洞见 （ DJ00123987 ） —— 不一样的观点，不一样的故事， 3000 万人订阅的微信大号。点击标题下 蓝字 " 洞见 " 关注，我们将为您提供有价值、有意思的延伸阅读。 将生活过成一场豪赌，只会做空原本拥有的一切。 ♬点上方播放按钮可收听洞见主播佳音 朗读音频 后来我们经常看到这样一个画面： 作者： 洞见pumpkin 一个背着LV穿着范思哲开五十万车的男生，对着手机上好几个借贷软件叹气，重复着拆东墙补 西墙的操作。 01 为什么想起这件事呢？ 我刚进入公关公司的时候，有个同龄的男生经常请我们喝下午茶，偶尔出去吃饭也是抢着买 单。 他花钱大手大脚，穿着轻奢潮牌，用着最新款的手机，我们刚开始都以为他是个富二代。 熟悉了之后他经常夸夸其谈，一会儿说要买房一会儿说要买车。 某天他在群里分享了几款均价四五十万的车让我们推荐，没过几天他就提了其中一辆。我们还 在背后赞叹有钱人买车就像买菜一样。 直到有一次他问我们借钱还信用卡，我们才知道他不是富二代，那辆车也是按揭的。 我们惊诧于他提前消费的胆量，他却不以为然，说那些消费都可以分期，利息也不高，又不是 还不起，先享受了再说。 因为前两天，我在知乎上刷到一个很 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为消费电子行业和半导体行业（包括上游设备材料、晶圆制造、封装测试、芯片设计等）[1][4][6] * 纪要重点讨论的公司包括苹果及其供应链公司、中芯国际、华虹半导体、通富微电、伟测、以及国产AI芯片、存储芯片相关企业[1][4][9][11] 消费电子板块核心观点与论据 * 消费电子板块估值上涨超过EPS增长 主要驱动力来自端侧AI硬件（如AI眼镜）和苹果供应链公司[3] * 苹果新品表现良好 但整体手机市场需求较弱[1][3] * 短期关税扰动对消费电子板块影响有限 因有过往经验且苹果等核心品牌仍处豁免状态[2] * 下半年消费电子基本面预计优于上半年 受益于传统旺季和苹果新品[1][5] * 长期看好三个方向：果链龙头公司、端侧AI硬件、竞争格局良好的平台型龙头公司[5] 半导体行业核心观点与论据 * 半导体上游设备和材料板块关注度提升 晶圆制造产能利用率高 中芯国际、华虹半导体等公司利用率达较高水平[1][4][9] * 行情支撑来自四个方面：资本市场融资效应、行业基本面、板块轮动效应、地缘对抗效应[1][6] * 国内存储企业（如NAND、DRAM）上市加速 有望带动半导体设备订单增加[1][6] * 国内NAND国产化率已较高 DRAM仍有提升空间 扩产计划持续[7] * 2024年末至2025年资本市场变化消除了对中国半导体设备市场资本开支见顶的疑虑 全国每年资本开支约400亿美元 总额预计持续增加[7] 半导体设备与制造进展 * 半导体设备市场在新进制程芯片研发和良率提升方面取得进展 上市公司2025年订单收入不同幅度上调[8] * 成熟制程光刻机有显著突破 增强了市场对国产替代的信心[8] * 晶圆生产后转入封测环节 推动通富微电、伟测等封测企业产能利用率提升 分装后道设备需求增加[4][8][9] * 中芯国际交易逻辑围绕国产在地生产及良率提升 华虹半导体交易逻辑围绕收购华力微电子5厂及转向更多收购和偏先进产品[11] 芯片设计与国产算力 * 国产AI芯片在12纳米及N+1节点上获客户认可 并在N+1产线上大量流片 为更先进制程扩展带来乐观预期[4][15] * 尽管2025年因供给受限业绩环比增长可能不明显 但展望2026年业绩预期相对乐观[15] * 中长期坚定看好国产算力芯片 存储类芯片与国产AI芯片形成配套[4][17] * 中美科技摩擦可能导致高科技芯片分叉路径清晰 为国产算力提供巨大天花板[14] 其他重要内容 * 半导体材料端硅片领域变化明显 存储及各类芯片带动硅片消耗量增加 海外硅片价格上涨带动国内硅片板块估值修复[10] * 端侧设备需要终端催化 11月前后是国内模型迭代密集发布期 端侧模型能力变化可能对SOC板块产生边际催化作用[16] * 中美冲突加剧表明自主可控成为重点 晶圆制造、前道设备等核心国产替代板块贝塔属性突出 市值偏小的半导体材料及后道设备Alpha属性更明显[12] * 海外算力链面临AI货币化长期进程预期分歧的核心矛盾 但贸易摩擦潜在升级政策风险可控性较高[18][19] * 海外算力链建议关注回调后配置机会 核心个股如旭创、新易盛等估值合理且未来几个季度业绩确定性较高[21]

公司表现 - 小米公司在2025年十一黄金周中国手机市场排名中取得优异成绩，公司创始人雷军对此表示成绩非常了不起 [1] - 小米17系列产品在创新、体验和质感方面获得消费者认可 [1] - 该成绩是在苹果新品刚发布的竞争背景下取得的 [1] 行业动态 - 2025年十一黄金周期间中国手机市场有具体的排名数据 [2] - 市场排名数据中包含多个品牌和型号的销售表现 [2]

公司表现 - 小米手机在十一黄金周期间取得显著成绩[1] - 该表现是在苹果新品发布的竞争背景下实现的[1] - 小米17系列在创新、体验和质感方面获得消费者认可[1]

电子板块市场表现 - 电子板块领涨两市，电子ETF（515260）场内价格一度飙涨超4.6%，最终逆市收涨2.77%，继续刷新上市以来的高点 [1] - 电子ETF（515260）近5日累计吸金2.48亿元，反映资金看好板块后市，提前进场布局 [1] - 电子板块全天狂揽218亿元主力资金，近5日、近20日、近60日分别吸金555亿元、1480亿元、3839亿元，持续高居31个申万一级行业首位 [2][5] 成份股表现 - 中微公司领涨超11%，闻泰科技、瑞芯微盘中触板，后分别收涨9.6%、7.29%，拓荆科技、沪电股份、大华股份涨超6% [1] - 中芯国际、海光信息、北方华创、工业富联等个股齐创历史新高 [1] - 电子ETF（515260）成份股中，苹果产业链个股权重占比达43.34% [6] 行业技术突破 - 华为全联接大会2025召开，聚焦ICT、云计算、人工智能等领域技术进展，披露了接下来三年的昇腾芯片规划和演进方向，打造"超节点+集群"解决方案以满足市场对算力芯片的需求 [2] - 阿里自研AI芯片在央视曝光，性能同英伟达H20相当；百度已开始使用自研的昆仑P800芯片训练其AI模型，部分替代英伟达芯片；中芯国际测试国产深紫外光刻设备，市场将其解读为中国芯片产业突围的重要信号 [3] - Meta首款内置高清显示屏的消费级智能眼镜正式亮相，AI/AR眼镜是少数开始起量的赛道，具有成为下一代超级智能终端的潜力 [4] 行业趋势与展望 - AI正在推动电子产业链价值重塑，以AI算力需求爆发为代表的趋势使电子产业链迎来新的增长空间 [6] - 电子行业目前仍处于创新阶段，未来需经历终端创新突破、业绩释放、利润爆发等阶段，实现快速发展 [6] - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪电子50指数，重仓半导体、消费电子行业，汇聚AI芯片、汽车电子、5G、云计算、印制电路板等热门产业，前十大权重股囊括寒武纪、工业富联、海光信息等市场热议个股 [6]

宏观政策 - 8月社融数据同比增长8.8% M0同比增长11.7% M1增长6% M2增长8.8% 基础货币大幅增长显示市场流动性充裕 [1] - M1与M2剪刀差持续缩窄 反映居民存款加速流入市场 对股市形成利好 [1] - 财政部表态财政政策发力空间充足 为市场提供支撑 [1] 外部环境 - 9月14日至17日中美在西班牙举行新一轮谈判 [1] - 美联储预计17日宣布降息 主流机构预测年内降息两次（每次25基点） 若降息50基点将显著利好全球资本市场 [1] 产业动态 - 美方在科技领域对华发难 中方实施反制措施 [1] - 三大运营商宣布为苹果新品提供支持 [1] - 储能领域释放利好消息 [1] - 罗永浩与西贝争议事件可能影响下周预制菜板块走势 [1] 市场表现 - 下周市场需关注放量情况 若无法放量指数将在3900点下方维持区间震荡 [1] - 上周市场呈现"N"字形走势 [1]

机构调研动态 - 水晶光电 深南电路 蓝思科技 立讯精密等多只苹果概念股近一个月接待调研机构家数均在200家以上 [1] 行业前景展望 - 消费电子板块进入新品密集发布期 苹果2025秋季新品发布会是9月初最受关注的电子产品发布会之一 [1] - 看好苹果新产品带动销量改善和后续AI 折叠屏进展 [1] - 产品创新驱动可穿戴设备蓬勃发展 相关产业链公司将会受益 [1]

亚洲股市表现 - 日经225指数上涨378.38点（涨幅0.87%）至43837.67点 创历史收盘新高 [2] - 韩国KOSPI指数上涨54点（涨幅1.68%）至3314.66点 创历史收盘新高 [2] - 台湾股市上涨1.5% 创历史收盘新高 [2] - MSCI亚太指数较2021年纪录仅差2% 全球股票基准指数连续第六天上涨 [3] 市场驱动因素 - 科技股走强及美联储降息预期推动全球股市上涨 [3] - 货币市场预计2025年美联储可能降息2-3次 [3] - 韩国KOSPI指数年内上涨逾38% 受公司治理改革及人工智能热潮推动 [3] - 甲骨文股价上涨和苹果新品发布提振日本半导体设备制造商 [4] A股市场表现 - 沪指上涨0.13% 深成指上涨0.38% 创业板指上涨1.27% [5] - 全市2442只个股上涨 63只个股涨停 2769只个股下跌 [6] - 油气板块走强 准油股份涨停 [7] - 影视板块持续拉升 金逸影视封板 [8] - 旅游板块活跃 凯撒旅业涨停 [9] - PCB/CPO算力硬件股走高 胜宏科技涨超10%创新高 [10] 板块异动 - 锂矿光伏等新能源板块走低 上能电气跌近10% [10] - 宁德时代子公司推进枧下窝锂矿复产工作 采矿权证进展快于预期 [10] 资金流向 - A50ETF(159601)近五日下跌1.20% [12] - 基金份额减少1300万份至27.7亿份 主力资金净流出89.5万元 [12]

港股市场表现 - 恒生科技指数午间收涨0.27%刷新阶段新高 恒生指数和国企指数分别下跌0.22%及0.11% [1] - 大型科技股部分由跌转涨 网易、快手、小米、腾讯翻红 阿里巴巴仍跌超1% 美团和百度小幅走低 [1] - 市场情绪总体平稳 汽车股、纸业股、乳制品股、航空股多数上涨 [1] 行业板块动态 - 黄金股带领有色金属股齐涨 中国黄金国际涨7% 灵宝黄金涨超6% 因美联储转鸽派强化降息预期下的金价上涨逻辑 [1] - 苹果概念股普遍上升 高伟电子和蓝思科技领涨 受9月新品催化影响 [1] - 濠赌股拉升 金界控股绩后放量大涨超20%并刷新阶段新高 [1] - 生物医药股普遍走低 信达生物和石药集团等创新药概念股齐跌 因特朗普称将迅速对药品征收关税 [1] - 内房股普遍下跌 因上海限购调整后市场需要持续政策支持 昨日走强后今日回调 [1] - 军工股、中资券商股和半导体芯片股表现低迷 [1]