行业发展趋势 - 全球MLCC市场规模2024年达到1006亿元，同比增长5.0%，预计2025年增长至1050亿元，同比增长4.4%，到2029年达到1326亿元，2024-2029年复合增长率为5.7% [3] - 全球超级电容器市场规模2021年为16亿美元，2023年增长至22亿美元，预计2029年达到54亿美元，中国市场规模在双碳目标和技术进步驱动下呈现高速增长态势 [3] - 行业向智能化、国产化替代方向演进，受5G、人工智能、新能源汽车等新兴技术驱动，技术迭代加速、市场需求持续升级 [3] - 特种电子元器件行业呈现高壁垒、稳格局特征，中高端市场集中度较高，头部企业凭借技术优势和规模效应占据大部分市场份额 [3] 公司财务表现 - 营业收入达到17.72亿元，同比增长24.20% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.61亿元，同比增长59.04% [2] - 利润总额为3.20亿元，同比增长73.90% [2] - 基本每股收益0.57元/股，同比增长58.33% [2] - 加权平均净资产收益率4.54%，同比增加1.54个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-6717.58万元，同比下降113.71%，主要因支付供应商货款增幅较大 [2][16] 业务板块运营 - 自产元器件业务实现销售收入6.92亿元，同比增长27.62%，全系列产品收入同比正向增长 [8] - 新材料板块实现销售收入1.33亿元（含研发服务收入），同比增长显著，业务体量及盈利能力增长显著 [9] - 国际贸易板块实现销售收入9.41亿元，同比增长15.86%，通过开拓新能源汽车、工业自动化等新兴市场实现增长 [9] - 主动元器件业务晶圆销售量突破历史峰值 [8] 技术创新与研发 - 公司拥有专利695项，其中发明专利152项，设立国家博士后科研工作站 [12] - 创新管理体系进入2.0时代，通过项目申报+立项评审+验收评审机制提升项目管理效率和质量 [10] - 天极科技微波瓷介芯片电容器及关键技术达到国内领先水平、部分成果达到国际先进水平 [13] - 立亚新材高性能陶瓷纤维项目荣获中国航空创新创业大赛全国一等奖等多项荣誉 [13] 产能与投资布局 - 使用自有资金2800万元对全资子公司南安紫华进行增资，注册资本由200万元增至3000万元 [17] - 使用自有资金1亿元对全资子公司上海火炬集团进行增资 [17] - 上海火炬集团使用510万元购买融科热控51%股权 [17] - 构建泉州、广州、成都生产制造基地，业务覆盖多元产品线 [5] 市场地位与竞争优势 - 连续13年荣登中国电子元件行业骨干企业榜单，在技术、产品、客户方面具备优势地位 [7] - 拥有CNAS实验室认可的火炬电子实验室、国家企业技术中心、省级工程技术研究中心 [12] - 营销网络覆盖北京、西安、上海等主要城市，提供24小时内响应、48小时内抵达现场的专业服务 [14] - 贸易业务与全球知名原厂建立紧密合作关系，覆盖海西地区、长江三角洲、珠江三角洲等核心区域 [14] 股东回报与激励机制 - 2025年半年度拟每10股派发现金红利1.60元（含税），合计派发现金红利约7590.70万元 [10] - 实施第四期员工持股计划，向174位核心骨干人员激励172万余股股份 [11] - 2024年度全年合并派发现金红利总额为6034.82万元 [10] - 开展中高层管理能力提升专项培训，强化人才队伍建设 [11] 产品与技术优势 - 自产核心产品多层片式陶瓷电容器（MLCC）是用量最大的电子元件品种之一 [3] - 超级电容器产品具有高功率密度、循环寿命长、充放电速度快、安全性能突出等特性 [3] - 高性能特种陶瓷材料耐温性可达1450℃，在航天、航空、核工业等领域的热端结构部件应用 [4] - 天极科技形成微波芯片电容器、薄膜电路、薄膜无源集成器件、微波介质频率器件四类产品 [6] 资产与负债状况 - 货币资金6.71亿元，较上年末下降30.77%，主要因购买结构性存款及支付供应商货款增加 [16] - 交易性金融资产2.68亿元，较上年末增长889.78%，主要因购买结构性存款增加 [16] - 应收账款19.10亿元，较上年末增长39.17%，主要因营业收入增加 [16] - 短期借款4.56亿元，较上年末增长59.28%，主要因银行借款增加 [16] 绿色发展与社会责任 - 成功入选2025年度省级绿色制造公示名单 [11] - 通过优化生产流程、深化设备技术改造等方式提高资源利用效率，减少能源消耗与废弃物排放 [11] - 将可持续发展融入产品生产、公司治理等多项领域，积极开展能源管理体系建设 [11]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司C端奶酪龙头地位稳固和奶酪行业增长空间较大[1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入25.7亿元 同比增长8% 其中Q2单季收入13.3亿元 同比增长9.6%[4] - 2025年上半年归母净利润1.3亿元 同比大幅增长86.3% 扣非归母净利润1亿元 同比增长80.1%[4] - 2025年Q2归母净利润0.5亿元 同比增长53.1% 扣非归母净利润0.4亿元 同比增长44.3%[4] - 盈利能力显著改善 25H1/25Q2归母净利率达5.18%/3.79% 同比提升2.18/1.08个百分点[6] 业务板块分析 - 奶酪业务收入21.36亿元 同比增长14.85% 占比提升至83.67%[5] - 即食营养系列收入10.83亿元 同比增长0.62% 基本盘稳固[5] - 家庭餐桌系列收入2.36亿元 同比增长28.44% 受益于渠道合作深化[5] - 餐饮工业系列收入8.16亿元 同比增长36.26% 主要得益于供应链优势[5] - 液态奶业务收入1.87亿元 同比增长0.63% 贸易业务收入2.3亿元 同比增长3.69%[5] 成本与费用结构 - 25H1毛利率30.81% 同比提升0.91个百分点 主要因原材料成本下降[6] - 销售费用率17.37% 同比下降2.26个百分点 主要因优化广告促销费投放[6] - 管理费用率5.66% 同比上升0.46个百分点 主要因工资及劳务费支出增加[6] 渠道与市场地位 - 经销商数量6551家 较24年底净减少1246家 零售终端覆盖约80万个[5] - 奶酪销售额市占率超过38% 稳居市场第一地位[7] - 积极发展零食量贩、会员店等高势能渠道 并推出渠道定制化产品[7] 战略发展举措 - 坚定执行"聚焦奶酪"和"BC双轮驱动"战略[7] - C端推出奶酪小三角、云朵芝士等新品 布局早餐场景的涂抹奶油奶酪[7] - 25年7月发布"参情酪意"新品系列 每盒添加超2.9g长白山人参[7] - B端受益于与爱氏晨曦的业务协同 形成"两油一酪"产品组合优势[7] - 推进国产原制奶酪对进口的替代 成本优势逐步显现[7] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为2.16/3.24/4.57亿元[8] - 对应2025-2027年EPS分别为0.42/0.63/0.89元[8] - 对应PE分别为66x/44x/31x[8] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为11.01%/14.40%/16.18%[9] - 预计归母净利润增长率分别为90.18%/49.88%/41.10%[9]

投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 云计算业务驱动公司收入快速增长 2025年上半年营业收入30.09亿元 同比增长11.16% [5][9] - 第二季度实现盈利 归母净利润2198.08万元 相比2024年第二季度亏损1.03亿元大幅改善 [9] - 公司持续推动产品和服务AI能力升级 在网络安全和云计算领域保持市场领先地位 [10] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润-2.28亿元 亏损同比收窄61.54% [5] - 毛利率同比提升0.75个百分点至62.09% 其中云计算业务毛利率增长3.46个百分点至46.01% [9] - 期间费用率同比下降15.22个百分点至74.75% 销售/管理/研发费用率分别下降6.05/1.88/7.19个百分点 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.09亿元/5.29亿元/6.96亿元 同比增长107.6%/29.4%/31.6% [8][10] 业务分项表现 - 云计算及IT基础设施业务收入13.95亿元 同比增长26.15% 占比提升至46.36% [9] - 网络安全业务收入14.35亿元 同比增长2.61% 占比47.68% [9] - 基础网络及物联网业务收入1.79亿元 同比下降11.62% 占比5.96% [9] - 企业客户收入同比增长6.61% 占比48.75% 政府及事业单位收入增长16.98% 占比41.57% [9] 市场地位与产品进展 - 超融合产品在2025年第一季度以25.1%的市场占有率位居中国全栈超融合市场第一 [10] - 发布超融合/云平台6.11.0版本 在VMware替代、软件定义可靠性等领域深度探索 [10] - 重点培育融合GPT能力的XDR、安全托管服务(MSS)等战略业务保持较快增长 [10] - 分布式存储业务EDS聚焦高价值场景 收入增长较快 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.97元/1.25元/1.65元 [8][10] - 对应PE分别为107.4倍/83.0倍/63.1倍 [8][10] - 预计ROE从2024年的2.1%提升至2027年的6.6% [8][12] - 净利率从2024年的2.6%提升至2027年的5.9% [8][12]

半导体行业表现 - 国产AI芯片龙头寒武纪大涨近13% 年内累计上涨76% 盘中最高价1188元 市值逼近4900亿元 超越中芯国际的4388.48亿元市值 [1] - A股半导体产业链全线爆发 盛美上海涨超17% 海光信息涨超16% 杰华特涨超9% 中芯国际涨超7% [5] - 港股半导体板块同步上涨 华虹半导体涨近11% 贝克微涨超9% 上海复旦和中芯国际涨超6% 晶门半导体和英诺赛科等跟涨 [6] 市场催化因素 - DeepSeek发布V3.1版本 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [7][8] - 英伟达H20芯片在华销售遇阻 已停止生产 H20占英伟达中国区收入80% 2025年4月遭美国出口禁令 6月解禁但附加15%销售额分成条件 7月31日被国家网信办约谈要求说明安全风险 [9] 企业业绩表现 - 海外科技龙头业绩上行 高通2025财年第三季度营收同比增长10% 净利润同比增长25% [10] - 微软2025财年整体营收同比增长14.93% 净利润同比增长15.54% Azure云服务年收入突破750亿美元 同比增长34% [10] - 国内半导体企业2025年上半年业绩报喜 瑞芯微净利润同比增长190.61% 士兰微预计净利润同比增长1042.87%-1203.36% 长电科技二季度及上半年营收创历史新高 [11] - 南芯科技预计上半年营收同比增长14%-20% 聚辰股份上半年营收同比增长11.69% 复旦微电预计营收同比增长1.44%-3.12% 普冉股份预计营收同比增长约1% [11] 机构观点 - 湘财证券指出AI大模型破圈及AI设备市占率提升带动端侧AI算力需求 驱动高性能以太网交换机、先进存储产品、GPU及边缘计算芯片需求增长 传统消费电子弱复苏叠加国产化替代趋势使自主可控半导体企业持续受益 [12] - 中信证券表示AI是半导体产业最大成长驱动力 云端AI需求持续 终端AI应用加速落地 中国半导体厂商受益程度提升 投资逻辑云端看国产化 终端看下游增量 [12] - 方正证券指出自主可控是半导体最强主线 从AI算力到制造封测国产供应链加强配套 模拟IC呈现量增价稳趋势 DeepSeek降低AI硬件门槛推动端侧大模型发展 [12][13] 投资主线 - 自主可控方向关注国产算力产业链中芯国际、北方华创、中微公司、寒武纪、甬矽电子、通富微电等 模拟IC领域南芯科技、豪威集团、纳芯微、圣邦股份等 [13] - 端侧AI方向关注兆易创新、瑞芯微、恒玄科技等 [13]

全市场中期业绩概况 - 截至8月21日，全市场1300多家上市公司披露2025年上半年业绩，其中800多家公司营业收入实现正增长，700多家公司归母净利润实现正增长 [1][2] - 营收增长率超过50%的公司有88家，超过100%的公司有23家 [2] - 归母净利润涨幅超过1000%的公司有16家 [3] - 海创药业营收同比增长11899.08%至1316.71万元，贤丰控股营收同比增长2048.03%至6.13亿元，北京文化营收同比增长1944.24%至1.58亿元 [2] - 先达股份归母净利润同比增长超2000%至1.36亿元，智明达归母净利润同比增长超2000%至0.38亿元，容知日新归母净利润同比增长超2000%至0.14亿元 [3] 通信设备行业业绩表现 - 通信设备行业34家已披露报告中，超七成公司营收和净利攀升，25家公司营业收入增长，25家公司归母净利润增长 [1][4] - 6家公司营收增长率超过50%，16家公司归母净利润增长率超过50% [4] - 仕佳光子营收同比增长121.12%至9.93亿元，归母净利润同比增长1712%至2.17亿元 [4][5] - 欣天科技营收同比增长104.99%至1.95亿元，归母净利润同比增长148.82%至0.11亿元 [5] - 鼎通科技营收同比增长73.51%至7.85亿元，归母净利润同比增长134.06%至1.15亿元 [5] - 太辰光营收同比增长62.49%至8.28亿元，归母净利润同比增长118.02%至1.73亿元 [5] 通信设备行业股价表现 - 通信设备板块超七成个股年内股价上涨，近八成公司年内股价实现上涨 [1][7] - 仕佳光子年内股价涨幅超270%，鼎通科技年内股价涨幅超120%，光库科技年内股价涨幅约80% [7] - 业绩高增标的股价涨幅显著跑赢全市场平均水平，形成业绩爆发与股价走强联动格局 [1][7] - 海能达营收同比下滑17.50%至22.59亿元，归母净利润同比下滑42.37%至0.94亿元，东软载波营收同比下滑9.46%至5.04亿元，归母净利润同比下滑76.36%至0.14亿元，两家公司股价年内下跌 [7] 行业增长驱动因素 - 5G网络建设持续推进带动基站设备、光通信模块等核心产品需求增长 [6] - 云计算、数据中心等新型基础设施快速发展拉动服务器、交换机等通信设备采购 [6] - 行业技术升级和国产化替代趋势为相关企业带来市场机会 [6] - AI技术快速发展推动算力基础设施投资激增，资金积极布局相关标的 [8]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长88.83%至41.09亿元，但归母净利润亏损1.18亿元，同比下滑130.43%，主要受行业周期及新业务投入影响[4] - 公司通过"硬科技+软服务"双轮驱动模式，以自研存储主控芯片为核心，提供全链路存储解决方案，覆盖固态硬盘、嵌入式存储、内存条及移动存储四大产品线[5][6][7] - AI浪潮推动存储需求从容量扩容转向场景化定制，公司加速布局企业级、工规级及国产化解决方案，已进入头部云服务商和手机厂商供应链[8][9][10][18] 财务表现 - 营业收入41.09亿元，同比增长88.83%，主要因嵌入式存储业务收入增长290.10%及固态硬盘业务增长64.62%[4][35] - 归母净利润亏损1.18亿元，同比下滑130.43%，但第二季度亏损环比收窄29.28%，净利率环比提升3.81个百分点[4][31] - 研发费用1.15亿元，同比增长33.20%，主要用于主控芯片及企业级存储技术开发[30][38] 产品与技术布局 - 固态硬盘类产品覆盖SATA/PCIe接口，容量32GB-8TB，聚焦企业级QLC应用及国产化方案，自研SATA SSD主控已量产[6][7] - 嵌入式存储产品包括eMMC/UFS/LPDDR，LPDDR5X规格达4-16GB，通过紫光展锐5G平台认证[9][10] - 内存条产品线覆盖DDR3-DDR5，包括LPCAMM2/CAMM2等形态，企业级RDIMM已批量出货[11] - 移动存储类产品采用自研SD6.0主控芯片（40nm工艺，支持4K LDPC纠错），适配工业及车载场景[12][38] 行业趋势与机遇 - 全球存储市场2025年预计增长超25%，AI服务器需求推动企业级存储扩容，QLC技术渗透率预计达20%[13][15][16] - AI终端渗透加速：AI手机2028年渗透率预计达54%，AI PC 2026年出货量预计1.54亿台，驱动高容量存储需求[19][20] - 工控存储市场2030年规模预计113.8亿美元，CAGR 7.1%，边缘计算及AI质检推升高性能存储需求[21] - 原厂减产推动价格回升，2025年Q3 NAND Flash合约价预计环比增5%-10%，DRAM价格预计增10%-15%[22][32] 客户与市场拓展 - 新进入多家头部云服务商、手机厂商及AIoT终端客户供应链，企业级存储解决方案实现批量出货[18][30][35] - 国产化进程加速，信创系列固态硬盘及内存条通过海光CPU兼容性认证[37] - 自有品牌"TWSC"全球化布局，覆盖消费级、工规级及车规级应用[30] 制造与供应链能力 - 智能制造基地通过CMMM三级认证及QC080000/BSCI认证，配备六大实验室支持全链路失效分析[35][36] - 晶圆采购来自三星、海力士、美光、长江存储等原厂，直接采购比例持续提升[25][37] - 自建测试产线覆盖晶圆拣选、封装测试及模组老化测试，保障产品可靠性与兼容性[27][28] 研发与生态合作 - 主控芯片研发聚焦40nm及更先进工艺，新一代SD6.0及SATA SSD主控均支持4K LDPC及QLC颗粒[38] - 与存储原厂、终端客户联合开发定制方案，参与行业标准认证及生态共建[37] - 研发团队扩增，覆盖主控设计、固件算法及场景化解决方案开发[24][38]

政策支持与金融保障 - 七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，明确提出到2027年支持制造业高端化智能化绿色化发展的金融体系基本成熟[3][4] - 基础软件被列为重点支持对象，引导银行为其提供中长期融资，并对突破关键核心技术的企业适用上市融资等"绿色通道"[4] - 政策推进投资端改革，完善长周期考核机制，推动长线资金围绕未来产业布局，基础软件企业有望通过多层次资本市场获得更多融资机会[17][18] 基础软件发展现状 - 基础软件主要包括操作系统、数据库、中间件，是软件产业的技术根基，在新型工业化进程中重要性凸显[5] - 国产桌面操作系统市场份额较低，2024年Windows全球份额72.9%，OS X为15.2%，Linux为4.1%，国产系统多基于Linux二次开发但存在硬件兼容性和生态问题[6] - 华为鸿蒙HarmonyOS移动市场份额从2023Q1的8%升至2024Q1的17%，首次超越iOS，2024Q4进一步增至19%，并推出首款鸿蒙电脑实现PC领域自主可控[7][8] 细分市场规模与增长 - 2024年中国数据库市场规模596.16亿元，占全球7.3%，预计2027年达837.42亿元，年复合增长率11.99%[10] - 国产数据库在党政领域替换率接近85%，能源、制造等行业替换率较低但加速国产化进程[11] - 2024年中国中间件市场规模116.9亿元，同比增长14.0%，国产厂商竞争力快速增强[14] 投融资动态 - 2025年以来国内基础软件领域发生20起融资案例，涉及金额超40亿元[15] - 基础软件产业具有高投入、高风险、回报周期长特点，政策实施后有望获得更多资金支持[16] 未来展望 - 政策持续发力将推动基础软件领域产学研结合，加速技术落地和商业化进程[17] - 资本市场深化改革将关注长期价值和科技创新，基础软件作为底层技术有望吸引更多资本[18] - 国产化替代持续推进和产业链金融服务深化，基础软件企业有望实现从"跟跑"到"领跑"的转变[19]

公司技术突破与产品优势 - 浙江巨化股份有限公司自主研发的"全氟聚醚基冷却液"成功入选浙江省优秀工业新产品名单 标志着公司在氟化工领域的技术创新与产业化取得重要突破 并实现高端冷却液材料的国产化替代 [2] - 产品线涵盖JHT（高沸点型）、JHLO（低粘度型）、JX（浸没式）三个系列 可广泛应用于数据中心、半导体制造、芯片封装测漏、机械、化工等多个行业的热管理与润滑环节 [2] - JX系列浸没式冷却液在衢州兆瓦级数据中心测试中表现优异 PUE值低至1.065 达到国际领先水平 目前已进入阿里巴巴、腾讯等头部科技企业供应链 [2] 产业化与行业影响 - 全氟聚醚基冷却液由浙江创氟高科新材料有限公司实现产业化 是巨化股份自主研发技术成功转化的典范 填补了国内该领域技术空白 [3] - 该产品的工业化生产是氟化工产业围绕延链、补链、强链目标 培育新质生产力的典型代表 [4] 产能规划与市场前景 - 巨化股份计划到2025年将全氟聚醚基冷却液产能提升至5000吨 以满足国内市场对高端冷却液材料的需求 [5] 行业应用与展会信息 - 新材料科技服务平台展示主题包括数据中心服务器热管理、消费电子热管理、新能源热管理、储能热管理等 涉及自动化设备与分析测试仪器 [8]

财务业绩 - 上半年营业收入32.81亿元 归母净利润3.25亿元 扣非净利润2.68亿元 基本每股收益0.63元 [1] - 面对国内需求不足和市场竞争加剧等挑战 公司聚焦主责主业 推进技术创新和市场开拓 [1] 市场拓展 - 核电 精细化工 有色金属 水利水务 火电等细分市场新签订单增幅达38%至64% [1] - 深化一带一路合作 产品出口覆盖中东 中亚 东南亚 非洲等地区 海外市场表现稳健 [1] - 借助央企总对总合作优势 与北方华锦 大唐郓城煤电等大型央国企深化合作 [2] - 智能执行机构进入四川 云南水利项目 核电订单稳定增长 造纸行业智能流量仪表国产化突破 [2] 技术创新与研发 - 研发投入2.3亿元 占营业收入超7% 在研国家及省部级项目20项 [3] - 新获授权专利74件 其中发明专利16件 累计有效专利1158件 发明专利384件 软件著作权397件 [3] - H400程控阀填补国内冶金行业技术空白 华龙一号汽轮机旁路调节阀实现国产替代 [2] - 多回转直流电动执行机构突破1.5kW直流电机控制难题 首次应用于水利水务行业 [2] - 熔盐耐高温超声波流量计攻克关键技术 新一代高压加氢多点热电偶完成技术升级 [2] 行业地位与突破 - 成为国内唯一供货三大核电公司旁路调节阀的供应商 [2] - 中铝集团智能工厂项目斩获首个千万级订单 [2] - 参与国家及行业标准制定11项 [3]

软件行业市场表现 - 中国软件股价上涨超过5% [1] - 恒生电子和指南针股价上涨超过4% [1] - 科大讯飞、金山办公、用友网络股价上涨超过2% [1] 软件相关ETF表现 - 跟踪中证全指软件指数的ETF上涨约2% [1] - 软件龙头ETF（代码159899）现价0.981元，上涨0.020元，涨幅2.08% [2] - 软件ETF（代码515230）现价0.983元，上涨0.018元，涨幅1.87% [2] - 软件50ETF（代码159590）现价1.254元，上涨0.020元，涨幅1.62% [2] 行业政策与前景 - 中证全指软件指数选取软件开发领域上市公司证券作为样本，反映行业整体表现 [2] - 基础软件自主可控是国家安全需求和产业可持续发展的必然选择 [2] - 国产化替代持续推进和产业链金融服务深化将推动基础软件企业发展 [2] - 基础软件企业有望实现从"跟跑"到"并跑"再到"领跑"的转变 [2] - 行业将为新型工业化和高质量发展提供底层技术支撑 [2]