报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润双增长，2025年一季度业绩同比也呈增长态势 [4][5] - 新增产能投产和下游需求增长拉动销量，主营产品营收和产量上升，阿洛酮糖成本降低盈利能力提升 [6][7] - D - 阿洛酮糖有望上半年获准上市，公司作为龙头企业将受益，且泰国基地产能释放将带来新增长点 [8][9] - 政策利好与市场扩容共振，公司多元化产品契合需求，将推动业绩增长 [10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.38、4.12、5.37亿元，当前股价对应PE分别为20、16、13倍，维持“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 百龙创园收盘价21元，近12个月最高/最低为31.15/14.54元，总股本和流通股本均为323百万股，流通股比例100%，总市值和流通市值均为68亿元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入11.52亿元，同比+32.64%；归母净利润2.46亿元，同比+27.26%；扣非归母净利润2.31亿元，同比+31.72% [4][6] - 2024年第四季度实现营业收入3.31亿元，同比+54.46%/环比+14.61%；归母净利润0.63亿元，同比+21.97%/环比 - 0.04%；扣非归母净利润0.58亿元，同比+38.44%/环比 - 5.15% [4] - 2025年一季度实现营业收入3.13亿元，同比+24.27%/环比 - 5.42%；归母净利润0.81亿元，同比+52.06%/环比+29.22%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+59.98%/环比+40.32% [5] 主营业务情况 - 益生元系列、膳食纤维系列和健康甜味剂系列产品2024年分别实现营收3.22、6.24、1.56亿元，分别同比+25.43%、+40.42%、+13.85%；分别实现毛利率27.97%、41.60%、19.04%，分别同比 - 0.89pct、+2.64pct、 - 5.36pct [6] - 2024年主营产品益生元系列、膳食纤维系列和健康甜味剂系列分别实现产量3.04、4.59、0.95万吨，分别同比+55.61%、+6.27%、+50.97%；分别实现销量2.69、4.62、0.76万吨，分别同比+24.28、+8.49、+21.07% [7] 产能情况 - 2024年5月29日，3万吨膳食纤维、1万吨结晶果糖、5000吨阿洛酮糖项目投产 [7] - 年产1.5万吨结晶糖项目投产降低阿洛酮糖生产成本 [7] - 2024年9月拟发行可转债募资用于泰国工厂，建设期36个月，计划新增1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精、6000吨低聚果糖产能 [9] 政策情况 - 2025年3月21日，国家卫健委发布4类新食品原料征求意见，D - 阿洛酮糖有望获准上市 [8] - 2025年4月9日，12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》，公司产品契合政策导向与市场需求 [10] 财务预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1152|1421|1678|2187| |收入同比（%）|32.6|23.3|18.1|30.3| |归属母公司净利润（百万元）|246|338|412|537| |净利润同比（%）|27.3|37.5|22.1|30.2| |毛利率（%）|33.7|35.5|37.2|37.7| |ROE（%）|14.6|16.7|17.0|18.1| |每股收益（元）|0.76|1.04|1.28|1.66| | P/E|22.24|20.10|16.46|12.64| | P/B|3.25|3.36|2.79|2.29| | EV/EBITDA|14.86|13.95|11.47|9.05| [12]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年第一季度报告显示业绩持续高速增长，产能扩张有序推进，技术积累深厚且深度绑定优质客户，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.6亿元和4.4亿元 [1][2][4] 业绩情况 - 2024年实现营收18.6亿元，同比+49.7%，归母净利润2.3亿元，同比+38.0% [1] - 2025Q1实现收入4.5亿元，同比+47.4%，环比-28.2%；归母净利润0.6亿元，同比+57.4%，环比-12.5% [1] - 2024年毛利率为25.7%，同比-1.7pct；归母净利率为12.2%，同比-1.0pct [2] - 2025Q1毛利率为25.0%，同比-0.8pct，环比-2.1pct；归母净利率为14.2%，同比+0.8pct，环比+2.6pct [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/2.6%/4.8%/-0.2%，分别同比+0.1pct/-0.3pct/-0.1pct/+0.0pct [2] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/2.7%/5.1%/0.0%，分别同比-0.6pct/-0.9pct/-0.1pct/+0.3pct，环比-0.8pct/+0.4pct/+0.2pct/+0.3pct [2] 产能扩张 - 新增年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目截至2024年末已完成投资1.6亿元，2024年实现效益0.3亿元，预计2025年年末前达到预定使用状态 [3] - 新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目和高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目共计完成投资2.5亿元，2024年共实现效益0.3亿元，预计2026年末前达到预定使用状态 [3] - 研发中心项目已达到预定可使用状态 [3] 技术与客户 - 2024年研发费用投入0.90亿元，同比+45.4% [4] - 拥有国家发明专利20项、实用新型专利179项，具备先进水淬火弹簧钢丝生产工艺和加工生产弹簧钢丝的能力 [4] - 产品进入比亚迪、吉利等汽车主机厂和采埃孚、瀚德等海外知名汽车零部件供应商的供应链体系 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.6亿元和4.4亿元，对应PE分别20倍、17倍、13倍 [4]

智通财经4月30日电，印度石油公司高管表示，计划到2030年投资高达1万亿卢比扩大石化产能。 ...

业绩表现 - 2025年一季度归母净利润2.44亿元，单季盈利接近2024年全年 [1] - 2025年一季度预焙阳极国内含税均价5179元/吨，同比上涨13%、环比上涨19% [2] - 2025年一季度综合毛利率17.03%，较2024年全年9.2%提升7.8个百分点 [2] 技术优势 - 推出复合磷生铁改性剂技术、节能钢爪数字模拟技术、高精铝用低锌阳极等创新产品 [2] - 技术研发优势和规模效应持续扩大领先优势，引领行业高端化、绿色化 [2] 产能与销量 - 2024年预焙阳极产量326.45万吨（同比+10.25%），销量331.69万吨（同比+11.35%） [3] - 2024年新增预焙阳极产能64万吨，截至2024年末建成产能346万吨 [3] - 2025年计划产量340万吨，销量350万吨，2025年末签约产能目标约500万吨 [3] 产能扩张项目 - 广西60万吨预焙阳极项目力争2025年底焙烧工序投产 [4] - 江苏索通32万吨预焙阳极项目力争2025年底前具备开工条件 [4] - 江苏启东32万吨铝用预焙阳极项目加速推进 [4] 行业地位与竞争优势 - 全球最大预焙阳极生产企业，规模化效应显著 [2] - 国内最大石油焦采购商之一，采购端规模优势明显 [2] - 采用与下游客户合资建厂模式，客户稳定，产品供不应求 [3] 机构观点 - 国信证券认为公司抓住"北铝南移"战略机遇，海外电解铝投资加速带来成长空间 [5] - 光大证券预计2025年、2026年归母净利润分别为10.97亿元、12.82亿元（较前次预测上调71%、63%） [5]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 安迪苏2025年1季度营收和归母净利润同比大幅增长，核心业务稳健增长带动盈利提升，蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位，维持2025 - 2027年盈利预测 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 安迪苏于2006年被中国蓝星集团收购，2015年借壳蓝星新材在A股上市，是全球第二大蛋氨酸生产商和动物营养与健康行业全球领军企业 [6] - 52周股价区间12.55 - 9.53元，总市值和流通市值均为259.88亿元，总股本/流通A股为268,190万股，52周日均换手率2.66 [6] 财务表现 - 2025年1季度实现营业收入42.99亿元，YoY + 22.98%，归母净利润4.65亿元，YoY + 67.85% [3] - 功能性产品板块营收同比增长29%至33.19亿元，特种产品板块营收同比增长7%至9.80亿元，毛利润同比增长5% [3] 产能情况 - 有欧洲和中国南京2个蛋氨酸生产平台，欧洲平台自2021年3季度以来扩建提升年产能8万吨，南京二期18万吨液体蛋氨酸工厂2022年9月投产，且仍在持续投资优化 [4] - 在泉州投建15万吨固体蛋氨酸工厂，已取得项目基础设计与概算批复，预计2027年投产 [4] - 正在研究分析在美元区建设另一个蛋氨酸生产平台的可行性 [4] 盈利预测 - 维持2025 - 2027年盈利预测，净利润分别为16.37、18.52和20.25亿元，对应EPS分别为0.61、0.69和0.75元，当前股价对应P/E值分别为16、14和13倍 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,184|15,534|17,939|20,060|21,975| |增长率（%）|-9.26%|17.83%|15.48%|11.82%|9.54%| |归母净利润（百万元）|363|1,235|1,637|1,852|2,025| |增长率（%）|-70.90%|240.58%|32.48%|13.15%|9.33%| |净资产收益率（%）|2.41%|7.95%|9.80%|10.34%|10.54%| |每股收益（元）|0.14|0.46|0.61|0.69|0.75| |PE|72|21|16|14|13| |PB|1.73|1.67|1.56|1.45|1.35| [10]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华纬科技发布2024年年报及2025年第一季度报告，2024年营收18.6亿元，同比+49.7%，归母净利润2.3亿元，同比+38.0%；2025Q1收入4.5亿元，同比+47.4%，环比-28.2%，归母净利润0.6亿元，同比+57.4%，环比-12.5% [2] - 业绩持续高速增长，期间费用率保持稳定；产能扩张有序推进；技术积累深厚，深度绑定优质客户 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.6亿元和4.4亿元，对应PE分别20倍、17倍、13倍 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司收入18.6亿元，同比+49.7%；2025Q1收入4.5亿元，同比+47.4%，环比-28.2% [2] - 2024年公司毛利率25.7%，同比-1.7pct，归母净利率12.2%，同比-1.0pct，归母净利润2.3亿元，同比+38.0%；2025Q1毛利率25.0%，同比-0.8pct，环比-2.1pct，归母净利率14.2%，同比+0.8pct，环比+2.6pct，归母净利润0.6亿元，同比+57.4%，环比-12.5% [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/2.6%/4.8%/-0.2%，分别同比+0.1pct/-0.3pct/-0.1pct/+0.0pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7%/2.7%/5.1%/0.0%，分别同比-0.6pct/-0.9pct/-0.1pct/+0.3pct，环比-0.8pct/+0.4pct/+0.2pct/+0.3pct [2] 产能扩张 - 新增年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目截至2024年末已完成投资1.6亿元，2024年实现效益0.3亿元，预计2025年年末前达到预定使用状态 [2] - 新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目和高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目共计完成投资2.5亿元，2024年共实现效益0.3亿元，预计2026年末前达到预定使用状态 [2] - 研发中心项目已达到预定可使用状态 [2] 技术与客户 - 2024年公司研发费用投入0.90亿元，同比+45.4%，拥有国家发明专利20项、实用新型专利179项，具备加工生产弹簧钢丝的能力 [2] - 公司产品进入比亚迪、吉利等客户供应链体系，以及采埃孚、瀚德等海外知名汽车零部件供应商的全球供应链体系 [2] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.6亿元和4.4亿元，对应PE分别20倍、17倍、13倍 [2][3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,243|1,860|2,287|2,758|3,275| |增长率YoY %|39.6%|49.7%|22.9%|20.6%|18.7%| |归属母公司净利润(百万元)|164|226|288|356|438| |增长率YoY%|45.6%|38.0%|27.1%|23.6%|23.0%| |毛利率%|27.2%|25.7%|26.2%|26.6%|27.0%| |净资产收益率ROE%|10.9%|13.4%|15.1%|16.3%|17.4%| |EPS(摊薄)(元)|0.90|1.24|1.57|1.94|2.39| |市盈率P/E(倍)|35.89|26.01|20.46|16.55|13.46| |市净率P/B(倍)|3.90|3.49|3.09|2.70|2.35| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含各年度流动资产、货币资金、应收票据等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目的具体数据 [5]

报告公司投资评级 - 华福证券维持华利集团“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 华利集团25Q1营收53.53亿元同增12.34%，归母净利7.62亿元同比-3.25%，扣非净利7.51亿元同比-3.35% [2] - 新品牌贡献优质增长，ASP同比提升，25Q1销售运动鞋约0.49亿双同比增长8.24%，ASP同比提升约3.8%至约107元，新客户订单量同比显著增长，关税政策变动未影响品牌客户出货节奏 [3] - 新厂爬坡拖累毛利率，净利率阶段性承压，25Q1毛利率约为22.9%同比下降约5.5Pct，预计Q2将边际改善，25Q1归母净利率为14.2%同比下降2.3Pct [4] - 产能加速扩张匹配需求，员工人数显著增长，25Q1有2家成品鞋工厂投产，截止25Q1末员工人数约18.4万人较24Q1末增加约17%，截至25Q1末存货36.74亿元较年初增长17.7%，25Q1经营活动产生的现金流量净额为12.11亿元同比增长12.94% [5] - 维持此前预测，预计公司2025 - 27年分别实现归母净利润43.94亿元/50.72亿元/58.94亿元，分别同比增长14%/15%/16%，25年对应14x PE [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,114|24,006|27,425|31,637|36,823| |增长率|-2%|19%|14%|15%|16%| |净利润（百万元）|3,200|3,840|4,394|5,072|5,894| |增长率|-1%|20%|14%|15%|16%| |EPS（元/股）|2.74|3.29|3.76|4.35|5.05| |市盈率（P/E）|19.0|15.8|13.8|12.0|10.3| |市净率（P/B）|4.0|3.5|3.1|2.6|2.2| [6] 基本数据 - 日期：2025 - 04 - 29 - 收盘价：52.00元 - 总股本/流通股本(百万股)：1,167.00/1,166.99 - 流通股市值(百万元) A：60,683.60 - 每股净资产(元)：15.51 - 资产负债率(%)：22.94 - 一年内最高/最低价(元)：85.00/47.77 [7] 资产负债表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|5,588|6,126|8,212|10,969| |应收票据及账款|4,378|4,785|5,269|6,023| |预付账款|89|161|232|296| |存货|3,121|3,683|4,669|5,434| |流动资产合计|15,389|16,914|20,663|25,125| |固定资产|4,738|4,860|5,014|5,197| |在建工程|757|857|857|757| |无形资产|671|763|839|906| |商誉|130|130|130|130| |非流动资产合计|7,375|7,817|8,161|8,400| |资产合计|22,765|24,732|28,824|33,524| |短期借款|288|0|0|0| |应付票据及账款|2,410|2,227|2,625|3,133| |合同负债|38|27|32|37| |流动负债合计|4,935|4,741|5,401|6,080| |非流动负债合计|386|386|386|386| |负债合计|5,321|5,127|5,787|6,466| |归属母公司所有者权益|17,432|19,598|23,036|27,063| |少数股东权益|11|7|1|-5| |所有者权益合计|17,443|19,604|23,037|27,058| |负债和股东权益|22,765|24,732|28,824|33,524| [11][12] 利润表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|24,006|27,425|31,637|36,823| |营业成本|17,572|20,130|23,159|26,954| |税金及附加|4|4|4|5| |销售费用|76|110|95|147| |管理费用|1,074|1,207|1,370|1,547| |研发费用|375|439|475|552| |财务费用|-84|-192|-204|-212| |信用减值损失|-6|-3|-3|-4| |资产减值损失|-113|-137|-285|-331| |公允价值变动收益|10|0|0|0| |投资收益|78|55|63|74| |其他收益|6|3|3|4| |营业利润|4,967|5,646|6,518|7,572| |营业外收入|2|2|2|2| |营业外支出|21|21|24|26| |利润总额|4,948|5,627|6,496|7,548| |所得税|1,112|1,238|1,429|1,661| |净利润|3,836|4,389|5,067|5,888| |少数股东损益|-4|-5|-5|-6| |归属母公司净利润|3,840|4,394|5,072|5,894| |EPS（按最新股本摊薄）|3.29|3.76|4.35|5.05| [11][12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长率|19.4%|14.2%|15.4%|16.4%| |成长能力：EBIT增长率|23.2%|11.7%|15.8%|16.6%| |成长能力：归母公司净利润增长率|20.0%|14.4%|15.4%|16.2%| |获利能力：毛利率|26.8%|26.6%|26.8%|26.8%| |获利能力：净利率|16.0%|16.0%|16.0%|16.0%| |获利能力：ROE|22.0%|22.4%|22.0%|21.8%| |获利能力：ROIC|31.7%|31.6%|30.5%|29.8%| |偿债能力：资产负债率|23.4%|20.7%|20.1%|19.3%| |偿债能力：流动比率|3.1|3.6|3.8|4.1| |偿债能力：速动比率|2.5|2.8|3.0|3.2| |营运能力：总资产周转率|1.1|1.1|1.1|1.1| |营运能力：应收账款周转天数|61|60|57|55| |营运能力：存货周转天数|60|61|65|67| |每股指标（元）：每股收益|3.29|3.76|4.35|5.05| |每股指标（元）：每股经营现金流|3.96|3.85|3.97|4.69| |每股指标（元）：每股净资产|14.94|16.79|19.74|23.19| |估值比率：P/E|16|14|12|10| |估值比率：P/B|3|3|3|2| |估值比率：EV/EBITDA|72|66|58|50| [12] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4,617|4,492|4,634|5,468| |现金收益|4,569|4,984|5,701|6,566| |存货影响|-380|-562|-986|-765| |经营性应收影响|-525|-342|-270|-488| |经营性应付影响|620|-183|399|508| |其他影响|333|595|-209|-353| |投资活动现金流|-2,165|-1,174|-1,119|-1,056| |资本支出|-1,630|-1,102|-1,069|-1,041| |股权投资|0|0|0|0| |其他长期资产变化|-535|-73|-51|-15| |融资活动现金流|-1,937|-2,780|-1,430|-1,655| |借款增加|-458|-288|0|0| |股利及利息支付|-1,427|-1,638|-1,865|-2,098| |股东融资|8|0|0|0| |其他影响|-60|-854|435|444| [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][22] 报告的核心观点 - 2025年一季度华利集团营收同比增长12.3%，归母净利润同比下滑3.2%，主要受新客户订单销量增长驱动及新厂爬坡影响 [1] - 销量保持高个位数增长，新老客户结构更均衡，Q1销售运动鞋0.49亿双，同比+8.2%，Asp约108.4元，同比+3.8% [2] - 展望二季度后有望收入加速、利润率提升，随新工厂爬坡盈利能力改善带动业绩增长加速 [2][3][22] - 考虑新工厂对毛利率拖累，小幅下调盈利预测，预计2025 - 2027年净利润分别为41.6/48.5/55.8亿元，同比+8.3%/16.6%/15.2% [3][22] - 基于盈利预测下调，下调目标价至67.7 - 74.8元，对应2025年19 - 21x PE [3][22] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为201.14亿、240.06亿、276.92亿、319.43亿、364.53亿元，增速分别为-2.2%、19.4%、15.35%、15.4%、14.1% [4][23] - 2023 - 2027E净利润分别为32亿、38.4亿、41.59亿、48.48亿、55.85亿元，增速分别为-0.9%、20.0%、8.3%、16.6%、15.2% [4][23] - 2023 - 2027E每股收益分别为2.74元、3.29元、3.56元、4.15元、4.79元 [4][23] 客户情况 - 阿迪达斯、昂跑、NB等新客户订单销量增速快、占比增加，前五大客户集中度预计较2024年报进一步下降 [2] 盈利预测调整 - 预计2025 - 2027年净利润分别为41.6/48.5/55.8亿元（前值为43.0/50.0/57.5亿元） [3][22] 目标价调整 - 下调目标价至67.7 - 74.8元（前值为73.1 - 79.5元），对应2025年19 - 21x PE [3][22] 可比公司估值 - 与申洲国际、聚阳实业、丰泰企业、儒鸿、耐克等可比公司对比，展示了各公司收盘价、EPS、PE、g、PEG、总市值等数据 [24] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [27]

财务表现 - 25Q1营收53.53亿元，同比增长12.34% [1] - 归母净利润7.62亿元，同比下降3.25%，扣非净利润7.51亿元，同比下降3.35% [1] - 归母净利率14.2%，同比下降2.3Pct [3] 量价与客户结构 - 25Q1销售运动鞋0.49亿双，同比增长8.24%，ASP提升3.8%至107元 [2] - 新客户订单显著增长，关税政策未影响品牌客户出货节奏 [2] 毛利率与费用 - 25Q1毛利率22.9%，同比下降5.5Pct，主因新工厂效率爬坡拖累 [3] - 销售/管理/财务费用率分别为0.4%/3.7%/-0.5%，同比变动-0.1pct/-1.5pct/-0.6pct [3] 产能与运营 - 25Q1新增2家成品鞋工厂投产，员工人数18.4万人，同比增加17% [4] - 存货36.74亿元，较年初增长17.7%，反映在手订单饱满 [4] - 经营活动现金流净额12.11亿元，同比增长12.94% [4] 盈利展望 - 预计2025~27年归母净利润43.94亿元/50.72亿元/58.94亿元，同比增长14%/15%/16% [5] - 25年对应14x PE，维持"买入"评级 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入44.7亿元，同比增长19.2%，归母净利润3.9亿元，同比增长68.9%，对应EPS 1.34元/股 [1] - 2025Q1公司实现营业收入11.0亿元，同比增长25.4%，归母净利润0.9亿元，同比增长62.1%，对应EPS 0.31元/股 [1] - 2024年毛利率提升2个百分点至28%，2025Q1进一步上升至32%，盈利水平持续提高 [2] 业务发展 - 分品类看，2024年主粮类产品营收同比增长92%，占总营收比重提高9个百分点至25% [2] - 分地区看，2024年国内业务营收14亿元，同比增长30%，境外业务营收31亿元，同比增长15% [2] - 海外市场已销至73个国家，欧洲客户增量明显，北美市场需求较高 [2] 品牌与营销 - 国内市场构建三大品牌矩阵：顽皮小金盾系列、领先烘焙粮品类、ZEAL风干粮及主食罐头 [2] - 顽皮采取全域营销策略，领先获得央视战略合作，ZEAL深化与头部主播李佳琦及奈娃家族合作 [3] - 2024/2025Q1销售费用率分别为11.1%/11.4%，同比分别提升0.8/1个百分点 [3] 产能扩张 - 美国及加拿大第二工厂加速扩建中，预计分别于2026年及2025下半年建成投产 [2] - 预期随自主品牌竞争力提升及北美工厂产能爬坡，公司业绩仍有较大提升空间 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为53.40、64.58、76.80亿元，归母净利分别为4.52、5.95、7.10亿元 [3]