港股与A股市场资金流向 - 尽管港股持续震荡调整，南向资金持续流入，A股保持较强吸引力 [1] - 四季度以来股票型ETF整体净流入665.25亿元，跨境ETF整体净流入额合计1000亿元，跟踪香港市场的跨境ETF是资金净流入主力 [7] - 四季度以来多只恒生科技ETF吸金逾50亿元，共有7只恒生科技或港股通ETF区间净流入超50亿元，其中5只为恒生科技ETF [1][6] 主要指数及板块表现 - 四季度以来主要指数回调：恒生科技指数大跌14.06%，恒生指数下跌3.29%，上证指数微跌0.19%，科创50指数下挫12.34%，创业板指数下跌3.29% [6] - 年内主要指数收获可观涨幅：恒生指数上涨29.34%，恒生科技指数上涨25.29%，上证指数上涨15.62%，科创50指数上涨32.54%，港股创新药板块相关指数年内涨幅超90% [6] - 四季度申万一级行业指数中，汽车、电子、计算机三大板块跌幅居前，分别下跌9.58%、9.57%、8.16% [6] ETF资金布局详情 - 四季度以来国泰证券ETF和华宝证券ETF分别以89.51亿元和59.55亿元的净流入排在股票型ETF前两位，华夏科创50ETF获资金净流入51.65亿元排在第三位 [6] - 年内证券、化工、机器人、银行等主题以及沪深300、红利低波等股票型ETF最受青睐，共有8只股票型ETF年内净流入额超百亿元 [7] - 港股通互联网、科技、非银及恒生科技等跨境ETF吸金强劲，11只恒生科技或港股通ETF年内净流入额超百亿元 [7] AH股溢价动态 - AH股溢价指数自9月份以来持续走低，目前已降至120附近 [1][9] - 出现部分"A+H"上市公司港股股价高于A股的现象，例如宁德时代港股股价为472港元/股，而A股股价为373.2元/股 [9] - 南向资金持续涌入港股，四季度净买入超2100亿港元，年内净买入近1.38万亿港元，成为影响港股定价权的主要力量 [9][10] 市场结构与驱动因素 - 港股市场今年1至10月新股融资额高居全球第一，原因包括A股IPO政策的溢出效应、中概股回流的避险需求、大型交易的高度集中 [9] - "A+H"最新特征包括A股溢价持续存在、南向资金驱动溢价收窄、互联互通机制持续深化、人民币双柜台对冲汇率风险 [9] - 未来"A+H"阵营将集中在高科技、新能源、生物医药等具备全球竞争力的新经济龙头 [10] 长期回报与投资前景 - 中国A股长期回报前景良好，未来10至15年的年化回报率有望达到7.7%（以美元计价） [4][12] - 预期基于三大驱动：经济长期韧性叠加盈利修复与风险淡化、股东回报政策持续强化、公司治理优化及国际资金配置权重提升 [12] - 东亚市场正掀起公司治理改革浪潮，中国企业积极提高公司治理水平、增加股份回购、加强信息透明度，改善资本回报 [12]

韩国股市2025年行情概览 - 韩国KOSPI指数在2025年有望创下25年来最大涨幅，年内累计上涨61%，从年初约2400点突破4000点大关，领跑全球市场 [1][5] - 此轮史诗级涨势由韩国总统李在明提出的“KOSPI指数5000点”政治承诺、全球人工智能热潮以及国内企业治理改革共同推动 [1][6] - 市场涨势过快引发担忧，上周五股指因AI估值泡沫忧虑暴跌近4% [4] 市场驱动因素分析 - 政治目标成为关键催化剂，李在明总统的“5000点目标”是政治人物罕见地为市场设定具体目标，旨在将资金从过热的房地产市场引向股市 [2][6][7] - 全球AI芯片需求激增，推动三星电子和SK海力士股价飙升，并带动整体市场大幅上涨 [2] - 韩国政府推动公司治理改革，包括通过《商业法》修正案，并关注降低股息税率及强制注销库存股等法案，旨在消除长期存在的“韩国折价” [6][9] 机构观点与目标点位 - 摩根大通将KOSPI指数5000点作为基准预期 [1][2] - 花旗集团预测KOSPI指数在2026年底可达5500点 [1][2] - 分析师认为AI驱动的需求为韩国芯片股掀起“超级周期”，且估值仍相对便宜 [8] - 联邦赫尔姆斯投资组合经理认为，如果韩国估值折价消除，市场可能会翻一番甚至两番 [9] 市场结构与估值分析 - 市场存在过度依赖少数权重股的问题，KOSPI指数2025年近一半的涨幅来自三星电子和SK海力士两只个股 [1][4][11] - 尽管大幅上涨，韩国芯片股估值仍较低，三星电子和SK海力士的远期市盈率分别为10倍和7倍，远低于区域科技股16倍的平均估值及英伟达27倍的市盈率 [8] - 推动下一轮上涨的关键在于公司治理改革的实际进展，但执行层面存疑，例如三星电子尚未公布其“企业价值提升计划”具体方案 [9][10] 市场风险与投资者行为 - 散户杠杆交易激增带来额外风险，11月保证金交易规模徘徊在26万亿韩元（约合170亿美元）附近，在六个月内上升约50% [11] - 有迹象表明，韩国散户投资者在大力投资海外股票后，正将资金转回国内市场，11月可能成为自4月以来首个散户资金流入月 [11] - 市场集中度与估值泡沫引发担忧，若市场仅靠狂飙上涨触及5000点，随后可能会回落 [11]

市场表现 - KOSPI指数从年初约2400点暴涨61%，突破4000点大关，创下25年来最强涨幅，表现领跑全球市场 [1] - 近半数涨幅来自三星电子和SK海力士两只个股，市场存在集中度担忧 [3][7] - 股指上周五因AI估值泡沫忧虑暴跌近4% [3] 驱动因素 - 韩国总统李在明年初承诺推动Kospi指数向5000点迈进，成为点燃行情的导火索 [1][4] - 全球AI芯片需求激增，令三星电子和SK海力士股价飙升，带动整体市场大幅上涨 [1] - 韩国政府推动的部分目的是将资金从过热的房地产市场引向股市 [4] 机构观点与未来预期 - 摩根大通将5000点作为基准预期，花旗集团预测2026年底KOSPI指数可达5500点 [1] - 分析师认为AI驱动的需求为韩国芯片股掀起“超级周期” [5] - 如果韩国估值折价消除，市场可能会翻一番甚至两番 [5] 估值水平 - 三星电子和SK海力士的远期市盈率分别为10倍和7倍，远低于区域科技股16倍的平均估值，大幅低于英伟达27倍的市盈率水平 [5] - 尽管大幅上涨，韩国股票在全球范围内仍然便宜 [5] 公司治理与改革 - 推动下一轮上涨行情的关键在于公司治理改革的进一步推进，投资者正密切关注降低股息税率的法案进展以及强制注销库存股的投票 [5] - 三星电子至今尚未公布其旨在提升股东回报的“企业价值提升计划”具体方案，执行层面存疑虑 [6] - 下一轮涨势需要企业治理改革取得更多实际的具体改革措施 [7] 市场参与行为 - 散户杠杆交易创纪录高位，11月保证金交易规模徘徊在26万亿韩元（约合170亿美元）附近，在六个月内上升约50% [7] - 有迹象表明韩国散户投资者在大力投资海外股票后，正将资金转回国内市场，11月可能成为自4月以来首个散户资金流入月 [7]

国有经济的角色与定位 - 国有经济是服务国家中心任务和战略使命的主导力量，通过集中布局安全性、前瞻性、公共服务性行业，发挥主导、引领、稳定作用 [2] - 国有资本体现出人民性本质属性，具有公共性、战略性、工具性特征，区别于西方“国有资本仅为市场补充工具”并超越传统计划经济模式 [2] - 国有企业作为“基石性组织”，将经济职能、政治责任、社会建设合一，具有很强的动员和组织能力，在政府与市场间发挥平衡互补作用 [2] 国有企业的创新使命 - “十四五”期间国有企业创新能力显著增强，成为破局“卡脖子”关键核心技术的攻坚者 [3] - 面对新形势新挑战，国有企业应强化使命担当、构建创新生态、加大基础研发投入，发挥新型举国体制优势，促进科技与产业创新深度融合 [3] - 应探索构建国有企业公平参与市场竞争的创新理论，推动国有企业在ESG实践中发挥引领带动作用 [3] 国有企业的价值与发展策略 - 当前国有企业存在价值被低估问题，需构建新价值评估体系以体现其社会价值，并持续优化国有资本布局以放大价值 [3] - 国有企业应在完善中国特色现代企业制度中推进公司治理改革，完善董事会授权机制、健全内部制衡机制、推进治理数字化转型以提升效能 [3] - 国有企业应在国际竞争与合作中找准角色定位，统筹多重任务，培育竞争优势，塑造市场影响力，以合作共建推动全球发展 [3]

文章核心观点 - 中国股市在2025年表现强劲，上证指数站上4000点创十年新高，MSCI中国指数年内涨幅达36.22%，显示出逆势上涨的态势和具有吸引力的投资机会 [1] - 投资者应秉持长期视野，关注有望重塑中国经济与商业格局的长期趋势，以超越短期市场波动和忧虑 [2] - 新兴市场股票是一个配置不足且被低估的资产类别，中国作为其中重要一环，为投资组合提供了多元化和增长机会 [9] 市场表现 - 2025年10月29日上证指数收于4007.76点，站上4000点创十年新高 [1] - 截至2025年10月29日，以美元计价的MSCI中国指数年内涨幅达36.22% [1] - 同期中国权重占29%的MSCI新兴市场指数上涨30.42% [1] 具有全球影响力的创新企业 - 中国制药企业日益频繁地向全球药企进行知识产权授权，带来专利使用费收入，医疗行业政治敏感性相对较低 [3] - 中国文化输出能力增强，例如角色Labubu风靡全球，其制造商预计2025年海外收入将首次超过国内收入 [3] 出口市场多元化的企业 - 尽管对美贸易增速放缓，中国全球出口总额仍在攀升，主要得益于对拉丁美洲及亚洲新兴市场国家的出口增长强劲 [4] - 专注于非美国市场的出口企业可能是一个被忽视的投资机遇 [4] 受益于“反内卷”政策的行业 - “反内卷”政策旨在应对过度竞争，推动经济更可持续增长，目标行业包括太阳能、电动汽车、铜矿、猪肉生产等上下游领域 [5] - 供给收缩有助于提升目标行业的价格水平和盈利能力，已导致制造业投资和贷款出现下滑 [6] 提升国内市场份额的行业龙头 - 在金融科技、运动服饰和功能饮料等高增长行业中，本土龙头企业正逆势扩大市场份额 [7] - 某互联网科技龙头凭借强大本土品牌优势进军新能源市场，家电制造、创新服饰、饮料制造等行业也有成功案例 [7] 公司治理改革下的机遇 - 新“国九条”强调推动上市公司加强治理和提升股东回报，中国上市企业盈利能力、分红水平和股票回购规模均处于历史高位 [8] - 股票回购已产生提升每股收益的积极效果，公司治理水平超出市场预期的企业有望创造可观超额收益 [8]

文章核心观点 - 中国股市在2025年展现出强劲的逆势上涨态势 截至2025年10月29日 以美元计价的MSCI中国指数年内涨幅达36.22% MSCI新兴市场指数也上涨了30.42% [1] - 尽管市场对中国股市的看法存在显著分化 但联博认为应超越短期情绪波动 以长期视野审视中国市场中蕴含的具有吸引力的投资机会 [1][3] - 投资者可关注五大投资主题 这些主题代表了未来数年有望重塑中国经济与商业格局的关键趋势 [4] 在波动中坚守长期视野 - 中国市场短期波动受情绪驱动 例如自四月以来美国贸易言论缓和吸引了国内散户资金流入 使经济疲软因素暂时退居次要地位 [3] - 长期投资布局的关键在于识别那些力量足以超越短期忧虑 并有望在未来数年重塑经济与商业格局的趋势 [3] 具有全球影响力的创新企业 - 中国培育出了一批具有全球影响力的企业 例如在医疗健康领域 中国制药企业正日益频繁地向全球药企进行知识产权授权 [5] - 医疗行业的政治敏感性相对较低 因为药品的终极目标是普惠全球 跨国企业寻求与中国科研人员合作以丰富研发产品线 这类合作能带来专利使用费收入 [5] - 中国文化输出能力增强 Labubu角色风靡全球 其制造商预计2025年海外收入将首次超过国内收入 这突出了中国创新产品吸引全球消费者的能力 [5][6] 出口市场多元化的企业 - 尽管对美国贸易增速放缓 但中国的全球出口总额仍在攀升 主要得益于对拉丁美洲及亚洲新兴市场国家的出口增长强劲 [8] - 贸易流向的多元化表明 那些专注于非美国市场的出口企业可能是一个被忽视的投资机遇 [8] 受益于"反内卷"政策的行业 - "反内卷"政策旨在应对过度竞争现象 保障家庭生活质量 缓解社会压力并推动经济更可持续地增长 [10] - 政策瞄准从太阳能 电动汽车企业到铜矿商 猪肉生产商等诸多上下游行业 这些领域因民营企业激增而出现产能过剩 [10] - 供给收缩有助于提升目标行业的价格水平和盈利能力 相关政策已导致制造业投资和贷款出现下滑 具备前瞻性的投资者可关注那些有望从更健康的产能格局 盈利改善及长期增长中受益的企业 [10] 提升国内市场份额的行业龙头 - 在经济从高速发展转型至高质发展的背景下 金融科技 运动服饰和功能饮料等高增长行业中的本土龙头企业正逆势扩大市场份额 [12] - 例如某互联网科技龙头 凭借强大的本土品牌优势进军新能源市场 在家电制造 创新服饰 饮料制造等行业也有许多成功抢占国内市场份额的案例 [12] 公司治理改革下的机遇 - 与中国2024年4月发布的新"国九条"相呼应 新政策强调推动上市公司加强治理和提升股东回报 [14] - 当前中国上市企业的盈利能力 分红水平和股票回购规模均处于历史高位 股票回购已产生提升每股收益的积极效果 [14] - 那些公司治理水平超出市场预期的企业 仍有望为投资者创造可观的超额收益 [14] 更广阔的新兴市场图景 - 新兴市场股票仍然是一个配置不足且被低估的资产类别 充满了引人入胜的投资故事 例如人工智能领域的赋能者 印度的结构性改革等 [16] - 主动型基金管理人通过深入研究 能够发掘那些基本面正在改善 且相对估值优于发达市场同行的新兴市场企业 [16] - 投资者不应片面看待中国或将其视为需要规避的风险 而应将其视为理解更广泛新兴市场机遇的窗口 中国乃至其他新兴市场为股票投资组合提供了丰富的多元化配置和增长机会 [17]

亚太股市整体表现 - 11月4日亚太股指普遍下跌，日经225指数早盘创历史新高52434.06点后转跌，收盘下跌1.74%至51497.2点 [1] - 韩国KOSPI指数跌幅最大，收盘下跌100.13点，跌幅2.37%至4121.74点 [1] - 澳大利亚S&P/ASX200指数跌近1%，印尼、泰国和新加坡股市均录得下跌 [1] 日韩股市近期走势与驱动因素 - 日经225指数连续六个交易日位于5万点以上，10月初至今累计涨超15%，年内累计涨29.8% [3] - 韩国KOSPI股指在10月16次创盘中历史新高，突破4000点，10月至今涨19%，年内累计飙升近72% [3] - 日本股市走强源于公司治理与回购潮抬升ROE、新NISA带来长期资金、以及财政扩张与产业政策预期 [3] - 韩国股市强势上涨源于AI产业链盈利修复与订单提升，以及企业治理改革预期扭转“韩国折价” [3] 日韩股市下跌原因分析 - 日韩股市下跌核心原因是高位拥挤交易与美元再走强共同作用，触发获利了结与量化平仓 [4] - 美元指数抬头、美元/日元再度逼近154，引发市场对干预与政策不确定性的担忧 [4] - 韩国股市叠加AI链涨幅过大、对美股AI波动高度敏感，放大波动性 [4] 东南亚股市表现与前景 - 10月泰国SET指数累计涨2.77%，印尼雅加达综合指数累计涨1.28%，新加坡海峡指数累计涨2.99% [5] - 11月4日越南胡志明指数涨2.44%报1656.45点，跑赢东南亚股市 [6] - 越南股市走高关键因素是获FTSE确认升级为新兴市场，外资资金预期增强，以及交易基础设施与外资准入持续优化 [6] - 印尼、泰国股市阶段性承压，主要受商品周期特别是镍和煤价格波动影响盈利与指数权重 [6] - 东南亚股市前景取决于美元走势与本地改革落地节奏，若美元见顶、改革兑现将迎来上行窗口 [6] 汇率市场动态 - 11月4日美元兑日元一度向下触及154，随后日元回升，截至晚上7点为1美元兑153.4日元 [7] - 日本财务大臣就汇率走势发出强烈口头警告，重申对市场波动保持高度警觉 [7] - 市场分析认为日本当局干预汇市的风险上升，但预计短期内不太可能发生实际干预 [7] 外部影响因素 - 美国联邦政府停摆若持续至11月4日，将与最长关门纪录持平，预计将使美国四季度实际GDP年化增长率下降1至2个百分点，导致70亿至140亿美元经济产出损失无法恢复 [1] - 影响亚太股市的三大因素包括美元指数持续走强抑制权益资产估值、高位热门资产杀跌及AI叙事逻辑弱化导致资金兑现、以及贸易争端不确定性依然存在 [2]

韩国Kospi指数表现 - 韩国综合股价指数（Kospi）今年已飙升超过66%，成为全球表现最佳的主要股票指数 [1] - Kospi指数表现领先标普500指数49个百分点，创下二十年来最大差距 [1] - 过去三年大部分时间该指数市净率低于1 [1] 牛市驱动因素 - 分析师将牛市归因于三大支柱：对人工智能未来的押注、公司治理改革、关键供应链制造商出口的蓬勃发展 [4] - 资产管理公司GAM首席执行官认为这是对韩国市场的全面重新评级，此前市场非常便宜 [4] 人工智能与芯片行业 - Kospi指数上涨很大程度上得益于两大权重股三星电子和SK海力士，合计占指数权重近30% [5] - 三星电子股价今年上涨超过90%，SK海力士股价翻了三倍 [5] - 全球最大存储芯片制造商三星电子7月至9月季度营业利润同比增长超过30%，创三年来新高 [5] - 两家公司与OpenAI达成协议，为价值高达5000亿美元的"星际之门"数据中心项目供应半导体 [5] 公司治理改革 - 韩国政府推动改善股市估值和家族式企业集团治理的举措吸引外国投资者 [6] - 改革措施被与日本十年前的公司治理改革相提并论 [6] - 今年7月韩国修订商法明确董事对股东责任，政府准备削减股息税，执政党提交法案强制公司注销持有库藏股 [7] 资本流向与投资者行为 - 外国投资者今年以来已购买价值2万亿韩元（约14亿美元）的韩国股票，从净卖出方转为净买入 [8] - 尽管市场表现创纪录，韩国散户投资者在此次反弹中基本处于缺席状态 [9] 关键供应链制造商 - 国防、造船和电池等关键领域制造商有力支持股市上涨 [9] - 韩国最大国防制造商韩华宇航股价今年飙升296% [9] - 韩国最大造船商HD现代重工股价上涨116% [9] - 全球第三大电池生产商LG新能源股价本月上涨超过40%，受益于AI服务器储能设施需求及电动汽车销售乐观前景 [9] - 市场对与美国达成贸易协议的预期升温也提振投资者情绪 [10]

日经平均股指突破历史新高 - 日经平均股指报收于5万512点，史上首次突破5万点大关 [2] - 股价上涨通过财富效应成为支撑景气循环向好的推动力 [2] 日本股市评估基准的根本性转变 - 日本股票评估基准从以往的“万年低估股”转向“成长股”，是历史性转折点 [2][11] - 公司治理改革显现效果，主要上市企业平均净资产收益率（ROE）上升至9%左右，超过8%左右的资本成本 [7] - 当ROE超过资本成本时，企业估值从折价交易转向溢价交易 [9][10] 经济结构转型与股价上涨的驱动因素 - 日本正全面向通胀型经济结构转变，“通胀稳定”标志着经济变化 [2] - 向通胀经济转型使企业名义收益扩大，股价随物价上涨而上涨成为趋势 [8] - 高市政权被市场视为在历史性转折点上启动，时机恰到好处 [2][11] 维持股价高位所需的政策条件 - 第一是需要有效的物价提振措施，防止消费因实际工资负增长而进一步恶化 [13] - 第二是以政府投资为推动因素，通过产业政策提高重要产业竞争力 [13] - 第三是充分考虑市场利率，避免财政散漫导致债券市场抛售和利率急剧上升 [14]

核心观点 - 一家投资者权益律师事务所正在调查查尔斯河实验室国际公司（Charles River Laboratories International, Inc, NYSE: CRL）的某些高管和董事是否违背了对股东的信义义务 [1] 法律行动与股东权利 - 长期持有查尔斯河实验室股票的股东可能有权寻求公司治理改革、资金返还、法院批准的财务激励奖励或其他救济和利益 [2] - 股东参与有助于改善公司政策、实践和监督机制，从而可能提升股东价值 [3] - 该律师事务所通常采用风险代理收费模式，股东无需预先支付律师费或相关费用 [2] 涉事公司信息 - 此次调查涉及的公司为查尔斯河实验室国际公司，其在纽约证券交易所上市，股票代码为CRL [1][5] - 该律师事务所亦在对其他多家上市公司（如Inotiv, Inc. (NOTV)、Stitch Fix, Inc. (SFIX)、GeneDx Holdings Corp. (WGS)）展开类似调查 [7][8][9]