美国对华301关税豁免延期 - 美国贸易代表办公室宣布 将针对中国技术转让和知识产权问题依据301条款调查所设立的关税的豁免延长至2026年11月10日 [1] - 现有豁免条款原定于2024年11月29日到期 此次延期提供了近两年的政策延续性 [1]

特朗普关税豁免政策 - 特朗普签署行政令，自美东时间11月13日凌晨起，对部分农产品的对等关税暂时减免10%，豁免商品包括咖啡、茶叶、牛肉等美国家庭常用商品[1] - 政策细节显示，来自巴西的同类商品仍需承担高达40%的惩罚性关税[3] - 关税豁免比例仅为10%，并非彻底和解，而是被动应对，政策存在诸多限制[3] - 政策是在通胀压力和选举压力双重驱使下的权宜之计，旨在稳定选民情绪和控制物价，而非深思熟虑的长期规划[3][8] - 政策反映了美国政府在民生优先与贸易保护之间的摇摆，是向消费者的妥协和对国内利益集团的安抚[4] 美联储政策与市场影响 - 根据CME美联储观察数据，美联储12月降息的概率突然降至44.4%，比之前的乐观预期大幅下降[5] - 降息预期突变源于美联储内部的剧烈分歧，部分官员坚持维持高利率以控制通胀，另一部分官员主张适度放松政策以担忧经济增长放缓[5] - 美联储高层分歧导致市场迷茫，投资者变得更加谨慎，资本市场波动性加大[5] - 美联储被曝出内部违规交易和人事干预问题，一些高官被指利用内部信息炒股和参与政策制定过程中的利益输送，使其公信力大打折扣[7] - 美联储的犹豫和分歧反映了美国经济面临的两难困境：一方面要压低通胀，另一方面又要避免经济滑坡[7] 美国经济与政治局势 - 美国经济处在高通胀和高利率的双重压力下，政策风向急剧变化使经济形势更加严峻[7] - 生活成本不断上涨而收入增长乏力，企业主因不确定的政策环境而小心翼翼[8] - 政策调整与个人投资问题交织，反映了美国体制内部的深层矛盾和利益冲突质疑[10] - 作为经济定盘星的美联储成为不确定性的源头，官员分歧、内部违规、政策反复等问题使美国金融市场失去方向，加剧资本市场波动[10] - 特朗普的选择性优惠关税政策让贸易伙伴不满，使国际市场对美国的信誉产生疑虑，美国的保护主义短视做法将其推向困境[8] 全球影响与中国应对 - 作为全球最大经济体，美国的政策变化引发全球市场剧烈反应，关税豁免和降息预期变化直接影响全球农产品、金融和贸易格局[13] - 许多新兴市场和发展中国家必须不断调整经济策略，以避免被美国的政策波动所拖累[13] - 尽管美国政策变化可能带来短期局部冲击，但中国的整体经济稳定性和持续发展能力不会受到影响[12] - 中国坚持以人民为中心，推动高质量发展，以稳健、务实、共赢为导向构建更加公平合理的国际经济秩序[12] - 把握自身发展节奏，坚定不移推进改革创新，是中国应对一切外部不确定性的根本之道[12]

政策变动 - 特朗普政府于2025年11月14日签署行政令，对超过200种进口食品实施关税豁免，清单包括橙汁、咖啡、牛肉、香蕉、可可、坚果、辣椒粉和肉豆蔻等 [3] - 政策追溯至11月13日凌晨零点一分生效，在途货物亦可享受新税率，海关已着手处理退税手续 [5] - 关税豁免存在限制，例如巴西咖啡仅免除10%的“对等关税”，另外40%的惩罚性关税依然有效，墨西哥番茄仍需缴纳17%的关税 [10] - 政策调整前，政府已与阿根廷、厄瓜多尔、危地马拉和萨尔瓦多等国达成框架贸易协议，为特定食品关税减免铺路 [7] 价格影响 - 过去一年咖啡价格同比上涨18.9%，碎牛肉价格上涨13%，香蕉价格上涨近7%，牛排价格飙升接近17% [1][5] - 美国咖啡豆99%依赖进口，对巴西加征最高50%关税后，8月到10月间从巴西的咖啡豆进口量下降超过50%，导致期货价格创下新高 [5] - 关税减免有望减缓食品涨价压力，但价格传导并非一蹴而就，取决于库存周期、分销合同及议价能力 [15] - 完全依赖进口的香蕉、咖啡等商品，价格下降可能相对快速，而牛肉等受国内供应影响的产品，价格调整效果更复杂 [15] 行业背景与市场动态 - 美国本土几乎不产咖啡豆，高度依赖进口，而国内牛肉生产面临牛群规模缩水至几十年低点，导致供应短缺和价格居高不下 [5] - 美国对热带产品需求上升，农业贸易逆差持续扩大，今年相关进口额预计达394亿美元，占农产品进口总额18%，其中咖啡进口占三分之一 [10] - 全球牛肉供应紧张与美国国内牛群缩减共同推高牛肉价格，供应短缺是价格波动的主因之一 [13] - 化肥、种子等农业生产资料也在关税豁免清单上，降低化肥进口关税可能为农民减轻下一个种植季的生产成本 [12] 政治与经济动因 - 11月初弗吉尼亚、新泽西等地的州和地方选举中，共和党遭遇连串失利，生活成本成为关键议题，促使政策重点转向“可负担性”措施 [7][8] - 特朗普长期主张关税为保护美国就业和制造业，但此次政策调整间接承认关税政策加剧了美国消费者的价格压力 [13][14] - 政府计划动用2000亿美元关税收入，在明年为中低收入民众提供补助，试图给关税政策增加福利色彩 [15] - 此次关税豁免被视为在维持对外谈判筹码的同时，为缓解国内通胀高企压力而进行的策略性回调 [15]

关税豁免政策 - 美国政府宣布对超过200种进口食品实施关税豁免，以应对物价上涨压力 [1] - 关税豁免清单覆盖咖啡、牛肉、香蕉、橙汁、可可、辣椒粉、圣饼与化肥等广泛日常食品 [1] - 这些商品主要在美国本土没有大规模种植或加工生产，因此被列入免税清单 [1] 食品价格涨幅 - 碎牛肉价格同比上涨约13%，牛排价格涨幅接近17%，香蕉价格攀升约7% [3] - 尽管美国是牛肉生产大国，但牛只供应持续短缺导致肉类价格居高不下 [3] 行业反响 - FMI食品工业协会主席表示关税豁免将使消费者每天早晨喝的咖啡变得更加实惠 [3] - 部分行业代表对自家产品未被纳入豁免清单表示遗憾 [3] 政策转向与资金运用 - 此次大规模关税豁免标志着政府在贸易政策上的显著转变 [3] - 政府将动用2000美元关税收入，在明年为中低收入民众提供补助 [5] - 关税收入被解释为有能力发放补助的同时也在减少债务 [5] 多边贸易合作 - 美国政府与阿根廷、厄瓜多尔、危地马拉和萨尔瓦多等国达成框架贸易协议 [5] - 待协议最终敲定，这些国家出口的特定食品和其他商品将获得关税减免资格 [5]

政策行动 - 美国白宫将于周五公布新的关税豁免措施以应对食品价格高企[1] - 新关税豁免旨在取消对特朗普征收的所谓对等关税[1] - 豁免针对美国种植或生产数量不足、难以满足国内需求的农产品[1] 政策背景与影响 - 此次行动标志着承认特朗普的关税制度推高了美国某些商品的价格[1] - 政策出台时机与民主党在关键州和地方选举中强调民众对商品价格承受能力的担忧相关[1] - 美国贸易代表提及需豁免的产品包括来自东南亚和南美的咖啡、可可、香蕉等[1]

贸易政策调整背景 - 美国政府为应对高企的食品价格及选民对生活成本的担忧 计划显著调降关税 [1] - 政策调整背景是民主党在关键州和地方选举中获胜 候选人强调了生活成本问题 [1] 具体贸易协议与措施 - 美国与阿根廷、危地马拉、萨尔瓦多和厄瓜多尔达成框架协议 旨在降低牛肉、香蕉和咖啡豆等食品的关税和贸易壁垒 [1] - 特朗普预告更广泛的关税豁免 可能全面降低热门食品关税 并承诺降低部分咖啡豆关税 [1] - 美国财政部长建议对水果进口给予优惠 [1] - 预计修改内容将包括牛肉和柑橘类产品的关税豁免 且超出此前行政命令范围 [2] 政策战略与范围 - 特朗普政府致力于在贸易和关税问题上采取灵活、细致和多方面的战略 [3] - 关税变化将源于总统行政命令中确定的产品 以及与西半球主要盟友签署的贸易协议 [4]

核心观点 - 中美达成贸易协议以缓和紧张关系，涉及关键矿产出口、半导体供应链、关税及农产品能源采购等多领域双向让步 [1][2][3][4] 关键矿产出口管控 - 中国暂停针对稀土、镓、锗、锑、石墨等关键矿产的额外出口管控，将为出口发放通用许可证 [1][2] - 2022年10月、2025年4月实施的出口管控将实际取消，2025年10月宣布的更严格管控措施暂停一年 [2] - 中国作为全球稀土加工主导者，曾将此类资源作为经贸博弈杠杆 [2] 半导体供应链 - 中国将允许荷兰芯片企业安世半导体的中国工厂恢复出货，缓解芯片供应担忧 [3] - 中国终止针对美国半导体供应链企业的调查，为行业发展消除不确定性 [3] - 此前相关限制已对汽车生产造成威胁 [3] 关税调整 - 美国将特朗普政府推出的部分“对等关税”再暂停一年 [3] - 美国取消原计划于11月实施的针对中国出口商品的100%关税 [3] - 部分301条款关税豁免从原定2025年11月29日到期延长至2026年11月10日 [3] - 美国同意将芬太尼相关关税从20%减半至10%，并称若中国持续打击芬太尼出口将取消剩余10%关税 [3] 农产品与能源合作 - 中国将恢复采购美国大豆，承诺本产季采购1200万吨大豆，并在未来三年内每年至少采购2500万吨 [4] - 中国同意购买美国阿拉斯加州的石油和天然气，双方将推进相关合作 [4] 协议背景与性质 - 协议源于特朗普开启第二任期后中美领导人的首次面对面会谈 [4] - 协议为双边关系实现短期稳定奠定基础，但多数措施有效期仅为一年，是长期贸易博弈中的短期休战 [6][7] - 协议未能全面解决中美贸易摩擦的核心分歧，俄乌冲突等地缘政治热点未纳入协商范畴 [7]

报告基本信息 - 行业：豆粕 [1] - 日期：2025年10月30日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 - 豆粕2601合约前结算价2966，开盘价2975，最高价2995，最低价2957，收盘价2969，涨跌3，涨跌幅0.10%，成交量1016829，持仓量1637499，持仓量变化-22018；豆粕2603合约前结算价2932，开盘价2933，最高价2952，最低价2916，收盘价2935，涨跌3，涨跌幅0.10%，成交量85410，持仓量459464，持仓量变化7918；豆粕2511合约前结算价2917，开盘价2937，最高价2950，最低价2910，收盘价2921，涨跌4，涨跌幅0.14%，成交量11686，持仓量16098，持仓量变化-6565 [6] - 今日外盘美豆期货合约偏强，主力在1075美分；中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸措施，市场期待关税豁免，受此影响近几日CBOT大豆相对偏强；美国与印度达成阶段性协议利于美豆出口需求；因美国政府10月初停摆，USDA报告未更新；巴西新季大豆正常有序播种，进度较去年偏快 [6] - 国内豆粕上周低位震荡小幅反弹，相较外盘偏弱；市场多头忌惮进口美豆不确定性，入场意愿不足；潜在利多因美国政府停摆无法兑现 [6] - 未来关注本轮谈判落地情况，预计下周波动幅度可能加大，建议投资者空仓或轻仓对待，激进投资者可考虑期权双买策略博取潜在波动率上涨收益 [6] 行业要闻 - 截至周日，美国大豆收割预计完成84%，玉米收割完成72%；分析师对美国收割进度预测区间为大豆80%-88%，玉米67%-80%；去年同期大豆收割进度达89%，玉米收割进度为81%；因政府持续停摆，美国农业部自9月29日后未再发布作物进展报告 [7] - Anec预计巴西10月份大豆出口量将达到700万吨，前一周预估为734万吨；10月份豆粕出口量预计将达到208万吨，前一周为209万吨 [9] 数据概览 - 包含豆粕出厂价格、豆粕01合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [12][13][15]

贸易协定核心内容 - 美国对柬埔寨、泰国和马来西亚的出口维持19%的关税税率，部分商品关税降至零，对越南出口至美国的商品征收20%的关税 [3] - 上述四个东南亚国家承诺消除贸易壁垒，为美国商品提供优惠市场准入，协议包含数字贸易、服务和投资方面的承诺 [3] - 协议内容包含供应链与国家安全合作，旨在加强合作防止逃避关税和合作出口管制 [3] 各国关税豁免与市场准入细节 - 马来西亚获得的关税豁免适用于其对美出口约120亿美元产品，相当于其GDP的2.8%，其中约110亿美元产品受限制，仅约10亿美元出口享受零关税 [4] - 越南承诺对几乎所有美国产业和农产品提供优惠市场准入，泰国将对约99%的美国产业和农产品取消关税 [4] - 柬埔寨对100%美国产业和农产品实施零关税，承诺消除进口许可和知识产权壁垒 [5] 商业合作与采购承诺 - 马来西亚公司将购买价值近1500亿美元的美国半导体、数据中心和航空航天设备，并承诺未来10年在美投资约700亿美元 [7] - 泰方承诺每年采购美国26亿美元农产品、54亿美元能源产品，并采购80架美制飞机 [7] - 越南企业采购50架波音飞机总价值超80亿美元，并签署总额约29亿美元的农产品采购谅解备忘录，以缩小对美1230亿美元的贸易顺差 [7] 协议性质与行业影响 - 美国同柬埔寨、马来西亚已签署正式协议，而同越南、泰国的协议为框架协议，尚未签署正式协议 [5] - 马来西亚、泰国在矿产领域与美方合作更为深入，柬埔寨市场开放度最高，越南协议强调国企和供应链安全 [8] - 这些协议将极大提升美国与东南亚的经济联系与战略协同，对区域供应链和全球贸易格局产生重要影响 [8]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 27 日 [2] - 研究团队：农产品研究团队，研究员有余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 今日外盘美豆期货合约偏强，主力在 1060 美分；国内豆粕本周低位震荡小幅反弹，但相较外盘偏弱 [6] - 豆粕 2601 合约前结算价 2916，收盘价 2933，涨 17，涨跌幅 0.58%，成交量 953361，持仓量 1758858，持仓量变化 -61403；豆粕 2603 合约前结算价 2902，收盘价 2920，涨 18，涨跌幅 0.62%，成交量 56059，持仓量 470290，持仓量变化 -2998；豆粕 2511 合约前结算价 2891，收盘价 2901，涨 10，涨跌幅 0.35%，成交量 118065，持仓量 86310，持仓量变化 -28576 [6] 影响因素 - 外部环境上，中美 10 月 24 日至 27 日在马来西亚举行经贸措施，临近关税加征日期，市场期待关税豁免，受此影响近几日 CBOT 大豆相对偏强；美国与印度达成阶段性协议，利于美豆出口需求 [6] - 美国政府 10 月初停摆，USDA 报告暂时未更新，美豆优良率、收获率、10 月 USDA 报告对产量及期末库存的调整等指引需等政府停摆恢复后逐步恢复 [6] - 南美方面，巴西新季大豆正常有序播种，进度较去年偏快，无太多题材 [6] - 国内市场多头忌惮进口美豆的不确定性，入场意愿不足；市场潜在利多因美国政府停摆无法兑现 [6] 操作建议 - 未来关注谈判落地情况，预计下周波动幅度可能加大，建议投资者空仓或轻仓对待，激进投资者可考虑期权双买策略博取潜在波动率上涨的收益 [6] 行业要闻 - 国际谷物理事会（IGC）预计 2025/26 年度全球大豆产量同比减少 100 万吨至 4.28 亿吨，贸易量增加 200 万吨至 1.87 亿吨，消费量减少 100 万吨至 4.3 亿吨，结转库存减少 400 万吨至 7900 万吨 [9] - USDA 干旱监测报告显示，截至 10 月 21 日当周，约 39%的美国大豆种植区受干旱影响，与前一周持平，低于去年同期的 68% [9] - 巴西全国谷物出口商协会（Anec）数据显示，上周（10 月 12 - 18 日）巴西出口 1660345 吨大豆、608879 吨豆粕和 1437346 吨玉米；本周（10 月 19 - 25 日）计划出口 1864454 吨大豆、440243 吨豆粕和 2009332 吨玉米 [10]