主动权益基金整体表现 - 截至8月7日，全市场4500余只主动权益基金平均收益率为15.03%，95%的基金实现正收益 [2][3] - 主动权益基金平均收益率跑赢股票指数基金（11.8%）及主流宽基指数（沪深300为4.6%，中证500为10.6%） [3] - 经历三年调整期后，近3年及5年主动权益基金指数收益分别为-6.4%至-2.6%和-1.2%至8.2%，投资者接近回本或开始盈利 [7] 医药行业主题基金突出表现 - 4只主动权益基金年内收益翻倍，全部为医药行业主题基金，包括长城医药产业精选（122.21%）、中银港股通医药A（110.92%）、永赢医药创新智选（107.96%）和华安医药生物A（100.79%） [4][5] - 永赢医药创新智选规模达30.43亿元，为翻倍基金中规模最大 [4][5] 百亿基金经理规模与业绩 - 90名主动权益基金经理管理规模超百亿元，易方达基金张坤以550.47亿元领衔，中欧基金葛兰（399.08亿元）和兴证全球基金谢治宇（392.66亿元）紧随其后 [8][10] - 百亿基金经理偏股型指数平均收益达14.3%，其中86人实现正收益，汇添富基金张韡（65.8%）和永盈基金张璐（53.4%）领跑 [9][12] - 管理规模超300亿元和200亿元的基金经理平均收益分别为9.8%和12.5%，低于百亿基金经理平均水平，体现规模魔咒 [9] 业绩落后基金及基金经理 - 228只主动权益基金年内收益为负，前海开源人工智能A以-18.5%表现最差，建信中国制造2025A（-15.6%）和鑫元消费甄选A（-14.5%）紧随其后 [5][6] - 14只基金浮亏超10%，其中华夏基金宋伯龙和李彦旗下占4只，广发基金王明旭旗下占3只 [5][6] - 百亿基金经理中广发基金王明旭（-7.4%）、兴证全球基金董理（-4.9%）、景顺长城刘彦春（-1%）和广发基金郑澄然（-1%）年内收益为负 [12][13] 基金公司百亿基金经理分布 - 广发基金拥有9名百亿基金经理数量最多，易方达基金（8人）、中欧基金（7人）和富国基金（6人）分列第二至第四 [8] - 兴证全球基金、汇添富基金和嘉实基金均拥有5人，并列第五 [8] 投资者行为与规模变动 - 主动权益基金总规模达3.39万亿元，但上半年份额减少1982.4亿份，显示基民信心待修复 [6]

主动债券基金市场表现 - 当前市场中有超过4万亿美元的资金投向主动型债券基金 [1] - 债券市场结构复杂使主动管理在过去更有可能跑赢市场 特别是在国债占比较高的被动基金中 [1] 短期业绩表现 - 截至6月30日一年内 仅有31%主动债券基金跑赢同类指数基金 低于一年前62%的比例 [1] - 中期核心债券基金中52%表现优于指数基金 低于去年超过70%的水平 [1] - 公司债基金仅4%跑赢被动基金 较去年64%的比例大幅下滑 [1] 业绩不佳原因分析 - 债券经理人难以应对关税相关市场动荡导致信用利差扩大 [2] - 主动基金通常比指数基金承担更多信用风险 该策略在信用利差扩大时表现不利 [2] - 公司债基金在利差扩大时削减风险敞口 错过5-6月利差收窄时的反弹行情 [2] 长期业绩表现 - 过去10年中期债券基金平均年化回报2.1% 高于被动基金的1.7% [2] - 费用最低的20%基金平均回报达2.4% [2] - 过去10年约三分之一主动中期债券基金跑赢被动基金 [2] - 费用最低的基金中超过三分之二跑赢被动基金 [2] 优质基金案例 - 富达投资级债券基金管理资产104亿美元 费用率0.44% 10年平均年化回报2.31% [3] - 美国债券基金管理资产940亿美元 费用率0.24% 10年平均年化回报2.31% [3] - 资产规模庞大的基金往往成本较低且管理成熟 [2]

行业趋势与产品表现 - 指数增强基金结合被动跟踪与主动管理优势 成为资管市场新增长极 具备低成本 高透明和风格稳定特性 同时通过量化模型追求超额收益 [1] - 今年以来新成立指增基金83只 创历史纪录 近10只产品超额收益率超过5% 基金规模显著增长 [1] - 国内被动指数型基金总规模达3.55万亿元 同比增长40% 一年内增长1.42万亿元 [2] - 主流指数增强产品年化超额收益率普遍在3%-8%区间 波动率中位数低于对应ETF [2] 华商基金产品布局 - 构建覆盖宽基与科创赛道的指数增强产品矩阵 包括行业首批获批基金 [2] - 科创领域布局上证科创板综合指数增强和上证科创板100指数增强 聚焦半导体 医药 电力设备等尖端科技企业 [2] - 宽基领域形成梯度覆盖：中证A500指数增强聚焦中盘成长 中证500指数增强深耕中小盘价值 中证800指数增强覆盖800只核心标的 总市值近70万亿元 [3] - 华商基金是首批获得中证A500指数增强型基金资格的四家基金公司之一 其产品为4只获批基金中最早发行 [3] - 沪深300指数增强于8月4日正式发行 实现从科创到宽基 从小盘到大盘的全场景覆盖 [3] 量化投资体系 - 采用量化多因子选股框架 基于超300个因子 涵盖宏观 基本面 价量和另类信息 [4] - 通过主观逻辑加人工挖掘主导因子挖掘 形成完善挖掘 合成 回测 优化与风险控制体系 [4] - 应用AI技术构建大模型机器人 将机器学习应用于价量数据挖掘 实现多模型协同优化 [4] - 行业配置采用行业轮动策略 结合估值 景气度 拥挤度等因素长期判断 并对市场拐点和交易因素短期监控 周频调仓 [5] - 风格配置采用风格轮动策略 包括成长价值轮动和大小盘轮动 [5] 投资团队构成 - 量化投资总监邓默拥有14年证券从业经验 近10年证券投资经验 采用均衡配置型风格 以量化模型为主线 重点关注成长和盈利因子 同时考虑估值 [5] - 艾定飞拥有11年证券从业经历 曾任职高盛集团 擅长将AI算法与量化模型结合 以深度学习优化组合构建 产品在波动市中控制回撤和捕捉超额特点显著 [6] - 海洋深耕量化研究多年 专注行业比较与轮动 善于挖掘产业周期向上赛道 产品平衡成长风格与风险控制 [6] 公司业绩与资质 - 主动权益类产品近7年收益147.27% 行业排名3/115 主动固收类产品收益75.14% 行业排名1/103 [7] - 获得天相投顾2025年二季度基金管理人三年期综合评级5A评级 并以最高综合得分位列首位 同时在主动股混和主动债券细分领域均获5A评级 [7] - 公司成立于2005年 坚持稳健发展思路 以主动管理能力为核心竞争力 形成股债双优的主动管理能力 [7]

公募基金非货管理规模 - 截至2025年6月30日全市场已有三家券商资管的公募非货管理规模超千亿元[1] - 财通资管以1009.07亿元的非货管理规模排名行业第三[1] 基金产品业绩表现 - 财通资管科技创新一年定开基金过去1年、2年、3年业绩在强股混合型基金中分别位列前2%、前8%、前1%[1] - 财通资管数字经济A基金过去1年、2年收益率在强股混合型基金中分别排在前2%和前5%[1] - 财通资管创新成长A基金过去1年收益率在强股混合型基金中居前5%[1] - 财通资管鸿享30天滚动持有发起式中短债A过去1年、2年、3年收益率在短债债券型基金中分别居前1%、前2%、前2%[1] - 财通资管鸿佳60天滚动持有发起式中短债A过去3年业绩在短债债券型基金中稳居前4%[1] 业务发展布局 - 财通资管将主动管理视为核心竞争力，较早打造权益、固收等核心团队[2] - 公司持续拓展FOF、量化、海外投资等领域[2] - 2025年3月新获批QDII业务资格，向全球化方向发展[2] 投融联动业务 - 财通资管着力发展资产证券化(ABS)业务[2] - 2025年上半年共发行33只ABS产品，发行规模259.8亿元，排名行业第8[2] - 截至2025年6月30日累计发行206只ABS产品，总规模达1650.9亿元[2]

投资焦点 - 金融服务与科技通信行业成为全球私募股权机构的主要投资领域 分别有51%和47%的受访者将资金投向这两大领域 [2] - 金融科技因其可扩展性和稳定的经常性收入模式尤其受到青睐 科技通信行业中与数字化转型相关的业务模型成为布局重点 [2] - 周期性行业和依赖不稳定供应链的业务吸引力下降 hospitality与休闲行业投资占比仅为14% 航空航天与国防领域为12% [2] 投资规模与市场层级 - 中端市场成为新的增长点 多数机构管理的组合公司数量在20家以内 估值多低于5亿美元 平均投资规模不足5000万美元 [3] - 美国市场的补强型交易占比上升 显示出机构更倾向于整合现有平台实现增长 [3] - 美国以30%的投资占比位居榜首 英国、南非、加拿大紧随其后 亚太地区投资布局正悄然变化 机构开始将目光转向其他亚太国家以分散供应链风险 [3] 市场挑战 - 60%的受访者认为市场演变是影响组合表现的首要因素 地缘政治不确定性以45%的占比紧随其后 [4] - 高通胀削弱了购买力 利率上升挤压了高杠杆行业的估值 房地产、能源等领域的企业融资成本上升 [4] - 跨境投资更趋谨慎 合规成本上升、资金汇回难度加大 各国对敏感领域投资审查收紧 [4] 组合管理 - 私募股权机构的持有期延长近50% 从原本3-7年的平均持有期延长至更长时间 [5] - 多数活跃股东的组合回报率最高 少数活跃股东的满意度位居前列 53%的受访者将识别和留住核心人才列为首要任务 48%的机构通过完善KPI体系追踪运营问题 [5] - 北美机构的组合表现最为亮眼 欧洲市场在退出阶段的表现持续改善 IRR在20%-30%区间的机构占比稳定 [6] 2025展望 - 北美和亚太地区的机构最为乐观 欧洲机构相对谨慎 受监管风险和地缘政治影响 [7] - 机构从资本驱动转向运营驱动 通过数字化转型、ESG整合等手段提升企业效率 [7] - 投资团队与运营团队深度协作 在交易完成前就与企业管理层充分沟通 制定清晰的增长路径 [7] 投资趋势数据 - 28%的受访者管理0-10家公司 35%管理11-20家 37%管理超过20家 [23] - 46%的受访者偏好投资规模低于1亿美元 24%偏好1-5亿美元 17%偏好5-10亿美元 10%偏好超过10亿美元 [25] - 美国以30%的投资占比位居首位 英国16% 南非14% 加拿大11% 中国10% [28] 行业投资占比 - 金融服务业投资占比51% 科技通信行业47% 消费品、奢侈品和零售业33% 制药、生命科学和生物技术29% [33] - 能源、基础设施、公用事业和环境28% 汽车和制造业27% 运输和物流25% 健康保险、医疗保健服务24% [33] - 建筑与房地产19% 食品饮料19% 媒体娱乐16% 酒店与休闲14% 航空航天与国防12% [33]

券商资管行业发展历程 - 2010年7月东方红资产管理成为国内首家券商系资管子公司，开启行业独立化运作新篇章[2] - 2012年券商创新大会后行业规模从2800亿元(2011年)爆发式增长至1.89万亿元(2012年)，2017年达18.8万亿元峰值[4][5] - 2018年资管新规推动行业转型，2024年规模调整至6.1万亿元，完成业务重构[6] 东方红资产管理的战略定位 - 坚持基本面研究的价值投资道路，2005年首只集合产品"东方红1号"即确立该方向[3] - 2013年成为首家获公募基金牌照的券商资管，开启"公募+私募"双轮驱动模式[5][11] - 投研团队超百人，覆盖权益/固收/量化/FOF/REITs五大领域，累计获95项权威奖项[6] 投研体系创新 - 权益投研形成"宏观+产业+个股"三级研究体系，扩大行业覆盖至30个细分领域[7] - 固收团队建立"风控为先+绝对收益"体系，2015年起实现权益固收双翼发展[7] - 量化领域首创金字塔结构：聪明贝塔指数(定制6类因子)+指数增强+主动量化产品[8] 产品矩阵布局 - 管理271只产品(2025年)，含116只公募基金，八大类别覆盖全生命周期需求[12] - 首批完成13只大集合公募化改造(2021年)，降低投资门槛至1元起[12] - 养老FOF产品线全面布局，2022年首家获批个人养老金Y份额[13] - 基础设施REITs领域发挥"公募+专项"双牌照优势，发行多单ABS项目[9][13] 客户服务生态 - "东方红万里行"活动十年覆盖200万人次，举办14000场线下交流[15][17] - 首创"研究-投资-顾问"一体化模式，建立FOF专业内容平台每日更新[18] - 2022年推出"知己"服务生态，聚焦客户需求认知与长期陪伴[17] 行业竞争格局 - 15家券商系机构获公募牌照，4家管理规模超千亿(2025年Q1)，东方红规模居首[11] - 2025年启动新三年战略，重点布局科技/绿色/普惠/养老/数字金融五大方向[21]

【导读】摩根士丹利基金总经理周文秱：打造公募界的纳帕谷"酒庄"，酿造经得起时间检验的"佳酿" 在国内公募基金行业，外资公募摩根士丹利基金有着鲜明的特色——独特的全球资源及品牌优势赋能本 土业务，而身为掌舵者的周文秱，恰与公司气质完美契合——既有纵览全球市场的广阔视野，兼具深植 本土的实践智慧。 2023年7月，摩根士丹利基金正式成为外资独资公募基金公司，迄今正好两周年。周文秱于2023年10月 加盟摩根士丹利基金，担任首席投资官；2024年5月，接任总经理并兼任首席投资官。两年来，摩根士 丹利基金的投研建设已经颇具成效，同时，公司与全球团队建立起了业务协同发展机制，包括投研合 作、客户服务、产品线建设、合规风控等领域，焕发出全新活力。 "支撑全员前行的五条摩根士丹利核心价值观——为所应为、客户为先、卓尔不群、多元共融、回馈社 会，正是我心中理想的企业文化。"周文秱以打造纳帕谷的"精品酒庄"作喻，将坚守精品发展路线，酿 造经得起时间检验的"佳酿"。 26载金融旅程： 从华尔街研究员到外资公募掌舵者 周文秱的职业生涯，是一段横跨海内外市场、历经26年淬炼的精彩征程。 20世纪90年代，周文秱在美国读研究生时，恰逢 ...

摩根士丹利基金战略定位 - 公司定位为公募界的"精品酒庄"，专注差异化价值创造而非规模竞赛[12] - 依托摩根士丹利全球资源禀赋，采用"全球智慧+本土洞察"的融合模式[13] - 外资在国内公募市场占比不足2%，发展空间巨大[17] 投研体系建设 - 推动投资团队多元化定位，完善基金经理风格画像避免风格漂移[9] - 优化考核体系，提高中长期业绩权重，淡化短期排名指标[9] - 与全球团队建立投研协同机制，尤其在科技领域共享颠覆性技术研究成果[10] - 投研与销售部门深度合作，基金经理参与产品全生命周期客户陪伴[11] 产品线布局 - 大摩数字经济混合基金获2024年公募冠军，外资首次登顶年度业绩榜首[11] - 2024年排名同类前10%/25%产品数量较2023年翻两倍以上[11] - 固收产品近1/3/5年业绩均居行业前1/5，近1年排名前9%[11] - 重点布局四大方向：全球多资产配置、长逻辑赛道（AI/医药）、低波动权益、固收+策略[14] 行业趋势判断 - A股主动管理超额收益显著：偏股混合基金指数20年涨850% vs 上证指数200%[20] - 行业面临三大课题：主动管理价值重估、人才留存挑战、投资者教育深化[20] - 看好AI/消费升级/医药创新三大长期主线，港股新消费/创新药/科技龙头具重估潜力[21][22] - 债市虽处低利率环境，但通过精细化管理和"固收+"策略仍可获取超额回报[22]

产品发行与基金经理 - 光大保德信基金正在发行首只纯被动指数产品——中证A500指数基金（基金代码：A类023609，C类023610），募集期为7月7日至7月25日 [1] - 该产品由量化老将王卫林管理，其代表产品光大保德信锦弘混合A近6月、近一年收益率分别为6.71%、16.04%，超额收益达4.69%、7.44% [1] - 王卫林拥有9年实战经验，保持所管产品全部正收益，现任光大保德信权益管理总部量化投资团队基金经理 [8][11] 公司量化实力与产品战略 - 光大保德信早在2004年就发行了中国市场第一只量化公募产品，当前量化团队5人平均从业经验超8年 [1] - 公司自主开发投研平台覆盖数据库管理、因子挖掘、风险控制全流程，自研风险模型能动态监控三层风险 [9] - 中证A500指数基金是公司首只完全跟踪指数产品，标志着被动产品线从零起步 [1] 中证A500指数特点 - 中证A500覆盖半导体、创新药、新材料等高成长赛道，实现"蓝筹价值"与"创新成长"融合 [2] - 该指数长期表现优于中证500、中证1000等宽基指数，当前PE14倍，股权风险溢价5.1%（处于2016年来83%分位） [2][4] - 金融股权重低于沪深300，科技成长板块占比提升，19只A500指数基金已纳入个人养老金池 [8] 投资框架与方法论 - 王卫林采用"量化为主，主动为辅"框架，依赖自建多因子量化系统，偏好小市值、低波、低流动性等有效因子组合 [7] - 在2024年市场剧变中通过主动干预平衡波动，但严格限定在基金合同范围内并利用公司主动投研资源 [7] - 量化投资追求"概率优势"，通过系统化方法获取稳定超额而非极端收益 [10] 市场布局时机 - 布局A500指数基金是因指增产品体验欠佳，基民更倾向确定性高的工具，同时补缺产品线战略 [2] - 随着新ETF费率优势显现，长期资金分流势在必行，A500指数年内滞涨或提供低位入场机会 [8]

券商资管业务规模与结构变化 - 截至4月末券商私募资管产品存量规模回升至5.43万亿元，较3月末增加1094.96亿元，扭转2月以来下降趋势 [1][2] - 集合资管计划规模增至2.93万亿元（占比54.07%），单月增加1127.94亿元（增幅4%），单一资管计划规模2.49万亿元（占比45.93%）环比下降0.13% [2] - 固收类产品规模达44770.01亿元（占比82.49%），单月增长1195.9亿元（增幅2.74%），混合类/权益类/衍生品类占比分别为9.36%/7.59%/0.56% [2] 主动管理转型成效 - 前4个月新发产品中集合资管计划备案规模占比达61.08%（819.56亿元），单一资管计划占比38.92%（522.19亿元） [3] - 监管政策推动行业打破刚兑、消除多层嵌套，加速业务回归"受人之托"本源，主动管理能力持续提升 [2] - 头部券商如财通资管固收投资强调"低波动，稳收益"，同时拓展量化、衍生品等多元策略 [5] 行业发展趋势展望 - 分析师预计下半年资管规模将稳中有升，权益类和固收类产品均可能贡献增量，固收+产品发行力度加强 [4] - 政策修订将资管业务收入加分范围扩大至行业前30名，鼓励中小券商发展特色资管业务 [5] - 长期看资管费率下行趋势明确，受公募降费、ETF工具化及利率中枢下滑等因素影响 [6]