市场事件 - 美国总统特朗普表示将放弃与中国的“协议”并考虑对中国商品大幅加征关税导致股市在周五下跌 [1]

基金表现 - Heartland Value Plus Fund在2025年第三季度的回报率为8.51% [1] - 同期罗素2000指数上涨12.39%，标普500指数上涨8.12% [1] - 基金表现落后于罗素2000价值指数，后者同期涨幅为12.60% [1] Brady Corporation (BRC) 财务与市场表现 - 截至2025年10月10日，公司股价为每股72.51美元，市值为34.15亿美元 [2] - 公司股票一个月回报率为-10.15%，过去52周下跌3.35% [2] - 公司积极回购股票并持续增加股息，同时维持低杠杆水平 [3] - 公司股票估值合理，基于2026年每股收益预测的市盈率为18倍 [3] Brady Corporation (BRC) 业务运营 - 公司是识别解决方案和工作场所安全产品的领先制造商 [3] - 核心业务是为商业产品提供识别解决方案，帮助客户追踪零件 [3] - 公司专注于工业市场的打印机及相关耗材（如标签）利基领域 [3] - 2025年是公司的重组和成本削减之年 [3] - 管理层指出航空航天和数据中心终端市场增长强劲，数据中心优势集中在电线标记业务 [3] 公司前景与持股情况 - 公司公布的2026年业绩指引超出市场预期 [3] - 预计公司将从明年开始收获重组和成本削减的努力成果 [3] - 截至2025年第二季度末，有18只对冲基金持仓该公司，低于前一季度的21只 [4]

疲软的通胀数据为印度央行（RBI）在12月议息会议上降息提供了更多理由。数据显示，在截至6月的 三个月里，印度经济扩张了7.8%，创下一年多来的最快增速。 然而，分析师普遍预计，美国对印度的关税将对该国年度经济增长构成压力。据央视新闻，特朗普对印 度商品的关税提高至50%，以惩罚印度购买俄罗斯石油的行为。这一税率为亚洲地区最高水平，使得印 度商品相比越南和孟加拉国等制造业竞争对手失去价格优势。 印度通胀水平再次降至央行目标区间下方，这增强了市场对印度央行降息以支撑经济的预期，而该国经 济正面临美国高关税带来的压力。 印度统计部周一公布的数据显示，印度9月CPI同比上涨1.54%。这一数字略高于经济学家预测的 1.50%，但远低于8月份2.07%的增幅。 该数据创下八年来最慢增速，也是今年以来第二次低于印度央行2%-6%的目标区间。此前的8月份，通 胀曾出现十个月来的首次加速。 此次通胀数据显著放缓，主要受到两大因素驱动。首先，今年高于正常水平的季风降雨提振了农业产 出，进而帮助拉低了食品价格。其次，莫迪政府于9月22日生效的消费税改革，降低了日常用品的价 格。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文 ...

市场情绪与政策动态 - 前总统特朗普的关税言论出现反复，周末威胁对中国征收100%关税，导致周六10年期国债收益率下行3.2个基点至1.743%，但周一早间态度缓和，称希望帮助中国，市场情绪随之变化[3][5] - 股市呈现低开高走态势，早盘低开于3800点后快速反弹，午后一度接近翻红，上演“TACO交易”模式[5] - 9月进出口数据表现优于市场预期，对市场情绪产生积极影响[3][5] 债券市场表现 - 资金面整体均衡偏松，央行当日通过逆回购净投放资金1378亿元，主要回购利率保持平稳，DR001位于1.31%附近，DR007位于1.45%附近[3] - 银行间质押式回购市场成交量巨大，R001品种成交额达71752.74亿元，占市场总成交量89.70%[4] - 长期债券收益率明显上行，10年期国债活跃券（250011）收益率收盘于1.7610%，较前一日上行1.80个基点，全日波动区间为1.7475%至1.7610%[7] - 30年期国债（2500002）收益率上行幅度更大，收盘于2.1140%，上行3.00个基点[7] - 有非银机构投资者在周六于2.08%附近追涨30年期国债，至周一出现3.5个基点的浮亏[6] 其他市场动态 - 特朗普家族成员成为市场关注点，据报道其19岁儿子巴伦通过做空加密货币获利8000万美元，并订购价值5亿美元的游轮[5] - 特朗普政策言论的快速转向导致卖方分析师工作被动，周末基于其推文撰写的深度报告在周一早上需要紧急调整[6]

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2025 年 10 月 13 日 螺纹热卷日报 第一部分 市场信息 研究员：戚纯怡 期货从业证号： F03113636 投资咨询证号： Z0018817 :021-65789253 :qichunyi_qh@chinastock.c om.cn 1/ 10 大宗商品研究所 黑色金属研发报告 第二部分 市场研判 【相关价格】 现货：网价上海中天螺纹 3190 元（-10），北京敬业 3140 元（-20），上海鞍钢热 卷 3320 元（-20），天津河钢热卷 3250 元（-20）。 【交易策略】 今日黑色板块出现分化，钢材维持震荡偏弱走势，铁矿价格上涨，钢材现货成交 整体一般偏弱，盘面反弹过程中低价投机成交尚可，刚需一般。上周钢联数据公布， 部分钢厂有所减产，热轧和螺纹有所减产；节日期间钢材累库明显，幅度超往年，表 需快速下滑。节前钢价快速下跌，估值偏低，节日期间供需表现偏弱，预计节后仍然 维持底部震荡走势，下方空间有限。目前钢材库存持续累库，需求超预期下滑，导致 钢价存在压力。周末美国声称讲对华加征 100%关税，中方也发布公告，对相关稀土物 项实施出口管制， ...

核心观点 - 报告核心观点认为，特朗普关税政策升级及美国政府停摆等事件将加大港股和美股市场的短期波动风险，但基于全球降息周期、AI产业趋势延续及经济基本面改善等积极因素，对市场中长期上行趋势保持乐观 [1][5][6] 港股市场分析 - 近两周恒生科技指数上涨1.0%，恒生指数上涨0.6%，恒生港股通指数上涨0.8%，其中原材料业领涨 [5] - 南向资金主要流入非必需性消费和资讯科技业，主要流出电讯业 [5] - 短期风险主要源于中美关税问题超预期及美股AI泡沫叙事再起，可能导致港股回调及AI科技方向波动加大，资金或转向避险行业 [1] - 中长期上行趋势的支撑因素包括：全球处于降息周期、中国AI产业加速发展、以及预期明年一季度经济基本面和企业盈利将进一步改善 [1] 美股市场分析 - 近两周美股主要指数收跌，道琼斯工业指数领跌1.7%，标普500指数下跌1.4%，纳斯达克指数下跌1.2% [1] - 市场波动主要受三大事件扰动：美国政府停摆已超一周，经济学家估计停摆每持续一周将使美国季度GDP增速减少0.1至0.2个百分点；中美贸易摩擦再升级，特朗普威胁自11月起对中国商品加征100%关税；宏观经济数据喜忧参半，9月ISM制造业指数为49.1优于预期，但服务业PMI降至50且ADP就业减少3.2万人 [1][2][3] - 短期市场波动加大，但调整被视为机会，支撑逻辑包括：11月1日关键日期前谈判仍有空间；本次贸易摩擦有前车之鉴，关税更多是手段而非目的；政府停摆时长通常有限，特朗普立场已现松动迹象；AI叙事仍有基本面支撑 [3][5][6] - 中长期趋势依然向上，因美国宏观有韧性，居民工资收入稳健支撑消费，AI落地加速且业绩兑现成为主线，叠加降息、减税等政策托底经济 [6] - 从技术层面看，截至10月11日，标普500市场广度回落至57%，风险溢价从-0.76%回升至-0.60%，显示乐观情绪有所回落 [6] 黄金市场表现 - 近两周全球主要黄金ETF有10支增持，流入最多的前三名为SPDR Minishares黄金信托（+333.23亿美元）、SPDR黄金信托（+331.99亿美元）、iShares黄金信托（+153.4亿美元）；有2支减持，流出最多的为Invesco实物黄金ETC（-284.27亿美元） [6] - 机构边际小幅增持黄金，SPDR黄金信托持有量约3588万盎司（环比+0.5%）；散户边际大幅增持，SPDR Minishares黄金信托持有量约559万盎司（环比+3.3%） [6] 全球资金流向 - 近两周全球股票ETF转为净流入286.55亿美元，全球债券ETF净流入加速至280.94亿美元 [7] - 分国别看，美国股票ETF净流入最多（+165.2亿美元），日本股票ETF在发达市场中净流出最多（-15.6亿美元），中国股票ETF在新兴市场中净流入最多（+19.1亿美元） [7] - 全球股票ETF行业类别中，净流入前三大行业为科技、材料和医疗保健；净流出行业为公用事业和金融 [7][39] 全球大类资产与宏观经济 - 近两周黄金价格上涨5.9%，原油价格下跌11.4%，铜价上涨1.9% [9] - 10年期美债利率下降10.0个基点，美元指数上涨0.6% [9] - 美国9月ISM制造业指数为49.1，略高于预期的49，结构上新订单及出口订单回落，但生产及库存在改善；服务业PMI降至50，低于预期51.7，新订单及库存是主要拖累项 [3][23][26]

核心观点 - 摩根士丹利预计中美贸易谈判进展对泡泡玛特的影响较低 [1] - 泡泡玛特被摩根士丹利给予目标价382港元，评级为“增持”，并为行业首选股 [1] 贸易影响分析 - 约75至80%的美国玩具进口来自中国 [1] - 即使美国对中国玩具征收更高关税，预计也不会改变公司的相对优势 [1]

关税这张 "牌" 没打疼中国，反倒让美国的金融和农业乱成了一锅粥。 100%关税背后隐藏美国重大危机 前言 特朗普又 "变脸" 了！ 短短一天里，他先威胁要对中国加征 100% 关税，接着三次改口关于中美会晤的安排。 一会儿说要谈，一会儿又说 "不急"，这番操作把市场和美国政界都搅得人心惶惶。 可明眼人都看出来，他这不是耍威风，是美国自己遇上了大麻烦 。 以前，中国是美国大豆的 "大买家"，每年要从美国进口不少大豆，农民靠这笔订单能稳稳赚钱。 可自从特朗普喊着加关税，中国干脆减少从美国买大豆，转头找巴西、阿根廷这些国家合作。到了 2022 年，美国大豆旺季居然没收到一笔中国订单 —— 这是 1998 年以来头一回。 农民们瞬间慌了神，不少人靠农业贷款过日子，订单没了，贷款还不上，只能眼睁睁看着农场破产。有 人跑去白宫抗议，说特朗普的 "美国优先" 根本不管农民死活。 以前中西部农民是特朗普的 "铁票仓"，现在大家怨声载道，不少人直言 "下次再也不投他了"。更糟的 是，美国政府虽然后来给了农业补贴，但补贴的钱远不够填补订单流失的损失，农民的不满情绪越来越 重。 这边农业没稳住，美国金融市场也开始 "发抖"。特朗 ...

投资咨询中心 2025年10月13日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号：Z0012851 姓名：蒯三可 今 日 早 评 重点品种： 【短评-铁矿石】Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存 为14641.08万吨，环比增90.40万吨；日均疏港量341.54万吨， 降9.87万吨。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量 14024.50万吨，环比增24.22万吨，45港日均疏港量327.00万 吨，环比降9.40万吨。在港船舶数量101条增5条。评：铁矿供 应平稳，铁水整体仍处于高位水平，铁矿需求仍有支撑，假期 钢厂库存下降明显，部分钢厂节后有补库计划。中美贸易关系 再生波澜，对市场情绪形成明显扰动，可能对铁矿石价格形成 冲击，关注成材出口需求变动，预计短期价格震荡。 【短评-黄金】据中国基金报，10月12日晚间，美国副总统 万斯在接受采访时候，针对特朗普的最新关税威 ...

受特朗普关税消息影响，上周五港A美集体下挫。港股三大指数再度大幅低开，恒指跌2.5%，国指跌 2.39%，恒生科技指数跌2.43%。盘面上，大型科技股集体低开，其中，小米跌4.5%，阿里巴巴跌近 4%，腾讯、美团、快手、京东均跌超3%，百度跌2.3%，惟网易涨超3%；生物医药股、苹果概念股、 内险股、光伏股、锂电池股、中资券商股、内房股、钢铁股、水务股、汽车股等纷纷下跌，其中，高伟 电子跌超10%，君实生物跌超9%，蓝思科技跌超7%，中国财险跌6%，优必选、信义光能、宁德时代跌 超5%。另一方面，早盘现货黄金一度冲上4060美元/盎司再创历史新高，黄金股逆势走强，紫金黄金国 际涨超4%，山东黄金、赤峰黄金涨超3%，第三季经调整溢利4.44亿按年增4%，思摩尔逆势高开4.3%。 (格隆汇) ...