现货白银价格表现 - 截至北京时间12月10日9时，现货白银价格最高触及61.02美元/盎司，首次突破60美元/盎司关口 [1] 贵金属行业驱动因素 - 美联储会议临近引发市场避险情绪升温，推动白银价格强势上行 [1] - 白银价格走势反映了贵金属避险属性的强化 [1]

贵金属市场动态 - 截至北京时间12月10日9时，现货白银价格最高触及61.02美元/盎司，这是现货白银价格首次站上60美元/盎司关口 [1] - 美联储会议临近引发市场避险情绪升温，推动白银价格强势上行 [1] - 白银价格的强势上行反映了贵金属避险属性的强化 [1]

商品型基金规模增长 - 截至11月11日，60多只商品型基金总规模为2937亿元，较年初增长1637亿元，年内增幅达123.1% [1] - 黄金ETF规模与业绩同步走高，表现最为突出 [1] 商品型基金业绩表现 - 60多只商品型基金中，有55只产品净值年内增长率在40%以上，其底层资产均以贵金属为主 [1] - 业绩排名前十的产品全部为黄金主题ETF [1] - 部分农产品和能源化工类ETF年内业绩表现欠佳 [1] 黄金ETF表现强势的原因 - 全球地缘政治冲突与经济不确定性催生强烈避险需求 [1] - 市场预期全球主要央行加息周期见顶，货币政策预期转向削弱美元地位 [1] - 全球央行持续购金行为提供稳定的需求支撑 [1] 业绩分化的驱动因素 - 美联储降息节奏不及预期，美元指数高位震荡，令以黄金为代表的贵金属持续受益 [2] - 全球经济增速放缓叠加能源转型加速分化，压制传统油气价格，导致相关主题基金表现不佳 [2] - 宏观经济周期中工业金属和能源需求疲软，而贵金属避险属性凸显，市场风格轮动加速资金转向防御性资产 [2] 业绩分化的持续性及稳定性 - 短期内商品型基金业绩分化态势仍将持续 [2] - 部分产品长期业绩排名展现稳定性，部分公募基金管理人具备持续的大宗商品投研能力和较强的策略执行一致性 [2] - 投资者对黄金的长期配置需求稳定，支撑了规模较大的基金持续运作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，在多种因素助推下金银价格强势上涨且屡创新高，当前多头资金拥挤，投机资金有获利了结可能，需警惕调整风险；中美关税摩擦升级限制调整空间，预计通过高位震荡调整 [3][49] - 长期来看，贵金属避险属性强化、货币属性回归，长期上涨逻辑坚实，后市价格将再创新高 [3][49] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情回顾 - 2025年9月，通胀数据强化降息预期，COMEX期金突破历史高点，9月涨幅10.57%，10月初突破4000美元；COMEX期银月度涨幅14.94%，10月9日盘中逼近历史高点后回吐涨幅 [8] - 人民币兑美元汇率9月先升后贬，国内金银价格走势略强于外盘，沪期金月度涨幅11.37%，沪期银月度涨幅16.32%，10月9日冲高至历史高点 [8] 贵金属价格影响因素分析 美国政府停摆加剧美元信用危机 - 9月30日美国政府时隔7年再次停摆，主因两党就医疗保险补贴政策争执未通过临时拨款 [15] - 预计停摆时长超15天，约75万政府雇员停薪休假，经济数据发布中断、局部消费下滑，暴露两党政治斗争与信任体系崩塌，加剧美元信任危机，强化贵金属避险和货币属性 [16] - 若停摆问题解决，市场避险情绪减弱，需警惕贵金属价格回调 [16] 贸易局势紧张依旧，关税摩擦再度升级 - 美国对贸易伙伴国频繁加征关税致全球贸易局势不稳定，与欧盟敲定关税协议，特朗普宣布多轮高额关税 [17] - 10月10日特朗普宣布11月1日起对中国进口商品加征100%新关税并实施出口管制，此次冲击弱于4月初，市场影响取决于关税谈判进展 [18] 美国经济韧性仍存，将延续降息 - 除就业数据外美国经济有韧性，二季度GDP终值年化环比增长3.8%，8月PCE物价符合预期，职位空缺数小幅增加，制造业PMI上行但服务业PMI下行 [19] - 预计市场对美国经济衰退预期定价修正，美元指数短期可能企稳反弹 [19] - 美联储官员对货币政策分歧加大，市场普遍预期10月、12月继续降息25BP [20] 市场结构及资金流向分析 金银比价变化 - 9月银价强于金价，COMEX和沪金银比价回落，近期金价创新高使比价略有反弹，预计白银补涨逻辑持续，比价继续回归 [23] 期现及内外价差变化 - 国内金银价格与外盘联动，多数情况有溢价，内外价差取决于供需和汇率预期 [25] - 9月沪期金与COMEX期金价差为负，沪期银与COMEX期银价差收窄，10月9日现负价差，海外白银现货紧张 [25] - 国内黄金市场独立性增强，黄金白银期现价差正常 [26] 央行购金动向 - 2010年起全球央行成黄金净买入方，2024年购金超1000吨，2025年二季度购买量放缓但上半年维持五年平均水平以上 [30][31] - 中国央行9月末黄金储备环比增加，连续11个月增持，波兰央行计划提升黄金外汇储备占比，未来央行增持黄金是大方向 [31] 贵金属库存变化 - 去年12月起COMEX黄金库存因关税预期增加，4月后有降有增，截至10月8日环比增2.93%、同比增135%；COMEX白银库存也增加，截至10月8日环比增1.89%、同比增72% [32][34] - 9月上海黄金和期货交易所白银库存减少，两大交易所共计减少116吨 [34] 金银ETF持仓分析 - 近三年投资资金非驱动金银价格主因，地缘政治和宏观经济不确定性强化黄金属性 [41] - 2025年二季度黄金ETF投资是推高需求关键驱动力，近几个月最大黄金和白银ETF持金银量增加，9月投资资金流入，10月初有流出迹象 [41][42] CFTC持仓变化 - COMEX非商业性资金持仓代表投机基金动向，领先金银价格走势 [45] - 截至9月23日，COMEX黄金和白银期货非商业性净多持仓增加，投机资金流入助推9月金银上攻行情 [45] 行情展望及操作策略 - 短期警惕调整风险，中美关税摩擦限制调整空间，预计高位震荡调整 [3][49] - 长期上涨逻辑坚实，后市价格将再创新高 [3][49]

黄金价格表现 - 9月2日现货黄金价格突破3500美元/盎司创历史新高 年初至今累计涨幅超33% [2] - COMEX黄金主力合约9月1日盘中最高触及3552.4美元/盎司 伦敦现货黄金最高达3486.16美元/盎司 [8] - COMEX白银期货9月1日盘中最高触及41.64美元/盎司 年内累计涨幅达41% [8] - 国际金价连续第五个交易日上涨 COMEX黄金报3565.44美元/盎司 伦敦现货黄金报3494.41美元/盎司 [8] 国内市场金价 - 深圳水贝市场金价达811元/克 回收价789元/克 [4] - 沪金期货主力合约收涨2.08%报800.56元/克 最高触及802元/克创5月中旬以来新高 [12] - 周生生足金饰品标价1041元/克 2天上涨25元 老庙黄金标价1034元/克 2天上涨19元 周大福标价1037元/克单日上涨10元 [13] 黄金企业表现 - 招金黄金股价上涨7.91% 年初至今涨幅154.16% [12] - 湖南黄金股价上涨10.01% 年初至今涨幅89.68% [12] - 中金黄金股价上涨10.02% 年初至今涨幅49.99% [12] - 山东黄金股价上涨7.73% 年初至今涨幅59.57% [12] 市场情绪与预期 - 深圳水贝出现消费者集中购买金饰现象 [6] - 行业人士认为金价突破800元/克对零售生意影响放大 但仍有上涨空间 [8] - 技术分析显示COMEX黄金下一目标看向3550美元/盎司 COMEX白银关键阻力看向42美元 [14]