港股光伏股表现 - 协鑫科技上涨3.17%至1.300港元 福莱特玻璃上涨2.63%至12.100港元 信义玻璃上涨2.06%至8.920港元 [1][2] - 凯盛新能上涨1.59%至4.460港元 福耀玻璃上涨1.47%至75.800港元 协合新能源上涨1.25%至0.405港元 [1][2] - 信义光能上涨1.17%至3.450港元 协鑫新能源上涨1.15%至0.880港元 新特能源上涨0.77%至7.900港元 卡姆丹克太阳能上涨0.66%至0.152港元 [1][2] 光伏产业链价格走势 - 云南市场P型M10硅片9月12日报1.2元/片 较9月10日1.03元/片上涨16.5% [1] - 内蒙古市场P型致密料多晶硅9月12日报36元/千克 较9月10日31元/千克上涨16.1% [1] - 行业分析显示光伏中上游多个领域价格明显上涨 反内卷初见成效 后续有望维持上涨态势 [1]

港股光伏板块表现 - 协鑫科技股价上涨3.17%至1.300港元 福莱特玻璃上涨2.63%至12.100港元 信义玻璃上涨2.06%至8.920港元[1] - 凯盛新能上涨1.59%至4.460港元 福耀玻璃上涨1.47%至75.800港元 协合新能源上涨1.25%至0.405港元[1] - 信义光能上涨1.17%至3.450港元 协鑫新能源上涨1.15%至0.880港元 新特能源与卡姆丹克太阳能分别上涨0.77%和0.66%[1] 光伏产业链价格动态 - 云南市场P型M10硅片价格9月12日报1.2元/片 较9月10日1.03元/片上涨16.5%[1] - 内蒙古市场P型致密料多晶硅价格9月12日报36元/千克 较9月10日31元/千克上涨16.1%[1] - 行业分析显示光伏中上游多个领域价格明显上涨 产业链"反内卷"初见成效[1]

股东股份转让 - 控股股东及一致行动人拟通过询价转让4亿股 占总股本4% [1] - 转让方包括晶科能源投资(58.59%) 上饶润嘉(3.16%) 上饶卓领贰号(2.17%) 上饶凯泰贰号(0.87%) [1] - 转让比例分别为3% 0.51% 0.35% 0.14% 转让原因为自身资金需求 [1] - 转让价格不低于2025年9月12日前20个交易日均价70% 受让方为机构投资者 [2] 子公司股权出售 - 控股子公司浙江晶科出售晶科新材料80%股权给帝科股份 交易对价8000万元 [2] - 交易完成后帝科股份持股80% 浙江晶科持股20% 不再纳入合并报表 [2] - 已收到第一期交易对价款1600万元 公司称有利于提高资产运营效率 [2] 财务表现与经营状况 - 2025年上半年组件出货41.8GW 储能系统发货1.5GWh [3] - 实现营收318.31亿元 归母净利润亏损29.09亿元 [3] - 行业中标价格稳中有升 三季度毛利率有望稳中有升 [3] - 预计2025年全球装机需求700GW左右 中国占40%-45% [3] 行业展望与战略规划 - 预计2026年需求相比2025年稳定范围内小幅增长 [3] - 中国市场受"十五五"规划影响增幅保守 但新兴市场保持健康增长 [3] - 储能业务在欧洲 亚太 拉美地区已有可观规模化订单 [4] - 2025年储能发货目标6GWh 预计每季度毛利率显著提升 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅低位反弹，主因美联储降息预期高涨、国内光伏行业反内卷情绪延续、市场传言多晶硅四季度将严格实现产量配额制 [2][6][10] - 供应端，新疆地区开工率升至66%，川滇地区丰水期开工率偏低，维持小幅收缩态势；需求侧，多晶硅企业减产不及预期甚至提产，硅片市场排产上调与电池市场形成紧平衡预期，光伏电池备货需求释放价格涨幅明显，组件端成交维持0.7元/瓦下游采买意愿弱，下游对中游价格上行消化需时间，工业硅社会库存回升至53.9万吨，现货市场因盘面震荡总体运行平稳 [2][6][10] - 中国8月PPI同比降幅收窄提振市场带动盘面低位回升，技术面盘面8300一线支撑强，但多晶硅冲高回落震荡打压情绪，预计期价短期区间震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|9月12日|9月5日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅主力|8745.00|8820.00|-75.00|-0.85%|元/吨| |通氧553现货|9200.00|9100.00|100.00|1.10%|元/吨| |不通氧553现货|9000.00|8950.00|50.00|0.56%|元/吨| |421现货|9500.00|9400.00|100.00|1.06%|元/吨| |3303现货|10300.00|10300.00|0.00|0.00%|元/吨| |有机硅DMC现货|10700.00|10650.00|50.00|0.47%|元/吨| |多晶硅致密料现货|50.00|48.00|2.00|4.17%|元/吨| |工业硅社会库存|53.9|53.7|0.2|0.37%|万吨| [4] 市场分析及展望 - 宏观方面，中国8月CPI同比 -0.4%，核心CPI同比 +0.9%，主因去年高基数和食品价格涨幅低；8月PPI同比 -2.9%为今年3月以来首次收窄，部分行业价格同比降幅收窄使PPI下拉影响减少 [7] - 供需方面，截止9月12日工业硅周度产量9.55万吨，环比 +2.8%，同比 +1.1%，三大主产区开炉数308台，开炉率升至38.7%；需求端情况同核心观点 [8] - 库存方面，截止9月12日工业硅全国社会库存升至53.9万吨，环比增0.2万吨；截止9月5日广期所仓单库存升至49972手，合计24.9万吨，5系仓单注册入库增加，仓单库存近期维持5万吨上下 [9] 行业要闻 - 9月9日，广期所调整多晶硅期货PS2511合约交易手续费标准为成交金额万分之一点五，日内平今仓同；限制非期货公司会员或客户在工业硅期货SI2511和多晶硅期货PS2511合约单日开仓量不超1000手，套期保值和做市交易不受限，有实际控制关系账户按一个管理 [11] - 9月10日，上海市公布2025年度“风光同场”海上光伏项目竞争配置结果，申能股份等6个项目入选，申报总规模210.33万千瓦；明确项目股权方案、上网电价、开工和并网时间等要求，违规将依法处理，项目推进情况作为后续能源项目考核因素 [12] 相关图表 包含工业硅产量、出口量、社会库存、仓单库存，主产区周度产量，有机硅DMC产量，多晶硅产量，工业硅各牌号、多晶硅、有机硅现货价等图表 [13][15][18][19]

全球能源转型浪潮中，光伏作为绿色能源的主力军，承载着人类对可持续未来的厚望。中国光伏更 凭借强大的制造能力和技术优势，一路披荆斩棘，在国际市场占据主导地位。但受同质化产能集中释 放、国际贸易保护政策等影响，当前光伏产品价格持续低迷，企业利润不断压缩，行业发展面临严峻挑 战。 面对市场中低价无序竞争、质量参差不齐等乱象，工业和信息化部等六部门近日联合召开光伏产业 座谈会，进一步规范光伏产业竞争秩序。此次整治的核心目标，是推动光伏行业从"量"的规模竞赛，转 向"质"的价值创造，继续在全球产业竞争中保持旺盛的生命力。 遏制低价无序竞争，旨在为企业创造一个公平、公正的市场竞争环境。打击低于成本价销售等不正 当竞争行为，是对市场规则的维护，让所有企业都能在同一起跑线上，通过提升技术、提高效率、优化 管理、塑造品牌等方式参与竞争。这不仅有助于激发企业创新活力，还能推动行业整体竞争力提升。 为什么说当下的无序竞争，正侵蚀着光伏行业根基？ 从企业层面看，低价竞争导致利润空间受挤压。为在价格战中生存，企业不得不削减研发投入，导 致创新动能枯竭，长期发展和生存能力受到威胁。这场价格战中，有企业为降低成本，甚至不惜牺牲产 品质量。 ...

行业整体表现 - 光伏行业上半年受产业链价格同比下滑影响持续筑底 110家光伏上市公司合计营收6152.80亿元同比减少约650亿元 归母净利润76.38亿元同比大幅下降55% [1] - 行业亏损面扩大 47家公司陷入亏损状态较去年同期39家增加8家 但近半数光伏上市公司净利润实现同比增长 [3][4][6] 细分环节表现 - 逆变器及储能环节表现突出 阳光电源归母净利润77.35亿元同比增长55.97% 德业股份净利润15.22亿元增长23.18% 锦浪科技净利润6.02亿元大幅增长70.96% [2][6][7] - 设备环节企业保持增长 捷佳伟创净利润18.30亿元增长49.26% 北方华创净利润32.08亿元增长14.97% [2] - 组件环节亏损严重 五大组件厂商通威股份、天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技合计亏损近160亿元 [5] 技术路线与盈利改善 - BC技术路线企业实现减亏 隆基绿能净利润-25.69亿元但同比减亏50.88% 爱旭股份净利润-2.38亿元减亏86.38%且在第二季度扭亏实现净利润0.63亿元 [4] - 爱旭股份ABC组件出货量达8.57GW同比增长超400% 隆基绿能BC二代组件出货约4GW在欧洲和亚太高价值市场表现突出 [4][5] 现金流与经营策略 - 行业经营性现金流显著改善 110家公司合计现金流净额294.51亿元同比扭负为正 第二季度现金流净额289.88亿元环比大幅增长60倍同比增长20% [8] - 企业控制新增产能和去库存 第二季度存货金额环比下降 固定资产和在建工程减少 行业转向寻求高价值订单放弃低价竞争 [8][9] 政策与行业治理 - 政府部门对光伏行业非理性竞争开展依法治理 引导企业不低于成本价销售 通过成本优势筛选领先产能淘汰落后产能 [9] - 当前组件价格维持在0.70元/W水平 低于0.85元/W的盈亏平衡点 行业总应付账款远大于总应收账款龙头企业面临偿债压力 [5][9]

行业供需状况 - 光伏玻璃行业供给处于相对低位 [1] - 行业库存处于相对低位 [1] 价格与盈利表现 - 光伏玻璃价格出现修复 [1] - 行业盈利出现修复 [1] 潜在风险与政策环境 - 需关注潜在供给增量释放情况 [1] - 政策及各方积极推动光伏行业反内卷 [1] - 期待产能及价格竞争机制相关政策进一步出台 [1] 企业竞争优势 - 具备规模优势的龙头企业或更具优势 [1] - 具备盈利优势的龙头企业或更具优势 [1]

行业供需状况 - 光伏玻璃行业供给处于相对低位 [1] - 行业库存处于相对低位 [1] 价格与盈利表现 - 光伏玻璃价格出现修复 [1] - 行业盈利出现修复 [1] 潜在风险因素 - 需关注潜在供给增量释放情况 [1] 政策环境 - 今年以来政策积极推动光伏行业反内卷 [1] - 各方积极推动光伏行业反内卷 [1] - 期待产能竞争机制相关政策进一步出台 [1] - 期待价格竞争机制相关政策进一步出台 [1] 企业竞争力 - 具备规模优势的龙头企业或更具优势 [1] - 具备盈利优势的龙头企业或更具优势 [1]

公司管理层变动 - 董事长曹路因年龄原因辞去所有职务 包括董事长 董事及委员会主任委员职务 辞职后不再担任任何职务[2] - 曹路出生于1965年 硕士研究生学历 曾任职浙江省能源集团及浙能电力 2023年3月开始担任中来股份董事长[3] - 公司回应称董事长辞职与业绩无关 不会影响正常运营和战略连续性 将尽快完成董事补选及董事长选举工作[2] 股权架构与薪酬 - 副董事长兼总经理林建伟为公司最大股东 持股比例16.36% 第二大股东浙能电力持股9.75%[3] - 2022年11月原控股股东林建伟 张育政与浙能电力签署协议 转让9.70%股份并委托10%表决权 2023年2月完成过户[4] - 曹路未持有公司股份 2024年从公司获得税前报酬133.96万元 林建伟获得366.8万元[4] 财务业绩表现 - 2024年亏损8.56亿元 2025年上半年亏损1.69亿元 但亏损同比减少44.83%[6] - 2025年上半年营业收入33.04亿元 同比增长7.25%[6] - 2021年亏损3.13亿元 2022年盈利4.01亿元 2023年盈利5.27亿元[6] - 公司称亏损主要受光伏行业供需及价格压力影响 与行业多数企业表现一致[6] 业务板块分析 - 2025年上半年光伏应用系统业务营收18.29亿元 为第一大收入来源 毛利率19.84%[7] - 组件业务营收7.96亿元 毛利率-20.48% 电池业务营收7503.85万元 毛利率-155% 均处于亏损状态[7] - 光伏辅材业务营收4.23亿元 毛利率8.78% 同比减少2.91%[7] - 电池片及组件采用N型TOPCon技术 具BC电池技术储备 背板产品出货量多年全球第一[7] 资产负债与担保 - 截至2025年6月末资产负债率75.9% 较去年末增加 货币资金11.15亿元 应收账款36.62亿元 总资产163.62亿元[8] - 短期借款33.33亿元 长期借款24.2亿元 总负债124.25亿元[8] - 截至2025年8月27日担保额度总额199.79亿元 实际担保余额90.82亿元 占净资产269.39%[8] - 公司表示将通过提升盈利能力 优化融资结构 拓宽融资渠道改善财务结构[9] 行业背景与展望 - 光伏行业反内卷正在自上而下引导和行业自律中持续推进[6] - 高负债反映行业在快速扩张和技术升级中对资金的大量需求 但带来财务风险[8] - 公司将持续技术创新 加速全球市场开拓 深化降本增效改善经营[6]

公司高层变动 - 董事长曹路因年龄原因辞去所有职务 包括董事长 董事及委员会主任委员职务 辞职后不再担任任何职务 [2] - 曹路出生于1965年 硕士研究生学历 曾任职浙江省能源集团及浙能电力 2023年3月开始担任中来股份董事长 [3] - 公司表示曹路辞职与业绩无关 不会影响正常运营和战略连续性 将尽快完成董事补选及董事长选举工作 [2] 股权架构与高管薪酬 - 副董事长兼总经理林建伟为公司最大股东 持股比例16.36% 第二大股东为浙能电力 持股比例9.75% [3] - 2022年11月林建伟 张育政与浙能电力签署协议 转让9.70%股份并委托10%表决权 2023年2月完成过户 [3][4] - 曹路未持有公司股份 2024年税前报酬总额133.96万元 林建伟税前报酬总额366.8万元 [4] 财务表现与业绩分析 - 2024年亏损8.56亿元 2025年上半年营业收入33.04亿元 同比增长7.25% 归母净利润亏损1.69亿元 同比收窄44.83% [5] - 公司称亏损主要受光伏行业供需及价格压力影响 与行业多数企业表现一致 通过降本增效等措施改善经营 [5] - 2021年亏损3.13亿元 2022年盈利4.01亿元 2023年盈利5.27亿元 业绩受行业周期性影响波动较大 [5] 业务板块表现 - 2025年上半年光伏应用系统业务营收18.29亿元 为第一大收入来源 毛利率同比增长至19.84% [7] - 组件业务营收7.96亿元 毛利率-20.48% 电池业务营收7503.85万元 毛利率-155% 均处于亏损状态且同比下滑 [7] - 光伏辅材业务营收4.23亿元 毛利率8.78% 同比减少2.91个百分点 [7] 技术与市场地位 - 电池片及组件产品采用N型TOPCon技术 具备BC电池技术储备 正在推进量产化验证 [7] - 背板产品出货量多年保持全球第一 主要供货国内外主流组件制造商 客户基础稳固且合作关系长期稳定 [7] - 公司将继续拓展海内外市场 巩固全球龙头地位 行业反内卷引导和自律持续推进 [6][7] 财务状况与负债水平 - 截至2025年6月末货币资金11.15亿元 应收账款36.62亿元 资产总计163.62亿元 [8] - 短期借款33.33亿元 长期借款24.2亿元 负债合计124.25亿元 资产负债率75.9% 较去年末增加 [8] - 截至2025年8月27日担保额度总金额1997.9亿元 实际担保余额908.17亿元 占净资产比例269.39% [8] 行业环境与公司策略 - 光伏行业存在快速扩张和技术升级的资金需求 高负债是抢占市场份额的策略 但也带来财务风险 [8] - 公司将通过提升盈利能力 优化融资结构 拓宽政策性银行等多元融资渠道改善财务结构 [9] - 行业受周期性影响显著 企业需应对供需及价格压力 通过技术创新和全球市场开拓改善经营 [5][6]