商务部最新回应。 4月11日，国务院关税税则委员会发布公告：调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公 告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接 受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。具体可戳： 重磅！强硬反制！对美加征关税提高至 125%，若美方再调高将不予理会！ 随后，商务部新闻发言人就中方针对美方再次提高对华关税实施反制答记者问。 具体如下： 美方对华轮番加征畸高关税已经沦为数字游戏，在经济上已无实际意义，只会更加暴露出美方将关税工具化、武器化，搞霸凌 胁迫的伎俩，并沦为笑话。如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。但是，倘若美方执意继续实质性侵害中方权益，中 方将坚决反制，奉陪到底。 4月9日，中国政府发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，重申了中方关于中美经贸关系的一贯立场。中美经 贸关系的本质是互利共赢。贸易战没有赢家，保护主义没有出路。中方对与美方磋商持开放态度，但威胁施压不是同中方打交 道的正确方式。美方应在相互尊重的基础上，与中方通过平等对 ...

美方对华轮番加征畸高关税已经沦为数字游戏，在经济上已无实际意义，只会更加暴露出美方将关税工 具化、武器化，搞霸凌胁迫的伎俩，并沦为笑话。如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。但 是，倘若美方执意继续实质性侵害中方权益，中方将坚决反制，奉陪到底。 4月9日，中国政府发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，重申了中方关于中美经贸关 系的一贯立场。中美经贸关系的本质是互利共赢。贸易战没有赢家，保护主义没有出路。中方对与美方 磋商持开放态度，但威胁施压不是同中方打交道的正确方式。美方应在相互尊重的基础上，与中方通过 平等对话妥善解决分歧。中方将坚定不移办好自己的事，以自身的确定性应对外部环境的各种不确定因 素，继续作动荡世界的稳定锚。 4月11日，国务院关税税则委员会发布公告：调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品 加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率， 由84%提高至125% 。鉴于在目前 关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性， 如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予 理会。 随后，商务部新闻发言人就中方针对美方再次提高对华关税实施反 ...

美元指数近期表现与走势 - 美元指数近期出现异常暴跌 当地时间4月9日收于102.912，较今年1月110左右的高点显著下跌 4月10日一度大跌逾1%，跌破102关口 [1] - 2024年美国大选后美元指数的涨幅已悉数回吐 美元指数一度在1月13日突破110创逾两年新高 但目前点位已低于去年11月大选结果出炉前 [3] 美元走弱的主要原因分析 - 特朗普“对等关税”政策引发市场对美国经济增长放缓的担忧 导致美元指数下跌 同时引发其他国家的反制措施 [4] - 市场近期加快抛售美债 削弱了美元的吸引力 [4] - 特朗普政府减税等政策推出不及预期 叠加贸易政策不确定性 驱动投资者转向日元、黄金等其他避险资产 [4] - 关税政策可能引发贸易伙伴报复 减少美国出口并增加贸易逆差 从而影响美元价值 [4] - 特朗普政策的不确定性降低了全球对美国政府的信任 伤害了美国盟友的信心 对美元的长期价值产生负面影响 [5] - 全球经济贸易格局的变化 以及投资者对特朗普后续可能改变经贸规则政策的预期 降低了持有美元和投资美国的信心 [5] 美元避险属性的失效 - 美元可能正在失去其传统避险资产的地位 [6] - 美元避险属性失效源于政策内生风险 特朗普关税政策直接冲击美国经济前景 使美元自身成为风险源头 [6] - 美国政府债务规模持续膨胀 削弱了市场对美元长期价值的信心 [6] - 更深层次原因是特朗普的“美国优先”战略损害他国利益 导致全球对美国长期经济发展、全球领导力及美元信用产生质疑 [6] 对美元国际地位的长期挑战 - 特朗普反复无常的政策对美元在世界经济中的主导地位构成了半个世纪以来最大的风险 [7] - 美国的保护主义政策及其反复无常的贸易立场 正在动摇美元作为全球主要储备货币的信任基础 [7] - 美国通过SWIFT系统制裁他国及冻结俄罗斯外汇储备等行为 削弱了美元的国际支付结算功能和价值储藏功能 促使其他经济体开始评估降低对美元依赖 [7][8] - 尽管去美元化进展缓慢且美元仍占主导地位 但全球官方储备配置美元资产的内部结构已在明显分化 担心储备被冻结风险的经济体正提高黄金等资产的配置比例 [9][11] - 从长期看 世界多极化是必然趋势 美国经济在全球的比重和地位将下降 这会推动美元地位下降 [10] 美国债务问题与潜在风险 - 公众持有的美国债务预计将从2024年占GDP的99%上升到2034年的116%、2044年的139%和2054年的166% [11] - 美国债务“滚雪球”短期内难以停止 原因包括长期财政赤字、两党政治斗争制约以及依赖债务驱动的经济增长模式 [12] - 如果美国经济增速长期低于美债收益率 债务利息负担将加重美债信用危机 叠加保护主义行径 或驱动全球持续减持美债 引发美债收益率飙升和美元信用崩塌 [12] - 特朗普的政策看似解决赤字 实则是将内部债务外部化 转嫁给其他国家 可能导致新的系统性风险 [12] 政策目标的内在矛盾 - 特朗普关税政策的目标之一是缓解贸易逆差 但美国需要通过贸易逆差对外发行美元 降低逆差或需从根本上降低海外对美元的需求 即降低美元的国际货币地位 [10] - 特朗普政府面临要贸易顺差还是要美元国际地位的两难选择 [10]

国务院关税税则委员会今天发布公告，自4月1 0日1 2时0 1分起，对原产于美国的所有进口商品 的加征关税税率由3 4%提高至8 4%。此前，加拿大财政部8日宣布，对美国汽车对等征收2 5% 关税措施将于美国东部时间9日零时1分生效。 在 中 国 和 加 拿 大 之 后 ， 欧 盟 也 加 入 对 美 关 税 反 制 行 列 。 据 央 视 新 闻 报 道 ， 当 地 时 间 4 月9日， 欧盟2 7个成员国投票表决通过了对美国进口产品征收2 5%关税的反制措施， 以报复特朗普政府3月1 2日宣布的对欧盟钢铁和铝征收关税的措施 。 在特朗普肆意挑起关税争端、冲击全球自由贸易秩序之际，4月8日国务院总理李强与欧盟委 员会主席冯德莱恩通电话，向外界传递了积极的信息。 据新华社报道，通话中李强表示，中方愿同欧方携手努力，保持良好顺畅的高层交往，增进政 治互信，拓展务实合作，坚持通过对话磋商解决各自关切，推动中欧关系不断向好、向前发 展。双方要推动新一次中欧战略、经贸、绿色、数字领域高层对话尽早举行。 冯德莱恩表示，欧盟始终高度重视对华关系。在当前形势下，欧中关系保持延续性、稳定性至 关重要。欧方期待适时举行新一次欧 ...

美国关税政策的影响与动机 - 美国特朗普政府加征“对等关税”将首先对美国自身经济造成永久性伤害 具体表现为企业不敢投资、消费者面临更高物价、股市下跌导致财富缩水 这导致美国经济今年衰退风险大幅增加 可能出现先滞涨后衰退的情形 [1][2] - 美国加征关税的两个主要原因是：通过极限施压使贸易伙伴让步妥协以获得短期成功；以及中长期希望通过提高关税实现制造业回流、创造就业并重振美国工业 这是对过去三十多年美国主导的全球化进程的逆转 [2] - 全球化进程对美国总体有利 美国跨国企业在全球扩张获取利润 贸易顺差中的很大一部分是跨国企业利润 资本回流也强化了美元体系的循环 支撑了美元走强和美国金融市场的“例外论” [3] - 全球化对美国的主要弊端是加剧了收入分配问题 贸易全球化、经济科技化和虚拟化以及收入分配偏向大企业 共同导致美国贫富差距不断拉大 [4] - 当前美国经济处于“两高一后”状态 即高通胀、高财政赤字和经济后周期 此时若同时推行严控移民、对外加征关税和对内财政整肃三大政纲 将产生“合成谬误” 给经济和市场带来巨大压力 [4] 全球贸易格局与跨国企业应对 - 美国翻云覆雨的贸易保护主义政策导致跨国企业缺乏稳定的政策预期 使得在东南亚、墨西哥和美国本土的投资都充满高度不确定性 即便未来有协议达成 企业也会因政策反复风险而怀疑 不利于投资决策 [2] - 部分亚洲国家试图通过妥协换取降低关税的难度很高 以越南为例 其对美贸易顺差已占其GDP的1/4左右 通过增加美国商品进口来减少顺差几乎不可能 短期妥协可能使关税延期 但长期风险仍在上升 这将影响跨国企业的决策 [4] 中国的对策与战略机遇 - 建议中国尽快推出刺激政策以抵消加征关税对经济的冲击 政策推进流程要加快 对冲政策一定要快 [5] - 美国从全球贸易体系退缩走向孤立主义 给中国带来了填补真空和重塑国际经济及地缘政治秩序的机遇 需要抓住未来两三个月的关键机遇期 与亚洲、欧洲国家共同行动 [5] - 建议中国在未来五年里降低对美国之外其他国家的关税 并降低对外商直接投资和中国民营企业投资的准入限制 [5] - 中国当前年消费规模约为10万亿美元 未来五年目标可设定为增加3万亿美元 到2030年实现消费增长30% 这既具备可行性也具备战略性 可行性在于未来五年年均增长5.4%即可实现 战略性在于可填补全球可能出现的接近3万亿美元的需求缺口 [5][6] - 美国未来可能长期存在的关税机制将挤压中国、亚洲、欧洲等出口导向型经济体的外贸空间 中国过去以供给侧和工业制造为主导的增长范式面临挑战 需要转向内需消费和推动社会福利改革 以实现更加平衡的经济和贸易 [5]

特朗普关税政策生效 - 美国特朗普政府宣布对所有出口至美国的商品征收至少10%的关税，并对贸易失衡严重的国家施加更高税率，其中中国将面临34%的关税，欧盟为20%，越南为46% [1] - 特朗普表示，如中国不取消报复性关税，美国将对中国产品征收额外50%关税，这意味着美方对华加征的关税将累积高达104% [1][2] - 中国政府宣布了一系列反制措施，并称如果美方升级关税措施落地，中方将坚决反对并采取反制措施维护自身权益 [1] 对出口企业的短期冲击 - 中国纺织服装行业2024年对美出口额达509.6亿美元，占总出口16.9%，行业利润率仅2.3%～5.2%，无法吸收新增关税成本，将导致中国服装在美国零售价上涨30%～40% [3] - 家具及家居用品2024年对美出口额约350亿美元，产品平均利润率通常为10%～15%，新增高关税将完全抵消其价格优势 [3] - 2024年中国向美国出口电子产品总额超过1500亿美元，约占对美出口总额四分之一，新增高关税将严重损害这些产品在美国市场的价格优势，导致订单数量急剧减少 [4] - 太阳能电池板和多晶硅企业此前已遭受美国“双反”高额关税，新增高额关税将导致中国太阳能产品在美国市场丧失竞争力 [3] 传统应对策略面临挑战 - 中国企业以往可通过在越南、印度、泰国等关税较低国家设厂以转移产能，例如中国纺织业通过市场多元化对冲风险，2024年对东盟出口增长6.8%，占比提升至17.7% [6] - 但大规模产能转移在短期内难以实现，电子和家具等行业的完整产业链、产业集群整体转移困难 [7] - 特朗普将加征关税对象扩大，对越南加征46%、泰国36%、柬埔寨49%、印尼32%、马来西亚24%的关税，意在封堵“绕道”出口，税率远高于企业原来预期的20%～25% [7] - 以制动器为例，中国直接向美国出口面临的总税率已达81.5%，而通过在泰国组装后出口至美国的总税率为38.5%，但泰国生产成本高出约15%，导致总成本增加53%，企业依旧无法获利 [7][8] 短期应对与观望策略 - 高关税可能导致美国国内物价上涨和通胀，在美国中期选举前可能出现变数，特朗普对共和党的控制力可能下降 [9] - 外贸出口企业可先冷静观察几个月，待特朗普的关税政策稳定后再谋定而后动 [9] - 英国汽车制造商捷豹路虎作为应对案例，已决定从4月7日开始暂停向美国出口汽车一个月，此前已在美国备有两个月的库存，并考虑提升在美售价、降低运营成本及开拓新市场 [9] - 美国是英国汽车出口的第二大目的地，占其出口总额近20%，特朗普关税政策可能使英国汽车产业链上2.5万个工作岗位陷入风险 [9] 长期市场多元化战略 - 东盟是中国企业出海的潜在目标，2024年中国与东盟贸易总值为6.99万亿元，增长9.0%，占中国外贸总值15.9%，双方连续5年互为最大贸易伙伴 [12] - 中国是东盟第二大外国投资来源地，截至2024年7月，中国同东盟国家累计双向投资超4000亿美元 [12] - 金砖国家经济总量占全球约三成，贸易量占全球五分之一，中国与俄罗斯、印度、巴西、南非的贸易额从2009年的9602.1亿元人民币上升到2023年的4.32万亿元，年均增长11.3% [12][13] - 2024年前三个季度中国与其他金砖国家贸易额达4.62万亿元，同比增长5.1% [13] - 日韩是更高阶的选择，中日韩三国经济互补，若建立自由贸易区将形成包含15.87亿消费者、GDP占全球23.4%、三国间贸易额约占全球18.7%的庞大经济体系 [14] 全球化趋势与迂回避险 - 世界贸易组织预测，特朗普的全球高关税将导致今年全球商品贸易量整体萎缩1%，表明全球贸易整体仍然可控 [17] - 当某国产品因供应美国而导致其在本国或其他地区市场份额出现空缺时，相关需求可能转向中国 [16] - 各国存在各种正式的行政例外乃至灰色方法，可以绕过美国的长臂管辖，例如美国白宫公布了一份长达22页、涉及近千种产品的关税豁免清单 [16] - 长期而言，全球的需求和供给将再次连接，谁也无法阻碍全球化，中国企业应在积极应对短期影响的同时继续放眼世界 [15][17]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 宏观面美国宣布征收“对等关税”措施使市场避险情绪升温；基本面印尼PNBP政策实施提高镍资源供应成本且雨季未结束供应偏紧，预计印尼镍矿价格维持坚挺，但国内冶炼厂产量爬升、印尼镍铁产能释放产量回升，需求端不锈钢企业复产但环保检修影响产量对高镍价接受度低，镍库存去化不佳；技术面增仓下跌空头氛围偏重；操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价为12655元/吨，环比-120；05 - 06月合约价差为 -70元/吨，环比20 [2] - 期货前20名持仓净买单量为 -5795手，环比940；主力合约持仓量为66977手 [2] - 仓单数量为199970吨，环比 -4937 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价格为13725元/吨，环比 -150；废不锈钢304无锡市场价为9700元/吨，环比0 [2] - SS主力合约基差为915元/吨，环比220 [2] 上游情况 - 电解镍月产量为29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.33万金属吨，环比0.17 [2] - 精炼镍及合金月进口数量未给出，环比 -17949.12；镍铁月进口数量为90.87万吨，环比 -2.02 [2] - SMM1镍现货价为120775元/吨，环比 -975；镍铁（7 - 10%）全国平均价为1020元/镍点，环比0 [2] - 中国铬铁月产量为75.78万吨，环比 -2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量为165.43万吨，环比8.81；300系不锈钢合计周库存为67.2万吨，环比 -0.5 [2] - 不锈钢月出口量为45.85万吨，环比 -2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值为6614万平方米，环比 -67278.84 [2] - 挖掘机当月产量为2.88万台，环比0.16；大中型拖拉机月产量为0.93万台；小型拖拉机当月产量为1.2万台，环比0.1 [2] 行业消息 - 白宫新闻秘书称因中国未取消报复性措施，104%额外关税于4月9日东部时间中午生效 [2] - 商务部有关负责人就《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书答记者问，阐明中方立场及单边主义、保护主义对双边经贸关系的损害 [2] - 国务院总理李强4月8日同欧盟委员会主席冯德莱恩通电话，强调中欧应加强沟通协调维护自由开放的贸易投资 [2] - 宏观面美国总统特朗普宣布对贸易伙伴征收“对等关税”措施，对进口商品征10%全面关税，对部分国家征更高税率 [2]

美国加征关税引发全球贸易紧张 - 美国宣布对所有进口钢铁和铝征收25%关税，并对进口汽车加征25%关税，对欧盟加征20%关税，挑起全球贸易战[4] - 美国对所有贸易伙伴征收关税，引发国际社会强烈反应[1] 欧盟的反制措施与进程 - 欧盟委员会提议对部分美国产品征收25%关税，措施预计于4月15日正式生效，大部分于5月中旬开始征收[1] - 欧盟将于4月15日起实施第一轮对美反制关税，若成员国投票通过，两部分关税将分别于4月15日和5月15日开始征收[4] - 欧盟提议的反制清单覆盖价值260亿欧元的美国商品，包括肉类、谷物、红酒、木材、服装及牙线、吸尘器等日用品[4] - 反制清单制定原则是将对欧盟的影响降至最低，同时重点打击美国共和党州[4] - 欧盟委员会的反制措施方案只要未遭到代表欧盟65%人口的15个成员国的反对，就会获得通过[4] 欧盟的贸易政策工具与内部立场 - 欧盟在2023年推出反胁迫机制，可对实施经济胁迫的国家采取报复行动，包括对服务贸易、知识产权征收关税或实施限制，限制其在欧盟的直接投资和参与政府采购[5] - 欧盟每年有约2万亿欧元的政府采购项目[5] - 法国在欧盟内对反制的呼声最高，正游说整个欧盟对美国科技公司征收数字税，并敦促欧盟企业暂停在美国投资[5] 欧盟的对外沟通与谈判策略 - 欧盟委员会主席冯德莱恩提议与美国在工业品（包括橡胶、化学品和汽车）上实现“零对零”关税互免[6] - 欧盟依然希望通过对话和谈判推动美国取消关税，但如果谈判无果，将动用一切手段实施反制[6] - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧中关系保持稳定至关重要，愿同中方推进高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域合作[1] 美国的立场与要求 - 美国总统特朗普拒绝了冯德莱恩提出的“零对零”汽车和工业品关税互免提议[7] - 特朗普表示向欧盟出售能源是消除贸易逆差的关键重点，声称可以在一周内砍掉3500亿美元[7] - 特朗普对日本施压，要求其开放市场，并称日本在汽车贸易上占了美国便宜[7] - 特朗普表示其全球关税可以是永久性的，也可以进行谈判，因为“还需要一些关税以外的东西”[8] 其他经济体的反应 - 日本首相表示对美国执意实施相关措施感到极度失望[8] - 目前已有50多个经济体在就关税政策与美国接触，但接触被描述为“缺乏真正的谈判架构或双向协作”[8] 专家对影响的评估 - 专家表示美国加征关税的行为破坏了国际贸易秩序，损害了全球产业链与供应链，导致全球产业分工扭曲、效率下降，并使国际贸易萎缩，侵蚀全球合作红利[5] - 专家指出，在贸易保护主义冲击下，欧盟会更大程度上推进贸易多元化，例如推进与南美共同体及印度的自由贸易协定谈判[6] - 专家认为，全球化受冲击可能倒逼区域经济一体化进程，激起更多“去美国化”的贸易同盟[6]

国际贸易和金融学者 "这是一个非常值得我们关注的历史焦点，做错了选择，只能留给后人吸取教训了。" 文 丨 曾梦龙 制图 丨 黄帧昕 编辑 丨 黄俊杰 4 月 2 日，美国总统特朗普宣布将对全球几乎所有国家和地区加征关税。之后五天，全球所有主要股指 开始自由落体，跌 8 个点已经不算突出。光美国股市就蒸发了超过 6 万亿美元，两日下跌幅度仅次于大 萧条、2008 年金融危机、新冠疫情等历史性灾难。 特朗普对关税的态度已经延续几十年，但此次关税政策依然远超所有人预期，因为力度，也因为受波及 的不但包括美国的竞争对手，还包括了它的传统盟友，甚至两个仅有企鹅和海豹的小岛。没人能判断他 的边界在哪里。 在宣布新关税政策前一天，已经 94 岁的著名保守派经济学家托马斯·索维尔罕见批评特朗普的关税政 策。在反对贸易战的同时，他格外对特朗普的捉摸不定表达了担忧：当人们无法预判制定规则的人接下 来怎么做，只会紧握现金，减少投资和消费。"如果人们都握着现金，我们就会尝到 1930 年代大萧条的 苦果。" 新加坡总理黄循财在 4 月 4 日的讲话中也提到了 1930 年代。他认为，美国的最新举措标志着全球秩序 发生重大变化，基于规 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但关税对中国及全球经济利空，市场担忧经济增速放缓和衰退风险加大，预计货币政策宽松对冲；不同品种受关税及其他因素影响表现各异，投资者需综合考虑各品种基本面、政策及市场情绪等因素谨慎决策[6] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 1.43%报 118.75 元等；央行开展 2234 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 49 亿元；中国对原产美国进口商品加征 34%关税[5] - 关税利好国债期货，预计未来强势运行，但国债收益率处低位，中国经济呈平稳复苏态势，建议保持谨慎，预计波动幅度加大[6][7][8] 股指 - 上一交易日股指期货小幅下跌，沪深 300 股指期货主力合约-0.49%等[9] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，预计股指期货承受较大压力；但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，考虑短期回避，等待做多机会[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.74%，白银主力合约涨幅-1.37%；美国 3 月就业数据公布[11] - 关税落地后贵金属先涨后跌，看好黄金长期价值，全球经济衰退风险加大等有望驱动金价上涨，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权[11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，清明假日国际金融市场波动，外盘铁矿石价格下跌，国内黑色系或受拖累；唐山普碳方坯报价 3020 元/吨等[14] - 房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，但旺季和宏观政策或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间不大；投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 785 元/吨等；清明假日外盘铁矿石价格下跌，国内黑色系或受拖累[16][17] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格；供应端进口量和发运量有变化，港口库存下降；铁矿石估值在黑色系中最高；投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与[17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货弱势震荡，清明假日外盘铁矿石价格下跌，国内黑色系或受拖累[19] - 炼焦煤部分企业采购，市场情绪回暖；进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高；焦炭基本面有改善迹象；焦煤焦炭期货止跌但中期弱势未改；投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与[19][20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.45%，硅铁主力合约收涨 0.13%；天津锰硅现货价格 5950 元/吨等；3 月 28 日当周锰矿发运和库存有变化，螺纹钢产量和毛利有情况，铁合金产量减少，仓单库存高[22] - 钢材需求旺季铁合金需求回暖但供应仍偏高，预计小幅供大于求；关注锰硅深度虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会，留意中美贸易摩擦影响[22][23] 原油 - 上一交易日 INE 原油冲高回落，因美国对等关税实施；CFTC 数据显示基金经理增持原油期货及期权净多头头寸；贝克休斯报告美国能源公司削减钻机总数；OPEC+组织同意 5 月增加石油供应[24][25] - 原油走势依赖贸易摩擦走向，预计全球经济挑战拖累油价，60 美元附近布伦特原油获支撑，OPEC 会采取措施；考虑主力合约暂时观望[26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，亚洲高硫燃料油市场月初疲软，超低硫燃料油市场疲弱；科威特和巴基斯坦有燃料油招标销售[28][29] - 高硫燃料油因美俄乌谈判或供应紧张，美国关税利空燃料油；考虑主力合约暂时观望[29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 4.04%，山东主流价格下调，基差收窄；美国加征关税负面影响成本端和需求预期，预计盘面短时偏弱运行；原料丁二烯价格回调，加工亏损；供应端产能利用率回落；需求端轮胎企业产能利用率小幅波动；库存端厂家和贸易商库存去化[31] - 总结为偏强震荡[32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 3.18%，20 号胶主力合约收跌 3.73%，上海现货价格下调，基差持稳；美国加征关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动但超跌后有反弹可能，中长期需观察贸易政策和产业链重构[33] - 供应端云南产区开割暂缓，海南及海外产区试割；需求端轮胎企业出货压力大，订单不及预期；库存端社会库存同比低位环比累库；观点为超跌后存在技术性反弹可能[33][34][35] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.04%，现货价格下调，基差持稳；美国加征关税对进出口影响有限，市场预计延续震荡格局，春检和出口有支撑，高库存和需求疲软有压力[36] - 供应端产能利用率环比上升；需求端下游企业开工部分微降，出口依靠低价；成本利润端兰炭价格下跌，供应增加；华东地区有现货价格；厂库库存可产天数环比增加；观点为底部震荡[36][37][38] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.42%，山东临沂持稳，基差略走扩；本周市场弱势调整，供需宽松价格缺乏上行驱动，但成本线支撑限制跌幅；需关注东北补货、出口政策和极端天气[39] - 供应端日产维持 20 万吨附近；需求端农业返青肥结束，工业复合肥厂开工下滑但采购压力大；企业总库存量环比减少；观点为弱势调整[39][40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约下跌 2.27%，PXN 价差 210 美元/吨等；近期 PX 装置检修增多，负荷下降至 74.4%；下游 PTA 开工升至 79.2%；外盘原油暴跌，成本支持坍塌[41] - 短期 PX 跟随成本端弱势运行，考虑谨慎观望，注意原油和供应端变化[41] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约下跌 2%，华东市场价格 4900 元/吨等；供应端西北装置停止产出，恒力石化有检修计划；需求端瓶片装置变动，聚酯负荷上升；成本端加工费降至 300 元/吨以内，原油价格下跌[42] - 短期 PTA 供需矛盾不大，原油价跌幅大或有回调风险，考虑谨慎参与，控制风险[42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 1.4%，华东市场价格 4543 元/吨等；供应端煤制和油制装置有变动，整体开工负荷下降；库存方面华东主港库存增加，去化困难；需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调[43] - 短期乙二醇库存累库，供应压力大，价格承压运行，考虑谨慎操作，关注库存和装置变动[43][44] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约下跌 2.38%；供应端装置负荷下滑但仍处偏高水平；需求端江浙终端开工局部下调，原料备货有差异，坯布销售氛围走弱；成本效益方面 PTA 或随原油下行，加工差调整至 1060 元/吨[45] - 下游需求改善有限，供需矛盾不大，成本支撑不足，后市跟随成本端运行，注意控制风险[45] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约下跌 1.18%；成本效益方面原料端 PTA 震荡调整，成本支撑有限；供应端部分企业减停和重启，装置负荷上升；需求端下游软饮料消费回升[46] - 近期原料价格或下跌，瓶片供需有改善但缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，预计跟随成本端弱势运行，注意成本价格变化[46] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1381 元/吨，跌幅 0.29%；纯碱装置小幅波动，河南金山二厂检修，个别企业负荷提升；上周总产量环比增加，库存持续环比增加；企业订单接收不佳，下游观望，价格稳中偏弱[47] - 总体下游按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内需求主导[47] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1198 元/吨，跌幅 2.44％；产线持续低位震荡，株洲醴陵旗滨玻璃有限公司 3 线出玻璃，新疆普耀新型建材有限公司产线放水；3 月 28 日浮法玻璃现货价格上涨，沙河和华中市场有情况[48] - 一方面前期位置低有估值修复动力，另一方面能源价格上调影响成本支撑预期；实际供需无明显驱动，需关注去库速度[48] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2501 元/吨，跌幅 0.71%；上周样本企业周度产量环比增加；需求方面氧化铝行业亏损扩大但未减产，新投产能放量；非铝刚需有好转但纸浆和粘胶有检修，整体消费有限；山东地区氧化铝厂家采购价格下调[49][50] - 氧化铝暂偏弱运行，氯碱综合利润好，烧碱供应有弹性；本周累库，价格难有支撑，预计整体震荡[50] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5552 元/吨，跌幅 1.91%；芬林集团旗下工厂将进行年度停机维护；日照华泰有浆纸项目；上周主流港口样本库存量环比上涨；下游开工有变化；国际头部浆厂提涨外盘价格，部分贸易商跟涨，成交清淡，市场情绪受期货下跌拖累[51][52][53] - 下游需求对高价浆接受难，有新投产计划，短期或偏弱震荡[53] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1%至 73160 元/吨；矿价下跌打破成本支撑，供应端累增，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季需求或走弱；库存累增，供需过剩基本面未改变；预计偏弱运行[54] 铜 - 上一交易日沪铜大幅走低，上海金属网 1电解铜报价下跌，对沪铜 2504 合约升水上涨；美国关税政策出台，有色金属普遍下跌；现货市场成交平稳，下游逢低补库[55] - 贸易战升级，铜价受影响，短期内不建议参与市场交易或仅轻仓参与，考虑主力合约暂时观望[55][56] 锡 - 上一交易日锡跌 2.02%至 287790/吨，美国加征关税影响价格；基本面刚果（金）内乱和缅甸地震影响矿端复产，国内加工费低，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低；消费端下游订单不及预期，库存上升；预计下方价格有支撑，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放[56] 镍 - 上一交易日镍价跌 1.55%至 127330 元/吨，美国关税事件使市场悲观，有色金属下行；基本面印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿价上行，成本支撑强；刚果金政策扰动使 MHP 价格走强；下游对高价接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱但利润修复；后市或供需过剩，叠加宏观情绪，短期维持低位运行，注意控制风险[57] 工业硅/多晶硅 - 节前最后一个交易日，工业硅主力合约收于 9820 元/吨，涨幅 0.20%；多晶硅主力合约收于 43650 元/吨，涨幅-0.02%；现货市场 P 型和 N 型多晶硅有均价[58] - 4 月国内工业硅开炉数减少，部分厂家产量下滑，北方复工缓慢，云南检修；多晶硅市场供应受限与需求回暖推动价格上涨，下游需求集中在组件环节，部分厂家有检修计划；工业硅供过于求，价格弱势；多晶硅价格预计稳定[59] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 1.60%至 2865/吨，豆油主连收跌 1.18%至 7902 元/吨；现货方面连云港豆粕和张家港一级豆油价格下跌；中美贸易摩擦加剧，美豆主连收跌；3 月 28 日当周油厂大豆压榨量减少；库存方面豆粕累库，豆油去库；消费方面餐饮收入增长，饲料需求预计小幅增长[60] - 巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，供应趋于宽松；关税扰动和市场情绪或使节后开盘豆系商品大幅上涨，后续市场回归基本面，多头可关注冲高离场机会，若第二个交易日冲高可关注虚值看跌期权机会[60][61][62] 棕榈油 - 马棕下跌，承压于 CBOT 豆油和原油价格走软，美国关税问题引发全球贸易不确定性；马来西亚 3 月棕榈油库存料上升，全球需求低迷；国内 1 - 2 月进口量下降，棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平；现货价格有变化[63] - 考虑暂时观望[64] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，周线小幅上扬；原油价格下跌撤走植物油市场支撑，加元下跌；中国对原产加拿大的菜子油、油渣饼加征 100%关税，对菜粕影响大于菜油；菜籽进口关税未变，后期国内压榨可能增加；豆菜价差收窄或对菜粕价格构成压力；上周菜籽、菜粕、菜油去库，库存处于高位；现货价格有变化[65][66] - 考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会[66] 棉花 - 假期外盘棉花下跌，因美国总统签署对等关税；4 月 4 日中国反制措施出炉；美国农业部种植意向报告显示 2025 年棉花种植面积预计减少；3 月月度供需报告下调全球棉花期末库存预估；国内供给充足，商业和工业库存处于高位；下游春季订单完成，夏季订单偏低，4 月中旬后累库压力或显现[67] - 中长期外盘供需偏宽松，驱动向下；国内工商业库存高位，需求阶段性见顶；全球关税影响需求，经济下滑导致贸易萎缩[67][68] 白糖 - 假期外盘原糖下跌，受全球风险资产下跌拖累；印度全国糖厂合作联合会公布榨糖数据；泰国榨季产糖量增加；广西榨季部分糖厂收榨，产糖量和销糖量有变化；2025 年 1 - 2 月我国食糖进出口有情况[69][70] - 国外巴西开榨进度慢和印度产量低对市场利好；国内新年度增产不及预期，五月前进口量预估低，供给压力不大；短期全球风险资产下跌拖累白糖，建议观望[70][71] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行；交易所取消山东一个交割库利好，减轻盘面交割压力；产区主流成交尚可，备货氛围西部好于山东，价格偏强；销区市场到车增加，走货好转；截至 4 月 2 日全国主产区苹果冷库库存量减少；4 - 5 月是销售旺季和去库关键节点；山东栖霞产区苹果库内价格有情况[72] - 消费好于预期，本年度库存偏低，预计价格偏强；考虑回调之后逢低做多[72][73][74] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方区域猪价震荡调整，南方区域猪价稳定居多；假期猪价先强后稳弱调整，屠宰端宰量平稳，需求支撑不足；个别区域低价二育入场，猪价稳强；2024 年 1 月全国能繁母猪存栏下降；4 月规模场计划出栏量环比增长；出栏体重增加，冻品库存库容率上涨；集团养殖成本低位震荡[75][76] - 上一交易日主力合约上涨，基差 135