行业与公司 * 涉及的行业为**液冷（散热）行业**，特别是应用于数据中心、AI算力服务器的液冷解决方案[1] * 涉及的公司包括**英维克、申菱环境、高澜股份、鼎通科技、易东电子、曙光数创、四全新材**等国内供应商，以及**AVC、科尔玛斯、宝德、双鸿、纬地、台达、Ament酷威IT、施耐德、科勒Master、Invent**等国际供应商[1][5] 核心观点与论据 * **市场需求显著上修且空间巨大** * 谷歌将2026年液冷机柜需求从3-4万台上调至接近6.5万台，显示出约50%的市场空间提升[1][2] * 英伟达预计2026年出货10万个液冷机柜，每个机柜对应约70万元人民币的液冷需求，总体市场空间达700亿元[1][3] * ASIC（专用芯片）在2026年的液冷需求预计至少达到400亿元[1][4] * 预计2026年全球液冷市场规模将达千亿级别，较2025年（约300亿体量）增长约3倍，2028年或达2000亿规模[1][6] * **行业增长驱动力明确** * AI算力卡功耗提升及渗透率提高将提升单个芯片或机柜对应的液冷价值[1][6] * 预计2026年800G和1.6T光模块需求同比增长近两倍，将带动连接器等配套需求增长[3][9] * **高盈利水平有望维持** * 由于不同型号芯片设计差异大，各环节定制化属性强，这保证了50%左右毛利率水平在未来2-4年内可持续[1][6] 重点公司分析 * **英维克** * **优势与进展**：凭借产能与技术优势，在海外订单获取方面具有显著竞争力[1][7]；已通过谷歌审厂，其CDU、管路及接头产品有望获得大量订单[1][7]；在谷歌链条的CDU供应商中占据30%-35%份额[5] * **业绩预期**：若在谷歌机柜外市场拥有30%份额，其收入将超40亿人民币，利润超10亿人民币[1][8]；市场对其2026年业绩预期为20亿到21亿，若订单释放业绩有显著提升空间，股价有望上涨40%-50%[8]；看好其明年二三季度业绩明显改善，并带动股价上涨[7] * **鼎通科技** * **进展**：获得了5,000套液冷IO连接器订单，并将在2026年1月上旬完成交付，还获得了更大体量的客户意向订单[9] * **业绩弹性**：不考虑液冷放量，明年业绩可能达6亿元；考虑到20万套左右的出货量及单套2000多元的价格，利润弹性接近1.5亿元[9][10]；预计2026年液冷渗透率可能达10%以上，2027年提升至30%-50%[10]；保守估计2026年利润可达8亿元，对应市值240亿元[10] * **易东电子** * **业务定位**：从事服务器内外部相关产品的贴牌代工，是市场上稀缺且核心的液冷代工厂[3][11] * **业绩与规划**：截至2025年三季度末，公司贴牌代工收入达7,000万元；预计2026年贴牌代工收入至少可达10亿元，其中深圳冠鼎贡献3.5-4亿元[11]；计划扩展产能（包括越南）以满足需求[11] * **申菱环境与高澜股份** * **申菱环境**：在国内数据中心风冷热管理系统中占据重要地位，与华为关系密切，预计能获得华为相关采购份额20%-30%[12]；海外订单至少2.5亿人民币（美国1.2亿，东南亚1.3亿左右）[12] * **高澜股份**：技术积累深厚，是华为供应商，有望获得华为相关招投标份额20%-30%[12]；积极参与东南亚项目，在泰国已中标两个项目，预计2026年东南亚业务收入可达2-3亿元，总体收入体量接近10亿元[12] * **曙光数创与四全新材** * **曙光数创**：是国内浸没式液冷技术领先企业，与Meta、谷歌、OpenAI等北美大客户开展试点合作，在双向浸没式产品供应方面积累深厚[13] * **四全新材**：专注于英伟达链条中的送样工作，在液冷板环节具备技术积累[13] 其他重要内容 * **供应链格局**：英伟达液冷供应链主要包括AVC、科尔玛斯、宝德、双鸿等，CDU供应商有纬地、台达、Ament酷威IT及施耐德等[1][5]；谷歌链条CDU供应商包括英维克、科勒Master及Invent[1][5] * **具体需求数据**：谷歌V7P单台机柜对应的液冷交易量约7万美元，V8约8万美元，因此谷歌2026年液冷需求总量约50亿美元，其中CDU和液冷板各占40%左右[8] * **历史股价驱动**：英维克今年三季度股价从300亿涨至七八百亿，是因为其给Meta供全链条解决方案并获得框架订单[7]

文章核心观点 - AI算力需求爆发式增长导致高功率芯片功耗飙升，传统风冷技术已难以满足散热需求，液冷技术凭借其高效散热、低能耗等优势成为必然趋势，预计2026年将迎来产业化放量元年 [2][3][14] - 谷歌、英伟达等全球AI芯片巨头的最新芯片产品功耗显著提升，直接推动了对液冷解决方案的需求和价值量增长 [3][7][8][11] - 国内政策强力推动数据中心节能降耗，叠加超节点等新架构的普及，为液冷市场创造了广阔的增量空间，行业未来几年增速可观 [14] - A股液冷产业链相关公司已深度布局，部分个股市场表现强劲，行业有望持续受益于产业趋势 [2][16] AI芯片功耗飙升驱动液冷需求 - **谷歌TPU芯片迭代与功耗**：谷歌第七代AI芯片TPU v7（Ironwood）单芯片功耗已达980W，其AI训练性能比TPU v5提升了5倍 [3] - **谷歌TPU液冷市场规模测算**：TPU v7机柜液冷系统价值量达7-8万美元，单芯片对应液冷价值量为1094-1250美元，预计2026年TPU v7及以上芯片出货约220-230万颗，对应机柜液冷市场规模将达24-29亿美元 [7] - **英伟达GPU功耗演进**：英伟达下一代Rubin架构GPU功耗持续攀升，预计2026年量产的VR200芯片功率提升至2300W，2027年量产的VR300（Ultra）功率预计将达到4000W以上 [8] - **液冷渗透率与价值量提升**：随着Blackwell系列（如GB300）和Rubin平台服务器量产，机柜液冷渗透率将从85%+向100%演进，机架液冷模块价值量有望增长20%以上 [9][11] 液冷技术优势与市场空间 - **技术优势**：液冷技术利用液体高热导率与大热容特性，相比传统风冷能更快速散热，实现更低能耗、更少噪音，并有助于降低整体拥有成本（TCO） [2] - **国内政策驱动**：国家发改委要求到2026年，新建大型、超大型数据中心PUE必须低于1.15，液冷是唯一能稳定达到该标准的技术 [14] - **国内市场增长**：2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元，同比增长67.0%，当前液冷渗透率仅为5%，IDC预测2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达47.6%，2028年市场规模将超100亿美元 [14] - **应用边界扩展**：液冷应用正从GPU服务器向交换机、ASIC（如AWS、Meta自研芯片）等设备侧延展，市场空间进一步打开 [15] A股液冷产业链相关公司 - **市场表现**：梳理的19只A股液冷概念股近3月平均涨幅为3.95%，其中鸿富瀚、奕东电子涨幅居前，均超40% [16] - **重点公司业务布局**： - **鸿富瀚**：液冷产品聚焦网通与服务器领域，核心产品包括液冷板模组及全链条解决方案，国内与中兴通讯等合作，国外已获取北美大客户送样资格 [16] - **奕东电子**：在液冷领域具备一体化优势，拥有超20年光模块CAGE生产经验，已实现AI芯片液冷散热结构件批量出货，并正构建液冷散热模组一体化能力 [16] - **其他公司**：多家公司已在AI液冷服务器领域批量供货，或具备全链条解决方案能力，并与英伟达、谷歌等核心客户及供应链深度绑定 [16]

公司柯桥土地项目进展 - 公司取得位于柯桥的土地后，已开展施工前期的勘探、规划、设计、办理建设相关许可证书等一系列工作 [1] - 项目进展可能受宏观经济、行业环境、市场竞争、经营管理等因素影响，造成实施情况与预期产生差异 [1] - 公司正在积极推进相关工作，并将在满足披露要求的情况下及时公告项目进展 [1] 公司液冷冷却技术及产品 - 公司指出，目前的液冷冷却技术根据是否与热器件接触分为两类：直接接触的包括浸没式和喷淋式；间接接触的是冷板式 [1] - 无论是浸没式还是冷板式都可以在数据中心使用 [1] - 公司表示，对于浸没式和冷板式液冷技术，公司均有相关产品 [1]

公司业务进展 - 公司液冷业务开展顺利，当前产线能满足现有订单需求 [1] - 公司以市场需求为导向，根据战略规划、经营计划及客户需求动态调配产能 [1] - 公司积极布局海内外市场，与客户建立长期稳定的合作关系 [1] 技术研发与产品 - 公司紧跟行业前沿，研发新技术、新材料、新工艺 [1] - 公司通过技术创新不断优化和提升产品性能与可靠性 [1] - 公司为客户提供更高效、更节能可靠的液冷整体解决方案，以增强市场竞争力 [1] 市场策略与客户关系 - 公司深入了解不同客户群体的需求特点，为其量身定制液冷整体解决方案和服务 [1] - 关于与客户合作的具体详情，需关注公司通过指定信息披露媒体发布的公告 [1] 未来发展导向 - 公司未来将继续以创新为驱动，以客户需求为核心 [1] - 公司致力于不断提升自身综合实力，为客户提供更优质的产品和服务 [1]

公司技术方案与产品 - 公司液冷技术节能效果显著，可提供冷板式与浸没式等多种液冷解决方案 [1] - 公司液冷解决方案的PUE最低可降至1.1以内 [1] - 公司液冷方案较传统风冷可减少30%-40%能耗 [1] - 具体节能效果受环境条件、IT负载、冷源配置等因素影响 [1]

公司技术方案与产品 - 公司提供冷板式与浸没式等多种液冷解决方案 [1] - 公司液冷技术节能效果显著 [1] 产品性能与节能效果 - 公司液冷技术可使PUE最低降至1.1以内 [1] - 公司液冷技术较传统风冷可减少30%-40%能耗 [1] - 具体节能效果受环境条件、IT负载、冷源配置等因素影响 [1]

液冷板块市场表现与驱动因素 - 液冷板块延续强势，龙头公司英维克在全市场超4000家下跌的悲观情绪下逆势涨停 [1] - 板块强势的催化因素包括出海订单持续超预期以及字节跳动资本开支信息的发酵 [1] - 预计从明年起，国内液冷市场将呈现爆发式增长 [1] 国内液冷技术路径与供应链格局 - 国内超节点以液冷形态为主，除曙光采用浸没式液冷外，其他多为冷板式液冷 [2] - 若H200最终放开，进入国内的基本是8卡机，以风冷为主，国内厂家的8卡机也以风冷为主 [2] - 国内液冷市场供应商以国产厂商为主，与北美市场依赖台资和美资不同 [2] - 液冷产品适配要求高，技术筛选性强，各器件供应格局集中，多为CR3大于80%的局面 [2] - 以华为液冷供应为例，CDU与Manifold主要由英维克、申菱环境、高澜股份等供应，快接头主要由中航光电、川环科技等供应，冷板主要由科创新源、飞荣达等供应 [2] - 预计明年华为液冷订单接近10亿 [2] 数据中心液冷盈利能力与市场特征 - 市场对国内液冷盈利能力存在担忧，主要源于与储能液冷的横向对比 [3] - 数据中心液冷与储能液冷在应用及适配门槛上差距较大，数据中心液冷适配周期显著更长，新供应商导入周期短则1年，长则2-3年，而储能液冷平均在3-6个月 [3] - 对于成本管控能力较强的液冷厂商，国内数据中心液冷的毛利率可以做到25%左右 [3] 昇腾（国产AI算力）链信息与市场预期 - 有信息称12月底昇腾在大厂实现近十万卡级别的超大交付，全年仅一家大厂订单就超500亿 [3] - 分析认为500亿这个数字有些离谱，之前的业内估算为100或200亿，且在即将推出新产品的背景下大量交付旧型号有些不可思议 [4] - 市场对国产链的分歧主要在业绩兑现，但认为只要出货量上来，业绩会逐步体现 [4] - 市场表现指向昇腾的某家高速连接器供应商，预计其明年净利润超10亿不是很大问题 [4] 出海供应链梳理（谷歌链） - 光库科技：出货产品为OCS代工服务、FAU，产品市占率17%，直接供应，2026年订单及交付预期（乐观）为71.2 [7] - 德科立：出货产品为OCS模组及整机，直接供应 [7] - 膳景科技：出货产品为OCS光学器件、准直器阵列，通过直接或间接（通过Coherent）供应，产品毛利率5.4%，2026年订单及交付预期（乐观）为36246 [7] - 婆婆电子：出货产品为代工MEMS芯片，产品市占率11-14%，直接供应，产品毛利率Fir，2026年订单及交付预期（乐观）为1-84 [7] - 欧陆通：出货产品为服务器电源，产品市占率11/24%，直接供应，2026年订单及交付预期为-16 [7] - 英维克：出货产品为CDU及其它，产品市占率11 5/2%，直接供应，2026年订单及交付预期为12.115 [7] - 思泉新材：出货产品为冷板，处于对接送样阶段，直接供应，产品毛利率0.4% [7] - 飞荣达：出货产品为冷板，处于对接送料阶段，直接供应，产品毛利率20-21-12% [7] - 科创新源：出货产品为导热材料（潜在子公司兆科），产品市占率17 11/2%，间接供应（通过英业达），产品毛利率204%，2026年订单及交付预期为2 ... [7] - 金盘科技：出货产品为数据中心变压器/SST系统，处于对接送样阶段，直接供应，产品毛利率H 65% [7] - 伊戈尔：出货产品为数据中心变压器代工/SST器件，间接供应，产品毛利率11 . 17%，2026年订单及交付预期为· 6/Tire [7] - 京泉华：出货产品为SST中压高频变器件，产品市占率10%，间接供应（通过伊顿、维谛等） [7] - 四方股份：出货产品为SST系统，处于对接送样阶段，直接供应 [7] 出海供应链梳理（NV链） - 英维克：出货产品为CDU、快接头，产品市占率r, Pr，间接供应（通过AVC、维谛等），2026年订单及交付预期为Page 14 2012, 24 4 2 6 2 3 2 3 [9] - 思泉新材：出货产品为冷板，处于送样一小批量阶段，直接供应，产品毛利率115 . 1000 . 1%，2026年订单及交付预期为Michele 1900 Com [9] - 科创新源：出货产品为冷板器件代工，产品市占率1，间接供应（通过台达、Cooler等），产品毛利率11-11%，2026年订单及交付预期为S .. . Children Provinces. [9] - 浮中科技：出货产品为液冷检测设备，因份额测算误差大不作披露，直接供应，2026年订单及交付预期为4. 177 1 [9] - 鼎通科技：出货产品为224G液冷散热模组，处于过样-26年批量生产阶段，间接供应（通过安费诺、莫仕、泰科电子、富士康等） [9] - 麦格米特：出货产品为5.5KW服务器电源，产品市占率1-5-1%，直接供应 [9] - 京泉华：出货产品为SST中压高频变服务器电，产品市占率1/ = 20%，间接供应（通过伊顿、维谛、施耐德等），产品毛利率12-12-2%，2026年订单及交付预期为11 [9] - 金盘科技：出货产品为SST系统，处于送样-小批量阶段，直接供应，产品毛利率F PRICE [9] - 四方股份：出货产品为SST系统，处于送样-小批量阶段，直接供应 [9]

文章核心观点 - 资本市场正通过资金持续流入确认液冷服务器成为AI算力基础设施中不可或缺的产业趋势 英维克因技术稀缺性和切入全球顶级供应链的预期 股价在短期内大幅上涨 市场逻辑在于其可能复制光模块行业的成长路径 从传统温控制造商向全球算力核心供应商转型 [4][5][9][13] 市场表现与催化剂 - 12月23日午后 液冷服务器概念股持续走强 英维克涨停 总市值突破1000亿元 同飞股份 中光防雷 川润股份涨停 奕东电子触及20cm涨停 [1] - 英维克股价在12月以来的15个交易日内涨幅达26.9% 近半年累计涨幅接近3倍 市值逼近千亿关口 [1][3] - 股价加速的直接催化剂是市场传闻谷歌对英维克深圳总部进行审厂 主要针对其液冷核心产品CDU和快接头 传闻称英维克有望锁定谷歌TPU机柜液冷解决方案20%-25%的份额 对应潜在订单20-30亿元 [6] - 受此传闻影响 英维克股价在12月17日直线拉升封板涨停 18日早盘一度涨近7% [7] 行业趋势与技术驱动 - AI芯片功耗飙升推动液冷从可选项变为必选项 英伟达Blackwell架构芯片单颗B200功耗突破1000W 其GB200 NVL72机柜单机柜功率密度达130-140kW 远超传统风冷30-50kW的散热极限 [11][12] - 英伟达和谷歌的产品迭代直接决定了散热技术路线 英伟达GB300已全面升级为全冷板液冷方案 谷歌新一代TPUv7因单芯片功耗达980W 其机柜将采用100%全液冷架构 液冷成为ASIC阵营的强制标配 [12] - 高盛预测 AI训练服务器的液冷渗透率将从2024年的15%跃升至2027年的80% [13] - 液冷需求与算力芯片出货量成比例线性增长 机构测算 假设液冷单机柜价值10万美元 明年出货10万个机柜 且ASIC链液冷空间占英伟达链一半 则2026年全球AI液冷市场规模有望达到1000亿元人民币 [14] 公司核心竞争力 - 英维克的核心优势在于提供覆盖CDU 分水器 快接头 液冷板到整机柜的“全链条”自研自产解决方案 降低了客户的系统集成风险 是国内A股市场中唯一具备此能力的企业 [14][15][18] - 公司产品已通过全球顶级云服务商的严苛认证 2024年9月其Coolinside全链液冷解决方案通过英特尔验证 10月UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 同期还推出基于Google Dechutes 5 CDU规范的产品 [14] - 快速接头技术壁垒极高 需要在带压插拔时做到滴水不漏 英维克在此领域具备竞争力 [17] 财务与业务现状 - 公司业绩持续增长 营收从上市初的约5亿元跃升至2024年的45亿元 实现了连续14年产销双增长 2025年前三季度营收达40.26亿元 同比增长40.19% 归母净利润3.99亿元 [21] - 当前液冷业务收入占比仍有较大提升空间 2025年中报显示 机房温控节能产品收入13.51亿元 占总营收一半以上 但其中算力设备及机房的液冷相关营业收入仅超2亿元 [24] 市场竞争格局 - 全球高端IDC市场的主要竞争对手包括维谛 其拥有全链条液冷方案且在欧美市场渠道稳固 [17] - 在英伟达Blackwell及Rubin架构供应链中 台系厂商如奇鋐 双鸿是直接竞争对手 [17] - 国内竞争对手包括在特种空调有优势的申菱环境 在浸没式液冷布局较早的高澜股份 以及从储能温控 汽车热管理领域切入的同飞股份和银轮股份 [17] 市场估值逻辑 - 市场将英维克对标2023年的光模块行情 认为液冷是下一个光模块 具备极强的成长属性 [13] - 公司当前市盈率高达180倍 市场交易逻辑正从传统的市盈率估值转向对其潜在市场规模和成长性的预期 [13][24]

行业动态与市场表现 - 2025年12月23日早盘，光刻机、光刻胶概念股再度走强 [1] - 中证半导体材料设备主题指数强势上涨1.79%，芯片设备ETF(560780)上涨1.70%，盘中最高涨超2% [3] - 芯片设备ETF近3月规模增长10.10亿元人民币，份额增长5.68亿份，实现显著增长 [3] 资本支出与投资计划 - 字节跳动初步计划了1600亿元人民币（230亿美元）的2026年资本支出，其中约一半将用于采购先进半导体，以开发AI模型和应用程序 [1] 技术合作与产品开发 - 英伟达、SK海力士与台企群联电子共同开发AI固态硬盘，其效能预计比目前AI服务器搭载的固态硬盘高出10倍 [1] - 群联电子称，存储型快闪记忆体进入AI服务器是明确、绝对的趋势 [1] 半导体设备市场展望 - 国际半导体产业协会预测，2025年全球半导体制造设备总销售额预计达1330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高；2026年和2027年有望继续攀升至1450亿和1560亿美元 [2] - 增长主要由人工智能相关投资拉动，涵盖先进逻辑、存储及先进封装技术 [2] 液冷技术市场前景 - 中信证券研报称，在AI服务器功耗提升背景下，液冷方案正成为数据中心节能降耗的主流技术路径 [1] - 预测随着液冷加速渗透叠加技术升级ASP提升，2027年全球液冷市场空间将达到218亿美元 [1] - 当前液冷产业链以台系厂商为主，随着芯片厂商逐步参与供应链选择，国产厂商迎来重大机遇 [1] 国产供应链发展机遇 - 东海证券指出，我国半导体上游设备、零组件、材料环节国产化紧迫性持续上升，随着晶圆厂扩建提速，国产供应链企业将迎来加速发展机遇 [2] - 芯片设备ETF紧密跟踪的指数重仓半导体设备超60%、半导体材料超20%，合计权重超80%，涵盖中微公司、北方华创、拓荆科技等设备龙头公司 [3] 国产GPU企业进展 - 国产GPU企业沐曦股份已在科创板上市，其GPU累计销量已超过25000颗，部署于十余个智算集群 [2] - 摩尔线程完成科创板上市，基于自主研发的MUSA架构实现了单芯片同时支持AI计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算的技术突破 [2] - 壁仞科技拟赴港上市，天数智芯通过港交所聆讯 [2] - 平安证券认为，国产GPU公司接连登陆资本市场将为AI产业发展注入新的融资活水，进一步推动集成电路制造及上游设备、材料环节的国产化替代进程 [2] 相关公司股价表现 - 成分股珂玛科技上涨11.54%，艾森股份上涨5.94%，华峰测控上涨2.64% [3] - 前十大权重股合计占比64.75%，其中第二大权重股北方华创上涨4.44%，权重股安集科技上涨3.15%，芯源微、中科飞测等跟涨 [3]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月23日09:38，中证人工智能主题指数(930713)成分股涨跌互现，其中启明星辰领涨2.68%，深桑达A上涨2.43%，北京君正上涨2.21% [1] - AI人工智能ETF(512930)最新报价为2.15元 [1] - 中证人工智能主题指数选取50只为人工智能提供基础资源、技术及应用支持的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，该指数前十大权重股合计占比63.92%，包括中际旭创、新易盛、寒武纪、中科曙光、澜起科技、科大讯飞、海康威视、豪威集团、金山办公、浪潮信息 [2] 行业技术动态 - 英伟达与韩国SK海力士共同开发新型人工智能固态硬盘，群联电子也参与开发 [1] - 新型人工智能专用固态硬盘的效能预计比当前人工智能服务器搭载的固态硬盘高出10倍 [1] - 在AI服务器功耗和芯片功率大幅提升的背景下，液冷方案凭借更高散热效率和更低PUE，正逐步成为数据中心节能降耗的主流技术路径 [1] - 机构预测，随着液冷加速渗透叠加技术升级ASP提升，2027年全球液冷市场空间将达到218亿美元 [1] 产业链与竞争格局 - 当前液冷产业链以台系厂商为主 [1] - 随着芯片厂商逐步参与液冷供应链选择，国产厂商迎来重大机遇 [1] - 看好国产厂商充分受益于AIDC（人工智能数据中心）液冷需求放量，推荐具备液冷核心组件量产能力及整体解决方案的厂商 [1]