中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 - 核心观点：围绕"以投资者为本"推出25条举措，推动行业从"规模导向"转向"回报导向"，锚定高质量发展方向 [2] - 重点举措：引入浮动费率机制、长周期考核、利益绑定等，促进行业回归"受人之托、代客理财"本源 [2][3] - 行业影响：优化主动权益类基金收费模式，扭转"旱涝保收"现象，构建管理人与投资者共生共荣生态 [3][5] 浮动费率机制的核心作用 - 机制设计：管理费与投资者实际盈亏挂钩，业绩明显低于基准时适用低档费率 [5] - 优势对比：固定费率机制简单透明，浮动费率强化利益绑定与盈利体验 [3] - 国际参考：美国主动管理权益类基金2000年以来费率下降40%，被动类降幅更大 [7] 浮动费率机制的四大导向 - 长期投资：通过费率优惠鼓励持有，降低非理性操作 [5] - 扶优限劣：按实际盈亏差异化收费，提升投资者获得感 [5] - 超额收益：挂钩业绩比较基准，倒逼提升阿尔法收益能力 [5][6] - 风格稳定：以基准约束投资运作，避免风格漂移 [6] 行业高质量发展路径 - 费率改革：国内公募经历降费历程，未来将继续下调投资者成本 [7] - 国际经验：成熟市场费率随规模增长下降，形成差异化结构 [7] - 公司实践：南方基金将以投研能力建设和投资者陪伴落实新规 [7]

基金经理变动 - 格林基金权益投资总监刘冬因个人原因离任，清仓式卸任4只基金的基金经理职务，包括格林研究优选、格林伯锐、格林新兴产业、格林聚鑫增强 [2][3] - 刘冬具有17年证券从业经历，其中公募基金经理从业年限为7.29年 [2] - 2025年以来格林基金已有两位权益基金经理离任，包括1月27日离任的张天乐 [5] 基金经理团队现状 - 格林基金现有12位基金经理，其中7位证券从业年限超过10年，但公募基金经理从业年限超过5年的仅李会忠一人（10.18年） [2][6] - 李会忠管理的3只基金任职回报均为负值，格林伯元A、格林稳健价值A、格林鑫悦一年持有A任职回报分别为-28.48%、-41.13%、-8.54% [6] - 李会忠管理的3只基金过去3年收益率均跑输业绩比较基准，最大差距达32.9个百分点 [6] 产品业绩表现 - 刘冬管理的4只基金中，3只任职回报为负，格林研究优选A、格林伯锐A、格林聚鑫增强A分别为-9.06%、-24.48%、-3.15%，仅格林新兴产业A为正回报（10.36%） [4] - 截至2025年一季度末，刘冬管理的4只基金规模均不佳：格林研究优选1.68亿元、格林伯锐0.21亿元、格林新兴产业0.02亿元、格林聚鑫增强23.69万元 [4] - 格林伯锐、格林新兴产业、格林聚鑫增强均存在基金资产净值低于5000万元或持有人不足200人的情况 [4] 权益产品布局 - 格林基金权益类基金管理规模占比极低，2025年一季度末总规模232.11亿元中权益类仅6.34亿元（占比2.73%） [7] - 公司旗下12只权益类基金中8只规模低于5000万元，规模最大的格林研究优选仅1.68亿元 [7] - 2024年以来公司申报4只新产品，权益与固收各2只，包括首只科创板200指数基金 [7]

报告行业投资评级 - 行业非银金融投资评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册，预计5月底前启动募集发行，按持有期限和年化收益率分档收管理费，持有不足一年按1.2%固定费率，超一年按超额收益情况适用1.5%、1.2%、0.6%三档费率 [4][18] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》促使公募资金配置向基准持仓靠拢，一季度末主动权益公募重仓股中金融板块低配明显，非银板块相对沪深300指数低配9.48%，其中券商板块低配6.25%、保险板块低配3.31%，非银板块有望迎资金重配置机会 [5][19] 各部分总结 行情回顾 - 本周非银金融（申万）指数跌1.72%，排名申万一级行业第27，跑输沪深300指数1.55pct；证券(申万)指数跌2.26%，跑输沪深300指数2.08pct [21] - 个股方面，湘财股份（+1.49%）、方正证券（-0.52%）、国信证券（-0.81%）涨跌幅居前，锦龙股份（-7.53%）、信达证券（-4.29%）、国盛金控（-4.01%）涨跌幅居后 [21] - ETF方面，本周末两只券商ETF合计份额497.1亿份，环比+5.9亿份，今年以来累计流入资金42.7亿元 [21] - 估值方面，截至2025/5/23，证券(申万)指数PB1.24X，位于近5年由低至高32%分位 [21] 数据跟踪 - 经纪：4月上交所A股新开户192.4万户，同比+30.6%，环比-37.2%；本周A股日均成交额11733亿元，环比-7.3%，本年A股日均成交额14336亿元，同比+58.8% [31] - 两融：截至2025/5/23，A股两融余额18013亿元，其中融资余额17893亿元，融券余额120亿元，环比分别-51.2、-55.3、+4.1亿元，年内日均两融余额同比+20.2% [2][31] - 公募：本周新成立21只权益类基金，合计94.9亿份，环比+100.0%，今年累计新成立权益类基金1792.2亿份，同比+113.9%；截至25年3月末，非货公募18.9万亿元，环比+0.7%，其中权益类公募8.0万亿元，环比+0.4% [2][31] - 私募：截至25年3月末，券商资管5.3万亿元，环比-2.5%，同比-0.7%，其中集合资管2.8万亿元，环比-1.8%，同比+5.0%，单一资管2.5万亿元，环比-3.4%，同比-6.4%；私募基金20.0万亿元，环比+0.2%，同比-1.6% [32] - 投行：按上市日口径，今年1 - 4月股权融资额1930.2亿元，同比+47.3%，其中IPO、再融资分别247.5、1682.8亿元，同比分别-6.0%、+60.7%；今年1 - 4月券商债券承销额47774.2亿元，同比+21.0% [3][32] - 投资：截至本周末，沪深300指数年内涨跌幅-1.34%，较去年同期-6.30pct；中债总财富指数年内涨跌幅0.29%，较去年同期-2.51pct [3][32] 行业动态 行业新闻 - 公募降费潮涌，千只低费率基金诞生，多家头部公募调低旗下基金费率，管理费年费率在0.15%及其以下的产品数量超1000只 [49] - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册 [1][48] - 卡塔尔控股获批受让华夏基金10%股权，华夏基金第三大股东有望变更为外资机构 [1][48] - 国新办发布会介绍科技金融政策，7部门联合印发《政策举措》支持科技自立自强 [49] - 香港《稳定币条例草案》获通过，设立法币稳定币发牌制度，完善虚拟资产监管框架 [1][52] 公司公告 - 国泰海通聘任赵慧文女士为公司合规总监 [52] - 锦龙股份终止筹划出售中山证券股权的重大资产重组，防止出售后出现主要资产为现金或无具体经营业务的情形 [1][52] 投资建议 - 关注低配幅度明显的券商板块和头部券商，公募行动方案或加快行业分化，可关注旗下拥有头部基金公司、被动产品特色明显的基金公司的上市券商 [6][20]

基金经理动态 - 民生加银基金原董事会秘书朱永明新任副总经理，丁辉新任董事会秘书 [1] - 宝盈基金经理姚艺长期看好创新药板块成长空间，认为海外市场拓展将驱动股价增长，短期调整是布局机会 [2] 基金行业动态 - 民商基金销售（上海）有限公司被东吴、银华、华泰柏瑞、德邦等多家基金公司终止合作 [3] - 5月以来超80只跨境ETF（主要投资美国、沙特、德国等市场）发布溢价风险提示 [4] - 东方红资产管理拟自购1000万元投资旗下东方红核心价值混合基金 [5] - 深交所创业板ETF在巴西证券期货交易所成功上市，标志着中巴ETF互通项目落地 [6] - 首批16只新型浮动费率基金开启发行，管理费率设置差异化以强化利益绑定机制 [7] - 北京诚通金控投资有限公司认购富国、嘉实、工银瑞信旗下中证诚通国企数字经济ETF合计6亿元 [7] 市场行情 - A股三大指数调整：沪指跌0.18%，深成指跌0.61%，创业板指跌0.68%，全市场成交额10241亿元（缩量97亿元） [8] - 港股创新药ETF领涨：汇添富港股通创新药ETF（+3.88%）、工银港股通创新药ETF（+3.47%）、银华港股创新药ETF（+3.42%） [8] - 黄金及有色金属板块ETF跌幅居前：黄金股票ETF基金（-2.31%）、有色金属ETF基金（-2%） [9][10] 基金成立与发行 - 5月27日成立9只基金，规模合计38.86亿元，包括华泰紫金添悦180天持有（2.26亿）、东方红裕丰回报（26.49亿）、永赢上证科创板综合指数（4.03亿）等 [12] - 5只基金开启发行，包括中信建投上证科创板综合指数增强、工银泓裕回报、景顺长城成长同行等 [12] - 35只基金首发，涵盖路博迈兴航60天滚动持有、平安港股通医疗创新精选、东方红核心价值等 [14]

行业发展趋势 - 中国指数投资正以超常规速度发展，科技赋能将提升投资者体验并构建以投资者利益为核心的生态 [1] - 公募基金行业需从"规模导向"转向"业绩导向"，强化基准约束与费率优化以缩小投资者收益与账户收益的偏差 [1] - 买方投顾模式被视为破局关键，通过专业服务帮助投资者规避非理性行为并提升长期回报 [1] 公司战略与工具 - 晨星已推出智能投顾工具，结合本土数据优化算法以帮助投资者规避非理性决策 [1] - 晨星中国战略定位为依托国际经验与本土洞察，搭建国内外财富管理行业桥梁并推动买方投顾生态完善 [2] 投资框架与技术应用 - 提出"A、B、C与Gamma收益框架"，强调β收益是投资回报的基础，降低成本与提高透明度是提升实际收益的关键 [1] - AI技术可优化投资流程，但投资顾问需转型为"投资者行为教练"以引导客户建立长期投资组合 [1] 峰会规模与支持机构 - 峰会报名人数超过1000人，共有200多家机构参与 [2] - 得到易方达投顾、鹏华基金、嘉信理财、基煜基金、盈米基金以及广州投资顾问学院的支持 [2]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：无具体模型名称 **模型构建思路**：未明确提及具体量化模型的构建思路 **模型具体构建过程**：未提供详细构建过程或公式 **模型评价**：未提供定性评价 2. **模型名称**：无 **模型构建思路**：未提及 **模型具体构建过程**：未提及 模型的回测效果 1. **主动量化型基金** - 上周平均收益：-0.43%[18] - 年初至今平均收益：2.78%[22] 2. **量化对冲型基金** - 上周平均收益：-0.12%[18] - 年初至今平均收益：0.70%[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：无具体因子名称 **因子构建思路**：未提及 **因子具体构建过程**：未提及 **因子评价**：未提及 2. **因子名称**：无 **因子构建思路**：未提及 **因子具体构建过程**：未提及 因子的回测效果 1. **指数增强型基金** - 上周相对基准超额收益：最高3.42%（银华中证全指医药卫生增强）[21] - 年初至今相对基准超额收益：最高11.08%（中证2000增强ETF）[25] 2. **量化对冲基金** - 上周净值增长率：最高0.46%（工银绝对收益A）[21] - 年初至今净值增长率：最高3.46%（工银绝对收益A）[25] 其他相关数据 - **ETF资金流动**： - 沪深300ETF年初至今净流入最多（584.88亿元）[26] - 中证A500ETF年初至今净流出最多（-568.95亿元）[26] - **主题ETF表现**： - 港股系列ETF中，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF年初至今资金净流入最多（21.15亿元）[37] - 军工系列ETF中，国泰中证军工ETF年初至今资金净流入最多（37.74亿元）[37] 注：研报中未提供具体的量化模型或因子构建细节，仅包含基金业绩和ETF资金流动数据[18][21][22][25][26][37]。

行业政策与转型方向 - 中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，标志着行业进入以回报为导向、高质量转型新阶段，强调"五个坚持"原则[1][3] - 行业从"重规模"转向"重回报"，构建"回报增-资金进-市场稳"良性循环，需优化产品供给与客户需求匹配[5] - 公募基金需根植金融工作的政治性、人民性，服务国家战略与居民财富管理双重使命[4] 行业规模与现状 - 截至2024年末公募基金资产净值达32.83万亿元，较上年显著增长，投资者数量稳步上升[4] - 行业面临居民财富需求增长、资本市场改革深化与金融科技发展的机遇，但需解决产品服务透明度、投资者获得感等问题[4] 创新实践与战略布局 - 公募基金推出科创新能源ETF、双创主题基金、公募REITs等产品，支持科技企业、中小企业和区域产业发展[7] - 宝盈基金布局芯片、AI、低空经济、6G等战略性新兴产业主题产品，助力科技自立自强[7] - 数智化转型加速，人工智能、大数据与资管融合推进"资管工业化"，提升投研效率与产品稳定性[8] 能力建设与风险管理 - 投研体系需构建宏观-行业-企业的立体网络，结合AI提升科技金融、绿色金融等领域研判能力[10] - 产品创新紧扣"五篇大文章"，开发普惠金融低门槛产品、养老金融生命周期基金等差异化方案[10] - 建立全流程智能化风控体系，通过金融科技搭建风险大数据平台，强化合规文化建设[10] 公司战略与行业定位 - 公募基金需以专业能力为纽带，精准对接实体经济需求，融入中国式现代化经济体系建设[9][11] - 宝盈基金聚焦"平台化、一体化、多策略"投研升级，强化投资者权益保护与安全底线[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月银行理财市场规模季节性显著回升，固收+产品为发行主力；监管政策对银行理财和公募基金行业产生影响，银行理财市场面临机遇与挑战，公募基金行业短期阵痛但长期生态优化；理财产品存续规模回升、收益率分化，新发产品固收+占主导且业绩基准下行，到期达标率提升 [1][4][12][14][18] 根据相关目录分别进行总结 监管政策及资管市场要闻解读 - 4月21日，中国银行间市场交易商协会发布《银行间债券市场债券估值业务自律指引（试行）》，规范估值机构和用户行为，银行理财通过“估值技术”平滑收益操作空间受限，理财机构或从产品、资产、负债端应对 [10][11][12] - 5月7日，央行推出一揽子货币政策措施，包括数量、价格、结构型政策，改善流动性预期，银行理财市场呈“双刃剑”效应 [13][14] - 5月7日，证监会发布《公募基金高质量发展行动方案》，管理费与业绩绑定、强化投研等，行业短期阵痛长期优化，固收+和权益型基金迎发展机遇 [15][16][18] 存续：规模显著回升，收益率表现分化 - 规模：4月全市场理财产品存续规模环比增长7.58%至31.09万亿元，同比增长8.05%；固收类产品中最小持有期型、封闭式和日开型规模环比增幅大，现金管理类产品规模收缩 [19][20] - 收益表现：4月现金管理类产品近7日年化收益率1.49%，环比回落10.25BP，与货币基金收益差收敛；年化收益率现金管理类下行、固收类上行，纯固收和固收+产品年化收益率环比上行；4月全市场理财破净率回落至2.7%，环比收窄2.63% [22][26][31] 新发：固收+产品发行占主导，业绩基准延续下行 - 规模：4月理财公司新发产品规模环比回落，固收+产品、1 - 3年期产品、封闭式产品分别在投资性质、期限类型、运作模式端占主导 [35] - 业绩基准：新发理财产品业绩基准多数延续下调趋势，后续或与存款利率调降联动下行 [36] 到期：达标率74.75%，较3月环比增加7.05% 4月全市场理财产品达标率为74.75%，较3月环比增加7.05%，1个月以下(含)、3个月 - 6个月(含)达标率较高 [44]

中国证监会推动公募基金高质量发展 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提升行业服务投资者的能力等多个方面为公募基金行业高质量发展指明方向 [1] - 中欧基金积极响应政策号召，启动"星顾问计划"，首期专项赋能活动携手华泰证券，共同为行业高质量发展注入动能 [1] 华泰证券"省心投"服务 - "省心投"服务通过选基、配置及投顾服务，为投资者提供适配的基金投资组合策略和一站式管家理财新体验 [2] - 在国内外环境复杂多变的当下，"省心投"致力于打造多元化、全球化的资产配置框架，涵盖A股传统赛道投资、美国等海外市场以及固收、商品等资产类别 [2] - "省心投"团队集合超100人的专业力量，研发"省心估值温度计"和"省心四季投"两种投资信号，并推出"主理人实盘带投服务" [2] 中欧基金"星顾问计划" - "星顾问计划"为券商财富管理领域中的优秀投资顾问量身定制专项服务计划 [3] - 通过"欧家大师班"服务体系，将基金财富管理的发展历程、大类资产研判、投资理念等开发为课程 [3] - 以产业链调研为抓手，带领券商投顾团队深入一线，洞悉前沿科技与相关投资机遇，例如开展"人形机器人产业链深度调研"活动 [3] 中欧基金与华泰证券合作 - 此次合作是公募机构与券商携手推动行业高质量发展的典范 [5] - 未来中欧基金将继续依托"星顾问计划"，携手更多券商财富管理领域的顶尖投顾团队，共筑公募高质量发展新生态 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 证监会发布方案推动公募基金从“重规模”向“重回报”转变，影响主动权益基金持仓风格，有望带动市场结构性投资机会 [6][13] - 建筑央企作为沪深 300 成分股，在基金配置策略调整中或获显著配置机会，部分当前低配的建筑龙头股具备潜在优势 [7][14] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 本周专题 - 证监会 5 月 7 日印发方案，围绕六大方向提出 25 条举措，引导基金经理注重持仓合理性与稳定性，减少激进押注 [6][13] - 截至 25 年一季度末，中国建筑、中国化学和四川路桥轻度超配，中国中铁等普遍低配，部分建筑龙头股股息率高，对长期资金有吸引力 [7][14] 基建数据跟踪 - 本周专项债发行量 993.94 亿元，截至 5 月 18 日累计发行量 31844.40 亿元，同比 +116.54% [16] - 本周城投债发行量 150.09 亿元，净融资额 -250.18 亿元，截至 5 月 18 日累计净融资额 -2297.57 亿元 [16] 行业要闻简评 - 四川发布 16 条政策支持低空经济发展，对通用机场项目给予资金补助，提升基础设施建设水平 [20] - 中蒙第二条跨境铁路开工，全长 9.91 公里，计划 2027 年通车，推动经贸往来，提升运输效率 [21] 公司动态简评 订单类 - 中工国际在乌兹别克斯坦投资 1.78 亿美元建设垃圾焚烧发电厂，拓展清洁能源市场 [22][23] - 陕建股份 4 月中标 3 个超 5 亿元项目，合计 78.8 亿元，大型基建项目持续推进 [22][23] - 中国核建签署 34.14 亿元合同，1 - 4 月累计新签合同 575.60 亿元，同比 +10.80% [22][23] - 中国建筑 1 - 4 月新签合同 14247 亿元，同比 +3.7%，境内合同同比 +4.2% [22][23] - 中国中冶 1 - 4 月新签合同 3084.0 亿元，同比 -24.9%，海外合同同比 -7.7%，国内基建订单稳健，部分企业海外业务回落 [22][23] 其他类 - 隧道股份控股股东计划增持股份，金额不低于 2.5 亿元，不超过 5 亿元，数量不超过总股本 2%，体现对公司长期发展信心 [24][25] 一周市场回顾 板块跟踪 - 本周上证指数、深证成指、创业板指和申万建筑装饰指数分别上涨 0.76%、0.52%、1.38%、0.77% [10][26] - 申万建筑除部分子板块外悉数上涨，化学工程、房屋建设、钢结构涨幅居前，分别为 3.24%、2.38%、1.73% [10][26] - 本周申万建筑 84 只股票上涨，涨幅前五为东珠生态等，跌幅前五为岭南股份等 [10][26] 大宗交易 - 本周 3 家公司发生大宗交易，ST 岭南、北方国际、全筑股份总成交额分别为 98.47 万元、202.21 万元、7755.20 万元 [30][33] 资金面跟踪 - 本周美元对人民币即期汇率为 7.2037，较上周下滑 4.24bp，十年期国债到期收益率为 1.6793%，较上周上涨 4.42bp，一个月 SHIBOR 为 1.6250%，较上周下滑 5.90bp [34]