财务业绩 - 2025年上半年营业收入62.72亿元，同比增长13.66% [2] - 扣非归母净利润12.58亿元，同比增长8.91% [2] - 货币资金连续3年半年度超百亿规模 [2] - 研发支出4.91亿元，研发费用率7.82% [2] - 丽珠生物2025年预计减亏3亿元 [20] 研发管线进展 消化道领域 - P-CAB片剂JP-1366完成III期临床并申报上市 [3] - P-CAB注射剂I期临床基本完成，预计2027年底申报上市 [7][8] - 2024年国内P-CAB市场规模12.5亿元，同比增速81% [8] 精神神经领域 - 全球首款阿立哌唑微球制剂获批上市 [3][18] - 帕利哌酮长效微晶制剂已申报上市 [3] - NS-041片（KCNQ2/3激活剂）进入II期临床，全球尚无同靶点药物上市 [10][11] 辅助生殖领域 - 重组FSH已申报上市，采用进口注射笔 [12][22] - 尿促卵泡素占据国内90%市场份额 [22] - 国内辅助生殖市场规模稳定在45亿元左右 [22] 自免与代谢领域 - IL-17A/F单抗完成银屑病III期临床，疗效优效于司库奇尤单抗 [9] - 司美格鲁肽减重适应症进入III期临床后期 [4] - 小核酸痛风药物LZHN2408获临床批件并进入I期 [4][20] 国际化战略 - 启动收购越南Imexpharm公司 [5] - 2024年印尼合作工厂落地 [5] - IL-17A/F项目正推进License-out，与多家海外公司接洽 [9][13] 产品商业化 - 阿立哌唑微球参与2025年医保谈判 [18][22] - 亮丙瑞林微球（1个月缓释）为全球首个按FDA指南完成BE研究的GnRH制剂 [17] - 艾普拉唑仿制药上市未对原研销售造成显著影响 [23][24] 技术平台 - 微球技术平台国内领先，聚焦精神神经与瑞林类产品 [15][17] - 布局siRNA、双抗等前沿技术 [4][5] - 小核酸药物LZHN2408为国内同靶点进展最快项目 [20] 资本与运营 - 资本开支聚焦印尼工厂扩建与新技术平台建设 [15] - 人员战略侧重国际化人才引进与内部培养 [15] - 管理费用率实现同比三连降 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.63亿元，同比减少8.15% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，同比减少32.54% [1] - 扣非净利润1.66亿元，同比减少48.66% [1] - 基本每股收益0.44元 [1] - 收入下降主因线下渠道优化，净利润下降主因宣传推广费用增加 [1] 销售渠道与结构 - 线上渠道直销占比62.12%，经销/代销占比18.38% [2] - 线下渠道直销占比0.11%，经销占比19.39% [2] - 线上覆盖天猫、抖音、京东、拼多多等平台 [1] - 线下覆盖医疗机构、美容机构、连锁药店、专营店及商超 [1] 产品与研发 - 产品矩阵涵盖医疗器械类（Ⅱ、Ⅲ类）和功能性护肤品 [1][3] - 明星单品包括医用透明质酸钠修复贴（白膜/黑膜）、清痘净肤修护贴等 [1] - 累计获批专利31项（发明专利9项、外观设计17项、实用新型5项） [3] - 2025年新增发明专利2项 [3] - 持有二类医疗器械注册证3个、普通化妆品备案88个（2025年新增32个）、特殊化妆品注册3个 [3] 研发战略 - 采用内外部协同研发模式，强化原料端基础研究 [2] - 上海与哈尔滨双研发中心联动，引进高端人才 [2] - 与高校、科研院所合作，聚焦新原料与新技术 [2][3] - 未来重点推进皮肤改善类及注射填充类医疗器械研发 [3] - 计划提高研发投入，加快产品立项与转化 [3]

行业竞争态势 - 中国是亚洲最大色母粒生产国 但行业集中度低 市场分散[3] - 化纤色母粒采用原液着色技术 可节约人力和能源 减少废气废水排放[3] - 行业处于技术升级与环保政策驱动时期 未来竞争核心围绕智能生产和研发创新[3] 业务发展规划 - 公司成立第二事业部主攻膜用/功能母粒 聚焦BOPET领域[3] - 重点开发MLCC离型膜、光学膜、窗膜等场景的开口母粒、绝缘母粒、阻燃母粒及阻隔母粒[3] - 向BOPP、BOP及TPU、TPEE功能薄膜母粒领域延伸 开发高端产品[3] - 突破高浓低粘液体助剂母粒与热敏感液体助剂母粒技术 解决行业难题[3] 财务表现 - 2025年上半年主营收入6.76亿元 同比上升1.47%[5] - 归母净利润6381.46万元 同比上升15.19%[5] - 扣非净利润6089.23万元 同比上升22.15%[5] - 第二季度单季度主营收入3.68亿元 同比上升8.46%[5] - 单季度归母净利润3691.91万元 同比上升24.78%[5] - 毛利率20.77% 近两年平稳且稳中有升[5] - 资产负债率11.82% 处于行业低位[4][5] 资金状况 - 现金储备丰厚 可覆盖短期债务[4] - 流动资产对流动负债覆盖能力强劲 不存在短期偿债压力[4] - 财务费用-33.72万元 投资收益298.25万元[5] - 近3个月融资净流入1.1亿元 融资余额增加[6] 研发进展 - COFs产品处于下游客户验证推广阶段 尚未实现批量销售[5] - 计划新建年产200吨产线项目 正在进行审批筹备工作[5] - 研究院为膜用/功能母粒提供技术储备[3]

公司核心技术优势 - 聚焦核苷（酸）类原料药及医药中间体高技术壁垒领域超20年 [3] - 开发化学合成法与生物发酵法两大核心技术 建立高效催化合成/核苷发酵/生物转化半合成三大技术平台 [3] - 形成覆盖嘧啶/嘌呤/核苷酸/核苷多系列产品链 主要应用于抗病毒/抗肿瘤/神经系统治疗领域 [3] 全球市场准入与质量体系 - 通过ISO9001质量管理体系认证并全面实施GMP管理 [5] - 多个原料药产品在印度/乌兹别克斯坦完成DMF注册 [5] - 系统性推进全球市场准入认证注册工作 [5] 研发体系与行业认可 - 持续加大研发投入构建高效研发体系 [3] - 获国家科学技术进步奖二等奖1项 河南省科学技术进步奖一等奖2项 [6] - 被认定为国家高技术产业示范工程/河南省企业技术中心/河南省核苷工程技术研究中心 [6] 资本市场里程碑与社会贡献 - 2021年10月成功在深圳证券交易所挂牌上市 [8] - 建立国家博士后科研工作站搭建高水平研发与人才平台 [6] - 通过产学研合作推动产业链协同发展 参与行业人才培养工作 [8]

行业竞争态势 - 中国已成为亚洲最大色母粒生产国，但行业集中度低，企业规模普遍较小 [2] - 化纤色母粒采用原液着色技术，可节约人力和能源，减少废气废水排放 [2] - 环保政策推动下，化学纤维母粒需求将持续扩大 [2] - 未来行业竞争核心将围绕智能生产、研发创新展开 [2] 公司业务发展 - 2025年上半年成立第二事业部，主攻膜塑+功能方向 [2] - 重点开发BOPET领域产品，包括MLCC离型膜、光学膜、窗膜等场景的母粒 [3] - 延伸至BOPP、BOPA及TPU、TPEE功能薄膜母粒领域 [3] - 突破高浓低粘液体助剂母粒与热敏感液体助剂母粒技术 [3] 财务状况 - 公司资产负债率处于行业低位，流动性风险可控 [3] - 现金储备丰厚，可覆盖短期债务 [3] - 近两年毛利率平稳且稳中有升 [3] 研发进展 - COFs产品处于下游客户验证推广阶段，尚未实现批量销售 [3] - 计划新建年产200吨COFs产线项目，正在审批筹备中 [3]

投资评级 - 给予恒瑞医药"买入"评级（维持）[2][10] - 预计2025-2026年EPS分别为1.10元和1.26元 [10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入157.61亿元（+15.88% YoY），归母净利润44.50亿元（+29.67% YoY），扣非净利润42.73亿元（+22.43% YoY）[3] - Q2单季度营收85.56亿元（+12.53% YoY，+18.73% QoQ），归母净利润25.76亿元（+24.88% YoY，+37.46% QoQ）[10] - 创新药业务收入95.61亿元，占总营收60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元 [10] 业务发展动态 - 创新药商业化加速：公司推动新产品普及使用，加速优质创新产品的商业化进程 [10] - 全球化研发布局：优化国际研发团队整合，利用中国及海外临床资源互补优势，探索与跨国药企、初创公司等多方合作 [10] 市场数据与估值 - 当前股价62.85元，总市值4,171.48亿元，流通股本63.79亿股 [7] - ROE（TTM）7.88%，12个月股价区间41.80-63.80元 [7] - 2025年预测PE 57.22倍，2026年降至49.77倍 [11] 盈利预测 - 2025E营业总收入319.16亿元（+14.05% YoY），2026E增至366.34亿元 [11] - 2025E归母净利润72.91亿元（+15.10% YoY），2026E达83.82亿元 [11] - 销售费用率29.49%（2025E），研发费用率23.10%（2025E） [11]

财务表现 - 上半年营业收入6.88亿元同比下降14.04% [1] - 归母净利润2302.34万元同比下降78.10% [1] - 扣非净利润1527.92万元同比下降84.29% [1] - 经营活动现金流量净额3.58亿元同比增长81.51% [1] 业务板块表现 - 专业视频处理产品收入同比下降24.29%毛利率下滑1.34个百分点 [1] - 智慧物联产品收入下降7.92%毛利率下降9.84个百分点 [1] - 智慧车行产品收入1.18亿元同比增长4.91%毛利率达46.25% [1] 研发与技术实力 - 研发费用超1.7亿元占营业收入比例近25% [2] - 新增5项发明专利累计拥有专利168项 [2] - 在影像信号处理技术、视频编码技术、神经网络处理器技术等领域具有显著优势 [2] 市场与战略布局 - 与行业领先客户深度合作持续开拓新客户群体 [2] - 提高国际化竞争优势拓展海外市场 [2] - 投资产业链上具有发展潜力的初创企业通过资源整合增强综合实力 [2]

公司经营业绩 - 公司上半年实现营业收入62.72亿元，同比下降0.17%，归母净利润12.81亿元，同比增长9.4% [1] - 利润增长主要来自制剂板块持续增长和原料药板块高毛利特色原料药出口的贡献，叠加运营效率优化和降本增效举措 [1] - 消化、精神神经、生殖、中药板块主要产品均实现稳定增长，原料药与中间体板块表现符合预期，诊断试剂及设备板块因高基数出现阶段性调整 [1] 研发创新进展 - 上半年研发投入4.91亿元，占营业总收入7.82%，多个重磅产品获批或即将上市 [2] - 注射用阿立哌唑微球及黄体酮注射液获批上市，重组人促卵泡激素注射液等产品已申报上市 [2] - JP-1366片完成Ⅲ期临床并提交上市申请，LZM012在中重度银屑病Ⅲ期头对头研究中取得优效结果并提交上市前沟通申请 [2] - 公司依托缓释微球、抗体药物等技术平台充实管线，并应用AI技术提升研发效率 [2] 国际化战略推进 - 上半年海外收入10.04亿元，同比增长18.40%，占营业总收入16.01% [3] - 原料药及中间体出口收入9.74亿元，同比增长19.68%，高端抗生素、兽药及中间体市场份额提升，头孢类原料药出口高速增长 [3] - 注射用重组人绒促性素在巴基斯坦及乌兹别克斯坦获批上市，司美格鲁肽注射液等在巴基斯坦、马来西亚提交上市申请 [3] - 公司通过PIC/S GMP认证，拟收购越南IMP公司控股权以提升东南亚市场运营能力 [3][4]

财务表现 - 上半年实现营业收入56.96亿元，同比增长12.96% [2] - 归属于上市公司股东的净利润6.65亿元，同比增长24.59% [2] - 现金分红比例达38.37%，拟每10股派发现金红利1.88元（含税），合计2.55亿元 [4] 业绩驱动因素 - 营收增长主要来自市场开拓力度加大和可执行项目陆续履约交付 [3] - 利润增长得益于重大重点项目履约加快交付以及成本对标、费用管控等降本增效措施 [3] - 研发投入1.97亿元，同比增长53.55% [4] 行业背景 - 全国电源工程投资完成3635亿元，同比增长5.9% [3] - 全国电网工程投资完成2911亿元，同比增长14.6% [3] - 国家对清洁能源和电网建设投资增加，特高压工程持续推进 [3] 业务进展 - 核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发制造 [3] - 电网及特高压领域中标金额同比大幅增长，市场占有率名列前茅 [3] - 国际市场拓展取得突破：中标沙特5台132千伏高压产品，420千伏GIS产品首次进入墨西哥市场 [3] 技术突破 - 世界首台550千伏旁路触发间隙装置、550千伏C4环保GIL成功投运 [4] - 开发800千伏交流GIL、550千伏无电容灭弧室断路器、C4混合气体145千伏环保GIS等核心装备 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE为54 2/29 0/20 1倍[1][3] 核心财务表现 - 2025H1营收6 20亿元(yoy+1 28%) 归母净利润0 60亿元(yoy-50 84%) 单Q2净利润转亏至-0 16亿元[3] - 预计2025-2027年归母净利润1 88/3 52/5 08亿元 对应EPS 0 17/0 32/0 46元[3] - 毛利率持续回升 从2024年53 9%提升至2027E的58 6%[6] 产品结构优化 - 猪用非口蹄疫产品营收增长超20% 反刍疫苗核心单品(牛二联/布病等)放量增长[4] - 禽用疫苗直销渠道收入同比+40% 宠物疫苗直销营收同比增超4倍[4] - 越南市场猪口蹄疫疫苗销量同比翻倍 积极开拓蒙古/中亚市场[4] 研发创新进展 - 2025H1研发投入0 73亿元(yoy+25 62%) 非瘟亚单位疫苗7月首家获批临床试验[5] - 猫传染性腹膜炎mRNA疫苗获批临床 牛支原体活疫苗获新兽药证书[5] 市场表现 - 近3个月换手率226 05% 当前股价9 19元(总市值102 17亿元)[1] - 2025年股价区间5 62-9 55元 相对沪深300指数超额收益显著[1][2]