更具实质意义的是中国在稀土领域的反制措施。根据最新的出口管制政策，从12月1日起，中国将对稀 土相关物品实施严格的出口管理。这一举措直指美国制造业的核心，因为美国国防工业的大部分稀土需 求都依赖中国进口。 此次反制措施显得更有策略性。与以往直接对抗不同，中国选择在具有战略意义的领域精准出击。这反 映出中国在应对贸易争端方面已积累了丰富的经验和更为成熟的应对方式。 这种前后不一的表态，正是当前中美贸易局势的真实写照：表面上充满对抗，但背后却潜藏着某种妥协 的迹象。 高盛集团最近发布的报告指出，此轮紧张局势更像是为月底亚太经合组织（APEC）峰会进行的预演， 特朗普此时对中国施压，目的在于为即将举行的中美会晤争取更多谈判筹码。 至于美国是否有足够的动力继续维持关税战，高盛则认为，美国最终很可能会选择延续5月达成的关税 休战协议，甚至不排除"无限期冻结关税升级"的可能性。这一预测并非空穴来风。回顾过去几个月的贸 易争端，我们可以发现，每当重要国际会议临近时，美国总会展现出强硬的姿态，但最终却往往在最后 时刻做出妥协。今年5月的关税休战协议便是一个鲜明的例子。 面对美国的持续施压，中国商务部的回应显得既坚定又灵活。1 ...

中美贸易与科技对抗态势 - 中美贸易争端已从2018年的关税层面演变为2025年的全面科技供应链对抗 [2] - 美国对中国商品额外征收100%关税的策略适得其反，推高美国国内物价并可能拉低其GDP 1.1个百分点 [6][8] - 中国出口市场高度多元化，对美依赖度从高峰期50%降至11.2%，缓冲能力增强 [2][14] 中国稀土战略与全球主导地位 - 中国控制全球70%的稀土产量和90%的深加工产能，是全球供应链的关键 [4] - 2025年10月9日商务部公告新增五种稀土元素出口审查，并加强对半导体和国防应用的追踪，实施端到端管理 [4] - 全球重稀土几乎全部依赖中国精炼，美国建立替代供应链需5至10年巨资投入 [12] - 稀土管制措施不禁止出口，而是加强审核，符合国际规范，避免极端中断 [14] 稀土在关键行业的应用与依赖 - 美国国防系统高度依赖中国稀土，一架F-35战机需数百公斤稀土材料，其关键部件90%靠中国供应 [4][14] - 战斧导弹导航和核潜艇电机离不开钕铁硼磁铁 [6] - 电动车电池80%的材料和全球77.8%的天然石墨供应来自中国 [6] - 风力发电机依赖稀土永磁体，短缺将导致全球新能源转型放缓 [14] 中国技术突破与产业升级 - 2018年清单中85%的技术瓶颈已被攻克 [10] - 半导体制造从14nm发展到3nm量产，成本降低20%，良率达85% [10] - 固态电池续航从500公里跃升至1000公里，电池寿命延长30%，转化周期从5年缩短至2年 [10][12] - 稀土永磁体磁力强度提高20%，应用于风电和电机，减少能源损耗 [12] - 高端医疗设备自产率达80%，精密加工成本降低30% [12] - 5G集成技术使芯片性能追平对手，低功耗设计领先 [14] 供应链重组与市场多元化 - 中国通过越南和墨西哥等地的合资基地规避关税直接影响，供应链弹性远超预期 [8] - 中国出口转向欧洲和拉美，电动车份额从20%升至40% [8] - 大宗商品进口来源多元化，大豆进口从美国占比30%转向巴西占比70%，价格波动控制在5%内 [6] - 与澳大利亚铁矿合作深化，签订十年长期协议确保稳定供应 [8] - 电池材料回收体系自给率达90%，绿色电解法降低环境成本 [16]

全球市场表现 - 10月17日全球市场遭遇黑色星期五，美股三大股指期货延续跌势，纳斯达克100指数期货跌1.5%，标普500指数期货跌1.4%，道指期货跌1% [2] - 欧洲股市开盘集体暴跌，A股市场全天低开低走，沪指跌1.95%，深成指跌3.04%，创业板指跌3.36% [4] - 日本股市收盘后日经期货跌约2%，港股恒生指数跌2.5%，恒生科技指数跌超4% [3][4][6] - A股两市仅602只个股上涨，44只个股涨停，4783只个股下跌 [5] 美国地区性银行风险 - 美国两家地区性银行Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp股价暴跌，因披露向投资不良商业抵押贷款的基金发放的贷款遭遇欺诈 [7] - Zions Bancorp因其全资子公司一笔贷款计提5000万美元核销后股价暴跌13%，Western Alliance Bancorp在透露向同一批借款人放贷后股价下跌近11% [7] - 尽管Zions与Western Alliance在涉嫌欺诈中的损失相对较小，但股市反应剧烈，周四美国74家大型银行总计蒸发逾1000亿美元市值 [8] - 近期其他贷款爆雷事件包括次级汽车贷款机构Tricolor Holdings申请破产，以及汽车零部件供应商First Brands Group破产 [8] 中美贸易争端 - 临近周末，市场担忧中美贸易争端再出波折，美光计划停止向中国境内的数据中心供应服务器用芯片 [9]

全球市场表现 - 10月17日全球市场遭遇黑色星期五，美股三大股指期货延续跌势，纳斯达克100指数期货跌1.5%，标普500指数期货跌1.4%，道指期货跌1% [1][2] - 日本股市收盘后，日经期货跌约2%，欧洲股市开盘集体暴跌 [3] - A股市场全天低开低走，沪指跌1.95%，深成指跌3.04%，创业板指跌3.36%，两市仅602只个股上涨，4783只个股下跌 [4][5] - 港股恒生指数跌2.5%，恒生科技指数跌超4% [6] 市场下跌潜在原因 - 美国地区性银行暴雷引发信贷危机担忧，Zions Bancorp因一笔贷款计提5000万美元核销后股价暴跌13%，Western Alliance Bancorp下跌近11% [6] - Zions与Western Alliance是KBW银行指数中跌幅最大的两只股票，该指数创下六个月来最大跌幅，美国74家大型银行总计蒸发逾1000亿美元市值 [6] - 近期其他贷款爆雷事件包括次级汽车贷款机构Tricolor Holdings申请破产，以及汽车零部件供应商First Brands Group破产 [7] - 摩根大通与Fifth Third Bancorp披露与Tricolor相关的合计损失达数亿美元，Jefferies Financial披露对First Brands有敞口 [7] - 临近周末，市场担忧中美贸易争端再出波折，美光计划停止向中国境内的数据中心供应服务器用芯片 [7]

全球市场表现 - 全球市场遭遇黑色星期五，主要股指普遍大幅下跌[2][4] - 美股三大股指期货延续跌势，纳斯达克100指数期货跌1.5%，标普500指数期货跌1.4%，道指期货跌1%[5] - 欧洲股市开盘集体暴跌，日本日经期货跌约2%[6] - A股市场全天低开低走，沪指跌1.95%至3839.76点，深成指跌3.04%至12688.94点，创业板指跌3.36%至2935.37点[8][9] - 港股恒生指数跌2.5%，恒生科技指数跌超4%[10] - A股两市仅602只个股上涨，4783只个股下跌，总成交额达19544.08亿元[9][10] 市场下跌原因分析 - 美国地区性银行暴雷引发信贷危机担忧，Zions Bancorp因一笔贷款计提5000万美元核销后股价暴跌13%，Western Alliance Bancorp股价下跌近11%[12] - Zions与Western Alliance是KBW银行指数中跌幅最大的两只股票，该指数创下六个月来最大跌幅[13] - 美国74家大型银行在周四总计蒸发逾1000亿美元市值[13] - 近期其他贷款爆雷事件包括次级汽车贷款机构Tricolor Holdings申请破产，以及汽车零部件供应商First Brands Group破产[13] - 摩根大通与Fifth Third Bancorp披露与Tricolor相关的合计损失达数亿美元，Jefferies Financial披露对First Brands有敞口[13] - 临近周末市场担忧中美贸易争端再出波折，美光计划停止向中国境内的数据中心供应服务器用芯片[13]

黄金价格表现 - 黄金价格在2025年10月16日延续创纪录上涨，连续第四天上涨，并于周三收盘突破4200美元门槛，达到4184美元 [1][3][12] - 价格短期目标为4250美元的心理关口，突破后可能进一步上探4300美元 [13] - 若出现回调，前一天低点4140美元可能提供暂时支撑，关键通道支撑位在4062美元 [14][15] 驱动因素分析 - 美元持续走弱以及对避险资产的持续需求是推动黄金上涨的主要因素 [2][4] - 中美贸易争端持续以及美国政府停摆带来的经济不确定性，打击市场对美元信心，促使投资者转向黄金 [4] - 市场预期美联储在10月和12月货币政策会议上降息的概率约为95%，对无收益黄金形成支撑 [6][7] 技术指标分析 - 14天相对强弱指数（RSI）处于严重超买状态，目前接近85，显示市场存在获利回吐风险 [2][12] - 黄金价格在日线图上已突破一个月上升通道的上边界，但该形态的自然趋势是向下突破，上升趋势的持续性尚不确定 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普新一轮关税言论扰动市场情绪，对商品价格形成短期冲击，但在宏观环境逐步转向宽松的大背景下整体趋势未改，短期内钢材现实需求疲弱格局难扭转，后续需关注四中全会前后政策力度及方向 [2] - 铁矿石基本面短期铁水产量偏强运行，需求矛盾主要在下游，成材转弱矿价可能跟随调整，终端需求偏弱且宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行 [5] - 黑色板块价格或先回调释放看跌情绪，再跟随“四中全会”预期回升，未来或逐渐具备多配性价比，关键时间节点或在十月中旬“四中全会” [8] - 工业硅短期持仓矛盾不凸显价格震荡，后续西南地区枯水期减产、电价上调等因素或使远月合约估值上移，后期宏观风险消化后若有供给端扰动或政策驱动将再度上探 [13] - 多晶硅在政策落地或新催化变量出现前进入基本面修正阶段，短期受库存高位与需求疲软约束，11月后头部大厂检修供需格局或改善，当前价格短期波动看作结构调整技术性修正 [15] - 玻璃市场供应预期增强、成本下降、终端需求不及预期，市场缺乏利好支撑，情绪谨慎偏空 [18] - 纯碱供应端稳定但多地价格下调，需求乏力，市场交投清淡，预计短期偏弱运行 [20] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3034元/吨，较上一交易日跌27元/吨（-0.88%），当日注册仓单277152吨，环比增加3787吨，主力合约持仓量205.1545万手，环比增加60083手；现货天津汇总价格3130元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3190元/吨，环比减少20元/吨 [1] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格延续走弱，特朗普关税言论扰动市场，虽对钢材直接影响有限，但钢价或随势承压，国庆假期钢材需求较去年同期明显走弱，后续关注需求修复节奏及政策力度方向 [2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至776.50元/吨，涨跌幅-0.70%（-5.50），持仓变化+8566手，变化至50.84万手，加权持仓量84.91万手，现货青岛港PB粉775元/湿吨，折盘面基差47.02元/吨，基差率5.71% [4] - 策略观点：供给上海外铁矿石发运量环比季节性回落，近端到港量环比增加至同期高位；需求上铁水持稳运行，钢厂盈利率下滑，终端钢材累库节后去库受考验，短期铁水产量偏强但需求矛盾在下游，成材转弱矿价或调整，宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行 [5] 锰硅、硅铁 - 行情资讯：锰硅主力（SM601合约）盘中冲高回落，日内收涨0.14%，收盘报5746元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5700元/吨，折盘面升水盘面144元/吨；硅铁主力（切换至SF601合约）日内收涨0.56%，收盘报5352元/吨，现货天津72硅铁市场报价5600元/吨，升水盘面248元/吨 [7] - 策略观点：黑色板块前期兑现回调风险，当下需求和供给环境下市场有资金交易“负反馈”，价格走势或先回调再回升，未来黑色板块或具多配性价比；锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，若黑色板块走强需注意锰矿端扰动，否则跟随板块行情；硅铁供需基本面无明显矛盾驱动，大概率跟随板块行情，操作性价比低 [8][9] 工业硅、多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8570元/吨，涨跌幅+0.59%（+50），加权合约持仓变化-12310手，变化至430409手，现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，主力合约基差730元/吨，421市场报价9700元/吨，折合盘面价格后主力合约基差330元/吨；多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50865元/吨，涨跌幅+1.75%（+875），加权合约持仓变化+11148手，变化至264927手，现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，主力合约基差1885元/吨 [11][14] - 策略观点：工业硅短期持仓矛盾不凸显价格震荡，后续西南地区枯水期减产、电价上调等因素或使远月合约估值上移，后期宏观风险消化后若有供给端扰动或政策驱动将再度上探；多晶硅在政策落地或新催化变量出现前进入基本面修正阶段，短期受库存高位与需求疲软约束，11月后头部大厂检修供需格局或改善，当前价格短期波动看作结构调整技术性修正 [13][15] 玻璃、纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约收1129元/吨，当日-0.79%（-9），华北大板报价1220元，较前日持平，华中报价1200元，较前日-20，浮法玻璃样本企业周度库存6282.4万箱，环比+346.9万箱（+5.84%），持买单前20家增仓28850手多单，持卖单前20家增仓38002手空单；纯碱主力合约收1232元/吨，当日-0.16%（-2），沙河重碱报价1162元，较前日-2，纯碱样本企业周度库存165.98万吨，环比+5.99万吨（+5.84%），其中重质纯碱库存92.07万吨，环比+1.75万吨，轻质纯碱库存73.91万吨，环比+4.24万吨，持买单前20家增仓471手多单，持卖单前20家增仓4899手空单 [17][19] - 策略观点：玻璃部分产线计划点火复产，供应预期增强，成本下降，终端需求不及预期，市场缺乏利好支撑，情绪谨慎偏空；纯碱供应端稳定但多地价格下调，需求乏力，市场交投清淡，预计短期偏弱运行 [18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内供需仍偏弱，石油苯利润持续处于偏低水平 [2] - 本周国内石油苯、加氢苯部分装置重启，纯苯产量预计进一步上升 [2] - 10月下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚新装置计划投放，折算产能高于纯苯 [2] - 苯乙烯大型装置仍处于检修周期，且本周己内酰胺、苯酚、己二酸装置负荷有下降预期，短期内需求端持续偏弱 [2] - 美国对华造船等行业301调查限制措施落地，昨日国际油价回落，市场消化中美贸易争端影响，近期国际油价低位震荡整理，日内工业品低开高走、涨跌互现 [2] - 短期BZ2603预计震荡走势，日度区间预计在5530 - 5630附近 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力收盘价纯苯为5579元/吨，环比-18；主力结算价纯苯为5585元/吨，环比-39 [2] - 主力成交量纯苯为3486手，环比-2440；主力持仓量纯苯为0手 [2] 现货市场 - 华东市场纯苯主流价、华南市场纯苯主流价、东北地区纯苯主流价、山西地区加氢苯主流价环比无变化；江苏地区加氢苯主流价为5625元/吨，环比-50 [2] - 韩国离岸中间价纯苯现货价为673美元/吨，环比-17；中国到岸价（CFR）中间价纯苯现货价为688美元/吨，环比-15.09 [2] - 布伦特DTD原油现货价为62.83美元/桶，环比-1.55；日本地区石脑油CFR中间价为553美元/吨，环比-13.75 [2] 上游情况 未提及 产业情况 - 纯苯产能利用率为78.14%，环比+0.13；纯苯当周产量为46.02万吨，环比+0.32 [2] - 纯苯港口期末库存为9.1万吨，环比-1.5；纯苯生产成本为5327.8元/吨，环比-118.2 [2] - 纯苯生产利润为737元/吨，环比+76 [2] 下游情况 - 苯乙烯开工率小计为73.61%，环比+2.37；己内酰胺产能利用率为95.72%，环比+6.41 [2] - 苯酚产能利用率为78.54%，环比-0.46；苯胺产能利用率为69.24%，环比-0.1 [2] - 己二酸产能利用率为64.3%，环比+2 [2] 行业消息 - 10月4 - 10日，石油苯产能利用率环比+0.55%至79.29%，加氢苯产能利用率环比-0.75%至63.24% [2] - 10月4 - 10日，纯苯下游加权开工率环比+1.56%至77.72% [2] - 截至10月13日，纯苯华东港口库存在9.0万吨，环比上周-1.10% [2] - 10月9 - 11日，中国石油苯利润在314元/吨，较上周-105元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中美贸易争端升温，市场风险偏好降低，各行业受不同因素影响表现各异。政策支持资本市场态度未变，中长期部分品种可逢低做多，但短期各品种面临不同不确定性，需关注基本面、政策及市场情绪变化[4][8]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：国务院总理强调扩内需，上海印发产业方案，央行开展逆回购，摩根大通将为美关键产业提供融资[2] - 策略观点：AI等热点板块分歧，资金轮动，市场风险偏好降低，短期指数有不确定性，但政策支持下中长期逢低做多[4] 国债 - 行情资讯：主力合约有涨有跌，央行开展逆回购，商务部采取反制措施，央行净投放资金[5] - 策略观点：中美贸易争端使短期风险偏好回落利于债市修复，但关税进展不确定，四季度关注基本面及配置力量，债市或震荡[8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、COMEX金上涨，沪银上涨、COMEX银下跌，美联储主席表态偏鸽派，白银现货流入伦敦[9][10] - 策略观点：价格短期回落，建议持有多单，沪金参考区间921 - 980元/克，沪银参考区间10962 - 12300元/千克[10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中美贸易局势反复，伦铜、沪铜下跌，LME铜库存减少，国内上期所铜仓单增加[12] - 策略观点：特朗普加征关税不确定，基本面供应收紧支撑价格，短期回落幅度不大，沪铜参考区间84000 - 85800元/吨，伦铜参考区间10450 - 10750美元/吨[13] 铝 - 行情资讯：市场情绪走弱，伦铝、沪铝下跌，沪铝持仓和仓单增加，国内三地铝锭库存减少，外盘LME铝库存减少[14] - 策略观点：中美贸易局势不确定，产业背景下铝锭累库压力不大，铝价下方空间有限，沪铝参考区间20700 - 20980元/吨，伦铝参考区间2700 - 2780美元/吨[15] 锌 - 行情资讯：沪锌、伦锌下跌，上期所和LME锌锭库存有变化，国内社会库存累库[16] - 策略观点：放假期间生产情况不同，伦锌有结构性风险，特朗普言论使商品情绪退潮，短期沪锌低位震荡，风险波动加大[17][18] 铅 - 行情资讯：沪铅、伦铅下跌，上期所和LME铅锭库存有变化，国内社会库存持平[19] - 策略观点：铅矿和废铅库存有变化，产业数据转好，伦铅结构性风险抬升，特朗普言论使商品情绪退潮，短期沪铅低位震荡，风险波动加大[20] 镍 - 行情资讯：镍价震荡下行，现货成交一般，成本端价格持稳，镍铁价格坚挺，中间品需求旺季[21] - 策略观点：短期中美贸易摩擦影响小，产业因素拖累镍价，中长期有支撑，短期建议观望，跌幅足够可逢低做多，沪镍参考区间115000 - 128000元/吨，伦镍参考区间14500 - 16500美元/吨[22] 锡 - 行情资讯：沪锡下跌，上期所期货注册仓单减少，上游锡精矿价格下跌，供应端有问题，需求端有分化[23][24] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但供需紧平衡且旺季需求回暖，锡价短期高位震荡，建议观望，国内参考区间270000 - 290000元/吨，海外参考区间34000 - 36000美元/吨[24] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数持平，LC2601合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水[25] - 策略观点：前日仓单减少，周二高开低走，周二仓单再减，旺季去库支撑锂价，短期震荡概率高，广期所碳酸锂2601合约参考区间71000 - 74500元/吨[26] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，单边持仓增加，基差有变化，海外价格和进口盈亏有情况，期货仓单增加，矿端价格持稳[27] - 策略观点：矿价短期有支撑但雨季后或承压，冶炼端产能过剩，进口窗口或加剧过剩，但美联储降息预期或驱动有色板块，短期观望，国内主力合约参考区间2600 - 3000元/吨，关注供应、矿石和货币政策[28] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约下跌，单边持仓增加，现货价格下跌，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存增加[29][30] - 策略观点：节后库存累积，终端消费平淡，未现旺季特征，市场走势偏弱[31] 铸造铝合金 - 行情资讯：AD2511合约下跌，加权合约持仓增加，成交量缩小，仓单增加，与AL2511合约价差缩窄，国内主流地区价格持平，进口成交偏差，库存微降[32] - 策略观点：市场情绪反复，仓单增加使近月合约交割压力大，价格上方承压[33] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约下跌，注册仓单和持仓有变化，现货价格下跌，国庆假期需求走弱，库存累积[35][38] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，特朗普关税言论扰动市场，短期冲击商品价格，但宏观环境宽松趋势未改，短期内需求疲弱格局难扭转，关注政策力度及方向[35][38] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约下跌，持仓增加，现货价格和基差有情况[39] - 策略观点：供给端发运量季节性回落，近端到港量增加，需求端铁水产量持稳，钢厂盈利率下滑，终端钢材累库，成材转弱矿价或调整，关注“银十”成色，宏观运费下跌，贸易争端有压力，终端需求偏弱，矿价震荡偏弱[40] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约下跌，华北大板和华中报价有变化，库存增加，持仓有变化；纯碱主力合约下跌，沙河重碱报价下跌，库存增加，持仓有变化[41][43] - 策略观点：玻璃下游订单分化，需求不及往年，库存高位，产销短期难改观，长期价格上行信心不足；纯碱市场成交平稳，供应开工率微降，假期库存累积，短期市场偏弱[42][44] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约下跌，现货价格和升水有情况，盘面价格处于震荡区间或跌破支撑[45] - 策略观点：黑色板块前期回调，后续或先回调再随“四中全会”预期回升，锰硅基本面不理想，关注锰矿扰动；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低[46][47] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅主力合约下跌，加权合约持仓增加，现货价格和基差有情况；多晶硅主力合约上涨，加权合约持仓增加，现货价格和基差有情况[48][50] - 策略观点：工业硅短期持仓矛盾不凸显，基本面供需暂无近忧，后续供给压力降低，成本支撑增强，远月合约估值有望上移，关注供给扰动和政策驱动；多晶硅市场进入基本面修正阶段，短期受库存和需求约束，中期产能整合政策有支撑，11月后供需或改善，关注支撑位和行业会议消息[49][51] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：市场预期不确定，胶价震荡弱势，多空理由不同，轮胎开工率因假日走低，库存有变化，现货价格有情况[54][56][57] - 策略观点：受宏观影响胶价短期下跌破位，参考以往走势或有下跌周期，建议观望或短线顺势操作，部分建仓买RU2601空RU2511对冲[58] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货下跌，富查伊拉港口油品库存有变化[59] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，测试OPEC出口挺价意愿，短期观望[60] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格有变化，盘面01合约下跌，基差和1 - 5价差有情况[61] - 策略观点：受传闻影响价格波动，基本面国内开工走高，进口到港回升，供应压力大，需求走弱，库存压力大，价格破位下跌，但做空性价比不高，后续基本面或好转，下方空间有限，建议观望[61] 尿素 - 行情资讯：山东等现货价格涨跌互现，盘面01合约下跌，基差和1 - 5价差有情况[62] - 策略观点：节后盘面下跌，现货跌幅小，基差修复，基本面国内供应回归，开工走高，企业利润低，供应压力大，需求端复合肥开工低，农业需求淡季，库存走高，低估值弱驱动，建议观望[63] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、现货、期货价格下跌，基差等有变化，供应端开工率上升，库存去库，需求端开工率有分化[64] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强，成本端原油库存将回升，BZN价差有修复空间，供应端开工上行，港口库存去库，需求端开工震荡下降，苯乙烯价格或阶段性止跌[65] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，常州现货价下跌，基差和1 - 5价差有变化，成本端电石等价格有情况，开工率上升，需求端开工持平，厂内和社会库存增加[66] - 策略观点：企业综合利润下滑，供给端检修少，产量高，新装置将试车，下游开工回落，内需弱，出口预期差，成本端电石回落，烧碱持稳，供强需弱，关注逢高空配机会[67] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有情况，供给端负荷上升，下游负荷持平，进口到港预报和港口库存有变化，估值和成本有情况[68] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给高，进口回升，港口累库，四季度预期持续累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配[69] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有情况，负荷下降，下游负荷持平，库存累库，估值和成本有情况[70] - 策略观点：供给端检修量高，去库延续，但远期格局弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，估值向上需终端好转或PX供需改善，短期建议观望[72] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR下跌，基差和1 - 3价差有情况，负荷上升，装置有重启和检修，PTA负荷下降，进口增加，库存上升，估值成本有情况[73] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低且新装置投产推迟，PX累库周期持续，缺乏驱动，PXN承压，但估值中性偏低，下方空间有限，关注终端和PTA估值变化，短期观望[74] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格下跌，基差走强，上游开工下降，库存累库，下游开工率上升，LL1 - 5价差扩大[75] - 策略观点：期货价格下跌，成本端原油支撑松动，现货价格下跌，估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应库存高位去化，需求端旺季备库，价格将维持低位震荡[76] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格下跌，基差走强，上游开工下降，库存累库，下游开工率上升，LL - PP价差扩大[77] - 策略观点：期货价格下跌，成本端石油库存将回升，供应端计划产能压力大，需求端开工率季节性反弹，供需双弱，库存压力高，仓单和成本端供应格局压制盘面[78][79] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价有涨跌稳，二次育肥热度提升，成交活跃，养殖端或提价，猪价或微涨[81] - 策略观点：四季度供应压力大，养殖利润转负，现货下跌，近月升水挤出，后期风险释放，远月不宜过分看空，操作由逢高空转为空头减仓，关注13正套，远端反套[82] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，供应正常，贸易商采购积极，走货加快，蛋价或稳定居多，少数地区或涨[83] - 策略观点：节后供应大、消费低、天气制约，市场情绪悲观，蛋价回低点，盘面对补库期待落空，淘鸡难敌新增供应，近月偏空操作，中期备货或反弹，长期供压大，反弹后抛空[84] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆下跌，国内豆粕现货下跌，成交提货好，港口大豆库存突破1000万吨，豆粕库存下降，预计本周油厂大豆压榨量，特朗普推文及巴西出口预期有情况，进口大豆成本有支撑和压力[85][86] - 策略观点：国内供应压力大，全球大豆供应宽松，反弹抛空为主，短期美国关税提供支撑，区间震荡[87] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量增加，国内重点地区豆油库存增加、棕榈油库存减少，国内油脂震荡反弹，印尼考虑实施DMO，特朗普考虑禁止进口中国食用油，国际棕榈油供需平衡且来年一季度偏紧，国内现货基差低位稳定[88] - 策略观点：产地植物油低库存、美生物柴油政策、棕榈油增产潜力及印尼生柴消费等支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，中期企稳买入，短期商品情绪弱，暂时观望[89] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格下跌，现货价格下跌，新疆和内蒙古糖厂开机情况，巴西中南部地区糖产量预计增长[90] - 策略观点：巴西前期数据利空但符合预期，北半球主产国新榨季增产预期，大方向看空，四季度逢高做空[91] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格震荡，现货价格下跌，基差有情况，下游产业链开机率较往年同期下滑，棉花周度商业库存较去年和近五年均值减少[92] - 策略观点：中美贸易冲突使资产价格下跌，基本面“金九银十”需求不振，新年度国内丰产预期，卖出套保压力大，棉价短期下跌概率大[93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普新一轮关税言论扰动市场情绪，对商品价格形成短期冲击，但宏观环境逐步转向宽松，整体趋势未改，钢材现实需求疲弱格局短期难扭转，后续需关注四中全会前后政策力度及方向 [3] - 铁矿石短期铁水产量偏强运行，需求矛盾主要在下游，成材转弱矿价可能跟随调整，整体终端需求偏弱且宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行 [5] - 黑色板块价格或先回调释放看跌情绪，再跟随“四中全会”预期回升，寻找回调位置做反弹性价比更高，未来黑色板块或逐渐具备多配性价比，关键时间节点在十月中旬“四中全会” [8] - 硅料价格短期波动是结构调整的技术性修正，下方支撑位在47000 - 48000元/吨，关注支撑力度和行业会议消息扰动 [15] - 玻璃短期产销偏弱难改观，长期受供应、需求及库存影响，市场对价格持续上行缺乏信心 [18] - 纯碱短期市场将延续偏弱运行 [20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3061元/吨，较上一交易日跌22元/吨（-0.71%），注册仓单273365吨，环比增加7008吨，持仓量199.1462万手，环比增加38714手；天津汇总价格3150元/吨，环比减少40元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3241元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.61%），注册仓单29778吨，环比减少594吨，持仓量145.1729万手，环比增加29205手；乐从汇总价格3260元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少30元/吨 [1] 策略观点 - 商品市场氛围偏弱，成材价格延续走弱，关税政策对钢材直接影响有限，但钢价仍随势承压，本次关税影响较4月7日温和 [2][3] - 国庆假期钢材需求较去年同期走弱，螺纹钢终端需求降至新低，库存累积，库销比上升；热轧卷板产量回落，表观需求下降明显，库存增幅突出，需关注需求修复节奏 [3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至782.00元/吨，涨跌幅-2.80%（-22.50），持仓变化+14460手，变化至49.98万手，加权持仓量83.20万手 [4] - 现货青岛港PB粉780元/湿吨，折盘面基差47.03元/吨，基差率5.67% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比季节性回落，澳洲、巴西发运量下降，非主流国家发运量持稳，近端到港量环比增加至同期高位 [5] - 需求上，日均铁水产量241.54万吨，环比下降0.27万吨，铁水持稳运行，高炉复产与检修均有，钢厂盈利率下滑，假期钢材累库，节后去库受考验 [5] - 基本面看，短期铁水产量偏强，需求矛盾在下游，成材转弱矿价可能调整，关注补库后“银十”成色 [5] - 宏观上，船舶特别港务费影响降低，航线运费下跌，中美贸易争端有不确定性，商品环境有压力，矿价震荡偏弱运行 [5] 铁合金 锰硅 - 行情资讯： 10月14日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌0.14%，收盘报5738元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870元/吨，环比上日持稳，升水盘面132元/吨；日线级别，锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，走势偏弱，靠近区间下沿 [7] - 策略观点：基本面不理想，缺乏主要矛盾，但锰矿港口库存低位，价格坚挺，若黑色板块走强，需注意锰矿端扰动 [9] 硅铁 - 行情资讯：硅铁主力（SF511合约）日内收跌0.52%，收盘报5378元/吨；天津72硅铁现货市场报价5650元/吨，环比上日持稳，升水盘面272元/吨；盘面价格阶段性跌破5400元/吨支撑，延续弱势，关注能否收回5400 - 5800元/吨区间 [7] - 策略观点：供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力合约（SI2511合约）收盘价报8520元/吨，涨跌幅-3.24%（-285），加权合约持仓变化+13354手，变化至442719手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差780元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差380元/吨 [11] - 策略观点：价格低开低走，短期持仓矛盾不凸显；供给端大厂开工率波动，无大规模增量，西南地区枯水期企业减产，电价上调增强成本支撑；需求端表现尚可；相对估值看，价格较下游多晶硅偏低，有修复空间；后期宏观风险消化后，若有供给端扰动或政策驱动，价格可能上探 [12][13] 多晶硅 - 行情资讯：主力合约（PS2511合约）收盘价报49990元/吨，涨跌幅+2.56%（+1250），加权合约持仓变化+7164手，变化至253779手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.25元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.75元/千克，环比持平，主力合约基差2760元/吨 [14] - 策略观点：硅料价格前期受政策预期与补库驱动，现进入基本面修正阶段；产能整合政策与企业销售政策构建价格底部，但短期受库存高位与需求疲软约束；10月硅料排产增加，下游硅片排产下降，累库压力大，11月仓单集中注销使合约价格受压制；中期产能整合政策有积极影响，11月后头部大厂检修，供需或改善；当前价格短期波动是技术性修正，下方支撑位47000 - 48000元/吨，关注支撑力度和行业会议消息 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周二下午15：00玻璃主力合约收1138元/吨，当日-3.48%（-41），华北大板报价1220元，较前日-10；华中报价1220元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6282.4万箱，环比+346.9万箱（+5.84%）；持买单前20家增仓59575手多单，持卖单前20家增仓117353手空单 [17] - 策略观点：虽处旺季，但下游加工企业订单分化，中小企业接单动力不足，仅靠部分工程赶工支撑需求，不及往年同期；部分地区社会库存高位，去库节奏或放缓；短期产销偏弱难改，长期市场对价格上行缺乏信心 [18] 纯碱 - 行情资讯：周二下午15：00纯碱主力合约收1234元/吨，当日-1.04%（-13），沙河重碱报价1164元，较前日-13；纯碱样本企业周度库存165.98万吨，环比+5.99万吨（+5.84%），重质纯碱库存92.07万吨，环比+1.75万吨，轻质纯碱库存73.91万吨，环比+4.24万吨；持买单前20家增仓8896手多单，持卖单前20家减仓303手空单 [19] - 策略观点：国内纯碱市场成交平稳，轻重碱价格持稳，窄幅震荡；供应端个别装置短停，开工率微降；假期企业出货放缓，库存累积，市场观望情绪浓厚，短期市场延续偏弱运行 [20]