报告核心信息 - 报告为全品种价差日报，日期是2025年6月4日，数据来源为Wind、Mysteel、广发期货研究所 [3][4][5] 各品种基差及相关数据 黑色系 - 硅铁（SF507）现货价5628，期货价5196，基差432，基差率8.31%，历史分位数94.90% [1] - 硅锰（SM509）现货价5670，期货价5422，基差248，基差率4.57%，历史分位数62.70% [1] - 螺纹钢（RB2510）现货价3170，期货价3090，基差80，基差率2.59%，历史分位数66.40% [1] - 热卷（HC2510）现货价3052，期货价2928，基差124，基差率4.24%，历史分位数61.30% [1] - 铁矿石（I2509）现货价765，期货价696，基差69，基差率9.91%，历史分位数74.13% [1] - 焦炭（J2509）现货价1357，期货价1299，基差58，基差率4.48%，历史分位数74.20% [1] - 焦煤（JM2509）现货价910，期货价719，基差191，基差率26.56%，历史分位数74.20% [1] 有色系 - 铜（CU2507）现货价78445，期货价77650，基差795，基差率1.02%，历史分位数96.25% [1] - 铝（AL2507）现货价20120，期货价19860，基差260，基差率1.31%，历史分位数92.29% [1] - 氧化铝（AO2509）现货价3276，期货价2998，基差278，基差率9.26%，历史分位数87.22% [1] - 锌（ZN2507）现货价22720，期货价22180，基差540，基差率2.43%，历史分位数96.87% [1] - 锡（SN2507）现货价250400，期货价249800，基差600，基差率0.24%，历史分位数63.12% [1] - 镍（NI2507）现货价121800，期货价121250，基差550，基差率0.45%，历史分位数73.54% [1] - 不锈钢（SS2507）现货价13270，期货价12630，基差640，基差率5.07%，历史分位数95.06% [1] - 碳酸锂（LC2507）现货价60300，期货价59940，基差360，基差率0.60%，历史分位数51.44% [1] 农产品系 - 豆粕（M2509）现货价2935，期货价2790，基差145，基差率5.19%，历史分位数28.10% [1] - 豆油（Y2509）现货价7910，期货价7692，基差218，基差率2.83%，历史分位数28.10% [1] - 棕榈油（P2509）现货价8640，期货价8196，基差444，基差率5.42%，历史分位数67.70% [1] - 菜粕（RM509）现货价2557，期货价2500，基差57，基差率2.28%，历史分位数29.90% [1] - 菜油（OI509）现货价9450，期货价9272，基差178，基差率1.92%，历史分位数56.80% [1] - 玉米（C2507）现货价2330，期货价2325，基差5，基差率0.22%，历史分位数50.10% [1] - 玉米淀粉（CS2507）现货价2700，期货价2651，基差49，基差率1.85%，历史分位数21.80% [1] - 生猪（LH2509）现货价14420，期货价13510，基差910，基差率6.74%，历史分位数65.90% [1] - 鸡蛋（JD2507）现货价2897，期货价2650，基差247，基差率9.32%，历史分位数84.00% [1] - 棉花（CF509）现货价14445，期货价13260，基差1185，基差率8.94%，历史分位数83.10% [1] - 白糖（SR509）现货价6190，期货价5732，基差458，基差率7.99%，历史分位数70.30% [1] - 苹果（AP510）现货价8600，期货价7657，基差943，基差率12.32%，历史分位数70.30% [1] - 红枣（CJ509）现货价8625，期货价8300，基差325，基差率3.77%，历史分位数75.80% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX509）现货价6819.9，期货价6524，基差295.9，基差率4.54%，历史分位数95.20% [1] - PTA（TA509）现货价4860，期货价4628，基差232，基差率5.01%，历史分位数83.50% [1] - 乙二醇（EG2509）现货价4450，期货价4306，基差144，基差率3.34%，历史分位数93.70% [1] - 短纤（PF507）现货价6490，期货价6338，基差152，基差率2.34%，历史分位数78.50% [1] - 苯乙烯（EB2507）现货价7550，期货价7018，基差532，基差率7.58%，历史分位数90.80% [1] - 甲醇（MA509）现货价2262.5，期货价2225，基差37.5，基差率1.69%，历史分位数57.80% [1] - 尿素（UR509）现货价1870，期货价1761，基差109，基差率6.19%，历史分位数45.50% [1] - LLDPE（L2509）现货价7125，期货价6963，基差162，基差率2.33%，历史分位数62.10% [1] - PP（PP2509）现货价7115，期货价6884，基差231，基差率3.36%，历史分位数75.10% [1] - PVC（V2509）现货价4745，期货价4670，基差75，基差率1.58%，历史分位数60.70% [1] - 烧碱（SH209）现货价2750，期货价2371，基差379，基差率15.98%，历史分位数87.10% [1] - LPG（PG2507）现货价4648，期货价4072，基差576，基差率14.15%，历史分位数73.20% [1] - 沥青（BU2507）现货价3670，期货价3482，基差188，基差率5.40%，历史分位数82.40% [1] - 丁二烯橡胶（BR2507）现货价11400，期货价10875，基差525，基差率4.83%，历史分位数80.10% [1] - 玻璃（FG509）现货价1032，期货价954，基差78，基差率7.56%，历史分位数85.68% [1] - 纯碱（SA509）现货价1235，期货价1185，基差50，基差率4.05%，历史分位数44.42% [1] - 天胶（RU2509）现货价13450，期货价13350，基差 - 100，基差率 - 0.75%，历史分位数91.04% [1] 金融期货系 - 沪深300（IF2506）现货价3852，期货价3824.8，基差 - 27.2，基差率 - 0.71%，历史分位数15.20% [1] - 上证50（IH2506）现货价2687.3，期货价2668.6，基差 - 18.7，基差率 - 0.70%，历史分位数9.70% [1] - 中证500（IC2506）现货价5694.8，期货价5638.4，基差 - 56.4，基差率 - 1.00%，历史分位数15.80% [1] - 中证1000（IM2506）现货价6070，期货价5998，基差 - 72，基差率 - 1.20%，历史分位数15.10% [1] - 2年期债（TS2509）现货价102.35，期货价100.19，基差 - 0.07，基差率 - 0.07%，历史分位数24.70% [1] - 5年期债（TF2509）现货价105.96，期货价100.88，基差 - 0.02，基差率 - 0.02%，历史分位数17.90% [1] - 10年期债（T2509）现货价108.67，期货价101.02，基差0.02，基差率0.02%，历史分位数17.90% [1] - 30年期债（TL2509）现货价135.14，期货价119.45，基差0.41，基差率0.34%，历史分位数59.90% [1]

微盘风格近期表现 - 截至2025/5/27，万得微盘股指数领跑市场，5月单月涨幅9.31%，月均成交额277亿元，YTD收益率24.37% [1][6] - 微盘风格强势源于宏观政策、市场环境、事件效应等多维度因素共同驱动 [1][6] 政策利好因素 - 5月16日中国证监会发布《关于优化上市公司并购重组监管的指导意见》，精简审核流程、放宽支付工具限制、鼓励私募基金参与，为微盘股提供额外资金来源并降低流动性压力 [2][7] - 配套政策《重组办法》对微盘股提振效应边际弱化（首周涨幅2% vs 2024年"并购六条"首周涨幅25.2%），但仍完善制度框架提供长期支撑 [8] - 5月13日《加快构建科技金融体制》政策设立"国家创业投资引导基金"，拓宽科创小微企业融资渠道 [7] 市场流动性环境 - 2025年4月M2增速达8.0%（近一年新高），社融同比增速由3月8.4%升至8.7%，央行对其他存款性公司债权同比多增1.0万亿元 [9] - 5月央行降准0.5%释放长期流动性约1万亿元，维持市场充裕状态 [9] - 流动性外溢效应推动资金追逐高弹性资产，微盘股市值小、筹码轻的特性更易受杠杆效应放大 [11] 资金与市场结构特征 - 机构持仓集中度处于历史低位（2025年Q1），大小盘PB比值分位数持续下降，显示资金从小盘向微盘风格迁移 [12][13] - 高风险偏好资金活跃：400只微盘指数成分股中72只融资参与度≥3%（19只≥5%），但北向资金参与度低（仅7只持股占比<0.1%） [14][16] - 北证50指数与微盘股指数相关性达0.695（2025年），源于"小市值+高弹性+政策催化"共性特征 [17][20] 日历效应与拥挤度 - 微盘股月度表现存在显著日历效应（ANOVA检验p=0.02），5月上涨概率较高（年报退市担忧缓解+估值修复），11月因布局次年盈利预期上涨，4月/1月因财报风险下跌 [25][26] - 当前微盘风格拥挤度得分仅1分（预警阈值3分），未触发过度拥挤信号，2024年2月曾因高拥挤度导致显著回撤 [30][32] 未来展望 - 政策支持托底流动性但并购重组红利边际减弱，资金或转向盈利分化，聚焦专精特新等高成长性优质小微企业 [33] - 5月后行情强度可能收敛（历史日历效应衰减+中报业绩压力），需警惕杠杆资金及情绪波动带来的阶段性回撤 [33][34]

体报中的谎息的软乐评谈下载我摸情报片员儿为可能的是公开资料，回广场增的过些信息的非的生活带他不用手用压。本报后反映得到《思想不得意…《探疑分析方法，并不错成"就能够感影像和《鸿过士》。在日何从下，报告内容仅你参考，新年夜间 度西斯表达的舰队的不停的威尼斯坦奥尔里尔里尔斯，他没希腊优投资，风险军组。本报告演在发出维厂发射影院在客户又更也专业人士，成风见广发的影所有，未经厂发剧领先两领队，任何人不停的本版运行任何形成的发布，衰退，如何乐、和文、船耳用出处力 "广发期货"。 | 留注 | 品种/合约 | 现货价格 | 历史分位数 | 期货价格 | 星差 | 基差率 | 现货参考 | 折算价:72硅铁合格块:内蒙-天津仓单 | 硅铁 (SF507) | 5452 | 246 | 86.30% | 5698 | 4.51% | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 5820 | 214 | 折算价:6517硅锰:内蒙-湖北仓 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025国补政策延续且品类扩围，小家电有望加速回暖，国补刺激厨房小家电行业销额增速，价盘贡献大于量盘，各小家电公司收入增速拐点显现，利润端低基数效应明显，叠加抖音渠道降费，后续有望释放利润弹性，板块估值水平较低，Q2有望迎来景气拐点[8] 根据相关目录分别进行总结 国补政策延续，覆盖厨小力度提升 - 2025国补政策延续，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类家电产品纳入中央规定补贴范围，部分地区在此基础上拓展至更多小家电品类，京东覆盖补贴小家电品类及地区最广泛[8][11][13] - 补贴政策刺激下，叠加厨房小家电更新换代，需求端释放带动量增，国补拉动产品结构升级，推动厨小向高端化、节能化发展，带动价增[11] 政策驱动均价提升，厨小行业景气上行 - 国补显著刺激厨房小家电行业销额增速，价盘贡献大于量盘，24Q4国补扩大至小家电品类后，厨小销额增速12%，25Q1延续增长趋势，25Q1厨小行业销额、销量、均价同比分别+6%、-6%、+14%，均价同比明显上行[8][15] - 25年4月，厨小行业销额、均价增速分别为8%、15%，环比25Q1分别+2pct、+1pct，国补脉冲效应仍在边际加速，预计进入Q2大促后，边际增长效应将更加明显[18] - 主要厨小品类24Q4后销额增速幅度加大，各小家电公司收入增速拐点显现，25Q1小熊、新宝系、北鼎线上增速分别为21%、6%、83%，环比24Q4继续加速，25Q2进入线上大促季后，预计增速将持续边际改善[22] - 利润端九阳、新宝、小熊、北鼎24Q2低基数效应明显，预计25Q2国补叠加618大促将释放盈利弹性[23] - 抖音渠道降费后续预计拓展至小家电品类，多维度九大举措降低商家平台成本，预计后续将刺激小家电公司利润弹性，25Q1苏泊尔、北鼎和新宝系抖音渠道占比超15%[30] - 九阳和小熊内销占比超80%，北鼎和新宝系品牌定价中高端，预计国内收入占比高、品牌定位更偏中高端的公司，将更加受益Q2低基数下的利润增长[37] 板块估值水平较低，Q2有望迎来景气拐点 - 从估值分位数来看，2019年以来新宝、苏泊尔和小熊估值分位数低于50%，静态估值水平新宝、小熊和苏泊尔较低，从2025年PEG来看九阳、小熊和新宝较低[39] - 新宝、苏泊尔和小熊处于历史估值低位，2019年至今苏泊尔、九阳、小熊、新宝、北鼎静态估值分位数分别为27%、99%、46%、6%、68%[42] - 新宝和小熊静态估值水平及PEG均较低，截至2025年5月16日，新宝、小熊和苏泊尔2025年静态估值分别为11.4、25.9、19.9倍，2025年PEG九阳、小熊、新宝分别为1.4、1.5、0.9[42]

| 品种/合约 | 现货价格 | 期货价格 | 基差 | 基差率 | 历史分位数 | 现货参考 | | 留注 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 硅铁 (SF507) | 5778 | 5660 | 118 | 2.08% | 74.60% | 折算价:72硅铁合格块:内蒙-天津仓单 | | | | 硅罐(SM509) | 5920 | 5876 | 44 | 0.75% | 33.00% | 折算价:6517硅锰:内蒙-湖北仓单 | | | | 螺纹钢 (RB2510) | 3240 | 3118 | 122 | 3.91% | 56.40% | HRB40020mm:上海 | | | | 热卷 (HC2510) | 3300 | 3260 | 40 | 1.23% | 36.20% | Q235B: 4.75mm: 上海 | | | | 铁矿石 (12509) | 809 | 737 | 73 | 9.90% | 55.70% | 折算价:62.5%巴混粉(BRBF):淡水河谷:日照港 | | | | 焦炭 (J2509) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 黑色系 - 硅铁（SF507）现货价5778，期货价5678，基差100，基差率1.76%，历史分位数72.00% [1] - 硅锰（SM509）折算价6517，现货价5920，基差率0.95%，历史分位数35.70% [1] - 螺纹钢（RB2510）HRB400 20mm上海现货价3250，基差率3.93%，历史分位数56.70% [1] - 热卷（HC2510）Q235B 4.75mm上海现货价3320，期货价3267，基差率1.62%，历史分位数41.40% [1] - 铁矿石（I2509）折算价62.5%巴混粉淡水河谷日照港现货价809，期货价737，基差率9.82%，历史分位数55.40% [1] - 焦炭（J2509）折算价准一级冶金焦日照港现货价1480，期货价1482，基差率 -0.16%，历史分位数43.69% [1] - 焦煤（JM2509）折算价S1.3 G75主焦（蒙5）沙河驿现货价1030，期货价882，基差率15.15%，历史分位数64.20% [1] 有色系 - 铜（CU2506）SMM 电解铜均价78940，期货价78905，基差 -35，基差率 -0.04%，历史分位数36.66% [1] - 铝（AL2507）SMM A00铝均价20275，期货价20210，基差率 -0.32%，历史分位数30.62% [1] - 氧化铝（AO2509）SMM氧化铝指数均价2916，期货价2880，基差率1.24%，历史分位数30.17% [1] - 锌（ZN2506）SMM 1锌锭均价22770，期货价22710，基差率0.26%，历史分位数53.95% [1] - 锡（SN2506）SMM 1锡均价265770，期货价265000，基差率 -0.29%，历史分位数25.20% [1] - 镍（NISEOR）SMM1进口镍均价125230，期货价125125，基差 -105，基差率 -0.08%，历史分位数48.54% [1] - 不锈钢（SS2507）304/2B无锡宏旺（含切边费）现货价13470，期货价13080，基差率2.98%，历史分位数80.51% [1] - 碳酸锂（LC2507）SMM电池级碳酸锂均价65200，期货价64700，基差率 -0.77%，历史分位数40.45% [1] - 工业硅（SI2506）SMM表来通量215530均价9100，期货价8490，基差率7.18%，历史分位数46.34% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2508）上金所黄金现货AU（T + D）价758.6，期货价761.7，基差 -3.1，基差率 -0.41%，历史分位数17.50% [1] - 白银（AG2508）上金所白银现货AG（T + D）价8172.0，期货价8195.0，基差 -23.0，基差率 -0.28%，历史分位数29.60% [1] 农产品系 - 豆粕（M2509）江苏张家港出厂价普通蛋白豆粕现货价3010，期货价2914.0，基差96.0，基差率3.29%，历史分位数32.90% [1] - 豆油（Y2509）江苏张家港出厂价四级豆油现货价8210，期货价7914.0，基差率3.74%，历史分位数38.00% [1] - 棕榈油（P2509）交货价棕榈油黄埔港现货价8710，期货价8184.0，基差526.0，基差率6.43%，历史分位数70.60% [1] - 菜粕（RM509）广东湛江出厂价普通菜籽粕现货价2509.0，期货价2400，基差 -109.0，基差率 -4.34%，历史分位数13.80% [1] - 菜油（OI509）江苏南通出厂价四级菜油现货价9460，期货价9438.0，基差22.0，基差率0.23%，历史分位数29.50% [1] - 玉米（C2507）平舱价玉米锦州港现货价2356.0，期货价2320，基差 -36.0，基差率 -1.53%，历史分位数15.50% [1] - 玉米淀粉（CS2507）吉林长春出厂价玉米淀粉现货价2730，期货价2702.0，基差28.0，基差率1.04%，历史分位数17.00% [1] - 生猪（LH2509）河南出场价生猪（外三元）现货价14980，期货价14020.0，基差960.0，基差率6.85%，历史分位数67.90% [1] - 鸡蛋（JD2506）河北石家庄平均价鸡蛋现货价3110，期货价2921.0，基差率6.47%，历史分位数44.70% [1] - 棉花（CF509）新疆到厂价棉花3128B现货价14429，期货价13445.0，基差984.0，基差率7.32%，历史分位数60.00% [1] - 白糖（SR509）现货价白砂糖柳州站台5906.0，期货价6230，基差324.0，基差率5.49%，历史分位数66.00% [1] - 苹果（AP510）苹果交割理论价格（日/钢联）现货价8000，期货价7723.0，基差277.0，基差率3.59%，历史分位数42.80% [1] - 红枣（CJ509）灰枣一级批发价格河北（钢联）现货价8300，期货价9095.0，基差 -795.0，基差率 -8.74%，历史分位数63.00% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX509）中国主港现货价（CFR）折人民币6880.0，期货价7163.0，基差 -283.0，基差率 -4.11%，历史分位数94.80% [1] - PTA（TA509）市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区现货价5100.0，期货价4874.0，基差226.0，基差率4.64%，历史分位数83.50% [1] - 乙二醇（EG2509）市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区现货价4470.0，期货价4506.0，基差 -36.0，基差率 -0.80%，历史分位数46.90% [1] - 涤纶短纤（PF507）市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D * 38mm（直纺））华东市场现货价6690.0，期货价6678.0，基差12.0，基差率0.18%，历史分位数52.40% [1] - 苯乙烯（EB2506）中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯现货价7746.0，期货价7665.0，基差 -81.0，基差率 -1.05%，历史分位数14.90% [1] - 甲醇（MA509）中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇现货价2505.0，期货价2365.0，基差74.0，基差率3.92%，历史分位数89.20% [1] - 尿素（UR509）市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区现货价1960.0，期货价1886.0，基差率3.92%，历史分位数34.90% [1] - LLDPE（L2509）完税自提价（中间价）线型低密度聚乙烯LLDPE（膜级）山东现货价7375.0，期货价7339.0，基差36.0，基差率0.49%，历史分位数29.50% [1] - PP（PP2509）完税自提价（中间价）聚丙烯PP（拉丝级，熔指2 - 4）浙江现货价7275.0，期货价7193.0，基差82.0，基差率1.14%，历史分位数44.90% [1] - PVC（V2509）中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5）现货价4986.0，期货价4680.0，基差306.0，基差率7.20%，历史分位数2.52% [1] - 烧碱（SH209）市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百现货价2593.8，期货价2530.0，基差63.8，基差率2.52%，历史分位数63.00% [1] - LPG（PG2506）市场价液化气广州地区现货价5048.0，期货价4356.0，基差692.0，基差率15.89%，历史分位数82.20% [1] - 沥青（BU2506）市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区现货价3590.0，期货价3521.0，基差69.0，基差率1.96%，历史分位数69.20% [1] - 丁二烯橡胶（BR2506）中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东现货价12700.0，期货价12380.0，基差320.0，基差率2.58%，历史分位数64.10% [1] - 玻璃（FG509）5mm大板市场价沙河沙河长城玻璃（日）现货价1088.0，期货价1046.0，基差42.0，基差率3.86%，历史分位数77.05% [1] - 纯碱（SA509）纯碱重质市场价沙河（日）现货价1360.0，期货价1345.0，基差15.0，基差率1.10%，历史分位数32.42% [1] - 天胶（RU2509）上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶）现货价15150.0，期货价15235.0，基差 -85.0，基差率 -0.56%，历史分位数94.37% [1] 金融期货系 - 沪深300（IF2506）现货价3943.2，期货价3907.4，基差 -35.8，基差率 -0.92%，历史分位数8.60% [1] - 上证50（IH2506）现货价2753.8，期货价2737.6，基差 -16.2，基差率 -0.59%，历史分位数11.90% [1] - 中证500（IC2506）现货价5799.1，期货价5697.8，基差 -101.3，基差率 -1.78%，历史分位数3.20% [1] - 中证1000（IM2506）现货价6160.4，期货价6043.0，基差 -117.4，基差率 -1.94%，历史分位数6.00% [1] - 2年期债（TS2506）转换因子0.9719，现货价99.39，期货价102.30，基差 -0.03，基差率 -0.03%，历史分位数15.50% [1] - 5年期债（TF2506）转换因子0.9587，现货价105.83，期货价101.49，基差0.04，基差率0.03%，历史分位数31.20% [1] - 10年期债（T2506）转换因子0.9850，现货价108.53，期货价107.01，基差0.11，基差率0.10%，历史分位数27.90% [1] - 30年期债（TL2506）转换因子1.1427，现货价136.07，期货价118.82，基差0.30，基差率0.25%，历史分位数42.50% [1]

全球市场 - 近一周（2025.4.28 - 2025.5.2）海外市场悉数上涨，恒生科技领涨，涨幅5.24%，德国DAX、纳斯达克指数、纳斯达克100分别上涨3.8%、3.45%、3.42%[2][9] - 罗素3000 PE扩张超0.8x，纳斯达克指数等PE扩张超0.7x；美股科技反弹后近一年估值分位数仍低，港股恒生科技PE口径分位数快速恢复至40% +，其余口径一年、三年分位数均在75%以上[2][9] A股宽基 - 近一周（2025.4.28 - 2025.4.30）A股核心宽基估值温和扩张，中证1000和国证2000的PE分别扩张2.83x和5.97x，中盘成长PE扩张1.44x，但中证1000和国证2000的PCF指标分别逆势收缩1.91x和2.95x[2][22] - 截至4月30日，A股主要宽基指数PE、PB、PS位于近一年40% - 70%分位数，PCF位于近三年80% - 90%分位数；大盘成长整体分位数水平占优，其PE、PB、PS、PCF滚动一年分位数分别为4.36%、3.94%、47.10%、29.25%[24] A股行业 - 本周一级行业涨少跌多，房地产跌幅最大，周跌3.04%；国防军工、综合PE收缩幅度最大，分别收缩3.04x和2.63x，传媒、计算机PE扩张幅度最大，分别扩张3.69x、3.55x[2][45] - TMT行业和大金融板块估值处于历史高位，下游必选消费行业估值处于历史低位，食品饮料三年四项估值分位均值仅为13.98%，五年为8.39%；农林牧渔分别为11.69%和12.99%[2][46] 新兴产业 - 新兴产业板块本周表现分化，数字经济与高端装备制造涨幅居前，云计算涨幅3.23%，集成电路涨幅3.12%；基因检测估值被动大幅抬升，工业互联网股价上涨2.51%同时PE收缩1.19x[2][54] - AI赛道再度活跃，领涨概念包括智谱AI、HK电力设备、半导体、互联网、拼多多合作商[2][54] 风险提示 - 海外货币政策节奏和幅度存在不确定性[2][65] - 文中所列指数仅作历史复盘，不构成投资推荐依据[2][65]

| 89.30% | 280 | 硅铁 (SF506) | 5928 | 5648 | 5.00% | 折算价:72硅铁合格块:内蒙-天津仓单 | 硅罐(SM509) | 5950 | 2.50% | 折算价:6517硅锰:内蒙-湖北仓单 | 146 | 49.30% | 5804 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 111 | 3.50% | 3240 | 53.60% | 螺纹钢 (RB2510) | 3129 | HRB40020mm: 上海 | 43 | 37.60% | Q235B: 4.75mm: 上海 | 热卷 (HC2510) | 3280 | 3237 | 1.30% | | | | | | 87 | 798 | 63.20% | 711 | 12.30% | 折算价:62.5%巴混粉(BRBF):淡水河谷:日照港 | 铁矿石 (12509) | 1531 | 1562 | -2.00% ...

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度因子** - **因子构建思路**：通过计算行业指数最近一周价格和成交金额变动的马氏距离，衡量行业的交易拥挤程度[17] - **因子具体构建过程**： 1. 使用行业指数价格和成交金额的变动数据 2. 计算价格与成交金额变动的马氏距离，公式为： $$D = \sqrt{(x - \mu)^T \Sigma^{-1} (x - \mu)}$$ 其中，\(x\)为价格和成交金额的变动向量，\(\mu\)为均值向量，\(\Sigma\)为协方差矩阵 3. 将结果划分为四个象限，第1象限为价量齐升，第3象限为价量齐跌 4. 椭圆之外的行业表示价格与成交金额偏离度置信水平超过99%，即显著拥挤的行业[17] - **因子评价**：该因子能够有效识别短期交易过热或过冷的行业，但需结合其他指标综合判断 因子的回测效果 1. **行业拥挤度因子** - 上周无行业出现交易拥挤[17] 其他量化相关数据 1. **宽基指数表现** - 上证综指近1周上涨1.19%，上证50上涨1.45%，创业板指下跌0.64%，科创50下跌0.31%[9] - 今年以来中证2000上涨0.45%，科创50上涨1.99%[9] 2. **行业指数表现** - 上周银行上涨4.04%，房地产上涨3.40%，国防军工下跌2.55%，农林牧渔下跌2.15%[13] - 今年以来有色金属上涨5.89%，银行上涨3.51%[13] 3. **估值分位数** - 钢铁PE分位数99%，建筑材料97%，房地产93%[14] - 公用事业PE分位数7%，食品饮料11%，农林牧渔12%[14] 注：研报中未提及具体的量化模型，仅包含行业拥挤度因子的构建方法和市场表现数据[17][9][13][14]

市场盈亏比例争议 - 对"7亏2平1赚"的说法提出质疑 认为可能是机构为营造心理优势而刻意传播的模糊概念 [1] - 清华大学2022年研究显示 在2014-2015年牛熊周期中 顶级0.5%交易者获利2500亿 而85%普通交易者合计亏损同等金额 [3] - 盈亏比例应放在十年或两个牛熊周期观察 需考虑打新制度导致的僵尸账户干扰 以及复合型投资者的混合收益情况 [5] 市场运行规律反思 - 传统量价理论受到挑战 2016-2024年多次出现缩量持续上涨行情 与"有量才涨"的经典理论相悖 [8] - 高估值分位数(如90%)的标的(国证2000/微盘股)仍能持续上涨 显示传统估值框架失效 [8] - 民间投资者通过简单低买高卖策略超越依赖基本面分析的机构专家 [9] 投资者层级分化 - 顶级投资者通过管理他人资金转嫁风险 普通投资者则自担风险 最差层级出现"替他人理财却自担风险"的错配 [7] - 实证数据显示 持有货币基金(银华日利)的保守策略可跑赢71%的主动投资组合 [6] - 行业普遍存在嵌套式28定律 前20%赢家中会继续分化出新的二八结构 [10] 当前市场特征 - 中证2000创新高显示小盘股强势 但需警惕潮水退去后的风险暴露 [2] - 小盘股持续领涨与业绩稳定性脱钩 经济基本面与市场表现出现背离 [8][9] - 市场现状被部分参与者解读为牛市特征 [4]