报告行业投资评级 报告未明确给出对固态断路器或AIDC行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 报告核心观点认为，固态断路器正迎来产业拐点，其作为基于功率半导体的电力电子设备，相比传统机械断路器在分断速度、无电弧、直流系统适配性及寿命方面具备显著优势 [4][16] 随着AI数据中心向800V直流供电架构明确演进，固态断路器成为该生态中实现安全隔离与快速故障保护的关键一环，市场需求有望加速释放 [5][30] 根据相关目录分别进行总结 01 什么是固态断路器？ - **定义与原理**：固态断路器是基于IGBT、SiC MOSFET、晶闸管等功率半导体实现电流关断的设备，将断路器从传统机电结构升级为电力电子设备 [4][21] - **解决直流痛点**：传统机械断路器在直流系统中面临三大挑战：直流电流无自然过零点导致电弧难熄灭、故障电流上升极快对分断时间要求严苛、故障切断过程产生百兆焦级电磁能量导致吸收与防护难度大 [4][16] - **核心优势**：固态断路器具备四大优势：1) 分断速度极快，达微秒级，快于传统机械断路器的毫秒级响应 [16]；2) 无电弧、无触点磨损 [4]；3) 优秀的直流系统适配能力，天然适用于DC母线、直流微电网、HVDC、800V DC系统等场景 [16]；4) 电气寿命长、可靠性高，通断次数通常可达百万次及以上 [16] - **技术分类与材料**：主要分为全控型（使用IGBT、SiC MOSFET等，可自主关断，成本较高）和半控型（使用晶闸管，无法自主关断，成本较低） [18] 随着碳化硅等宽带隙器件发展，电力开关的串联电阻显著降低，能够处理大电流并保持良好的热稳定性 [21] - **应用场景**：主要应用于数据中心（用于DC800V/±400V直流母线的高速故障切断，支撑MW级高功率密度AI机柜供电）、船舶（最早且最实用的工业应用之一）、航空航天（满足高可靠性、快速响应、轻量化要求）、新能源（用于光伏阵列汇流、储能系统直流母线）等领域 [22] 02 AIDC为什么需要固态断路器？ - **直流供电方向明确**：数据中心供电体系正从“多级交流变换”向“直流集中供电”演进，以减少能量转换环节、提升效率与可靠性 [26] NVIDIA在白皮书中提出了以DC800V或±400V直流母线为核心的参考电力架构 [26] - **架构升级趋势**：报告分析了从AC10kV到DC800V的三条技术路线，其中采用固态变压器的路线转换级数最少、功率密度最高，是长期演进方向 [27][29] - **固态断路器的关键角色**：在NVIDIA提出的800V DC数据中心架构中，通过1500A直流母线槽或液冷电缆进行功率分配，并在每个下游计算模块入口配置固态断路器，用于实现安全隔离、快速故障保护及故障电流的局部化控制 [5][30] 固态断路器是AIDC 800Vdc生态的关键一环 [5] 03 相关标的 - **外资企业**： - **ABB**：全球领先的电气化解决方案提供商，其SACE Infinitus固态断路器可承受最高2500 A、1250 V DC，故障断开时间小于25微秒，比传统机械断路器快约1000倍，并可减少高达70%的功率损耗 [36] - **伊顿**：全球领先的电力管理设备供应商，其Polaris固态断路器故障切断速度较传统断路器快100-1000倍，分断寿命高达30,000次 [39] - **国内企业**： - **良信股份**：国内领先的中高端低压电器厂商，其AIDC800V架构固态产品方案荣获2025年度创新技术产品奖，产品实现百万级电气寿命、微秒级无弧分断，系统电压等级覆盖DC750V至DC1000V，电流等级250A及以下 [42] - **正泰电器**：国内低压电器行业龙头企业，市占率15.5%内资第一，具有完整的低压与中压断路器产品体系，直流断路器产品线正随光伏、储能及直流供电场景需求快速扩展 [47] - **泰永长征**：国内较早开展固态断路器研发并实现工程化落地的企业之一，2021年发布国内首款固态断路器 [51] 其MBS1系列产品适用于DC1000V/1500V系统，额定电流覆盖1–2500A，具备微秒级分断速度（典型值10微秒）和百万次级通断寿命 [51] 实证数据显示，在部分场景下可提升系统可用率约5%–10%，并减少保护器件维护频次超过90% [51]

贵金属与铜市场行情 - 2024年1月19日，现货黄金价格突破4690美元/盎司，现货白银价格突破94美元/盎司，双双创下历史新高[2] - 2024年以来，现货白银价格已累计上涨约30%[2] - 伦敦金属交易所（LME）期铜价格在2024年1月14日创下每吨13407美元的历史新高，国内铜期货价格也飙升至每吨10万元以上[4] - 截至2024年1月19日发稿时，LME铜报价为每吨12944美元[4] 新兴投资产品动态 - 深圳水贝市场部分商家近期试探性推出纯铜999.9的投资铜条，规格包括500克和1000克[2] - 一根1000克的投资铜条市场报价在180元至280元人民币不等[2] - 市场对投资铜条的咨询量增加，但实际下单量较少，且多数商家目前仅销售不提供回收服务[2] - 商家指出铜条的加工费可能超过原材料价值，即使回收也仅按原材料计价，投资价值有限[2] - 社交平台上有商家对比投资效益：以1.8万元人民币本金计算，金价涨1元盈利17元，银价涨1元盈利1000元，铜价涨1元则可盈利90万元[2] 铜价上涨驱动因素分析 - 铜价上涨受供需失衡、情绪溢价与资金炒作等多重因素影响[4] - 供给端：秘鲁、智利两国铜储量占全球40%，但受能源紧张等因素影响，铜矿市场供应持续紧张[4] - 需求端：AI数据中心、新能源汽车、机器人等新兴领域用铜需求快速增长，成为支撑铜价的重要力量[4] - 据某加工企业负责人介绍，AI算力爆发式增长导致单个芯片功耗从几百瓦飙升至几千瓦，对散热和导电要求严苛，单个机柜的线材和散热器用铜量达数百公斤[4]

公司股价与交易表现 - 江西铜业股份股价下跌超过3%，截至发稿时下跌3.52%，报46.04港元 [1] - 公司股票成交额为8.93亿港元 [1] 行业需求预期变化 - 英伟达修正其技术论文数据，将每吉瓦机架铜母线用量从“50万吨”大幅下调至200吨 [1] - 市场对铜未来需求的预期或将因此下调 [1] - 高盛分析师警告，铜价格上涨的大部分或许已经过去，铜价未来越来越容易出现回调 [1] 铜价短期走势分析 - 铜冠金源期货指出，在关税缓和及市场定价年内两次降息预期的背景下，海外部分基金以获利了结为主 [1] - 英伟达财报称AI数据中心用铜量或有高估嫌疑 [1] - 美元指数反弹对金属上行形成制约 [1] - 基本面上，海外矿山供应中断持续，国内精铜供应边际收窄 [1] - 全球显性库存突破百万大关，国内社会库存持续累增 [1] - 预计短期铜价将维持高位区间震荡 [1]

国家电网“十五五”投资规划与特高压板块表现 - 1月19日特高压板块指数上涨5.06%至2361.96点，总成交额达786亿元，电科院涨超18%，汉缆股份、森源电气、大连电瓷等多股涨停 [1] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40% [1] - “十五五”期间国家电网将加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超30% [1] 全球电网升级与设备短缺带来的市场机遇 - 高盛研报指出，美国和欧盟电网平均寿命达35年至40年，老旧设施难以应对AI数据中心爆发式能耗需求 [2] - 全球大型电力变压器供应缺口已达30%，北美、中东地区最为紧张，一台400吨级高压变压器交付周期从2021年的18个月飙升至4年以上 [2] - 中国银河证券测算，2024年、2027年全球AIDC装机功率约15GW、66GW，对应变压器市场空间分别约60亿元、264亿元，CAGR约64% [2] 中国企业的竞争优势与海外扩张 - 中国企业正凭借全产业链优势填补全球供给缺口，例如金盘科技、安靠智电新订单主要供应海外大型AI算力园区，杰瑞股份子公司与北美客户签订1.06亿美元发电机组合同 [2] - 高盛报告首次覆盖思源电气、华明装备等中国企业，认为全球设备短缺加速了中国企业的海外扩张进程 [3] - 中国企业在特高压、柔性直流、智能配网等领域的技术积累，契合了全球电网数字化、低碳化、高可靠性的三大趋势 [3] 行业增长驱动逻辑与未来投资方向 - 特高压板块未来增长受“内外双重驱动”：国内投资进入确定性大周期，海外电网升级为中国设备出海打开窗口 [1] - 行业核心逻辑正从周期性转向由全球能源转型驱动的长期成长性 [1] - “十五五”期间国家电网、南方电网的电网投资规模中，约40%将投向输变电设备更新与扩容，特高压交流环网与直流通道建设将直接拉动大容量电力变压器、换流变压器需求 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 美国数据中心电力需求高增，叠加科技巨头电力自负趋势，驱动美国地热装机需求量价齐升，为地热行业带来重要发展机遇 [1][2][15] - 全球及美国地热市场潜力巨大，已装机规模与潜在规模存在近10倍差距 [1][11] - 开山股份作为重点标的，在美国拥有多个在建地热项目，有望直接受益于行业需求增长与电价上涨 [1][3][21] 全球地热市场概况 - 截至2025年8月，全球地热发电累计装机规模约16.5吉瓦（GW）[1][11] - 美国地热累计装机约3.9吉瓦（GW），占全球约24% [1][11] - 亚洲（以印尼为主）和欧洲累计装机分别约4.9吉瓦（GW）和3.6吉瓦（GW），占全球约31%和23% [1][11] - 全球地热潜在装机规模约162吉瓦（GW），是现有装机规模的近10倍 [1][11] - 其中，美国潜在地热规模约35.0吉瓦（GW），亚洲（以印尼为主）潜在地热规模约74.3吉瓦（GW）[1][11] 美国地热需求驱动因素：量 - 数据中心负荷在过去十年增长两倍，预计至2028年将再次翻倍甚至增长三倍，催生对稳定可靠电力的巨大需求 [15] - 美国前总统特朗普要求科技巨头数据中心电力自负，催化了数据中心离网供电系统建设需求 [1][15] - 地热能稳定可靠，且能通过地下热能储存技术降低数据中心高峰冷却需求，契合数据中心需求 [15] - 科技巨头已开始大规模部署地热项目：Meta在2024年与Sage Geosystems签署150兆瓦（MW）购电协议，预计第一期2027年上线；2025年6月又与XGS Energy签署150兆瓦（MW）协议，预计2030年完成 [7][16] - Google在2024年与Fervo Energy和NV Energy签署115兆瓦（MW）地热能协议，供应其内华达州数据中心 [7][16] - 下一代增强型地热系统（EGS）技术适用于干热岩无天然流体区域，进一步拓宽了地热能的适用场景 [7][18] 美国地热需求驱动因素：价 - 为AI数据中心供电的地热购电协议（PPA）价格已升至100美元/兆瓦时（MWh）以上 [7][21] - 该价格较2024年增长45%以上（参考开山股份2024年美国运营项目基准电价均价约69美元/兆瓦时）[21] - 行业龙头Ormat财报显示，其与超大规模云服务商及数据中心在谈的地热项目规模约250兆瓦（MW），PPA价格在100美元/兆瓦时（MWh）以上 [7][21] 重点公司：开山股份 - 报告给予开山股份“买入”评级，预测其2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.41元、0.64元、0.96元 [7] - 截至2024年末，开山股份披露的在建项目包括4个美国地热项目，合计装机容量约62-79兆瓦（MW）[3][21] - 若按100美元/兆瓦时（MWh）的购电价格测算，上述美国在建项目预计可贡献收入0.5-0.7亿美元 [3][21] - 考虑到数据未更新至最新，开山股份目前在手美国地热项目可能更多 [3] - 公司2024年报显示，其在美国运营的Star Peak一期和Wabuska项目基准电价分别为70.25美元/兆瓦时和67.5美元/兆瓦时 [24]

核心观点 - 高盛分析师预测，由于市场基本面放宽，LME铜价可能在2026年12月跌至每吨11000美元 [1] - 近期铜价在创下历史新高后出现回落，市场正在权衡价格反弹对实物需求的影响 [2] - 本轮铜价飙升是供需结构性失衡、市场情绪溢价与资金炒作多重因素共振的结果 [2] 价格走势与预测 - 伦敦金属交易所期铜价格于1月14日盘中一度攀升至每吨13407美元的历史峰值 [2] - 1月15日，LME铜价下跌了0.6%，部分回吐了近期涨幅 [2] - 高盛预测LME铜价可能在2026年12月跌至每吨11000美元 [1] - 国内市场铜期货价格大幅飙升，突破每吨10万元整数关口 [2] 驱动因素：供给端 - 南美国家掌控着全球40%的铜储量 [2] - 受能源紧张等因素影响，铜矿产能释放受限 [2] 驱动因素：需求端 - AI数据中心、新能源汽车、工业机器人等新兴领域的用铜需求正加速释放，成为支撑铜价高位运行的力量 [2]

股价表现与近期驱动因素 - 独立电力生产商Constellation Energy股价在周五大幅下跌 截至美国东部时间上午11:06 下跌9.7% [1] - 公司股价在2025年因人工智能数据中心电力需求激增而大幅上涨近58% 这提振了对其领先的美国核电产能的需求 [1] 新政策计划及其潜在影响 - 特朗普总统与中大西洋PJM电网区域的州长公布了一项新计划 这可能使电力公司难以对现有发电资产收取更高费用 [2] - 该计划以一份“原则声明”形式发布 并获得了包括马里兰州、宾夕法尼亚州州长、PJM电网运营商及该地区多家公用事业公司和电力生产商在内的广泛利益相关者同意 [3][5] - 根据新协议 大型科技公司将竞标为期15年的合同 以支持新发电厂的建设 [5] - 该协议似乎还包含对现有电源的价格上限 [5][7] 公司业务区域集中度 - Constellation Energy有约69%的发电量销往PJM区域 尽管本月早些时候完成对Calpine的收购后该比例将下降 但PJM市场仍将占合并后公司收入的49% 并是其最大的地理区域 [4] 行业背景与市场动态 - PJM区域电力供应相对于2027年的需求短缺约6吉瓦 相当于约6座核电站的发电量 [5] - 近年来 随着AI数据中心运营商涌入该地区 PJM电价飙升 这推动了公司的收入和利润增长 [8] - 由科技巨头支持的新电厂建设前景可能有利于公司的新建项目 但这些新收入可能不如单纯提高现有电厂电价那样有利可图 [7][8]

电力设备股市场表现 - 截至发稿，东方电气(01072)股价上涨6.54%，报26.4港元 [1] - 截至发稿，时代电气(03898)股价上涨4.44%，报40.4港元 [1] - 截至发稿，上海电气(02727)股价上涨3.64%，报4.56港元 [1] - 截至发稿，哈尔滨电气(01133)股价上涨3.2%，报18.4港元 [1] 中国电网投资规划 - 国家电网公司预计在“十五五”时期固定资产投资达到4万亿元 [1] - “十五五”投资额较“十四五”时期增长40% [1] - 投资旨在扩大有效投资，带动新型电力系统产业链供应链高质量发展 [1] - 发改委与能源局于2025年12月31日发布指导意见，明确将适度超前开展电网投资建设 [1] AI发展对电力需求的驱动 - 由AI数据中心引发的“电荒”已席卷美国且有愈演愈烈的趋势 [1] - 马斯克指出，中国在AI竞赛中的决定性优势在于其大规模供应电力的能力 [1] - 预计到2026年，中国的发电量可能达到美国的3倍左右，从而具备支撑高能耗AI数据中心的能力 [1] 行业前景与机构观点 - 华西证券认为，在全球AI数据中心快速发展及电网建设投资持续增长的驱动下，电力设备需求迎来景气周期 [1]

今年以来，铜价连创历史新高，1月14日，伦敦金属交易所期铜一度创出每吨13407美元的历史新高；国 内铜期货也飙升至每吨10万元以上。某加工企业负责人介绍，AI算力需求呈爆发式增长，单个芯片功 耗从几百瓦飙升至几千瓦，对散热和导电性能提出了严苛要求，因此一个机柜的线材和散热器用铜量需 要数百公斤。分析认为，此次铜价快速上涨，既有供需失衡的影响，也有情绪溢价与资金炒作等多重因 素。从供给来看，秘鲁、智利等南美国家的铜储量占全球40%，却受能源紧张等因素影响，铜矿市场供 应持续紧张。从需求来看，AI数据中心、新能源汽车、机器人等新兴领域的用铜需求快速增长，成为 支撑铜价的重要力量。 （央视财经） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对白银、甲醇、螺纹钢等多种期货品种进行短评，分析各品种的市场现状、影响因素，并给出短期走势预期 各品种总结 白银 - 受假日购物等因素影响，美国经济温和增长，韧性加强，降息需求减弱 [1] - 工业需求对白银存在支撑，但需警惕黄金波动对白银的影响，白银未充分调整，上涨动力值得关注 [1] 甲醇 - 国内甲醇开工高位上升，下游需求小幅下降，本周甲醇港口库存大幅去库，内地市场窄幅震荡，港口市场基差维稳 [2] - 甲醇港口库存高位下降，现货市场表现尚可，预计短期震荡偏强 [2] 螺纹钢 - 近日炼焦煤、铁矿石、废钢价格高位运行，高成本托底钢价，但下游终端需求平淡，弱需求抑制钢价 [4] - 短期钢价或窄幅震荡运行 [4] 铁矿石 - 海外铁矿发运年末冲量后高位回落，一季度发运增量有限，前期发运转为国内到港压力，港口库存有累库压力且总量创近年新高 [4] - 需求端，短期铁水产量回升，钢厂补库，厂内库存增加，铁矿石供需格局偏宽松，但市场预期钢厂冬储补库或加速，短期对矿价有支撑 [4] 硅铁 - 目前硅铁供应压力不大，但利润修复后厂家复产节奏或加快，上游供应压力存在重现可能 [5] - 供需双弱基本面下，需谨慎看待价格上方空间 [5] 生猪 - 昨日全国猪价涨跌不一，东北、华中区域偏强，其他区域稳定为主，养殖端随行出栏，中旬出栏增加，市场情绪尚可，中部地区企业或有偏强表现 [5] - 供需博弈持续，中旬后或有小幅增量，预计短线价格涨后区间震荡调整，需关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [5] 棕榈油 - 印尼取消今年实施B50政策计划，午后棕榈油盘面大幅下跌，且将于3月1日起上调出口税，印度及中国大量购买2月船期以规避成本上升 [6] - 棕榈油上方受库存积累压制，但下方支撑较强，短线进入震荡调整阶段 [6] 豆粕 - 中储粮双向购销成交百分百，溢价少表明市场有需求但对高价大豆追涨意愿不强 [6] - 国内大豆及豆粕库存高位，拍卖成交好使大豆供应陆续投放，叠加中国采购美豆进度快及南美大豆丰产预期，一季度供应宽松，养殖需求偏弱制约现货价格，短线止跌企稳 [7] 黄金 - 地缘风险依然存在，美国去年11月PPI、核心PPI同比涨幅超市场预期，原油是美国解决通胀重要手段 [7] - 避险对黄金有支撑，但不建议过分看多，需关注地缘扰动及黄金、白银相互影响 [7] 长端国债 - 央行1月15日开展9000亿元6月期买断式逆回购操作，加量续作3000亿，为连续第5个月加量续作 [7] - 资金面持续宽松支持年初政府债券发行，资金面再度边际偏紧，整体利空债市，货币宽松预期短期减弱，国债震荡属性增加，需关注股债跷跷板 [7] 铜 - AI数据中心概念此前被认为是驱动铜需求增长的关键，但相关报告可能存在单位换算错误，若实际拉动不及预期，可能削弱对铜价的需求端支撑 [8] - 矿端供应增长不足、产能缩减的供应问题依然坚实，但需求增长还需现实验证，警惕预期修正带来的价格波动风险，预计铜价维持高位震荡格局 [8] 原油 - 截止2026年1月9日当周，美国原油库存总量、商业原油库存、汽油库存均增长，原油日均产量减少但同比增加 [9] - 美国白宫加征关税，特朗普言论意在缓解外界对伊朗局势升级担忧，地缘对油价有支撑，今日观望 [9] 塑料 - 供应端产能利用率在90%左右偏高水平，生产企业积极销售，压力缓解，企业库存下降，下游工厂开工率下降，补库力度减弱，成本端原油价格偏强 [11] - 塑料生产企业库存下降，需求仍偏弱，预计短期震荡偏强 [11] 纯碱 - 浮法玻璃开工小幅下降，库存下降，华东市场变化不大，整体出货放缓，企业稳价，下游入市积极性一般，操作维持刚需 [12] - 国内纯碱市场走势一般，价格持稳，企业装置窄幅波动，下游需求清淡，采购积极性不佳，对高价抵触，低价刚需采购为主，厂家库存高位大幅上升，新产能投放压力大，预计短期偏震荡运行 [12] PTA - 聚酯库存低位，现阶段PTA和PX的现实基本面相比11月偏弱，原油偏强 [12] - PTA震荡过渡 [12] 天然橡胶 - 国内产区停割，东南亚原料价格止跌回升，胶厂加工利润亏损，国内天胶显性库存累库，一季度累库高度预期不一 [13] - 需求端多数轮胎样本企业维持灵活控产状态，成品库存累库，原料采购维持逢低补货节奏，技术处于调整阶段，整体宽幅震荡对待 [13]