文章核心观点 保险资金长期股票投资试点取得新进展，泰康资产设立私募子公司获批，险资长期股票投资试点规模扩大，新增长期资金有望入市，该试点对险资运用和资本市场有积极影响 [1][2][3] 试点进展 - 4月16日泰康资产发起设立全资私募基金管理子公司泰康稳行的申请获国家金融监督管理总局批准 [1] - 第一批险资长期股票投资试点500亿元资金全部投资完成，加上第二批获批金额，试点规模总量增至1620亿元，参与试点保险公司从2家增至8家 [1] - 预计约120亿元新增长期资金近期有望进入股市，还有1000亿元长期资金有望逐步入市 [1] 泰康稳行情况 - 泰康稳行将向泰康人寿定向发行契约型私募证券投资基金，泰康人寿为单一持有人，首期投资规模预计120亿元 [2] - 该基金以基本面分析为出发点，精选优质上市公司，追求中长期稳健增值 [2] - 设立泰康稳行旨在响应改革试点，增加长期投资资产，优化资产负债匹配，提高资金使用效率 [2] 政策背景 - 今年1月国家金融监督管理总局批复开展第二批长期股票投资试点，泰康人寿等公司获准参与 [1] - 今年1月六部门联合印发方案，提出提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，推动第二批试点落地并扩大范围和规模 [2] 首批试点情况 - 保险资金长期股票投资试点始于2023年10月，第一批获批试点的是中国人寿和新华人寿，各出资250亿元设立500亿元公司制基金 [2] - 截至今年3月，首批500亿元资金已投资落地，取得风险低于基准、收益高于基准的良好业绩 [2] 积极影响 - 保险公司获准设立私募证券基金为险资运用开辟新路径，带来丰富投资选择、提升收益潜力、降低投资风险三方面积极影响 [3] - 对保险机构能强化竞争力、推动业务创新升级、对接实体经济融资需求，实现金融与产业双赢 [3] - 险资长期股票投资试点助力险资机构优化资产配置、提升权益投资比例、分散风险获取长期收益，稳定资本市场，支持科技创新及国家战略 [3] - 试点助力保险公司降低市场短期波动影响，拓展投研能力边界，响应政策导向，提升行业竞争力 [3]

文章核心观点 险资入市正在提速，保险资金长期股票投资试点规模扩大、参与公司增多，试点获配套政策加持，多家险企推动试点申请 [1][2][9] 试点规模与参与公司 - 今年保险资金长期股票投资试点规模从500亿元增至1620亿元，参与试点保险公司从2家增至8家且均为寿险公司 [1] - 第一批获批试点为中国人寿、新华保险，各出资250亿元设立规模500亿元的鸿鹄基金，2025年3月初已投资落地500亿元且业绩良好 [2] - 第二批获批试点的保险公司有8家，规模合计1120亿元，其中首批试点的中国人寿和新华保险继续获批第二批试点，获批金额200亿元将共同发起鸿鹄基金二期，人保寿险获批规模为100亿元 [3] 试点政策背景 - 去年9月中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，今年1月中央金融办等六部委印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出提升实际投资比例，包括扩大保险资金长期股票投资试点 [2] 试点配套政策 - 会计计量方式有助于保险公司平滑权益市场波动对其利润表的影响，如鸿鹄基金试点权益法核算，契约制基金在不同层面的计量方式也可避免利润表受股票市值波动影响 [5][6] - 通过私募证券基金投资股票的资本占用，较一般权益投资可获得风险因子七折优待，有利于降低权益投资对险资偿付能力消耗的影响 [6] - 长期股票投资试点申请时为“一事一议”，有的险企相关投资不占用权益类资产额度，有的获得关联交易豁免政策 [6] 投资政策与考核方案 - 中国人寿的鸿鹄基金按市场化、法治化和“长钱长投”原则，探索“耐心资本”投资规律，选择优质上市公司买入并长期持有，建立与长期投资相适应的投资考核评价体系 [7] - 中国平安将积极配合国家政策推动险资入市，兼顾安全性、流动性和收益性平衡，投资方向重点关注高股息股票和成长股平衡 [7][8] 险企态度与市场情况 - 多家险企人士希望在其他保险资管公司发起设立的私募基金上“搭便车”，一些保险资管公司积极推动试点申请 [9] - 公司制基金可发行多只私募基金产品，从投资者角度有指定进入OCI类资产、分红免税等好处，但OCI类资产也有弊端，高分红型公司制基金仍适合投资 [9][10] - 有保险机构因偿付能力紧张、权益投资上限较低等关注长期股票投资试点机会，目前1620亿元的长期投资试点规模占保险资金在股市投资规模的比例仍较小 [10] - 金融监管总局等三部门联合发布方案提到深化保险资金长期投资改革试点，支持保险公司发起设立私募证券基金投资股市并长期持有 [10]

管理层变动 - 贾飙升任中保投董事长 免去总裁职务 李军接任总裁 [2][3] - 贾飙为保险行业专家型管理干部 曾任职银保监会 2021年起担任中保投总裁 2024年当选上海资产管理协会会长 [8] - 新任总裁李军曾任海通证券总经理 拥有丰富金融监管及自贸区管理经验 [11][12] 公司背景与战略定位 - 中保投2015年成立 注册资本12亿元 由46家保险机构及社会资本联合设立 [4] - 作为中国保险投资基金的普通合伙人 负责基金设立、募集和管理 [5] - 2024年总资产年均复合增长率达14% 聚焦险资支持实体经济 通过S基金、并购基金、Pre-IPO等多路径投资科创企业 [9] - 2025年目标为打造"新型资管服务平台" 推进全资产类别、全生命周期服务模式 重点布局上海三大先导产业 [16] 业务动态与重点项目 - 近期与中国信达签署战略协议 探索险资服务国家战略的协作模式 [10] - 历史投资项目包括450亿元国家管网专项基金、400亿元招商局轮船股权计划、70亿元钟宅畲族社区债权计划等 [15] - 2024年3月联合利安人寿设立15亿元股权基金 投资深圳能源环保项目 [15] 上海属地化管理进展 - 2024年1月划归上海管理 上海市国资委提出五方面发展要求 包括融入"五个中心"建设、培育耐心资本等 [14] - 公司表态将立足上海 强化科技-产业-金融联动 助力本地战略性产业发展 [16]

以下文章来源于一丰看金融 ，作者王一峰、黄怡婷 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保 险资金比例监管政策，包括：1）上调权益资产配置比例上限，简化档位标准，将部分档位偿付能力充足 率对应的权益类资产比例上调5%；2）提高投资创业投资基金的集中度比例；3）放宽税延养老比例监管要 求。 一丰看金融 . 分享经济金融领域大事小情，路边新闻 点击注册小程序 《通知》主要内容及变化为：1）上调权益资产配置比例上限。2014年以来，保险资金权益投资比例限制 有序放开。2014年1月《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》发布，险资投资股票等权益类资 产占上季度末总资产的比例上限由25% ...

二是提高投资创业投资基金的集中度比例。 引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投 资力度，精准高效服务新质生产力。 三是放宽税延养老比例监管要求。 明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，助力 第三支柱养老保险高质量发展。 《通知》的发布是优化保险资金资产配置的重要举措，有利于促进保险业做好金融"五篇大文 章"，更好发挥长期资金和"耐心资本"优势。下一步，金融监管总局将持续完善保险资金运用 监管政策，助力经济社会发展。 4月8日，据国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的 通知》。 《通知》主要内容包括： 一是上调权益资产配置比例上限。 简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类 资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，为实体经济提供更多股权性资本。 金融监管总局表示，《通知》的发布是优化保险资金资产配置的重要举措，有利于促进保险 业做好金融"五篇大文章"，更好发挥长期资金和"耐心资本"优势。下一步，金融监管总局将 持续完善保险资金运用监管政策，助力经济社会发展。 本期编辑 刘雪莹 两大巨头，深夜出手！机构资金：加仓、抄底 刚刚，中央汇金出手：增持！有券商瞬间拉 ...

中美贸易摩擦升级 - 美方对中国商品加征34%对等关税，叠加此前关税后累计达65% [1] - 中方反制措施包括：对原产于美国的所有进口商品加征34%关税（4月10日生效）；对7类中重稀土实施出口管制；将16家美企列入出口管制名单、11家列入不可靠实体清单；暂停6家美企产品输华资质 [1] 国内政策动态 价格改革 - 中办、国办提出市场化定价原则，重点推进能源资源、交通运输等领域价格改革 [2][8] - 健全农业、能源、公用事业等价格机制，完善绿色电力证书交易体系 [9][10] 金融政策 - 科技金融方案要求提高科技金融指标在内部考核占比，延长科技企业贷款期限至5年 [2][8] - 保险资金股权投资范围新增"科技""大数据产业"，规范投后管理及风险隔离 [11] - 基金托管新规强化准入与风控要求，允许优质机构设立全资托管子公司 [12] 高层会议与巡视工作 - 中央政治局会议强调2025年巡视全覆盖目标，重点监督领导班子及"一把手" [5][6] - 会议要求解决领导干部乱作为、不作为问题，推进能上能下常态化 [6] 关税与出口管制 - 中国对美加征34%关税涉及4月10日后进口商品，4月10日至5月13日到港货物豁免 [13] - 稀土出口管制涵盖钐、钆等7类资源，即时生效 [1]

文章核心观点 4月3日金融监管总局发布《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》，扩大保险资金重大股权投资行业范围至与保险业务相关的科技、大数据产业，规范明确禁止行为，要求保险机构健全相关机制和制度，加强管理与风险隔离，助力新质生产力发展并防范风险 [1][2][3] 保险资金重大股权投资范围扩大 - 明确“重大股权投资”为保险机构及其关联方对未上市企业构成控制或共同控制的直接股权投资行为 [3] - 2010年以来监管允许保险公司用自有资金开展重大股权投资，行业范围包括保险类、非保险金融类等，《通知》新增与保险业务相关的“科技”“大数据产业” [3] - 《通知》起草原则是贯彻落实部署，推动保险资金服务社会民生等，发挥长期资金和“耐心资本”优势 [3] - 《通知》优化行业范围，引导投资战略产业和新兴行业，助力新质生产力发展，同时要求保险机构加强统筹管理，压实责任，防范风险 [3] 明确八类禁止行为 - 《通知》要求保险机构规范治理约束和内部管控，建立健全股权投资决策流程与授权管理机制等 [5] - 保险机构控制或共同控制的经营实体投资设立子公司或合营企业时，应加强统筹管理，规范股权控制层级，不得间接投资规避监管 [5] - 明确保险机构开展重大股权投资的八类禁止行为，如未按战略或受操控投资、违规投资无关行业、规避监管、提供借款或担保、为关联方融资或利益输送等 [5]

永续债成为险企资本补充重要工具 - 2025年开年保险公司永续债发行规模达237亿元，创历史同期峰值 [1] - 2023年永续债发行规模357.7亿元，2024年359亿元，2025年增速显著提升 [3] - 新华保险计划发行不超过100亿元永续债，显示行业持续扩容趋势 [3] 监管政策与市场环境双重驱动 - 金融监管总局明确引导保险资金投向早期、小型、长期及硬科技企业 [2] - 偿二代二期过渡期延长至2025年底，倒逼险企加速资本结构调整 [6] - 2025年永续债利率降至2.20%-2.48%区间，较2023年3%以上水平显著下降 [7] 永续债的发行主体与结构特征 - 当前发行主体集中于AAA评级头部险企，中小险企因条件限制参与度低 [4][5] - 监管规定永续债余额不得超过核心资本30%，赎回需满足偿付能力指标 [4] - 永续债兼具债股双重属性，利息可递延，成为现金流紧张时的优选工具 [3] 资本补充与权益投资联动效应 - 偿付能力充足率每提升50个百分点，权益类资产配置比例可增加2%-3% [9] - 永续债融资使险企权益类资产配置上限可达总资产45%，增强投资灵活性 [8][10] - 永续债长期性与险资长周期需求天然契合，有效规避期限错配风险 [10] 险资入市与金融创新协同发展 - 监管支持险资参与金融资产投资公司试点，发债企业或优先获试点资格 [10] - 永续债发行既服务实体经济，又推动险资加码硬科技赛道 [10] - 产品创新丰富金融市场供给，为投资者提供更多元化选择 [10]

√ 2025年政府工作报告要点： √ 十四届全国人大三次会议于3月5日上午开幕。此外，上午还召开了国新办政府工作报告吹风 会、首场"部长通道"集中采访活动；下午，总书记参加江苏代表团审议。 国内生产总值增长5%左右，与去年目标持平。政策实施上 ，提出"出台实施政策要能早则早、宁早 勿晚,与各种不确定性抢时间,看准了就一次性给足"，"支持经济大省挑大梁"。 产业层面， 涉及生 物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业 ；"人工智能+"行动；大模型；智能网联新能源汽 车、人工智能手机和电脑、智能机器人等。 资本市场方面， 提出"加强战略性力量储备和稳市机制 建设"，"改革优化股票发行上市和并购重组制度"。 √ 总书记参加江苏代表团审议要点： 报道标题： 今年是"经济大省要挑大梁为全国发展大局作贡献"，并对江苏提出在科技、产业、改革开 放、区域发展、民生等若干领域要求； 去年是"因地制宜发展新质生产力 "。 更多细节可能要结合后续 官媒侧记进一步解读。 主要内容： ①高度强调科创 。"科技创新和产业创新，是发展新质生产力的基本路径"。 ②科技及产业 相关 ：绿色低碳；传统产业改造；战略性新兴产业；未来产业；"内卷 ...

科技创新与教育改革 - 教育部将以制定和实施教育强国三年行动计划为基本出发点，推动高等教育综合改革[4] - 教育部将加大产教融合和科教融汇，协同相关部门建立有利于人才成长和创新发展相融合的生态和组织机制[4] - 教育部将加强"强基计划"，在数学、计算机等基础学科领域推动核心课程、核心师资队伍和核心教材建设[4] - 教育部将加快布局人工智能、生物技术、新能源、新材料等新兴学科和交叉学科[4] - 教育部将建立研究生、本科生和职业教育三类招生目录的统一调整机制和供需动态监测机制[5] 交通物流降本增效 - 2024年全国全社会物流成本共降低约4000亿元，其中运输成本降低2800亿元，占2/3左右[3] - 交通运输部重点突出调结构、强枢纽、促联运三个方面推进交通物流降本提质增效[3] - 春运期间全社会跨区域人员流动量达90.2亿人次，同比增长7.1%，高速公路拥堵路段数量明显下降[3] 营商环境优化 - 市场监管总局将重点查处政府部门下属单位、行业协会、交通物流、网络平台等领域的乱收费行为[7] - 市场监管总局2024年出台第一批首违不罚、轻微免罚清单，明确8种首违不罚、4种轻微免罚情形，今年将有序扩大清单范围[7] - 对信用良好的经营主体实施"守信免检""守信少检"等措施，对不涉及安全、生命健康的行业领域建立无事不扰清单[8] 金融支持实体经济 - 金融监管总局牵头建立房地产和小微企业两项融资协调机制，审批贷款超过6万亿元，涉及住房超过1500万套[9] - 金融监管总局将从"一增一减"两方面解决民营和小微企业融资难题，增加信贷投放并减少中间环节[11] - 保险资金长期投资改革试点新增600亿元，为资本市场带来中长期增量资金[14] - 科技企业并购贷款试点考虑将并购贷款占并购资金比例上限提高到80%，期限从7年延长到10年[14] 消费与科技创新金融支持 - 金融监管总局将针对数字、绿色、智能等新型消费场景"量身定制"金融产品[13] - 金融监管总局将积极稳妥引导银行保险资金投早、投小、投长期、投硬科技[14] - 金融资产投资公司股权投资试点将进一步扩大试点区域，允许更多金融机构参与[14]