行业投资评级 - 报告对房地产行业的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，当前政策层面已意识到稳定健康的房地产市场是经济发展的必要条件，“止跌回稳”的提出可视作本轮周期的政策拐点，现阶段无需过度质疑政策效果和目标达成情况 [8] - 新房和二手房销售面积同比实现正增长，同时多地持续出台放松政策 [1] - 房地产行业正在经历较大边际变化，物业管理板块弹性最大的标的为市场对其大股东/关联方开发商是否能稳健经营分歧最大的公司 [8] - 二手房市场自2022年8月以来率先复苏，复苏程度持续好于新房，预计将承接更多刚需和改善型需求 [9] 房地产基本面与高频数据总结 房产市场情况 - 上周（2025.4.28-2025.4.30）36城新房成交面积215.4万方，环比增长24.0%，同比增长20.7% [3][13] - 2025年5月1日至2日，36城新房累计成交18万方，同比增长10.3% [3] - 截至2025年5月2日，36城新房今年累计成交3321.3万方，同比微降0.8% [3] - 上周15城二手房成交面积133.4万方，环比下降30.6%，但同比大幅增长53.1% [3][20] - 2025年5月1日至2日，15城二手房累计成交8.1万方，同比激增316.8% [3] - 截至2025年5月2日，15城二手房今年累计成交2742.3万方，同比增长26.0% [3] - 一线城市新房成交环比表现分化，北京环比增长10%，上海环比增长87%，广州环比增长24%，深圳环比下降5% [13] - 13城新房累计库存为7803.9万方，环比微增0.3%，同比下降11.6% [3][31] - 13城新房去化周期为17.2个月，环比增加0.1个月，同比缩短5.1个月 [3][31] - 分能级城市看，一线、新一线、二线、三四线城市去化周期分别为12.3个月、9.8个月、13.8个月、46.2个月 [3][31] 土地市场情况 - 上周（2025.4.28-2025.5.4）百城土地成交建筑面积630.9万方，环比大幅下降68.2%，同比下降18.8% [3][48] - 上周百城土地成交楼面价为3246元/平方米，环比上涨60.5%，同比上涨44.9% [3][48] - 上周百城土地溢价率为2.7%，环比下降4.8%，同比下降0.1% [3][48] - 截至2025年5月4日，百城累计成交土地建筑面积34447.3万方，同比下降6.7% [3][48] - 上周百城供应土地数量468宗，环比下降2.5%，同比下降1.9%；供应土地建筑面积2281.5万方，环比增长5.3%，同比下降6.9% [43] 房地产行业融资情况 - 上周房地产企业发行信用债9支，发行金额合计45.3亿元，环比下降70.1%，但同比增长41.6% [50] - 上周房地产企业信用债净融资额为-12.7亿元 [50] - 2025年至今，房地产企业合计发行信用债213支，合计发行金额1762.2亿元，同比增长3.0% [50] 行情回顾总结 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅为-2.9%，同期沪深300指数和万得全A指数涨跌幅分别为-0.4%和0.0% [3][62] - 房地产板块上周相对于沪深300和万得全A的超额收益分别为-2.5%和-2.9% [3] - 在29个中信行业板块中，房地产板块上周位列第28位 [3] - 上周房地产个股上涨共36支，下跌79支 [64] - 上周市场涨幅居前五的房地产股为大千生态（20.2%）、*ST亚太（15.6%）、冠城新材（11.7%）、空港股份（8.6%）、深深房A（6.7%） [64][71] - 上周跌幅前五的房地产股为天保基建（-26.4%）、*ST岩石（-14.3%）、和展能源（-13.6%）、*ST万方（-12.2%）、新华联（-11.4%） [64][68] 行业政策跟踪总结 - 中央层面：国家税务总局明确，满足条件的“二套转首套”房贷可享受住房贷款利息个人所得税专项附加扣除，每年可享受1.2万元税前扣除额 [3][72] - 地方层面：武汉宣布在2025年5月1日至12月31日期间，对符合政策的二孩、三孩家庭购买新建商品住房分别发放6万元、12万元购房补贴 [72] - 地方层面：昆明上调住房公积金贷款最高额度，单缴存人家庭从50万元调整至70万元，双缴存人家庭从80万元调整至100万元 [72] - 地方层面：苏州在2025年5月1日至6月30日期间，对购买新建商品住房的家庭给予购房合同金额0.5%的补贴 [72] 投资建议总结 - 报告给出的具体投资建议分为三个方向 [3][74] - 房地产开发：推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [3][8][74] - 物业管理：推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [3][8][74] - 房地产经纪：推荐贝壳，建议关注我爱我家 [3][9][74]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房成交面积同环比增长，杭州土拍市场火热 2025年前四月销售初步企稳，四月政治局会议肯定地产调节政策成效，预计后续政策积极温和，将有更多财政及货币政策出台助力行业发展，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 一季度个人住房贷款同比多增，武汉发布九条购房新政 - 中央层面央行副行长披露一季度末个人住房贷款余额38万亿，较年初增约2200亿，同比多增超2000亿 [6][14] - 地方层面韶关调整公积金最高贷款额度；东莞规范全装修住宅建设管理；南京印发房票安置办法；重庆征求提振消费方案意见；桐乡出台购房新政；昆明调整住房公积金贷款最高额度；武汉发布九条购房新政 [15] 销售端：新房成交面积同环比增长，二手房成交面积同比增长 - 68大中城市新房成交面积同比增长，环比增长2025年第18周，全国68城商品住宅成交面积216万平米，同比增加10%，环比增加1%；年初至今成交面积达4174万平米，累计同比下降3% [20] - 20城二手房成交面积同比增长，环比下降2025年第18周，全国20城二手房成交面积为163万平米，同比增速+43%，前值+6%；年初至今累计成交面积3518万平米，同比增速+19%，前值+18% [35] 投资端：土地成交面积环比增长，杭州土拍市场火热 - 2025年第18周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积2168万平方米，成交土地规划建筑面积1981万平方米，同比下降9%，成交溢价率为7.4% [40] - 多地土地出让情况杭州6宗涉宅用地出让，4宗溢价成交、2宗底价成交，共揽金125.76亿元，平均溢价率22.4%；北京朝阳区涉宅组合地块、通州区梨园镇地块出让；南昌红谷滩区涉宅用地出让；南京19宗涉宅用地出让；广州3宗白云区涉宅用地出让；重庆江北区宅地出让 [40][41] 融资端：国内信用债发行规模环比减少 - 2025年第18周，信用债发行20.5亿元，环比减少82%，平均加权利率2.57%，环比增加7BP；信用债累计发行规模1358.1亿元，同比减少23% [47] 一周行情回顾 - 板块表现本周房地产指数下跌3.04%，沪深300指数下跌0.43%，相对收益为-2.61%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第28位 [53] - 个股表现房地产板块涨跌幅排名前5位的个股为亚太实业、冠城大通、南山控股、新能泰山、空港股份；排名后5位的个股为天保基建、我爱我家、铁岭新城、特发服务、新华联 [53] 投资建议：维持行业“看好”评级 - 基于新房、二手房成交情况，土地成交及溢价情况，个人住房贷款情况，以及政策预期等因素，维持行业“看好”评级 [58]

房地产市场回暖 - 五一假期房地产市场热度延续，北京、贵阳、重庆等地楼市活跃度提升，政策组合拳推动市场持续回暖 [1] - 北京南五环新房售楼处工作日日均接待200-300组客户，周末更多，部分项目到访量较春节前增长近一倍 [4] - 一季度北京新房网签9700套，同比增长12.3% [4] 一线城市成交数据 - 广州一季度新房网签面积218.56万平方米，同比增长17.7%，二手住宅交易登记面积282.58万平方米，同比增长27.6% [6] - 上海新建商品住宅成交面积增长10.5% [6] - 深圳新建商品住宅和二手住宅合计成交超2.6万套，同比增长67.7% [6] 二三线城市市场表现 - 重庆中心城区商品住房成交连续6个月正增长 [8] - 武汉一季度新房成交量超18000套，同比增长超30% [8] - 贵阳成交量持续同比上涨，市场信心稳步修复 [8] 土地市场活跃 - 杭州4月28日推出6宗住宅用地全部成交，总价125.76亿元，平均溢价率22.4%，其中一宗地块竞价168轮 [12] - 北京同日成交一宗住宅用地，金额126亿元，为今年首个超百亿单宗地块 [12] - 上海一季度成交10宗住宅用地，9宗溢价，5宗溢价率超30% [14] 土地供应优化 - 北京公布第四轮拟供应5个地块，位于配套完善区域 [16] - 上海增加供地频次，根据市场供需调度推出地块 [16] - 武汉优化土地供给结构，推出区位好、配套优的优质地块 [16] 房企促销活动 - 中国建筑集团发布"好房子"营造体系，解决卫生间串味、隔音差等问题 [18] - 深圳推出"五一好房节"，广西桂林柳州房企推出"精装升级礼包"限时优惠 [20] - 广州长沙数十项目节前扎堆上市，南昌提供假期错时服务 [22] 行业整体数据 - 一季度新房和二手房交易总量同比正增长，一线及热点城市增长明显 [23][25] - 住房城乡建设部数据显示，已交付住房381万套 [25] - 中央政治局会议首次提出"持续巩固房地产市场稳定态势" [28]

住房补贴政策 - 二孩家庭在全市范围内购买新建商品住房可获6万元购房补贴 [1] - 三孩家庭在全市范围内购买新建商品住房可获12万元购房补贴 [1] - 补贴政策有效期从2025年5月1日至12月31日 [1] 住房贷款优化 - 鼓励商业银行面向在汉就业创业青年群体提供特色化住房贷款金融产品及多样化还款方式 [1] - 提高第二套个人住房公积金贷款最高额度与首套房保持一致 [1] - 租房提取额可合并纳入缴存余额计算贷款额度 [1] 以旧换新政策 - 鼓励国有企业及各类市场主体收购个人二手住房推进以旧换新 [1] - 全市计划收购个人二手住房3000套用于各类租赁住房、安置房 [1] - 开展住房跨区以旧换新 [1] 改善性购房支持 - 2025年12月31日前出售自有住房并在6个月内购买新建商品住房可获契税全额补助 [1] - 购买新建商品住房后12个月内出售原自有住房可获契税全额补助 [1] 商办类房屋支持 - 2025年5月1日至12月31日个人购买新建商业、办公商品房用于非经营用途可获契税50%补助 [1] - 商业贷款最低首付比例由50%下调至45% [1] - 贷款利率由商业银行自主确定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周新房及土地成交量持续同比下跌，商品房存销比环比持平，政策大方向正面但暂欠新增重大支持措施，内房港股投资维持关注较稳健的央企开发商 [7][35] 根据相关目录分别进行总结 上周新房销售及土地成交 - 新房成交量持续同比下跌，上周30大中城市商品新房成交量达167万平方米，同比下跌23.3%，不同类别城市皆同比下跌 [1][14] - 一线城市新房累计成交量地市之间的同比涨幅差异收窄，2025年首周至今北京、上海、广州、深圳一手商品住宅累计成交量同比分别为-2.1%、+4.8%、+25.2%、+58.7%，涨幅均差于前两周 [2][17] - 商品房存销比整体环比持平，按面积十大城市商品房存销比为103.3，一线城市存销比为62.8，二线城市存销比达174.4 [3][26] - 土地成交量持续同比下跌，上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,642万平方米，同比下跌24.3%，不同类别城市皆同比下跌 [4][29] 每周主要政策及市场事项 - 政治局会议提及适时降准降息，加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，构建房地产发展新模式，巩固市场稳定态势 [5][31] 内房港股表现 - 内房港股落后大市，上周恒生中国内地地产指数全周上升0.4%，落后大市2.4个百分点，不同类别个股表现有差异 [6][33] 评论 - 政策大方向正面但暂欠新增重大支持措施，降息边际效应减少，当前政策考虑更具挑战性，维持关注较稳健的央企开发商 [7][35] 关注个股 - 关注中国海外发展(688 HK)、华润置地(1109 HK) [8][36] 附录：房地产基本面指标统计 (月/季/年度) - 3月份新开工/竣工面积比例低于去年同期，2025年3月房地产开发投资完成额、房屋新开工面积、竣工面积同比均下跌，新开工/竣工面积比例为1.49，低于去年同期 [37] - 3月份70城价格指数同比跌幅降低，2025年3月百城住宅平均价格同比上升2.6%，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌5.0%，降幅持续收窄 [49] - 2025年第一季房地产业GDP占比同比下跌，第一季房地产业GDP为21,305亿元人民币，同比增长1.7%，所占全国总GDP比例为6.7%，低于2024年同期 [54] - 房地产开发及个人贷款余额增长分化，2024年第四季房地产开发贷款余额同比上升5.3%，个人贷款余额同比下跌1.3% [56]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月第4周新房成交环比上升、同比下降，二手房成交环比上升、同比上升 [3][81] - 4月25日中央政治局会议指出要加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，巩固房地产市场稳定态势 [3][79][81] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 房地产开发推荐大股东综合实力较强的地方性国企以及优质民企，如华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [8] - 物业管理推荐有市场化外拓能力和服务边界拓宽能力的公司，如华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [8] - 房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家，因2022年8月以来二手房市场率先复苏且持续好于新房，中长期二手房市场预计承接更多刚需、改善型刚需 [9] 房地产基本面与高频数据 房产市场情况 - 新房销售上周36城新房成交面积173.7万方，环比+10.9%，同比-21.4%；2025年4月1日至4月25日累计成交574.4万方，同比-13.8%；今年截至4月25日累计成交3105.9万方，同比-0.9% [3][13] - 二手房成交上周15城二手房成交面积192.2万方，环比+3.3%，同比+20.1%；2025年4月1日至4月25日累计成交661.9万方，同比+17.9%；今年截至4月25日累计成交2608.9万方，同比+26.6% [3][23] - 库存及去化13城新房累计库存7778.7万方，环比+0.5%，同比-11.9%；13城新房去化周期为17.1个月，环比变动+0.4个月，同比变动-5.1个月；一线、新一线、二线、三四线城市去化周期分别为12.2个月、9.9个月、13.5个月、47.7个月，环比分别变动+0.3个月、+0.4个月、-0.1个月、+0.4个月 [3][31] 土地市场情况 - 土地供应2025年4月21日 - 2025年4月27日百城供应土地数量为462宗，环比+16.7%，同比-26.8%；供应土地建筑面积为2081.3万方，环比+8.7%，同比-32.9%；截至4月27日，2025年累计供应土地数量为7156宗，同比-13.8%，累计供应建筑面积为36210.9万方，同比-16.5% [47] - 土地成交2025年4月21日 - 2025年4月27日百城土地成交建筑面积1641.9万方，环比+23.6%，同比-24.3%；成交楼面价2249元/平，环比+177.3%、同比+29.9%；土地溢价率7.5%，环比+3.3%，同比+4.9%；截至4月27日，2025年累计成交土地建筑面积为33459.3万方，同比-7.5% [3][53] 房地产行业融资情况 - 境内信用债发行上周房地产企业发行信用债合计18支，发行金额合计172.5亿元，环比+42.4%，同比-4.2%；上周偿还金额207.8亿元，净融资额为-35.3亿元；2025年至今，房地产企业合计发行信用债205支，合计发行金额1737.9亿元，同比+3.5% [57] 行情回顾 - 板块表现上周房地产板块（中信）涨跌幅-1.2%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.4%、1.2%，超额收益分别为-1.6%、-2.3%；29个中信行业板块中房地产位列第27 [3][68] - 个股表现上周上涨个股共62支，较前周减少30支，下跌股数为49支；涨幅居前五的为天保基建、卧龙地产、*ST阳光、*ST阳光、渝开发；跌幅前五为万方发展、荣丰控股、*ST岩石、*ST中地、大名城；47家重点房企中共计上涨15支，较前周减少18支，涨幅位居前五的为金地商置、融信中国、佳兆业、远洋集团、中国奥园，跌幅前五为建业地产、招商蛇口、金地集团、保利发展、滨江集团 [71][73] 行业政策跟踪 - 中央层面4月25日中央政治局会议指出要加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，巩固房地产市场稳定态势 [79][80] - 地方层面4月21日杭州优化完善住房公积金提取若干政策，支持缴存职工购买保障性住房；4月23日厦门对房票政策进一步优化升级，扩大房源选择范围 [79][80] 投资建议 - 房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [3][8][81] - 物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [3][8][81] - 房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家 [3][9][81]

报告核心观点 - 4月25日政治局会议肯定一季度经济成绩，指出经济回升基础需稳固、外部冲击加大，强调实施积极宏观政策应对关税冲击，给出增量政策6条线索 [1][2][45] - 固收市场国内横盘震荡、成交量萎缩，建议关注泛科技双低转债，债市窄幅震荡格局难打破，需关注降准、降息及经济数据 [3][47][49] - 对多家公司进行点评并调整盈利预测和评级，部分公司虽短期承压但未来有增长潜力 宏观策略 - 4月25日政治局会议比去年和前年召开时间早，肯定一季度5.4%超预期增长，指出经济回升基础待稳固、外部冲击加大，外部影响判断从“不利影响加深”变为“外部冲击影响加大” [1][45] - 政策基调强调实施积极宏观政策，落实两会政策并择机出台增量政策，加大逆周期调节力度，讲究政策时机和力度 [2][45] - 增量政策6条线索：财政政策加快专项债等发行使用、实施化债政策；货币政策适时降准降息，发挥结构性货币政策作用；扩内需提高服务消费重要性，期待财政支持；房地产巩固稳定态势，加大政策支持；出口企业纾困通过退税、融资等帮扶；保民生就业提高失业保险稳岗返还比例 [45][46] 固收金工 固收周报20250421 - 上周美债长短端收益率回调下行，期限利差收窄，观点认为美债长端箱体震荡、短端易跌难涨，期限利差在30 - 50bp震荡 [47][48][49] - 国内市场横盘震荡、成交量萎缩，转债指数等权跌幅大于加权，风格上中价优于低价优于高价，建议关注泛科技双低标的 [3][48] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为伟测转债等 [48] 固收周报20250420 - 债券市场窄幅震荡，宽松货币政策延续但超长期特别国债发行对债市有边际利空，预计国债供给规模较大时期为5 - 6月和8 - 9月，节奏较平滑 [49] - 4月LPR报价有下调预期，但需等待政策利率下调或大行存款利率下调，债市博弈点在降准，5月是观察窗口，更大机会需等下半年降息及经济数据复苏持续性 [49] - 本周美债长短端收益率回调下行，期限利差收窄，观点延续前周，结合增量数据分析美国经济活动、劳动力市场、房地产活动及美联储政策分歧和市场反应 [49][50] 固收点评20250419（绿色债券周度数据跟踪） - 本周银行间和交易所市场新发行绿色债券14只，规模约108.70亿元，较上周减少671.05亿元，发行年限多为3年，发行人性质、评级、地域和债券种类多样 [51] - 本周绿色债券周成交额562亿元，较上周增加79亿元，分债券种类、发行期限、主体行业和地域来看成交量有差异 [51][52] - 本周绿色债券成交均价估值偏离幅度不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交，分别列出折价率和溢价率前三的个券 [52] 固收点评20250419（二级资本债周度数据跟踪） - 本周银行间和交易所市场无新发行二级资本债，截至4月18日存量余额达44563.05亿元，较上周末减少28.0亿元 [53] - 本周二级资本债周成交量约1554亿元，较上周减少1038亿元，列出成交量前三的个券，分发行主体地域来看成交量有差异 [53] - 从到期收益率角度，不同期限和评级的二级资本债较上周涨跌幅较小，本周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例小于溢价成交，分别列出折价率和溢价率前三的个券 [53] 行业（推荐个股及其他点评） 箭牌家居（001322） - 2024年需求压力仍在，下半年同比降幅收窄，智能坐便器量增，分季度、渠道、区域营收有不同表现，调整2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [7] 诺泰生物（688076） - 2024年和2025年一季度业绩增长，自主选择产品中多肽API景气度高，定制类产品增速较高，预计CDMO板块维持高增速，维持盈利预测和“买入”评级 [8][9] 广电计量（002967） - 维持2025 - 2027年归母净利润预测和“增持”评级 [9] 苏试试验（300416） - 维持2025 - 2027年归母净利润预测和“增持”评级 [9] 太极集团（600129） - 2025年Q1业绩承压但环比改善，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年业绩，维持“买入”评级 [10] 贵州三力（603439） - 2024年和2025年Q1业绩短期承压，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年业绩，维持“买入”评级 [11] 国安达（300902） - 维持2025 - 2026年EPS预测，预测2027年EPS，维持“买入”评级 [12] 远航精密（833914） - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [13] 再升科技（603601） - 新产品新应用拓展成效显现，对冲传统业务波动，2025Q1收入承压，毛利率改善但期间费用率增加，下调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“增持”评级 [14] 罗博特科（300757） - 持续完善电镀铜布局，推进收购ficonTEC，调整2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年业绩，维持“增持”评级 [15] 中微公司（688012） - 刻蚀产品领先，镀膜产品拓展顺利，维持2025 - 2027年归母净利润预测和“买入”评级 [16] 海油发展（600968） - 调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [17] 伯特利（603596） - 新产品放量与海外拓展齐驱，上调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年业绩，维持“买入”评级 [18] 当升科技（300073） - 维持2025 - 2027年盈利预测和“买入”评级 [19] 巴比食品（605338） - 略上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [20] 精测电子（300567） - 2025Q1业绩拐点，半导体量检测业务高增，盈利能力改善，半导体业务在手订单增加，先进制程设备批量交付，维持“增持”评级 [21] 捷佳伟创（300724） - 光伏设备覆盖多种路线，拓展半导体和锂电领域，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年业绩，维持“增持”评级 [22][23] 盛弘股份（300693） - 预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [24] 国网英大（600517） - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年业绩，维持“增持”评级 [25] 恒力石化（600346） - 2024年和2025Q1经营稳健，在建项目推进，现金流稳健，调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [26][27] 国金证券（600109） - 2024年和2025Q1业绩增长，经纪市占小幅提升，预计2025 - 2027年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [28] 寒武纪 - U（688256） - 2024年和2025Q1业绩符合预期，净利率提升，存货大增，第一大客户贡献高，有望支撑营收增长 [29] 巨人网络（002558） - 上调并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [30][31] 旭升集团（603305） - 2024年和2025Q1业绩符合预期，机器人业务拓展，海外版图扩张，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年业绩，维持“买入”评级 [32] 景津装备（603279） - 配套设备收入高增，现金流改善，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年业绩，维持“买入”评级 [33] 雷赛智能（002979） - 2024年和2025Q1业绩符合预期，运控产品增长，变革红利体现，预计2025年主业营收增长 [34][35] 同花顺（300033） - 维持2025 - 2027年归母净利润预测和“买入”评级 [36] 洽洽食品（002557） - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [37] 儒竞科技（301525） - 2025Q1业绩符合预期，热泵恢复增长，人形新品小批量，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年业绩，维持“买入”评级 [38] 东土科技（300353） - 2025年一季报业绩略超预期，前瞻布局机器人操作系统，维持2025 - 2027年归母净利润预测和“买入”评级 [39] 纽威数控（688697） - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年业绩，维持“增持”评级 [40] 北方导航（600435） - 下游需求恢复，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预期，维持“买入”评级 [42] 振华科技（000733） - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预期，维持“买入”评级 [43] 钢研高纳（300034） - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预期，维持“买入”评级 [44]

钢材周报 2025 年 4 月 28 日 政策积极有为 期价震荡偏强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 ⚫ 宏观面：中共中央政治局召开会议，会议强调，要加 紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极 的财政政策和适度宽松的货币政策。加力实施城市更 新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构 建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存 量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。 持续稳定和活跃资本市场。 ⚫ 基本面： ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 中共中央政治局4月25日会议提出加力实施城市更新行动等举措持续巩固房地产市场稳定态势 [5] - 此次会议表述变化反映2024年四季度以来稳楼市政策显效，市场向止跌回稳迈进 [6] - 2025年3月房地产基本运行数据显示止跌回稳趋势初步显现，基本面修复仍有空间，后续宽松政策值得期待 [7] - 政治局会议肯定前期政策成效，预计后续政策积极温和，将有更多财政及货币政策出台助力行业发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中共中央政治局4月25日召开会议，提出加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，巩固市场稳定态势 [5] 政策调整成效 - 与2024年末中央经济工作会议和2025年两会表述相比，此次会议对房地产市场表述变化，反映稳楼市政策显效，市场向止跌回稳迈进 [6] 基本面情况 - 2025年3月，70城商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，二手住宅销售价格环比由降转涨0.2%，全国商品房销售面积和金额同比降幅收窄，基本面止跌回稳趋势初步显现但仍有修复空间 [7] 投资建议 - 预计后续政策积极温和，推荐布局城市基本面好、把握改善型客户需求的强信用房企如绿城中国等；住宅与商业地产双轮驱动且受益于地产复苏和消费促进政策的企业如华润置地等；二手房交易规模和渗透率提升、后服务市场前景广阔的企业如贝壳 - W等 [8] 中央政治局会议涉及房地产表述汇总 - 展示了2019年4月19日至2025年4月25日各届中央政治局会议涉及房地产的表述，包括不同时期对房地产市场的政策导向和工作要求 [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房成交面积环比增长，持续巩固房地产市场稳定态势。本周68城新房成交环比增长、同比下降，20城二手房成交面积环比下降、同比增长，土地成交面积同比下降、溢价率环比下降，国内信用债发行规模环比增长。中央政治局会议对房地产行业提出相关要求，杭州完善公积金购房政策。2025年前三月销售初步企稳，在积极财政政策和适度宽松货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 持续巩固房地产市场稳定态势，杭州完善公积金住房政策 - 中央层面，中央政治局召开会议，提出要持续用力防范化解重点领域风险，加力实施城市更新行动，推进城中村和危旧房改造，构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，巩固房地产市场稳定态势 [5][13] - 地方层面，厦门优化住宅房屋征收房票补偿安置政策；孝感优化住房公积金使用政策，提升贷款额度；杭州支持缴存职工购买保障性住房；广东推动房地产市场止跌回稳，加强“好房子”建设，推进城市更新和城中村改造；上海规范历史风貌保护项目实施主体遴选管理；东莞调整普通住宅价格标准；上海住户贷款余额同比增长 [14] 销售端：新房成交面积环比增长，二手房成交面积同比增长 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比增长。2025年第17周，68城商品住宅成交面积212万平米，同比下降23%，环比增加14%；年初至今成交面积3957万平米，累计同比下降4%。各线城市单周成交同比增速分别为-21%、-15%、-42%，年初至今累计增速+15%、-1%、-97% [18][27] - 20城二手房成交面积同比增长，环比下降。2025年第17周，20城二手房成交面积233万平米，同比增速+6%，前值+5%；年初至今累计成交面积3355万平米，同比增速+18%，前值+19% [33] 投资端：土地成交面积同比下降，土地成交溢价率下降 - 2025年第17周，100大中城市推出土地规划建筑面积1915万平方米，成交土地规划建筑面积1314万平方米，同比下降31%，成交溢价率为4.3%。一线城市成交土地规划建筑面积30万平方米，同比下降74%；二线城市成交土地规划建筑面积285万平方米，同比下降48%；三线城市成交土地规划建筑面积998万平方米，同比下降19% [39] - 多地有土地出让成交情况，如成都、杭州、南京、绍兴、厦门等地 [39] 融资端：国内信用债发行规模环比增长 - 2025年第17周，信用债发行116.5亿元，同比减少29%，环比增加21%，平均加权利率2.52%，环比减少23BP。信用债累计发行规模1337.6亿元，同比减少24% [45] 一周行情回顾 - 板块表现方面，本周房地产指数下跌1.31%，沪深300指数上涨0.38%，相对收益为-1.69%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第27位 [50] - 个股表现方面，涨幅靠前的有天保基建、卧龙地产、阳光股份等；跌幅靠前的有荣丰控股、中交地产、大名城等 [50][51][54] 投资建议 - 维持行业“看好”评级 [55]