行业核心观点 - 围棋世界冠军柯洁公开批评市面上的多数儿童AI编程课程是“智商税中的智商税”，认为对孩子毫无用处，并建议家长理性避风，优先重视语文等基础学科教育[1] - 儿童编程培训已成为继奥数、英语之后的教育培训热点，但在ChatGPT和DeepSeek等AI技术火爆后，培训机构升级营销话术，加剧了家长的焦虑情绪[1] - 行业存在将儿童编程培训变为“全民培训”的趋势，但专家指出应结合家庭与孩子自身情况个性化选择，避免盲目跟风影响孩子健康成长[2] 行业市场现状与趋势 - 儿童编程培训市场热度持续攀升，与奥数、英语并列成为教育培训领域的新热点[1] - 在AI技术快速迭代的背景下，培训机构以“未来的文盲就是不懂编程的小孩”等话术进行营销，制造家长焦虑[1] - 部分家长选择编程课程的动机是让孩子“有处可去”，避免沉迷游戏，而非真正追求编程能力提升[1] 行业乱象与风险 - 儿童编程培训行业存在“三无”机构乱象，即无办学许可证、无营业执照、无法核验教师资格[2] - 部分培训机构进行虚假夸大宣传，声称编程培训成绩或证书可在幼升小、小升初升学中发挥作用[2] - 行业存在课程质量良莠不齐、机构过度扩张、经营不善导致资金链断裂等问题，家长面临“退费难”风险[2] 家长认知与教育理念 - 面对AI时代挑战，部分家长认为需让孩子尽早接触AI技术，但专家指出更应关注孩子“作为人”的发展，培养学习、思考和创新能力[3] - 家长需要更新育儿观，从知识导向转向能力与素养导向，避免盲目报班增加孩子负担[3] - 家庭教育应个性化差异化，能否让孩子学编程不宜一概而论，需理性规划孩子学习成长路径[2][3] 行业争议与社会讨论 - 柯洁的观点引发网友热议，支持者认为表达逻辑训练比儿童编程更有用，反对者则认为课程能满足孩子托管需求[1] - 儿童编程培训的价值争议已存在多年，广告宣传与实际情况之间存在差距[1] - 行业需要在治理乱象的同时，引导家长建立科学育儿观，避免培训选择上的盲目性[2][3]

公司运营与产能扩张 - 江西工厂年产120万平方米印制电路板项目于2025年4月15日开工建设，土建已于2025年10月6日完成封顶，计划于2025年底正式完工试产，旨在提升二次电源、工控HDI、高端显示等产品的产能及良率，并推动产品结构优化升级 [5] - 泰国工厂项目于2024年6月24日建成投产，建筑面积6万平方米，是本公司在海外的第一座工厂，产品应用于服务器电源、工业控制、汽车电子、新能源及数字通讯领域，已于上半年度实现扭亏为盈，本报告期盈利状况持续向好 [6] - 公司计划于2025年底将泰国工厂产能扩充至月产10万平方米，扩充产能主要运用于服务器电源及二次电源产品，以进一步优化产品结构、提升产品良率 [6] 股权激励计划 - 2024年计划执行情况 - 2024年限制性股票激励计划首次授予部分第二类限制性股票第一个归属期归属条件成就，本次符合归属条件的激励对象人数为9人，可归属股票数量为6.6873万股，占公司总股本的0.05%，归属价格为18.67元/股 [11] - 因部分激励对象离职及公司2024年度业绩未达到首次授予第一个归属期公司层面目标值100%的考核要求，公司作废部分已授予尚未归属的限制性股票合计104.9127万股，其中包含因个人原因离职的10名激励对象对应的75万股，以及因个人绩效考核未达优秀而未能归属的2.9127万股，另有预留部分的27万股因超期未授出而作废 [24] - 2024年激励计划首次授予限制性股票授予价格因2024年度权益分派实施，由18.8元/股调整为18.67元/股 [23] 股权激励计划 - 2025年计划预留授予 - 公司于2025年10月22日向2025年限制性股票激励计划激励对象授予预留部分限制性股票，预留授予日为2025年10月22日，授予数量为31.00万股，授予价格为20.87元/股 [53] - 2025年激励计划的有效期自限制性股票首次授予之日起最长不超过60个月，预留授予的限制性股票在满足归属条件后分次归属 [56] 公司治理与会议决议 - 公司于2025年10月22日召开第二届董事会第十次会议，审议通过了包括《2025年第三季度报告》在内的多项议案 [40][41] - 董事会会议同时审议通过了关于2024年及2025年限制性股票激励计划的相关议案，包括归属条件成就、部分股票作废以及授予预留部分限制性股票等 [43][46][47]

南向资金流向 - 今年以来南向资金净流入额突破1.1万亿元，创历年同期之最，前9个月中有7个月净流入额超1000亿元 [1] - 10月以来尽管市场调整，南向资金仍净流入380亿元，资金通过港股通及港股相关ETF持续流入 [1][3] - 近10个交易日，南向资金净流入前三个股为阿里巴巴、小米集团、腾讯控股，快手、泡泡玛特、理想汽车、紫金矿业和美团等个股也持续获得资金流入 [3] 港股市场表现与估值 - 截至10月16日，10月以来恒生指数和恒生科技指数分别下跌3.6%和7.15% [3] - 经历近期回调后，港股估值已回落至近30年平均水平，与全球主要市场相比处于相对较低水平，具备估值优势 [3] - 多家机构认为港股短期波动但估值具备吸引力，长期走势值得期待 [3] 机构观点与投资主线 - 机构对港股市场中长期保持谨慎乐观态度，认为中国经济持续向好、科技进步及市场信心恢复的基本格局不变 [4] - 港股被视为捕捉中国资产价值重估的核心战场，主要机会集中在创新药领域及腾讯控股、阿里巴巴等科技巨头在AI时代的云业务价值重估 [4] - 港股红利板块近两个月明显滞涨甚至回调，估值性价比凸显，保险资金作为重要增量资金，其属性与红利板块低波动、高股息特性匹配度高，有望更多流向该板块 [4] 港股相关ETF资金流入 - 多只港股相关ETF在10月市场调整中仍持续获得资金净流入 [3] - 华夏恒生互联网ETF份额增长29.78亿份，华夏恒生科技指数ETF和大成恒生科技ETF份额分别增长26.36亿份和24.71亿份 [3] - 易方达恒生科技ETF和华泰柏瑞恒生科技ETF的份额增长均超过20亿份 [3]

书籍与作者背景 - 《大学十讲：怎样读大学》一书由复旦大学政治学教授包刚升所著，旨在为大学生提供一份关于如何有效阅读、演讲、思考及在AI时代学习成长的实用“游戏攻略”[3] - 该书源于包刚升2024年与2025年春节期间进行的大学通识教育视频直播课，初稿于其在美国斯坦福大学担任访问学者期间完成[4] - 包刚升作为比较政治学学者，曾在伦敦政治经济学院、哈佛大学和斯坦福大学等多所世界名校进行访问研究，其观察视角为书籍提供了比较基础[13][14] 核心教育理念与主张 - 强调逻辑学训练的重要性，指出国内教育系统过去30年对逻辑训练重视不足，并认为国家命运在很大程度上取决于精英阶层能否进行有逻辑的思考[4][5] - 鼓励年轻人参与公共讨论与辩论，以推动认知深化和共识形成，而非追求辩论赛中的胜负[5] - 主张AI时代的教育重心应转向培养好奇心、想象力和创造力，而非强调服从和整齐划一[5] - 根本理念是鼓励大学生找到内心热爱，带有理想主义色彩[6] 对创新与大学教育的观察 - 指出中国大学课程设计很少涉及创新，而应付高考的学习模式与创新所需的探索未知模式完全不同[18] - 通过斯坦福大学案例说明创新环境差异，例如该校生物医学方向华裔博士生有约三分之一毕业后选择创业而非求职，以及有学生入学前已多次创业成功[16] - 提出发起新事业需要理念、组织和资金三要素，并认为即使仅有1%至2%的学生成为新事业发起者，也对国家竞争力至关重要[20][21] - 认为真实世界并非“解题世界”，无人提供题目，需要自己寻找，真正了不起的成就几乎都与创新有关[18] 对教育内卷的分析 - 将教育内卷归因于社会等级化分层结构、家庭不切实际的期望以及学校有意的选拔性设计三大因素[24][25][26] - 举例说明内卷的荒谬性，如北京市小学班级排名第一的学生，其中位数对应高校可能仅为普通一本大学，而家长目标却是北大清华等顶尖名校[25] - 批评高中阶段通过极难考试选拔顶尖学生的做法，认为其以牺牲大部分学生身心健康和读书愉悦度为代价[26] - 提出解决方案在于社会鼓励差异性和多样性，让每个人在自己擅长的方向创造价值，而非在单一赛道上进行同质化竞争[27]

书籍核心内容与定位 - 书籍《大学十讲：怎样读大学》旨在为大学生提供一份详细的"游戏攻略"，内容涵盖如何有效阅读、演讲、进行逻辑思考、公共辩论、创新以及在AI时代学习与成长等实用技能[1] - 该书脱胎于作者包刚升的视频直播课，最初于2024年春节期间在国内平台进行了5场直播，后于2025年在斯坦福大学访学期间又进行了5场直播并完成初稿[2] - 作者作为政治学者跨界写作大学教育指南，在国内学术界较为罕见，其视角结合了在北大、复旦、伦敦政治经济学院、哈佛大学和斯坦福大学等多所世界名校的观察与比较[9] 对大学教育现状的分析与建议 - 指出国内教育系统在过去30年里对逻辑学和逻辑训练的重视程度始终不够，导致互联网上流行不合逻辑的观点，并强调精英阶层的逻辑思考能力关乎国家命运[4] - 认为现有大学课程设计很少涉及创新，而应付高考的学习模式与创新所需的探索未知模式完全不同，学生需要从"解题"转向自己"找题"[14] - 通过比较观察指出，斯坦福大学是全球创新高地，例如其生物医学方向有约1/3的华裔博士生毕业后选择创业而非找工作，这种高比例在其他高校罕见[12] - 建议大学生尝试发起新事业（如学术社团），这需要整合理念、组织、资金三要素，尽管98%-99%的学生毕业后选择找工作，但1%-2%的新事业发起者对国家竞争力至关重要[15][16] AI时代的教育重心与创新培养 - 强调AI是当代大学生和研究生的最大机遇，若能进入AI相关赛道将获得巨大科技与市场机会，但当前中国教育存在培养创新人才与强调"整齐划一"规训之间的矛盾[4][5] - 提出AI时代的教育重心应转移到培养好奇心、想象力和创造力，鼓励学生找到内心热爱是根本[5][21] - 创新的本质在于差异，社会应鼓励多样性和差异化发展，而非让所有人在同一赛道上进行同质化内卷竞争，这是减少社会内卷并创造无限可能的关键[21] 对教育内卷现象的剖析 - 将教育内卷归因于三大因素：社会等级化分层结构及巨大收入差距、家庭对子女不切实际的期望（如北京班级第一对应普通一本，但家长目标常是北大清华）、以及学校有意的选拔性设计打击学生信心[18][19][20] - 指出学校通过高难度考试选拔顶尖学生的做法，是以牺牲大部分学生的身心健康和长远潜力为代价，且考入名牌大学与造就杰出人才并不完全等同[20] - 呼吁中国教育需要一场真正的改革，目标是让下一代拥有自由、快乐并能激发潜力的生活，鼓励每个人在自己擅长的方向创造独特价值[21] 通识技能与公共事务参与 - 鼓励年轻人参与公共讨论与辩论，但目的不应是追求辩论赛的胜负，而是推动认知深化、共识形成以及政策转型与制度创新[4] - 强调有效开会是推动公共事务善治的重要技能，援引调查显示约72%的会议时间是无效的，参与公共事务协商是现代公民的基本技能[17] - 个人在北大求学期间的主要动力是求知和关心公共事务，大量时间用于图书馆自由阅读，这种理想主义情怀和对宏大议题的关心延续至今[6][7]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度实现归母净利润18.90亿至21.20亿元，同比增长34.10%至50.42% [1][3] - 2025年第三季度预计实现归母净利润9.60亿至12亿元，同比增长32.35%至65.44%，创下公司有史以来单季度新高 [1][4] - 扣除股权激励摊销费用后，2025年第三季度归母净利润预计为10.60亿至12.90亿元，将是公司首次单季归母净利润超过10亿元 [1][4] - 2025年第一、二季度公司营业收入分别为114.94亿元和121.31亿元，同比增长17.11%和29.91% [5] 业绩增长驱动因素 - 业绩强劲增长源于第三季度新产品开始量产交付及产线稼动率提升 [1][4] - 海外工厂收入大幅增长，盈利能力有所提升，共同助推第三季度业绩快速增长 [1][4] - 公司产品广泛应用于AI终端设备、汽车及低空经济、清洁能源等行业 [1] 国际化战略与市场表现 - 公司境外市场销售收入占比持续攀升，2025年上半年达175.32亿元，同比增长28.03%，占营业收入比重为74.21% [7] - 2025年上半年境外市场销售毛利率为16.84%，同比上升1.65个百分点，高于境内市场的10.01% [7] - 公司正在筹划赴港上市，以推动国际化战略落地，加强海外业务布局 [8] 研发投入与技术创新 - 2025年上半年公司研发投入为11.20亿元，同比增长21.41% [8] - 截至2025年6月30日，公司累计获得各项专利1935项 [9] 二级市场表现 - 近半年公司股价翻倍，市值超过千亿 [2] - 2025年第二季度，合计有435只基金新进或加仓公司股票，期末基金合计持股数较一季度末猛增逾3亿股 [2]

ChatGPT平台化战略转型 - OpenAI推出App SDK，使ChatGPT从工具转变为平台，用户可通过自然语言直接调用第三方应用[1][4] - 该功能允许用户一站式完成复杂任务，例如在ChatGPT内使用Figma编辑流程图或通过Zillow查询房源[5][6] - 系统具备智能应用识别能力，无需用户记忆应用名称即可自动匹配需求[7] 流量分发权重构 - 新分发模式将绕过传统搜索引擎和应用商店，使流量直接流入ChatGPT原生生态[2] - OpenAI掌握ChatGPT全球7亿月活用户的流量分发权，可能重塑互联网流量获取方式[9] - 平台支持即时结账功能，通过Agentic Commerce Protocol实现商业化闭环[8] 历史性技术变革机遇 - 此次更新可能重写AI时代入口规则，类似谷歌搜索和苹果App Store对PC和移动互联网的颠覆[10] - 技术革命与分发革命存在时间差，AI分发渠道变革比技术出现晚近十年[11][12] - 传统分发渠道如SEO正被AI搜索引擎取代，但新分发机制尚未完全确立[13][14] 记忆系统构建竞争壁垒 - ChatGPT的核心护城河是"上下文与记忆"能力，能够理解用户历史偏好和思考模式[18] - 记忆功能形成自我强化飞轮：使用越多则个性化体验越精准，用户粘性越强[19] - 该平台9月访问量超60亿次，移动端月活7亿用户，是第二名产品的5倍[20] 用户留存数据表现突出 - ChatGPT留存率从两年前60%提升至接近90%，超过YouTube的85%[25] - 6个月留存率逼近80%，呈现罕见的"微笑曲线"使用特征[25] - 高留存率与使用深度使其具备成为新一代分发平台的全部特征[25] 平台发展路径预测 - 平台发展遵循"发现护城河-开放扩张-收紧控制"的三部曲规律[27] - 参考Facebook等平台历史，OpenAI的开放窗口期可能仅剩两年[31] - 当前开放举措实质是新一代软件分发体系的雏形构建[33] 生态体系远景规划 - OpenAI目标并非打造超级App，而是构建集合App Store分发逻辑、搜索引擎信息结构和社交网络粘性的AI超级系统[1][34] - 平台最终将使用户产生深度依赖，迁移成本从技术问题转变为心理断裂[35] - 长期演进方向是让用户"生活在平台中"而非单纯使用工具[36]

文章核心观点 - 生成式AI繁荣发展标志着进入“AI时代”，AI将渗透各行各业并产生深远影响 [1] - 机械设备行业在“AI时代”的投资机会将围绕AI展开，重点关注AI基建及AI赋能两大方向，作为十五五重点配置 [1] - 回顾过去四个五年规划，机械设备投资机会均具备时代特征，十五五时期将由“AI时代”催生相关投资机会 [1] AI基建投资方向 - AI算力革命驱动PCB需求增长，AI服务器带来PCB数量增长及单机价值量显著提升，PCB设备及材料有望受益 [2] - 人工智能数据中心电源带动燃气轮机、核电、柴油发电机需求向上 [2] - AI算力加速升级使液冷产业链空间广阔，高功率下传统风冷逼近散热极限，液冷将成主流方案，市场有望爆发式增长 [2] - AI需求及国产替代逻辑牵引下，半导体设备行业有望迎来高速发展期 [2] AI赋能投资方向 - 具身智能机器人应用落地主要考虑技术可实现性与成本效益 [3] - 技术可实现性强调容错率高、执行速度要求不高、可重复纠错、易于收集数据 [3] - 成本效益强调能体现任务泛化性，真正提高效率或降低死伤率 [3] - 中短期看好具身机器人在工业物流、机构养老、特种环境等应用，长期将走进家庭 [3]

展览概况 - 展览名称为“NOWAVE”AI时代中国文字设计的开源型创新人才培养汇报展，由北京文化艺术基金资助，中央美术学院主办、中央美术学院设计学院承办 [1] - 展览在北京望京小街的NEEDART空间开幕，将持续至11月7日，期间免费向公众开放 [1] - 展览是中央美术学院设计学院“AI时代中国文字设计的开源型创新人才培养”项目的集中汇报 [1] 项目与学员 - 项目自启动后，从京津冀地区积极申报的青年设计师中最终遴选出30位学员进行深度培养 [4] - 学员经历了“文字访碑”、“文化致敬”、“文创活化”三大课程模块的深度学习 [4] - 展览集中展示了30余组融合AI技术、开源理念与文化洞察的文字设计创新作品 [4] 师资与模式 - 培训邀请了近30位全国知名的汉字研究学者、艺术家、设计教育专家、行业专家和优秀设计师担任师资 [6] - 该项目旨在为AI时代中国文字设计与应用设计领域提供顶级师资并开启培养新模式 [6]

行业投资评级 - 机械设备行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 回顾过去四个“五年规划”，机械设备行业的投资机会均具备鲜明的时代特征，展望“十五五”，“AI时代”将催生机械设备行业围绕AI的投资机会 [4][6] - AI对机械设备行业的影响主要从“AI基建”和“AI赋能”两大方向梳理投资机会 [4][15] - AI基建方向看好PCB设备、AIDC设备、液冷设备、半导体设备等 [4] - AI赋能方向看好具身智能机器人在工业物流、机构养老、特种环境等场景的应用落地，长期将走进家庭 [4] 机械十五五：AI时代，寻机智能 - 十一五期间（2006-2010年）机械设备指数涨幅642%，跑赢沪深300指数403个百分点，在28个一级行业中排名第2，受益于地产基建拉动的工程机械 [6][8] - 十二五期间（2011-2015年）机械设备指数涨幅37%，跑赢沪深300指数18个百分点，排名第21，受益于工业4.0趋势下的机器人及高铁时代的轨交装备 [6][8] - 十三五期间（2016-2020年）机械设备指数涨幅-21%，跑输沪深300指数61个百分点，排名第17，受益于第二轮工程机械大周期及新能源装备 [6][8] - 十四五期间（2021年至今）机械设备指数涨幅38%，跑赢沪深300指数47个百分点，排名第7，受益于AI驱动下的设备类如液冷及人形机器人 [6][8] - 历次五年规划对机械设备当期及下期产业发展具备指导意义，行业的发展具备明显的时代特征，下游行业的景气拉动其资本开支 [10][11] AI基建：催生PCB设备、AIDC、液冷、半导体设备等需求 AI驱动PCB设备景气上升 - AI算力革命驱动PCB需求结构性增长，Prismark预测2023-2028年AI服务器相关HDI的年均复合增速将达到16.3% [19] - 2024年全球PCB产值达到735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年将达到946.61亿美元，2024-2029年年均复合增长率预计为5.2% [19] - 单台AI服务器PCB价值量达到500-800美元，是传统服务器（200-300美元）的2.5倍以上，其中载板占比超过50% [20] - PCB制造环节主要设备包括钻孔设备、曝光设备、电镀设备、检测设备，高端设备呈现明显溢价，激光钻孔机单价达800万元/台，是传统机械钻孔机的4倍 [24][27] - 预计2025-2027年，AI相关PCB设备需求将保持25%以上的年复合增长率 [27] AIDC设备电源：柴发、燃气轮机及核电 - AI技术驱动算力需求增长，成为AIDC建设最核心驱动力，中国智能算力规模到2026年将达到1460.3 EFlops，为2024年的两倍 [46] - 到2030年，我国数据中心用电负荷将达1.05亿千瓦，总用电量约为5257.6亿千瓦时，占全社会总用电量的4.8% [49] - 全球柴油发电机市场规模在2023年达到210亿美元，预计2025年增长至260亿美元，2030年突破350亿美元，2023-2030年复合年增长率为6.8% [52] - 2024年全球燃气轮机装机量达57GW，同比增长30%，未来五年预计保持持续增长 [55] - 核电领域，预计到2027年全球数据中心储能锂电池出货量将超过69GW，到2030年增长至300GWh，2024-2030年复合增长率超过80% [57] AI算力加速升级，液冷产业链空间广阔 - 2025年我国智能算力规模将达到1,037.3 EFLOPS，2028年达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年中国智能算力规模复合增速达46.2% [68] - 2024年全球AI数据中心IT能耗达到55.1 TWh，2025年将增至77.7 TWh，2027年增长至146.2 TWh，2022-2027年复合增速达44.8% [68] - AI服务器单机柜功率密度大幅提升，风冷散热逼近极限，当单机柜功耗超过25kW时推荐使用液冷技术 [70][74] - 政策要求到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至1.25以内，国家枢纽节点项目不得高于1.2，液冷技术可实现PUE小于1.25 [78][79] 半导体设备：受益于国产替代及AI发展 - AI需求及国产替代逻辑牵引下，半导体设备行业有望迎来高速发展期 [4] AI赋能：机器人走向具身智能，工业、物流、特种、养老先行 - 具身智能机器人应用落地主要考虑技术可实现性与成本效益，中短期看好其在工业物流、机构养老、特种环境等应用，长期走进家庭 [4] - 技术可实现性强调容错率高、执行速度/同步性要求不高、可重复纠错、易于收集数据 [4] - 成本效益强调能体现物体/任务/环境泛化性，能真正提高效率或降低死伤率 [4]