市场表现与资金流向 - 12月11日A股三大指数涨跌不一，光伏ETF华夏（515370）当日上涨0.99% [1] - 光伏ETF华夏（515370）近期持续获资金布局，近5个交易日净流入超2.9亿元 [1] 行业观点与核心逻辑 - 开源证券认为光伏行业拐点已现，在“反内卷”持续推进下可关注底部反转机会 [1] - 当前行业“反内卷”成效初显，第三季度主链上游环节预计显著减亏 [1] 供给侧关注要点 - 需关注硅料收储平台落地以及产业链限产措施的推进 [1] 需求侧关注要点 - 需重点看“十五五”光伏装机需求的支撑力度 [1] - 需关注出口退税取消、严禁低于成本价销售等要求的执行情况 [1] - 供需端的积极变化有望推动组件价格抬升，修复产业链供需关系 [1] 相关金融产品概况 - 光伏ETF华夏（515370）跟踪中证光伏产业指数 [1] - 该指数涉及光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等，能够更好地反映光伏产业整体表现 [1]

行业整合平台成立 - 多家硅料龙头合资成立北京光和谦成科技有限责任公司，被视为酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台 [1] - 公司经营范围包括技术服务、开发、咨询及企业管理咨询等，旨在探索行业内潜在的战略合作机会，如技术升级、市场拓展、产能与成本优化 [1][2] - 股东结构显示，通威光伏科技（峨眉山）有限公司为最大股东，持股30.35%，协鑫科技咨询服务（苏州）有限公司持股16.79%，东方希望、大全能源、新特能源分别持股11.3%、11.13%和10.12%，其他股东持股均低于10% [1] 行业共识与领导层观点 - 通威集团董事局主席刘汉元指出，“内卷”是行业当前主要需解决的问题，需就如何将富余产能集中起来理性协同发展达成共识 [2] - 刘汉元表示，全球95%以上的多晶硅产能在中国，80%以上产能集中在5家中国企业，行业应通过协同平衡供给，在适当范围内维持合理价格以实现良性发展 [2] - 刘汉元强调，当下行业应关注“反内卷”而非反垄断，因发展中国家需防止无序竞争和过度“内卷” [2] 市场状况与企业运营 - 自行业协会牵头推动多晶硅产能整合以来，市场价格从6月底低点大幅回升，目前已达到5万元以上，有效改善了行业经营状况 [3] - 新特能源母公司特变电工表示，其复产后的产品质量与成本控制已达行业先进水平，待产产能经改造后成本与质量也属一流，公司将依据成本优势灵活安排各基地生产，并采取硅料库存很少的应出尽出策略 [3] - 大全能源基于市场趋势动态调整生产计划，预计第四季度多晶硅产量在3.95万—4.25万吨，产量提升带来的规模效益及固定成本分摊下降有望进一步优化单位成本 [3] 企业战略与财务政策 - 大全能源表示将持续进行降本增效以巩固核心竞争优势，并保持稳健的财务政策，维持充沛的现金与低资产负债率 [4] - 公司计划积极应对市场变化，灵活调整生产与销售策略以提高运营效率，力求实现内在价值与市场价值的协同提升，为投资者带来持续、稳定的价值回报 [4]

行业背景与平台成立 - 在光伏行业整体“反内卷”的背景下，头部多晶硅企业筹划组建联合体以淘汰部分产能并清偿业内积累的负债，该计划被称为“多晶硅收储”平台 [1] - 多晶硅收储平台“北京光和谦成科技有限责任公司”于12月10日正式注册成立 [1] 平台股东结构与出资 - 光和谦成注册资本高达30亿元，注册地址在北京朝阳区 [3] - 股东由10家光伏、多晶硅企业构成，包括通威、协鑫、东方希望、大全、新特、亚洲硅业、青海丽豪、中光同合、新疆戈恩斯、青海南玻 [3] - 通威股份通过孙公司持股30.35%，认缴出资额9.1亿元；协鑫科技咨询持股16.79%，认缴5.03亿元 [3] - 中国光伏协会通过其全资子公司北京中光同合能源科技有限公司持有光和谦成3.37%的股份 [4] - 各方的认缴出资日期为2029年12月1日 [3] 行业格局与平台意义 - 通威股份与协鑫集团占据了全行业近七成硅料有效产能 [3] - 通威集团董事局主席刘汉元表示，全世界95%以上的多晶硅产能在中国，80%以上产能集中在5家中国企业，行业需要达成共识解决内卷问题 [6] - 光和谦成的问世标志着中国光伏产业上游多晶硅环节从完全市场化竞争阶段，进入到了“市场化运作+行业协同调控”的新发展阶段 [7] 价格影响与市场反应 - 多晶硅收储平台将推动多晶硅定价机制发生根本性变化，未来的销售价格将首次明确包含一项“收储成本” [6] - 引入新机制后，多晶硅市场主流价格预计将稳定在每吨6万元以上 [6] - 截至12月9日，多晶硅现货报价5.2万元/吨，较今年低点已上涨近50% [7] - 2025年6月多晶硅价格一度触底跌至3.5万元/吨，击穿了不少企业的成本线 [7] - 目前多晶硅价格已连续多周稳定在5万元/吨附近 [7] - 平台成立消息公布后，资本市场反应平淡，通威股份下跌3.00%、协鑫科技下跌4.24%、大全能源下跌4.08%、新特能源下跌4.50%、南玻A下跌0.43% [6] - 中国有色金属工业协会硅业分会预计，在现有产业共识下，多晶硅市场大概率将继续维持弱势平稳的运行态势 [7]

公司基本信息 - 公司名称为北京光和谦成科技有限责任公司，成立于2025年12月09日，注册资本为300000万元人民币（即30亿元）[2][3][5] - 公司类型为有限责任公司(外商投资企业与内资合资)，登记状态为存续[3] - 公司法定代表人及经理为侯一聪[2][10] 股东构成与出资 - 公司由10个股东共同持股，股东主要由多晶硅相关企业及中国光伏行业协会关联主体组成[5][10] - 通威光伏科技(峨眉山)有限公司为第一大股东，持股比例为30.35%，认缴出资额为91050万元（即9.105亿元）[8][10] - 上海东方希望新能源科技有限公司持股11.3%，认缴33900万元[8] - 新疆大全新能源股份有限公司持股11.13%，认缴33390万元（即3.339亿元）[8][10] - 新特能源股份有限公司持股10.12%，认缴30360万元（即3.036亿元）[8][10] - 亚洲硅业（青海）股份有限公司持股7.79%，认缴23370万元[8] - 协鑫科技咨询服务(苏州)有限公司认缴50370万元（即5.037亿元）[10] - 青海丽豪新能源科技有限公司认缴15390万元（即1.539亿元）[10] - 北京中光同合能源科技有限公司认缴10110万元（即1.011亿元），该公司由中国光伏行业协会100%持股[10] - 其他股东包括青海南玻新能源科技有限公司、新疆戈恩斯能源科技有限公司[5][7] 核心管理层 - 公司董事长为钱程[10] - 董事名单包括永祥股份战略发展总监丁晓科、中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳等业内人士[10] - 已披露侯一聪、钱程等13名人员信息，包括经理、董事、监事会主席、财务负责人等职务[10][11] 行业背景与公司定位 - 在光伏行业持续推进“反内卷”的背景下，光和谦成被外界视为多晶硅收储平台[11] - 中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳曾公开表示，有中央的坚定指导支持，行业企业的协调配合，相关工作一定会成功，光伏行业不走出“内卷式”恶性竞争誓不罢休[12] - 大全能源证券部人士表示，光和谦成现阶段旨在推动行业内企业探索潜在战略合作，寻求可行方案，属于促进行业健康发展的尝试[11]

市场表现与资金流向 - 2025年12月9日，A股三大指数涨跌不一，光伏ETF华夏（515370）当日上涨0.44% [1] - 该ETF持仓股中，德业股份、聚合材料涨幅超过3%，阳光电源涨幅超过2% [1] - 资金面上，光伏ETF华夏（515370）连续三个交易日大幅流入，累计超过2亿元 [1] 行业基本面与政策成效 - 光伏行业“反内卷”已取得一定积极成效，第三季度主产业链上游环节预计显著减亏 [1] - 在供需两端“反内卷”的推进下，产业链供需关系有望迎来快速修复，并推动组件价格抬升 [1] - 自7月以来，“控价”举措已带动主产业链价格上涨，硅料环节在第三季度实现扭亏为盈 [1] - 枯水期的到来也有助于“控量”措施的推进 [1] 产业链库存与未来展望 - 当前硅料全行业库存约为46万吨，库存压力较大 [1] - 若2026年需求持平或微降，硅料排产需要再降低30%左右，库存才有望回归正常水平 [1] - 整体预计“反内卷”政策将推动产业链各环节盈利回归合理区间 [1] 相关金融产品概况 - 光伏ETF华夏（515370）跟踪中证光伏产业指数 [1] - 该指数覆盖光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等环节 [1] - 该产品能够更好地反映光伏产业整体表现 [1]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入509.15亿元，同比下降13.10% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-34.03亿元，同比减亏 [1] - 2025年第三季度营业收入181.01亿元，同比下降9.78%，环比下降5.53% [1] - 2025年第三季度归母净利润为-8.34亿元，同环比减亏明显 [1] 运营与出货 - 2025年第三季度硅片外售出货13.43GW，电池组件外售出货21.58GW，出货保持平稳 [1] - 2025年前三季度BC组件累计销量达14.48GW，占电池组件外售比例22.83% [1] - HPBC2.0产品产销量实现环比快速增长 [1] 战略发展 - 公司收购精控能源约61.9998%表决权，进军锂离子电池储能系统业务 [2] - 交易完成后公司将单独控制精控能源 [2] - 公司在英国伦敦举行储能产品解决方案发布会，推出储能一站式解决方案 [2] 行业前景 - 光伏行业“反内卷”政策持续推进，通过控产能、保价格等措施遏制恶性竞争 [2] - 政策推动产业链价格修复与盈利改善 [2]

市场开盘情况 - 三大指数小幅低开，沪指报3870.94点，低开0.11%，深成指报12869.66点，低开0.04%，创业板指报3029.98点，低开0.04% [1] - 谷歌概念、CPO、有色·锑等板块指数跌幅居前 [1] - 北证50指数表现相对强势，报1386.34点，上涨0.29% [2] 具身智能行业观点 - 国内具身智能板块总市值已突破3万亿元，规模有望持续扩张 [3] - 2025年被视为具身智能商业化的关键节点，头部厂商已获得亿元级订单 [3] - 机器替代人力的效率提升、供应链产能布局及技术赋能正加速产业升级 [3] 卫星产业链行业观点 - 随着可回收火箭技术成熟，发射运力提升且成本持续下降 [4] - 发射成本下降有利于卫星公司提升产能并加速组网进度 [4] - 卫星产业链相关标的有望迎来快速成长期 [4] 光伏行业年度策略 - 2026年光伏行业进入持续的产能出清周期，“反内卷”措施将加速市场出清 [5] - 行业竞争格局和产业链生态有望优化，存量企业业绩将呈改善趋势 [5] - 建议关注细分领域龙头，如储能逆变器、多晶硅料、光伏玻璃、一体化组件厂领先企业 [5] 市场风格与配置观点 - 市场没有大级别风格切换的条件，A股科技风格整体拥挤度进一步改善 [6] - 在AI债务驱动担忧下，可关注科技内部低拥挤度赛道，如恒科、游戏、传媒、计算机 [6] - 海外降息和财政扩张背景下，关注全球定价资源品，主要是黄金和铜，并左侧关注外需制造业 [6]

板块表现与估值 - 光伏板块于11月27日拉升，光伏ETF华夏（515370）上涨1.11%，其持仓股迈为股份、阿特斯、阳光电源涨幅均超过3% [1] - 中证光伏产业指数最新市净率为2.46倍，处于历史48.82%分位，估值位于历史中枢附近，位置不高 [1] - 截至三季度末，主动权益基金在电力设备行业的重仓持股比例为12.3%，环比有所提升，但相比此前最高21%的水平，仍处于偏低位置 [1] 行业基本面与前景 - 光伏行业“反内卷”推进顺利，多家硅片企业联合挺价，行业供需逻辑持续改善 [1] - 当前估值未充分反映产业价值重构的潜力，随着行业景气度从底部回升，光伏板块具备显著上行空间 [1] 指数与产品覆盖 - 光伏ETF华夏（515370）跟踪中证光伏产业指数，该指数全面覆盖光伏产业链上、中、下游企业 [1] - 指数成分涉及硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等环节，能够更好地反映光伏产业整体表现 [1]

光伏板块市场表现 - 隔夜热门中概股中光伏板块表现抢眼，阿特斯太阳能涨8.4%，大全新能源涨3.2% [1] - 多晶硅主力期货涨近3%创近期新高 [1] 行业价格与产能状况 - 年中以来光伏上游环节受反内卷影响，主产业链价格持续回升，其中多晶硅致密料、182N硅片等涨幅近50% [1] - 多晶硅是产能过剩与亏损最为突出的环节，但也是产能集中度最高的环节 [1] - 多家硅料企业正在推进多晶硅产能整合计划，若举措顺利落地，行业供需结构有望得到根本性改善 [1] 行业反内卷成效与后续关注点 - 当前光伏行业反内卷已取得一定积极成效，后续重点关注供需两条主线 [1] - 供给侧关注硅料收储平台落地及产业链限产措施 [1] - 需求侧关注“十五五”光伏装机需求支撑，出口退税取消及严禁低于成本价销售要求的执行 [1] - 在供需两端反内卷推进下，产业链供需关系有望快速修复，并推动组件价格抬升 [1] 相关公司梳理 - 硅料环节公司包括通威股份、大全能源、协鑫科技、新特能源 [1] - BC技术环节公司包括爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光、拉普拉斯 [1] - 硅片环节公司包括弘元绿能、双良节能、TCL中环 [1] - 电池组件环节公司包括晶澳科技、晶科能源、天合光能、钧达股份 [1]

阿特斯股价异动 - 阿特斯股价于11月12日出现大幅下跌，收盘价20.56元，跌幅达-14.33%，盘中最低跌幅一度超过17%，换手率超过20%，成交额超过58亿元 [1] - 11月13日，阿特斯股价继续低开1.51%，开盘后再次下探至19.7元，随后逐渐拉起翻红 [2] - 在暴跌前，阿特斯股价经历快速上涨，从10月29日的最低价12.3元涨至11月11日的最高价24.28元，10个交易日内股价几乎翻倍 [4] 光伏板块市场传闻与影响 - 股价大跌的导火索是市场传闻，传闻称光伏龙头公司高管在投资策略会上表示，被视为反内卷重要举措的多晶硅收储平台计划"黄了"，以及"建联盟的那些公司的方案被主管部门否了" [4] - 该传闻引发光伏板块集体恐慌性抛售，阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、弘元绿能等公司股价均受影响 [4] - 事后，相关公司和组织纷纷出面辟谣，称上述消息为谣言，并促使板块在12日出现反攻 [5] 行业基本面深度分析 - 传闻能引发市场恐慌的核心原因在于其直击行业当前最敏感的神经，即严重的产能过剩与价格战 [6] - 光伏行业从多晶硅料、硅片到电池片、组件，几乎所有环节都出现严重的供过于求 [6] - 海外市场贸易保护主义抬头，增加了国际市场的不确定性，加大了行业发展困难 [6] - 行业前期的快速上涨积累了大量获利盘，在市场情绪脆弱时，任何风吹草动都容易引发获利了结 [7] - 行业根本性改善取决于产能出清、价格触底企稳以及新技术能否带来新增长点 [7]