**罗克韦尔自动化公司电话会议纪要关键要点** **公司及行业** * 公司为罗克韦尔自动化 从事工业自动化领域 是美国制造业应用最广泛的技术[3] * 行业涉及离散制造、混合制造和流程制造市场 具体包括汽车、电子商务、仓储自动化、医药、消费品包装（食品饮料、家居及个人护理）、石油天然气、化工等[5][7][8] * 公司通过分销商覆盖北美市场 每1名公司销售人员对应4-5名分销商销售人员[11] **核心业务战略与增长驱动** * 公司战略是增加更多赢利方式 在传统可编程逻辑控制器和工厂设备基础上 补充软件、高价值咨询服务及移动机器人、独立小车技术、工业PC等硬件解决方案[2] * 增长算法包含多个部分：市场自然增长贡献3%-5% 市场份额及新服务市场增长贡献1%-2% 年经常性收入增长贡献约1% 收购增长贡献约1%[20] * 年经常性收入（软件及相关服务）目前占总业务约10% 并以约10%的速度增长[20] * 移动机器人等新服务市场增加了数十亿美元规模的市场 且该市场年增长达40%[20] * 公司在美国PLC市场拥有绝对领先份额 是其最大竞争对手份额的10倍[23] * 公司在中国市场收入占比约4% 当前风险敞口较小[21] **各终端市场表现与展望** * 仓储自动化（含包裹处理）是当前最强的垂直市场[6] * 医药是混合市场的亮点 部分得益于GLP-1药物销售的快速增长[7] * 流程市场（石油天然气、化工）相对受压 主要因需求不确定及大宗商品价格波动 以及来自中国的供应过剩[8] * 汽车行业约占公司业务10% 第三季度表现有所改善 但尚未出现拐点 关税不确定性减少将最有利于该行业[5][44][45] * 美国的新产能投资大致平均分配于公司份额较低领域（如数据中心、半导体）和份额较高领域（如汽车、食品饮料、医药）[14] * 数据中心业务目前占总增长率的低个位数 但增长迅速 主要通过收购的Cubic公司（其最大服务市场）以及楼宇管理系统参与[16][17] **财务表现与利润率目标** * 公司正朝着实现其利润率目标迈进 各业务单元目标为：智能设备22%-24% 软件与控制31%-34% 生命周期服务13%-15%[24] * 利润率提升举措已从裁员转向管理直接材料成本、间接成本、供应商变更、制造基地重新布局等[25][27] * 公司预计2025年在美国的新产能订单将高于2024年 并预计明年会更高[14] **运营与投资计划** * 公司宣布了一项20亿美元的投资计划 重点投入于工厂、人才和数字基础设施[35] * 供应链投资集中在四个领域：设施扩张与新建、制造设施自动化（如新加坡、俄亥俄州Twinsburg、威斯康星州Mequon）、系统（运输管理、高级规划、全球贸易管理）以及持续改进（如内包）[36][37] * 内包（垂直整合）被视为捕获更多利润和促进创新的机会[37][40][42] * 每个投资项目都需要通过自身的投资回报率门槛 并以渐进方式推进 以确保不损害当前进展轨迹[39] **宏观环境与风险因素** * 美国政府的再工业化政策、企业税率确定性、即时折旧等激励措施被视为对制造业投资有利 尤其有利于中小型企业[9][10] * 关税政策的波动和不确定性是抑制资本支出的主要因素 特别是对大型工程项目[32][33][34][45] * 公司认为 减少贸易和关税方面新的波动性公告是减少不确定性、释放额外支出的最有效方法[34] **其他重要信息** * 公司经历过艰难的2024年 进行了大量裁员以削减成本[25] * 公司对产品侧潜在的订单前置持谨慎态度 虽未发现明确证据 但表示一旦发现会取消此类订单[31] * 公司计划在2025年11月17日当周的投资者日提供更多投资和战略细节[35]

公司中标项目 - 公司中标上海汽车集团GS6四期改造项目发动机装配线 中标金额2030万元含税 [1] - 项目预计对公司经营业绩产生积极影响 但不影响公司经营独立性 [1] - 公司具备资金技术人员等资源保障项目顺利履行 [1] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入2.69亿元 同比下降15.70% [1] - 2025年上半年归母净利润910.34万元 同比增长43.54% [1] 公司业务定位 - 公司是自动化领域供应商 专注于系统规划设备制造与系统集成 [1] - 公司提供产品供应链管理模式下的总体解决方案 [1]

文章核心观点 - 美国投资者对中国股票市场的兴趣达到2021年以来的最高水平 超过九成投资者表示愿意增加中国市场配置 [2] - 美国资金回流中国市场的进程刚刚开始 目前仅亚太日本除外基金对中国的配置由低配转为轻微高配 [8] 美国投资者兴趣回升的原因 - 中国在全球科技领域如人形机器人、自动化、生物科技和药物研发方面拥有领先地位 国际投资者必须参与这一市场 [4] - 政府持续释放"托底"经济信号 采取"小步快走"方式稳定经济 市场认为最坏的时候或已过去 [4] - 中国市场的流动性状况显著好转 有助于支撑行情延续更长时间 [5] - 全球投资者资产配置多元化需求上升 美国投资者组合高度集中于本土市场 分散配置至中国资产为必然选择 [5] 美国投资者关注的领域与参与方式 - 投资者关注的领域包括人工智能与半导体、人形机器人、自动化和新消费 [6] - 量化基金与宏观基金可通过A股ETF和股指期货便捷参与中国市场 在缺乏资源进行个股研究时优越性突出 [6] - 美国投资者的偏好顺序为美国存托凭证、港股、A股 [6] 投资者建议关注的方面 - 中国一手房的过剩库存消化至少需10至12个月 维持稳定的去库存节奏是房地产市场复苏的关键 [9] - 除聚焦科技与高端制造业外 中国政策需继续保持在稳定物价和推动经济再平衡的方向上 [9] - 对于宏观和量化基金而言 能够便捷地使用对冲工具是其增加在A股市场参与度的前提 [9] - 投资者普遍希望更多参与中国资本市场活动 如A股IPO 目前外资可通过合格境外投资者（QFI）通道参与境内股票IPO [10] - 中美关系依然是影响中国市场波动的重要因素 若因相关消息引发市场下跌 或可考虑把握逢低买入中国资产的机会 [10]

公司投资与市场地位 - 过去10年在中国累计投资额超过600亿元人民币 [1] - 中国是博世集团最重要的市场之一 去年在华销售额达1427亿元 占集团总销售额近20% [3] - 在中国经营65家公司（10家合资公司 55家独资公司） 拥有超过56000名员工 [3] 研发与生产能力 - 在中国设立26个技术中心和35家工厂 超过80%业务与员工集中在长三角地区 [3] - 研发人员超过10000名 去年研发支出达119亿元人民币 [3] - 35个生产基地中有25个服务于智能出行业务板块 [5] 业务布局与技术重点 - 智能出行是最大业务板块 占集团销售额62% 中国约80%业务与汽车相关 [3] - 重点研发领域包括氢燃料电池 智能座舱平台 驾驶辅助系统 先进底盘和软件 [3] - 为电气化动力总成系统提供全面硬件和软件解决方案 [4] 本土化合作与全球拓展 - 与本土合作伙伴共同开发高级驾驶辅助系统 将中国创新推向全球 [5] - 新一代驾驶辅助产品已在德国 法国测试 海外市场中阶项目预计2026年第一季度量产 [5] - 近期投资包括苏州新能源核心零部件和自动驾驶基地 无锡商用车园区 太仓动力总成工厂三期项目 [5]

公司信息 * ICON Public Company (NasdaqGS:ICLR) 一家合同研究组织(CRO) 提供临床开发服务[1] 管理层变动 * 首席执行官Steve将于10月1日卸任 由现任首席运营官Barry接任 CEO过渡期非常短 仅约一个月[5][6] * 此次CEO更替是董事会进行了约12个月的系统性、受控流程的结果 评估了内部和外部候选人 Barry最终脱颖而出[5][7] * Steve将继续留在董事会 至少到明年年中 以支持过渡[7] * 公司强调管理团队具有高度的连续性和稳定性 此次变动仅涉及公司40,000名员工中的两人[20] 业务战略与市场定位 * 公司估计其总市场份额约为15.7%至15.9% 仍有增长空间[30] * 战略重点包括：在大型制药公司(top 20)中实现收入来源多元化 扩大和深化对生物科技公司的渗透 并关注介于大型药企和生物科技公司之间的约40家公司[32][33] * 公司不等待市场复苏 而是积极争取业务 通过适应混合采购模式(如FSP和全服务)来获得竞争优势[38] * 生物科技领域的胜率正在向正确的方向发展 公司正通过为其量身定制能力交付方式来积极争取该市场[55][61][62] 财务表现与运营指标 * 公司重申了其财务指引 尽管有一个重大的政府合同(BARDA试验)范围缩小 对下半年收入造成影响 但该研究并未取消 一半患者(5,000名)将继续按方案进行治疗[44][48][51] * 该疫苗相关项目目前约占其业务量的1%至2%[41] * 公司预计第三季度的取消率可能与第二季度相似 但强调取消率在季度间没有相关性 难以预测[56][57][59] * 公司预计今年的 backlog burn rate (积压订单消耗率)将稳定在8%以上 并通过自动化和技术来应对研究日益复杂化带来的挑战[71][72][75] 市场动态与行业展望 * 几乎所有主要制药公司在2023年初至2024年第二季度期间都重新签订了联盟合作伙伴关系 公司认为这种强度是前所未有的[39] * 公司观察到第二季度出现了一些初步的积极迹象(绿芽) 但需要持续多个季度的机会流和订单转化趋势来确认市场复苏[54][55] * 生物科技公司现在进行的项目规模很大 可能达数亿美元 这既是巨大机遇 也因其对少数药物的依赖而带来波动性和风险[63][64] * 大型制药公司的重新签约非常集中 前三名CRO赢得了至少85%的份额[34] 技术与创新 * 公司计划超越任务自动化和GPT应用 转向部署可以委托整个流程的智能体(agents) 以寻求变革性能力[24] * 公司利用自动化和技术来更有效地识别研究中心和招募患者 以抵消研究复杂性增加带来的影响[72] 其他重要内容 * 客户(尤其是大型战略客户)对CEO过渡感到惊讶甚少 因为Barry作为首席运营官已有较高知名度 并且是许多大型合作伙伴的主要联系人[16][17] * 这是公司35年来的第四次CEO过渡 其中三次都是在约一年前任命首席运营官后相对迅速地交接[18][19]

公司概况与业务布局 - 博世集团拥有近140年历史 以创新 质量 信任为三大支柱 秉持宁失利勿失信理念[2] - 2024年全球销售额达903亿欧元 智能出行板块占比62%为核心业务 消费品 能源与建筑 工业技术板块分别占比22% 8% 7%[2] - 中国为全球最重要市场之一 布局65家公司（含10家合资 55家独资）2024年在华销售额1427亿元人民币占集团总销售额近20%[2] 中国市场战略投入 - 中国不仅是销售市场 更是关键生产与研发基地 拥有35家工厂 26个技术中心 超80%业务与员工集中于长三角地区[3] - 员工规模超5.6万人 其中研发人员逾1万名 2024年研发支出达119亿元人民币[2] - 过去10年在华累计投资超600亿元人民币 持续加码中国市场[3] 技术研发与产业布局 - 超80%在华业务聚焦汽车领域 布局电动化 自动化 互联化及车用电子电气架构演进[3] - 重点研发氢燃料电池 智能座舱平台 驾驶辅助系统 硬件与软件实力兼具[3] - 与本土合作伙伴联合开发上级驾驶辅助系统 已在上海开展路测 计划2026年第一季度面向海外市场量产中阶驾驶辅助项目[3] 近期投资与合作动态 - 在苏州建立新能源核心零部件与自动驾驶研发制造基地 在无锡规划建设商用车园区 在太仓动力总成工厂启动三期项目[5] - 4月与地平线携手推动智能辅助驾驶技术创新 9月与阿里巴巴合作以人工智能赋能数字创新[5] - 为新能源汽车提供电机 电桥 电子控制单元等电气化动力总成解决方案 支持车企灵活采购[5] 全球化战略与服务能力 - 凭借全球业务布局 为中国车企出海提供法规合规支持 为海外建厂阶段提供本地化供应链与工程能力保障[5] - 依托百年技术积累与在华早期合作经验 结合高度自动化 数字化生产基地平稳推进转型[5] - 为雷克萨斯等企业在沪建厂提供业务增量支持 可依托在华布局为全球客户提供更直接服务[5]

特朗普批评美联储与降息预期 - 美国总统特朗普在社交平台发文批评美联储主席鲍威尔 敦促立即大幅降息 并称美国没有通胀[1] - 特朗普多次要求鲍威尔降息 8月失业率上升至4.3% 创近4年新高 就业数据恶化强化了市场对美联储降息的预期 分析人士预计美联储或于9月开启新一轮降息[1] - 白宫经济顾问表示美联储货币政策必须完全独立 不应受政治力量影响[1] 美国非农就业数据大幅下修 - 美国非农就业数据创纪录下修91.1万个岗位 远超市场预期的80万下修幅度[2][3] - 修订后非农就业岗位平均每月增加约7.1万个 而非最初统计的14.7万个 仅为原数据的一半[3] - 几乎所有行业就业人数均遭下调 休闲与酒店业少17.6万个 专业和商业服务业少15.8万个 零售业少12.6万个[5] 就业数据大幅波动的原因 - 年度基准修订基于季度就业与工资普查及税务数据 提供全面重新计算 而月度调整仅来自调查数据[6] - 月度非农数据存在统计误差 因调查问卷覆盖范围有限 受反馈率和统计方法影响 年度校准依据更客观的失业保险数据[6] - 疫情后月度调查反馈率持续降低 中小企业延迟或不反馈 可能高估数据 而年度修正忽略非法移民群体 可能低估总就业人数[7] - 数据大幅下修表明就业形势在关税战前可能已恶化 经济增长不如想象中强劲[7] 美国就业市场现状与趋势 - 8月非农就业人数仅增加2.2万 6月实际减少1.3万个岗位 失业率升至4.3% 创近四年新高[9] - 就业疲软呈现行业广泛性 政府就业减少1.6万人 制造业减少1.2万人 信息业 金融业及专业服务业普遍下降[9] - 劳务市场供需双弱但相对平衡 供需缺口转负至-20.3万 为2021年5月以来首次[9] - 就业市场受移民政策收紧 企业向人工智能和自动化转型冲击[10] - 未来就业市场可能在供需弱平衡下低位震荡 失业率上行幅度可控 但存在陷入负增长风险[11] 美联储货币政策转向 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会讲话中立场向鸽派转变 为9月降息打开大门[13] - 美联储政策重心可能向就业倾斜 因就业下行风险上升 而通胀冲击被视为一次性[13] - 市场预计美联储9月降息25基点 全年有近3次降息 2025年可能降息50-75基点[13][14] - 8月非农数据进一步验证就业疲软 强化9月降息预期 但若通胀数据超预期 可能存在鹰派降息风险[14]

就业数据大幅下修 - 2024年4月至2025年3月美国新增非农就业岗位比最初统计少91.1万个[1] - 非农就业岗位平均每月增加7.1万个而非14.7万个 仅为原数据一半[1] - 下修幅度创历史纪录且远超财长预警的80万[4] 行业就业普遍下调 - 休闲与酒店业新增就业比最初统计少17.6万个[3] - 专业和商业服务业少15.8万个[3] - 零售业少12.6万个[3] 数据失真原因 - 年度基准修订基于季度就业与工资普查及税务数据 覆盖范围远广于月度调查[4] - 月度非农调查受问卷反馈率持续降低影响 疫情后中小企业延迟反馈导致高估[5] - 年度修正采用失业保险数据 无法覆盖非法移民群体造成低估[5] 近期就业市场表现 - 8月非农就业人数仅增2.2万 6月实际减少1.3万个岗位[6] - 8月失业率升至4.3% 创近四年新高[6] - 政府就业减少1.6万人 制造业与批发贸易各减1.2万人[6] 劳动力市场供需变化 - 劳务市场供需缺口转负至-20.3万 为2021年5月以来首次[6] - 供需双弱导致非农走弱程度较失业率上升更明显[6] - 企业向人工智能和自动化转型削弱劳动力需求[7] 货币政策预期调整 - 美联储9月降息25基点已充分计价 市场预期全年近3次降息[9][10] - 2025年可能降息50-75个基点[10] - 8月核心PCE同比上涨2.9% 美联储存在鹰派降息风险[10]

入库环节智能化 - 智能扦检系统通过高清雷达扫描自动生成扦样方案 从10个点位抽取20公斤样品并通过管道输送至检验设备 [3] - 智能检验机器人协同检测设备完成水分及杂质分析 生成检测报告耗时从40分钟缩短至20分钟 效率提升100% [3] - 中储粮徐州直属库实现粮食入库及储存环节信息化监管 [3] 仓储管理科技化 - 智能粮库集中管控平台配备高清摄像头与云台 37个粮仓巡查时间从半天压缩至30分钟内 [4] - 粮仓内部部署分层温度传感器 可实时监测局部温度并触发自动预警 [4] - 氮气充填系统通过98%浓度氮气降低粮堆氧气含量 抑制粮食呼吸作用并防治害虫 [4] - 液态二氧化碳气化技术通过通风系统充入粮仓 15天内实现害虫灭活 [5] - 科技化储粮使人力和成本降低40% 粮食损耗率控制在1%以下 [5] 平仓作业自动化 - 多机器人自动平仓系统实现5台机器人协同作业 自主避障完成粮堆平整 [6] - 平仓作业时间从3-5天缩短至半天 解决高粉尘环境下人工劳动强度大问题 [6] - 系统支持扩展至50台机器人调度 未来可覆盖巡检/扦样等全自动化作业 [6] 加工分选数字化 - 粳米数智化生产线涵盖砻谷/碾米/色选全流程 智能色选机每小时处理30吨大米且选净率达99% [7] - 色选机采用多光谱与AI技术识别0.05毫米级杂质 通过高速剔除装置实现分选分级 [7] - 智能加工技术防止过度碾磨 使同一批稻谷出米率提升至少2% [7] 食品加工技术创新 - 双螺旋冷冻隧道将水饺中心温度速冻至-18℃仅需30分钟 对比家用冰箱缓冻技术减少冰晶形成 [8] - 纳米级冰晶锁鲜技术有效保持速冻食品口感与营养 [8] 农作物综合利用 - 秸秆粉以每吨约1000元价格回收 与麸皮/玉米芯混合发酵20天制成食用菌基料 [9] - "秸—菌—肥"模式将秸秆转化为有机肥 建安区1100座大棚年产食用菌鲜品1万吨 [9]

上市基本信息 - 公司证券简称"三协电机"，证券代码"920100"，将于9月8日在北京证券交易所上市 [1] - 发行价格为8.83元/股，通过战略配售和网上发行合计发行1800万股（超额配售前） [1] - 募资总额1.59亿元，募资净额1.31亿元 [1] 业务与产品 - 公司自2002年起专注于控制类电机领域，主要产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及配套产品 [1] - 产品具有体积小、功率密度大、绿色节能的特点 [1] - 在AGV、协作机器人领域获得海康威视、大华股份等企业认可，协作机器人产品已实现量产 [2] - 产品可应用于人形机器人领域，目前已开始向客户送样 [2] 研发实力 - 2022年至2024年研发投入金额分别为1064.33万元、1253.67万元、1501.83万元 [1] - 研发投入占营业收入比例分别为3.71%、3.46%及3.58% [1] - 已取得56项专利，其中发明专利10项，实用新型专利45项，外观专利1项 [1] - 采用突破性基础材料和高槽满率技术，自主研发的微特电机在核心技术指标上已达到日本美蓓亚、日本松下电机等国际龙头企业水平 [2][3] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为2.87亿元、3.62亿元及4.2亿元，呈持续增长趋势 [2] - 主营业务毛利率分别为22.24%、29.28%及29.12% [2] - 2025年上半年实现营业收入2.56亿元，同比增长21.23% [2] - 2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润3152.82万元，同比增长12.25% [2] - 预计2025年1-9月营业收入为3.2亿元至3.5亿元，同比增长8.44%至18.60% [2] - 预计2025年1-9月归属于母公司所有者的净利润为4128万元至4515万元，同比增长8.36%至18.51% [2] 行业前景 - 微特电机作为基础机电产品，下游应用领域广泛，市场需求呈现稳定增长态势 [3] - 2024年全球微型电机市场规模为467.4亿美元，预计到2032年将达到769.9亿美元 [3] - 中国已是全球微特电机第一大生产国，2023年产销量约为151亿台 [3] - 行业已形成完整工业体系，处于较快发展阶段 [3] - 产业升级和经济结构调整推动工业智能化和自动化加速发展，为行业带来更多机遇 [3] 募资用途 - 募集资金1.59亿元将用于三协绿色节能智控电机扩产项目、研发中心建设项目及补充流动资金 [4] - 公司将借助资本市场力量加大技术研发、市场拓展、品牌建设等方面的投入 [4]