中国减持美债的长期趋势与规模 - 中国在2026年10月单月减持118亿美元美国国债，持仓降至6887亿美元，创2008年11月以来17年新低 [2] - 减持是长期趋势，持仓规模自2013年1.32万亿美元的历史峰值近乎腰斩，累计减持规模已超过6000亿美元 [5][7] - 长期减持导致中国在2026年3月从美债主要持有国第二位滑落至第三位，被日本和英国反超 [9] 减持行为的核心动因 - 减持的核心考量源于对美国债务可持续性的担忧，美国国债规模快速膨胀，屡次触及并提高债务上限，财政纪律引发市场忧虑 [15][17] - 减持美债是理性的风险规避行为，旨在降低对单一美元资产的依赖，符合外汇储备“安全第一”的原则 [13][20] - 在减持美债的同时，中国央行已连续13个月增持黄金储备，持有量达到7412万盎司，形成“一减一增”的资产结构调整 [22][24] 资产配置调整的逻辑与选择 - 增持黄金是因为黄金不依赖任何国家信用，是全球公认的硬通货，能同时满足外汇储备对安全性和流动性的首要要求 [24][26] - 资产结构调整是从风险升高的美元资产逐步退出，转向更安全稳定的资产，旨在增强外汇储备的抗风险能力 [24][28] 对全球金融格局的潜在影响 - 全球主要经济体对美债的态度出现分化，日本和英国选择增持，而中国和加拿大则在显著减持，改变了以往“一边倒”持有美债的局面 [29][31] - 中国的调整可能成为全球央行的“参照样本”，若更多国家优化外汇储备结构，美元在全球外汇储备中的占比可能下降，从而弱化美元霸权的基础 [40][42] - 各国基于自身利益的理性选择正在松动美元霸权的稳固地位，推动全球金融格局向更公平、稳定的多元化方向发展 [35][45]

中国减持美债与全球去美元化趋势 - 中国再次减持118亿美元美国国债 持仓降至多年来的低点 这种减持是逐步减少对美元资产依赖的表现[1][3] - 加拿大 卢森堡等金融中心也在减持美债 加拿大减仓比例相当高 海外投资者持有美债的比例连续下降[5][7] - 全球央行外汇储备中美元份额缓慢下降 部分国家增加了欧元 人民币和黄金储备 国际贸易中使用本币结算的交易增多 例如俄罗斯卖石油收人民币 印度买石油用卢比[9] 美国财政与债务压力 - 美国国债规模已超过34万亿美元 在高利率环境下每日利息支出巨大 特朗普政府推出新经济法案计划在人工智能和机器人领域投入巨资 这意味着需要发行更多国债[3][9] - 特朗普公开施压美联储大幅降息 市场担忧政治压力可能影响美联储独立性 进而引发未来通胀飙升的风险[3] - 美国国内民主党和共和党就债务上限问题争吵不休 政府多次面临停摆风险 混乱的财政管理令国际投资者对美国信用产生疑问[9] 主要经济体对美债的差异化操作 - 日本 英国 法国和比利时近期增加了美债持仓 其中日本增持最多 持仓规模回到高位 这些同步行动背后存在政治协调的迹象[7] - 日本自身债务占经济比重很高 英国仍在应对通胀压力 它们增持美债相当于用自己的资金帮助美国稳定局面[7] - 海外投资者减持的美债部分由美国国内银行和基金承接 但承接能力有限 美联储已成为最终买家 其资产负债表再次扩大 出现债务货币化趋势[5][7] 市场反应与资产配置变化 - 特斯拉CEO马斯克公开批评美国财政路线 认为仅靠人工智能和科技无法填补债务窟窿 其言论导致科技股出现震荡[1][5] - 美债价格波动性增大 其传统的避险功能减弱 养老金和保险资金等长期投资者开始调整资产配置[11] - 由于市场充满不确定性 资金开始流向黄金 大宗商品等实物资产[11] - 美国频繁将金融工具作为经济制裁武器 此举反而加速了一些国家的去美元化进程 损害了美元自身的信用[11]

文章核心观点 - 文章核心观点是讨论人民币国际化及替代美元的可能性 认为基于蒙代尔不可能三角理论 当前人民币因资本项目管制而无法自由兑换 这限制了其成为全球首要国际货币的潜力 文章指出讨论焦点应是人民币能否开放资本管制 而非当前能否取代美元 [5][6][11] 去美元化与人民币国际化的条件 - 向松祚提出人民币成为国际货币需满足五大条件：经济规模足够大、科技创新能力强、资本市场有广度深度、金融创新与监管双优、法治健全的财富安全天堂 [2][3] - 文章认为一个不能自由兑换的货币不会是财富安全天堂 暗示人民币在资本自由流动方面存在关键短板 [2] 蒙代尔不可能三角的理论应用 - 蒙代尔不可能三角指出一个国家无法同时实现货币政策独立性、资本自由流动和汇率稳定性三大目标 只能三者取其二 [6] - 美国模式选择了货币政策独立性和资本自由流动 牺牲了汇率稳定 例如2022年美元指数暴涨10%以上 2023年又大幅回落 [8] - 中国模式选择了货币政策独立性和汇率相对稳定 牺牲了资本自由流动 人民币汇率管理在“合理区间”内 [9][11] 历史比较与现状分析 - 1970年日本作为全球第二大经济体 其日元在出口贸易中结算占比仅0.9% 进口结算占比低至0.3% 而同期美元在出口中结算占比高达90.4% 在进口中占比80% [5] - 文章以此历史案例说明 即使经济规模庞大 货币的国际结算地位也未必随之提升 并认为向松祚的五大原则与此历史现实“完全不应景” [5] 人民币国际化的现实约束与挑战 - 中国是外汇管制国家 牺牲了“资本自由流动”以维持汇率稳定和货币政策独立性 [11] - 若开放资本自由流动 美元加息可能成为对人民币的“金融核弹” 引发资本无序外流 因此需要守住这道“金融长城” [11] - 国际货币的背后是国际信用 人民币不能全面打开外汇管制 说明其国际信用仍需提升至更高水平 [11] - 当前正常的讨论议题应是“人民币能不能打开外汇管制的金融大门” 而非“现在能不能替代美元成为全球第一结算货币” [11]

中国央行增持黄金的战略动因 - 中国央行已连续13个月增持黄金储备，采取持续但平缓的购买策略[1] - 增持黄金旨在为国家金融安全增加一道“保险锁”，以应对日益动荡的国际环境[3] - 此举部分是为了对冲对美元体系的过度依赖风险，避免像俄罗斯一样面临被踢出国际结算系统的潜在威胁[8][10] 中国黄金储备的现状与历史背景 - 中国黄金储备总量在全球排名第六，但与排名第一的美国相比仍有较大差距[3] - 历史上，中国外汇储备中黄金的支撑比例相对不高，因过去依赖出口，更重视美元等易于变现的资产[5] - 当前增持是为了逐步提高黄金在外汇储备中的占比，夯实人民币信用的基础[11][13] 黄金在当代金融体系中的角色转变 - 国际地缘政治冲突、制裁风险以及金融机构的不稳定性，提升了黄金作为终极避险资产的价值[5] - 在信任稀缺的时代，黄金的实物属性提供了比纸币更可靠的稳定性[7] - 对于国家而言，黄金是支撑货币信用的“真东西”，有助于推动人民币国际化[13] 对个人投资者的启示与策略 - 个人投资黄金的目的应与国家战略不同，核心在于资产保值和应对风险，而非追求短期暴富[15] - 建议个人采取类似央行的“细水长流”策略，例如定期定额投资黄金ETF或积存金，以摊平成本[17] - 黄金配置应作为家庭资产的一小部分，起到类似“灭火器”的保障作用，适合长期持有[17][19] - 需警惕市面上承诺高回报的黄金理财产品，其风险较高，真正的黄金投资波动平缓，不会持续暴涨[19] 黄金市场的整体趋势 - 当前全球趋势显示，不仅是中国，许多国家都在增加黄金储备，同时普通人也更倾向于持有黄金[21] - 黄金重新成为各国和普通人在不确定时代共同选择的资产，其核心价值在于提供底气和稳定性[21]

中国外汇储备结构调整 - 2023年10月，中国持有的美国国债持仓降至6887亿美元，单月减持118亿美元[3] - 自2022年持仓跌破万亿美元大关以来，中国持续减持美债，此为外汇储备多元化战略的延续[5] - 截至10月底，中国黄金储备已连续12个月上涨，达到7409万盎司[5] - 降低美债权重与增加黄金储备相结合，旨在优化外汇储备结构，对冲美元周期波动和地缘政治风险[6] - 作为美债第三大持有国，中国的稳步减持强调防范金融风险和提升自主调控能力[8] 加拿大对美国国债的激进操作 - 2023年10月，加拿大单月减持美国国债567亿美元，创下年内最大降幅[8] - 加拿大过去持仓稳定，此次“大进大出”难以仅用资产配置解释，深层原因包括经济压力[8] - 特朗普政府于当年4月升级“对等关税”，打击了加拿大的能源和农产品出口，给其经济带来冲击[8] - 加拿大的大幅减持既是对美国政策表达不满，也希望通过市场手段向美方施压[10] - 与日本连续增持、英国保持稳定相比，加拿大的操作凸显了美元资产吸引力下降及美国盟友体系内部分化[10] 美国货币政策政治化与财政压力 - 12月下旬，特朗普正式启动美联储换将程序，目标是必须支持“大幅降息”的“鸽派”人选[11] - 美国国债总规模已高达29万亿美元，利率每上升1个基点，美国政府财政每年需多付2.9亿美元利息[11] - 特朗普在选人上排除了主张货币政策独立性的候选人，热门人选均为公开支持宽松政策的“鸽派”[13] - 当前货币政策旨在为财政减压服务，而非单纯关注通胀或就业，此举可能动摇美联储独立性及美元信用根基[13] - 美国消费者信心指数跌至52.9，较去年同期暴跌30%，63%的民众认为未来失业率会升高[15] 美国经济结构性失衡与全球影响 - 美债信心危机的深层根源在于美国经济结构性失衡，高债务、高赤字的恶性循环使其对海外资本依赖达到极致[15] - 财政赤字扩大与美债规模膨胀，需要持续全球资本支持，但贸易保护措施引发贸易伙伴不满并导致减持[17] - 利率政策陷入两难：加息吸引资本但增加债务利息，降息减轻财政压力却可能引发通胀和资本外流[17] - 美国将金融工具政治化、滥用制裁及债务规模失控，促使全球资本重新评估美债风险溢价[19] - 海外资本减持可能迫使美国财政部以更高利率融资，形成“利率上升-债务压力增大-更依赖融资”的恶性循环[19] 全球金融格局演变趋势 - 全球资本可能加速流向黄金和非美元货币，中国增持黄金的策略可能引发更多国家效仿，削弱美债吸引力[19] - 加拿大的激烈减持可能引发美国盟友连锁反应，若更多盟友调整持仓，将加剧美国融资困境并削弱盟友体系凝聚力[21] - 新兴市场国家加快去美元化步伐，扩大本币结算、优化外储结构，全球货币格局多元化趋势明显[21] - 高利率、高债务和贸易摩擦叠加，抑制美国消费和投资，47%的美国民众因高物价导致个人财务状况恶化[21] - 美债波动易传导至全球股市、债市、汇市，对全球金融稳定性构成严重挑战[23] - 世界金融体系正加速进入重构期，建立多元储备货币体系、推进本币结算是维护金融稳定的必然方向[25]

中国能源产量创历史新高 - 本年度中国原油产量有望达到2.15亿吨，创下历史新高 [1] - 本年度中国天然气产量同步攀升至2600亿立方米，较“十三五”末增长35% [1] 能源基础设施与保障体系升级 - 截至“十四五”末，中国原油与成品油管道总里程达6.7万公里，较“十三五”末增长4% [6] - 截至“十四五”末，中国天然气长输管道总里程突破12.8万公里，较“十三五”末增长16% [6] - 进口来源实现多元化，原油进口来源国拓展至40多个，天然气进口来源国达30多个 [6] - 海洋原油连续5年占全国新增产量60%以上 [5] 中俄能源合作深化 - 西伯利亚力量1号管道今年输油量已提升到3000万吨，每天多给中国送60万桶原油 [3] - 中俄推进的“西伯利亚力量2号”管道，未来每年还将新增500亿立方米天然气输送量 [3] - 中俄能源贸易99%实现本币结算 [3] - 俄罗斯发行了200亿元人民币政府债券，市场反响热烈，人民币在俄央行储备占比已升至26% [3] 全球能源格局与金融影响 - 全球原油交易美元份额降至72% [3] - 印度购买俄罗斯石油有四成使用人民币结算 [3] - 沙特对华销售有15%避开美元结算 [3] - 俄罗斯依靠对华能源贸易，工业产出回升到制裁前的98% [6] 产业发展历史与技术突破 - 1949年全国原油产量仅12万吨 [5] - 1959年大庆油田的发现彻底改变了中国“贫油国”的局面 [5] - 2015年已实现在4500米深度开采石油 [5] - 形成了完整的油气勘探开发体系，“深地一号”、“深海一号”等工程夯实了增储上产基础 [5] 未来展望与产业转型 - 未来5年，中国油气产量将保持“油稳气增”态势 [8] - 2030年原油产量可保持2亿吨稳产，天然气产量有望增至3000亿立方米 [8] - 随着一批大型炼化一体化项目投产，高端石化产品供给比例将持续提升 [8] - 传统油气也将加快向绿色新型油气转变 [8]

文章核心观点 - 中国在2024年10月减持美国国债118亿美元至6887亿美元 创2008年以来新低 此举是基于国际经济形势 汇率波动及国家战略储备等多重因素的综合考量 是风险管理与资产配置的自然选择 体现了策略性与灵活性 [1] - 全球主要债权国在美国国债市场上的操作出现显著分化 日本增持107亿美元至1.2万亿美元 英国增持132亿美元至8779亿美元 而加拿大则大幅减持567亿美元至4191亿美元 月度波动超500亿美元已成常态 [3] - 外国投资者持仓的增减被视为对美国财政状况 货币政策及经济前景的信号解读 美债市场的剧烈波动映射出国际资本对美国货币政策 通胀走势及全球经济波动的敏感神经 [5] - 中国的减持行为提醒市场全球金融格局正在调整 各国金融资产配置更趋理性与策略化 兼顾经济回报 风险管理和国家利益 美元霸权虽强但并非不容置疑 [5][7] 主要国家持仓变动分析 - **中国持仓变动**：2024年10月减持118亿美元 总持仓降至6887亿美元 创2008年以来新低 持仓规模仍位居全球第三 [1][3] - **日本持仓变动**：2024年10月增持107亿美元 总持仓达1.2万亿美元 为2022年7月以来最高水平 [3] - **英国持仓变动**：2024年10月增持132亿美元 总持仓达8779亿美元 [3] - **加拿大持仓变动**：2024年10月大幅减持567亿美元 总持仓降至4191亿美元 [3] 市场动态与影响 - **市场波动性**：美债市场月度波动频繁超过500亿美元 成为常态 这给全球金融市场带来隐形压力 [3][5] - **行为动机解读**：主要债权国的操作既是经济行为 也是政治与战略博弈的一部分 中国的减持是平衡全球风险的智慧操作 并非对美国经济信心丧失 [3][5] - **对美国的启示**：美国财政部需要面对来自国际资本流向的压力 外国投资者的持仓变化是对美国财政状况 货币政策及经济前景的信号解读 [5]

文章核心观点 - 文章通过历史类比，指出特朗普第二任期可能推行的加征关税、设置贸易壁垒的经济策略，与第31任美国总统赫伯特·胡佛在1929年经济大萧条前夕的应对思路高度相似 [1][4][11] - 文章认为，胡佛总统签署《斯穆特-霍利关税法》引发全球贸易战，非但未能保护美国经济，反而导致美国进出口贸易急剧萎缩、企业大量破产、经济危机深化，其政策被历史证明是失败的 [12][13][15] - 文章暗示，基于历史教训，单纯依靠加征关税的贸易保护主义政策可能无法解决经济内部的结构性问题，反而会带来严重的负面后果 [11][13][17] 历史背景与政策相似性 - 胡佛与特朗普均拥有商人背景，且在竞选前已积累巨大财富，两者都认为美国被其他国家的低关税政策剥削，主张通过加高关税来保护本土工业 [4] - 胡佛执政前，美国经历了“柯立芝繁荣”或“咆哮的二十年代”，工业产值在1929年超过了英、法、德三国的总和，但背后隐藏着生产过剩、消费不足的风险 [3][6] - 1929年股市崩盘（黑色星期四）引发全面经济危机后，胡佛最初认为危机是暂时的，拒绝干预，后将其根源归咎于外国商品涌入，决定采取加征关税的解决方案 [8][9][11] 《斯穆特-霍利关税法》的影响与后果 - 该法案对多种进口商品加征高额关税，遭到了包括汽车大亨亨利·福特和摩根财团首席执行官拉蒙特在内的许多经济专家和企业巨头的强烈反对 [12] - 法案通过后，包括加拿大、英、法、德、意在内的至少34个国家出台反制措施，引发全球贸易战，导致美国企业失去了大半海外市场 [12][13] - 美国进出口贸易额大幅萎缩：进口额从1929年的44亿美元骤降至1933年的15亿美元，出口额从54亿美元降至21亿美元 [15] - 政策导致美国产品积压严重，企业破产层出不穷，经济陷入更深的困境，大量中产阶级破产沦为难民，出现了被称为“胡佛屋”、“胡佛村”的贫民窟 [13][15] 长期经济与政治影响 - 美国经济危机迟迟无法走出，人民生活水平急剧下降，美国的国际影响力也急剧衰退，政策转向孤立主义，几乎被排除在许多国际事务之外 [15][17] - 胡佛在1932年大选中败给富兰克林·罗斯福，后者实施新政带领美国走出经济危机并赢得二战，而胡佛的总统任期在批评声中度过 [19]

美联储的货币创造机制 - 美联储创造美元并非通过物理印刷，而是通过纯数字操作，在购买国债或住房抵押贷款支持证券（MBS）时，直接在相关机构账户上增加数字[3][5] - 新创造的数字成为商业银行的准备金，银行以此为基础进行放贷，从而将新增货币注入市场流通[5][6] 量化宽松（QE）的作用与影响 - 在2008年金融危机和2020年疫情爆发等危机时刻，美联储启动量化宽松（QE），无限量向市场注入资金以购买国债等资产，旨在稳定金融系统和避免崩盘[9][11] - 此举本质上是将美国的危机转嫁至全球，因为美元是全球通用货币，美联储大量印钞导致美元贬值，全球各国需共同承受随之而来的通货膨胀压力[11][12] 美元霸权的可持续性与挑战 - 美联储能够进行此类操作的核心基础是全球对美元的信任，但这种信任并非永恒，过度印钞如同过度灌溉，将产生负面影响[12] - 越来越多的国家开始质疑美元信用，并逐步减少美元的使用，推动“去美元化”进程，这直接挑战了美联储“无中生有”创造货币模式的可持续性[14] - 美国国债规模已超过37万亿美元，直逼40万亿美元大关，美联储的货币创造术被视为美元霸权的底层逻辑，但依靠持续“印钞”来维持霸权地位的模式终将被打破[1][15]

美元霸权的挑战与结构性弱点 - 美国债务预计在2026年飙升至38万亿美元以上，构成其金融体系的重大压力[1][3] - 疫情期间（2020年1月至2021年10月），美国在22个月内印出了流通中80%的美元，货币总量从4万亿美元暴涨至20万亿美元[1][3] - 无节制的印钞行为导致美元购买力持续缩水，过去五十年其实际价值已大幅下降[1][5] - 美国经济逻辑依赖通过印钞和发行国债来刺激经济，这种模式难以持续维持货币霸权[5] - 美元霸权的支柱——“石油美元”绑定和全球金融体系主导地位——正被其自身的债务和印钞行为所侵蚀[3] - 美国的金融体系已严重脱离实体经济，金融投机规模远超制造业[7] 金砖国家的2026货币布局与战略转向 - 金砖国家已放弃创建一种黄金支撑的新货币来对抗美元的计划[10] - 转而推行一套更务实、更具杀伤力的2026货币布局，核心是依托真实贸易、实体基建和本币结算来脱离美元主导[10][12] - 该布局的核心动作已落地：覆盖185个国家的金砖国家新支付系统正式启动，人民币成为该系统的核心支柱[10] - 此战略不直接与美元“正面硬刚”，而是“另起炉灶”，让各国在贸易和基建中直接使用本币结算，绕开美元和SWIFT系统[12] - 战略认识到货币霸权的根本在于“真实需求”而非“黄金背书”，因此重点是通过实体合作创造对人民币的需求[12] - 预计到2026年，此布局的战略意义将完全显现，推动更多国家加入金砖金融体系，降低美元在全球贸易中的结算占比[14] 人民币崛起的实体经济基础 - 人民币成为金砖支付系统核心的根本原因在于其背后强大的实体经济支撑，中国制造业产出占全球近30%[16] - 中国已主导全球制造业，其工业品总量超过美国、欧洲和日本之和[16] - 在电动汽车、电池、太阳能板、钢铁、船舶、高铁等关键领域，中国占据全球供应链主导地位[20] - 中国是世界第一大贸易国，全球许多国家的发展离不开中国的商品和技术[20] - 人民币的价值基础是“实体经济”和“工厂的生产线”，与美元依赖“金融霸权”和“华尔街投机”形成本质区别[23] - 美国经济对中国存在深层依赖，包括消费者需要中国商品，大公司需要中国供应链，这种依赖正转化为人民币的全球影响力[23] “基建-贸易-本币”模式的实践与推广 - 肯尼亚进行了债务转换的实践，将数十亿美元的铁路债务从美元转换为人民币[27][29] - 转换后，贷款利率从6.37%降至3%的固定利率，每年能减少数亿美元的还款额[29] - 此模式的核心逻辑是：本币融资、稳定还款条件，帮助借款国摆脱美国货币政策的绑架[30] - 该模式使肯尼亚融资变得稳定，货币与最大贸易伙伴中国挂钩，贸易和还款不再受美元汇率波动影响[32] - 成功案例引发其他非洲国家效仿，埃塞俄比亚、安哥拉、埃及、尼日利亚等国都开始探索人民币贷款[32] - 模式运作路径清晰：中国以人民币发放开发贷款，资金通过中国银行流转，并规定由中国公司承建基础设施[35] - 中国公司从国内采购设备和技术，刺激中国实体经济，同时使借款国依赖中国的技术标准和贸易路线[35] - 借款国未来需用人民币还款，迫使其持有人民币并扩大人民币贸易，形成良性循环[35] - 此“基建、贸易、本币结算”模式比金融投机更有生命力，悄然推动人民币全球化[37] 全球金融格局的演变趋势 - 人民币的崛起旨在打破单一货币霸权，建立多极化的全球金融格局[41] - 其依靠的是互利共赢的合作模式与实体经济实力，而非金融投机或强制绑定[41] - 全球各国对美元的“收割”感到厌倦，渴望更稳定、更公平的货币体系，人民币正满足此需求[39] - 货币的价值终将回归实体经济，合作的意义在于互利共赢[41]