供应端分析 - 全球主要矿山生产干扰频发且新增产能不足，导致铜精矿供应持续紧张 [2] - 铜精矿加工费已跌至负值，中国冶炼企业因原料短缺和亏损面临减产压力，可能进一步影响精炼铜供应 [2] 需求端分析 - 尽管传统地产领域需求疲软，但电网投资、新能源汽车、AI数据中心及配套电力设施建设成为铜需求的新增长点，提供了韧性支撑 [2] 库存与市场结构 - 美国关税政策导致全球铜库存大量流向美国仓库，造成亚洲和欧洲地区现货供应紧张，推高了这些地区的现货升水和价格 [2] 宏观金融环境 - 在美联储降息周期下，全球流动性预期宽松，美元走弱，提升了铜等大宗商品的金融属性和配置价值 [2] 行业前景总结 - 2026年铜价在供应硬约束、新兴需求拉动和金融属性支撑下，易涨难跌、高位运行是大概率事件 [2]

更多财经资讯等你来看 亚洲交易时段， 伦敦金属交易所三个月期铜价格一度触及每吨12960美元 ， 刷新历史纪录 。截至北京时间今天上午10点30分，伦敦金属交易所三个月期 铜价格报每吨12914.05美元，日内涨幅为6.18%。 分析人士指出，市场预期美联储明年将继续实施宽松货币政策，以及美元走弱降低了持有成本，铜等有色金属集体上涨。 来源：央视财经 关注" 新华网财经 "视频号 往期推荐 2026年1月1日起，你的房贷可能下调！ 里程碑！人形机器人与具身智能标委会成立，王兴兴彭志辉发言 N # 啊 _ | ■ i ...

核心观点 - 野村报告指出，市场对美联储新任主席领导能力的质疑可能在明年6月降息时显现，随后若暂停降息或引发与美国政府的摩擦 [1] - 报告认为美国市场负面因素可能集中在7月至11月，市场关注点将从美国市场转移，美元走弱 [1] 宏观经济与政策展望 - 市场对美联储新任主席领导能力的质疑可能在明年6月降息时显现 [1] - 若美联储在降息后暂停行动，可能引发与美国政府的摩擦 [1] 市场趋势与风险 - 美国市场的负面因素可能集中在明年7月至11月期间 [1] - 在此期间，市场关注点预计将从美国市场转移 [1] - 报告预期美元将走弱 [1]

市场对美联储领导能力的预期与潜在摩擦 - 市场对美联储新任主席领导能力的质疑可能随着明年6月的降息而显现 [1] - 若美联储在降息后暂停行动，则可能导致其与美国政府之间产生摩擦 [1] 美国市场负面因素与市场关注点转移 - 美国市场的负面因素可能集中在7月至11月期间 [1] - 市场关注点预计将从美国市场转移 [1] - 在此期间，美元预计将走弱 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：大宗商品（含贵金属、基本金属）、航空、快递、有色金属、煤炭、化工 [1] * 公司： * 航空：华夏航空、吉祥航空 [4] * 快递：极兔、顺丰、中通、圆通、申通（通达系） [5][6] * 煤炭：陕西煤业、中国神华、中煤能源、兖矿、华阳股份、江钨装备 [12] 核心观点与论据 大宗商品（含贵金属、基本金属） * **长期价格中枢向上，超级周期未结束**：宏观层面处于美元走弱周期，美联储降息预期增强，对大宗商品价格形成支撑 [1][2] 本轮超级周期与以往地产基建驱动不同，还受到跨国博弈因素影响 [2][3] * **近期上涨存在短期扰动**：白银在COMEX市场单日上涨11个百分点，达到80美元，主要由交割月逼仓所致，并非供需格局改善引起 [2] 权益市场对此反应较为谨慎 [2] * **核心问题在于供给不足**：例如光伏产业需求导致白银连续三年短缺，是逼仓成功的重要原因 [2] 铜作为战略金属，其库存变化对市场有重要影响 [8] * **周期结束的关键因素**：取决于美元信用问题的恢复、供应链重构和国家战略性收储、以及国内主导的反内卷政策何时交易结束 [8] 航空板块 * **2026年前景乐观**：预计航空公司盈利能力将恢复至甚至超过2019年水平 [1][4] * **近期数据支持**：2025年元旦期间票价同比增长约6-7个百分点，客座率提升1-2个百分点 [4] 中日韩航线票价已恢复至持平水平 [4] * **未来需求向好**：2026年一季度春节假期比去年多一天，加之春假陆续放开，将推动整体出行意愿增强 [4] 供给端无重大问题，需求侧消费预期良好 [4] 快递行业 * **极兔被强推为“三年一倍股”**：在东南亚市场增速稳定，四季度数据趋势良好 [1][5] * **顺丰退出抖音退货件以保利润**：2025年顺丰件量增速约30%，但利润未能兑现，退出该合作有助于2026年业绩改善 [5] 建议关注底部顺丰股票 [1][5] * **通达系需等待数据验证**：需等待2026年一二月份的数据验证，如果件量数据保持中高个位数增长，股票仍有较大空间 [1][6] 有色金属板块 * **2026年预计仍有较好表现，但涨幅或不及2025年**：从估值角度看，2026年的起始节点估值低于2025年1月1日 [1][10] * **EPS修复确定性较高**：有色金属板块在31个行业中仍处于头部位置 [10] 能源金属目前PB仅处于近20年的30%分位，依旧很便宜 [10] 煤炭行业 * **焦煤基本面相对坚挺**：焦煤同比去年价格上涨170元/吨，无烟煤同比下跌150元/吨 [11] 焦煤库存环比、同比均有所下降，同比下降7% [12] * **动力煤价格承压**：秦皇岛港5,500大卡煤价下跌34元/吨 [11] 全社会库存本周首次超过去年同期，同比增长369.8万吨 [12] 高库存将压制价格反弹，尽管冷空气和雨雪天气可能导致供给侧减量、需求侧提升而企稳 [12] * **投资建议逢低布局高股息公司**：如陕西煤业、中国神华、中煤能源、兖矿等 [12] 权益市场 * **当前并未过热**：市盈率（P/E）和市净率（P/B）处于历史上近20年的30%分位 [9] P/B目前在70%分位，并未达到90%的过热阶段 [9] 整体板块仍有较好行情预期 [1][9] 美联储政策 * **预计2026年将降息两次**：新任主席塞特可能支持更大幅度降息，这将对大宗商品价格形成支撑 [1][2] 其他重要内容 * **化工行业**：与有色金属行业观点类似，近期表现强劲，大宗商品价格普遍上涨，长期因美元走弱和降息预期保持乐观 [7] * **具体价格数据**： * 黄金价格突破4,600元 [2] * LME铜价站稳12,000美元，沪铜超过10万元（年初不到75,000元） [2] * 白银COMEX价格达80美元 [2] * **航空航线动态**：中日航班取消率目前为39%，较上周44%有所回升 [4] * **煤炭需求结构变化**：电煤需求同比下降5%，化工煤需求同比增长10%，钢铁行业需求同比略降1% [11] * **快递行业其他公司**：加油股份经历了前期暴跌后反弹，2026年最大看点是其非洲项目能否落地并带来业绩增长 [5]

贵金属市场近期价格表现 - 12月29日早间，白银期现再度大涨，白银现货一度涨超5%，期货一度涨超7% [1] - 截至发稿，伦敦银现涨3.27%至81.927美元/盎司，COMEX白银涨5.84%至81.705美元/盎司 [1][2] - 除白银外，黄金、铂金、钯金等贵金属当日亦有不同程度上涨 [2] - 上周五（12月26日），贵金属市场全线爆发，COMEX白银期货暴涨超11%，现货白银暴涨超10%，现货钯金、现货铂金、NYMEX钯、NYMEX铂等均涨超10% [3] 价格上涨的驱动因素分析 - 分析认为，地缘政治紧张局势升级、美元走弱、市场流动性偏低是近期贵金属走强的原因 [3] - 白银价格自11月下旬以来大幅上涨，现货紧张带来的挤仓交易是核心驱动 [5] - 市场正面临一场实时的供应挤压，而非仅仅是避险情绪推动的上涨 [6] - 市场虽有“去美元化”等长线利多因素存在，但短期且快速的上涨显然过分交易了长期的利多因素，投机情绪高涨 [4] 白银市场的供需基本面 - 全球白银市场已连续五年处于结构性赤字状态 [6] - 2025年数据显示，全球白银需求量达到12.4亿盎司，而供应量仅为10.1亿盎司，市场面临1亿盎司至2.5亿盎司的供应缺口 [6] - 白银的工业需求和投资需求之比约6:4，工业应用集中在电子电器、光伏、钎焊料等领域 [5] - 2021年后随着光伏行业的爆发式增长，光伏用银成为近年来主要的需求增量 [5] - 白银在许多工业过程中是被需要的 [6] 库存与供应紧张状况 - 实物库存正在迅速枯竭，主要交易所的库存水平大幅下降 [6] - 自2020年以来，COMEX（纽约商品交易所）的白银库存下降了70%，伦敦金库的库存下降了40% [6] - 按照目前的需求速度，部分地区的可用白银库存仅能维持30天至45天 [6] - 伦敦白银市场的实物短缺状况可能已经达到了一个极端的程度 [5] - 受全球结构性赤字、库存暴跌及纸面交易脱节影响，白银正面临供应挤压 [4] 市场观点与价格前景 - 有分析人士警告称，贵金属价格已站在“悬崖边缘”，回调风险正在累积 [4] - 凯投宏观分析师预计，随着对黄金的狂热情绪消退，白银价格到明年年底可能回落至约42美元/盎司 [4] - 瑞银警告称，当前贵金属价格的迅速上涨，很大程度是由于市场流动性不足，很可能快速回落 [4] - 贵金属价格已经上涨到难以用基本面解释的水平 [4]

近期贵金属市场行情 - 白银价格近期出现“史诗级”暴涨，继上周五（12月26日）COMEX白银期货暴涨超11%、现货白银暴涨超10%后，12月29日早间白银期现再度大涨，现货白银一度涨超5%，期货一度涨超7% [1] - 截至发稿时，伦敦银现涨3.27%至81.927美元/盎司，COMEX白银涨5.84%至81.705美元/盎司 [1][2] - 除白银外，黄金、铂金、钯金等贵金属近期均有不同程度上涨，上周五现货钯金、现货铂金、NYMEX钯、NYMEX铂等均涨超10% [2][3] 价格上涨的驱动因素分析 - 分析认为，地缘政治紧张局势升级、美元走弱、市场流动性偏低是近期贵金属走强的原因 [3] - 白银价格受到工业需求和投资需求的双重影响，工业需求和投资需求之比约6:4，光伏行业的爆发式增长成为近年来主要的需求增量 [5] - 白银价格自11月下旬以来大幅上涨，现货紧张带来的挤仓交易被认为是核心驱动 [5] - 全球白银市场已连续五年处于结构性赤字状态，2025年数据显示全球白银需求量达12.4亿盎司，供应量仅为10.1亿盎司，面临1亿至2.5亿盎司的供应缺口 [6] - 实物库存迅速枯竭，自2020年以来COMEX白银库存下降70%，伦敦金库库存下降40%，部分地区可用库存仅能维持30天至45天 [6] 市场观点与潜在风险 - 有分析人士警告贵金属价格已站在“悬崖边缘”，回调风险正在累积 [4] - 凯投宏观分析师认为贵金属价格已上涨到难以用基本面解释的水平，预计白银价格到明年年底可能回落至约42美元/盎司 [4] - 瑞银警告当前价格上涨很大程度上是由于市场流动性不足，可能导致价格快速回落，且年末流动性稀薄可能加剧价格波动 [4] - 中信建投期货贵金属首席分析师王彦青表示，短期快速的上涨过分交易了长期的利多因素，投机情绪高涨给市场平稳运行带来潜在风险 [4] - 马斯克评论白银价格大涨称“这不好”，因为白银在许多工业过程中是必需的 [6]

贵金属价格创历史新高 - 上海黄金交易所交易气氛紧绷，国际现货黄金价格突破4526美元每盎司，白银价格触及75美元每盎司，均刷新历史新高 [1] - 国内市场足金零售价跃升至每克1413元，回收价接近每克1008元 [3] 市场参与者的反应与操作 - 珠宝门店面临库存管理与进货成本的连锁反应，店主计算月底结算缺口 [3] - 基金公司对白银LOF产品申购限制进行调整，从放宽定投上限至500元转为被迫收紧，以应对高溢价和市场需求 [3] - 金属物流仓储企业的银条进出单据明显增多，面临因申购放开可能导致无法按约买入的违约风险 [3] - 国际大型银行重新启动并扩充贵金属交易部门及物流能力，旨在抓住流动性与结算能力之间的利润缝隙 [7] 价格上涨的驱动因素 - 价格上涨由多重力量叠加驱动，包括地缘政治不确定性、美元阶段性走弱以及实际利率下行预期 [5] - 白银的工业需求增长提供支撑，光伏、电子等领域需求被写入研报，企业采购负责人对供应链瓶颈表示忧虑 [5] 监管与制度面临的挑战 - 交易所通知会员加强风险应对，重点提及仓位、交割和监管红线 [3] - 监管层面面临双重约束：交易所对持仓的物理上限和公募基金对高杠杆的禁止，放开申购可能带来违约风险 [5] - 限购措施是监管与合规下的无奈选择，旨在保护持有人并避免更大的系统性风险 [9] 投资者行为与市场影响 - 普通投资者讨论呈现两极分化，有人视黄金为避险堡垒，有人担心是泡沫前奏 [5] - 对冲基金交易员指出，多重因素叠加让资产配置的传统模型失灵 [5] - 企业主在盈利能力被压缩时，可能选择延缓补库存或转向替代材料，这种行为将对整个供应链产生再配置，并反馈影响金银价格 [7] 市场未来展望 - 白银短期弹性或优于黄金，因金银比处于历史高位且工业需求增长提供确定性，但需注意仓位与估值回归风险 [9] - 市场正进入多力量交织阶段，美元、利率和地缘政治将相互博弈，任何单一变量的剧烈变动都可能触发连锁反应 [7]

白银价格近期表现 - 上周五，上海期货交易所SHFE白银价格大幅上涨6.03% [2] - 随后欧美市场交易时段，伦敦现货白银价格大涨10.47%，COMEX白银期货价格涨幅超过11% [2] - 自2025年12月1日至12月26日，COMEX白银收盘价从58.45美元/盎司持续上涨至79.67美元/盎司，累计涨幅显著 [3] 驱动价格上涨的核心因素 - 美联储于2025年进入降息周期，年内3次降息合计下调利率75个基点 [5] - 市场预期美联储在2026年仍有降息空间，CME“美联储观察”工具显示预计2026年有1-2次降息机会，12月点阵图显示的降息中值为25个基点 [5] - 降息周期导致美元指数回落，削弱了美元计价资产的持有成本，资金涌入贵金属市场 [5] - 地缘政治因素促使全球央行持续购入黄金，强化了贵金属整体的避险属性 [5] - 在黄金连续两年大涨后，市场资金关注到价格相对滞后的白银，开始大规模进场 [5] 市场结构与情绪影响 - COMEX白银库存量持续处于低位，临近交割日期时市场担忧实物交割能力，这种“逼空”情绪推高了银价 [6] - 2025年12月1日，因COMEX白银期货接近交割期引发交割担忧，白银价格跳涨，最高触及59.4美元/盎司，呈现典型的投机性逼空行情 [6] - 年底时间点对市场情绪和价格波动较为敏感 [6]

外汇市场交易主线 - 美元指数上周在98附近盘整，市场对美国劳动力市场的担忧支撑美联储降息预期维持在高位 [1] - 非美货币上周全部收涨，大宗商品货币涨幅居前，澳元、新元、挪威克朗和加元分别收涨1.57%、1.37%、1.34%和0.95% [1] - 英镑上周收涨0.88%，欧元小幅收涨0.5%，日元收涨0.75% [1] - 在弱美元和年末结汇需求增加影响下，人民币上周呈现加速升值态势，离岸汇率一度突破7.0 [1] 人民币汇率分析 - 上周美元指数走弱，非美货币大多升值，弱美元及季节性等因素推动人民币汇率升值 [3] - 稳汇率政策适度抑制了升值速率，人民币对一篮子货币下跌 [3] - 上周离岸人民币汇率升破7.0，在岸汇率亦距离7.0关口仅一步之遥，均连续刷新年内高点 [10] - 美元走弱为人民币升值提供外部基础，12月及1月人民币有较强的升值季节性 [10] - 稳汇率政策限制了人民币升幅，上周五逆周期因子调节规模达到301点，为彭博有数据以来最高水平 [11] - 中间价升幅明显小于即期汇率，凸显稳汇率政策以较强力度限制升值速率 [11] - 央行近期政策信号强调“防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” [11] - 短期强势后，人民币升值斜率可能平缓，时间点或在2026年春节前后，中长期或维持温和升值态势 [16] - 本周中美经济数据有限，支持人民币升值的因素仍将延续，但需关注稳汇率政策变化，汇率走势可能保持相对平稳 [3][16] 欧元兑美元分析 - 欧元上周冲高回落，在1.18附近明显遇阻，全周收涨约0.5% [17] - 市场对美联储的鸽派预期一度支撑欧元在周初上涨至1.18附近，但随后出现回落 [17] - 美国3季度GDP增速录得4.3%，明显好于市场预期的3.3%及前值3.8% [18] - 美国劳动力市场数据引发担忧，截至12月20日当周首次申请失业救济人数为21.4万，截至12月13日当周连续申请失业救济人数自189.7万上升至192.3万 [18] - 市场对美联储明年的降息预期维持在高位，目前预期明年有60基点左右的降息空间 [18] - OIS市场继续强化了欧央行已经结束本轮降息周期的预期 [21] - 跨年交易周市场可能略显平静，但往年初看，欧美货币政策分化可能继续支撑欧元 [26] 市场风险偏好与流动性 - 上周市场风险偏好整体走强，大宗商品出现明显上涨 [1] - 特朗普关于美联储主席人选的言论扰动市场，美国三大股指上周整体再次收盘于历史高位 [24] - 标普500指数上周收涨1.4%，道指收涨1.2%，纳指收涨1.22%，VIX指数跌至年内低点14附近 [24] - 圣诞节当周及本周（年末最后三个交易日）市场流动性明显较弱，国际汇市料总体维持平稳 [1][2] 技术分析观点 - 美元/人民币周内看涨，上周继续走低并收盘于年内新低7附近，但RSI进入日线级别超卖区域，反弹风险加大，上方关键阻力位于21天均线7.0450附近 [27] - 欧元/美元周内看跌，上周在1.1815附近遇阻回落，若未能突破1.18附近阻力，可能回落测试1.1750甚至1.1700附近支撑 [29] - 美元/日元周内看平，上周下跌止步于61.8%斐波那契回撤位155.70附近，21天均线位于155.90附近提供支撑，能否守住该均线将决定本周走势 [31] 本周重要经济事件 - 中国将公布12月官方制造业PMI等经济数据 [16][35] - 美国将公布FOMC会议纪要、10月PCE价格指数、12月标普全球制造业PMI终值及周度失业申请数据等 [3][16][35] - 欧元区将公布12月制造业PMI终值 [35] - 日本央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要 [35]