中美经贸谈判与政策动向 - 美国财长贝森特称对中方动用"所有选项"并重点关注中国半导体产业 考虑限制软件驱动产品对华出口以对冲中国稀土出口管制 并计划与G7盟友协调行动 [1] - 特朗普政府曾威胁对中国加征100%关税 并对"任何及所有关键软件"实施更严格出口管制 [1] - 欧盟委员会考虑对中国稀土管制措施采取反制 并在G7财长会议上与国际伙伴协调此事 [3] - G7集团正设法集结力量 寻找能与稀土作用相当的新谈判筹码 [3] 半导体与工业软件领域博弈 - 美国选择关键软件作为谈判突破口 因西方在半导体等工业领域的关键软件上拥有数十年积累 [3] - 硬件与软件在半导体领域被视为"双生子" 美国打出"软件牌"具有针对性 [3] - 美国若实施关键软件出口限制 将把相关市场拱手让给中国 为国产EDA软件提供成长空间 [5] 中国国产EDA软件突破 - 新凯来子公司万里眼在湾芯展发布两款拥有完全自主知识产权的国产电子工程EDA软件 包括原理图设计软件和PCB设计软件 [3] - 该两款EDA软件填补中国国产高端电子设计工业软件技术空白 引发行业震动和高度关注 [5] - 国产EDA过去面临西方技术积累和市场小众化的挑战 [5] 中国高端制造业自主化进程 - 无论美国在高端制造业设置何种障碍 中国都将以坚定决心推进自主化进程 [5] - 若中国在产业层面实现重大突破 美国面临被踢出中国供应链的局面 这是中国迈向高端制造业的必然结果 [6] - 建议美国放弃遏制中国高端制造业 转而以合作方式参与中国进程 [6] 市场反应与影响 - 美国财长贝森特关于对华措施的言论被媒体报道后 导致美股指数再次下跌 打击市场信心 [1]

文章核心观点 - 中美在稀土等战略资源上的博弈反映了美国对华策略的矛盾与深层焦虑 美国试图用即将到期的关税休战交换中国在稀土出口管制上的让步 但此举被视作对国家安全议题的误判和缺乏诚意的交易 [1][4] - 中国在稀土领域拥有从开采、冶炼到出口的全链条技术优势和规范化管理 全球近90%的稀土分离提炼技术由中国掌握 美国87%的主力装备依赖中国稀土 凸显了中国的战略主导地位 [5] - 中国的立场是谈判必须基于平等尊重和互惠 诉求包括恢复2018年前的关税水平、取消对半导体等领域的无理制裁 美方的霸权施压策略已失效 唯有真诚对话才有出路 [8][9] 中美贸易谈判态势 - 中美已达成四次90天的关税休战协议 最新一轮休战将在11月到期 美国财长贝森特提议用此即将失效的关税休战来交换中国推迟稀土出口管制 [1] - 美国目前仍对中国商品征收高达30%的关税 其交易提议被视作用未完全生效且即将过期的筹码交换中国的国家安全利益 [4] - 中国对谈判持开放态度 但底线是平等与互惠 明确要求恢复至2018年前的关税状态并停止将经贸问题政治化 [8] 稀土产业的战略地位与中国的优势 - 稀土是新能源车、风力发电、先进战机、核设施等高科技领域的核心原料 中国的出口管制是基于《出口管制法》的国家安全考量 符合国际通行做法 [2] - 中国掌握全球近90%的稀土分离提炼技术 自2023年12月限制相关技术出口后 美国及其盟友不得不依赖中国的稀土精炼产品 [5] - 美国军方87%的主力装备高度依赖中国稀土 涉及导弹制导系统磁铁和隐形战机涂层等关键部件 中国通过《稀土管理条例》实现了全产业链的法治化管控 [5] 美国的应对策略与困境 - 美国对3000多种物品实施出口管制 是中国的三倍多 却在稀土问题上对中国采取双重标准 [4] - 美国在提出交易建议前 还采取了威胁手段 如暗示可能驱逐30万在美中国留学生 计划对中国购买俄罗斯石油征收500%的关税 [6] - 美国的“替代计划”缺乏现实基础 其贸易战已导致自身供应链中断和通货膨胀 消耗了其国际信誉 [5][9] 中国的应对措施与立场 - 面对威胁 中国采取了包括对等反制、将美国莱多斯等实体列入管制名单、重构产业链提升韧性等一系列非对称策略 [6] - 中国的稀土管制是“规范贸易”而非“封锁出口” 为符合规定的申请依法批准 并为欧盟等合作伙伴开设绿色通道加快审批 [6] - 中国强调合作不能牺牲核心利益 历史证明压制中国的时代已过去 在稀土问题上尊重与平等是唯一可行的对话方式 [8][9]

特朗普政府谈判策略转变 - 对华贸易政策从威胁施加高达100%关税转变为提出具体谈判条件并表达降低关税意愿 [3] - 新策略核心为“降低关税以换取中国在三个关键领域的让步” [3][5] - 战略意图在于巩固中西部农业州票仓并缓解高科技产业对稀土供应的担忧 [5] 大豆贸易与农业困境 - 美国大豆库存总量截至2025年10月中旬达18.7亿蒲式耳，较去年同期激增12% [6] - 中国从美国进口大豆数量从2017年的3200万吨（占美出口六成）骤降至2024年的800万吨（占美出口18%） [7] - 美国大豆竞争力下滑，2025年每吨生产成本达480美元，比巴西高出120美元 [7] 全球大豆市场格局变化 - 中国积极拓展多元化供应渠道，2024年从巴西、阿根廷、俄罗斯进口量分别达6500万吨、1200万吨和500万吨 [7] - 市场格局巨变根源在于美国大豆价格优势丧失及中国加征的关税反制措施 [7] 芬太尼问题与美国政策 - 美国因芬太尼滥用导致的死亡人数持续攀升，2024年已突破12万，成为18至45岁人群首要死因 [8] - 美国2023年对来自中国等国出口的芬太尼类物质征收20%关税，但该税收至2025年9月仅带来不到3亿美元收入 [8] - 中国早在2019年已将所有芬太尼类物质列入管制，美国缉毒局报告承认非法芬太尼主要来自墨西哥 [8] 稀土产业的战略地位 - 中国在全球稀土产业链占据绝对优势，中重稀土储量占全球85%以上，冶炼分离产能占全球90%，功能材料产量占全球82% [8] - 美国高科技产业（如F-35战斗机、特斯拉电动车、苹果芯片）对中国稀土依赖度极高 [9] - 国际能源署预测，至少到2030年美国仍有超过60%的稀土需求依赖从中国进口 [9] 中美经贸新博弈格局 - 谈判核心转向“平等对话、互利共赢”的新框架，中国在稀土、新能源、5G等领域已具备核心竞争力 [9] - 2024年中美双边贸易额依然高达6900亿美元，合作符合双方共同利益 [10] - 未来博弈规则改变，走向平等互利的双向互动，而非单向施压 [10]

大豆贸易 - 大豆贸易是中美经贸谈判的焦点，其背后直接关联美国农民这一庞大利益群体，成为撬动美国国内政治格局的杠杆 [3] - 受关税战影响，中国企业从美国采购大豆成本急剧上升，进口来源迅速转向巴西，巴西市场份额飙升至超过70%，美国大豆在中国市场占比从接近一半断崖式跌至不足23% [5] - 中国庞大的市场需求拥有重塑全球农产品贸易版图的强大力量，美方将大豆议题摆上台面更像是在为过去政策失误寻求补救 [7] 稀土资源 - 稀土展示了中国手中一张无可替代的战略王牌，美国高科技产业从芯片制造到尖端军工都高度依赖中国稀土供应 [9] - 中国近期出台的新管理规定将管控范围扩大到相关技术、设备和含微量稀土元素的物项，标志着掌控力从资源层面进化到规则与全产业链层面 [11] - 稀土牌的威力在于其“引而不发”的潜在威慑力，与传统关税武器形成鲜明对比，主动权牢牢掌握在中国手中 [13] 芬太尼议题 - 芬太尼议题已脱离经贸逻辑范畴，更像是一场美方精心构筑的政治与舆论战，美国2023年约有7.4万人因滥用芬太尼类物质丧生 [15] - 美方曾以芬太尼为借口对所有从中国输美的商品普遍加征20%关税，此举被视作不合逻辑的挑衅，其政治目的远大于实际管制目的 [17] - 这笔“芬太尼关税”导致在特定时期美对华关税维持在30%高位，而中方对美仅为10%，中方视此为关乎国家尊严的原则问题，立场强硬绝不可能妥协 [19] 博弈格局 - 大豆、稀土、芬太尼三大议题构成当前中美博弈的复杂拼图，分别对应美国的经济软肋、中国的结构性战略优势和美国转嫁国内矛盾的叙事枷锁 [21] - 特朗普政府时而极限施压时而“说好话”的“变脸”策略，是其在这三个性质迥异的非对称战场中寻找突破口的真实写照 [21] - 最终决定博弈走向的并非战术或言辞，而是对结构性差异的理解和运用能力 [23]

谈判的战略背景与本质 - 此次中美高层磋商由何立峰副总理率团，规格极高，自10月24日起为期四天，被视为两大经济体在历史关口的战略摊牌[1] - 谈判本质是守成大国与新兴力量关于未来发展权的激烈争夺，美国对华战略已从“接触”转向“规制”，意图通过芯片禁令、新能源车调查、生物技术限制等手段截停中国产业升级[3] - 谈判结果将作为风向标，预演未来五年全球经济秩序，其影响远超简单的关税数字或商品清单[3] 中方的核心战略与筹码 - 中方代表团由素以务实著称、曾主导多项国家级战略规划的经济掌舵人何立峰副总理挂帅，预示其做好了充分准备[4] - 中方的谈判筹码聚焦于长期战略利益，包括核心技术自主化的趋势、全球供应链重构中的主动权以及多边贸易规则重塑中的话语权[6] - 中方立场清晰坚定，即开放的大门只会越开越大，但发展的权利必须牢牢掌握在自己手中，这种自信源于完备的工业体系、庞大的内需市场和不断增强的创新能力[11] 具体谈判议题与潜在突破点 - 在有限的72小时有效谈判时间内，可能的突破点涵盖金融服务业开放的时间路线、关税壁垒的阶段性化解方案、高科技领域投资的正负面清单以及新能源产业标准的互认框架[6][7] - 每项议题都关乎千万企业的生死，牵连亿万民众的福祉[6] 对全球行业与经济的深远影响 - 谈判结果将直接影响全球通胀曲线的陡峭程度、产业链迁移的速度与方向、技术标准体系的割裂或融合以及国际货币体系的演化路径[9] - 全球资本市场对此反应强烈，国际货币基金组织已连夜调整经济增长预期，跨国企业董事会紧急召开风险评估会议[3] - 东南亚国家、欧洲巨头和发展中国家均密切关注，谈判将重新定义全球化规则，影响全球市场的准入信号和贸易环境的稳定[9]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 10月中美贸易摩擦升级致全球风险资产波动加剧，市场对关税落地观望，冲击幅度或可控；10月18日中美高层视频通话重启磋商，叠加10月底APEC会议首脑会晤预期，市场短期情绪压力或缓解，但需关注磋商结果及中国经济数据承压风险；10月美联储或降息25BP，中美利差倒挂缓解，有望打开中国货币政策宽松空间 [2][10][86] - 国内经济修复动能偏弱，消费与出口两端承压，国庆假期消费“量升价缓”，居民消费意愿低迷，24年Q4出口数据好致今年Q4出口同比增速或有压力 [10] - 当前债市配置价值突出，收益率或震荡下行，10月明确看多债市；国内消费意愿低迷，经济修复动能弱，美国联邦政府“停摆”，美联储降息，中美贸易摩擦再起，国内Q4政策利率或下调10 - 20BP；债市进攻首选10Y国开、30Y国债及5Y资本债，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9% [4][11][86] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 2025年前三季度社会融资规模增量累计30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元，9月末存量437.08万亿元，同比+8.7%；前三季度净投放现金7619亿元，9月末M2余额335.38万亿元，同比+8.4%，M1余额113.15万亿元，同比+7.2%，M0余额13.58万亿元，同比+11.5%；前三季度人民币存款增加22.71万亿元，9月末余额324.94万亿元，同比+8%；前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，月末余额270.39万亿元，同比+6.6% [12] - 9月CPI同比-0.3%，较上月+0.1pct，受食品和能源价格拖累，环比+0.1%，较上月+0.1pct；核心CPI同比涨幅连续五个月扩大至1.0%，或受促消费政策和金价上涨影响；9月PPI同比降幅收窄至2.3%，较上月+0.6pct，环比持平，反内卷拉动效应或减弱 [16] - 今年前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比+4%，出口19.95万亿元，同比+7.1%，进口13.66万亿元，同比-0.2%；对共建“一带一路”国家进出口17.37万亿元，同比+6.2%，占比51.7%，比重提升1.1个百分点；对东盟、拉美、非洲、中亚等进出口同比分别增长9.6%、3.9%、19.5%和16.7% [21] - 10月18日中美经贸中方牵头人与美方牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [23] 中观高频 - 消费修复分化，截至10月12日，当周乘用车厂家日均零售数量同比+6.7%，日均批发数量同比-0.5%；截至10月17日，近7天全国电影票房收入合计同比-27.3%；截至10月10日，当周三大家电零售总量同比+44.2%，零售总额同比+36.4% [24][26] - 交运客运活跃、货运承压，截至10月12日，当周港口完成集装箱吞吐量同比+3.4%；截至10月17日，近7天一线城市地铁客运量平均同比+2.3%；截至10月12日，当周邮政快递揽收量同比-0.7%，投递量同比-5.1%，铁路货运量同比-0.2%，高速公路货车通行量同比-15.9% [28][35][37] - 开工率有所分化，截至10月15日，当周全国主要钢企高炉开工率同比+2.2pct；截至10月16日，当周沥青平均开工率同比持平，纯碱开工率同比-2.5pct，PVC开工率同比-1.8pct；截至10月17日，当周PX平均开工率为88.5%，PTA平均开工率为75.5% [42][46] - 地产同比下跌，截至10月17日，近7天30大中城市商品房成交面积合计同比-10.9%；截至10月10日，当周样本9城二手房成交面积同比-43.6% [50][51] - 价格多数下跌，截至10月17日，当周猪肉批发价平均同比-26.9%，较4周前-8.3%，蔬菜批发价平均同比-14.9%，较4周前-1.4%，6种重点水果批发价平均同比-3.5%，较4周前+3.1%；北方港口动力煤平均同比-18.3%，较4周前+3.4%，WTI原油现货价平均同比-19.1%，较4周前-7.7%；螺纹钢现货价平均同比-12.0%，较4周前-0.6%，铁矿石现货价平均同比持平，较4周前-0.8% [53][57][62] 债市及外汇市场 - 10月17日，隔夜Shibor、R001、DR001、IBO001较10月13日分别上行0.40BP、0.76BP、0.64BP、0.34BP；R007、DR007、IBO007较10月13日分别下行0.83BP、4.10BP、2.87BP [65] - 国债收益率多数上行，10月17日，1年期/5年期/10年期/30年期国债到期收益率较10月11日分别+10.1BP/+0.7BP/+0.4BP/-3.2BP；10月17日，国开债1年期/5年期/10年期/30年期到期收益率较10月11日分别 +1.1BP/+1.0BP/-0.9BP/-0.6BP [69] - 10月17日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率较10月10日分别 -4.1BP/-1.8BP/-3.5BP；同业存单AAA1月期/1年期、AA+1月期/1年期到期收益率较10月11日分别+5.3BP/+2.0BP/+5.3BP/+2.0BP [73] - 截至2025年10月17日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率较10月10日分别-3BP/-6BP/-15BP/-13BP [78] - 10月17日美元兑人民币中间价和即期汇率较10月10日分别-99/+33pips [81] 机构行为 - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升再降，近两个月整体下降，本周略有上升，10月17日估算的久期平均数在5.0年左右，中位数在4.6年左右，较10月10日上升0.1年左右 [82] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期震荡，近一个月上升后快速下降，本周略有上升，10月17日估算的久期平均数和中位数在2.7年左右，较10月10日上升0.1年左右 [83] 投资建议 - 看多债市，债市进攻首选10Y国开、30Y国债及5Y资本债，预判年内10Y国债收益率重回1.65%左右，30Y国债看1.9%，5Y大行二级资本债走向1.9% [4][11][86]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中美经贸博弈下债市维持偏强震荡但短期需谨慎参与，利率在“反内卷”叙事得到证实或证伪前将箱体震荡，建议适当缩短久期 [1][14] - 美债收益率长短端延续下探趋势，市场对美国经济衰退边际预期升温，后续市场结构化特征将进一步凸显，短期利好科技相关方向，对贵金属板块构成压力 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周10年期国债活跃券收益率从10月11日的1.743%上行0.2bp至1.745%，周内受进出口数据、股市表现、经贸消息、通胀和金融数据、基金赎回新规预期等因素影响有波动 [1][10][11] - 本周中美经贸博弈持续，市场风险偏好低，债市偏强震荡，“反内卷”政策提出后收益率曲线“熊陡”，建议缩短久期 [14] - 本周美债收益率长短端延续下探，长端跌破4%，暗示市场对美国经济衰退预期升温，滞胀预期减弱，金价回调加剧对市场预期变化关注，后续市场结构化特征将凸显，短期利好科技板块，压制贵金属板块 [17] - 美国10月原油库存累库幅度加剧，布伦特和WTI原油价格下跌，费城联储制造业指数萎缩，美联储10月降息确定性增强 [17][19][23][27] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.10.13 - 2025.10.17公开市场操作净投放-3479亿元 [31] - 货币市场利率有变动，利率债两周发行量、国债和国开债收益率、期限利差、利差等有相应表现 [32][42][43][44] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积上行，LME有色金属期货官方价下行，焦煤、动力煤、同业存单、余额宝、蔬菜等价格有相应走势 [50][56][57][60][64] - 2025/10/13 - 2025/10/17，VIX恐慌指数领涨，WTI原油、德国DAX30指数等领跌，美国债收益率整体下行，10年与2年美债期限利差减少 [68][73][77][79] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行21只，金额323.01亿元，净融资额-197.81亿元，主要投向综合和社会事业 [85] - 湖北、深圳、北京、吉林和大连发行总额排名前五，本周有3个省市发行地方特殊再融资专项债，全国城投债提前兑付规模有相应数据 [87][92][100] 二级市场概况 - 本周地方债存量53.45万亿元，成交量3011.27亿元，换手率0.56%，广东、江苏、四川交易活跃，30Y、10Y、15Y期限交易活跃，到期收益率总体下行 [101][106] 本月地方债发行计划 - 山东、河南等省市有地方债发行计划 [109] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行432只，总发行4090.61亿元，净融资额1796.63亿元，较上周增加2890.25亿元，城投债和产业债净融资额分别为153.28亿元和1643.25亿元 [110][113] 发行利率 - 短融、中票、企业债、公司债发行利率有变化 [122] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额6629.26亿元，各品种不同评级成交额有相应数据 [123] 到期收益率 - 国开债、短融中票、企业债、城投债收益率总体下行 [124][126][127][130] 信用利差 - 短融中票和城投债信用利差总体收窄，企业债信用利差呈分化趋势 [133][136][139] 等级利差 - 短融中票和城投债等级利差总体走阔，企业债等级利差总体收窄 [142][145][149] 交易活跃度 - 各券种前五大交易活跃度债券有相应名单，工业行业债券周交易量最大 [154] 主体评级变动情况 - 本周无评级或展望调高、调低债券 [155][156]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 10月16日万得全A缩量回落，超4000支个股下跌，大盘蓝筹股表现更优，指数期货方面IF、IH主力合约上涨，IC、IM下跌 [6] - 美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，临近APEC会议前夕中美双方博弈加剧，国内9月出口数据有韧性但四季度同比数据或有压力 [7] - A股此前低估值优势不再，科技板块高估值带来更高风险，关税扰动预计不会很快平息，市场剧烈波动可能持续，操作上短期可通过套利策略多大盘蓝筹空小盘成长应对市场波动 [7] - 短期可关注银行、燃气、电力等防御板块以及政策受益的新基建与国产替代板块，随着四中全会临近市场风格可能转向科技成长 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - **行情回顾**：10月16日万得全A收跌0.44%，沪深300、上证50收盘分别上涨0.26%、0.59%，中证500、中证1000收盘分别下跌0.86%、1.09%；IF、IH主力合约分别上涨0.30%、0.72%，IC、IM则分别下跌1.10%、0.96% [6] - **后市展望**：美方有意延长对华关税暂停期，中方态度主动强硬，预计关税扰动难平息，市场波动或持续；国内9月出口有韧性但四季度同比数据或承压；A股此前低估值优势不再，科技板块高估值风险高；操作上短期可套利，风格上短期关注防御和政策受益板块，临近四中全会或转向科技成长 [7] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [9][15][20][25] 行业要闻 - 10月16日央行开展2360亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日6120亿元逆回购到期，单日净回笼3760亿元 [30] - 商务部表示将从释放政策效能、开展贸易促进、深化贸易合作等方面开展工作，包括落实外贸政策、加大服务保障、加强政策储备等 [30]

行业与公司 * 行业涉及中国外贸、全球电子产业链、航运及资源进口行业[1] * 公司涉及中国外贸企业、集成电路出口商、以及受中美博弈影响的高新技术企业和海事造船业[1][4] 核心观点与论据 **出口表现与驱动因素** * 2024年9月中国出口同比增长8.3% 进口也明显快速上涨 均超出市场预期[2] * 出口走强受益于去年同期低基数 以及外需环比动力回升至正常季节性水平之上[2] * 全球电子周期展现韧性 9月中国集成电路出口增速维持在30%左右[1][3] * 新兴经济体需求强劲 对印度、拉美、东盟及非洲的出口成为重要增长驱动力[1][3] * 二季度以来中欧双边贸易持续改善 欧元区经济温和复苏和财政扩张为中国终端消费品出口带来机会[1][3] * 近期PPI回升和人民币升值缓解了外贸企业以价换量的压力[1][3] **进口表现与内需信号** * 进口方面积极信号包括 中国内地对香港的贵金属商品需求强劲 占比约80%[1][5] * 从俄罗斯、非洲、拉美等资源型国家的金属矿产和能源制品进口快速上行[1][5] * 大宗商品价格修复是本期进口上行的重要驱动因素[5] * 然而 与内需相关的机床、计算机设备和化妆品进口仍处于低位 表明当前内需动能面临压力[1][5] **中美经贸博弈的影响与展望** * 中美经贸博弈加剧 美国扩大对华出口管制名单 打压中国海事、造船业及高新技术企业 中国采取反制措施[4] * 美国计划在11月1日左右对中国加征10%至100%的关税 但今年以来数据显示关税措施实际效果有限[4] * 短期内中美经贸摩擦可能升温 美国可能通过向外转移矛盾缓解内部压力[4][6] * 长期看 加征100%关税难以维持 通过关税排除中国在全球产业链中的地位不现实 中国外需已展现很强韧性[1][4][6] * 若实施巨额关税 将不可避免影响后续外需表现[7] 其他重要内容 * 需要密切关注APEC会议期间中美元首会面、中美经贸会谈进程以及10月1日美国关税调整政策的落地情况[1][7]

大宗商品价格展望 - 高盛预计2026/2027年铜价将维持在每吨1万-1.1万美元区间 [1] - 高盛预测到2026年12月镍价将下跌6%至每吨14500美元 [1] - 高盛预计铝价在2026年第四季度将跌至每吨2350美元，直到2030年才会恢复到目前水平 [1] - 帝国商业银行分析师预计金价将在2026年和2027年上涨至每盎司4500美元 [1] - 国新证券指出此轮金价上涨受美联储降息预期、地缘政治风险及投资需求激增共同推动 [6] - 中信建投表示刚果（金）钴出口配额制下，市场将从过剩约7万吨走向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移 [8] 全球央行政策与汇率 - 道富银行经理认为日本央行加息预期推迟加剧了日元抛压，但政策调整空间仍存 [2] - 潘森宏观分析师认为欧元区三季度GDP可能增长0.1%，但欧洲央行在12月或明年初降息的门槛很高 [3] - 中金公司指出美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段，预计可能连续降息3-4次 [3] 中国资产配置观点 - 中金公司认为10月仍为中美流动性共振窗口期，A股和港股相对美股的配置性价比更高 [3] - 中金公司判断中美关税再升级对A股的冲击预计将弱于4月初，市场上行根基并未动摇 [4][5] - 国泰海通证券认为外部冲击造成的资产下跌是增持中国市场的良机，风格将聚焦产业发展、反内卷和稳定价值 [11][12] 行业投资机会 - 中信建投证券继续重点推荐储能板块，指出1—9月国内招标同比增长88%，锂电行业排产旺季材料和储能电池供不应求 [7] - 中信建投证券强调重视钴和稀土的战略配置机遇，商务部连发四文强化稀土出口管制 [8] - 光大证券建议短期内关注高股息及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块 [9] - 国泰海通证券推荐港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器人以及券商/银行/保险等板块 [12] - 中信证券认为近期的出口管制和出口许可制有助于对外挺价、对内加速出清落后产能，头部企业可能获得更稳定的海外份额与更好盈利 [12] 黄金市场分析 - 帝国商业银行分析师认为近期金价抛物线式飙升源于对长期通胀和财富保值的担忧 [1] - 国信证券看好黄金中长期价格走势，认为居民资产配置中黄金的比例在2-10%间较适宜 [10] - 国新证券建议在投资组合中配置10%-15%的黄金资产以对冲风险，增加多元化配置 [6]