中央预算内投资 - 7350亿元中央预算内投资已基本下达完毕 重点支持现代化产业体系 现代化基础设施体系 新型城镇化和乡村振兴 区域协调发展 对外开放 绿色发展 社会民生等领域 [1] - 中央预算内投资投向领域更加优化 加大对社会民生等重点领域的支持力度 提高对地方的投资支持比例 减轻地方出资负担 [1] - 往年中央预算内投资集中在10月左右下达 今年时间节点大幅提前 财政政策节奏前移 政府投资撬动下 上半年亿元以上重大项目投资增速明显高于全部投资增速 [1] 民间投资 - 上半年民间投资增速仍处于负区间 存在"政府热 民间冷"现象 需改善民企现金流 稳定市场预期以激活民间资本 [2] 中部六省经济 - 中部六省上半年五省份经济增速超全国5 3%水平 湖北GDP增速6 2%领跑 河南5 7%紧随其后 江西 湖南 安徽均为5 6% [3] - 山西上半年GDP增速仅3 8% 大幅低于全国水平 受煤炭减产 煤价波动 产业结构单一 营商环境待提高 人口流出等因素影响 [4] - 湖北投资 消费 出口三驾马车共同发力 河南外贸结构优化 安徽强省会战略下合肥贡献突出 高新技术产业对地方经济增长拉动明显 [3] 美国经济 - 美国7月Markit制造业PMI初值49 5 创2024年12月以来新低 重陷萎缩 大幅不及预期52 7 前值52 9 [5] - 美国7月服务业PMI初值55 2 创2024年12月以来新高 综合PMI初值54 6 显示经济第三季度初大幅增长 年化增长率2 3% [5] - 美国制造业补库存动力减弱 成本压力转移至下游消费者 服务业持续繁荣形成正向循环 [6][7] 银行存款利率 - 6月银行3个月期存款平均利率降至0 949% 进入"0字头" 中长期存款利率进入"1字头" 3年期与5年期利率倒挂 [8] - 各期限存款利率较5月下降3 5BP至5 6BP不等 政策利率未来或继续下降 短期存款利率可能接近0 [8] - 存款利率下降导致居民新增存款增速放缓 部分转向理财产品 但消费需求回暖缓慢 [9] 英特尔业绩 - 英特尔二季度营收129亿美元 超预期 但亏损同比扩大81%至29亿美元 扣非后亏损4亿美元 [10] - 公司取消德国 波兰建厂项目 放缓俄亥俄州工厂进度 裁员比例达15% 计划年底员工总数降至7 5万人 [10] - 代工业务主要为自家芯片服务 外部业务少 难以摊薄工厂成本 营收增长主要来自关税不确定性下的提前备货 [10] 碧桂园债务重组 - 碧桂园与债券持有人特设小组就1 78亿美元补偿款达成一致 预计年底完成境外债重组 [12] - 75%美元债债权人已签署重组支持协议 银行要求50%补偿款现金支付 50%两年期抵押贷款偿还 [12] - 债务重组可释放抵押资产换取流动资金 但公司保交房困难 一线二线城市"好房子"更受市场青睐 [13] 中概股赴美上市 - 年内50家中概股登陆美股 同比增长78 57% 但募资总额同比下降57 91%至9 52亿美元 [14] - 70%企业募资额不足100万美元 募资超1亿美元仅占4% 中国香港地区企业为主力 工业与消费领域最活跃 [14] - 中概股估值修复推动上市热情 但多为中小企业 大型企业对赴美上市风险仍存担忧 [15] A股市场 - 7月25日沪指跌0 33% 深成指跌0 22% 创指涨0 23% 两市成交额1 79万亿元 缩量574亿元 [16] - 芯片股爆发 AI应用股活跃 医疗器械股走强 超级水电 海南自贸区 水泥 白酒等板块领跌 [16] - 沪指震荡区间上移至3600点附近 市场活跃度提升 呈现指数阶梯式上涨 板块轮动特征 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面上半年经济持续复苏结构改善但6月价格水平承压金融数据向好下半年增量政策大规模刺激紧迫性或减轻 [93] - 海外美国经济有韧性贸易紧张局势降温但政策独立性面临挑战短期内降息概率收窄政策路径不确定性上升 [93] - 权益市场走强债市延续调整长端弱于短端长债调整空间或有限利率债大概率震荡走弱后续关注风险资产表现操作上建议短期观察期债调整待企稳后择机配置 [94] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度数据30年期、10年期、5年期、2年期主力合约周涨跌幅分别为-2.05%、-0.61%、-0.43%、-0.13%；各期限前二CTD现券周涨跌均为负 [11][12] - 国债期货行情回顾本周各期限主力合约收盘价均下跌成交量和持仓量均下降 [15][22][30] 消息回顾与分析 - 重点消息回顾二季度末人民币房地产贷款余额同比增长个人住房贷款余额同比下降；外资配置人民币资产总体稳定；中美将举行经贸会谈；2025年中央预算内投资基本下达；商务部将采取措施打击战略矿产走私出口；日美达成贸易协议；美国7月制造业PMI初值下降服务业和综合PMI初值上升 [33][34] 图表分析 - 价差变化本周10年和5年、10年和1年期收益率差走扩；2年和5年期、5年和10年期主力合约价差分别走扩和收窄；10年期、30年期合约跨期价差分别走扩和收窄；2年、5年期合约跨期价差走扩 [42][46][52][56] - 国债期货主力持仓变化T主力合约前20持仓净多单小幅增加 [62] - 利率变化隔夜Shibor等期限利率上行DR007加权利率回升；国债现券收益率集体走弱；中美10年、30年期国债收益率差收窄 [66][70] - 央行公开市场回笼投放本周央行公开市场净投放DR007加权利率回升 [73] - 债券发行与到期本周债券发行额小于总偿还量净融资为负 [77] - 市场情绪人民币对美元中间价调升离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率和VIX指数下行；十年国债收益率和A股风险溢价上行 [82][87][90] 行情展望与策略 - 国内基本面上半年经济持续复苏结构改善但6月价格水平承压金融数据向好下半年增量政策大规模刺激紧迫性或减轻 [93] - 海外美国经济有韧性贸易紧张局势降温但政策独立性面临挑战短期内降息概率收窄政策路径不确定性上升 [93] - 操作建议权益市场走强债市延续调整长端弱于短端长债调整空间或有限利率债大概率震荡走弱后续关注风险资产表现操作上建议短期观察期债调整待企稳后择机配置 [94]

中央预算内投资 - 今年7350亿元中央预算内投资已基本下达完毕 [1] - 重点支持现代化产业体系 现代化基础设施体系 新型城镇化和乡村全面振兴 区域协调发展和对外开放 绿色发展 社会民生等领域项目建设 [1] - 中央预算内投资的投向领域更加优化 加大对社会民生等重点领域的支持力度 [1] - 进一步提高对地方的投资支持比例 减轻地方出资负担 [1] 投资执行与监管 - 督促加快投资计划执行和项目建设进度 推动形成更多实物工作量 [1] - 强化定期调度和事中事后监管 确保资金用到实处 更好发挥综合效益 [1]

2025年中央预算内投资重点领域 - 2025年中央预算内投资已基本下达完毕 [1] - 重点支持现代化产业体系建设 [1] - 重点支持现代化基础设施体系建设 [1] - 重点支持新型城镇化和乡村全面振兴 [1] - 重点支持区域协调发展和对外开放 [1] - 重点支持绿色发展领域 [1] - 重点支持社会民生领域 [1] - 重点支持国家安全体系和能力现代化 [1] - 重点支持灾后应急恢复领域项目建设 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面特朗普征税函8月1日生效，高盛提前美联储降息时间预期；基本面缅甸佤邦锡矿复产进度不确定、泰国限制锡矿进口供应，刚果矿山计划复产但加工费处低位；冶炼端云南产区原料短缺与成本压力并存，江西产区废料回收体系承压；需求端光伏和电子行业需求不佳；近日锡价回调，下游逢低采买热情增加，国内库存小幅下降，海外持续去库；技术面持仓减量多空谨慎，建议暂时观望，参考26.2 - 26.8万元/吨[3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价263520元/吨，环比降3730元/吨；LME3个月锡收盘价33770美元/吨，环比降35美元/吨[3] - 8 - 9月合约收盘价 - 150元/吨，环比降70元/吨；主力合约持仓量28262手，环比降2457手[3] - 期货前20名净持仓 - 398手，环比增362手；LME锡总库存2110吨，环比降55吨[3] - 上期所库存7198吨，环比增243吨；LME锡注销仓单640吨，环比降25吨；上期所仓单6868吨，环比增61吨[3] 现货市场 - SMM1锡现货价格264700元/吨，环比降2100元/吨；长江有色市场1锡现货价267110元/吨，环比降710元/吨[3] - 沪锡主力合约基差3280元/吨，环比增3230元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)22美元/吨，环比增64美元/吨[3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.21万吨，环比降0.29万吨；40%锡精矿平均价255300元/吨，环比降1700元/吨[3] - 40%锡精矿加工费10500元/吨，环比持平；60%锡精矿平均价259300元/吨，环比降1700元/吨；60%锡精矿加工费6500元/吨，环比持平[3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比降0.16万吨；精炼锡进口数量3762.32吨，环比增143.24吨[3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173170元/吨，环比降1180元/吨；镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比增14.45万吨[3] - 镀锡板出口数量14.07万吨，环比降3.39万吨[3] 行业消息 - 特朗普8月1日起对日韩等14国进口商品征25% - 40%关税，与金砖国家反美政策结盟国家关税再加10%，对等关税暂缓期延至8月1日，白宫称特定与行业关税不叠加[3] - 我国新增下达100亿元中央预算内投资开展以工代赈行动促就业增收[3] 重点关注 今日暂无消息[3]

国家发改委投资政策调整 - 加力扩大有效投资，重点实施"两重"建设（重大战略项目和重大民生工程）[1] - 统筹"硬投资"（基础设施）与"软建设"（制度配套），完善投入机制以提高效率[1] - 优化中央预算内投资领域，加速下达投资计划[1] 政府投资工具运用 - 强化地方政府专项债券管理，实施"负面清单"（限制领域）和资本金"正面清单"（允许范围）[1] - 试点项目"自审自发"模式以提升审批效率[1] - 设立新型政策性金融工具，解决项目资本金及配套资金短缺问题[1] 民间资本参与机制 - 推动优质项目向民间资本开放推介[1] - 规范政府和社会资本合作（PPP）新机制，明确实施标准[1]

中央预算执行情况 - 2024年中央一般公共预算收入总量10884406亿元 支出总量14224406亿元 赤字33400亿元 与预算持平 [1] - 中央政府性基金预算收入总量1512664亿元 支出总量1471177亿元 [1] - 中央国有资本经营预算收入总量235942亿元 支出总量23052亿元 [1] - 中央社会保险基金预算收入总量30056亿元 支出总量295973亿元 年末滚存结余8558亿元 [1] 中央预算内投资分配 - 国家发展改革委管理分配中央预算内投资7000亿元 其中中央本级支出1635亿元 对地方转移支付5365亿元 [1] - 预算内投资主要投向建设现代化产业体系 新型城镇化和乡村振兴 区域协调发展 推进国家安全体系和能力现代化等8个领域 [1]

教育部：统筹用好中央预算内投资和超长期特别国债，支持高校持续改善办学条件 金十数据6月10日讯，教育部发展规划司司长郭鹏表示，在高等教育领域，今年"双一流"高校本科扩 招，对于刚参加完高考的同学来说是一个利好消息。下一步，将着力从三方面推动高等教育提质扩容。 一是"改善条件"，统筹用好中央预算内投资和超长期特别国债，支持高校持续改善办学条件。二是"优 化结构"，推动新增高等教育资源适度向中西部人口大省倾斜。支持布局新型研究型大学和高水平中外 合作办学。三是"产教融合"，引导高校面向经济社会发展需要完善学科专业设置调整机制，强化行业企 业实践培养，增强学生就业创业能力。 （中国网） ...

中央预算内投资规模增长 - 预计2024年支持社会事业的中央预算内投资规模将比"十三五"末提高30%以上 [1] - 中央预算内投资支持社会事业的比重持续提高 [1] - 从2024年起在"两重"建设和"两新"工作中加力支持社会事业标志性工程建设 [1] 投资机制创新 - 采用"项目+政策"双轮驱动模式推动以投资换机制 [1] - 在组织实施"硬投资"项目的同时加快出台落实"软建设"举措 [1] - 通过投资实现补短板、扩内需、惠民生的综合效应 [1]

政府投资政策 - 预计今年支持社会事业的中央预算内投资规模将比"十三五"末提高30%以上 [1] - 国家发展改革委将加快出台落实"软建设"的举措 [1] - 完善"项目+政策"双轮驱动，推动以投资换机制 [1] - 目标是补短板、扩内需、惠民生效益的充分显现 [1]