折叠屏iPhone - 公司计划于2024年末推出首款折叠屏iPhone 采用类似三星Galaxy Z Fold系列的设计 不会带来颠覆性硬件创新[1][2] - 产品起售价不低于2000美元（约1 4万元人民币） 核心部件包括三星显示供应的可折叠OLED屏[2][4] - 重点改进内屏折痕可见度和铰链机制 iOS 27系统将开发专属软件功能[4] - 目标市场为中国 本土品牌已推出书本式折叠机 消费者需求明确[4] iPad Pro升级 - 2024年5月发布的M4芯片iPad Pro将减薄机身 前置摄像头改为横向布局[7] - 后续M5芯片iPad Pro将在竖屏侧新增第2个前置摄像头 解决横竖持握的拍摄体验一致性[7] 公司战略与历史产品 - 公司虽非品类开创者 但曾重新定义iPod iPhone iPad Apple Watch和AirPods的产品形态[5] - 混合现实头显Vision Pro开创眼动/手部追踪交互方式 采用超高分辨率显示技术[5] - 折叠屏手机被视为提振iPhone营收的机会 即使销量未达巅峰[4] 财务与高管动态 - 2023年7月31日将发布第三季度财报 预计涉及AI进展 关税政策和供应链调整的讨论[9] - 现任CEO蒂姆·库克短期内不会离任 但高层重组正在酝酿[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场AI相关个股行情有涨有跌，Kimi热度上升，Claude在金融行业的应用体现大模型垂直化落地趋势，台积电受益于AI高景气，苹果若推出折叠屏将重塑市场格局 [6][7][11] 各部分总结 海外市场行情回顾 - 截至7月18日，海外AI相关个股中Zeta Global周涨跌幅达11.43%居前，Innodata等出现下跌 [6] - 本周海外聊天助手类应用活跃度多数稳定，Claude环比小幅增长，国内通义和Kimi有小幅上涨，腾讯元宝小幅下降 [10] AI大模型垂直化落地 - Anthropic推出面向金融服务行业的Claude人工智能工具，集成Claude 4等模型，通过主流数据提供商接入实时金融信息，已登陆AWS Marketplace，体现大模型在行业数字化转型中的突破与落地趋势 [11] 台积电业绩情况 - FY25Q2台积电营业收入301亿美元，环比增长17.8%，同比大幅增长44.4%，Non - GAAP毛利率维持在58.5%高位，预计2025年全年美元计营收将实现约30%的增长 [12][15] - 3nm与5nm制程成收入主力，CoWoS产能供不应求，公司加速扩建后段设施，产能缺口将延续至2026年前 [21] - 2nm（N2）制程将于年内启动量产，明年上半年贡献营收，具备优于N3的盈利结构，有望稳固高毛利水平，但汇率波动和贸易政策变化会对财务表现构成扰动 [21] 苹果折叠屏情况 - 苹果计划2026年下半年量产首款折叠屏iPhone，采用三星显示的无折痕方案，这将加深与三星显示的供应链合作，使相关供应商受益 [23] - 2024年全球折叠屏销量约为1930万台，苹果进入市场将扩大市场规模，推动市场恢复增长，重塑竞争格局 [27]

全球智能手机市场表现 - 2025年第二季度全球智能手机出货量同比增长2%，连续第二个季度实现增长，主要得益于北美、日本和欧洲市场的贡献 [1] - 第一季度因关税担忧导致的出货中断在第二季度缓解，但中国和北美市场仍受影响，北美市场出现库存积压现象 [1] - 入门级和经济型5G设备在新兴市场关注度上升，高端需求在成熟市场保持稳定 [1] 三星市场表现 - 三星以出货量同比增长8%保持全球智能手机市场第一，增长主要来自A系列等中端机型的稳定表现 [1] - Galaxy S25系列推动第一季度增长，折叠屏和AI驱动的产品提升了品牌粘性 [1] 苹果市场表现 - 苹果出货量同比增长4%，位居第二，主要得益于北美地区预期关税影响导致的需求提前激增，以及印度和日本市场的强劲表现 [1] - iPhone 16系列和iPhone 15系列需求稳定，预计iPhone 17系列发布和生态系统产品捆绑策略将推动下半年增长 [1] vivo和OPPO市场表现 - vivo和OPPO分别排名第四和第五，在中端市场表现稳定，并在拉丁美洲、中东和非洲市场出现复苏迹象 [2] - OPPO凭借A5 Pro巩固入门级市场主导地位，vivo受益于中国"618"购物节及印度中端市场的Y系列和T系列表现 [2] 摩托罗拉市场表现 - 摩托罗拉出货量同比增长16%，成为增长最快的主要品牌之一，主要得益于印度市场高需求、北美预付费市场扩张及中端5G细分市场竞争力的提升 [2]

报告公司投资评级 - 强推（维持），预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上 [2][23] 报告的核心观点 - 恒铭达 2025H1 业绩增长，预计归母净利润 2 - 2.5 亿元（YOY + 22.06% - 52.58%），扣非净利润 1.8 - 2.4 亿元（YOY + 11.67% - 48.90%）；25Q2 预计归母净利润 0.92 - 1.42 亿元（YOY - 1.5% - +52.03%），扣非净利润 0.77 - 1.37 亿元（YOY - 16.49% - +48.59%），考虑汇兑影响实际经营性利润更好 [2] - 公司营收、归母利润高增预计系消费电子&华阳通业务齐发力，2024 年精密柔性结构件营收 20.59 亿元（YOY +35.06%），精密金属件营收 3.9 亿元（YOY +50.35%），带动 24 年营收增长 36.74%至 24.86 亿元，25H1 延续增长趋势 [8] - 大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期，产能释放，消费电子业务受益 [8] - 华阳通服务大客户，服务器业务受益 AI 发展，充电桩、储能等业务放量在即，平台型供应商地位凸显 [8] - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润为 7/9.38/12.23 亿元，给予 2025 年 20 倍市盈率，目标股价 54.6 元 [4][8] 相关目录总结 主要财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,486 | 4,130 | 5,605 | 7,152 | | 同比增速(%) | 36.7 | 66.1 | 35.7 | 27.6 | | 归母净利润(百万) | 457 | 700 | 938 | 1,223 | | 同比增速(%) | 62.4 | 53.2 | 34.1 | 30.3 | | 每股盈利(元) | 1.78 | 2.73 | 3.66 | 4.77 | | 市盈率(倍) | 20 | 13 | 10 | 7 | | 市净率(倍) | 2.9 | 2.5 | 2.1 | 1.7 | [4] 公司基本数据 | 指标 | 数值 | | --- | --- | | 总股本(万股) | 25,620.93 | | 已上市流通股(万股) | 19,240.56 | | 总市值(亿元) | 91.44 | | 流通市值(亿元) | 68.67 | | 资产负债率(%) | 18.07 | | 每股净资产(元) | 12.76 | | 12 个月内最高/最低价 | 41.03/27.03 | [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测，涉及营收、利润、现金流、资产、负债等指标变化及比率分析 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股2025年上半年归母净利润预增52.79% - 60.62%，25Q2单季度归母净利润同比增158%，收入同比增约29%，成本管控、产品结构改善等带动利润与毛利率提升 [1] - FPC双寡头竞争格局中公司优势凸显，AI终端加大PCB设计难度，新兴市场需求增长，公司新增订单份额有望提升，还推进扩产项目提升高端市场占有率 [2] - 汽车与服务器市场空间大，公司推进车用PCB研发与市场化，雷达等产品量产出货；AI服务器发展好，公司增强技术优势切入光模块领域，去年相关产品营收同比增90%，加快园区建设与客户合作 [3] - 随着产能释放公司业绩增长可期，预计2025 - 2027年营收分别为409/466/520亿元，同比增16%/14%/12%，归母净利润45/53/61亿元，同比增24%/18%/14% [4] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32,066|35,140|40,870|46,582|51,988| |增长率yoy（%）|-11.4|9.6|16.3|14.0|11.6| |归母净利润（百万元）|3,287|3,620|4,495|5,296|6,059| |增长率yoy（%）|-34.4|10.1|24.1|17.8|14.4| |EPS最新摊薄（元/股）|1.42|1.56|1.94|2.28|2.61| |净资产收益率（%）|11.1|11.3|13.3|14.8|15.9| |P/E（倍）|27.8|25.3|20.4|17.3|15.1| |P/B（倍）|3.1|2.9|2.7|2.6|2.4| [5] 股票信息 - 行业为元件，前次评级买入，2025年07月14日收盘价39.48元，总市值91,516.65百万元，总股本2,318.05百万股，自由流通股占比99.51%，30日日均成交量35.81百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产从20723百万元增至36605百万元，非流动资产从21555百万元减至13669百万元等 [10] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入从32066百万元增至51988百万元，营业成本从25224百万元增至39807百万元等 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流7969 - 9995百万元，投资活动现金流 - 4454 - -782百万元，筹资活动现金流 - 943 - -3565百万元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027年为 - 11.4% - 11.6%等 - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027年为21.3% - 23.4%等 - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027年为29.8% - 24.0%等 - 营运能力方面，总资产周转率2023 - 2027年为0.8 - 1.1等 [10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：消费电子行业、制造业 - 公司：苹果、传音公司、中科蓝讯 纪要提到的核心观点和论据 - **美国关税政策情况** - 近期美国对欧盟和墨西哥进口产品征30%关税，对日本、韩国、南非等14国进口产品征25% - 40%关税，对越南进口产品加征20%关税并对转口贸易加征40%关税，一系列动作显示美国加强全球关税博弈[2] - 未来美国对全球各国平均关税幅度或维持在20%左右，部分国家可能面临30% - 50%关税水平，越南单方面零关税提供参考[1][3][4] - **关税政策对消费电子行业的影响** - 行业受影响主要在出口方面，苹果手机全球销量2.2 - 2.3亿部，美国本土销售约6000万部占比27% - 28%，全球出口视角下行业或受27% - 28%影响，但北美出口比例不高的企业影响为个位数，全球风险相对可控，行业短期内确定性较高，市场情绪冲击会淡化[5] - **特朗普政府制造业回流政策** - 特朗普政府加征进口铜产品50%关税，旨在促进制造业回流，但北美建厂周期长，且竞争对手受类似影响，短期内回流效果有限，对供应链波动和整体行情修复保持乐观[1][6] - **消费电子产业链发展趋势** - 果链方面，苹果销量稳定、利润率高有价格调节空间，看好2026年AI战略布局、折叠屏和新形态产品带来的发展机会，三季度传统旺季后数据验证将支持[3] - 非果链方面，越南和墨西哥受政策有短期冲击但长期差异不大，股价因短期冲击波动或为布局良机[9][10] - **全球手机市场发展趋势** - 今年全球手机销量预计约12.4亿部保持稳定，功能机向智能机转型及智能机对光学和AI要求提高推动市场增长，散热、电池、光学模组等产品升级领域是关注重点，如传音公司二季度发布新品，中科蓝讯推出迅龙三代产品[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国制造业回流短期内对全球制造业实质影响不大，中国大陆、台湾地区和东南亚仍是主要制造基地，越南在美国政策优惠下仍具激励作用，非北美地区制造业占比高，从东南亚搬迁到墨西哥不一定更好[1][7] - 即使生产转移到北美，上游原材料价格、人力成本和工会费用等使整体成本较高，不足以弥补关税带来的竞争力损失，关税政策确定性较高[1][8]

超导电动高速磁浮列车 - 时速600公里的超导电动高速磁浮列车第一阶段工程样车已于2024年7月完成研制 其核心车载高温超导磁体可产生超过5T的强大磁场 [2] - 第二代高温超导带材相比第一代具有更高临界温度(液氮温区)、载流能力、临界场强和力学强度 原料成本更低 正加速下游应用发展 [2] - 预计2030年全球高温超导材料市场规模达105亿元 2024-2030年CAGR为53.91% 其中可控核聚变领域市场规模将从2024年3亿增至2030年49亿元 CAGR达59.29% [2] AI医疗行业 - 阿里达摩院多癌早筛AI已覆盖全球9个国家和地区 累计服务2000万人次 [3] - 华为、科大讯飞、Kimi等科技企业重点布局AI医疗赛道 包括名医智能体、AI诊疗和新药研发方向 [3] - 科技巨头入局有望加速国内医疗信息化进程 推动AI垂类应用场景落地 [3] 折叠屏产业链 - 三星显示正为苹果建设专用折叠OLED产线 设备更换已于2023年下半年启动 月产能达3.5万片第六代基板(折合7英寸OLED年产能1500万片) [4] - 2024年全球折叠屏手机出货量1780万台 预计2027年达7000万台 2024-2027年CAGR为57.8% [4] - 苹果入局将带动折叠屏手机放量 并推动UTG盖板、铰链、液态金属及3D打印等工艺创新升级 [4][5] 空调市场需求 - 东北地区空调销售激增 黑龙江线下销售额两周同比分别增长817.68%和438% 吉林增长128.76%和788.4% [5] - 2025年6月中国气温创历史同期新高 高温日较2024年提前半个月 气象局已发布多次高温预警 [5] - 欧洲同期遭遇极端高温 西班牙达46℃ 法国创40.9℃的6月纪录 历史数据显示气温与空调销量呈正相关 [5] - "热穹顶"效应和全球变暖趋势将持续刺激空调需求 叠加国补资金到位 Q3空调市场整体向好 [5]

折叠屏行业 - 苹果加速入局折叠屏 有望带动行业加速放量并引领产业链创新升级 [2] - 华西证券看好UTG盖板 铰链等核心增量环节及液态金属 3D打印等新工艺 [2] - 折叠屏手机出货量有望达7000万台 核心环节将迎来爆发 [2] - 受益标的包括UTG厂商 铰链供应商 液态金属及3D打印企业 [2] 游戏行业 - 游戏行业在经济增长放缓时仍保持较高增速 具备逆周期特性 [6] - IOS开源可能推动行业利润率提升66% 部分标的具备翻倍潜力 [6] - 东方证券建议关注游戏渠道优势企业及长周期品类厂商 [6] - 重点推荐有海外市场布局及重点项目储备的游戏公司 [6] 行业细分领域 - 折叠屏增量环节1：铰链技术为关键创新点 [4] - 折叠屏增量环节2：UTG盖板材料需求将显著增长 [4] - 游戏行业国内市场：长周期赛道研发优势企业更具竞争力 [8] - 游戏行业海外市场：中国厂商市占率持续提升且增长空间大 [9] - 游戏行业催化剂：IOS开源与减税政策将提升利润率 [10]

市场格局变化 - 2025年第二季度中国智能手机市场前四席位首次全部由国产品牌包揽，展现中国手机产业全面崛起 [1] - 市场TOP5品牌合计市占率达81.44%，较去年同期提升3.2个百分点，行业集中度持续提升 [3] - 其他品牌阵营同比下滑7.86%，市场份额压缩至18.56%，中小品牌生存空间收窄 [3] 品牌表现 - 小米集团（含Redmi）以1141.76万台激活量登顶，市场份额16.63%，同比增长7.39%，中高端产品线突破与IoT生态协同是关键 [2] - vivo系（含iQOO）以1123.93万台位居次席，市场份额16.37%，但面临5.95%同比下滑，影像芯片和操作系统创新保持差异化竞争力 [3] - OPPO系（含一加、realme）以1117.28万台跃居第三，同比增长10.48%，多品牌战略协同效应显著 [3] - 华为以1104.01万台展现强势回归，同比增长10.96%，自研芯片与鸿蒙生态完善功不可没 [3] - 苹果以1103.79万台位列第五，同比增长8.46%，高端市场统治力依然稳固 [3] 国产化进展 - 国产四强合计份额达65.35%，较上季度提升1.8个百分点 [3] - 中国手机产业实现三重突破：核心技术创新能力跃升、多品牌运营体系成熟、高端化战略成效显现 [4] 技术趋势 - 头部品牌在AI大模型、折叠屏、快充等前沿技术领域持续投入，构建新的技术护城河 [4] - 国产供应链全面升级，预计中国品牌全球竞争力将持续增强 [4]

光伏板块 - 光伏板块集体拉升 亚玛顿上演"地天板" 首航新能直线拉升20%涨停 亿晶光电 拓日新能 欧晶科技 大全新能盘中涨停 [3] - 工信部召开制造业企业座谈会强调依法依规综合治理光伏行业低价无序竞争 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出 [3] 消费电子板块 - 消费电子股全线走强 板块指数放量涨逾4%创3个半月新高 奕东电子直线20%涨停 得润电子 新亚电子 福蓉科技快速涨停 工业富联涨停 [5] - 传音展示安卓首款三折叠屏概念机Phantom Ultimate G Fold 采用"G"字型折叠方案 [7][8] - 三星将在7月9日发布Galaxy Z Fold7和Z Flip7 并推出安卓首款量产三折叠屏手机Galaxy G Fold 对标华为Mate XT非凡大师 [9] - 华为预计9月推出Mate XT2 优化三折叠体验 三星Galaxy G Fold可能在9-11月上市 初期仅限中韩市场 [10] - 2024年全球折叠屏手机出货量1780万台 预计2027年增长至7000万台 2024-2027年复合增长率57.8% [10] - 苹果有望2026年推出折叠iPhone 带动折叠屏手机加速放量 看好折叠屏UTG盖板 铰链等核心增量环节及液态金属 3D打印新工艺 [10] 通信板块 - 通信股集体上攻 通信设备方向领涨 板块指数放量涨逾2%逼近历史高点 光通信 5G 6G板块走强 国际复材 亿晶光电 宏昌电子涨停 [11] - 截至2024年12月末全国5G基站总数4251万个占移动通信基站总数336% 5G移动电话用户1014亿户占移动电话用户总数567% [13] - 6G技术快速推进 中国信通院预计2025年6月启动标准研究 2025-2027年完成技术研究 2029年3月完成首个技术规范版本 [13] - 高通认为2025年是6G标准化关键年 6G将深度融合AI 云计算 边缘计算等前沿科技 苹果预计2029年中期实现6G商业化 三星预计2028年完成标准制定和小规模商用 2030年大规模商用 [13] - 华泰证券预计2025年上半年通信板块归母净利润同比增长7% 剔除三大运营商后预计增长38% 电信运营商利润稳健增长 光通信板块业绩有望持续兑现 [14] 市场整体表现 - A股早盘放量走强 上证指数涨058%至349316 深证成指涨127%至1056825 创业板指涨226%至217822 科创50涨131% 北证50涨115% 近4000只个股上涨 [1][2] - 盘面消费电子 通信 游戏 能源金属等板块涨幅居前 体育概念 地面兵装 银行 航海设备等板块跌幅居前 [3]