铜市场供应情况 - 2025年全球矿山铜产量预计增长2.3%至超过2350万吨，主要得益于刚果民主共和国的Kamoa-Kakula和蒙古的Oyu Tolgoi等大型项目增产以及非洲到亚洲的小型项目增加产量 [1] - 2025年精炼铜产量预期跳增近3%，主要因中国冶炼厂扩大产能，ICSG预测2025年将出现28.9万吨过剩，是去年过剩量的两倍多 [1] - 精矿短缺导致冶炼厂处理费用降至负值，Cobre Panama矿场停工加剧了精矿供应紧张，可能使2026年精炼铜产量下降1.5% [2] 铜市场需求与库存动态 - 能源转型技术和数据中心等新需求驱动因素将吸收大量铜，抵消制造业放缓的影响 [3] - CME（美国）仓库库存飙升至2018年以来最高水平，而上海期货交易所库存下滑至多年低点，反映铜正被运往美国以应对潜在关税 [3] - 如果贸易壁垒持续，外国市场可能出现供应紧张，全球供应并非单一过剩数字那么简单 [3] 铜价展望 - 2025年下半年铜价预计将继续波动而非单向趋势，最新调查显示今年铜价平均为每吨9500美元（约4.50美元/磅），略高于2024年均值 [4] - 德意志银行分析师认为，若全球经济复苏（特别是中国以外）获得动力，2025年下半年铜价可能上涨，2026年或突破每吨1万美元 [5] - 中美贸易争端解决或缓和可能成为看涨催化剂，释放被压抑需求并缩小东西方价格差距 [6]

火烧眉毛的华盛顿：橄榄枝与大棒齐飞 美国这急吼吼的模样背后，是华盛顿藏不住的焦虑，而谈判僵局背后，则埋着更危险的雷——美国国债 正以36.2万亿美元体量冲向"崩盘悬崖"。 6月单月到期债务高达6.5万亿美元，占全年到期量的70%！ "谈判卡住了！"美国财长贝森特急吼吼向媒体摊牌；同一时间，特朗普在社交媒体上指责中国"完全违 反协议"，可转头又喊话"希望和中方谈谈"。这出硬兼施的戏码，看的全球观察家直皱眉头。 眼看美债就要撑不住，中美谈判会不会再次反转？这新一轮的中美争端，谁在主导局面？ 而这场危机根源，恰是特朗普自己埋的雷，5月12日中美达成"90天关税休战"时，贝森特曾吹嘘取得"实 质性进展"，可转头就被现实打脸！ 5月28日，美国国际贸易法院裁定特朗普的全球关税"违法"，要求立即撤销；紧接着欧盟拒绝配合美国 组建"对华关税同盟"，气得特朗普威胁加征报复性关税；最后是企业叫苦，关税推高美国通胀，企业因 诉讼拖延平均损失12%营收，跨国纠纷调解需求暴增40%。 任你风吹雨打，我自岿然不动 和美国处处碰壁截然不同的是，太平洋另一头的中国，对于美国一波又一波的喊话和施压倒是气定神 闲。外交部回应就几个字："听其言 ...

22）上游：紫金矿业诚下卡莫明-卡库拉铜矿5月23日因发生多次矿震而暂停地下采矿（25年计划矿产铜妃2=58万吨），ACC Metals旗下Vediktepe多金属矿山的硫化铜矿节建项目符于 | ry The WITH THE LALL (ATTIMA of Promotive) (A WINDS) (Alth ro July 10) (All really (All Production (All Production The Million (1 (Sale) (1) | | | --- | --- | | 2008年一季度投产目初期年产量为2.5万吨，印尼自由港麦克莫兰公司（Freeoort. Mollakan）8月17日被准许6个月内出口227万吨钢精矿但将被征收更高出口税，钢陵有自旗下位于厄 | | | 瓜多 尔的米拉多 铜矿二期16万吨产能或于25年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或于25年底投产，或使国内同钢精矿生产（进口）量6化增加（减少），中国铜精矿 | | | 进口措数为员目较上周下降，世界（中国）港口钢精矿出港（入港、库存)量较上周减少（增加、减少） 国内废闲进口窗口打开 ...

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5][142] 报告的核心观点 - 中美贸易争端阶段性缓和，基本金属价格回升；4月受对等关税影响，全球经济动能弱化，美国滞胀预期走强，美联储降息概率下降，基本金属价格偏弱运行；5月关税阶段性缓和，基本金属价格有回升趋势；在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，可寻找下一个介入机会，尤其是供应刚性品种铝和铜 [5][142] 各部分总结 行情回顾 股市行情回顾 - A股整体下跌，上证指数、深证成指、沪深300环比分别下跌0.57%、0.46%、0.18%；申万有色金属指数收于4783.3点，环比上涨1.26%，跑赢上证综指1.83个百分点 [15][19] - 子板块中，贵金属、工业金属、能源金属、小金属和金属新材料涨跌幅分别为5.58%、1.86%、0.36%、 -1.90%、 -2.60% [19] - 周内有色金属领涨个股有西部黄金、赤峰黄金等，领跌个股有官安科技、翔蔓钨业等 [20][21] 基本金属价格 - 国内基本金属价格涨跌不一，LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为1.8%、 -0.6%、 -0.3%、0.8%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为 -0.4%、0.1%、 -0.1%、 -1.3% [22] 宏观“三因素”运行跟踪 中国因素 - 4月工业增加值同比+6.1%（前值+7.7%），有色金属矿采选业同比+6.6%（前值+9.3%），有色金属冶炼及延压加工业同比+7.5%（前值+6.5%），美国对等关税影响国内制造业表现 [32] - 4月固定资产投资完成额累计同比+4%（前值+4.2%），制造业累计同比+8.8%（前值+9.1%），基础设施累计同比+10.85%（前值+11.5%），房地产累计同比 -10.3%（前值 -9.9%） [32] 美国因素 - 4月美国ISM制造业PMI为48.7（前值49），非制造业PMI为51.6（前值50.8）；4月美国CPI同比+2.3%（前值2.4%），核心CPI同比+2.8%（前值2.8%）；4月美国PPI同比+2.4%（前值3.4%） [34] - 本周美元指数下跌至99.12，环比 -1.84%；美国5月17日首次申领失业救济人数为22.7万人（前值22.9万人） [34] 欧洲因素 - 5月欧元区ZEW经济景气指数为11.6（前值 -18.5）；4月欧元区CPI当月环比为0.6%（前值0.6%），同比2.2%（前值2.2%） [42] 全球因素 - 4月全球制造业PMI指数环比下降0.5个百分点至49.8；生产端持平，未来产出项目虽维持扩张状态，但环比回落近4个百分点；需求端回落1个百分点至49.8，出口订单环比回落近3个百分点，关税冲击显现，全球制造业景气拐点或已确立 [48] 基本金属 电解铝 - 供给方面，行业开工产能增加2万吨，运行产能4386.5万吨，环比增加2万吨，本周产量84.13万吨，环比增加0.05%；新增减产7万吨，新增复产2万吨，新增投产7万吨 [51][53] - 需求方面，铝加工企业平均开工率为61.4%，环比下降0.2%，铝板带环比增加0.4%，铝箔和铝型材环比下降0.5%，铝线缆环比下降0.4%；板带箔出口温和回升，部分企业反馈6 - 8月传统淡季有客户前置采购需求 [53] - 库存方面，国内铝锭库存60.5万吨，环比减4.1万吨，铝棒库存21.53万吨，环比减1.13万吨；海外LME铝库存38.46万吨，环比下降1.09万吨；全球库存120.49万吨，环比减少6.32万吨；下游铝板带箔企业原料库存25.23万吨，环比增加0.16万吨，成品库存53.69万吨，环比减0.5万吨 [53] - 盈利方面，行业即时吨盈利维持3000元以上，长江现货铝价20400元/吨，环比增0.84%；行业90分位现金成本（含税）16998元/吨，完全成本18207元/吨，即时吨盈利3405元 [53] - 进出口方面，4月我国进口原铝25.1万吨，环比增长12.8%，同比增长14.7%，出口1.4万吨，环比增长54.6%，同比增长11.9%；1 - 4月累计进口原铝83.4万吨，同比下降11.3%，自俄罗斯进口占比88.8%；累计出口3.5万吨，同比增长139.6% [53] 氧化铝 - 供给方面，建成产能11082万吨，环比持平；运行产能8800万吨，环比增加115万吨；周度产量163.5万吨，环比上周增加3万吨 [90] - 需求方面，氧化铝/电解铝产能运行比2.01，环比上周1.98边际转宽松，前期检修复产及投产使运行产能增加 [90] - 库存方面，库存从上周384.4万吨下降至381.3万吨，环比减少3.1万吨 [90] - 盈利方面，即时盈利转正，截至5月23日，氧化铝价格3210元/吨，环比上涨3.08%；国产矿551元/吨，环比持平；几内亚进口矿74美金，环比增加4美金；按国产矿价计算，氧化铝成本2907元/吨，环比持平，吨毛利268元/吨，环比增加298%；按几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝成本2984元/吨，吨毛利200元/吨，环比增加172% [90] - 进出口方面，4月氧化铝进口1.1万吨，环比下降4.2%，同比下降90.1%；出口26.3万吨，环比下降11.4%，同比增长101.6%；1 - 4月累计进口氧化铝9.9万吨，同比下降90.6%；累计出口96.4万吨，同比增长74.7%；累计净出口量为86.5万吨 [90] 铜 - 供应方面，矿冶矛盾深化，冶炼利润维持亏损；铜精矿加工费再次下行，5月23日SMM进口铜精矿指数（周）报 -44.28美元/吨，较上一期下降1.23美元/吨；国内炼厂周度产量上升，本周理论冶炼利润为 -2957元/吨，环比回升39元/吨；Freeport Indonesia公司Manyar冶炼厂预计6月第四周产出阴极铜，12月达满负荷生产；紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿部分区域因矿震暂停井下作业，一、二期选厂暂时低产能运行 [102][103][106] - 需求方面，初端加工开工率下调，本周国内主要精铜杆企业周度开工率录得70.64%，环比下降2.62%，铜线缆企业开工率为82.34%，环比下降1.05%；终端需求释放高峰已过，仅国网类订单表现较好，新能源发电类订单减少明显，民用和基建端口无乐观表现；前期转口贸易订单难回流，叠加需求透支效应和行业淡季影响，企业订单规模收缩 [106] - 库存方面，全球库存小幅去化，LME铜库存16.47万吨，环比下降1.47万吨，较去年同期增加5.21万吨；COMEX库存17.56万吨，环比上升0.6万吨，较去年同期增加15.68万吨；国内现货库存20.06万吨，环比下降0.02万吨，同比减少31.43万吨；全球库存总计54.1万吨，环比减少0.89万吨，同比减少10.55万吨 [106] - 进出口方面，2025年3月中国进口精炼铜约30.88万吨，同比增加4.5%，出口精炼铜约6.8万吨，同比增加192% [106] 锌 - 供应方面，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高；锌精矿进口加工费持稳，港口库存下降，本周SMM Zn50国产周度TC均价持稳至3500元/金属吨，SMMZn50进口周度TC均价持稳至45美元/干吨，港口库存总计35.8万吨，环比上周下降2.2万吨；精炼锌国内炼厂周产量11.70万吨，环比 +560吨，同比 +0.67万吨 [127] - 需求方面，初端加工开工率恢复正常，本周国内镀锌周度开工率录得62.03%，环比 +1.09%；压铸锌开工率为56.41%，环比 -2.67%；氧化锌开工率为62.03%，环比 -0.38% [127] - 库存方面，全球库存去化，国内库存持续偏低，本周国内SMM七地锌锭库存总量为8.04万吨，较上周 -0.59万吨；LME库存为15.35万吨，较上周 -0.73万吨 [127]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季趋近，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使炉铜价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74000 - 78000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年5月20日沪铜期货活跃合约收盘价77540元，较昨日降280元；成交量66697手，较昨日降15718手；持仓量166088手，较昨日降5147手；库存45738吨，较昨日降16175吨 [2] - 2025年5月20日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9554.5美元，较昨日涨31美元；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日降170750吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差3.16，较昨日降12.36；LME铜期货3 - 15个月合约价差121，较昨日降29.5 [2] - 2025年5月20日COMEX铜期货活跃合约收盘价4.674美元，较5月16日涨0.08；总库存量171622吨，较5月16日增1958吨 [2] 基差与升贴水数据 - 2025年5月20日SMN 1电解铜平均价78340元，较昨日涨230元；炉铜升水800元，较昨日涨510元 [2] - 2025年5月20日广州电解铜现货升贴水190元，较昨日降80元；华北电解铜现货升贴水50元，较昨日涨20元；华东电解铜现货升贴水250元，较昨日降15元 [2] 价差数据 - 2025年5月20日沪铜近月 - 沪铜连一价差350元，较昨日降90元；沪铜连一 - 沪铜连二价差290元，较昨日降70元；沪铜连二 - 沪铜连一价差190元，较昨日降40元 [2] 行业资讯 - 智利Antofagasta的Zaldivar铜矿获地方当局环境批准，运营延长至2028年 [2] - 美国参众两院4月就预算决议达成一致，未来十年将花5.5万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元；4月新增非农与服务业PMI及就业数据好于预期，4月消费端通胀CPI年率2.3%低于预期和前值，或使美联储9/12月降息 [3] 行业动态 - ACC公司多金属矿山的硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨；印尼自由港麦克莫兰公司3月1日被降6个月内出口127万吨铜精矿但被征更高出口税；铜陵有色旗下厄瓜多尔米拉多铜矿二期15万吨产能或2025年下半年投产；巨龙铜矿新增二期20万吨/日选矿工程或2026年底投产，或使国内5月铜精矿生产（进口）量环比增加（减少） [4] - 非洲某国家限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美贸易争端使贸易商未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，但固废进口窗口打开，或使国内废铜生产（进口）量环比增加（减少） [4] - 菲律宾某20万吨产能冶炼厂停产，嘉能可位于智利阿尔托塔特冶炼厂35万吨产能因熔炉问题暂停生产至5月，卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂或2025年6月建成投产，年产60万吨阳极铜；易门铜业新阳极铜产能由10万吨增至15万吨，4月12日投产；中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），国内冶炼厂5月计划检修产能或环比增加，或使国内6月生产量（进口量）环比减少（减少） [4] - 洛阳钼业旗下刚果金TM矿区因土地租赁费用纠纷致电解铜（年产能45万吨）离境受阻；江铜宝源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设，建成后将实现26万吨产能；金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月成功产出首批高端阴极铜，或使国内5月电解铜生产量环比减少 [4] - 印尼自由港旗下曼迪铜冶炼厂48万吨产能2024年10月因天然气净化装置火灾停产检修6个月，印度某铜冶炼厂或2025年年中开始投资生产，日本住友金属矿业计划10月下旬对铜冶炼厂进行为期6周检修，或使国内5月电解铜进口量环比增加，进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，中国电解铜社会库存量较上周增加；上期所电解铜库存量较上周减少，国际部分贸易商向美国出口运输约60万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 高位铜价刺激新增订单，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周持平（减少）；中国铜电线电缆产能开工率（原料与成品库存量）较上周下降（减少、增加）；中国铜液包线订单量（加工率）较上周增加（微降）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高 [4] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临，或使国内6月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（下降、减少、减少），具体如铜电线电缆、电解铜制杆、再生铜制杆、铜液包线、铜板带、铜箔、钢管、黄铜棒产能开工率或环比下降 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，但传统消费淡季渐趋来临，国内电解铜社会库存量较上周增加，或使沪铜价格宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注74000 - 76000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月19日，沪铜期货活跃合约收盘价77820元，较昨日降320元；成交量82415手，较昨日增10104手；持仓量171235手，较昨日降9255手；库存61913吨，较昨日降1334吨 [2] - 2025年5月19日，SMM 1电解铜平均价78110元，较昨日降720元；沪铜基差290元，较昨日降400元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为270元、30元、265元，较昨日分别降90元、持平、降60元 [2] - 2025年5月19日，沪铜近月 - 沪铜连一价差440元，较昨日升10元；沪铜连一 - 沪铜连二价差360元，较昨日降20元；沪铜连二 - 沪铜连三价差230元，较昨日降40元 [2] - 2025年5月19日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9523.5美元，较昨日升76美元；注册与注销仓单总库存量为0，较昨日降174325吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差较昨日降31.45 [2] - 2025年5月19日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.6635美元，较昨日降0.02美元；总库存重170380吨，较昨日增1817吨 [2] 行业资讯 - 智利Antofagasta的Zaldivar铜矿获环境批准，运营延长至2028年 [2] - 美国参众两院4月10日就预算决议达成一致，未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元；4月ISM制造与服务业PMI及就业数据好于预期，4月消费端通胀CPI年率2.3%低于预期和前值，或使美联储9/12月降息 [3] 行业动态 - 秘鲁Antamina铜矿复产，波兰铜业KGHM旗下智利Sierra Corda铜矿、哈萨克铜业旗下一座钢厂暂停生产；多个项目有投产计划，或使国内5月铜精矿生产（进口）量环比有增减变化，中国铜精矿进口指数为负且较上周微升，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周有增减变化 [4] - 废铜进口窗口打开，或使国内废铜生产（进口）量环比有增减变化，但废铜供货商惜售致供给紧张，再生铜杆厂采购意愿低迷 [4] - 嘉能可旗下部分炼厂暂停生产，刚果金Kamoto - Kakula铜冶炼厂等有投产计划，国内冶炼厂5月粗铜检修产能或环比增加，或使国内粗铜5月生产量（进口量）环比减少 [4] - 部分企业项目有投产或开工建设情况，或使国内6月电解铜生产量环比减少；部分国外炼厂有停产检修或计划投产情况，或使国内5月电解铜进口量有增减变化，进口窗口关闭或限制进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少，社会库存量较上周增加，上期所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 精铜杆企业新增订单和长单执行减少，排产以在手订单为主，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周持平（减少） [4] - 国内经济刺激动能不明和特朗普政府暂停对等关税预期，或使国内下游铜企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降（下降、减少、减少），各细分领域有不同表现 [4]

智通财经APP获悉，凭借人工智能服务器的强劲需求，全球最大的电子代工制造商富士康第一季度利润 飙升91%，远超市场预期。不过，由于关税不确定性为前景蒙上了阴影，该公司对全年业绩展望却较为 保守。 作为苹果(AAPL.US)最大的iPhone组装商，同时也是英伟达(NVDA.US)AI服务器的制造商，富士康今日 公布第一季度净利润达421.2亿新台币(约合13.9亿美元)，远高于路孚特汇总的分析师平均预测的378亿 新台币。 此外，富士康还在墨西哥建设一座大型制造工厂，用于为英伟达生产AI服务器。而墨西哥同样是美国 总统唐纳德·特朗普关税政策的目标之一。 富士康一直在寻求拓展电动汽车业务版图，将其视为未来主要的增长引擎。 其旗下子公司富士康汽车科技(Foxtron Vehicle Technologies)与日本三菱汽车上周宣布签署谅解备忘录， 将合作供应一款电动汽车。 富士康(正式名称为鸿海精密工业)上月表示，受AI服务器热销推动，今年第一季度营收跃升24.2%，创 该季度历史新高。 在财报电话会议上，富士康董事长刘扬伟表示，美国关税政策将带来更多挑战，因此他对公司全年业绩 的预期较之前更为谨慎。 富士康在财 ...

澳元汇率表现 - 澳元兑美元汇率升至65美分以上，创5个月新高，为自去年12月初以来首次 [2] - 澳元兑美元盘中一度拉升至0.6514，创2025年年内高点 [17] - 市场预期澳元在2025年年底可能持续上涨 [2][36] 政治因素 - 澳大利亚工党在大选中获胜，阿尔巴尼斯获得87个议会多数席位，创历史纪录 [3] - 政治不确定性消除，政策连续性增强，为澳元提供国家层面的支撑 [4][5][33] - 工党政府承诺优先解决生活成本、可再生能源、减税及医疗支出等问题 [4] 经济数据支撑 - 4月TD-MI通胀指数环比上涨0.6%，连续第二个月上涨 [7] - 年度通胀指数环比上涨3.3%，高于前值2.8% [8] - 4月Judo Bank综合PMI为51.0，经济连续第七个月扩张，服务业PMI连续15个月增长 [9] - 制造业尤其是出口依赖型行业表现强劲 [10] 中美贸易关系影响 - 中美贸易紧张局势出现转机，双方计划在瑞士举行高级官员贸易谈判 [14][15] - 市场对贸易争端解决的乐观情绪提振风险偏好，利好与中国贸易强相关的澳元 [16][17] - 澳大利亚作为中国铁矿石、煤炭等大宗商品主要出口国，经济前景与中国需求紧密相连 [22][37] 中国政策刺激 - 中国央行下调银行准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元流动性，并下调7天逆回购利率0.1% [19][20] - 中国金融监管机构稳定市场的措施对经济基本盘有缓冲作用 [21] - 中国经济稳固可能增加对澳大利亚商品的进口需求，间接支撑澳元 [22][37] 美元及美联储政策 - 美联储维持利率不变，美国经济面临失业率上升和持续通胀的双重风险 [23][26] - 美元今年已下跌8.5%，市场对其稳固性产生质疑 [28][35] - 美元资产吸引力下降，部分资本转向澳元等稳定性较高的货币 [30] 澳大利亚货币政策预期 - 强劲的消费者通胀数据强化了市场对澳储行5月降息25个基点的预期 [31] - 降息预期被抑制在较小幅度，利好澳元多头 [32] - 澳大利亚通胀率仍高于RBA目标区间，预计短期内利率保持稳定 [34]

港股市场表现 - 恒生指数收盘涨幅缩窄至0.13%，恒生科技指数收跌0.75%，国企指数跌0.23% [1] - 大型科技股集体转跌，小米跌近3%，阿里巴巴跌超2%，网易、腾讯跌超1%，快手、京东、百度飘绿 [1][2] - 南向资金净卖出78.66亿港元，其中港股通（沪）净卖出41.78亿港元，港股通（深）净卖出36.88亿港元 [11] 行业板块表现 上涨板块 - 军工股集体大涨，中航科工涨6.35%，中船防务涨5.97%，大陆航空科技控股、航天控股涨超1% [3] - 汽车经销商股走强，中升控股涨4.8%，永达汽车、和谐汽车涨超1% [3] - 重型机械股涨幅靠前，博雷顿涨超38%，森松国际涨近6% [4] - 赌场及博彩股多数上涨，新濠国际发展涨4.73%，金沙中国有限公司、银河娱乐、永利澳门涨超2% [5] - 石油股上涨，中国石油股份涨2.2%，上海石油化工股份涨1.69% [6] - 煤炭股多数上扬，南南资源涨超13%，兖煤澳大利亚、中国神华、中煤能源涨超1% [7] - 港口运输股部分飘红，太平洋航运、天津港发展涨超3% [8] - 大金融股总体活跃，弘业期货大涨超34%，云锋金融涨超12%，泸州银行涨超8% [8] - 内房股上扬，金辉控股涨超15%，融信中国、龙光集团、中梁控股涨超3% [8] 下跌板块 - 生物技术板块走低，加科思-B跌超11%，百济神州跌近8%，药明生物、君实生物跌超6% [9] - 半导体股普遍下跌，华虹半导体跌超3%，中芯国际、上海复旦跌超1% [10] 政策影响 - 央行行长潘功胜宣布降准0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿，整体存款准备金率从6.6%降至6.2% [8] - 降低政策利率0.1个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，预计带动贷款市场报价利率同步下行约0.1个百分点 [8] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降至0% [3] 后市展望 - 浙商国际指出港股市场基本面和资金面短期有隐忧，政策面仍在加码，情绪面偏观望，但对后续走势不建议过度悲观 [11] - 看好汽车、消费、电子、科技等行业，以及低估值国央企红利板块和香港本地银行、电信及公用事业红利股 [11] ETF表现 - 恒生红利ETF近五日涨0.26%，最新份额为4.2亿份，主力资金净流入40.0万元 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府与中国等关税谈判仍存不确定性，但因国内经济利多政策加码预期，加之国内电解铜社会库存量趋降，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注70000 - 73000/75000附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在8700 - 8900附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年4月29日，沪铜期货活跃合约收盘价77600，较昨日涨20；成交量79140手，较昨日减34934手；持仓量164818手，较昨日减249手；库存34042吨，较昨日减2842吨 [2] - 2025年4月29日，沪铜基差78035（较昨日涨470），广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为210（较昨日涨5）、 - 50（较昨日涨30）、105（较昨日涨5） [2] - 2025年4月29日，沪铜近月 - 沪铜连一价差230，较昨日涨50；沪铜连一 - 沪铜连二价差250，较昨日涨20；沪铜连二 - 沪铜连三价差280，较昨日涨10 [2] 伦敦铜与COMEX铜数据 - 2025年4月28日，LME3个月铜期货收盘价9378，注册与注销仓单总库存量202500，LME铜期货0 - 3个月合约价差28.6，LME铜期货3 - 15个月合约价差102.75 [2] - 2025年4月29日，沪伦铜价比值8.2747，较昨日基本持平；COMEX铜期货活跃合约收盘价4.8625，较昨日涨0.02；总库存重137759，较昨日增5783 [2] 行业资讯 - 4月8日，以磷为主导的全资源循环耦合产业示范项目在贵阳开阳开工，含2万吨/年六氟磷酸锂等项目，将打造新能源电池材料研发和生产基地 [3] - 3月再生铜原料进口量18.97万实物吨，环比减28%，同比减12.07%；日本进口量跃居第一，美国进口量降，预计4月美国到港量进一步下降，短期内进口来源将向东南亚转移 [3] 重要信息 宏观 美国参众两院3月30日就预算决议达成一致，未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，换取政府减少支出40亿美元，特朗普政府表示将降低对中国等加征的关税，使美联储降息预期增加 [4] 上游 - 秘鲁Antamina铜矿复产，波兰KGH、哈萨克钢业旗下矿山因事故停产，ACC Teetikteree多金属矿山硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产 [4] - 3月再生铜原料进口量降，预计4月美国到港量进一步下降，短期内进口来源向东南亚转移，若东南亚政策有变，将开拓非洲、中东及中亚市场 [3][4] - 嘉能可菲律宾、智利冶炼厂停产，刚果金flan.oa - 5kahula和冶炼厂或25年6月投产，国内部分企业项目建设或使5月电解铜生产量环比减少 [4] - 印尼、印度、日本部分冶炼厂情况或使国内5月电解铜进口量环比增加，进口窗口关闭或限制进口量，中国保税区、社会、上期所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游 - 精铜杆企业新增订单减少，产能开工率较上周升高，再生铜杆厂复产缓慢，部分下游产品产能开工率或环比下降 [4] - 国内经济刺激政策加码和特朗普政府暂停对等关税预期，或使国内部分钢材企业产能开工率、生产量、出口量环比升高，进口量环比减少 [4]