行业趋势 - 数据中心服务器功率密度提升和新能源汽车对续航与快充的需求推动散热技术从设备保障项跃升为性能核心项 [1] 核心技术优势 - 公司形成了覆盖材料创新、结构设计、系统集成的完整技术矩阵 [2] - 与华南理工大学联合研发的冷媒直冷新技术使传热系数较传统液冷方案大幅提升 同时简化系统结构并大幅减少零部件数量 [2] - 获得“一种带相变均导层的液冷板”专利授权 通过在板体夹层填充相变材料构建环状均热结构 有效消除局部热点并提升设备温差控制精度 显著延长芯片与电池寿命 [2] - 获得“一种多流道的液冷板”专利授权 采用可拆卸堵头组件与副流道设计 实现故障流道的快速定位与单独处理 将维修成本显著降低 [2] - 应用于服务器的微通道液冷模组产品流道宽度为0.15mm 换热面积增加250% 接触热阻低于0.03℃·cm/W [3] 市场应用与客户 - 在算力基础设施领域为超聚变、华鲲振宇、中兴康讯等头部企业供应液冷服务器核心部件 其解决方案已服务于多个超大型数据中心与AI计算基地 [4] - 在新能源领域为国轩高科、亿纬锂能、欣旺达等厂商提供液冷板、箱体总成等核心结构件 并获得国内头部飞行汽车制造商的电池下箱体及液冷板定点订单 [4] - 2024年10月中标国内某数字能源头部客户的风冷、液冷超级充电桩项目 [4] - 液冷技术还应用到工商业储能系统、低空无人飞行器等领域 [4]

AI发展驱动铜需求增长 - 高盛提出"铜将成为AI时代的石油"观点，强调铜在AI基础设施中的关键作用[5] - 每个高端GPU芯片需要大量铜材料用于导热和电路连接，铜导线数量直接影响芯片运行稳定性[6] - 英伟达H100 GPU内含3273颗锡球，每颗对应1-2条铜导线，核心芯片连接部分还需数千根基础导线[7] - 芯片功耗从几十瓦升至上千瓦，铜材料成为散热关键，英伟达H100芯片热设计功耗达700W[7] 数据中心与电网的铜消耗 - 数据中心铜消耗量快速增长，1GW数据中心用铜量约6.58万吨[9] - 2023年全球数据中心装机规模7.1GW，总用铜量46.7万吨，占全球铜消费量1.7%[9] - 预计到2026年数据中心用铜量将增长至71万吨，电网设施用铜量达62.4万吨[9] - 英伟达GB200超级芯片机柜内部电缆长度近2英里，若出货35-40万台将需要铜3万吨[9] - 到2030年全球数据中心电力需求预计激增160%，电网升级贡献60%铜需求增长[10] 铜供应与价格前景 - 高盛预计铜价将在2027年达到每吨10750美元[11] - 过去十年全球铜矿产量复合平均增长率约2.1%，2025年预计仅增长1.4%[11] - 智利矿山铜采掘平均品位从2010年1.6%降至2024年1.1%，优质铜矿资源减少[11] - 国证有色金属行业指数上涨2.21%，有色ETF基金上涨2.41%，其中铜含量占比28.66%[11] 铝作为铜的替代机遇 - 铝在GPU散热领域应用广泛，散热器鳍片多为铝制，H100铝制鳍片重量估计300-700克[14][15] - 采用铝制散热器可使机柜总重量从64-96公斤降至24-36公斤，减重40-60公斤[15] - 铝制散热器成本仅为铜制40%-50%，铝合金电缆综合成本比铜电缆低约20%[15] - 瑞银对今明两年铝价预测分别上调5%和2%，2024年全球电解铝产量预计达7225万吨[16] 全球铝产能格局 - 中国是全球铝产量第一大国，2024年原铝产量约4400万吨，占世界总产量60.12%[17] - 中国电解铝产能设定4500万吨上限，截至2024年11月建成产能达4502万吨，利用率97.74%[17] - 2024年1-10月海外电解铝产量2482万吨，同比增长1.4%，2025年海外产量增速将加快[17] - 美国银行预测2026年铝产业将出现29.2万吨供应缺口，铝价有望达每吨3000美元[18] 液冷技术发展趋势 - 传统风冷散热上限10-15kW每机柜，液冷技术可解决高功耗芯片散热需求[20] - 水导热系数0.6W/(m·K)是空气25倍，比热容4.2kJ/(kg·K)是空气4.18倍[21] - 液冷可降低数据中心能耗20%-30%，PUE可降至1.2以下，浸没式方案可达1.05[21] - 2025年全球液冷数据中心市场规模预计28.4亿美元，到2032年有望突破211.4亿美元[22] 冷却液市场前景 - 英伟达探索微通道水冷板技术，单价是现有散热方案3-5倍，可应对2kW以上功耗[23] - 全球冷却液市场规模将从2025年28亿美元增长至2032年211亿美元，复合增长率33.2%[23] - 受欧盟PFAS法规影响，环保型冷却液市场份额预计以18.4%复合年增长率增长[23] - 冷板式液冷占据市场主导地位，可将PUE控制在1.25以下，兼容性强且改造成本低[22]

政策驱动 - 七部门联合印发方案 明确提出加强新型信息基础设施建设 深化5G+工业互联网融合创新和规模化应用 按需布局算力基础设施 加速算力与行业融合应用 [1] - 政策红利将进一步释放算力基建的投资潜力 液冷技术被明确为AI算力基础设施的关键组成部分 产业价值将持续凸显 [1] - 液冷产业将从技术备选转向刚需配置 产业链企业有望在政策与市场的双重驱动下实现快速成长 [1] 市场增长与规模 - 中国液冷服务器市场2024年继续保持快速增长 全年出货量超23万台 市场规模达到23.7亿美元 与2023年相比增长67.0% [2] - IDC预计2029年中国液冷服务器市场规模将达到162亿美元 [2] - 人工智能领域竞争激烈 生成式AI商业化进程加速 高性能算力需求飞跃式增长 推动液冷技术在国内市场实现爆发式增长 [2] 技术优势与应用 - 液冷技术的高效制冷效果显著提升服务器使用效率与稳定性 让数据中心在单位空间内布置更多服务器 提高整体运算效率 兼具节能降噪优势 余热利用有望创造额外经济价值 [2] - 液冷技术已逐渐应用于高性能计算 人工智能训练与推理 超大规模数据中心等领域 在搭载高功耗GPU和CPU的AI服务器中已成为主流选择 [3] - 冷板式液冷在存量改造市场确定性更强 浸没式技术升级中长期或释放更大空间 [3] 商业模式与行业应用 - 液冷行业商业模式可分为硬件销售和服务化两类 国内液冷服务器采购集中在互联网 电信运营商和政府三大领域 [3] - 互联网行业作为技术应用先行者 已率先实现液冷技术规模化部署 [3] - 电信运营商在智能计算基础设施建设中 将液冷方案作为实现双碳目标的关键技术路径 [3] 产业链布局 - 液冷产业链已形成覆盖服务器制造—数据中心温控—核心部件—散热材料的完整矩阵 [4] - 广东领益智造已为AMD等国际客户批量出货散热模组 具备CDU 液冷模组 液冷板等产品及系统性散热解决方案的研发生产能力 应用于人形机器人 服务器 光模块等产品 [4] - 深圳新宙邦科技产品全氟聚醚已建成2500吨年产能 用于数据中心浸没式液冷等多场景需求 已参与制定多项液冷领域标准及规范 [4][5] - 四川川润液冷解决方案可实现能耗降低50% PUE可降至1.05以下的目标 [5] 产业发展阶段与建议 - 液冷行业正从概念炒作迈向技术与订单驱动的高质量发展阶段 [3] - 面对算力需求激增 液冷产业链上市企业应聚焦高壁垒环节 加快氟化液高纯度工艺攻关 精进微通道设计与密封技术 提升产品竞争力 [5]

公司产品布局 - 公司液冷产品当前主要以电子泵和温控阀系列产品为主 [1] - 公司未来将逐步拓展液冷产品至集成模块类产品 [1] 公司技术路径 - 公司现阶段液冷技术以冷板式液冷技术为主 [1] - 公司正在加快浸没式液冷技术的研发与应用进程 [1]

公司产品技术发展 - 公司液冷泵系列产品坚持平台化、谱系化和定制化的发展路径 [1] - 通过持续技术研发，公司已将电子水泵最大功率提升至40kW，强化了技术领先优势 [1] - 相关产品已在部分客户项目中实现量产 [1]

公司产品研发进展 - 液冷相关接头产品已完成初样研制 [1] - 产品目前处于客户推广、问题反馈及进一步优化设计阶段 [1] - 下一步将按客户流程推进后续工作 [1] 公司市场拓展活动 - 公司正在积极向液冷类客户推广自主研发的优势产品 [1] - 公司旨在寻找更多潜在的合作机会 [1]

公司概况与调研活动 - 2025年10月11日飞龙汽车部件股份有限公司接待了27家机构及多位个人投资者的调研活动地点在子公司安徽航逸科技有限公司会议室 [1] - 公司接待人员包括副总经理兼董事会秘书谢国楼以及子公司航逸科技总经理向晓东公司发展始于1952年历经两个主要阶段 [1] - 公司拥有国家级企业技术中心及四个研发中心产品销售覆盖国内外服务超过300个工厂基地 [1] 业务发展与转型 - 2017年前公司专注于汽车热管理部件研发生产与销售汽车水泵和涡壳产品获得制造业单项冠军并开拓海外业务 [1] - 2017年至今公司在巩固汽车热管理领域的同时开拓民用领域实现转型升级 [1] - 子公司安徽航逸科技有限公司成立于2025年7月注册资本5000万元专注于数据中心风光储能及充电桩等非车用液冷泵的研发生产与销售 [1] 产品与技术路线 - 公司新能源热管理产品涵盖电子泵和温控阀系列应用领域广泛包括汽车服务器液冷数据中心液冷等众多前沿领域 [2] - 液冷产品现阶段以电子泵和温控阀系列为主技术路线以冷板式液冷为主同时加快浸没式液冷技术研发 [2] - 公司通过技术研发将电子水泵最大功率提升至40kW部分产品已实现量产 [2] 客户合作与项目进展 - 公司已与服务器液冷充电桩氢能电力现代化农业器械及低空经济等六大领域的众多客户建立联系或供货 [2] - 液冷领域主要客户及建立联系的超过80家超过120个项目正在进行中部分项目已实现量产 [2] - 公司正积极拓展海外服务器液冷市场 [2] 产能与未来战略 - 公司设有四条液冷产线预计年产能最高可达120万只可根据订单情况调整扩充产能以满足业务增长需求 [2] - 未来发展战略将稳固车端热管理业务拓展海外市场延伸热管理技术应用场景至新兴领域 [2] - 公司计划推进与机器人等前沿产业融合打造长期增长引擎 [2]

公司概况与历史 - 公司始建于1952年，已有70多年历史，致力于热管理系统解决方案 [3] - 2017年之前专注于汽车热管理部件研发生产销售，2017年至今重点开拓民用领域客户市场以实现转型升级 [3] - 公司拥有国家级企业技术中心，在上海、芜湖、内乡和西峡设有四个研发中心 [3] - 产品覆盖全国市场并出口美洲、欧洲、东南亚等地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [3] 子公司航逸科技 - 航逸科技成立于2025年7月，注册资本5,000万元人民币 [3] - 专注于数据中心、风光储能及充电桩等领域的非车用液冷泵研发生产销售 [3] - 聚焦IDC液冷循环泵核心产品，提供覆盖16W—22kW功率范围的全系列解决方案 [3] 产品与技术路线 - 新能源热管理产品主要包括电子泵和温控阀系列产品 [4] - 产品可广泛应用于汽车、服务器液冷、数据中心液冷、人工智能液冷、机器人、低空经济、5G基站、充电桩液冷、氢能液冷、风光储能液冷、电力设备、农业器械、大型机械装备工业液冷等众多前沿领域 [4] - 液冷产品现阶段以冷板式液冷技术为主，同时加快浸没式液冷技术研发与应用 [5] - 液冷泵系列产品坚持平台化、谱系化和定制化发展路径，电子水泵最大功率已提升至40kW [7] 客户合作与项目进展 - 液冷领域已建立联系及供货的客户超80家，有超120个项目正在进行中，部分项目已实现量产 [6][7] - 客户覆盖服务器液冷、充电桩、风光储能氢能液冷、电力、农业器械大型机械、低空经济等六大领域 [6][7] - 正依托中国台湾地区客户资源积极拓展海外服务器液冷市场 [7] 产能与业务支撑 - 液冷领域共设有四条产线，预计年产能最高可达120万只 [7] - 现有产能可充分满足液冷业务快速增长需求，后期会根据客户订单情况适时调整扩充产能 [7] 未来发展战略 - 持续稳固车端热管理业务，向热管理集成模块与系统解决方案提供商升级 [7] - 以泰国公司为战略支点拓展东南亚、中亚等海外业务，深化全球化市场布局 [8] - 拓展热管理技术新兴应用领域，将应用场景从汽车延伸至服务器液冷、数据中心液冷、人工智能、充电桩液冷、5G基站、氢能液冷、风光储能液冷、电力设备、农业器械、大型机械装备工业液冷及低空经济等领域，并已进入逐步批量供货阶段 [8] - 推进热管理技术与机器人等前沿产业深度融合，加速布局相关领域市场 [8]

宏观与策略观点 - 收入分配失衡与政府支出结构催生通缩压力，资本收入占比攀升而劳动者收入份额萎缩，形成系统性需求缺口 [7][8] - 义乌外贸展现强劲韧性，在市场采购模式与跨境电商双轮驱动下，4月价格指数塌陷后迅速修复，5月出口逆势增长，形成“义乌 > 金华 > 浙江 > 中国”的梯度增速格局 [10][11] - 贸易冲突再起引发全球增长担忧，复盘4月经验显示债市收益率下行18BP，黄金价格上涨而其他大宗商品疲弱，10月债市反弹概率更大 [12][13][14] - 市场呈现高低切换特征，近一周中盘价值上涨2.76%，小盘成长估值性价比极低，其1年、3年、5年滚动分位数均值分别高达97.12%、99.04%、99.42% [16][17] - 必选消费行业估值性价比凸显，食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为36.06%/19.66%/11.81%，农林牧渔为64.25%/39.32%/27.17% [17] - 贸易摩擦升级下A股短期受情绪冲击，但中期走势仍看好，建议布局地产、券商、消费等价值型板块 [18] - 黄金价格持续上涨，伦敦金价收于4017.845美元/盎司，居民资产配置中黄金比例在2-10%间较适宜 [19] 行业与公司动态 - 银行理财销售新规冲击可控，9月末理财产品存量规模30.8万亿元，环比下降约0.4万亿元，后续将推动股债均衡配置及多资产策略产品转型 [20][21][22] - 机械行业三季报行情展开，9月行业指数上涨5.29%，重点把握AI基建、人形机器人等成长主线，AI液冷、燃机、制冷环节为关键方向 [23][24][25] - 人形机器人逐步走向商业化，多家厂商获大批量订单，重点关注特斯拉产业链核心供应商及价值量高的关节模组、灵巧手、减速器等环节 [26] - 纺织服装行业9月越南纺服出口同比转正达9.4%，羊毛价格环比显著上涨17.5%，耐克FY2026Q1收入117亿美元，同比+1%，展现复苏势头 [29][31][34] - 油气行业受地缘政治与OPEC+产量博弈影响，9月布伦特原油均价67.6美元/桶，预计2025年油价中枢在65-75美元/桶 [36][37][38] - 氟化工行业四季度制冷剂长协价格落地，R32长协价格涨至6.02万元/吨，增幅18.97%，AI液冷技术带动氟化液需求提升 [39][41][42] - 半导体行业AI链国产化能力增强，9月SW半导体指数上涨14.07%，存储涨价周期明确，8月全球半导体销售额648.8亿美元，同比+21.7% [59][60] - 人工智能领域谷歌即将发布Veo 3.1，ChatGPT应用生态正式上线，周活用户破8亿，AI对互联网巨头广告及云计算业务拉动明显 [57][58] 市场与资产表现 - 主要市场指数普遍下跌，10月10日上证综指跌0.93%至3897.02点，科创50指数跌5.61%至1452.67点 [2] - 北交所市场活跃度保持，9月成交金额6156.38亿元，北证50指数市盈率达50.90倍，处于近两年88.25%分位数水平 [45][46] - 港股市场应估值压力回调，恒生指数跌3.1%，公用事业板块表现较优涨1.3%，而生物科技、互联网板块跌幅较大 [52] - 美股市场贸易冲突引发恐慌下跌，标普500指数跌2.4%，资金集中流向半导体行业，估算资金流入达83.2亿美元 [54][55] - 农业领域贸易冲突支撑豆粕价格，国内外肉牛价格Q4有望共振上行，10月10日国内牛肉市场价61.13元/kg，同比+21.05% [48][49]

政策动向 - 七部门发布政策后，算力租赁板块的工业富联盘中资金流入骤增5%，但尾盘涨幅收窄至1.3% [1] - 《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》将算力基础设施与5G、工业互联网并列，要求按需布局算力资源，避免盲目扩张 [3] - 方案提出到2028年打造100个制造创新发展高地，并制定AI大模型在制造业的分行业推广路径 [3] - 政策鼓励共享制造平台通过算力网络实现平台接单、多工厂协同，华为云、阿里云等云服务商已启动工业互联网平台整合试点 [3] - 政策将寒武纪、壁仞科技等国产GPU企业列为高端芯片替代重点对象，要求2026年前完成50%以上国产化率目标 [3] 市场规模与增长 - 2024年中国算力市场规模已达2850亿元，其中AI算力占比超32%，政策驱动下这一比例有望在2025年突破40% [3] - 液冷技术成为政策重点，曙光数创等企业因PUE指标低于1.2，符合绿色标准，近期订单量增长300% [7] - HBM（高带宽内存）价格涨幅达30% [9] 资本市场表现与流动性 - 10月10日全球股市骤变，美联储降息预期延后引发欧美指数单日跌幅超3%，港股恒生科技指数跟跌2.7% [5] - 外部波动冲击A股情绪，北向资金在10月11日净流出46亿元，创近一月新高 [5] - A股内部流动性支撑明显，9月外资净流入中国股市46亿美元，欧盟被动型基金开始增配半导体等板块 [5] - 险资入市规模新增600亿元，券商科创债发行达177亿元，为科技股提供弹药 [5] - 前三季度科创50指数累计涨幅达51.2%，AI算力板块部分个股估值处于历史70%分位，短期回调压力显著 [5] - 富时A50期货在10月11日夜盘跌0.8%，预示低开概率极大 [5] 板块与个股观察 - 历史经验显示，政策密集期券商板块涨幅平均跑赢大盘4%，若中信证券、华泰证券等头部券商放量拉升，可快速稳定指数 [7] - 科技股反攻需关注量能，若全天成交额维持在2万亿元以上，算力、半导体设备等板块有望收复失地 [7] - 重点观察寒武纪、中科曙光等标的开盘30分钟资金流向，若大单净流入超5亿元，则标志主力抄底启动 [7] - AI应用端需警惕业绩证伪，拓尔思、科大讯飞等公司三季报披露在即，若营收中AI业务占比低于20%，可能面临回调压力 [9] - 科技股外资持仓占比超15%的个股（如宁德时代）承压更明显 [9] 行业结构与挑战 - 西部数据中心因能耗指标限制，产能利用率仅60%，区域失衡问题短期难解 [7] - 私募股权基金近期通过S基金加速退出科技项目，份额转让效率提升50%，但短期可能加大抛压 [10]