证据清晰表明：严重侧重于风险规避的传统合同谈判方式，正日益与商业需求脱节。企业必须从根本上重新审视合同谈判的方式，从预防冲突 的思维模式，转变为协作创造价值的思维模式。这种转变并非指在谈判中表现得 "更友善"，而是要释放隐藏的潜力，推动创新，并建立可持 续的互利关系。 在当今动荡的商业环境中，开放与协作的关系愈发重要。这一点得到了许多高管的认可，超过80%的合同谈判者也表示赞同。然而，我们近期的全球研究 揭示了一个惊人的事实：大多数公司在交易达成过程中，仍深陷过时的对抗性谈判模式。这种以冲突为导向的思维方式，不仅阻碍创新与增长，还让大量 潜在价值白白流失。 那么，我们为何会陷入这种困境，又该如何做出转变呢？ 企业必须从根本上重新审视合同谈判的方式，从预防冲突的思维模式，转变为协作创造价值的思维模式。这种转变并非指在谈判中表现得 "更友善"，而 是要释放隐藏的潜力，推动创新，并建立可持续的互利关系。 我们对全球937家组织（涵盖跨国公司和中小企业）就最常谈判的条款展开了全面研究，清晰呈现出当前合同谈判的现状： 1. 优先事项不一致 排名前五的最常谈判条款（责任限制、价格变动、赔偿、终止和付款方式）主要聚焦于风险 ...

螺纹钢、热卷产业风险管理日报 2025/06/12 严志妮 投资咨询证号：Z0022076 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 螺纹价格区间预测 | | 主力价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 波动率百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 螺纹钢 | 2800-3100 | 11.25% | 14.0% | | 热卷 | 2900-3200 | 11.37% | 9.74% | source： 南华研究,同花顺 螺纹风险管理策略建议 | 情景分析 | 现货 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖 | 套保比例（%） | 建议入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 导向 | 敞口 | | | 方向 | | 场区间 | | | | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情 | RB2510 | | 40% | 3000-3 100 | | 产成品库存偏高，担心 | | 况，做空螺纹或是热卷期货来锁定利润，弥补企 | | 卖出 | | | | 管理 钢材价格下跌 | 多 | 业的生产成本 | HC2510 | ...

文章核心观点 Bitget发布2025年5月用户安全保护基金报告，基金估值创新高，体现平台实力和对用户资产的保障，其安全体系完善且透明度高，有助于增强用户信心 [2][3][5] 保护基金情况 - 2025年5月保护基金估值达7.251亿美元，创成立以来峰值，月平均估值6.735亿美元 [2] - 基金最初有3亿美元储备金，增长超140%，价值随比特币价格波动，5月因BTC交易价多次突破11万美元而提振 [2] - 保护基金于2022年启动，初始配置3亿美元，在平台发展和财务管理推动下规模增长一倍以上 [5] 保护基金作用 - 用于极端市场环境保护用户资产，使Bitget通过链上保护机制在用户资产安全方面跻身全球顶级交易所之列 [2][3] - 储备金不变且不被挪用，为用户防范平台违规、资产冻结等不可预见事件提供额外保障 [5] 平台安全体系 - 每月进行Merkle Tree审计验证资产储备，通过ISO 27001:2022认证，整合SSL加密和先进风险控制系统 [5] - 自2018年以来从未出现漏洞，获AAA安全评级，增强用户信心，为行业设透明度基准 [5] 公司概况 - Bitget成立于2018年，是全球领先加密货币交易所和Web3公司，为150多个国家和地区超1.2亿用户服务 [6] - 提供开创性跟单交易功能和其他交易解决方案，提供比特币等加密货币实时价格 [6] - Bitget Wallet支持130多个区块链和数百万种代币，提供多链交易等功能并整合兑换和市场洞察 [6] 战略合作 - 是西班牙足球甲级联赛在东亚、东南亚及拉丁美洲区域官方加密货币合作伙伴 [6] - 是多位土耳其国家级运动员的全球合作伙伴，借此激励全球社区拥抱加密货币未来 [6]

调研公司分析 - 日发精机在机床行业深耕多年，远景目标是成为智能制造领域的标杆企业，积极响应国家创新驱动发展战略，加大自主研发投入，推动关键技术攻关 [1] - 公司在轴承装备领域业务和产品具有竞争优势，精度和性能达到国内领先水平，受到客户和业内专家高度评价 [1] - 2023年研发完成数控螺纹磨床，用于加工新能源汽车、人形机器人、工业母机等行业的丝杆与螺母，高效且精度符合客户要求 [1] - 麦创姆公司可自主生产DOCK系列、ClOCK系列及TNK系列机型，产品涵盖全面，适应用户不同精度和加工范围要求 [1] - 公司将继续聚焦主业研发，改进产品细节，优化工艺验证，提升机床品质和生产效率，加速实现产品变革 [1] - irwork公司的5架飞机目前仍被扣留在俄罗斯境内，公司正在协商谈判争取赔偿，同时整理诉讼资料进行诉前准备 [1] 调研机构背景 - 中欧瑞博投资管理股份有限公司成立于2007年，是中国最早的私募基金管理公司之一，专注于二级市场证券投资 [2] - 公司成立14年以来发行了50余只阳光私募产品，2014年在中国基金业协会登记备案，2016年发行第一支海外基金 [2] - 公司英文名rabbitfund体现其敬畏风险的投资文化，始终把风险防范和管理摆在突出位置 [2] - 投资理念为"与伟大企业共同成长；尊重趋势，策略适配"，秉持"春播、夏长、秋收、冬藏"的投资哲学 [2] - 公司致力于打造卓越的投研、风控、市场和管理团队，14年来取得持续优秀业绩，获得晨星奖、金牛奖等多项荣誉 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：银行业、金融科技行业 - **公司**：KeyCorp旗下的KeyBank 纪要提到的核心观点和论据 商业银行业务平台 - **重要性与规模**：商业银行业务平台是Key总营收的重要且增长部分，2024年贡献20亿美元营收，约占总营收的一定比例；也是重要的流动性和低成本资金来源，约占Key总存款的40% [5]。 - **中间市场业务**：覆盖年收入1000万美元至10亿美元的公司，在27个市场有业务，约4600个客户，约95%的客户至少有一项非贷款产品 [5]。 - **支付业务**：全国性业务，覆盖50个州的超8000家商业客户，95%的存款来自有运营账户的客户，约三分之一的新商业客户因支付和存款能力选择Key [6]。 - **运营模式优势**：端到端运营模式，将产品、数字、客户入职和服务团队整合在一起，以客户为中心，与同行不同，能实现更好的产品市场契合度、更连贯的客户旅程和更好的风险视角 [6][7]。 - **投资与发展历程**：多年来持续投资，如1998年收购McDonald Investments，2014 - 2017年全面改革支付战略和能力，2022年整合部门，2023年底合并中间市场和商业支付团队 [8][9][10]。 - **业绩表现**：中间市场业务股权回报率持续在17% - 20%，商业支付业务过去五年营收增长是行业两倍 [7]。 中间市场业务 - **市场机会**：美国约有20万家中间市场公司，占私营部门GDP的一定比例，Key渗透率不到5%，有较大增长空间 [12]。 - **产品与能力**：拥有大型银行的产品，针对中间市场客户定制，支付交易量达7万亿美元，财富管理资产610亿美元，为客户筹集超1250亿美元资本，在七个垂直行业有深厚专业知识，覆盖约75% - 80%的美国GDP [12]。 - **客户关系**：平均客户任期超15年，客户忠诚度高，希望银行提供战略建议和全方位服务 [13]。 - **业绩增长**：过去五年营收增长约25%，存款增加4亿美元，运营存款占比升至88%，客户数量增长8% [19][20]。 商业支付业务 - **平台实力**：涵盖传统和新兴支付能力，如嵌入式银行、自动化、虚拟分类账等，有15个金融科技合作伙伴和7个风投关系，过去十年年收入增长超10% [15][16]。 - **增长原因**：行业有顺风因素，商业支出预计高于GDP增长，向数字支付转变，中间市场客户寻求运营效率提升；现有客户基础有较大渗透机会；嵌入式银行业务增长机会大 [17][18]。 - **业绩表现**：净利息收入、存款服务费、卡和支付收入以及企业服务收入等方面持续增长，核心产品领域有增长机会 [16][18]。 客户情绪与市场环境 - **客户情绪**：中间市场客户在经历疫情和利率上升等冲击后，展现出适应能力和增长能力，目前仍持谨慎乐观态度，关注宏观经济健康状况，部分客户认为市场干扰是获取市场份额的机会 [26][27][28][29][30][31]。 - **宏观影响**：关税等宏观因素对中间市场客户的直接影响较小，客户能快速应对市场冲击，更好地理解供应链 [29]。 - **贷款增长**：今年第一季度C&I增长约10亿美元，中间市场业务增长与企业和机构业务相似，约2% - 3%，预计将继续增长，原因包括核心增长、团队扩张和平台吸引力 [39][40][41][42]。 - **竞争情况**：各银行对贷款增长兴趣增加，但目前尚未出现明显的定价竞争，Key凭借价值主张保持定价稳定 [45]。 财务指标与展望 - **净利息收入（NII）**：全年NII指引保持不变，信心来自去年投资组合的两次重新定位、Scotia资金的投资收益、国债和掉期的全年影响以及再投资利率等结构性因素 [49][51]。 - **费用收入**：资本市场上半年增长约10%，符合全年指引；大部分费用类别表现良好，预计增长5%以上，运营租赁费用会有所抵消；预计能实现基于费用的运营杠杆 [53][54][55]。 - **投资支出**：计划今年前端银行家数量增长10%，持续投资支付平台 [72][73]。 - **股票回购**：有10亿美元的回购授权，将根据市场不确定性和资本比率情况，在下半年适时进行回购以管理资本比率 [74][75]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险管理提升**：将企业和机构银行的投资组合管理模式应用于中间市场，对每个客户进行深入分析，更好地预测风险 [38]。 - **支付业务价值主张**：在中间市场，Key能提供全面的支付解决方案，包括核心 treasury、商户和卡业务，通过内部团队实现客户全生命周期管理；在企业和机构层面，按行业垂直领域组建支付团队，提供专业服务 [56][59][65]。 - **客户成功与优化团队**：建立客户成功和优化团队，确保客户了解如何使用支付产品并增加交易量，从而实现客户和银行的价值 [61]。 - **与私人信贷的合作与竞争**：短期内，私人资本的业务与Key差异较大；长期来看，Key与私人资本提供商有战略合作机会，如围绕支付和存款提供单一解决方案；Key在私人信贷领域有多种业务模式，包括资产负债表贷款、向金融公司贷款、与私募股权合作和直接贷款基金等 [66][67][68][69][70]。

巴芒对亏损的认知 - 巴菲特强调投资的首要原则是避免亏损，核心在于以远低于内在价值的价格购买资产并构建组合[2] - 股价波动不应成为卖出理由，伯克希尔持有可口可乐等核心资产即使下跌50%也不出售，反而利用现金流进行明智再投资[2] - 芒格主张越跌越买，除非基本面恶化或发现错误，股价波动应被视为机会而非风险[2] 账面亏损与真实亏损的区别 - 账面亏损如农场前期投入20万元未收获属于过程性支出，真实亏损需结合最终产出判断（如颗粒无收则亏20万，投保后仅亏1万保费）[3] - 开发商不同环节结算周期差异说明投资盈亏需以项目最终结果衡量，短期账面波动非真实亏损[3] - 亏损本金源于公司持续经营能力丧失（如柯达被数码技术淘汰）或投机失败被迫割肉[4] 价值投资的盈亏计算逻辑 - 以股价波动计算盈亏与价值投资矛盾：同一公司股东甲盈利25%而乙亏损16%，但公司实际盈利8.5元，按股东思维甲乙应分别获利8.5%和5.6%[5] - 乐趣案例显示股价缩水20%与茅台经营改善的分红预期形成认知冲突，凸显会计视角与股东视角差异[6] - 选择长期现金流充沛的公司是实现"不亏钱"的基础条件[6] 逆向投资与波动承受力 - 散户乙投资泸州老窖初期账面亏损百万属经营投入，三年后盈利超千万，体现逆向投资短期负收益特征[9] - 能承受亏损者才能驾驭盈利，情绪受股价波动左右者会陷入涨跌皆恐慌的困境[10] - 巴菲特指出投资关键是以更长周期判断价值，每日账户波动（如几十亿美元）不应干扰决策[11] 投资认知的三层境界 - 物理层：避免本金永久性损失（如基本面恶化导致的亏损）[13] - 心理层：建立纪律克服贪婪恐惧，不被短期波动支配[13] - 哲学层：理解投资是理性战胜人性的游戏，长期视角优于短期价格博弈[13]

行业动态 - 铸造铝合金期货及期权在上海期货交易所挂牌上市，其中期货于上午9时交易，期权于当日21时交易，补齐有色金属产业链风险管理产品序列 [1] - 铸造铝合金是废铝循环利用主要途径，节能减排效果显著，2024年中国铸造铝合金产量超1000万吨 [1] - 废铝等原材料价格波动加剧导致产业企业对价格风险管理需求强烈 [1] 市场表现 - 上市首日15点收盘数据显示，铸造铝合金期货累计成交5.73万手，持仓量1.15万手，成交额110.11亿元 [3] 企业反馈 - 行业存在废铝与铝价格背离现象，缺乏公开统一有效的定价机制，铝期货套期保值难度加大 [1] - 新期货品种将帮助企业精准锁定价格、管理风险，提升抗风险能力和竞争力 [1] 交易所观点 - 铝系列期货期权已形成产融协同体系，为铝工业高质量发展提供保障 [2] - 新品种将在企业经营、产业运行和生态建设方面发挥作用，推动产业标准提升和转型升级 [2]

活动概况 - 活动由金瑞期货联合北京安泰科主办，主题为有色行业市场培训，60多名来自生产、贸易、金融等领域的嘉宾参与 [1][3] - 活动分为主题报告和互动交流环节，聚焦有色金属产业与市场的产融结合、风险管理及衍生品工具应用 [3] 基本金属市场分析 - 短期内基本金属价格偏强，宏观风险缓和及经济数据韧性为支撑因素，但季度级别向上弹性受限，因需求承压且政策释放存在掣肘 [4] - 关税预期反复可能抑制风险偏好持续修复 [4] 铜产业发展形势 - 中国铜产业面临原料对外依存度高、价值链分配不均、中下游盈利弱等问题，需通过资源开发、再生回收及产能输出解决 [6] - 2025年铜市场供需基本稳定，但受美国经济政策、地缘政治及中国消费刺激政策等宏观因素干扰 [6] 风险管理工具应用 - 场外期权可提升实体企业风险管理能力，包括优化套期保值、解决休市点价需求及满足电缆企业个性化需求 [9] - 累计期权产品是当前经典应用案例 [9] 电解铜箔行业现状 - 电解铜箔行业因产能扩张从短缺转为过剩，加工费下滑至难以覆盖成本，企业营收增长但亏损扩大 [10] - 2025年一季度加工费小幅回升，亏损收窄，但行业拐点未现，仍面临外部环境挑战 [10] 活动总结与展望 - 活动为有色金属行业提供交流平台，推动铜行业高质量发展 [11][12] - 未来将继续联合产融服务基地，利用期货及期权工具帮助实体企业管理风险 [12]

上市概况 - 铸造铝合金期货及期权于6月10日在上海期货交易所正式挂牌交易 期货于上午9时挂牌 期权于当日21时挂牌 [1] - 首批上市7个期货合约 挂牌基准价均为18365元/吨 [1] - 上市首日期货合约全天成交5.73万手 成交金额110.11亿元 持仓1.15万手 [1] - 主力2511合约收报19190元/吨 涨幅4.49% [1] 行业意义 - 铸造铝合金期货及期权上市是我国再生金属产业的里程碑大事 是产融结合推动有色金属期货品种全覆盖的最新成果 [1] - 对提升铝产业国际影响力 助力产业构建风险管理体系 满足企业多元化需求 推进再生铝高质量发展有重大意义 [1] - 我国首个再生金属期货和期权品种 是期货市场以绿色金融服务新质生产力发展的里程碑 [2] - 铝系列期货和期权以紧密的产融协同为铝工业高质量发展提供重要保障 [2] 企业参与 - 上市首日已有立中四通轻合金集团 重庆顺博铝合金股份等9家知名企业参与首批交易 [2] - 铝合金期货为铝产业链企业提供精准风险管理工具 改变此前铝期货对铝合金保值效果欠佳的状况 [2] - 贸易商可通过期货合约锁定价格 推动行业定价机制革新 改变现货市场区域价差大 定价透明度低的问题 [2] 期货公司服务 - 期货公司可依据标准化场内合约设计个性化场外产品 为实体企业提供定制化风险管理服务 [3] - 风险管理子公司可通过现货业务 基差业务 帮助产业企业以最简单方式参与期货市场 [3]

铸造铝合金期货上市首日表现 - 我国期货市场首个再生商品品种铸造铝合金期货及期权在上海期货交易所正式挂牌交易 [1] - 首批上市7个合约 挂牌基准价均为18365元/吨 主力合约2511开盘价19400元/吨 收盘价19190元/吨 较基准价上涨825元/吨 涨幅4.49% [2] - 首日成交5.73万手 成交金额110.11亿元 持仓1.15万手 整体运行符合市场预期 [1][2] 市场参与情况 - 首批参与交易的产业企业达9家 包括浙江润杰贸易 立中四通轻合金 重庆顺博铝合金等实体企业 [4] - 东证期货与浙江润杰合作完成首批合约交易 该企业对价格波动敏感性强 避险需求迫切 [4] - 产业客户参与积极 显示实体企业对该品种的认可 期货公司可提供套保策略设计 交割流程指导等服务 [5] 行业影响分析 - 我国已建成"铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工-铝应用-再生铝"完整产业链 [2] - 新品种将与现有氧化铝 电解铝期货形成协同效应 完善铝产业链风险管理工具 [2] - 有助于形成规范透明的铸造铝合金定价机制 促进铝产业绿色低碳高质量发展 [1][2] 专业机构观点 - 东证衍生品研究院指出首日期现基差较大 修复行情明显 但上涨空间受套保资金压制 [3] - 浙商期货认为当前处于消费淡季 跨期套利和跨品种套利策略更优 可逢低布局跨期套利 [3] - 中粮期货表示首日价格运行平稳 产业参与度高 反映市场对该品种的认可度 [5]