夜盘原油系期货继续下跌，SC原油跌超8%，机构分析表示，后续若地缘冲突确定性缓和，原油将重回 基本面定价主导，短期地缘冲突或仍有余温，油价维持震荡格局。 相关链接 期货热点追踪 ...

英国央行行长贝利关于财政空间的评论 - 英国央行行长贝利警告对英国财政空间估计的过度解读存在风险 [1] - 贝利指出金融市场不应对财政政策进行定价 [1]

市场表现 - 上周日韩股市表现最佳 MSCI全球-0.3% 其中MSCI发达-0.3% MSCI新兴+0.0% [1] - 债市方面德国10Y国债利率上升幅度最大 [1] - 大宗商品中国际原油价格继续上涨 [1] - 汇率方面美元升值 英镑贬值 日元贬值 人民币升值 [1] - 分板块看美股能源+科技板块表现较优 港股科技小幅收涨 欧股防御板块更强 [1] 交投情绪 - 上周全球股市成交分化 欧美股市成交放量 恒指成交下降 标普500和欧洲Stoxx50成交上升 [1] - 投资者情绪方面港股情绪环比上升处于历史偏高位 美股情绪上升处于历史高位 [1] - 波动率方面港股、美股、日股波动率下降 欧股波动率上升 美债波动率下降 [1] - 估值方面发达市场和新兴市场整体估值较前周均下降 [1] 盈利预期 - 上周全球股市盈利预期多数下修 欧股25年盈利预期边际变化最优 美股、港股次之 日股表现最末 [2] - 港股盈利预期下修 恒生指数25年EPS从2234下修至2231 [2] - 美股盈利预期持平 标普500指数25年EPS维持263 [2] - 欧股盈利预期上修 欧元区STOXX50指数25年EPS从345上修至346 [2] 经济预期 - 上周全球经济预期变动分化 美国经济景气趋弱 欧洲景气趋势上修 [2] - 花旗美国经济意外指数再度回落 欧洲经济意外指数小幅上升 中国经济意外指数有所抬升 [2] 资金流动 - 上周全球宏观流动性边际改善 美联储及日、英央行维持利率不变 瑞士、挪威央行降息25BP [3] - 截至6/20期货市场隐含利率显示预期美联储年内降息2.1次 [3] - 长端利率方面仅德国10Y国债收益率上行4BP [3] - 全球微观流动性上4月资金主要流入美国、中国、日韩 南向资金继续流入 [3]

美国能源部长赖特：对油市定价充满信心 ...

报告核心观点 - 下半年宏观价格指标是食品饮料行业资产定价重要观察指标，行业资产定价在市场竞争和企业收入利润两个维度追随价格变动，随着前期政策落地，需求端改善，板块景气回升，重视PPI回正带来的投资机会 [4][32] 物价仍是重要观察变量 关注PPI回正对企业盈利影响 - 目前基本面迎来验证期，企业盈利观察成资产定价重要要素，价格是短期观察企业盈利变化明确先行指标，BCI消费品价格指数是宏观物价先行指标，与社零同比趋势基本一致，显示价格与消费景气度正相关 [16] - PPI是上游工业品价格，CPI是下游消费品价格，价格上行期PPI先动，中下游企业转嫁成本使CPI上涨，价格下行期则相反，食品饮料上市公司利润变动与PPI和（PPI - CPI）剪刀差变动趋势一致 [18] 资产定价与白酒价格关系 - 茅台价格追随内需市场价格走势，批价同比变化与PPI、BCI中间品价格指数走势一致，与内需市场价格走势和宏观经济名义增长强相关 [20] - 茅台批价同比变化与BCI中间品价格前瞻指数变动趋势高度吻合，2021年以来该指数回调反映企业家对内需市场价格预期走低 [22] - 茅台资产定价与市场批发价正相关，内需市场价格走势和宏观经济名义增长数据对其有强指引，社融增量变化是资产定价变化先行指标，茅台股价与批发价走势相关 [25] 行业策略 - 长期食品饮料行业中新消费新渠道企业获更高估值定价，中短期企业盈利预期主导资产定价，宏观价格指标是重要观察指标，行业资产定价追随价格变动，下半年需求端改善，板块景气回升，重视PPI回正带来的投资机会 [32] - 看好下半年顺周期白酒和调味品板块复苏机会，推荐贵州茅台、涪陵榨菜等；休闲食品板块渠道红利仍在释放，推荐劲仔食品、盐津铺子等；预计下半年原奶价格见底，下游乳制品行业竞争趋缓，推荐伊利股份 [33] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告和公司深度、普通报告，如《食品饮料：五一假期消费市场活跃，带动餐饮市场恢复》《劲仔食品（003000.SZ）：新品新渠道双轮驱动，有望实现业绩快速增长》等 [36]

货币基金偏离度概念 - 货币基金通常采用摊余成本法估值，按买入资产成本计价并在剩余期限内均匀分摊损益，使每日收益表现稳定 [2] - 影子定价法以实际市场价格对基金资产重新估值，与摊余成本法净值的差异幅度即为偏离度，计算公式为（影子定价法净值 - 摊余成本法净值）/ 摊余成本法净值*100% [2] - 偏离度为正代表正偏离（实际价值>账面价值），例如市场价值100.3亿元对比账面100亿元时偏离度为+0.3%；负偏离则相反，如99.8亿元时偏离度为-0.2% [2] 偏离度的市场意义 - 正偏离反映基金存在浮盈，可能释放短期收益，但若通过延长久期或提高杠杆获得，可能隐含利率和流动性风险 [3] - 负偏离表明基金存在浮亏，赎回时可能转化为实际亏损，需警惕潜在损失 [3] - 监管要求货币基金每日计算偏离度，绝对值超过阈值时需采取应对措施并披露，例如负偏离达0.25%需5日内调整至阈值内，达0.5%需用风险准备金弥补 [4] 偏离度监管阈值与应对 - 负偏离绝对值达0.25%：管理人需5个交易日内调整至0.25%以内，并在季度报告中披露 [4] - 负偏离绝对值达0.5%：需使用风险准备金或固有资金弥补损失，控制在0.5%以内 [4] - 连续两日负偏离超0.5%：需改用公允价值估值或暂停赎回，并两日内发布临时报告 [4] - 正偏离绝对值达0.5%：需暂停申购并在5个交易日内调整至阈值内 [4] 偏离度数据披露与实例 - 货币基金在季报、中报、年报的"投资组合报告"中披露偏离度最高值、最低值及平均值 [5] - 某基金季报显示：报告期内偏离度最高0.1600%，最低0.0228%，平均值0.0854%，未出现绝对值超0.25%的情况 [7] 偏离度的投资参考价值 - 偏离度是评估货币基金估值波动风险的关键指标，小幅短期偏离属正常现象 [8] - 需警惕连续多季度偏离度绝对值持续走高或接近监管阈值的情形 [8]

纸黄金价格波动 - 纸黄金价格日内跌幅达1.25%，报772.13元/克，反映市场对美联储政策路径的深度分歧 [1] - 利率期货市场对降息幅度的激进押注与FOMC官员的谨慎表态形成预期差，重塑贵金属定价逻辑 [1] 美联储政策风向转变 - 美联储理事鲍曼政策立场转向鸽派，认可降息必要性，若核心PCE通胀持续向2%收敛，将在7月支持政策利率调整 [3] - 鲍曼与鲍威尔对关税政策影响评估存在分歧，鲍曼认为供应链改善抵消关税压力，鲍威尔警示关税拖累经济活动 [3] 市场预期与技术面分析 - 利率期货市场对2024年降息幅度的定价远超美联储点阵图暗示水平，鸽派信号强化超前押注 [3] - 黄金技术面多空博弈特征明显，795-805元/克为强阻力带，750-760元/克支撑位有效性取决于地缘政治风险 [3] 贵金属市场现状 - 美联储政策转向的确定性与执行节奏的不确定性形成微妙平衡 [4] - 关税政策、地缘政治与经济数据多重博弈，黄金的通胀对冲属性与避险价值面临重新定价压力 [4]

地缘冲突与贵金属市场分化 - 中东局势升温但金价保持沉默，铂金却强势上涨，引发市场对贵金属分化逻辑的关注 [1] - 历史经验显示地缘冲突通常推高金价，但本轮金价平静源于多重博弈：市场对战争全面爆发持谨慎态度、美元走强压制金价、投资者对伊朗关闭霍尔木兹海峡决议落地存疑 [1] - 美联储政策路径不明朗，关键通胀数据公布前市场分歧加大，资金观望导致黄金缺乏短线驱动 [1] 铂金上涨的驱动因素 - 铂金兼具工业金属与避险属性，霍尔木兹海峡封锁风险加剧供应链中断担忧，推高价格敏感度 [2] - 美元走软及美联储鸽派倾向提振大宗商品，市场预期年内可能降息，资金配置热情升温 [2] - 铂金涨势持续性取决于地缘冲突升级与否及供应链稳定性，若局势缓和或技术面超买可能面临回调 [2] 美国卷入对黄金逻辑的影响 - 美国直接参与中东冲突重新定义地缘风险，全球资本流向受结构性挑战影响：通胀顽固、增长减弱、财政赤字扩大动摇美债信心 [3] - 美元初期因避险走强但中期或承压，黄金具备结构性上行基础，资金正从美元资产流向黄金等硬资产 [3] - 美国参与冲突引发全球金融定价权再校准，黄金作为“无主权信用资产”有望在经济拐点确立后重估 [3] 伊朗政局与黄金反应 - 伊朗政局转向强硬但金价反应平淡，显示投资者认为政权更迭概率有限或局势未达临界点 [4] - 若伊朗政局动荡或冲突突发升级，黄金和能源价格可能短时间剧烈波动 [4] 黄金潜在行情酝酿 - 当前金价平稳是表象，推动剧烈变化的变量正在累积：美联储政策、美元趋势、地缘冲突走向及避险情绪临界点 [5] - 黄金与铂金未来数周可能出现“非线性”跳跃，需关注美联储决策、霍尔木兹海峡动态及全球资金流向 [6]

原油市场动态 - 6月23日NYMEX WTI原油价格下跌6.61美元至67.23美元/桶，跌幅8.95%，ICE布油下跌5.81美元至69.67美元/桶，跌幅7.70%，ICE轻质低硫原油下跌5.96美元至66.05美元/桶，跌幅8.28% [1] - INE原油下跌32.2元至537.7元/桶，跌幅5.65%，NYMEX天然气下跌0.168美元至3.679美元/百万英热单位，跌幅4.37% [1] - 伊朗对美国驻卡塔尔基地的报复性打击未如预期严重，缓解市场对中东供应中断的担忧，导致油价下跌 [1] - 伊朗向美国驻卡塔尔基地发射导弹后，美油一度暴跌4%，但交易商对伊朗可能关闭霍尔木兹海峡的担忧减弱 [1] - 6月23日美国WTI原油收盘下跌7.22%至68.51美元/桶，布伦特原油下跌7.18%至71.48美元/桶，创6月13日以来最低点 [1] 地缘政治影响 - 伊朗袭击美国基地的行动被解读为"精心策划"，未直接威胁霍尔木兹海峡，市场紧张情绪有所缓解 [1] - 美国能源部长赖特表示中东局势将趋于缓和，特朗普呼吁结束战争 [1] - 伊朗议会投票支持关闭霍尔木兹海峡，但需国家安全委员会批准，实际执行可能性存疑 [2] - 霍尔木兹海峡日均原油通过量约2000万桶，占全球消费的五分之一 [2] - 美国国务卿警告伊朗封锁海峡将重创其经济和全球油市 [2] 市场反应与预期 - 美股三大指数6月23日集体反弹：道指上涨374.96点至42,581.78点，涨幅0.89%；标普500上涨0.96%至6,025.17点；纳斯达克上涨0.94%至19,630.97点 [4] - 纳斯达克指数成交额183.56点，市盈率40.1，市净率6.38，近20日涨幅3.73%，年初至今涨幅1.66% [5] - 市场认为特朗普采取"以强制和谈"策略，若伊朗不再行动可能被视为战略胜利 [2] - 专家指出未来48小时是局势关键期，若无进一步袭击地缘风险溢价将快速蒸发 [3] 行业基本面 - OPEC数据显示伊朗5月原油产量为330万桶/日，出口依赖中国可能限制其强硬行动 [3] - 全球能源供应总体充裕有助于缓解潜在危机的外溢效应 [7] - 花旗看好标普500长期基本面，但下调EPS预测，预期市场将修正一致预期 [9] - 摩根大通警告美国政策可能使经济接近衰退，市场从"美国例外论"转向悲观前景 [8]

刚果(金)钴出口禁令延期 - 刚果(金)宣布钴出口禁令延长三个月至七个月 旨在应对全球钴市场供应过剩局面 [1] - 禁令最初于2023年2月发布 原定期限为四个月 [1] - 刚果(金)战略矿产市场监管控制局表示将在暂停期结束前根据情况修改、延长或终止该禁令 [7] 市场反应 - 禁令延长消息发布后首个工作日电解钴均价上涨8500元至24.4万元/吨 [1] - 能源金属板块股价普遍上涨 腾远钴业(301219.SZ)涨幅达15.42% 寒锐钴业(300618.SZ)和华友钴业(603799.SH)分别上涨9.31%和6.35% [1] - 此前禁令发布后金属钴价格从10美元/磅回涨至15.25美元/磅 钴原料价格从5.6美元/磅上涨至12美元/磅 [7] 行业供需影响 - 刚果(金)是全球最大钴生产国 2022年产量占全球76% [5] - 中信证券测算禁令将影响刚果(金)今年12.8万吨钴出口量 可能导致2025年全球钴行业由供应过剩转为短缺7.8万吨 [8] - 鑫锣资讯认为禁令将收窄供应过剩幅度 但需求不足难以完全扭转供需格局 [8] - 上海钢联分析师指出国内冶炼企业短期内可依靠库存生产 但长期面临原料供应不确定性增加的压力 [2] 企业应对 - 洛阳钼业表示其在刚果(金)的TFM及KFM矿区运营正常 预计禁令不会对经营业绩产生重大影响 [2] - 华友钴业表示其钴产能主要集中在印度尼西亚 刚果(金)业务量较少 禁令带来的钴价上涨对公司有利 [2] - 部分冶炼企业可能被迫寻找替代钴原料来源或加速消费现有库存 [3] 价格历史 - 2022年一季度至禁令发布前 国内电解钴价格已较最高点下跌近70% [6] - 禁令发布后国内电解钴价格一度上涨近60% [7]