经济景气度 - 华创宏观WEI指数小幅回落至4.82%，环比下行0.42个百分点[2] - 4月以来经济上行动力主要源于基建，沥青开工率均值相比3-4月上行6.28个百分点[7] 需求端 - 乘用车零售降幅扩大，截至10月26日当周同比-9%，10月前26日累计同比-6.7%[2] - 67城商品房成交面积同比降幅扩大，10月最后一周为-33%，10月全月为-27%[2] - 土地溢价率低位震荡，截至10月26日四周平均为3.5%[13] 生产与基建 - 基建高频数据回落，水泥发运率为37.4%，环比上周-1%[3] - 石油沥青装置开工率回落，截至10月29日两周平均为31%，较10月前两周的35%下降[3] - 唐山高炉开工率大幅回落至68.3%，环比前一周-25.1个百分点[23] 贸易与出口 - 港口集装箱吞吐量环比-8.2%，四周同比为6.6%[3] - 中国发往美国载货船舶数量同比大幅降至-30.4%[26] - 韩国10月出口同比降至3.6%，从中国进口同比降至-9.3%[25] 物价 - 地产和新能源品种价格反弹，螺纹钢上涨0.6%至3210元/吨，多晶硅期货上涨7.8%[2] - 二手房挂牌价一线城市周度下跌0.3%，今年以来累计下跌3.7%[3] 财政与金融 - 5000亿元新型政策性金融工具资金全部投放完毕，支持2300多个项目，总投资约7万亿元[4] - 债券收益率下行，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3826%、1.5662%、1.7954%，环比变化-8.9bps、-5.12bps、-5.32bps[4] - 新增专项债发行今年预计4.4万亿元，目前已达4万亿元，发行进度为91.1%[60]

港股市场回顾 - 恒生指数收盘报23831点，下跌145点或0.61%[1][5] - 国企指数收盘报9656点，下跌47点或0.49%[1][5] - 大市成交额进一步减少至827.99亿港元[1][5] - 另一交易日恒生指数跌0.67%失守27000点，报26957.77点[1][5] - 恒生科技指数跌1.1%，恒生中国企业指数跌0.88%[1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿，其中港股通(沪)净流入2.83亿，港股通(深)净流入2.01亿[1][5] - 博彩股跌幅居前，新濠国际发展跌超6%，美高梅中国跌超4%，银河娱乐跌近3%[1][5] - 新能源汽车股表现低迷，理想汽车-W跌超3%领跌蓝筹[1][5] - 本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前[1][5] - 黄金股逆市走强，紫金矿业上涨2.52%，国际金价再创新高带动有色金属板块走强[1][5] 美股市场表现 - 美股周二收跌，标普500指数录得8个交易日以来的首次下跌[2][5] - 道指跌91.99点，跌幅为0.20%，报46602.98点[2][5] - 纳指跌153.30点，跌幅为0.67%，报22788.36点[2][5] - 标普500指数跌25.69点，跌幅为0.38%，报6714.59点[2][5] - 甲骨文收跌2.4%，此前有报道称该公司上季度因租赁Blackwell芯片损失近1亿美元[2][5] 宏观经济与市场展望 - 2025年9月我国中采制造业PMI为49.8%，非制造业PMI为50%，综合PMI为50.6%[3][5] - 综合PMI自2023年1月以来始终位于荣枯线以上，表明我国经济总体产出持续扩张[3][5] - 高技术制造业、装备制造业等相关行业在“两重两新”政策指引下继续保持扩张[3][5] - 以中国资产为核心的港股配置价值仍然凸显[3] - 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块[3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块[3] - 建议关注受益于“人工智能+”赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] 市场热点与行业动态 - OpenAI和AMD宣布达成一项价值数百亿美元的合作协议，共同开发基于AMD处理器的AI数据中心[9] - AMD将在为期四年的协议中向OpenAI提供数十万块人工智能芯片[9] - OpenAI获得AMD认股权证，允许其以每股1美分的价格收购这家晶片制造商最多10%的股份[9] - 国内半导体产业链将全面受益于相关政策，建议关注港股国内半导体晶圆代工行业相关龙头公司：华虹半导体（1347HK）、中芯国际（0981HK）[9] - 9月以来已有25家A股上市公司先后公告筹划赴港上市，另有76家A股上市公司已向港交所递表[9] - 今年首八个月，上市公司的再融资额更为IPO集资额的接近3倍[9] - 港股的投融资及交易畅旺利于交易所及龙头投行公司，建议关注：香港交易所（0388HK)、中金公司（3908HK）[9] 重点公司推荐 - 时代电气（3898HK）主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，同时涉及新兴装备业务领域[10] - 公司2024年收入同比增长14%，净利润同比增长19%[10] - 公司2025H1实现营业收入122.1亿元，同比增长17.9%（调整后）[10] - 实现归母净利润16.7亿元，同比增长12.9%（调整后）[10] - 实现归母扣非净利润15.9亿元，同比增长37.0%（调整后）[10] - 公司毛利率为32.0%，同比上升4.4个百分点（调整后）[10] - 净利率为14.6%，同比下降0.6个百分点（调整后）[10] - Wind一致预期公司2025年及2026年净利润分别为42.0亿和47.2亿人民币，对应当前市值分别仅为13和11倍PE左右[10] - 目标价为47.3 HKD，止损价为38.7 HKD[10] 财经要闻与公司信息 - 世界银行上调中国今年GDP增长预期至4.8%[11] - 国内品牌金饰克价突破1150元[11] - 中国9月外汇储备按月上升0.5%，连续11个月增持黄金，规模为33387亿美元[11] - 标普全球9月香港PMI跌至50.4，企业悲观情绪减弱[11] - 香港积金局:截至9月底强积金总资产突破1.5万亿[11] - 腾讯(00700HK)斥5.5亿元回购81.5万股[12] - 中国移动(00941HK)累计有效专利达1.8万项，连续三年居全球之冠[12] - 比亚迪(01211HK)9月英国销量按年大增近9倍[12] - 吉利汽车(00175HK)拟斥最多23亿元回购股份[12] - 莎莎国际(00178HK)第二财季营业额同比增8.4%，港澳同店销售增11.5%[12] - 建发国际集团(01908HK)首9个月合同销售710.3亿人民币增7.5%[12]

•中秋国庆假期全社会跨区域人员流动量预计将超23亿人次 国内、国际旅游出行势头强劲 •八部门发文推动有色金属行业稳增长 目标增加值年均增长5% 再生金属产量突破2000万吨 •市场监管总局发布新规加强食品安全监管 首次规范餐饮服务连锁企业主体责任 •国家发展改革委主任郑栅洁9月28日主持召开民营企业座谈会，就"十五五"时期扩大有效投资听取企业意见建议。郑栅洁表示，国家发展改革委将深入贯彻 落实党中央、国务院决策部署，在扩大准入、打通堵点、强化保障等方面实施一批务实举措，加强产业、投资、财政、金融政策协同，进一步激发民间投资 活力，促进民间投资发展。同时，坚持政企常态化沟通交流，认真倾听企业意见和诉求，充分发挥统筹协调作用，切实帮助解决企业实际困难，促进民营经 济健康发展、高质量发展。（新华财经） •据交通运输部消息，今年中秋国庆假期共有8天，公众出行将主要以外出旅游、返乡探亲为主，预计全社会跨区域人员流动量将达23.6亿人次，日均约2.95 亿人次，比去年同期日均（2.86亿人次）增长约3.2%。国内、国际旅游出行势头比较强劲，比如上海、成都、北京、广州、西安、杭州、南京、重庆等城市 的旅游热度会突破去年高位 ...

港股市场整体表现 - 恒生指数平收报26545.1点，恒生国企指数涨0.17%报9472.35点，恒生科技指数涨0.37%报6294.42点 [1] - 全日成交额为3768.12亿港元 [1] - 全周恒指累涨0.59%，国指累涨1.15%，恒科指累涨5.09% [1] - 高盛维持对A股和H股的超配评级，建议逢低吸纳，并看好民企龙头、人工智能、反内卷及股东回报等投资主题 [1] - 华鑫证券指出在降息背景下全球流动性将持续宽裕，带动风险资产表现，A、H市场将持续受益 [1] 蓝筹股表现 - 金沙中国领涨蓝筹，涨6.19%报21.6港元，成交额7.39亿港元，贡献恒指4.77点 [2] - 中国宏桥涨4.67%报26.46港元，贡献恒指5.2点 [2] - 银河娱乐涨4.22%报42.46港元，贡献恒指5.94点 [2] - 翰森制药跌2.62%报35港元，拖累恒指1.74点 [2] - 石药集团跌1.97%报9.94港元，拖累恒指2.51点 [2] 热门板块异动 - 博彩股涨幅居前，新濠国际发展涨6.6%，金沙中国涨6.19%，永利澳门涨6.02%，银河娱乐涨4.22% [3] - 澳门8月幸运博彩毛收入221.6亿澳门元，创今年单月新高，环比升0.14%，同比升12.2% [3] - 1-8月份幸运博彩毛收入1630.5亿澳门元，同比增长7.2% [3] - 黄金股普遍反弹，山东黄金涨6.13%，灵宝黄金涨3.98%，赤峰黄金涨3.18%，紫金矿业涨2.76% [4] - 煤炭股表现亮眼，兖矿能源涨6.51%，中煤能源涨3.68%，中国神华涨1.42% [5] - 机器人概念走势分化，三花智控跌6.21%，德昌电机控股涨5.78%，极智嘉-W涨3.54% [6] 热门异动个股 - 劲方医药-B首挂上市涨106.47%报42.1港元，发行8924万股股份，所得款项净额约16.699亿港元 [7] - 鸿腾精密涨21.44%报5.89港元，其为全球服务器连接器龙头厂商之一，在AI服务器领域积极布局 [8] - 云锋金融涨10.55%报6.39港元，公司聘请前蚂蚁集团高级管理人员蒋国飞担任Web3发展委员会主席 [9] - 微盟集团涨10%报2.86港元，拟配售约6.88亿股予无极资本，所得款项净额约15.55亿港元 [10] - 赣锋锂业AH齐升涨9.51%报37.3港元，公司储能电芯已实现规模化量产且产能已满产 [11] - 长飞光纤光缆涨8.55%报61.6港元再创新高，市场热捧空芯光纤概念，公司具备制造空芯光纤的原材料和工艺技术 [12] 行业与公司动态 - 高盛指出澳门博彩企业将博彩总收入强劲表现归因于密集盛事、股市财富效应、签证政策放宽及地缘安全因素 [4] - 海通国际表示展望9月，各家博彩企业活动有望在淡季推动澳门旅客人数及博彩总收入提升 [3] - 华泰证券研报指出中长期黄金配置价值不变，去美元化趋势及地缘政治风险推动全球央行和机构投资者增配黄金 [4] - 民生证券认为随着内蒙古自治区超产治理落地，煤炭超产有望全面遏制 [5] - 科技部部长阴和俊表示正推动人形机器人在汽车制造、物流搬运等场景加速落地应用，为未来万亿级产业奠定基础 [6]

昨日午后跳水的港股三大指数止跌回暖，截止午盘，恒生指数涨0.12%，国企指数、恒生科技指数分别 上涨0.35%及0.62%，市场继续在高位运行。盘面上，大型科技股多数表现活跃，其中，京东涨3.5%， 阿里巴巴涨1.45%，美团、腾讯、百度飘红，网易跌近2%，快手、小米小幅下跌；高盛料澳门博彩强劲 势头持续，濠赌股集体拉升，永利澳门、新濠国际发展涨超5%；连续回调的黄金股集体回暖，带领 铜、铝等有色金属股上涨；半导体芯片股继续上涨行情，煤炭股、军工股、体育用品股、建材水泥股纷 纷上涨。另一方面，生物医药股多数低迷，信达生物、康诺亚、绿叶制药领跌创新药概念股，中资券商 股、电力股、教育股、电信股、纸业股多数表现低迷。(格隆汇) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月利率会议降息25个基点，符合市场预期，点阵图显示今年继续降息2次，各品种受此及自身基本面因素影响呈现不同走势，多数品种短期呈震荡态势，部分品种需关注特定风险和机会 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储降息25基点，金价高位回落进入震荡阶段，短期缺乏突破上涨动力，多头或获利了结，注意回调风险 [12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 巴西央行维持利率在15%不变，美联储降息25基点符合预期，美元指数走势震荡，短期建议震荡思路对待 [14][16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储降息25基点，市场预计年内继续降息两次，支撑市场风险偏好，建议以偏多思路对待，但需关注后续经济数据变化 [18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，股债双牛，9月末 - 10月央行存在降息可能，但博弈复杂，不建议追涨，需保持谨慎 [19][20] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 国际煤报价跟涨，国内电厂日耗季节性走弱，预计短期煤价延续震荡但空间有限，难有亮眼表现 [21][22] 黑色金属（铁矿石） - 矿价延续震荡市，基本面支撑尚可但成材限制上方高度，预计延续震荡，警惕十月后需求下行风险 [23] 农产品（豆粕） - 乌克兰对大豆征关税，关注中美采购协议，目前豆粕累库，若达成协议短期豆粕或弱于外盘，持续大跌概率不大 [24][25] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 油脂市场冲高回落，马棕9月减产预期加强但出口平淡，价格短期向上驱动不足，受中美关系影响大，建议单边观望，关注棕榈油和菜油15正套机会 [26][27] 农产品（红枣） - 红枣价格暂稳，处于供需偏弱格局，价格缺基本面指引，警惕资金炒作，建议观望或短线操作，关注产区天气 [28][29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢价延续震荡，现实需求弱但稳增长政策预期升温，成本支撑高，反内卷政策预期支撑钢价，但需求改善不明显限制反弹空间 [33][34] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁炼焦煤竞拍涨跌互现，焦煤供应产量回升需求尚可，预计短期震荡调整 [35][36] 农产品（生猪） - 供应偏宽松，市场对明年5月后去产带动价格好转有预期，近月关注出栏量，建议短中期逢高布空近月合约，关注反套 [37][38] 有色金属（铜） - 美联储降息对铜价影响偏中性，宏观利多发酵空间有限，库存或阶段转去化，预计价格高位震荡，建议单边逢低做多，套利观望 [41][42] 有色金属（多晶硅） - 国标征求意见，硅料价格或持平略涨，组件价格上涨但终端需求不乐观，期货预计5 - 6万元/吨宽幅震荡，关注PS2511 - PS2512反套 [44][46] 有色金属（工业硅） - 四川硅厂计划减产，市场传言新疆大厂复产，短期价格8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [47] 有色金属（铅） - 外盘贴水扩大，需求端有改善但持续性待察，中期沪铅有偏多逻辑，建议单边回调买入，套利观望 [49] 有色金属（锌） - 伦锌升水，海外软挤仓风险攀升，预计出口窗口开启后内外反套有盈亏比，单边建议观望，关注中线正套和内外正套 [50][51][52] 有色金属（碳酸锂） - 供应增加需求旺季，预计9 - 10月去库后累库，建议偏空思路，短期谨慎追空，中线反弹沽空，关注反套 [55][56] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货价格上涨，美国C3库存累库速率放慢，预计价格短期震荡 [57][59] 能源化工（原油） - 美EIA原油库存大幅下降，关注地缘冲突对油价扰动，四季度关注累库与季节性差异 [60][61] 能源化工（PX） - PX价格小幅上涨后回吐涨幅，供应无明显变化，受需求拖累PXN下降，建议短期单边震荡调整，11 - 1月间逢低正套 [62][63] 能源化工（PTA） - 装置检修增加，需求疲弱抑制价格，预计短期单边价格震荡调整 [65][66] 能源化工（苯乙烯） - 装置停车检修，供应下降需求有韧性，港口累库压力缓解，短期震荡，关注旺季结束后库存矛盾和油价波动 [68][69] 能源化工（烧碱） - 山东液碱市场零星有降，供应充足需求疲软，预计价格下行，盘面贴水继续下跌空间有限 [70][72] 能源化工（纸浆） - 进口木浆价格走势分化，基本面不佳，预计行情震荡偏弱 [73][74] 能源化工（PVC） - 市场价格变动不大，反内卷使盘面反弹，但基本面弱，预计反弹高度有限 [75] 能源化工（瓶片） - 需求向淡季过渡，厂家接单不佳，库存未有效去化，加工费亏损，或进一步减产，加工费难改善 [77] 能源化工（纯碱） - 期价小幅震荡，基本面驱动不强，市场走势坚挺，建议逢高沽空，关注供给端扰动 [78][79] 能源化工（浮法玻璃） - 期价小幅震荡，现货价格上涨，01合约升水现货制约上行空间，推荐多玻璃2601空纯碱2601套利 [80][81] 航运指数（集装箱运价） - 阳明海运签造船合同，10月中旬供应压力缓解，10盘面有下跌空间，前期空单可持有 [82][83]

市场表现 - 日经225指数收盘上涨641.38点至42580.27点 涨幅1.53% [1] - 东证指数收盘上涨31.28点至3080.17点 涨幅1.03% [1] - 东京证券交易所33个行业板块中多数板块上涨 [1] 行业板块 - 银行业 有色金属 保险业板块涨幅靠前 [1] - 矿业 橡胶制品 化学板块小幅下跌 [1] 个股表现 - 软银集团 爱德万测试等科技大盘股延续隔夜纽约市场AI相关股票涨势 [1] - 谷歌母公司 苹果公司等AI相关股票隔夜在纽约市场上涨 [1] 市场动态 - 投资者关注点从成长股向价值股扩展 [1] - 大盘当天走出波动上扬行情 [1] - 隔夜纽约股市纳斯达克股指上涨带动东京股市小幅高开 [1]

工业生产 - 全省规模以上工业增加值增长5.6% [1] - 煤炭工业增长6.2% 对工业增长贡献率达68.6% [1] - 非煤工业增长4.7% 其中炼焦行业增长11.3% 有色行业增长15.2% 装备制造业增长8.4% [1] - 40个行业大类中29个行业增加值实现增长 行业增长面达72.5% [1] 新动能培育 - 规上装备制造业增加值增长8.4% 其中新能源装备制造业增长200% [1] - 高技术制造业中计算机办公设备制造业增长81.4% [1] - 工业战略性新兴产业中新能源产业增长46.3% [1] 投资消费 - 全省固定资产投资增长1.5% 其中民间投资增长3.9% [2] - 社会消费品零售总额增长6.2% 较上半年加快0.1个百分点 高于全国1.4个百分点 [2] - 限上消费增长8.2% 高于全国2.6个百分点 [2]

产业分类及发展目标 - 重点推动优势产业链强链升链 包括机械装备 汽车及新能源汽车 高端绿色家居 轻工纺织 资源循环利用等产业 [1] - 推动传统产业链延链拓链 包括糖 铝 钢铁 有色金属 石化化工等产业 [1] - 推动战略性新兴产业链建链补链 包括人工智能及新一代信息技术 新能源及储能 生物医药 新材料 深海空天等产业 [1] - 到2027年底力争新增1个5000亿级产业和1个4000亿级产业 [1] - 培育领航企业 链主企业 专精特新企业 高新技术企业 瞪羚企业和单项冠军企业 [1] 具体行动措施 - 实施产业延展 补链强链 科技提升 场景挖掘 市场对接 平台建设六大行动 [2] - 制定传统产业延展路线图 突出人工智能赋能和制造业绿色低碳发展 [2] - 编制重点产业链高质量发展图谱 完善企业 项目 科技 招商和要素五张清单 [2] - 开展重点产业链补链强链专题招商 招引行业龙头企业及关键零部件核心企业 [2] - 布局建设5家以上自治区级实验室 10家以上综合领域类技术创新中心 10家以上制造业创新中心 [2] - 遴选发布一批人工智能+制造典型应用场景 涵盖生产调度 在线检测 设备监控 仓储物流 危险作业 能耗管理等环节 [2] - 建立链主企业配套需求清单 协同企业产品供给清单 集群共性技术攻关清单 集群开放合作清单四张清单 [2] - 整合升级广西工业云平台和广西产业布局全景图数字平台 建设智慧产业大脑 [2] 组织保障机制 - 建立链长+链主工作机制 [3] - 围绕重点产业链明确一名责任领导 成立一个工作专班 制定一个行动计划 设立一只产业基金 打造一批链主企业 [3]

报告核心观点 7月需以稳应变谨防过热 重视黄金债券重点挖掘转债 预计下半年财政扩张与货币宽松协同配合 政策或转向结构宽松应对不确定性与地缘政治风险[107] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 国务院常务会议研究做强国内大循环 强调其是推动经济行稳致远战略之举 要释放内需潜力 解决堵点卡点[9] - 全国政协召开2025年上半年宏观经济形势分析座谈会 凝聚各方力量 推动经济稳中向好[11] - 多项政策出台涉及货币财政、资本市场、产业、金融、地产等领域 如央行逆回购、深交所债券业务通知、工信部行业稳增长方案等[2][13] 海外政策要闻 - 美国银行监管机构为贷款机构加密货币托管提供蓝图 指导银行避免违规[14] - 美国国会通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》并签署 确立数字稳定币监管框架[15] - 2025年5月 美债前三大海外债主中 日本、英国增持 中国连续三个月减持[16] 政策导向分析 - 上周海外政策聚焦美国稳定币法案及美债持仓变化 国内政策聚焦做强国内大循环等多方面[20][21] 权益市场分析 市场回顾 - A股三大权益指数7月中旬以来延续小幅上涨 创业板指数涨超3% 万得微盘股指数、MSCI中国A股指数等也有表现 美股三大股指基本平稳[22] 政策影响分析 - 上半年增速符合预期 国内生产总值同比增长5.3% 各产业有不同表现 消费、投资、出口对GDP贡献率有变化[23][24] - 中央城市工作会议召开 部署城市工作7个方面重点任务 强调加强党对城市工作全面领导[25] 固收市场分析 市场回顾 - 7月中旬资金面恢复宽松 央行净投放资金9749亿元 DR007回落 十年期国债收益率先反弹后回落[44] 政策影响分析 - 上半年货币政策支持实体经济效果明显 6月社融规模等数据良好 央行将落实适度宽松货币政策[45][46] - 央行7月净投放2000亿元买断式逆回购 延续结构性宽松[47] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格回升 原油价格下跌 贵金属价格下跌 黑色金属价格反弹 猪肉价格维持在预警区间以上[62][63][64][65][66] 产业政策影响分析 - 工信部将实施十大重点行业稳增长方案 推动有色金属等行业调结构[84] - 欧佩克预计三季度原油需求强劲 上调长期石油需求预测[85] - 全球央行普遍用金矿直接购买黄金[86] - 住建部强调城市更新 农业农村部将促进生猪生产稳定发展[87][88] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元指数震荡小幅走强 人民币贬值压力再度抬头 部分人民币汇率指数反弹[90] 汇率政策影响分析 - 七部门发布通知鼓励外商投资企业境内再投资 提出多项措施[91] - “对等关税”使中美贸易二季度收缩 近期有所回升 贝森特表示鲍威尔继任者遴选程序启动[92][93] 大类资产轮动展望 7月以稳应变 重视黄金 债券重点挖掘转债 预计下半年财政与货币协同 政策转向结构宽松应对风险[107] 本周大事前瞻 7月21 - 25日有中国LPR报价、澳洲联储会议纪要、美联储会议等多项重要事件[109]