降降准准降降息息后后，，利利率率怎怎么么还还往往上上了了？？ 22002255年年55月月66日日--22002255年年55月月99日日基基金金投投顾顾观观点点 本周三部委召开新闻发布会推出一揽子增量政策，A股、港股上涨，债市窄幅震荡，黄金先涨 后跌。具体来看，本周市场有以下几个重要方面： 01 五一期间海外市场和港股上涨，带动节后首个交易日A股补涨。但随着中美贸易谈判开始、 印巴冲突等事件相继发生，外围环境的不确定性增加，同时市场修复4月7日跳空缺口后，投 资者出于获利了结以及对市场继续上涨存在分歧的心态下，在剩余交易日市场重新进入震荡 态势。本周小盘成长风格表现较好；行业上，国防军工、通信、电力设备表现突出。 02 债市方面，本周资金面偏松，债券市场窄幅震荡。本周市场影响因素很多，但多空双方力量 相当、难分伯仲。消息面，主要围绕关税谈判，包括中方同意与美方接触以及美日、印度关 于关税的进展情况，受此影响市场风险偏好有所提振，对债市形成扰动。政策面，本周央行 宣布降准降息，降准50bp、降息10bp，但由于长债提前计入降息预期，利率曲线平坦，长 端利率当日演绎利好出尽逻辑。而降息后资金面较为宽松，短债表现 ...

核心观点 报告汇总国内金融市场宏观消息、行业动态、上市公司动态，回顾市场表现并展望走势，认为短期市场或震荡蓄势，中线建议持股待涨 [7] 宏观消息汇总 - 中美经贸高层会谈11日在日内瓦继续进行，中国维护国际经贸秩序立场坚定 [4] - 4月份CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%；PPI同比下降2.7%，环比下降0.4% [4] - 今年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4% [4] 行业最新动态 - 多部门严打钨、镝、稀土等战略矿产走私，涉及章源钨业、北方稀土等个股 [5] - 四川巴中低空经济产业发展公司成立，注册资本1亿，涉及纵横股份、四川九洲等个股 [5] - 4月新能源乘用车零售同比增长33.9%，渗透率51.5%，涉及比亚迪、上汽集团等个股 [5] 上市公司聚焦 - 中信银行拟以100亿元设立全资子公司信银金融资产投资有限公司，加大对科创企业和民营经济支持力度 [6] - 长虹华意拟1.5亿 - 3亿元回购股份用于股权激励，回购价不超9.8元/股 [6] - 浪潮信息与20余家国产AI芯片厂商合作，Al Station软件平台兼容30余款国产AI芯片 [6] - 恒而达收购德国SMS公司高精度数控磨床业务相关资产，加快产品研发 [6] 市场回顾及展望 - 上周五市场小幅低开后弱势整理，权重抵抗，中小盘回调，上证收3342点跌0.3%，两市成交额1.19万亿缩量1014亿 [7] - 美容护理、银行等涨幅居前，多只个股创新高，ST板块活跃，军工分化，半导体等跌幅明显 [7] - 上证指数走势强逼近压力区，深成指和创业板指较弱未补缺口，指数协调性差，成交量萎缩制约进攻动能 [7] - 4月CPI环比转涨同比略降，核心CPI涨幅稳定，PPI环比降幅不变，部分工业行业价格向好 [7] - 中美经贸会谈举行，外部冲突减少，叠加货币宽松和美联储降息，市场流动性将趋于充裕，建议中线持股待涨 [7]

产品应用 - 公司暂未有产品直接应用于外骨骼机器人和丝杠生产机器人 [2][3] - 子公司江苏三晶的半导体耗材产品，包括CMP - Disk产品，可用于AI芯片领域 [2] - 公司超硬材料工具是工业母机制精密加工不可或缺的工具 [3] 业务经营情况 - 子公司江苏三晶业务增长势头良好，一季度营收较去年同期显著增长 [3] - 2024年半导体耗材产品营收3886万元，净利润163.55万元，首次实现盈利，营收较上年同期增长67.54%，在金刚石砂轮板块中占比接近50%，所有产品均已批量销售 [4][10] - 2024年公司调整光伏领域业务规划，收缩部分产品业务规模，调整“年产4100万公里超细金刚石线锯生产项目（一期）”产能为1,007万千米/年 [5] 市场竞争与优势 - 半导体行业用金刚石工具主要被日、韩、美制造商控制，公司竞争对手主要是日韩专业制造商，公司距离客户更近、性价比更高 [5] 研发投入 - 公司在所有产品板块均有研发投入，半导体耗材和半导体制造相关装备投入较多 [6] - 半导体耗材类在研项目有砷化镓LED划片刀、50微米以下金属软刀等；半导体装备方面，2024年推出半自动单轴/子母轴晶圆减薄机样机，今年推进全自动子母轴晶圆减薄机、环线线切机和单线截断机等设备研发 [6] 成本控制 - 采购端通过招投标、引入供应商竞争机制降低采购成本 [7] - 持续精益生产管理，优化生产工艺、加强生产过程管理，降低原材料损耗，提升人效和能效 [7] - 强化预算管理，严控非生产性支出，实施费用精细化管理 [7] 市场拓展 - 未来秉持立足国内、积极开拓海外市场策略，利用各方资源，让部分性价比有优势的产品参与全球竞争 [8] - 赋予日本研发中心株式会社SCD海外市场拓展职责，使其成为海外营销中心 [8] - 市场上加大海外市场开拓力度，发挥株式会社SCD营销功能；产品上做好半导体集成电路制造材料端、FAB端、封测端精密金刚石工具进口替代工作 [9] 发展规划与策略 - 公司会结合自身情况，通过整合外部优质标的企业实现发展战略 [3] - 在半导体精密金刚石工具领域，学习先进技术，加大投入研发创新，加强产品适配应用领域营销工作 [10] - 判断光伏行业前景好，但金刚线行业竞争加剧，产品价格及毛利率下降，硅切片金刚线细线化接近极限，钨丝成基材，公司会调整产品策略，坚持研发保持技术领先 [11] - 半导体行业相关产品进口替代空间大，是公司重点发展方向，布局江苏三晶、江苏三芯，挖掘株式会社SCD潜能，加大投入招募人才提升研发创新能力 [11][12] 融资情况 - 去年获授权的增发融资项目暂未实施，未得到大基金支持 [10] - 如有融资计划，公司会按法律法规履行审议程序和披露义务 [10]

AI芯片行业趋势 - AI芯片行业正从大规模训练市场转向更具现实落地潜力的推理市场，Nvidia在训练市场占据绝对主导地位，而其他公司如Graphcore、英特尔Gaudi等纷纷转向推理领域 [1] - 训练市场门槛极高，需要重资本、重算力和成熟的软件生态，新晋企业难以与Nvidia竞争，推理市场则更易规模化和商业化 [1][4] - 推理市场的优势在于内存和网络需求较低，适合初创企业切入，而Nvidia在训练市场的优势包括CUDA生态、HBM内存和NVLink技术 [21][22] Graphcore转型 - Graphcore曾专注于训练芯片IPU，其Colosual MK2 GC200 IPU采用台积电7nm制程，性能接近Nvidia A100，2020年估值达28亿美元 [4] - IPU在稀疏数据处理（如分子研究）和医疗领域表现突出，微软曾用于新冠X光片识别，速度比传统芯片快10倍 [5] - 由于训练市场竞争失败，Graphcore被软银收购后转向推理市场，推出轻量级推理方案，聚焦金融、医疗和政府场景 [5][6] 英特尔Gaudi策略调整 - 英特尔2019年以20亿美元收购Habana Labs，Gaudi2采用7nm制程，吞吐量性能比Nvidia A100高2倍 [7] - 内部管理混乱导致Gaudi市场表现不佳，2023年转向"训练+推理并重"，Gaudi3强调推理性价比，成本优势达30% [9][10] - 英特尔终止Falcon Shores开发，Gaudi3现面向企业私有化部署，如语义搜索和客服机器人 [10][11] Groq技术定位 - Groq创始人曾参与Google TPU开发，其LPU架构采用确定性设计，专注低延迟推理，适合大模型推理任务 [13] - 2024年展示Llama 2-70B模型推理速度达300 token/秒，吸引金融、军事等延迟敏感领域客户 [15] - Groq转型推理即服务（Inference-as-a-Service），通过GroqCloud平台提供API，与LangChain等生态集成 [16] SambaNova业务转向 - SambaNova的RDU芯片曾主打训练优势，但2022年后转向推理即服务，推出企业AI系统SambaNova Suite [17][19] - 聚焦金融、政府等私有化部署需求，提供合规化推理解决方案，与拉美金融机构和欧洲能源公司合作 [20][21] - 2024年裁员15%，完全放弃训练市场，专注推理商业化 [19] 技术对比与市场逻辑 - 训练芯片需复杂内存层级（HBM/DDR）和全互联网络，Nvidia凭借CUDA生态和硬件优化占据绝对优势 [21][22] - 推理芯片门槛较低，初创企业可通过垂直场景（如医疗、金融）或技术差异化（如Groq的低延迟）竞争 [23] - 行业进入"真实世界"阶段，竞争焦点从算力转向成本、部署和维护便利性 [23]

财务表现 - 一季度营业收入74.38亿美元 同比增长36% 环比下降3% 超过预期的71.2亿美元 [2] - 经营收入8.06亿美元 同比增长2139% 净利润7.09亿美元 同比增长476% 环比增长47% [2] - 非GAAP毛利率54% 摊薄后每股收益0.96美元 [2] - 预计二季度营收74亿美元 上下浮动3亿美元 [3] 产品与技术 - 开始向客户提供AI芯片Instinct MI350系列样品 计划年中加速生产 下半年提高产量 [2] - MI350系列与MI300X相比 吞吐量和性能提升35倍 [2] - MI400系列按计划于明年推出 [2] 市场与客户 - 已实现连续四个季度同比增长 2025年收入有望实现两位数增长 [2] - 美国政府针对Instinct MI308X出货至中国实施出口管制 影响二季度8亿美元收入 [3] - 预估2025年全年出口管制将造成15亿美元收入影响 [3] 成本与毛利率影响 - 出口管制导致二季度产生8亿美元库存及相关储备费用 [3] - 不计出口管制费用 Non-GAAP毛利率为54% 管制措施可能影响公司11%的毛利率 [3]

英特尔晶圆代工业务进展 - 英特尔正与英伟达、谷歌就晶圆代工服务合作进行谈判 [2] - 微软已与英特尔签订大型正式订单 计划在Intel 18A工艺上生产芯片设计 [2] - 英特尔确认另一项合作 将使用Intel 18A工艺为亚马逊AWS生产AI Fabric芯片 用于算力节点互联 [2] Intel 18A制程技术进展 - Intel 18A制程节点已进入风险试产阶段 预计2024年内实现正式量产 [2] - 演进版本Intel 18A-P已开始生产早期试验晶圆 [2] Intel 14A制程技术规划 - Intel 14A将采用PowerDirect直接触点供电技术 [2] - 英特尔代工已与主要客户就Intel 14A展开合作 并发送了早期版本PDK [2]

全球股市表现 - 欧美市场普涨 道琼斯工业平均指数上涨189 98点至17928 14点 涨幅1 07% 纳斯达克上涨32 66点至5663 94点 涨幅0 58% 欧洲斯托克50上涨58 75点至5288 94点 涨幅1 12% 德国DAX30上涨236 73点至23352 69点 涨幅1 02% [2] - 亚洲市场分化 上证指数上涨9 33点至3352 00点 涨幅0 28% 深证成指上涨93 53点至10197 66点 涨幅0 93% 创业板指上涨1 65%至2029 45点 恒生指数上涨84 04点至22775 92点 涨幅0 37% 日经225上涨148 97点至36928 63点 涨幅0 41% 越南VNINDEX上涨19 43点至1269 80点 涨幅1 55% 印度孟买Sensex下跌411 97点至80334 81点 跌幅0 51% 泰国SET下跌13 68点至1206 59点 跌幅1 12% [2] 美英贸易协议 - 美英达成新贸易协议 部分撤回特定领域关税 扩大双方产品市场准入 但10%对等关税未取消 英国每年出口美国前10万辆汽车按10%额外关税征税 超过部分按25%征税 英国将削减或取消非关税壁垒 对美国牛肉 乙醇 谷物等产品及工业品扩大市场准入 [2] 乌克兰矿产协议 - 乌克兰议会以338票赞成批准美乌矿产协议 基辅希望该协议有助于未来获得美国军事援助 部分议员对协议信息透明度和妥协条款表示担忧 [3] 美国众议院法案 - 美国众议院以211票赞成 206票反对通过法案 将墨西哥湾更名为美国湾 投票基本按党派划线 1名共和党议员加入民主党反对 法案需参议院审议通过并由总统签字才能生效 民主党批评该法案愚蠢且浪费时间 [3] 印巴冲突升级 - 印度总理莫迪召开部长会议 称国家处于敏感时期 敦促保持警惕和清晰沟通 重申确保国家安全和作战准备的承诺 印控克什米尔4月22日枪击事件后 印巴采取强硬措施导致局势升级 巴基斯坦称印度7日发动空袭 印度证实对9个地点恐怖主义基础设施进行打击 [3] 英国央行降息 - 英国央行宣布下调基准利率25个基点至4 25% 强调需确认通胀持续低位才能决定下次降息幅度和时间 市场预期6月可能再次降息25个基点 [4] 苹果芯片开发 - 苹果正开发专为智能眼镜设计的新型芯片 目标2026至2027年量产 计划两年内推出智能眼镜产品 与Meta旗下Ray-Ban竞争 同时开发配备摄像头AirPods和Apple Watch 还在开发高端AI服务器芯片及新款M系列Mac芯片 [4] 谷歌支付业务监管 - 美国消费者金融保护局撤销将谷歌支付业务纳入监管的指令 逆转拜登政府时期决定 代理局长认为监管谷歌支付是不当使用权力和资源 谷歌已于去年6月关停该支付服务 [4] Coinbase收购Deribit - Coinbase宣布以近29亿美元收购全球最大加密货币期权与期货交易平台Deribit 收购价包括7亿美元现金和1100万股Coinbase A类普通股 预计年底完成交易 收购旨在帮助Coinbase与Binance等全球大玩家竞争 [5] 比尔·盖茨捐赠计划 - 比尔·盖茨承诺未来二十年内捐出几乎所有个人财富 计划2045年前通过基金会向全球最贫困群体提供约2000亿美元援助 并关闭比尔和梅琳达·盖茨基金会 [6]

迪士尼乐园 - 迪士尼将在阿布扎比开设新主题公园及度假村 这是其全球第七个度假村项目 也是首次大规模进军中东市场 [6] - 该项目符合迪士尼2033年前向主题公园和邮轮业务投资600亿美元的战略 其中约300亿美元已指定用于佛罗里达州和加利福尼亚州的扩建 [6] Grab收购GoTo - 新加坡叫车和送餐公司Grab寻求在第二季度达成协议收购印尼竞争对手GoTo 交易价格或达70亿美元 [5][6] - Grab已聘请顾问处理拟议交易 并正与银行讨论融资事宜 交易取决于融资等条款 [6] Amazon Haul全球拓展 - 亚马逊低价平台Amazon Haul登陆英国 提供数千种售价20英镑或以下的商品 大部分低于10英镑 最低仅需1英镑 [6] - 该平台在沙特阿拉伯以Amazon Bazaar名称运营 提供售价90沙特里亚尔或以下的商品 绝大多数低于20里亚尔 [6] 蜂巢能源海外业务 - 4月蜂巢能源海外动力电池出货量达0.77 GWh 同比增长72% 创单月海外出货量历史新高 [7] - 1-4月海外累计出货63115台车 合计2.76 GWh 同比增长126% [7] 叮咚买菜国际化 - 叮咚买菜通过与香港DFI零售集团合作进入香港市场 通过惠康超市提供商品 首年合作目标销售额1亿港元 [7] 特朗普政府AI政策 - 特朗普政府拟取消拜登时代的AI芯片限制 认为其过于复杂阻碍创新 计划以更简化规则替代 [7] - 拜登原政策将国家划分为三大类监管英伟达等企业芯片出口 新规制定期间商务部将继续严格执行限制 [7] 马士基市场展望 - 马士基2025年Q1营收增长7.8%至133亿美元 维持全年财务预期 [8] - 全球集装箱市场运量增长率由4%修正为-1%至4% 红海混乱局面预计持续至下半年 [8] 行业活动 - 北京将举办"北京-沙特农业新质生产力与可持续发展论坛" 聚焦农业贸易、智慧农业等新兴领域 [8] - 上海将举办"企业出海东盟研讨会" 帮助了解东盟贸易投资政策动向 [10] 企业服务 - KrASIA英文媒体服务助力中国公司全球品牌建设 60%读者为东南亚商业人群 内容被彭博终端等平台收录 [12] - 36氪出海社群已吸引超16000位出海人加入 提供跨境资讯和生态圈链接服务 [14] 傲鲨智能融资 - 傲鲨智能完成B轮融资 消费级外骨骼机器人量产提速 产品覆盖汽车制造等工业场景 销往17个国家 [4]

智通财经APP获悉，周三，摩根士丹利发布研报，维持对迈威尔科技(MRVL.US)"持股观望"评级，目标 价为90美元。 分析师Joseph Moore谈到了市场对迈威尔科技业务前景的担忧，特别是关于其第二家定制AI芯片客户的 问题，外界普遍认为该客户是微软(MSFT.US)的Maia 2项目。与另一家机构最近的降级观点相反，该观 点认为迈威尔科技该项目可能被博通(AVGO.US)取代，但Moore确认，行业检查表明迈威尔科技仍保留 该设计项目。 分析师特别指出此类替代的高转换成本。他解释称，与Trainium项目主要采用微软自有设计IP不同， Maia 2是迈威尔科技独立完成的整体设计方案，这使得转换供应商的难度显著增加。 尽管迈威尔科技对项目进展表示乐观，预计2026年下半年产生首笔收入，但摩根士丹利仍持谨慎态度。 Moore援引历史数据称，第一代ASIC芯片的成功率普遍偏低，因此尽管项目推进顺利，首年仍难期待可 观营收。 摩根士丹利最终得出结论，尽管迈威尔股票短期仍具交易价值，但由于缺乏超预期的营收增长动能，相 较同业其投资确定性稍逊。基于此，维持"持股观望"评级及90美元目标价不变。 Moore强调，迈 ...

港股市场表现 - 恒生指数涨1 10%至22941点 涨250点 恒生科技指数涨1 56% 早盘成交1098亿港元 [1] - 沪上阿姨上市首日早盘涨超52% 成交4 93亿港元 [1] 保险行业 - 内险股普涨 中国太保涨3 69% 中国人寿涨2 70% 新华保险涨3% 中国财险涨1 95% 中国平安涨1 39% 险资入市节奏有望加速 [1] 个股异动 - 好孩子国际涨超15% 美国考虑给予中国进口婴儿车等关税豁免 [1] - 云锋金融盘中涨超14% 近七日累涨1 5倍 蚂蚁集团内部有望实现业务协同 [1] - 长飞光线光缆涨超8% 旗下博创科技拟投建长芯盛印尼生产基地三期扩产项目 [1] - 锅圈盘中涨超17% 股东承诺已转H股6个月禁售 今年店效及开店速度有望回升 [3] - 特海国际盘中涨7% 海外市场需求相对强 机构看好公司稳健经营 [4] - 中芯国际跌超2% 今日将披露一季报 报道称特朗普计划取消AI芯片限制 [5] 旅游及科技行业 - 美团-W涨3% 文旅热度创近三年新高 假期旅游强劲表现带火OTA平台 [2] - 携程集团-S涨2% 与Visit Oman签署合作谅解备忘录 公司海外市场发展前景广阔 [2] - 中国软件国际涨2 6% 华为首款鸿蒙电脑正式亮相 公司鸿蒙生态核心受益 [2]