核心观点 - 禾望电气控股股东及其一致行动人计划减持不超过500万股股份 套现规模约1.62亿元 同时公司已完成约100万元的股份回购 公司2025年前三季度业绩保持增长 但第三季度单季业绩同比下滑 [1][2][3] 近期受关注事件 - 控股股东深圳市平启科技有限公司及其一致行动人高淑丽计划减持不超过500万股股份 占公司总股本的1.09% [2] - 减持期间为2026年2月13日至2026年5月12日 [2] - 按公告前收盘价计算 拟减持套现规模约1.62亿元 [2] - 该计划不会导致公司控制权变更 [2] 公司状况 - 截至2026年1月31日 公司累计回购股份3.1万股 占总股本的0.0068% 回购金额约99.98万元 [3] - 回购价格区间为31.08元/股至33.50元/股 [3] - 公司2025年三季报显示 前三季度营收27.78亿元 同比增长20.19% [3] - 前三季度归母净利润3.34亿元 同比增长31.99% [3] - 第三季度单季业绩同比有所下滑 [1][3] - 公司最新市盈率(TTM)约为30.73倍 截至2025年12月数据 [3] - 公司为全资子公司提供担保的授信额度仍在有效期内 [3]

股票回购与股本变动 - 截至2026年1月31日，公司通过集中竞价方式累计回购股份264万股，占总股本的0.89%，回购金额约5991万元，回购价格区间为16.739元/股至24.349元/股 [2] - 公司2023年发行的4.62亿元可转债已于2024年1月进入转股期，截至2026年1月31日，总股本因转股增至2.98亿股 [5] 公司治理与人事变动 - 2025年12月10日，公司完成董事会换届选举，新一届董事会由11名成员组成，包括7名非独立董事和4名独立董事，任期三年 [3] - 曹军被选举为职工代表董事，陈佳伟被聘任为董事会秘书，张瑞琪为副总经理，此次变动旨在优化公司治理结构 [3] 海外产能布局与项目推进 - 公司持续强化东南亚市场布局，2025年推进泰国生产基地的并购计划，以提升本地化服务能力 [4] - 印尼巴淡岛生产基地已实现稳定运营，越南基地受疫情影响后于2023年投产 [4] 近期财务状况与业务结构 - 2025年前三季度营业收入13.28亿元，同比下降10.13%；归母净利润1.19亿元，同比下降38.42% [6] - 汽车电子业务是公司主要收入来源，占比52.32%；智能终端业务占比26.26% [6] - 公司应收账款占比较高，需关注后续回款情况，并面临行业竞争及成本压力 [6] 市场资金动向 - 截至2026年2月2日，融资余额3.55亿元，占流通市值5.10%，处于近一年90%分位水平 [7] - 融券余额33.75万元，同样处于高位，反映市场资金分歧较大 [7]

股份回购计划 - 公司于2026年2月9日发布公告，拟以集中竞价交易方式回购股份 [1] - 回购金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格上限为69.72元/股，回购期限为12个月 [1] - 该举措被视为稳定股价的信号，当前股价较回购上限有较大空间 [1] 近期股价表现 - 截至2026年2月10日，近7日股价区间震荡，收盘价从41.73元微涨至42.18元，区间涨幅1.49%，振幅5.22% [2] - 2月10日单日上涨0.55%，成交额2.66亿元，主力资金净流出178万元，换手率1.75% [2] - 年初至今股价累计下跌13.35%，但回购公告后短期波动收窄 [2] 财务业绩分析 - 2025年1-9月，公司实现营业收入40.39亿元，同比增长21.20% [3] - 同期归母净利润为3.73亿元，同比减少18.71% [3] - 净利润下滑主要受资产减值损失影响 [3] 业务结构 - 公司汽车连接器业务收入占比达到32.14%，已成为主要增长点 [3] 机构研究与市场观点 - 机构分析指出，公司是射频连接器领域龙头，汽车连接器业务保持高增长 [4] - 2025年业绩承压于资产减值风险 [4] - 机构综合目标价为62.53元，较当前股价有48.25%的上行空间，多家机构维持增持评级 [4]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 监管规范事件为九方智投控股提供了关键的转型契机，促使其全面审视并升级“线上流量-专业服务”的商业模型，将“合规”与“专业”确立为核心竞争力，为长期可持续发展夯实基础 [8] - 尽管因违规被暂停新增客户三个月，但该措施不影响公司对存量客户的服务与长期经营，对公司持续经营能力影响有限，业绩韧性凸显，前瞻指标向好 [1][8] - 行业在常态化强监管下正回归“专业能力”与“投资者长期信任”的本源，能够率先完成内部治理升级的机构将获得更稳固的竞争优势 [8] - 基于2025年盈喜数据及监管事件对短期获客的影响，报告下调了盈利预测，但中长期看好市场活跃度持续性，以及公司付费客户稳健增长、学习机销量与海外业务较快增长的前景 [8] 业绩分析与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年度收益约为34.30亿元，较2024年增加约11.24亿元；总订单金额约为39.55亿元，较2024年增加约4.49亿元；股东应占净溢利预计介于9-9.3亿元（2024年约为2.72亿元）[1] - **经调整净利润**：预计介于10-10.3亿元（2024年约为3.51亿元），调整核心为近1亿元的股权激励费用，还原后更能反映真实经营盈利水平 [8] - **关键运营指标**：公告披露金额口径复购率超六成，高复购与高客单构成收入核心基本盘；截至2025年末合约负债余额约为15.3亿元（2024年约为14.9亿元），绝大部分将在2026年确认收入，为后续业绩形成强支撑 [1][8] - **盈利预测调整**：预计2025-2027年归母净利润分别为9.08亿元、9.44亿元、14.18亿元（前值为13.84亿元、19.28亿元、26.56亿元）[8] - **营收与利润预测**：预测2025-2027年营业总收入分别为34.59亿元、32.64亿元、46.45亿元，同比增长率分别为50.01%、-5.65%、42.33%；归母净利润同比增长率分别为233.53%、3.93%、50.22% [1] - **估值指标**：基于最新预测，2025-2027年对应市盈率（P/E）分别为17.56倍、16.89倍、11.25倍 [1] 公司经营与战略 - **业务影响评估**：监管要求的暂停新增客户三个月不影响存量客户服务、续费升级、股票学习机销售及海外业务发展 [1][8] - **管理层信心体现**：公司明确在业绩预告与监管措施落地后，将根据市场情况适时启动股份回购，为股价提供基本面支撑 [8] - **主动投入方向**：为加快股票学习机等新产品推广，加大了流量采购与投放力度；为布局境内新业务与方德证券业务，持续引进核心人才 [8] - **市场数据**：报告日收盘价38.26港元，一年股价区间为24.80-84.05港元，市净率（P/B）为6.42倍，港股流通市值约为159.27亿港元 [6] 行业层面 - 2025年资本市场持续活跃，推动证券投资咨询行业增长空间进一步扩大 [8] - 常态化的强监管是适配行业快速、高质量发展的必然要求，正在推动行业整体迈向更高质量发展阶段 [8] - 行业竞争将回归“专业能力”与“投资者长期信任”的本源 [8]

公司业绩预告 - 四环医药发布盈利预喜，预期截至2025年12月31日止年度录得收入不低于25亿元人民币，相较于去年同期增速超过30% [1][5] - 公司预期同期录得净利润不低于1.5亿元人民币 [1][5] 股价与市场反应 - 发布盈喜后，公司股价一度上涨超过6% [1][5] - 截至发稿时，股价上涨1.80%，报1.70港元，成交额为1.07亿港元 [1][5] 医美业务表现 - 医美业务实现高速增长，成为集团第一大收入与利润支柱 [1][5] - 该业务在2025年度内实现收入超过14亿元人民币，分部利润超过7亿元人民币 [1][5] - 医美业务的收入及分部利润年度增速均超过90% [1][5] 创新药业务与财务举措 - 创新药业务进入收获期，显著改善了集团的盈利结构 [1][5] - 公司财务状况稳健，账面现金充裕 [1][5] - 公司实施了多轮股份回购并完成了轩竹生物的分拆上市，优化了集团财务结构，推动了利润端实现突破 [1][5]

公司业绩与财务表现 - 公司发布盈喜公告，预期截至2025年12月31日止年度录得收入不低于25亿元人民币，相较于去年同期增速逾30% [1] - 公司预期同期录得净利润不低于1.5亿元人民币 [1] - 公司财务状况稳健，账面现金充裕，并实施了多轮股份回购 [1] 业务板块分析 - 医美业务成为公司第一大收入与利润支柱，于2025年度内实现收入逾14亿元人民币，分部利润逾7亿元人民币 [1] - 医美业务收入及分部利润相较于去年年度增速均超过90%，实现高速增长 [1] - 创新药业务进入收获期，显著改善了公司的盈利结构 [1] 公司战略与资本运作 - 公司完成了轩竹生物的分拆上市，优化了集团财务结构 [1] - 公司的战略举措推动了利润端实现突破 [1]

股份回购计划详情 - 公司计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格上限为36.91元/股 [1] - 按回购资金上限2亿元测算，预计可回购约541.8585万股，占总股本0.25%；按下限1亿元测算，预计可回购约270.9293万股，占总股本0.13% [2] - 回购期限自董事会审议通过方案之日起不超过十二个月，回购股份将全部用于后续的员工持股计划及股权激励计划 [1][2] 回购信号与财务底气 - 本次回购价格上限36.91元/股，较公告日收盘价22.26元/股高出65.81%，释放出公司认为当前股价被市场低估、对自身长期价值高度认可的积极信号 [2] - 截至2025年三季度末，公司总资产达131.7亿元，货币资金规模为36.2亿元，为股份回购提供了充足的资金保障 [1][3] - 2025年前三季度末，公司经营活动现金流净额为13.17亿元，同比增长6.84%，货币资金同比增长21.35%至36.2亿元，足以覆盖回购资金且不影响正常经营 [3] 财务表现与增长态势 - 公司营收从2021年的23.75亿元持续增长至2024年的51.18亿元，归母净利润从2021年的5.77亿元增长至2024年的16.28亿元 [4] - 2025年前三季度，公司实现营收40.75亿元，同比增长3.75%；归母净利润达15.83亿元，同比提升23.70% [4] - 2025年前三季度公司毛利率稳定在83%以上，归母净利率进一步提升至38.86% [4] 业务构成与研发投入 - 公司是国内老牌游戏研运一体化龙头企业，构建“研发+发行+平台+IP投资”四大业务体系，主打传奇类、仙侠类、休闲竞技类产品 [4] - 2025年上半年，公司海外营收达2.02亿元，同比增长59.57% [5] - 2021年至2025年前三季度，公司研发费用累计投入达24.11亿元，其中2021年至2024年分别为3.39亿元、5.11亿元、5.27亿元、5.98亿元，2025年前三季度为4.36亿元 [1][5] 资产与负债状况 - 截至2025年三季度末，公司总资产为131.7亿元，较2024年末的80.26亿元增长64.07%；归母所有者权益为102.14亿元，负债合计29.54亿元 [3] - 公司资产负债率仅为22.43%，处于游戏行业极低水平，财务安全边际充足 [3]

权益变动核心事实 - 股东宁夏比泰因可转债转股被动稀释及主动减持，持股比例从6.52%降至4.9999%，不再是持股5%以上股东 [7] - 2025年11月19日至2026年2月5日期间，通过集中竞价及大宗交易累计减持44,361,800股，占总股本1.5230% [8] - 2025年12月30日至2026年2月9日期间，累计减持26,336,200股，占总股本0.9042%，持股数从171,974,400股减至145,638,200股 [16] 权益变动目的与计划 - 权益变动目的系因可转债转股导致持股被动稀释，以及根据自身投资安排进行减持 [4] - 股东曾于2025年10月29日披露减持计划，拟合计减持不超过87,379,683股，不超过总股本的3% [6] - 截至报告书签署日，除上述未实施完毕的减持计划外，不排除未来12个月内权益股份继续发生变动的可能 [6] 公司股份回购情况 - 公司于2026年2月10日首次实施股份回购，回购数量873,200股，占总股本0.03% [21] - 回购股份最高成交价5.73元/股，最低成交价5.72元/股，成交总金额4,999,097.00元 [21] - 本次回购依据此前通过的预案，计划使用资金不低于2.2亿元且不超过4.4亿元，回购价格不超过6.63元/股，用于注销并减少注册资本 [19] 其他相关事项说明 - 本次权益变动为股东实施已披露的减持计划，不触及要约收购，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 [16][17] - 截至报告书签署日，宁夏比泰所持嘉泽新能股份不存在质押、冻结及其他任何权利限制 [9] - 在本次权益变动前6个月内，除已披露的减持外，信息披露义务人不存在买卖上市公司股票的情况 [10]

公司股份回购执行情况 - 公司于2026年2月10日完成首次股份回购，通过连续竞价方式回购公司股份51，000股 [1] - 本次回购股份占公司总股本的0.04%，占公司预计回购总数量上限的2.55% [1] - 回购最高成交价为15.43元/股，最低成交价为15.36元/股 [1] 回购资金使用情况 - 公司已支付回购总金额为785，449.84元（不含交易费用） [1] - 已支付金额占公司拟回购资金总额上限的1.57% [1] - 本次回购实施情况与公司既定的回购股份方案不存在差异 [1]

公司股份回购方案 - 公司董事会于2026年2月9日通过股份回购方案 [1] - 回购方式为集中竞价交易 回购资金总额为1至2亿元人民币 [1] - 回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] - 回购价格上限为每股36.91元人民币 回购实施期限不超过12个月 [1] 首次回购执行情况 - 公司于2026年2月10日完成首次回购 [1] - 首次回购股份数量为206.1万股 占公司总股本的0.10% [1] - 回购最高成交价为每股24.58元人民币 最低成交价为每股23.78元人民币 [1] - 首次回购成交总金额为4997.97万元人民币（不含交易费用） [1] 后续安排 - 公司将根据规定继续实施回购计划 [1] - 公司将及时履行相关信息披露义务 [1]