以下文章来源于一丰看金融 ，作者王一峰、黄怡婷 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保 险资金比例监管政策，包括：1）上调权益资产配置比例上限，简化档位标准，将部分档位偿付能力充足 率对应的权益类资产比例上调5%；2）提高投资创业投资基金的集中度比例；3）放宽税延养老比例监管要 求。 一丰看金融 . 分享经济金融领域大事小情，路边新闻 点击注册小程序 《通知》主要内容及变化为：1）上调权益资产配置比例上限。2014年以来，保险资金权益投资比例限制 有序放开。2014年1月《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》发布，险资投资股票等权益类资 产占上季度末总资产的比例上限由25% ...

二是提高投资创业投资基金的集中度比例。 引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投 资力度，精准高效服务新质生产力。 三是放宽税延养老比例监管要求。 明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，助力 第三支柱养老保险高质量发展。 《通知》的发布是优化保险资金资产配置的重要举措，有利于促进保险业做好金融"五篇大文 章"，更好发挥长期资金和"耐心资本"优势。下一步，金融监管总局将持续完善保险资金运用 监管政策，助力经济社会发展。 4月8日，据国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的 通知》。 《通知》主要内容包括： 一是上调权益资产配置比例上限。 简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类 资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。 金融监管总局表示，《通知》的发布是优化保险资金资产配置的重要举措，有利于促进保险 业做好金融"五篇大文章"，更好发挥长期资金和"耐心资本"优势。下一步，金融监管总局将 持续完善保险资金运用监管政策，助力经济社会发展。 本期编辑 刘雪莹 两大巨头，深夜出手！机构资金：加仓、抄底 刚刚，中央汇金出手：增持！有券商瞬间拉 ...

中美贸易摩擦升级 - 美方对中国商品加征34%对等关税，叠加此前关税后累计达65% [1] - 中方反制措施包括：对原产于美国的所有进口商品加征34%关税（4月10日生效）；对7类中重稀土实施出口管制；将16家美企列入出口管制名单、11家列入不可靠实体清单；暂停6家美企产品输华资质 [1] 国内政策动态 价格改革 - 中办、国办提出市场化定价原则，重点推进能源资源、交通运输等领域价格改革 [2][8] - 健全农业、能源、公用事业等价格机制，完善绿色电力证书交易体系 [9][10] 金融政策 - 科技金融方案要求提高科技金融指标在内部考核占比，延长科技企业贷款期限至5年 [2][8] - 保险资金股权投资范围新增"科技""大数据产业"，规范投后管理及风险隔离 [11] - 基金托管新规强化准入与风控要求，允许优质机构设立全资托管子公司 [12] 高层会议与巡视工作 - 中央政治局会议强调2025年巡视全覆盖目标，重点监督领导班子及"一把手" [5][6] - 会议要求解决领导干部乱作为、不作为问题，推进能上能下常态化 [6] 关税与出口管制 - 中国对美加征34%关税涉及4月10日后进口商品，4月10日至5月13日到港货物豁免 [13] - 稀土出口管制涵盖钐、钆等7类资源，即时生效 [1]

文章核心观点 4月3日金融监管总局发布《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》，扩大保险资金重大股权投资行业范围至与保险业务相关的科技、大数据产业，规范明确禁止行为，要求保险机构健全相关机制和制度，加强管理与风险隔离，助力新质生产力发展并防范风险 [1][2][3] 保险资金重大股权投资范围扩大 - 明确“重大股权投资”为保险机构及其关联方对未上市企业构成控制或共同控制的直接股权投资行为 [3] - 2010年以来监管允许保险公司用自有资金开展重大股权投资，行业范围包括保险类、非保险金融类等，《通知》新增与保险业务相关的“科技”“大数据产业” [3] - 《通知》起草原则是贯彻落实部署，推动保险资金服务社会民生等，发挥长期资金和“耐心资本”优势 [3] - 《通知》优化行业范围，引导投资战略产业和新兴行业，助力新质生产力发展，同时要求保险机构加强统筹管理，压实责任，防范风险 [3] 明确八类禁止行为 - 《通知》要求保险机构规范治理约束和内部管控，建立健全股权投资决策流程与授权管理机制等 [5] - 保险机构控制或共同控制的经营实体投资设立子公司或合营企业时，应加强统筹管理，规范股权控制层级，不得间接投资规避监管 [5] - 明确保险机构开展重大股权投资的八类禁止行为，如未按战略或受操控投资、违规投资无关行业、规避监管、提供借款或担保、为关联方融资或利益输送等 [5]

永续债成为险企资本补充重要工具 - 2025年开年保险公司永续债发行规模达237亿元，创历史同期峰值 [1] - 2023年永续债发行规模357.7亿元，2024年359亿元，2025年增速显著提升 [3] - 新华保险计划发行不超过100亿元永续债，显示行业持续扩容趋势 [3] 监管政策与市场环境双重驱动 - 金融监管总局明确引导保险资金投向早期、小型、长期及硬科技企业 [2] - 偿二代二期过渡期延长至2025年底，倒逼险企加速资本结构调整 [6] - 2025年永续债利率降至2.20%-2.48%区间，较2023年3%以上水平显著下降 [7] 永续债的发行主体与结构特征 - 当前发行主体集中于AAA评级头部险企，中小险企因条件限制参与度低 [4][5] - 监管规定永续债余额不得超过核心资本30%，赎回需满足偿付能力指标 [4] - 永续债兼具债股双重属性，利息可递延，成为现金流紧张时的优选工具 [3] 资本补充与权益投资联动效应 - 偿付能力充足率每提升50个百分点，权益类资产配置比例可增加2%-3% [9] - 永续债融资使险企权益类资产配置上限可达总资产45%，增强投资灵活性 [8][10] - 永续债长期性与险资长周期需求天然契合，有效规避期限错配风险 [10] 险资入市与金融创新协同发展 - 监管支持险资参与金融资产投资公司试点，发债企业或优先获试点资格 [10] - 永续债发行既服务实体经济，又推动险资加码硬科技赛道 [10] - 产品创新丰富金融市场供给，为投资者提供更多元化选择 [10]

√ 2025年政府工作报告要点： √ 十四届全国人大三次会议于3月5日上午开幕。此外，上午还召开了国新办政府工作报告吹风 会、首场"部长通道"集中采访活动；下午，总书记参加江苏代表团审议。 国内生产总值增长5%左右，与去年目标持平。政策实施上 ，提出"出台实施政策要能早则早、宁早 勿晚,与各种不确定性抢时间,看准了就一次性给足"，"支持经济大省挑大梁"。 产业层面， 涉及生 物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业 ；"人工智能+"行动；大模型；智能网联新能源汽 车、人工智能手机和电脑、智能机器人等。 资本市场方面， 提出"加强战略性力量储备和稳市机制 建设"，"改革优化股票发行上市和并购重组制度"。 √ 总书记参加江苏代表团审议要点： 报道标题： 今年是"经济大省要挑大梁为全国发展大局作贡献"，并对江苏提出在科技、产业、改革开 放、区域发展、民生等若干领域要求； 去年是"因地制宜发展新质生产力 "。 更多细节可能要结合后续 官媒侧记进一步解读。 主要内容： ①高度强调科创 。"科技创新和产业创新，是发展新质生产力的基本路径"。 ②科技及产业 相关 ：绿色低碳；传统产业改造；战略性新兴产业；未来产业；"内卷 ...

科技创新与教育改革 - 教育部将以制定和实施教育强国三年行动计划为基本出发点，推动高等教育综合改革[4] - 教育部将加大产教融合和科教融汇，协同相关部门建立有利于人才成长和创新发展相融合的生态和组织机制[4] - 教育部将加强"强基计划"，在数学、计算机等基础学科领域推动核心课程、核心师资队伍和核心教材建设[4] - 教育部将加快布局人工智能、生物技术、新能源、新材料等新兴学科和交叉学科[4] - 教育部将建立研究生、本科生和职业教育三类招生目录的统一调整机制和供需动态监测机制[5] 交通物流降本增效 - 2024年全国全社会物流成本共降低约4000亿元，其中运输成本降低2800亿元，占2/3左右[3] - 交通运输部重点突出调结构、强枢纽、促联运三个方面推进交通物流降本提质增效[3] - 春运期间全社会跨区域人员流动量达90.2亿人次，同比增长7.1%，高速公路拥堵路段数量明显下降[3] 营商环境优化 - 市场监管总局将重点查处政府部门下属单位、行业协会、交通物流、网络平台等领域的乱收费行为[7] - 市场监管总局2024年出台第一批首违不罚、轻微免罚清单，明确8种首违不罚、4种轻微免罚情形，今年将有序扩大清单范围[7] - 对信用良好的经营主体实施"守信免检""守信少检"等措施，对不涉及安全、生命健康的行业领域建立无事不扰清单[8] 金融支持实体经济 - 金融监管总局牵头建立房地产和小微企业两项融资协调机制，审批贷款超过6万亿元，涉及住房超过1500万套[9] - 金融监管总局将从"一增一减"两方面解决民营和小微企业融资难题，增加信贷投放并减少中间环节[11] - 保险资金长期投资改革试点新增600亿元，为资本市场带来中长期增量资金[14] - 科技企业并购贷款试点考虑将并购贷款占并购资金比例上限提高到80%，期限从7年延长到10年[14] 消费与科技创新金融支持 - 金融监管总局将针对数字、绿色、智能等新型消费场景"量身定制"金融产品[13] - 金融监管总局将积极稳妥引导银行保险资金投早、投小、投长期、投硬科技[14] - 金融资产投资公司股权投资试点将进一步扩大试点区域，允许更多金融机构参与[14]

人事变动 - 中保投总裁贾飙拟任上海市管企业党委书记并提名任董事长，该市管企业很可能为中保投 [1][2] - 中保投前一任董事长任春生于2021年7月调离后职位空缺至今 [2] - 贾飙为南开大学经济学博士，曾任银保监会人身保险监管部副主任，2021年起任中保投党委副书记、总裁 [3] 公司背景 - 中保投成立于2015年12月，注册资本12亿元，由46家股东单位出资设立 [2] - 公司是中国保险投资基金的普通合伙人，负责基金设立、募集和管理 [2] - 原为银保监会管委会会管单位，2024年1月划归上海管理，由上海市国资委履行监管职责 [2] 发展战略 - 贾飙提出保险行业转型四点建议：回归风险保障本源、发挥综合优势和科技赋能、保持战略定力、深耕细分市场 [3] - 险资股权投资路径：通过S基金投早投小投科技、通过并购基金投资中型企业、通过Pre-IPO和战略配售基金投资成熟期企业 [4] - 上海市国资委提出中保投要发挥保险资管和股权投资优势，全面融入上海"五个中心"建设 [5] 投资项目 - 设立450亿元管网基础设施专项基金参与国家管网公司增资扩股 [6] - 设立400亿元股权投资计划用于招商局轮船境外项目 [6] - 设立70亿元债权投资计划用于钟宅畲族社区改造升级 [6] - 发起20亿元科创板专项基金参与沪硅产业、中芯国际等战略投资 [6] - 投资中航锂电10.8亿元支持新型电池研发 [6] - 领投3亿元参与安通控股债务重整项目 [6]

"推动中长期资金入市"发布会未超预期，股市冲高回落，资金面再度偏紧张，债市利率小幅上行。 ——笔记哥《交易》 【笔记20250123— 降息、降准、降薪（-资金面再度收紧+股市冲高回落=涨跌不一)】 资金面偏紧，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展4800亿元14天期逆回购操作，今日有3405亿元逆回购到期。净投放1395亿元。 上午资金面紧张，午后略有好转，DR007上行至2.12%。 | | | | 银行间资金 | (2025.01.23) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 2. 47 | | | 9.90 | 61297 | 38235.57 | -6184. 16 | 75.29 | | R007 | 2.74 | | | 7.00 | (19)6) ...