，低于市场预期，1 - 9月增长4.5%，增速回落 [19] - 9月限额以上单位部分商品零售额有不同表现，悦己改善类消费保持较快增长 [21] - 1 - 9月服务零售额同比增长5.2%，商品零售额同比增长4.6% [24] - 9月全国服务业生产指数同比增长5.6%，与8月持平，1 - 9月累计同比增长5.9% [26] - 9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，超市场预期，1 - 9月累计同比增长6.2% [29] - 9月规模以上工业企业产品销售率为96.7%，同比提高0.7个百分点 [32] - 三季度全国规模以上工业产能利用率为74.6%，是2017年以来同期最低值 [34] - 9月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1个百分点 [38] 资金利率与政策 - 本周资金利率维持低位，一年期AAA同业存单发行利率有小幅上升，10月20日LPR报价保持不变 [41] - 近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，中美经贸谈判双方牵头人10月24日开始新一轮磋商 [44]

美联储政策与通胀前景 - 美联储在就业市场恶化情况下态度温和 但对通胀波动仍高度敏感 [1] - 美国9月整体CPI年率预计达16个月高点3.1% 核心CPI年率预计维持在3.1% [2] - 核心商品通胀在8月达到两年高点 ISM数据预示服务业价格可能急剧上升 [2] - 特朗普政府关税政策正持续渗透到价格水平 使反通胀趋势复杂化 [1][2] - 若通胀意外上升或市场重新定价明年降息预期 股票和企业信贷估值过高可能加剧波动 股市可能下挫同时美元走强 [1][2] 英国经济数据 - 英国9月零售销售环比增长0.5% 为连续第四个月增长 远超经济学家预期的下降0.4% [2] - 8月经修正后的零售销售增幅为0.6% [2] - 10月家庭信心指数微升2点至-17 与8月持平 8月水平为2025年最高水准 [2] 日本央行政策动向 - 日本9月消费者价格通胀率从8月的2.7%加速至2.9% 潜在通胀压力依然强劲 [3] - 工资稳步增长提振私人支出 日元走软可能在短期内加剧通胀压力 [3] - 荷兰国际集团将日本央行12月加息视为基本情况 [3] 韩国经济增长 - 调查预测韩国第三季度GDP环比增长1.0% 同比增长1.5% 快于第二季度的环比增长0.7%和同比增长0.6% [3] - 增长主要得益于政府的现金补贴 [3] - 半导体和船舶出口强劲 但其影响可能被其他商品出口疲软所抵消 [3] 亚洲货币汇率 - 美元兑马来西亚林吉特近期可能在4.20附近徘徊 预计短期阻力位4.23 支撑位4.22 [4] - 林吉特下周有上涨空间 因预期美联储将降息25个基点 日本央行可能加息亦可能令美元承压 [4] - 持续的美国政府停摆增加波动性 给经济前景蒙上阴影 [4] 俄罗斯央行政策 - 俄罗斯央行本周可能停止或放慢降息周期 因乌克兰对炼油厂的袭击和即将到来的增税加剧通胀风险 [4][5] - 经济学家对政策会议结果产生分歧 约一半预计从目前17%的关键利率水平下调 其余预计不变 [5] - 央行副手承诺将做出反映所有可用信息的平衡决定 [5]

大连市前三季度宏观经济运行 - 前三季度地区生产总值达7248.2亿元，按不变价格计算同比增长6.0%，增速与上半年持平，且高于全国增速0.8个百分点 [1][1] - 分产业看，第一产业增加值370.3亿元，同比增长4.2%；第二产业增加值2575.5亿元，增长8.0%；第三产业增加值4302.4亿元，增长4.9% [1] 工业与服务业表现 - 工业生产稳中向好，前三季度全市规模以上工业增加值同比增长12.8%，增速比上半年提高0.3个百分点 [1] - 服务业发展加速，前三季度全市服务业增加值4302.4亿元，同比增长4.9%，增速比上半年提高0.9个百分点 [1]

经济刺激措施与GDP增长 - 泰国央行预计"Khon La Khrueng Plus"共同支付计划将推动第四季度GDP环比增长0.5% [1] - 经济复苏得益于政府刺激措施 特别是鼓励民众共同分担医疗费用的政策 [1] - 刺激措施包括共同支付机制和对国内旅游业的扶持政策 预计将提振本季度私人消费 [1] - 央行预计第四季度GDP同比增速为1.3% 而第三季度增速为1.5% [1] 出口与工业生产 - 第四季度GDP增长有望得到出口扩张支撑 源于企业提前开展生产活动和工厂恢复生产 [1] - 第三季度石油 汽车和酒精饮料等行业为提效而暂时停产 导致产品产量下降 [1] - 第三季度临时停产措施导致GDP环比下降0.5% [1] 经济增长预期与汇率 - 监管机构将泰国2025年GDP增长预期从2.3%下调至2.2% 将2026年预期从1.7%下调至1.6% [2] - 央行预计2025年上半年泰铢对美元走强后 下半年将出现小幅贬值 [2] - 泰铢对美元汇率年初至今已下跌4.4% 尽管上半年升值幅度曾达7.8%的峰值 [2] 旅游业与外国游客 - 泰铢走强对泰国出口和旅游业竞争力产生负面影响 [2] - 央行预计第四季度外国游客数量将回升 预计全年接待外国游客3300万人次 [2] - 预计2026年外国游客人数将增加至3550万人次 [2] - 中国游客入境人数在4月同比大幅下降55%后出现回升迹象 预计本月降幅收窄至28.9% [3] - 预计2025年中国游客数量将达到440万人次 2026年将上升至660万人次 [3]

抵押贷款利率前景 - 智利抵押贷款利率预计需长达十年时间才能回归2019年10月社会动荡前的水平 [1] - 届时利率有望降至略高于2%的水平 [1] 影响利率的关键因素 - 此前三次养老金提前支取总额达500亿美元，加剧了智利通胀并削弱资本市场深度 [1] - 养老金提前支取导致信贷紧缩与利率攀升 [1] - 养老金改革将4.5个百分点的缴费注入个人账户资本化，但资金是逐步进入金融体系，对利率的下行影响将极为缓慢 [1] - 最终实现预期利率目标还取决于未来GDP增长与劳动市场正规化进程的协同推进 [1]

湖南省前三季度地区生产总值 - 全省地区生产总值40240.56亿元，同比增长5.4% [1] - 第一产业增加值3234.32亿元，增长4.2% [1] - 第二产业增加值14328.27亿元，增长5.7% [1] - 第三产业增加值22677.97亿元，增长5.3% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌小幅反弹，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价21850元/吨，较前日涨0.16%；伦锌3M电子盘收2939.5美元/吨，较前日跌0.98% [1] - 沪锌主力成交量97686手，较前日增加8999手；伦锌成交量11101手，较前日增加3731手 [1] - 沪锌主力持仓量125172手，较前日增加47950手；伦锌持仓量224213手，较前日减少58手 [1] - 上海0锌升贴水-40元/吨，较前日涨5元/吨；LME CASH - 3M升贴水130美元/吨，较前日跌10美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-100元/吨，较前日涨5元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-40元/吨，较前日跌5元/吨；锌锭现货进口盈亏-3944.19元/吨，较前日涨76.68元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为5元/吨，较前日涨20元/吨；沪锌连三进口盈亏-2725.98元/吨，较前日涨52.88元/吨 [1] - 沪锌期货库存66419吨，较前日减少898吨；LME锌库存37325吨，较前日减少700吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4200元/吨，较前日无变动；LME锌注销仓单12900吨，较前日减少700吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金23045元/吨，较前日涨20元/吨；LME off warrant（T + 3）10472吨，较前日增加1047吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金22495元/吨，较前日涨20元/吨；氧化锌≥99.7%为21000元/吨，较前日无变动 [1] 新闻 - 中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，三季度增速较二季度回落0.4个百分点，受外部环境复杂严峻、国内结构调整压力较大等因素影响 [2] - 中国9月社会消费品零售总额同比增长3%，8月增长3.4%，9月限额以上单位餐饮收入下滑1.6%，8月为同比增长1%，9月增长放缓受中秋节错月节假日减少等因素影响，服务消费和消费品以旧换新政策拉动消费市场增长 [2][3] 趋势强度 锌趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，代表中性 [3]

涉及的行业或公司 * 中国宏观经济 [1] 核心观点和论据 * 2025年第三季度实际国内生产总值同比增长4.8%，略高于市场预期的4.7% [6] * 第三季度经济增长主要由9月工业生产的激增推动，同比增长6.7%，部分原因是工作日增加和季末粉饰账面 [2] * 需求进一步疲软，表现为固定资产投资和零售销售放缓，财政刺激效应减弱 [2] * 持续的供需失衡导致通缩持续，国内生产总值平减指数为-1%，与上半年持平，名义国内生产总值增长率下降20个基点至3.7% [2] * 财政部宣布了5000亿元人民币的财政刺激措施，加上9月底宣布的5000亿元人民币准财政工具，旨在缓解地方政府融资压力和支持总投资 [3] * 这些措施预计将提振未来几个月的基础设施资本支出，帮助稳定第四季度实际国内生产总值环比增长率在1.1-1.2%，同比增长率在4.6-4.7% [3] * 实现全年5%的国内生产总值目标的可能性增大，降低了今年内出台额外重大刺激措施的可能性 [3] 其他重要内容 * 第三季度第一产业同比增长4.0%，第二产业增长4.2%，第三产业增长5.4% [5] * 从支出法看，消费对第三季度国内生产总值增长的贡献为2.7个百分点，资本形成总额贡献0.9个百分点，净出口贡献1.2个百分点 [5] * 9月制造业生产同比增长7.3%，但公用事业生产仅增长0.6% [5] * 截至9月的固定资产投资同比下降0.5%，其中制造业投资下降6.8%，基础设施投资下降1.9%，房地产投资下降21.2% [5] * 9月零售销售名义同比增长3.0%，汽车销售增长1.6%，住房相关消费增长5.0%，手机销售增长16.2% [5] * 房地产行业持续疲软，9月销售和新开工分别同比下降11.3%和18.3% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月20日重要经济数据发布，前三季度经济为全年目标打下基础，工业产能利用率环比好转，但居民消费、房地产和固定资产投资存在短板，预计2025年内出台刺激政策可能性小 [6] - 各品种呈现不同走势，如黄金创新高、白银冲高回落、部分品种震荡运行、部分品种趋势偏弱等 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%；9月社消总额同比增长3%；规模以上工业增加值同比6.5%；1 - 9月全国固定资产投资同比下降0.5%；房地产开发投资同比下降13.9% [6] 各品种情况 金属类 - 黄金继续创新高，白银现货矛盾缓解冲高回落，铜仓单库存减少支撑价格，锌小幅反弹，铅库存减少支撑价格，锡关注宏观影响，铝区间震荡，氧化铝过剩延续，铸造铝合金跟随电解铝，镍短线窄幅震荡矛盾积累，不锈钢供需难寻上行驱动成本限制下方空间，碳酸锂现货偏紧偏强震荡延续 [11][15][19][22][25][28][32][34][37] 能源化工类 - 原油相关品种如燃料油、低硫燃料油、沥青等有不同表现，燃料油夜盘小幅下跌短期弱势仍在，低硫燃料油继续弱于高硫，沥青跟随原油弱势震荡；化工品如对二甲苯短期震荡市反套持有、PTA短期震荡市、MEG1 - 5反套持有、橡胶震荡运行、合成橡胶短期震荡运行、LLDPE趋势偏弱、PP趋势仍偏弱、烧碱远月估值受压制、纸浆震荡运行、玻璃原片价格平稳、甲醇震荡承压、尿素弱势运行、苯乙烯短期继续负反馈、纯碱现货市场变化不大、LPG盘面估值修复宏观风险仍存、丙烯供需偏宽松短期弱势震荡、PVC趋势偏弱 [11][69][77][81][84][98][102][106][110][114][117][122][126][129][132][139] 农产品类 - 棕榈油产地去库偏慢关注下方支撑，豆油南美产情偏好关注中美经贸关系，豆粕美豆偏强或跟随反弹震荡，豆一偏强震荡，玉米震荡运行，白糖窄幅整理，棉花延续反弹势头，鸡蛋弱势震荡，生猪二育入场积极，花生关注现货 [14][167][174][177][181][186][190][192][198] 其他 - 工业硅仓单短期去化，多晶硅情绪回落，铁矿石宽幅震荡，螺纹钢宽幅震荡，热轧卷板宽幅震荡，硅铁成本底部支撑宽幅震荡，锰硅成本底部支撑宽幅震荡，焦炭预期反复宽幅震荡，焦煤预期反复宽幅震荡，原木震荡反复，集运指数（欧线）短线偏强，短纤低位震荡下方空间不大，瓶片低位震荡下方空间不大，胶版印刷纸低位震荡，纯苯短期震荡为主 [11][41][42][46][50][51][56][60][64][144][156][159][164]

热点资讯 - 二十届四中全会10月20日上午在北京开幕，习近平总书记作工作报告并就“十五五”规划建议讨论稿作说明 [2] - 中美双方将重返谈判桌，美方提出稀土、芬太尼和大豆问题，中方强调应平等协商解决经贸问题 [2] - 前三季度我国GDP同比增长5.2%，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%；9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%；前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3%；居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2% [2] - 郑州商品交易所拟修订尿素期货业务细则，增加大颗粒尿素为替代交割品，升贴水和适用区域以公告发布 [2] - 大商所公告，线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货10月28日21:00起上市交易，纳入合格境外投资者可交易品种范围 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、生猪、塑料、沥青 [4] 假期外盘表现 板块表现 - 非金属建材涨2.96%，贵金属涨30.84%，油脂油料涨10.19%，软商品涨2.71%，有色涨20.76%，煤焦钢矿涨13.25%，能源涨3.09%，化工涨11.38%，谷物涨1.12%，农副产品涨3.70% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨跌幅0.63%，月内涨跌幅 -0.49%，年内涨跌幅15.28%；上证50日涨跌幅0.24%，月内涨跌幅 -0.47%，年内涨跌幅10.81%；沪深300日涨跌幅0.53%，月内涨跌幅 -2.21%，年内涨跌幅15.33%；中证500日涨跌幅0.76%，月内涨跌幅 -4.62%，年内涨跌幅23.47%；标普500日涨跌幅1.07%，月内涨跌幅0.70%，年内涨跌幅14.51%；恒生指数日涨跌幅2.42%，月内涨跌幅 -3.71%，年内涨跌幅28.91%；德国DAX日涨跌幅1.80%，月内涨跌幅1.58%，年内涨跌幅21.85%；日经225日涨跌幅3.37%，月内涨跌幅9.46%，年内涨跌幅23.29%；英国富时100日涨跌幅0.52%，月内涨跌幅0.57%，年内涨跌幅15.06% [6] 固收类 - 10年期国债期货日涨跌幅 -0.14%，月内涨跌幅0.25%，年内涨跌幅 -0.75%；5年期国债期货日涨跌幅 -0.11%，月内涨跌幅0.02%，年内涨跌幅 -0.83%；2年期国债期货日涨跌幅 -0.04%，月内涨跌幅 -0.04%，年内涨跌幅 -0.62% [6] 商品类 - CRB商品指数日涨跌幅1.07%，月内涨跌幅 -1.37%，年内涨跌幅 -0.08%；WTI原油日涨跌幅 -0.09%，月内涨跌幅 -8.00%，年内涨跌幅 -20.06%；伦敦现货金日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅10.20%，年内涨跌幅62.01%；LME铜日涨跌幅1.02%，月内涨跌幅4.05%，年内涨跌幅21.99%；Wind商品指数日涨跌幅 -3.81%，月内涨跌幅3.65%，年内涨跌幅34.82% [6] 其他 - 美元指数日涨跌幅0.07%，月内涨跌幅0.82%，年内涨跌幅 -9.09%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅27.64%，年内涨跌幅19.77% [6] 主要大宗商品走势 - 展示股市风险偏好相关指标走势，如波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油期货结算价、伦敦现货黄金和白银价格、LME3个月铜期货官方价、金油比、铜金比、万得全A（除金融、石油石化）风险溢价、上证50等指数风险溢价、CBOT大豆和玉米期货收盘价等 [7]